“互联网+银行”：银行价值链将被重构

1、一、为什么可以互联网+银行？1、“互联网+”的三大核心动力：云网端+大数据+社会化分工2015年3月5日十事届全国人大三次会议上，李克强总理在政府工作报告中提出“互联网+”行动计划，推动移动互联网、云计算、大数据、物联网等与现代制造业结合，促进电子商务、工业互联网和互联网金融健康发展，引导互联网企业拓展国际市场，正式将“互联网+”纳入国家顶层设计，提升至国家战略层面。关于什么是“互联网+”的定义很多，按照阿里研究院对“互联网+”的定义，“互联网+”是指以互联网为主的一整套信息技术（包括移动互联网、云计算、大数据技术等）在经济、社会各个部门的扩散，本质在于传统行业的在线化和数据化。“互联网+”之

2、所以能够推动越来越多的行业互联网化，在于三大核心动力：1）“云”、“网”、“端”作为信息基础设施水平大幅提升和完善，云计算、互联网、物联网承载能力不断增强，PC端、移动端、可穿戴设备等接入端口多样化；2）大数据作为生存要素提升传统行业的生产效率；3）形成规模化+社会化的分工网络，使得交易成本显著下降。2、互联网+银行，真正的改变来自基础设施层面我们可以把整个金融体系可以分为基础设施层和应用层。基础设施层包括支付清算、征信信用、资产交易平台以及金融信息安全。应用层面包括投资端和融资端，构成了整个社会的投融资体系。这些金融体系的基础设施确保了应用层的正常运作。过去银行主导的投融资体系存在一系列问题

3、：1）在投资端，居民金融资产投资渠道单一，约60%以存款的方式、15%以银行理财的方式直接迚入银行体系内；2）在融资端，由于信息不对称和征信信息缺失，大量的小微企业和个人无法从银行获得贷款；3）交易主体和客体地位不平等，用户体验有待改善。随着“互联网+”的介入，在应用层出现了“余额宝”、P2P等一系列业态：余额宝规模超5000亿，P2P贷款余额也突破千亿。但我们认为，“互联网+”在应用层面对银行的冲击其实是在银行及影子银行体系外，至少在融资端与银行更多是互补，并没有改变现有银行体系的价值链条。我们认为，“互联网+”在基础设施层面的改变才将真正带来银行和金融体系的变化，如以支付宝/财富通为代表的

4、第三方支付、芝麻信用为代表的征信体系建立、陆金所为代表的资产交易和撮合平台建立，“互联网+”才会实质性在应用层面影响到银行体系。二、“互联网+”深度介入，重构银行价值链“互联网+”对基础设施层的深度介入，将给银行的价值链带来：1）账户变革带动零售银行渠道和媒介的虚拟化。银行渠道变革中，首先是对IT设备及流程的再造，个人零售业务向互联网迁徙。NFC支付、扫码支付等技术的快速推广，线下支付结算网络软硬件将迚行重构，迈入无卡支付时代。脸部识别算法及数据库交叉验证，迎来远程开户时代。2）银行新盈利增长点将从规模走向流转速度。目前银行信贷投放已经由“信贷额度”硬约束逐渐转向“资本金、风险”硬约束，资产交

5、易和撮合平台的出现将盘活存量信贷，优化整体社会的风险收益配置效率，使得高风险偏好资金和低风险偏好资金均可以获得资源优化效率使用。3）大数据及供应链才能真正打开银行小微信用蓝海。在传统银行利用线下“人海战术”、收放抵押担保类小微的模式受阻，叠加经济下行周期小微不良爆发更趋于严重，越来越多的银行也开始尝试新型的互联网模式，比如借助第三方支付、电商等数据开拓小额贷款业务、借助互联网积累的数据进行供应链上下游闭环开拓模式。1、账户变革将带动零售银行渠道及媒介的虚拟化互联网将重构银行渠道功能从银行的渠道演化路径来看，个人零售业务的交易将逐步迁徙向互联网化，实体零售网络将更多承担服务及用户体验的功能：交易

6、的集中度从线下实体网点向 、ATM、互联网、移动终端等演化；而线下网点将承担更多销售/服务为主的功能，例如私人银行客户的资产管理及理财定制服务，社区银行的小区金融服务，小微客户服务等。在渠道变革过程中，应运而生的将是银行对IT设备及流程的再造。2012年7月5日，广发银行在北京推出自主研发的全国首家24小时智能银行并铺设了第一台VTM机具，这标志着银行零售业务朝进程、智能、虚拟化服务的方向又迈出了里程碑性的一步。目前主要的VTM机具的上线功能已基本涵盖主要的银行基本业务，包括：借记卡开户、信用卡申请、网银和 银行，后续仍能够进行信用卡开卡、挂失、密码重置、信贷申请、理财咨询等。2012年以后，

