公司营运资金管理(1-3节课件

1、课前测试单选题投资于国库券时可不必考虑的风险是( )。（2001）A. 违约风险B. 利率风险C. 购买力风险D. 再投资风险答案答案:：A解析:：根据这几个风险的概念可知，投资于国库券时可不必考虑的风险为违约风险。在选项违约风险、利率风险、购买力风险和再投资风险中,这可以从这几个概念中得知,应该选A。单选题：在证券投资组合中，为分散利率风险应选择( )。（2001）A. 不同种类的证券搭配B. 不同到期日的债券搭配C. 不同部门或行业的证券搭配D. 不同公司的证券搭配单选题答案：B解析：到期日分散化可以使债券的到期日在不同的年份,从而可以分散利率风险。因此应选(B)不同到期日的债券搭配。事实

2、上，我们也可以根据所学知识，把其它三个选项不同种类的证券搭配、不同部门或行业的证券搭配、不同公司的证券搭配排除掉。判断题一种10年期的债券，票面利率为10；另一种5年期的债券，票面利率亦为10。两种债券的其他方面没有区别。在市场利息率急剧上涨时，前一种债券价格下跌得更多。（）（1999）判断题答案: 解析：根据债券价值的公式，市场利率的上涨，会导致债券价值下降。债券的到期时间越长，利率风险越大。多项选择题 ：进行债券投资，应考虑的风险有（ ）。（1998） A.违约风险 B.利率风险 C.购买力风险 D.变现力风险 E.再投资风险多项选择题答案：A B C 解析：见课本。单项选择题：1. 估算

3、股票价值时的贴现率，不能使用（ ）。(2000) A.股票市场的平均收益率 B.债券收益率加适当的风险报酬率C 国债的利息率 D.投资人要求的必要报酬率单项选择题： 答案：C 解析:国债的利息率在无通货膨胀条件下通常表明无风险报酬水平。判断题2.股票的价值是指其实际股利所得和资本利得所形成的现金流入量的现值。（ ）（2000）判断题：答案：解析：股票价值应是根据预期报酬率折现的未来现金流入的现值。单项选择题某种股票当前的市场价格是40元，每股股利是2元，预期的股利增长率是5%，则其市场决定的预期收益率为（ ）。（1999） A、5%B、5.5% C 10%D、10.25%单项选择题答案：D解析

4、：根据P（g）/（Sg），S0（g）P0g。判断题从长期看，公司股利的固定增长率（扣除通货膨胀的因素）不可能超过公司的资本成本率。（）（1999） 判断题：答案: 解析：若增长率大于资本成本率，计价模型无法求得极值，从而无法确定股票价值。P287289第四章 公司营运资金管理第一节 营运资金管理的概念及其意义第二节 营运资金的结构性管理第三节 现金和有价证券第四节 信用管理第五节 存货管理学习目的与要求 营运资金是流动资产与流动负债的差额，营运资金以流动资产为实体对象，反映了企业的具体生产经营活动，是企业日常财务控制的重要内容。 通过本章的学习与研究，应当明确各类流动资产的管理特性，熟练掌握应

5、收帐款和存货的日常管理方式，根据公司具体情况灵活制定公司的营运资金政策。流动资金是财务管理中的重点与难点章节。主要掌握以下内容：现金和有价证券管理；应收账款管理；存货管理。案例一1997年5月，康柏电脑公司宣布，准备制造 按单定做(made-to-order) 的个人电脑。 以前，康柏通过一系列的分销商把产品交付到顾客手中，这样延缓了PC从生产线到最终顾客之间的交付过程。 但它的一些竞争者，包括Gateway2000和戴尔电脑公司，拥有一项成本优势，因为他们直接把产品交付到顾客手中。这种分销方式使戴尔的产品存货每年能周转30次，而康柏的存货在老体系下只能周转12次。续通过按单定做，康柏希望压缩

6、所需库存的产品的数量，减低存货呆滞的风险。这项变革还能使康柏更快地引进更便宜的、更新的部件，并且免除了公司从经销商手中回购未出售机器的需要。总而言之，康柏试图缩短存货在出售之前所停留的时间，它是企业短期营运中的一个关键的因素。案例二干花礼品和饰品制造商Earthly Elements成立于1993年3月。当1993年11月收到来自全国性的家庭购物服务的$10000定单时，公司的所有者非常高兴。该定单占这一年总定单的20%，并且预期可为这家年轻的公司带来巨大的增长。不幸的是， Earthly Elements花了比预期高出25%的成本，才满足了这份定单。然而，顾客的付款又很慢。一直到1994年2

