2022年上半年行情回顾与下半年展望：液化石油气

1、第一部分 行情回顾一、现货行情回顾回顾 2022 年上半年液化石油气的现货走势，各地区价格整体呈现先扬后抑的走势，整体价格维持在高位。液化石油气按照用途可分为民用气和深加工两类，而随着深加工的行业的发展，民用气占液化气消费量已经从占比 50%以上逐渐下滑至 45%左右的水平。民用气进一步细分为农村居民用气、城镇居民用气、车用燃料、工业燃料等。民用气消费量呈现明显的季节性，每年 11 月份至来年的三月份，北方进入采暖季，民用气的需求量处于高位，相应价格也处在阶段性高位。随着采暖季的结束，需求回落，价格亦呈现回落的趋势。选取广州石化、上海石化以及齐鲁石化作为华南地区、华东地区民用气以及山东地区工业

2、气的代表，来分析液化气现货价格的走势。1 月份属于采暖季，民用气需求旺季，现货价格阶段性走高。1 月份三个地区民用气出厂均价为 5568 元/吨、5121 元/吨、5563 元/吨。2 月份由于俄乌冲突的影响，原油价格大幅走高，推升民用气价格走高，广州时候民用气最高触及 7448 元/吨，上海石化民用气最高触及 7050 元/吨，齐鲁石化工业气最高触及 8200 元/吨。随着俄乌地缘局势稍微缓和，原油价格高位回落，同时随着气温转暖，民用气现货价格高位回落。4 月份受上海疫情影响，汽运受阻，民用气需求骤降，企业降价排 库，民用气价格大幅下滑，上海石化民用气出厂价从最高的 7050 元/吨下降至

3、4850 元/吨，而其他地区需求较为稳定，广州石化民用气和齐鲁石化工业气降幅不及上海石化。5 月份华东地区疫情持续，同时北京爆发疫情，整体的工业需求和民用需求出现较为明显的下滑，价格高位继续回落。随着上海解封，华东地区民用气开始补涨，华东华南的跨区价差明显缩窄，而在此阶段，原油价格开始高位震荡回落，带动工业气价格开始出现明显走弱，由于原油价格依旧坚挺，Brent 原油价格维持在 100 美元/吨的上方，民用气和工业气虽有所走弱，但下方支撑较强。6 月底，广州石化民用气出厂价维持在 5648 元/吨，上海石化民用气出厂价维持在 6000 元/吨，齐鲁石化工业气出厂家维持在 6750 元/吨。齐鲁

4、石化上海石化广州石化不同地区液化石油气出厂价（元/吨）90008000700060005000400030002000100002019-10-082020-04-252020-11-112021-05-302021-12-162022-07-04二、期货行情回顾图 1-1 液化气出厂价资料来源：Wind、整理700060005000400030002000100002021-01-01 2021-04-20 2021-08-07 2021-11-24 2022-03-13 2022-06-30液化气活跃合约收盘价单位：元/吨8000图 1-2 液化气合约收盘价资料来源：Wind、整理上半年液

5、化气期货走势同现货走势有所差异。回顾液化气活跃合约上半年期价的走势，整体呈现先扬后抑的走势，绝大多数时间期价维持高位震荡。2021 年 10 月中旬，国家出台强硬的政策手段，保供稳价对煤炭价格开始打压，煤炭价格高位回落。由于煤炭价格的回落，此前市场对于全球能源以煤炭供应短期的定价逻辑发生明显的变化，液化气随着煤炭价格的回调而出现明显回落。除了煤炭价格的回落导致液化气价格的回落外，另一深层次的原因主要还是由于需求端的疲弱。十月份开始我国零星发生新增确诊病例，十月中旬新增确诊人数超过 100 人，受疫情的影响，汽油需求回落，作为调油需求亦随着汽油消费回落而回落，同时由于液化气居高不下，PDH 装置

