学会项目投资评价与决策课件

1、单元四 项目投资决策模块二 学会项目投资评价与决策 制作人：苏州旅游与财经高等职业技术学校宋小萍案例导入： 某企业使用现有生产设备，每年销售收入3000万元，每年付现成本2200万元。该企业拟从国外购入一套先进生产设备，对现有设备进行技术改造，以扩大生产规模。预计该新设备买价为50万美元，现有设备可以80万元作价售出。实施此项技术改造方案后，该企业每年销售收入预计增加到3800万元，每年付现成本增加到2700万元。设备寿命期8年，8年以后转产，转产时进口设备残值预计可以23万元在国内售出。该企业要求的投资报酬率为10%，所得税率25，现时美元对人民币汇率为1：6.4。请思考： 试分析评价此项技

2、术改造方案是否有利。 学习内容一、项目投资决策评价指标的种类 1 、按指标是否考虑资金时间价值 静态评价指标不考虑资金的时间价值，（非折现指标） 动态评价指标考虑资金的时间价值，（折现指标 2、按指标性质不同分 正指标指标的数值越大越好，如投资收益率 反指标指标的数值越小越好，如静态投资回收期。 3、按指标数量特征分 绝对数指标如静态投资回收期和净现值； 相对数指标投资收益率、净现值率、现值指数和内含报酬率。请同学们想一想在实务中，常用的有哪些主要指标？ 。 ABC想想一4.按指标重要性分： 主要指标净现值、净现值率、现值指数和内含报酬率； 次要指标静态投资回收期， 辅助指标投资收益率。投资决

3、策评价指标及其分类 分类 标准指标 名称是否考虑资金时间价值指标性质指标数量特征 指标重要性 静态投资回收期 静态指标 反指标 绝对数指标 次要指标 投资收益率 静态指标 正指标 相对数指标 辅助指标 净现值 动态指标 正指标 绝对数指标 主要指标 净现值率 动态指标 正指标 相对数指标 主要指标 获利指数 动态指标 正指标 相对数指标 主要指标 内含报酬率 动态指标 正指标 相对数指标 主要指标 二、静态评价指标（一 ）投资收益率1、含义：2、计算 ：注意：分子年平均利润，不包括折旧。 分母投资总额中含资本化利息为年平均单选题下列指标中属于静态相对量正指标的是（ ）。 A.静态投资回收期 B

4、.投资收益率 C.净现值率 D.内含报酬率答案：B判断题静态回收期指标能在一定程度上反映了项目投资风险的大小。回收期越短，投资风险越小（ ）。答案：3、决策标准 单个项目：项目的投资收益率指标无风险收益率(最低报酬率)，项目投资可行 多个项目：项目的投资收益率是越高越好。 4、评价优点：计算公式最为简单， 能够反映建设期资本化利息的有无对项目的影响；缺点：没有考虑资金时间价值因素， 不能正确反映建设期长短及投资方式不同和回收额的有无对项目 的影响， 分子、分母计算口径的可比性较差， 无法直接利用净现金流量信息。（二）静态投资回收期1.含义： 指投资项目经营净现金流量抵偿原始总投资额所需要的全部

5、时间，又称为全部投资回收期。该指标以年为单位 两种形式： (1)包括建设期的投资回收期（PP） =建设期+不包括建设期的投资回收期（PP） =S+ PP (2)不包括建设期的投资回收期（PP）2.计算(1)公式法前提条件：1)项目投产后前若干年每年NCF相等，2)项目投产后每年NCF之和 原始总投资。 ABC提您醒【例4-8】有甲、乙两个投资方案。甲方案的项目计算期是5年，初始投资100万元于建设起点一次投入，前三年每年现金流量都是40万元，后两年每年都是50万元。乙方案的项目计算期也是5年，初始投资100万元于建设起点一次投入，假设前三年每年流入都是30万元，后两年每年现金流入60万元。 不

6、包括建设期的回收期（PP）原始总投资/投产后前若干年 每年相等的净现金流量 分析：甲方案：初始投资100万元，现金流量是前三年相等，340=120100所以甲方案可以利用简化公式。 甲方案不包括建设期的回收期（PP）=100/40=2.5年乙方案 ：前三年也是相等的，但前三年现金流量总和小于原始总投资，所以不能用简化公式。 列表法（累计法）计算“累计净现金流量 找到使累计净现金流量为零的年限。 包括建设期的回收期=M+ 第M年累计净现金流量 /第M+1年净现金流量 这里M是指累计净现金流量由负变正的前一年。【例4-9】某投资方案建设期为2年，建设期内每年年初投资400万元，运营期每年年末现金净