7、月底，顾客的付款延迟了20天，公司出现了现金不足的现象。在4月份收到付款前，公司已经在3月关门了，这是一个现金周期的受害者。第一节 营运资金管理的概念及其意义一、营运资金的概念及组成1 概念区分营运资金是指公司在流动资产方面的投资。毛营运资金（gross working capital）净营运资金（net wording capital）=流动资产-流动负债 2 流动资产(Current assets) (1)包含内容现金、短期有价证券、应收帐款和存货企业从购买原材料进行生产销售直至销售产品收回货款这一生产和营销过程中所必须的资产现金和其他预期在1年以内转换成现金的资产。(2)来源 长期资本股

8、本和长期负债 大部分短期负债流动负债3 流动负债(1)内容短期借款、应付帐款、应付票据和应计未付款（如应付税款和工资等）(2)含义预期在一年以内(或长于一年的一个营业周期以内)必须用现金偿还的债务。二 净营运资本实例企业必须有一定数量的净营运资本资产负债和权益现金 短期证券应收帐款存货流动资产合计固定资产净值总资产200100800900200030005000应付帐款 短期借款其他流动负债流动负债合计长期负债股东权益总负债和权益6004002001200150023005000假定600万应付帐款，短期借款200万，100万应付税款到期流动资产2000万元固定资产3000万元流动负债1200

9、万元长期负债1500万元股东权益2300万元长期资金短期资金净营运资本800万元某企业资产与负债的组成难点企业的应收帐款与应付帐款、短期借款等负债的到期期限及金额很难完全匹配，存货的变现需要较长时间。 要保持流动性，企业必须持有大于流动负债的流动资产才能保证按期支付短期债务。净营运资本加大将增加企业的总资本成本，减少利润净营运资本来源于企业的长期资本加大将使企业用长期资金来支持流动资产，有利于短期负债的及时偿付减少无力支付债务的可能性，降低风险增加了流动性长期资本的成本大于流动负债的成本，总成本上升三 营运资金决策重要性财务经理60%的时间用于短期决策。决定流动资产的筹资方法。营运资本决策确定

10、流动资产中各项资产的目标水平。 企业的现金流动现金资本投资资本市场及金融中介国家及地方政府应收帐款采购存货货币市场和银行生产营运资本管理原材料工资现金销售信用销售收回信用销售款税金购买有价证券证券投资到期收入利息收入还本付息资产出售新厂房及设备购置费用长期筹资管理新债务或股本租赁利息股利租金债务偿还回购股票1 企业流动资产及负债在总资产中占的比例大，而且具有易变性。2 随着销售和经营规模的扩大，应收帐款、存货和应付帐款也同步增加，需要筹集资金来应付。3 非变现资产如应收帐款和存货具有较强的变现能力，同时占用了企业的资金。 应收帐款和存货维持水平反映了企业流动资产运用的效率。尽可能低，并满足临时

11、资金需要。4营运资本管理对小企业更为重要。四 三个指标含义及适用场合(1)指标含义流动比率考察企业资产的流动性，表明企业短期偿债能力。速动比率判定企业短期偿债能力的重要指标。 (2)比较流动比率、速动比率、净营运资金构成衡量公司短期偿债能力的三个基本指标。流动比率、速动比率适用于不同公司偿债能力的比较；净营运资金使用适用于如果公司的资产和财务结构在各期内保持不变，同一公司不同时期的偿债能力的比较。五 营运资本决策的内容1 收帐和现金支付 收帐系统、收帐方法 现金周转过程：保证企业及时支付现金而且使 现金占用的成本最小2 筹集短期资金 如果销售扩大或产品销售及货款收回的延迟，必须注入新的营运资本