6、、烷基化均出现不同程度的亏损，装置检修增多，需求明显下降，进一步推动期价高位回落，直到十二月上旬期价见底回升。2022 年一季度原油价格的不断上涨，成本端驱动液化气期价不断走高，特别是 2 月 24 日，俄乌冲突之后，原油价格受地缘政治的影响，加速上涨，Brent 原油最高触及 139 美元/桶的，创出近 12 年以来的新高，原油价格的上涨推升液化气期价走高，PG2205 合约在 3 月上旬创出上以以来新高。随着地缘紧张局势的缓解，原油价格高位回落，带动液化气期价回落。但由于原油供应偏紧的局面暂未发生实质性转变，油价继续走强的情况下，推升液化气期价高位回升。二季度液化气期价维持高位震荡，整体重

7、心略有下滑。从成本端来看，油价利多和利空均存在，期价整体上维持高位震荡。由于西方各国加大对俄罗斯制裁，俄罗斯原油产量明显下滑，但由于 OPEC+成员国原油产量稳步增加，IEA 成员国抛储，叠加由于俄乌冲突的影响，原油需求增速下滑，导致原油供需缺口略有收窄，原油向上的驱动减弱，油价转为高位震荡，成本端对液化气支撑减弱。从液化气自身情况来看，3 月末国内疫情开始爆发，新增确诊人数不断增加，各地开始动态清零政策，汽油需求明显下滑，导致调油需求阶段性走弱，随后由于 PDH 装置利润亏损，PDH 装置开工率偏低，工业需求明显走弱，期价缺乏明显上行驱动，但由于成本端原油价格的坚挺，期价整体上维持高位震荡。

8、 5 月下旬之后，国内疫情明显好转，北京和上海地区新增确诊人数不断下降，工业需求出现明显回升。5 月末，MTBE 装置开工率较月初回升进四个百分点，烷基化油开工率亦回升至 50%以上的水平，PDH 装置开工率回升到 75%以上的水平，工业需求的回升对期价有较大提振，期价在 5 月下旬 5800 元/吨，短短 3个交易日回升至 6200 元/吨上方的水平，但由于时间的推移，民用气需求逐步步入淡季，期价上行驱动减弱，在利多和利空的博弈下，期价更多是随成本的原油维持高位区间震荡，整体重心略有下移。三、期货成交量持仓量分析2022 年上半年 LPG 成交量和持仓量运行整体较为平稳，一季度由于俄乌冲突的

9、影响，原油价格的大幅上涨推升液化气走高，整体行情走势较为流程，成交量上升，随着二季度行情进入震荡，此时成交量出现明显下滑。从持仓量来看，一季度由于行情较为流畅，持仓量处于较高水平，二季度行情较为焦灼，持仓量亦出现明显下滑。图 1-3 LPG 成交量图 1-4 LPG 持仓量资料来源：Wind、整理资料来源：Wind、整理 第二部分 原油走势分析原油作为大宗商品“龙头”，期价格的涨跌直接影响化工商品的走势，近 10 年来液化气现货价格的走势同原油大的走势高度一致，故研究原油价格的走势对把握液化气价格的变动有较好的前瞻和预判作用。 2012-07-17 2014-09-25 2016-12-03

10、2019-02-11 2021-04-21 2023-06-30广州石化上海石化Brent原油（右轴）单位：美元/桶140120100806040200单位：元/吨1000080006000400020000LPG现货与Brent原油走势图图 2-1 液化气现货与Brent 原油价格走势图资料来源：Wind、整理 一、原油供应增速放缓从 EIA 短期能源报告公布的数据来看，2020 年 5 月份全球原油产量见底，后期随着 OPEC+逐步减少原油产量，整体的原油供应量逐步回升。2022 年 2 月份，全球液体燃料供应量达到 9976 万桶/日的水平，较疫情前 1 亿桶/日的上方已不足 50 万桶

11、/日。俄乌冲突的影响打乱了原油市场的增产节奏。2 月 24 日，俄乌冲突爆发，西方国家先后六轮对俄罗斯实施制裁，国家大型石油公司先后退出俄罗斯油气投资，俄罗斯原油产量的明显下降。从 EIA 统计的数据来看，3 月份 1129 万桶/日，4 月份下降至 1032 万桶/日，下降 97 万桶/日。由于俄罗斯原油产量的大幅下滑，整个 OPEC+产量增速明显放缓，进而导致 2022 年原油供应增速不断下滑。EIA 不断下调全球原油供应增速。1 月份 EIA 短期能源预测报告显示，2022 年全球原油供应增速将增加 553 万桶/日，其中 OPEC 供应增速将增加 268 万桶/日，美国增加 119 万