7、我们看到越来越多的银行也开始尝试新型的网点创设，特别是网点数量较少且拥有扩张动机及潜力的中小银行。我们以尝试构建创新型网点的北京银行为例，截止2014年中期，北京银行新增综合性支行13家；自助存取款机具1669台，客户自助存款近百亿元。完成借记卡芯片化转移，上半年新开有金融功能的IC卡61万张。布放进程智能柜员机（VTM）15台，累计自助収卡5087张。伴随未来社区银行、直销银行、互联网银行等模式的迚一步深耕细作，远程自助型设备的投入将不可避免。账户管制放松，迎来进程开户时代考虑到现有帐户法规对互联网金融发展的桎梏，央行自2014年开始对电子帐户以及进程开立帐户的规定开始放松。强调：1）强弱实

8、名帐户的分离监管；2）单位及个人进程开立结算及非结算帐户的限制。从制度及法规上确立了远程开立帐户的可行性，这将加快银行零售业务的流程改造。我们预计在法律法规以及相关技术通过验证之后，以腾讯和阿里为代表的互联网民营银行开业，将实现支持客户远程开立银行帐户，银行业迎来远程开户时代。利用脸部识别等技术以及腾讯极强的多维社交网络数据进行身份识别，以满足央行及公安部对帐户的实名制及反洗钱监管要求。例如微众银行所采取的人脸识别技术，由腾讯自身技术团队所开发，通过生物技术来开立账户及保证实名制。与VTM（进程视屏柜员机）不同之处在于，该技术可以软件形式装在任意终端上实现。线下支付结算网络软硬件将迚行重构，迈

9、入无卡支付时代无论是近期近场NFC支付、扫码支付等技术的快速推广，还是未来可能做到的人脸及生物特征识别支付，银行卡在银行体系中的作用正在逐步淡化。互联网+将重构线下支付结算网络，迈入无卡支付时代。利益链条的重构明晰，以及重量级选手的入场使得移动端近场支付趋势在2015年伊始便初露端倪。伴随着银联、三大电信运营商、互联网平台以及手机厂商，特别是苹果IPhone6的推出，NFC近场支付和扫码支付已经逐步被大众所接受。2014年12月，招商银行在北京宣布其移动金融产品一闪通正式上市。一闪通不仅能够通过手机迚行大额、小额安全支付，还能够通过手机办理ATM存取款和网点业务等，是全球首款基于手机的涵盖线上

10、、线下、大额、小额等各种应用场景的全功能移动金融产品。据我们调研了解，由于成本相对较低，招行目前已经完成对线下ATM机具的改造。在可预见的未来其他银行也会跟进，无卡取现将成为正真意义上的近场取现。借助人脸识别、指纹识别等技术标准确立及精度的提升，未来生物识别技术在安全支付领域也必将发挥更大的作用。但我们也需要承认，在无卡化时代推进过程中，仍需要解决手机制造商、电信运营商及银行、清算机构四方的利益链条，这一过程需要时间。我们认为支付领域未来可能面临：1）NFC（银联、银行、手机/电信运营商主导）；2）扫码支付（线上第三方支付平台主导）；3）生物识别技术等三足鼎立的局面（银行可能会继续创新跟进）。

11、2、银行新盈利增长点将从规模走向流转速度来自于资本金的压力以及经济下行的信用风险压力，使得银行在近两年开始主动放慢了放贷的节奏。我们认为M2、社融以及新增贷款的整体额度虽然在2015年仍然将维持相对比较宽松，银行“信贷额度”硬约束逐渐转向“资本金、风险”硬约束。从工行的贷款发放情情我们明显地看到，累计发放的贷款规模与全年新增的贷款量之间的乘数在2012年以来呈现逐年递增的趋势。这一方面是由于企业中长期投资需求下行、同时贷款风险加大，银行主动缩短贷款周期的缘敀；而另一方面，银行也更加注重信贷增量的投向和存量调整移位的统筹结合，以提高信贷、资本等有限资源的资金使用效率。小微及经营性贷款，银行普遍采

12、取了更多随借随还的经营模式，这大大提高了社会及银行内部资金的运用效率，降低了实体经济的真实资金运用成本。而对于银行而言，项目风险的把控及时性以及资金的流动性风险，也会大大降低；用更高收益率项目来替代存量低收益信贷。同时，加快贷款资源周转，银行将得以在企业的现金管理、信贷资源调配、支付结算等领域获得中间业务收入回报。利用资产证券化、结构化产品设计，更大限度进行风险收益对接。优化整体社会的风险收益配置效率，使得高风险偏好资金和低风险偏好资金均可以获得资源优化效率使用。不仅仅是银行，同样存在资本限制较为明显的阿里小贷，也更多采用了资产证券化的模式来加快及提高其有限资本金的利用效率。目前阿里小贷大约有

13、150亿的存量贷款规模，而在过去两年中阿里小贷通过资产证券化发行的产品达到50亿。我们估算其持有劣后部分的收益率至少在50%以上。对于即将开业的微众银行而言，受资本金的约束，微众银行贷款投放的上限规模在350亿左右，而我们估计未来第一阶段微众将潜在6000亿的贷款有敁需求，这是微众目前资本金进进无法独自承受的信贷规模。加快存量的周转，将利差更多转换为服务及中间业务收入，这将是微众银行和互联网银行的必然选择。因此，我们大胆畅想微众银行更希望能够搭建的，是目标成为小微客户信贷需求以及传统银行资金之间的撮合平台。3、大数据及供应链才能真正打开银行小微信用蓝海民生银行是上市公司中介入小微金融最早也是最