7、流量见下表。若基准收益率为12%，运营期为18年，残值为零，则该投资方案和静态投资回收期为多少？包括建设期的回收期静态投资回收期=7+30/120=7.25年不包括建设期的回收期静态投资回收期=7.252=5.25年年份0123456789-18现金流量-400-4000150180150160130120150累计现金流量-400-800-800-650-470-320-160-3090（三）决策标准 单个投资项目，静态投资回收期基准投资回收期，项目可行 多个投资项目，选择回收期最短的项目为优。（四）评价 优点： 能够直观地反映原始总投资的返本期限，便于理解，计算也比较简单，可直接利用回收期

8、之前的净现金流量信息。 缺点：没有考虑资金时间价值因素和回收期满后的现金流量， 不能正确反映投资方式不同对项目的影响。ABC想想一静态相对量正指标包括哪些？单选题：1.某项目的原始投资在建设期初全部投入，其预计的获利指数为1.25，则该项目的净现值率是（ ）。A.0.75 B.0.125 C.0.25 D.0.8【答案】B判断题1、在其他条件不变的情况下，折现率越大净现值越小，所以使某投资方案的净现值小于零的折现率，一定大于该投资方案的内含报酬率（ ）2、净现值与现值指数之间存在一定的对应关系，当净现值大于零时，现值指数大于零但小于1( )。 答案： 多选题1. 如果把原始投资看成是按预定贴现

9、率借入的，那么在净现值法下（ ）。A.当净现值为正数时说明还本付息后该项目仍有剩余收益B.当净现值为负数时该项目收益不足以偿还本息C.当净现值为零时偿还本息后一无所获D.当净现值为负数时该项目收入小于成本答案：ABC三、动态评价指标 （一）净现值（NPV）1.含义2.计算 投资额的现值【例4-10】例：设贴现率为10%，有三项投资机会，有关数据如表：期间A项目B项目C项目净收益现金净流量净收益现金净流量净收益现金净流量0（20000）（9000）（12000）1180011800（1800）1200600460023240132403000600060046003300060006004600

10、合计504050404200420018001800净现值A=(118000.9091+132400.8264)-20000=1669B=(12000.9091+60000.8264+60000.7513)-9000=10557-9000=1557C=46002.487-12000=11440-12000= -560A、B两项投资的净现值为正数，说明该方案的报酬率超过10%，如果企业的资金成本率或要求的报酬率是10%。这两个方案是有利的，因而是可以接受的，C方案净现值为负数，说明该方案的报酬率达不到10%，因而应予放弃。A和B相比，A方案更好些。3. 依据原理： 假定预计的现金流入在年末肯定可

11、以实现，并把原始投资看成是按预定贴现率借入的，当净现值为正数时，偿还本息后该项目仍有剩余的收益，当净现值为零时，偿还本息后一无所获，当净现值为负数时，该项目收益不足以偿还本息。 净现值法应用的主要问题如何确定贴现率 （1）按资金成本来确定其计算困难，故限制了其应用范围 （2）按企业要求的最低资金利润率（机会成本）来确定应用较多4. 决策标准 单个项目：净现值0，该项目才具有财务可行性。多个项目：取净现值大的为优5. 评价优点是充分考虑了资金时间价值，且能够利用项目计算期内的全部净现金流量信息；缺点是无法反映投资项目的实际收益率。（二）净现值率(NPVR)1. 含义： 反映投资项目的净现值占原始

12、投资现值的比率，即单位原始投资的现值所创造的净现值。2. 计算 3. 决策标准 单个项目： 净现值率0，项目可行。 多个项目： 取净现值率高的项目为优。4. 评价 优点：从动态的角度反映投资项目的资金投入与净产出之间的关系； 缺点：与净现值指标一样，无法直接反映投资项目的实际收益率。（三）获利指数(PI) 1. 含义 指未来现金流入现值与现金流出现值的比率，亦称现值比率，获利指数，贴现后收益成本比率。又被称为现值指数。2. 计算或：= 1净现值率【例4-12】通过前面【例4-11】的计算数据得： A获利指数= 1净现值率 =1+0.0835=1.0835B获利指数= 1净现值率 =1+0.17

13、3=1.1733. 决策标准 单个项目：获利指数1，项目可行。 多个项目： 取获利指数高的项目为优4. 评价： 优缺点与净现值率指标的相同， 获利指数可以看成1元原始投资可望获得的现值净收益。它是一个相对数指标，反映投资的效率；而净现值指标是绝对数指标，反映投资效益。根据前面【例4-10】净现值的计算数据，计算C项目的净现值率？根据前面【例4-10】净现值的计算数据，计算C项目的获利指数。ABC动手动单选题：能够反映投资项目真实报酬的指标是( )A.投资回收期法B.投资收率法 C.净现值法D.内部报酬率法【答案】D判断题： 静态投资回收期属于非折现指标，不考虑时间价值，只考虑回收期满以前的现金