12、桶/日，俄罗斯增加 76 万桶/日。6 月份EIA 短期能源预测报告显示，2022 年全球原油需求增速将增加 451 万桶/日，较年初下降 102 万桶/日，其中 OPEC 供应将增加 263 万桶/日，美国增加 134 万桶/日，俄罗斯下降 36 万桶/日。从下降幅度来看，液体燃料的下降幅度主要是俄罗斯下降，对比年初及 6 月份数据，俄罗斯产量增速下调了 115 万桶/日。虽 OPEC+逐步退出减产协议，OPEC 整体原油产量稳步回升，然利比亚，尼日利亚等产油国原油产量出现阶段性的下滑，以及上游投资稍显不足，OPEC 整体原油复产节奏并不一番风顺，5 月份原油产量即出现小幅下滑，6 月份增产

13、仍不及预期，同时美国页岩油产量不及预期，原油市场的短期增量主要仍来自于 IEA 成员国抛储。4 月初，拜登宣布史无前例的石油储备投放计划，将从 5 月份开始的六个月里每天释放约 100 万桶石油，可能总计投放 1.8 亿桶，同时 IEA 其他能源国释放 6000 万桶战略石油储备，合计 2.4 亿桶原油储量，按照 6 个月的抛储时间来计算，由于 IEA 抛储，原油每天供应将增加 133 万桶/日。从 EIA公布的周度产量数据来看，美国战略原油库存目前在持续下降，其库存已经创出自 1987 年以来的新低。 OPEC原油产量（万桶/日）3600.03400.03200.03000.02800.02

14、600.02400.02200.02000.02016年5月 2017年7月 2018年9月 2019年11月 2021年1月 2022年3月May-22Jan-21Sep-19Apr-18104.00102.00100.0098.0096.0094.0092.0090.0088.0086.00Dec-16全球原油供应量（百万桶/日）图 2-2 全球原油产量图 2-3 OPEC 原油产量资料来源：EIA、整理资料来源：OPEC、整理11000100009000800070006000500040002016/7/302018/1/112019/6/252020/12/62022/5/20美国原

15、油产量千桶/日140001300012000俄罗斯产量（百万桶/日）1211.51110.5109.59Jan-17May-18 Sep-19Feb-21Jun-22Nov-23图 2-4 全球原油产量资料来源：EIA、整理二、原油需求增速下滑图 2-5 OPEC 原油产量资料来源：OPEC、整理疫情对原油需求的影响在逐步减弱，年初机构对于原油需求增速仍偏乐观，1 月份EIA 短期能源报告公布的数据显示，二季度全球原油需求量为 1.0015 亿桶，基本恢复至疫情之前的水平，虽然局部地区疫情的反复对原油需求造成阶段性的扰动，但整体需求向好的基本面暂不会发生改变。EIA 预计 2022 年全球液体

16、燃料需求增速将增加 360 万桶/日。由于俄乌冲突的影响导致全球原油需求出现阶段性下滑。对 EIA 短期能源预测报告的持续观察可以发现，2 月份 EIA 预计全球原油需求增加为 350 万桶/日；3 月份开始受俄乌冲突的影响下调全球原油需求增速 40 万桶/日至 310 万桶/日。4 月份由于以上提到的原因，原油需求增速继续下滑 70 万桶/日至 240 万桶/日，6 月份需求增速则继续下调至 230 万桶/日。为抑制通胀，6 月份美联储超预期加息 75BP，7 月份预 期加息 75BP，9 月份加息 50BP，受美联储加息影响，全球经济有望进入衰退，原油需求增速将继续下滑。 Feb-22No