12、。 必须有良好的筹资渠道。 3 流动性管理涉及资产和负债。流动负债筹集到的短期资金被流动资产占用到期的流动负债通过流动资产的变现来支付。 根据企业的销售和生产计划以及预计的付款期，预测企业现金的余缺，作好现金预算。通过加速资金的周转，使企业在保证正常经营活动的前提下，现金余额最小。4 应收帐款管理 信用政策和收帐程序，确定信用条件并信用审查，促进销售和及早收回货款，降低应收帐款对资金的占用。5 存货管理 原材料、零配件、半成品和产成品。 如何筹集存货的短期资金，并使存货占用的资本成本最小。第二节 营运资金的结构性管理 营运资金结构指流动资产与长期资产(主要是固定资产)的比例关系，以及流动资产内

13、部之间的比例关系。一 流动资产的结构性管理(一)资产的盈利性与风险性分析资产的变现力与盈利能力 1 资产的双重性变现能力与盈利能力 不同资产变现能力不同。 2 资产的变现能力强弱取决于其转化为现金的难易程度。 (1)该资产转化为现金的必要时间。 (2)该资产变现时变现价格的确定程度。3 固定资产与流动资产的盈利能力比较 固定资产有较高的盈利能力盈利性资产流动资产除有价证券外，现金、应收帐款、存货等流动资产不直接为公司创造利润，只为公司经营创造必要条件。4 固定资产与流动资产的配合 特定固定资产的规模下，较低的流动资产规模，可提高公司总体盈利性。 但流动资产的变现能力强于固定资产，提高流动资产规

14、模有利于降低公司财务风险，而且适当增加流动资产，有助于公司提高应付意外情况的能力，有利于降低公司经营风险。5 风险与收益的权衡(二)公司的流动资产规模公司财务困境的风险一般而言，流动负债一定，净营运资本越多，支付债务能力越强，风险就越小。特定销售情形下，流动资产所占比例，冻结或闲置在流动资产上的资金也越多，其利润低于将资金投资于固定资产，盈利能力也就低。相反，盈利能力高，风险就越大。1 营运资本投资策略目的生产销售一定时，即销售量、成本、采购期、付款期已知时，作出预算计划。目的：尽量将作为资金来源的流动资产和作为资金支出的流动负债在期限上衔接起来。2 不同的投资政策(1) “适中”的投资政策为

15、预防不测的发生，流动资产必须留有安全余量。(2) 宽松（稳健）的投资政策斜率最大的直线代表营运资本“宽松”的投资政策。有利面应收帐款增多，同时促进销售增长。流动资产多，流动负债不变，净营运资产增多，支付到期债务的能力强，风险小；不利面在某一特定的销售水平下，流动资产比例大，闲置的流动资金多，利润低于将这些资金投于固定资产，盈利能力低(3) 紧缩（激进）的投资政策斜率最小的直线代表营运资本“紧缩”投资政策。不利面流动资产减少造成货款和工资的延期支付。企业因存货不足而延误生产和降低销售。过紧的信用政策虽减少了应收帐款，但对信用销售客户的吸引力减低使销售额下降，因而企业的风险增加。有利面在流动资产的

16、投资额小，降低资金的占用成本，流动资产的周转率较高，企业增加收益资产运用效率高。三种可供选择的营运资本政策C 宽松的政策M 适中的政策A 紧缩的政策50100150200102030销售额(百万元)流动资产（百万元）3 流动资产投资政策的考虑因素(1)公司经营周期长短；(2) 公司销售额大小；(3)偿债能力比率的行业标准。(4)存货政策；(5)信用政策；(6)公司流动资产管理效率；(7)管理者对风险的态度。(三)流动资产各项目的组合策略 流动资产的流动性与盈利能力排序流动资产的流动性顺序 现金有价证券应收帐款存货流动资产的盈利能力 存货应收帐款有价证券 现金二 流动负债的结构性管理(一)长、短

17、期融资来源的风险与成本 成本比较 长期融资缺乏弹性，比短期融资成本要高。 长期融资在债务期限内，即使不需要资金同样必须支付利息，而短期融资在资金的使用上具有弹性。做法：公司的资金需要具有季节性，短期融资。 风险比较 贷款人时间越长，风险越大 借款人到期日越短，不能偿付的风险越大；越长，融资风险越小。表现：公司因现金流量不足，难于偿还到期债务；短期融资的利息成本具有不确定性。(二)不同筹资计划的盈利能力与风险的选择目标：风险最小，盈利能力最大流动负债全部资产假定总资产不变，流动负债全部资产比率越高，盈利能力和风险提高比率提高，短期筹资上升，长期筹资下降，而短期负债的成本低于长期筹资，公司总筹资成