14、流量( )。【答案】多选题1.关于投资收益率指标的表述，正确的是（ ）。A.没有考虑时间价值 B.分子和分母的口径不一致C.没有利用现金流量 D.指标中的分母即项目总投资没有考虑资本化利息答案：AB课堂讨论净现值率指标的决策标准在多少之间投资项目才具有财务可行性？ （四）内含报酬率(IRR)1.含义:使项目净现值等于0的折现率。2.计算：（1）每年现金净流量相等，计算如下： 计算年金现值系数：原始投资额/每年现金净流量 根据计算出来的年金现值系数查年金现值系数表，找出比所求年金现值系数较大和较小的两个年金现值系数和对应的i，确定IRR的范围 运用内插法(插入法)求出内部收益率IRR.（2）各年

15、净现金流量不相等，计算如下： 估计一个较低的折现率，用它来计算净现值。如果净现值为正数，说明项目的实际收益率大于预计的折现率，应提高折现率再进一步测试；如果净现值为负数，说明项目的实际收益率小于预计的折现率，应降低折现率再进一步测试。如此反复测试，寻找出使净现值由正到负且接近零的两个折现率。 根据上述相邻的两个折现率运用内插法求出项目的内含报酬率。【例4-13】接前面【例4-10】的资料，计算C项目的内含报酬率。（保留两位小数）计算年金现值系数（P/A IRR 3）=12000/4600=2.6087根据计算出来的年金现值系数2.6087查年金现值系数表，看 n=3的年金现值系数, 找出比2.

16、6087较大和较小的两个年金现值系数和对应的i，确定IRR的范围 7% 2.6243 IRR 2.6087 8% 2.5771 运用插入法求得：3. 决策标准 单个项目： IRR基准收益率或资本成本 项目可行。 多个项目： 取IRR高的项目为优4. 评价优点：（1）从动态的角度直接反映投资项目的实际收益率水平；（2）不受基准收益率高低的影响，比较客观。缺点：（1）计算过程复杂；（2）当运营期大量追加投资时，可能出现多个IRR，或偏高或偏低，缺乏实际意义。（五）动态指标之间的关系净现值（NPV）、净现值率(NPVR)、获利指数(PI)和内部报酬率(IRR)指标之间的数量关系如下：当净现值0时，净

17、现值率0，获利指数1，内部收益率基准收益率；当净现值0时，净现值率0，获利指数1，内部收益率基准收益率；当净现值0时，净现值率0，获利指数1，内部收益率基准收益率。注意：若主要指标结论可行，而次要或辅助指标结论不可行，则基本具备财务可行性； 若主要指标结论不可行，而次要或辅助指标结论可行，则基本不具备财务可行性； 若主要指标结论不可行，次要或辅助指标结论也不可行，则完全不具备财务可行性； 利用净现值、净现值率、获利指数和内部收益率指标对同一个独立项目进行评价，会 得出完全相同的结论。四、投资决策评价指标的综合运用【例4-15】富润企业拟购置一台自动化设备，需款120000元。该设备可用6年，使

18、用期满有残值6000元。使用该项自动化设备可使企业每年增加净利13000元，同时按直线法计提折旧。若该企业的资金成本为14%。要求：采用回收期法、净现值法、获利指数法和内含报酬率法评价购置方案是否可行。分析过程：（1）回收期法结论：该企业投资方案的预期回收期3.64年大于允许的最大回收期3（6/2）年，所以该方案不可行。 （2）净现值法未来报酬的总现值=现金净流量折现现值+残值折现现值 净现值=未来报酬的总现值原投资额的现值=127184-120000=7184（元）结论：该投资方案的净现值是正数，说明投资报酬率大于资金成本，则方案可行。（3）现值指数法结论：该投资方案的现值指数大于1，则方案可行。（4）内含报酬率设：内含报酬率为X%，采用插值法得：16% X% 18%3.685 3.636 3.498 所以： X%=16.52% 结论：该投资方案的内含报酬率16.52%大于资金成本（14%），则方案可行。 单选题：1.项目原始投资为12000元，当年完工投产，有效期3年，每年可获得现金净流量4600元，则该项目内含报酬率为( )。 A.7.33% B.7.68% C.8.32% D.6.68%【答案】A判断题：基本具备财务可