17、v-20Aug-19Apr-1810510095908580Jan-17全球原油需求量（百万桶/日）图 2-6 全球原油消费量资料来源：EIA、整理三、原油供需维持平衡从 6 月份 EIA 最新的短期能源报告显示，2022 年全球原油需求增量为 230 万桶/日，而供应增量为 451万桶/日，供应增量明显超过需求增量，故在某一时间节点，原油供应将超过需求，从而出现累库的迹象。 EIA 预计，2022 年一季度，原油供应维持紧平衡，原油每天将出现 4 万桶/日的去库，而二季度，由于俄乌冲突的影响，供应端增速明显放缓，供应回升 38 万桶/日，需求下滑 10 万桶/日，二季度仍将继续累库，累库速度

18、为 44 万桶/日，但从高频数据来看，原油并未出现累库的迹象，预期下月 EIA 将调整二季度原油供需数据。从全球原油库存情况来看，由于 2020 年三季度开始，原油一直延续去库的局面，整体原油库存均处在一个相对较低的水平，在低库存的情况下，原油价格短期仍难以大幅走低，油价中枢仍将维持在高位，后期随着美联储逐步加息，需求受到抑制，油价重心将逐步回落。图 2-7 全球液体燃料供需平衡图资料来源：EIA、整理第三部分 液化气供应分析一、液化气产量稳中有增液化石油气按照来源可以划分为油气田伴生气、炼厂副产品以及煤化工装置的尾气。我国液化石油气主要来自于炼厂。近年来，随着我国大型炼化一体化装置的不断投产

19、，我国整体的原油加工量不断提升，从 2012 年原油加工量 4.68 亿吨，上升至 2020 年 6.74 亿吨的水平。2012 年我国液化气产量为 2262.3 万 吨，至 2020 年液化气产量增加至 4448 万吨，年复合增长率 8.82%。2021 年我国原油加工量同比继续维持正增长。按照国家统计公布的数据，2021 年我国原油累计加工量为 7.04 亿吨，同比增长 4.3%。2021 年我国液化气累计产量为 4757 万吨，同比增长 6.95%。2022 年受疫情影响，原油加工量出现明显下滑，特别是四、五月份的原油加工量均出现同比 10%以上的降幅。按照统计局公布的数据，2022 年

20、 1-5 月份，我国原油累计加工量为 27732.2 亿吨，同比下降5.18%。1-5 月份我国液化气累计产量为 2019.9 万吨，同比增加 7%。1月 2月 3月 4月 5月 6月 7月 8月 9月 10月 11月 12月2019年2020年2021年2022年70006000500040003000200010000原油加工量（万吨）2012年 2013年 2014年 2015年 2016年 2017年 2018年 2019年 2020年 2021年产量同比增速9%8%7%6%5%4%3%2%1%0%876543210原油加工量（亿吨）图 3-1 年度原油加工量资料来源：Wind、整理图

21、 3-2 月度原油加工量资料来源：Wind、整理1月 2月 3月 4月 5月 6月 7月 8月 9月 10月 11月 12月2019年2020年2021年2022年500.00450.00400.00350.00300.00250.00200.00150.00100.0050.000.00液化石油气产量（万吨）同比增速（右轴）液化石油气产量25%20%15%10%5%0%5000450040003500300025002000150010005000液化石油气产量（万吨）图 3-3 年度液化石油气产量图 3-4 月度液化石油气产量资料来源：Wind、整理资料来源：Wind、整理二、进口量稳中有

22、增近年来随着我国液化石油气表观消费量的持续增加，我国液化气的进口量始终保持稳中有增的趋势。特别是 2013 年之后，随着我国炼厂自用量的提高以及化工深加工的突起，进口量不断提高，2019 年我国液化气进口量为 2049.68 万吨，创出历史新高。从进口依存度来看，2017 年-2019 年，我国液化石油气对外依存度稳定在 30%以上。2020 年受疫情的影响，液化气进口量同比有所回落，但维持在 1950 万吨以上的水平。2021 年随着需求的逐步好转，以及 PDH 装置的进一步投产，我国液化气进口量进一步增加，按照海关总署公布的数据显示， 2021 年我国液化石油气累计进口量为 2249.37