18、本下降，使利润提高。流动资产不变，净营运资本随流动负债的增加而减少，则公司财务风险增加。三 营运资本管理的筹资策略1 筹资资产的分类(1)总的筹资量流动资产和固定资产(2)流动资产恒久性流动资产和波动性流动资产一部分流动资产随销售和生产随季节性或周期性变化波动流动资产短期借款另一部分流动资产不断改变形态，在存货、应收帐款和现金之间转换，总量不随时间改变。资金占用长期固定，只随销售额的扩大而增加长期资本或股本恒久性流动资产。2 企业资金需求的周期变化(1)销售高峰之前,企业加速生产,生产量大于销售量,存货上升,资金需求逐渐增加。(2)销售高峰期,生产继续,销售量大于生产量,存货下降,应收账款上升

19、。(3)过了一段时间，货款逐渐回笼,应收账款下降,现金持有量上升,资金需求逐渐进入低谷。(4)再过一段时间,现金持有继续上升,产生闲置资金,企业资金需求达到最低点。(5)再往后,企业再次加速生产,存货上升,资金需求逐渐增加,企业进入新一轮循环。企业资金需求的周期变化固定资产永久性流动资产临时性流动资产资金需求时间3 配合型融资策略(1)配合型筹资政策的特点对于临时性流动资产，运用临时性负债筹集资金满足其资金需要；对于永久性流动资产和固定资产，运用长期负债、自发性负债和权益资本筹集资金满足其资金需要。固定资产恒久性流动资产波动性流动资产资产总额时间长期负债和股本短期负债配合型(2)分析 资产和资

20、金来源在期限和数额上匹配的筹资政策即为“配合的”或“相匹配”的营运资本筹资政策。4 稳健型(1)稳健型筹资政策的特点临时性负债只融通部分临时性流动资产的资金需要，另一部分临时性流动资产和永久性资产，则由长期负债、自发性负债和权益资本作为资金来源。固定资产恒久性流动资产波动性流动资产资产总额时间长期负债和股本短期负债稳健型(2)分析净营运资本较大 ，偿债能力强，故风险较小。 但在流动资产波动的低谷期，长期资金将过剩。可以通过购买短期有价证券来“贮存”这部分资金，以应付下一次高峰期的资金需要由于短期证券投资的利息低于长期资金的利息支出，故保守的政策筹资资本成本高，使企业利润降低。5激进型(1)激进

21、型筹资政策特点临时性负债不但融通临时性流动资产的资金需要，还解决部分永久性资产的资金需要。固定资产恒久性流动资产波动性流动资产资产总额时间长期负债和股本短期负债激进型(2)分析净营运资本小，在债务偿还和借入新债上承担很但的风险。由于短期借款的利率比长期借款低，为降低资本成本提高利润甘愿在短期内冒此风险。课堂作业A、B、C公司分别采用了激进的、配合型和保守的流动资产管理策略，资产负债表如下： A公司 B公司 C公司流动资产 300 400 600固定资产 700 600 400总资产 1000 1000 1000流动负债 500 350 200长期负债 100 250 400普通股 400 40

22、0 400负债和权益总计 1000 1000 1000损益表和资产负债表数据 A公司 B公司 C公司销售净额 1800 1800 1800销货成本 1260 1280 1300销售与管理费用 300 300 300应收帐款 120 160 240存货 150 200 300应计费用和应付帐款 250 200 100短期贷款 200 150 100短期债务利率10%，长期债务利率12%，所得税率33%，求(1)各公司的税后净利润；(2)每个公司的现金周转期；(3)每个公司的流动比率和净营运资本各为多少？解答A公司税后净利润=（1800-1260-300-200*10%-100*12%）*（1-3

23、3%）=139.36万元B公司税后净利润=（1800-1280-300-150*10%-250*12%）*（1-33%）=117.25万元A公司税后净利润=（1800-1300-300-100*10%-400*12%）*（1-33%）=95.14万元A公司现金周转期现金周转期=存货周转期+应收帐款周转期-应付帐款周转期=43.45+24.33-58.49=9.29A公司 流动比率=300/500=0.6, 净流动资本=300-500=-200B公司 流动比率=400/350=1.14, 净流动资本=400-350=50C公司 流动比率=600/200=3, 净流动资本=600-200=400答