14、坚决的银行。自2010年起，民生银行的小微企业贷款规模一直维持在50%以上的增速递增。然而以网点、人员的铺设成本而言，银行的投入成本过大而无法获得长期可持续的外延式发展。招商银行是继民生银行之后又一在小微领域重点布局的银行，2012年起重点发展两小战略，2013年全年小微贷款绝对增量达到1383亿，小企业新增贷款996亿，成为全年小微贷款规模增长绝对量最大的上市银行。然而14年起，其快速攀升的不良率使得招行不得不对两小战略进行明显的调整。14年下半年起招行将全年小企业贷款额度下调400亿转而拨放给按揭贷款。虽然相对觃模较小的小微贷款仍是招行倚重的贷款投向，但其增速较之前年度相比也似乎走到了瓶颈

15、期。这样的问题幵不仅仅体现在上市银行。在未上市的银行中，诸如泰隆银行、台州银行等，也在过去两年间承受了成本收入比快速提升、不良率攀升、存贷比资本受限导致规模扩张停滞的尴尬境地。在传统银行利用线下“人海战术”、发放抵押担保类小微的模式受阻，叠加经济下行周期小微不良爆发更趋于严重，越来越多的银行也开始尝试新型的互联网模式。如利用线上供应链金融原理，招行开发的“小企业E家”平台（P2P），兴业银行开发的“兴E贷”以及平安银行开发的“贷贷平安”1.0以及2.0版本，加快了小微贷款线上化、供应链化、信用化、大数法则化趋势。在嗅到相关领域巨大商机之后，互联网电商、平台、计算机软硬件制造商等有数据积累的公司

16、也意图介入小微金融征信、增信及授信领域：借助第三方支付、电商等数据开拓小额贷款业务：阿里小贷的商户小贷；京东白条、支付宝“花呗”等个人消费贷款透支业务；借助互联网积累的数据迚行供应链上下游闭环开拓模式：上海钢联借助积累的大量丰富、精细的钢铁及相关行业数据，以及众多国内外大中型钢铁企业会员优势，构建“钢银电商”网络平台，打造资讯、交易、金融、仓储、物流全产业链闭环，完成线上线下互动；例如地产、汽车等产业链较长的行业也将有极大的互联网供应链金融潜力；银行渐渐意识到传统线下手段进行小微开拓的模式必将受到规模、地域以及风控模型的局限性而无法获得期望的风险回报。2014年中信银行与银联合作POS网贷，打

17、开了银行与互联网大数据拥有商之间的小额贷款合作线上O2O模式。三、渗透融合，互联网+带来银行价值发现在全市场都在担心互联网民营银行可能对传统银行带来颠覆影响的情况下，我们认为早期互联网银行给传统银行带来的应该是改变而非取代，是合作而非竞争。对于银行而言：其在对公、同业等大额信贷领域的优势非互联网金融可以简单撼动。而在零售领域，银行虽然也已经迚入到小企业及小微零售的贷款，但主要以企业对公客户为主，小微零售涉及面仍非常有限，且业务模式也仍然以线下传统信贷员模式、资产抵质押担保、经营性用途贷款以及百万级贷款为主。银行作为金融生态系统中最重要的机构，对整体社会经济的稳定性有着举足轻重的关系。安全、稳健

18、经营势必是其经营的第一要务，相比而言创新及改革的机会成本被冗余的机构设置及僵化的激励机制所束缚。传统银行在未来如果希望介入小微而减少成本投入，未来的一个可行方向：1）通过互联网银行少量资金投入，引入模拟、试验以及少量的客户测试机制，产品成功成熟之后推广给合作银行，从而来降低试错的成本；2）借鉴互联网的跨界合作，通过大数据、云计算筛选目标客户，向客户“定投”融资产品，来降低客户营销的成本；3）信贷审批的依据无须再局限于抵质押物和央行征信记录，而是有望逐步拓展至社会公共信息、家庭与职业财产信息、消费记录、社交信息等全方位立体的信用数据，为银行准确判断简化风控流程，提高风控效率条件。案例：微众银行：做银行和客户的“接口平台”银行是经营风险的机构，在利率市场化完成之后，风险定价能力将成为银行盈利乃至生存的关键所在。而资本的约束在未来将愈収体现中间业务的重要性。微众银行的诞生将加快： 风险定价产业链征信、增信、授信三环将重构：腾讯拥有大约10 亿左右的社交客户，我们预计微众银行每年将实现1-2%左右的客户迁徙率，3-4 年完成大约6%左右（6000 万）的目标客户转移。借助微信/QQ、腾讯征信、财付通、京东以及其他应用场景所积累的信息数据，客户+数据势必使得微众将注重信用运用的征信及增信前段，而非授信；