23、 万吨，同比增长 24.6%。1月 2月 3月 4月 5月 6月 7月 8月 9月 10月 11月 12月2018年2019年2020年2021年2022年250.00200.00150.00100.0050.000.00LPG进口数据（万吨）增幅（右轴）进口-40%0-20%5000%100020%150040%200060%250080%液化石油气进口量（万吨）3000图 3-5 液化石油气年度进口量图 3-6 液化石油气进口量资料来源：Wind、整理资料来源：Wind、整理由于原油价格上涨推升丙烷价格的走高，导致 PDH 装置持续亏损，装置的开工率出现阶段性下降，导致需求出现阶段性回落。

24、1-2 月份进口量并未出现大幅增加，环比基本上维持稳定。随着 PDH 装置不断投产，整体需求仍在继续增加，虽 PDH 装置开工率有所下滑，但整体进口量仍维持稳中有增。1-5 月份我国液化气累计进口量为 1017.54 万吨，同比增加 2.85%。三、出口量稳中有降我国液化石油气整体供应不足，出口相对有限。华南地区是我国液化石油气的主要出口地区，而出口的地区主要是东南亚的一些国家和地区。我国是液化石油气净进口国，出口量相对较少。但随着东南亚等地液化石油气接驳技术的不断完善，我国转出口贸易随之萎缩。2015 年至 2018 年，出口量基本上以 5-6%速度在衰减。2019 年出现小幅回升的局面，但

25、整体出口量依旧偏低。2020 年受疫情的影响，海外需求出现下滑，我国转出口贸易进一步萎缩，整体出口量呈现稳中有降局面。2020 年我国液化气出口 94.81 万 吨，同比下降 32.68%。2021 年液化气出口表现平平，按照海关统计的数据，全年累计出口量为 98.5 万 吨，同比增加 3.67%。2022 年 1-5 月份，我国液化气累计出口量为 35.71 万吨，同比下降 7.1%。1月 2月 3月 4月 5月 6月 7月 8月 9月 10月 11月 12月2018年2019年2020年2021年2022年18.0016.0014.0012.0010.008.006.004.002.000

26、.00LPG出口量（万吨）增幅（右轴）出口40%30%20%10%0%-10%-20%-30%-40%160140120100806040200液化石油气出口量（万吨）2010年2011年2012年2013年2014年2015年2016年2017年2018年2019年2020年2021年图 3-7 液化石油气年度出口量图 3-8 液化石油气月度出口量资料来源：Wind、卓创资讯、整理资料来源：Wind、卓创资讯、整理 第四部分 液化石油气需求分析1月 2月 3月 4月 5月 6月 7月 8月 9月 10月 11月 12月2019年2020年2021年2022年700.00600.00500.0

27、0400.00300.00200.00100.000.00LPG表观消费量（万吨）增幅（右轴）表观消费量0%0200010005%20%15%10%600050004000300025%700030%表观消费量（万吨）80002013 年天津渤化 60 万吨丙烷脱氢装置的投产，随后浙江卫星 45 万吨丙烷脱氢装置和宁波海越 60 万吨丙烷脱氢装置的先后投产，化工深加工的突起，我国液化石油气呈现逐年增加的趋势。2019 年液化石油气的表观消费量超过 6000 万吨，达到 6063.7 万吨。2020 年，由于受疫情的影响，液化气需求量呈现先抑后扬的特征。2020 年我国液化气表现消费累计为 62

28、50.73 万吨，同比增加 4.33%。2021 年我国液化气表观消费量为 7059.49 万吨，同比增长 12.06%。2010年2011年2012年2013年2014年2015年2016年2017年2018年2019年2020年2021年图 4-1 液化石油气年度表观消费量图 4-2 液化石油气月度表观消费量资料来源：Wind、卓创资讯、整理资料来源：Wind、卓创资讯、整理 2022 年 1-5 月份我国液化气产量为维持正增长，进口量同比维持正增长而出口量明显下滑，故表观消费量亦出现明显增长。1-5 月份我国液化气累计表观消费量为 3002.62 万吨，同比增加 5.72%。液化石油气按