24、案A公司B公司C公司税后净利润(万元)139.36117.2595.14现金转换周期(天)9.2943.27110.9流动比率0.61.143净流动资产(万元)20050400案例通常，当传媒披露公司的现金头寸时，都是因为公司的现金降低了。可是，1997年年末的福特(Ford)、克莱斯勒(Chrysler)和通用 (General Motors)则是例外。当时，福特持有208亿美元现金和可交易证券，通用持有145亿，克莱斯勒持有71亿。类似的是，到1998年年末，日本的汽车制造商日产(Nissan)持有大约4000亿日元，相当于数十亿美元。为什么这些公司要持有这么多的现金呢？第三节现金和有价证

25、券现金流动性最强 库存现金、银行存款、银行汇票和银行本票。有价证券短期有价证券对现金变动的缓冲作用 短期有价证券购入短期有价证券作临时投资出售短期有价证券补充现金短缺 现 金现金流出：现购，支付到期债务等现金流入：现销，应收账款回笼等短期有价证券投资应考虑以下几点1.流动性2.风险3.所得税4.期限5.预期收益率一 持有现金和有价证券的动机凯恩斯(John Maynard Keynes) 企业持有现金，主要有三个动机：交易动机(Transaction Motive)持有现金以备支付帐单的需要； 现金支付和现金收入预防动机(Precautionary Motive)作为财务储备以便应付安全供给的

26、需要；投机动机(Speculative Motive)利用额外的投资机会，而持有的现金的需要。补偿性余额公司在商业银行中保持现金余额，作为公司接受银行服务的补偿费。银行对提供信用额度要求的最低补偿性余额，为公司持有的现金水平设定了一个下限。持有现金的成本持有的现金超过所需的最低金额时，会产生机会成本。 超额现金的机会成本是下一个最好的用途是利息收入。 必须维持一个现金余额，以提供交易所需的流动性支付帐单。 衡量持有现金的利润和成本。可交易证券现金等价物或近似现金。流动性管理和现金管理区别流动性管理持有的流动性资产的最优数量。现金管理与现金收款和现金支出的最优化操作相关。二 现金管理的目标及内容

27、1 目标及内容目标保证企业生产经营所需现金的同时，节约使用资金，并从闲置的现金中获得最多的利息收入。 在资产的流动性和盈利能力之间作出抉择，以获取最大的长期利润。现金管理原则(1)加速现金的回笼现金收款管理(2)延缓现金的支付现金付款管理 2 现金管理的内容编制现金收支计划企业现金收支数量进行现金日常管理确定最佳现金余额现金短缺短期融资现金多余还款或购买有价证券三 现金计划1 (一)现金收入2 (1)营业现金收入3 现销和当月应收帐款的收回 6004 以前月份应收帐款的收回 6005 营业现金收入合计 12006 (2)其他现金收入7 固定资产变价收入 1008 利息收入 809 租金收入 5

28、010 股利收入 7011 其他现金收入合计 30012 (3)现金收入合计(3)=(1)+(2) 1500 序号 现金收支项目 上月实际 本月计划13 (二)现金支出14 (4)营业现金支出15 材料采购支出 50016 当月支付的采购材料支出 25017 当月付款的以前月份采购材料支出 25018 工资支出 10019 管理费用支出 8020 销售费用支出 8021 财务费用支出 4022 营业现金支出合计 80023 (5)其他现金支出 厂房、设备投资支出 200 税款支出 50 利息支出 50 27 归还债务 60 股利支出 100 证券投资 40 其他现金支出合计 500 (6)现金

29、支出合计(6)=(4)+(5) 1300 (三)净现金流量 (7)现金收入减现金支出(7)=(3)-(6) 200 (四)现金余缺 (8)期初现金余额 100 (9)净现金收入 200 (10)期末现金余额(10)=(8)+(9)=(8)+(3)-(6) 30038 (11)最佳现金余额 160 (12)现金多余或短缺(12)=(10)-(11) 140序号 现金收支项目 上月实际 本月计划说明1 (一)现金收入 营业现金收入和其他现金收入营业现金收入主要是产品销售收入其他现金收入设备租赁收入、证券投资的利息收入、股利收入 (二)现金支出 营业现金支出和其他现金支出营业现金支出材料采购支出、工

