第二节 杠杆利益与风险

1、第二节 杠杆利益与风险1一几个基本概念 成本按习性分类 固定成本 变动成本 混合成本总成本固定成本变动成本边际贡献（）边际贡献销售收入变动成本（） 2息税前利润（EBIT）销售收入变动成本固定成本EBITpxbxa（pb）xaMa净利润和每股收益（EPS）净利润（EBITI）（T）（pxbxaI）（T）3 每股收益 （为普通股股数，为优先股股利） 4二经营杠杆与经营风险重要而简单的例子 计算如下x2万件EBIT（3015）21020 x20% EBIT（3015）2.41026 30%x20% EBIT（3015）1.61014 30% 某企业生产产品，单位变动成本15元，固定成本10万元，年

2、销量2万件，销售单价为30元。 5 若20万元，重复上述计算 x2万件 EBIT（3015）22010 x20% EBIT（3015）2.42016 60% x20% EBIT（3015）1.620 4 60% 若0万元，重复上述计算 2万件 EBIT（3015）2030 20% EBIT（3015）2.4036 20% 20% EBIT（3015）1.6024 20%6经营杠杆的定义：产销量较小变动引起息税前利润较大变动的效应经营杠杆存在的前提：由于固定成本的存在 对比计算和 经营杠杆的计量：经营杠杆系数（DOL）定义：DOL即EBIT变动相对于产销量x变动的倍数 7经营杠杆系数 DOL 固

3、定成本为时，经营杠杆系数为8经营杠杆与经营风险：固定成本越大，经营杠杆系数越大，经营风险就越大（对比计算和）经营杠杆对企业的影响：可能产生有利的影 响，也可能产生不利的影响 9三财务杠杆与财务风险重要而简单的例子有关计算如下： EBIT20EPS(20-8)(1-50%)/16 EBIT20% EPS(24-8)(1-50%)/1833.3% EBIT20% EPS(16-8)(1-50%)/1433.3% 某企业现有资金200万元，其中普通股1万股，每股面值100元；银行借款100万元，年利息为8，EBIT为20万元，所得税率为50% 10若利率提高到10%，重复上述计算 EBIT20EPS

4、(20-10)(1-50%)/15 EBIT20% EPS(24-10)(1-50%)/17 40% EBIT20% EPS(16-10)(1-50%)/1340%若上述负债无利息，重复上述计算 EBIT20EPS(20-0)(1-50%)/110 EBIT20% EPS(24-0)(1-50%)/11220% EBIT20% EPS(16-0)(1-50%)/18 20%11财务杠杆的定义：EBIT较小变动引起EPS较大 变动的效应财务杠杆存在的前提：由于利息、优先股股 利、融资租赁租金的存在 对比计算和 财务杠杆的计量：财务杠杆系数（DFL）定义：DFL即EPS变动相对于EBIT变动的倍数

5、 财务杠杆系数12 DFL （前提：无优先股、融资租赁）固定财务费用为时，财务杠杆系数为13财务杠杆与财务风险：利息和优先股股利越大，财务杠杆系数越大，财务风险就越大（对比计算和）财务杠杆对企业的影响：可能产生有利的 影响，也可能产生不利的影响 14四复合杠杆定义：产销量x较小变动引起EPS较大变动的 效应复合杠杆存在的前提：由于固定成本、固定 利息或优先股股利或融资租赁租金的 存在复合杠杆的计量：复合杠杆系数（DCL）定义：DCL即 EPS变动相对于产销量x变动的 倍数15 复合杠杆系数DCL DOLDFL （前提：无优先股、无融资租赁）复合杠杆与企业风险 固定成本、利息和优先股股利融资租赁

6、租金 越大，复合杠杆系数越大，企业风险就越大16小结A. 杠杆的含义B. 杠杆系数 1.字母表示； 2.定义 3.公式 （1）定义公式 （2）计算公式 4. 表示意义17课堂练习1.某企业本年利润10000元，测定的经营杠杆系数为2，计划下年销售额增长5%，则下年度的利润为（ ）。 A.10000 B.10500 C.20000 D.110002、已知经营杠杆系数为2，固定成本为5万元，利息费用为2万元，则已获利息倍数为（ ）。 A.2 B.2.5 C.1.5 D.1 183、某企业本期息税前利润为3000万元，本期实际利息为1000万元，则该企业的财务杠杆系数为（ ） A.3 B.2 C.0

7、.33 D.1.54、某企业本期财务杠杆系数为2，本期息税前利润为500万元，则本期实际利息费用为（ ）。 A.100万元 B.375万元 C.500万元 D.250万元195、每股利润变动率相当于销售额变动率的倍数，表示（ ）。A.营业杠杆系数 B.财务杠杆系数 C.复合杠杆系数 D.边际资本系数6、某公司的经营杠杆系数为1.8，财务杠杆系数为1.5，则该公司销售额每增长1倍，就会造成每股利润增加（ ）倍。A.1.2 B.1.5 C.3.3 D.2.7207、某公司年营业收入为500万元，变动成本率为40%，经营杠杆系数为1.5，财务杠杆系数为2。如果固定成本增加50万元，那么，总杠杆系数将

8、变为（ ）。A.2.4 B.3 C.6 D.898、总杠杆系数（ ）。A.指每股利润变动率相当于销售量变动率的倍数B.等于财务杠杆系数与经营杠杆系数的乘积C.反映息税前利润随营业利润变动的剧烈程度D.反映每股利润随息税前利润变动的剧烈程度21计算题 1、某企业负债总额为 200万元，负债的年均利率为 10，权益乘数为 2，全年固定成本总额为18万元，年税后净利润为10万元，所得税率为25。 要求： （1）计算该企业息税前利润。 （2）计算该企业总资产净利率。 （3）计算该企业利息保障倍数。 （4）计算该企业经营杠杆系数、财务杠杆系数、复合杠杆系数。 222003CPA 财务成本管理考题2、某企

9、业2003年资产总额为1000万，资产负债率为40%，负债平均利息率5%，实现的销售收入为1000万，全部的固定成本和费用为220万， 变动成本率（ V/P ）为30%，若预计2004年的销售收入提高50%，其他条件不变。 （1）计算DOL、DFL、DTL （2）预计2004年的税后利润增长率（EPS增长率）23参考答案 （2）因为 DTL=EPS的变动率/PQ的变动率 =1.46 EPS的变动率=1.46X50%=73%24 3、某企业资本总额为300万元，负债比率为40，负债利率为15，该企业年销售额为400万元，息税前利润为100万元，固定成本为50万元，变动成本率为70。要求：计算经营杠杆系数、财务杠杆系数、复合杠杆系数25参考答案已知：PQ=400；EBIT=100；Fc=50；V/P=70% 1、经营杠杆系数DOL =(PQ-VQ)/（PQ-VQ-Fc） =PQ(1-v/p)/ PQ(1-