29、照其消费结构不同可以分为燃料和化工原料，而燃料需求可以细分为民用需求，深加工需求；化工原料更多为工业需求。近年来由于丙烷脱氢装置的不断投产，液化气作为化工原料需求不断增加。2021 年化工原料占比达 58.76%，燃料用占比 39.58%。 图 4-3 液化石油消费结构图资料来源：卓创资讯、整理一、民用气需求较为稳定燃料用气又称为民用气是液化石油气的主要使用领域。民用气进一步划分可以分为农村消费、餐饮消费、城镇居民燃料以及工业燃料。由于农村人口密度低，相较于天然气管道，液化石油气具有更大的优 势。燃料需求具有较强的季节性，消费呈现明显的季节性波动，但整体需求维持稳定。图 4-4 民用气消费结构

30、图资料来源：卓创资讯、整理二、PDH 需求持续增长丙烷是液化石油气的主要组成部分，其主要用途有以下几部分；其一，作为民用燃料，燃烧使用；其次，作为丙烷脱氢（PDH）原料；最后，还有少部分出口。随着丙烷脱氢装置的逐步投产，需求量大幅增加。3 月份投产的齐翔腾达 70 万吨/年以及 4 月份投产的江苏斯尔邦 70 万吨/年。据统计 2022 年我国丙烷PDH装置开工率95.00%90.00%85.00%80.00%75.00%70.00%65.00%60.00%55.00%50.00%2021/5/5 2021/7/13 2021/9/202021/11/28 2022/2/5 2022/4/15

31、 2022/6/23脱氢装置达 1190 万吨。图 4-5 PDH 装置产能图 4-6 PDH 装置开工率资料来源：Wind、卓创资讯、整理资料来源：Wind、整理上半年由于原油价格的大幅上涨推升了丙烷价格的大幅走高，但由于下游丙烯的涨幅不及丙烷价格的上涨幅度，导致丙烷脱氢装置亏损价位严重，部分装置单吨亏损超过 1000 元/吨，装置开工意愿下滑，开工率不断走低，后期随着前期检修的 装置逐步复产，装置开工率回升，需求亦逐步恢复。由于丙烷脱氢制丙烯装置流程相对简单，前期投入相对较小，相较于石脑油制丙烯门槛要低。同时PDH 装置利润在较长的一段时间均处于较高的水平，特别是 2018 年度至 201

32、9 年初装置利润一度超过 3000元/吨。基于以上两点，装置投产将明显加快，按照卓创统计的数据显示，后期预计仍有 1000 万吨左右的装置投产。PDH 新增装置产能（万吨） 公司名称 装置 产能（万吨） 投产时间 配套下游 濮阳远东科技 PDH 15 2022 年 2 季度 - 海益精细化工 PDH 25 2022 年 2 季度 PP 山东睿泽 PDH 30 2022 年 2 季度 PP/PO 山东金能科技二期 PDH 90 2022 年春节后开工建设 PP 齐翔腾达 PDH 70 2022 年 1-2 季度 PO 山东滨华新材料 PDH 60 2022 年下半年 PO 振华石油化工有限公司

33、PDH 100 2023 年 PO 表 4-1 丙烷脱氢装置延长中燃 PDH 60 2022 年底 PP 江苏斯尔邦石化 PDH 70 2022 年 1 季度 丙烯腈 台塑工业（宁波）有限公司 PDH 60 2022 年 3 季度 PP/丙烯腈 江苏瑞恒新材料科技有限公司 PDH 60 2022 年 PO/酚酮/环氧氯丙烷 东莞巨正源二期 PDH 60 2022 年 PP 辽宁宝来新材料 PDH 60 2022 年 丙烯腈/丙烯酸 东华能源（茂名） PDH 60 2023 年 PP 泉州国亨化学（国乔） PDH 66 2023 年 PP 广西华谊新材料有限公司 PDH 75 2023 年 PP