30、资支出和其他支出其他现金支出固定资产投资支出、偿还债务的本金和利息支出、所得税支出、股利支出或上缴利润等。说明2(三)净现金流量净现金流量=现金收入-现金支出(四)现金余缺现金余缺额=期末现金余额-最佳现金余额 =期初现金余额+/-净现金流量-最佳现金余额例题4-1 表4-41月2月3月4月计划现金收入80735787计划现金支出73.562.590117.5期末现金(借款前)6.510.5-33-30.5例题4-1 表4-51月2月3月4月期初现金2026.53720净变动6.510.5-33-30.5期末现金(借款前)26.5374-10.5借款-1630.5期末现金(借款后)26.537

31、2020累计借款-1646.5四 最佳现金持有量的确定 四种最佳现金持有量的确定方法：鲍莫尔现金模型(存货模式)成本分析模式现金周转模型随机模型前两种重点掌握。(一)鲍莫尔现金模型假定：企业现金流出量是稳定的时间（周）期初现金c=120c/2=60现金余额的锯齿形变化现金余额平均现金余额01234期末现金1 鲍莫尔模型假设设 c期初现金余额 i现金投资年收益率 k证券交易的固定成本 S企业一年中净现金流出量2 分析某Golden Stocks公司每周现金流出超过流入60万。1 每次补充现金发生交易成本(出售短期有价证券的佣金)期初余额大，降低现金管理的交易成本2 持有现金的机会成本放弃的利息期

32、初余额大平均现金余额大，机会成本越大（1）机会成本机会成本=(C/2)*r，假定r=10%期初现金余额C平均现金余额C/2机会成本r4 800 0002 400 000240 0002 400 0001 200 000 600 000 300 0001 200 000 600 000 300 000150 000120 000 60 000 30 00015 000（2）交易成本每周60万，现金支付总额S=60*52=3120万期初现金余额为c=120万，出售120万证券的次数S/c=26次，每次的成本为k,则交易成本为3120/120*k=26*k。故总交易成本=(S/c)*k交易成本计算假

33、设k=1000,交易成本=(S/c)*k支付总额期初现金余额C交易成本31 200 0002 400 0006 50031 200 00031 200 000 31 200 0001 200 000 600 000 300 00013 000 26 00052 000104 00031 200 0004 800 000（3）总成本总成本=(C/2)*r+(S/c)*k+=总成本现金余额C交易成本2 400 0006 5001 200 000 600 000 300 00013 000 26 00052 000104 0004 800 000机会成本240 000120 000 60 000 3

34、0 00015 000246 500133 000 86 00082 000119 000（4）其它如果现金余额为700 000元或500 000元呢？最佳现金余额在300 0001 200 000元之间。可用“逐次测试法”求出最佳现金余额。（5）图示持有现金总成本现金余额机会成本交易成本持有现金成本c*最优信用余额（6）结论在c*点，机会成本=交易成本( c*/2)*r=（S/c*）*k,故3 鲍莫尔现金模型现金持有成本+证券交易成本=总成本最小化时即最小化时即最佳现金持有量为（二）成本分析模式1 企业持有现金，有三种成本(1)机会成本资金成本；(2)管理成本固定成本；(3)短缺成本缺乏必要

35、的现金，不能应付开支需要而使公司蒙受损失或为此付出的代价；上述三项成本之和最小的现金持有量，就是最佳现金持有量。图 4-7总成本现金持有量机会成本管理成本短缺成本总成本2 最佳现金持有量的具体计算 先分别计算出各种方案的机会成本、管理成本、短缺成本之和，再从中选出总成本之和最低的现金持有量即为最佳现金持有量。例某企业有四种现金持有方案，它们各自机会成本、管理成本、短缺成本如下：注：机会成本率即该企业的资本收益率为12%。方案甲乙丙丁现金持有量250005000075000100000机会成本30006000900012000管理成本20000200002000020000短缺成本12000675025000例各方案现金持有总成本方案甲乙丙丁机会成本30006000900012000管理成本20000200002000020000短缺成本12000675025000总成本35000327503150032000(三)现金周转模型购买原材料支付货款销售产品收回货款应付货款平均付款期(供应商销售)现金转换周期(企业短期筹资)应收货款平均收款期(信用销售)平均存货转换周期(生产过程)营业周期从取得存货到收回现金。