34、/丙烯酸/正丁醇 镇海炼化 PDH 60 2024 年 丙烯腈 福州万景石化有限公司 PDH 90 2025 年 PP 合计 1111 资料来源：卓创资讯、整理三、MTBE 产量稳中有增MTBE（methyl tert-butyl ether）为甲基叔丁基醚的英文缩写，是一种高辛烷值汽油添加剂。其需求量和汽油的消费息息相关。2020 年受疫情的影响，大家出行以及办公的方式发生一定的转变，导致汽油需求出现明显的下滑。2020 年我国汽油累计表观消费量为 11619.83 万吨，同比下降 7.17%。2021 年汽油表观消费量明显回升，2021 年汽油累计消费量为 14025.99 万吨，同比增长

35、 20.62%。较 2019 年同期增长 11.45%。2020 年由于需求消费量同比大幅下降，故作调油用的 MTBE 需求减弱，产量下滑。2020 年我国 MTBE产量为 1204.03 万吨，同比下降 102.68 万吨，降幅 7.86%。2021 年随着汽油需求的逐步恢复，MTBE 产量逐步增加。2021 年 MTEB 累计产量为 1304.89 万吨，同比增长 8.38%。2022 年上半年疫情对汽油需求有所扰动 ，但整体稳中向好的局面不变。1-5 月份，我国汽油累计表观消费量为 5773.84 万吨，同比增加 8.98%。产量增速（右轴）产量50%40%30%20%10%0%-10%

36、-20%1400120010008006004002000MTBE产量（万吨）1月 2月 3月 4月 5月 6月 7月 8月 9月 10月 11月 12月2019年2020年2021年2022年1400120010008006004002000汽油表观消费量（万吨）图 4-7 汽油表观消费量图 4-8 MTBE 年度产量资料来源：Wind、整理资料来源：卓创资讯、整理由于 2021 年煤炭价格的大幅走高导致甲醇价格的不断上涨，成本端甲醇价格的不断走高导致 MTBE 装置利润不断下降，导致部分时间装置出现明显亏损，企业检修增多，开工率维持低位。随着国家对煤炭价格的调控，后期成本端压力将明显消退，

37、企业利润将逐步好转，装置的开工率亦将明显回升，同时一上半年我国汽油表观消费量同比增加，MTBE 产量同比稳中有增。从卓创统计的数据显示，1-5 月份我国 MTBE累计产量为 555.12 万吨，同比增长 5.53%。成本收入毛利润（右）25002000150010005000-500-1000-15002022/6/8MTBE装置利润（元/吨）10000900080007000600050004000300020002016/5/102017/11/162019/5/252020/11/302022年2021年2020年2019年2018年0 2 4 6 8 10 12 14 16 18 20

38、 22 24 26 28 30 32 34 36 38 40 42 44 46 48 50 5265.0060.0055.0050.0045.0040.0035.0030.0025.0020.00MTBE开工率（%）图 4-9 MTBE 装置开工率图 4-10 MTBE 装置利润资料来源：Wind、整理资料来源：卓创资讯、整理四、烷基化油产量同比大增烷基化油是石油炼制过程中的一种含烃类的产品。将石油加工(例如热裂化或催化裂化过程)生成的异丁烷与丙烯、丁烯在酸性催化剂(硫酸或氢氟酸)存在下反应，生成以异辛烷烃为主的液体产品。烷基化油作为汽油添加剂，其产量和消费量同汽油息息相关。受需求下降的影响，

39、2020 年我国烷基化油产量为944.67 万吨，同比下降 4.58%。2021 年调油需求稳中有增，全年烷基化油累计产量为 973.41 万吨，同比增长 3.04%。1月 2月 3月 4月 5月 6月 7月 8月 9月 10月 11月 12月2018年 2019年 2020年 2021年 2022年120100806040200烷基化油月度产量（万吨）同比增速（右轴）产量2016年 2017年 2018年 2019年 2020年 2021年-10.00%20000.00%40010.00%80060020.00%100030.00%1200烷基化油产量（万吨）图 4-11 烷基化油年度产量资

40、料来源：卓创资讯、整理图 4-12 烷基化油月度产量资料来源：卓创资讯、整理2022 年上半年由于汽油表需的回升，烷基化油产量同比亦明显增加。1-5 月份我国烷基化油累计产量为 449.85 万吨，同比增长 15.9%。随着疫情影响逐步减弱，后期烷基化需求将继续增加。0 2 4 6 8 10 12 14 16 18 20 22 24 26 28 30 32 34 36 38 40 42 44 46 48 50 522017年2018年2019年2020年2021年2022年70.00%65.00%60.00%55.00%50.00%45.00%40.00%35.00%30.00%25.00%2

41、0.00%烷基化油开工率毛利润（右）收入成本10008006004002000-200-400-6002022/6/52020/5/272018/5/191000090008000700060005000400030002016/5/10烷基化装置利润（元/吨）图 4-13 烷基化油装置利润图 4-14 烷基化油开工率资料来源：卓创资讯、整理资料来源：卓创资讯、整理第五部分 季节性分析由于液化气上市时间较短，分析其期货的季节性规律有一定难度。从民用气现货价格的走势来看，其价格波动具有明显的季节性。每年二、三季度由于气温较高属于民用气需求的淡季，现货价格偏低，而 一、四季度气温偏低，需求相对旺盛

42、，现货价格相对偏高。2019年2018年2022年2015年2016年2017年2020年5年平均2021年广州石化民用气出厂价（元/吨）8,000.007,000.006,000.005,000.004,000.003,000.002,000.001月1日 2月10日 3月21日 4月30日 6月9日 7月19日 8月28日 10月7日 11月16日 12月26日2019年2018年2022年2017年2021年2016年2020年华南地区平均气温（）353025201510501月1日 2月22日 4月15日 6月6日 7月28日 9月18日 11月9日 12月31日图 5-1 华南地区平

43、均气温图 5-2 广州石化民用气出厂价资料来源：Wind、整理资料来源：Wind、整理第六部分 供需平衡表时间 产量（万吨） 进口量（万吨） 出口量（万吨） 表观消费量（万吨） 2021 年 1 月 344.95 198.4 6.91 536.44 2021 年 2 月 344.95 197.17 6.45 535.67 2021 年 3 月 425.4 169.15 9.406 585.144 2021 年 4 月 379.1 200.76 7.5 572.36 2021 年 5 月 394.8 223.86 8.14 610.52 2021 年 6 月 415.4 236.88 10.95

44、 641.33 2021 年 7 月 418.4 205.33 8.22 615.51 2021 年 8 月 408.3 212.72 5.64 615.38 2021 年 9 月 400.9 213.13 7.86 606.17 2021 年 10 月 395.5 201.64 9.37 587.77 2021 年 11 月 400.5 202.85 9.83 593.52 2021 年 12 月 375.7 192.16 8.18 559.68 2022 年 1 月 391 207.69 6.73 591.96 2022 年 2 月 391 183.08 5.27 568.81 2022

45、年 3 月 429.7 218.69 8.5 639.89 2022 年 4 月 383.1 197.56 7.39 573.27 2022 年 5 月 425.1 211.61 7.82 628.89 表 6-1 LPG 供需平衡表资料来源：Wind、卓创资讯、整理相较于国外液化气主要来自于油气田伴生气，我国液化气主要来自于炼厂。上半年除 4 月份季节性检修外，其余月份我国炼厂开工率均维持在较高的水平，故上半年度液化气产量整体维持稳中有增的趋势。按照国家统计的公布的 1-5 月份数据，叠加我们对六月份的预估，上半年我国液化气产量将达 2450 万吨，同比增长 6%。需求方面：随着国内 PDH

46、 装置的逐步投产，进口量将呈现稳中有增的趋势，短期民用气整需求季节性回落，供应近阶段性宽松，后期随着气温转冷，民用气需求逐恢复，液化气将转为紧平衡的局面。第七部分 期权部分80,00070,00060,00050,00040,00030,00020,00010,00002021-05-20 2021-08-08 2021-10-27 2022-01-15 2022-04-05 2022-06-24日成交量日持仓量图 7-1 期权成交量与持仓量看涨看跌6000500040003000200010000持仓量70005日VOL20日VOL40日VOL120日VOL1.00.80.60.40.20.0资