工程项目投融资-工程项目资金来源

1、第五章工程项目投融资第一节工程项目资金来源内容提要项目资本金制度项目资金筹措的渠道与方式资金成本与资本结构重点、难点分析项目资本金概念；项目资金筹措的渠道与方式之间的比较；资金成本的概念与计算；资本结构的 概念与评价。内容讲解一、项目资本金制度项目资本金是指在项目总投资中由投资者认缴的出资额。对项目来说，项目资本金是非债务性资 金，项目法人不承担这部分资金的任何利息和债务。投资者可按其出资的比例依法享有所有者权益， 也可转让其出资，但不得以任何方式抽回。对于提供债务融资的债权人来说，项目的资本金可以视为 负债融资的信用基础，项目资本金后于负债受偿，可以降低债权人债权的回收风险。为了建立投资风险

2、约束机制，有效地控制投资规模，国务院关于固定资产投资项目试行资本金制 度的通知（国发199635号）规定，各种经营性固定资产投资项目，包括国有单位的基本建设、技术 改造、房地产开发项目和集体投资项目，试行资本金制度，投资项目必须首先落实资本金才能进行建 设。个体和私营企业的经营性投资项目参照规定执行。公益性投资项目不实行资本金制度。外商投资 项目（包括外商投资、中外合资、中外合作经营项目）按现行有关法规执行。例题：（2014）关于项目资本金的说法，正确的是（）项目资本金是债务性资金项目法人要承担项目资本金的利息投资者可转让项目资本金投资者可抽回项目资本金【答案】C【解析】项目资本金是指在项目总

3、投资中由投资者认缴的出资额。对项目来说，项目资本金是非 债务性资金，项目法人不承担这部分资金的任何利息和债务。投资者可按其出资的比例依法享有所有 者权益，也可转让其出资，但不得以任何方式抽回。对于提供债务融资的债权人来说，项目的资本金 可以视为负债融资的信用基础，项目资本金后于负债受偿，可以降低债权人债权的回收风险。按照国务院关于固定资产投资项目试行资本金制度的通知规定，不试行资本金制度的项目 是指（）。A基本建设项目技术改造项目C房地产开发项目D,公益性投资项目【答案】D解析国务院关于固定资产投资项目试行资本金制度的通知（国发199635号）规定，各种经 营性固定资产投资项目，包括国有单位的

4、基本建设、技术改造、房地产开发项目和集体投资项目，试 行资本金制度，投资项目必须首先落实资本金才能进行建设。个体和私营企业的经营性投资项目参照 规定执行。公益性投资项目不实行资本金制度。外商投资项目（包括外商投资、中外合资、中外合作 经营项目）按现行有关法规执行。（一）项目资本金的来源项目资本金可以用货币出资，也可以用实物、工业产权、非专利技术、土地使用权作价出资。对 作为资本金的实物、工业产权、非专利技术、土地使用权，必须经过有资格的资产评估机构依照法律、 法规评估作价，不得高估或低估。以工业产权、非专利技术作价出资的比例不得超过投资项目资本金 总额的20%，国家对采用高新技术成果有特别规定

5、的除外。例题：固定资产投资项目实行资本金制度，以工业产权，非专利技术作价出资的比例不得超过投资项目 资本总金额的（）。20%25%30%35%【答案】A【解题思路-2015】项目资本金可以用货币出资，也可以用实物、工业产权、非专利技术、土地使 用权作价出资。对作为资本金的实物、工业产权、非专利技术、土地使用权，必须经过有资格的资产 评估机构依照法律、法规评估作价，不得高估或低估。以工业产权、非专利技术作价出资的比例不得 超过投资项目资本金总额的20%，国家对采用高新技术成果有特别规定的除外。项目资本金可以用货币出资，也可以用（）作价出资。实物工业产权C .专利技术企业商誉土地所有权【答案】AB

6、【解题思路】项目资本金可以用货币出资，也可以用实物、工业产权、非专利技术、土地使用权 作价出资。对作为资本金的实物、工业产权、非专利技术、土地使用权，必须经过有资格的资产评估 机构依照法律、法规评估作价，不得高估或低估。以工业产权、非专利技术作价出资的比例不得超过 投资项目资本金总额的20%，国家对采用高新技术成果有特别规定的除外。（二）项目资本金的比例国务院关于决定调整固定资产投资项目资本金比例的通知（国发200927号）调整了固定资产 投资项目的最低资本金比例。2015年，为了扩大有效投资需求、促进投资结构调整、保持经济平稳健 康发展，国务院关于调整和完善固定资产投资项目资本金制度的通知（

7、国发201551号）中再次调 整了固定资产投资项目的最低资本金比例（详见表5.1.1）。对于城市地下综合管廊、城市停车场项目， 以及经国务院批准的核电站等重大建设项目，可以在规定最低资本金比例基础上适当降低。表5.1.1项目资本金占项目总投资最低比例序号投资项目项目资本金占项目总投资最低比 例1城市和交通基础设施项目城市轨道交通项目由25%调整为20%港口、沿海及内河航运、机场项目由30%调整为25%铁路、公路项目由25%调整为20%2房地产开发项 目保障性住房和普通商品住房项目维持20%不变其他项目由30%调整为25%3产能过剩行业项目钢铁、电解铝项目维持40%不变水泥项目维持35%不变煤炭

8、、电石、铁合金、烧 碱、焦炭、黄磷、多晶硅 项目维持30%不变4其他工业项目玉米深加工项目由30%调整为20%化肥（钾肥除外）项目维持25%不变电力等其他项目维持20%不变作为计算资本金基数的总投资，是指投资项目的固定资产投资与铺底流动资金之和，具体核定时 以经批准的动态概算为依据。投资项目资本金的具体比例，由项目审批单位根据投资项目的经济效益以及银行贷款意愿和评估 意见等情况，在审批可行性研究报告时核定。经国务院批准，对个别情况特殊的国家重点建设项目， 可以适当降低资本金比例。对某些投资回报率稳定、收益可靠的基地设施、基础产业投资项目，以及经济效益好的竞争性投 资项目，经国务院批准，可以试行

9、通过发行可转换债券或组建股份制公司发行股票方式筹措资本金。为扶持不发达地区的经济发展，国家主要通过在投资项目资本金中适当增加国家投资的比重，在 信贷资金中适当增加政策性贷款比重以及适当延长政策性贷款的还款期等措施增强其投融资能力。按照有关要求，外商投资企业的注册资本应与生产经营规模相适应，其注册资本占投资总额的最 低比例见表5.1.2。表中的投资总额，是指投资项目的建设投资、建设期利息与流动资金之和。表5.1.2外商投资企业注册资本占投资总额的最低比例序号投资总额注册资本占投资总额的最低比例附加条件1300万美元以下（含300万美兀）7/102300万1000万美元（含1000万美元）1/2其

10、中投资总额在420万美元以下 的，注册资金不彳低于210万美元31000万3000万美元2/5其中投资总额在1250万美元以下（含3000万美元）的，注册资金不彳氐于500万美元43000万美元以上1/3其中投资总额在3600万美元以下 的，注册资金不彳低于1200万美元对一些特殊行业的外商投资企业，注册资本的特殊要求见表5.1.3。表5.1.3特殊行业的外商投资企业注册资本最低要求序号行业注册资本最低要求1从事零售业务的商业中外合营企业不彳氐于5000万元人民币（中西部地区不彳低于3000万元人民币）2从事批发业务的中外合作企业不彳低于8000万元人民币（中西部地区不彳低于6000万元人民币

11、）3外商投资（包括独资及中外合作）举办投资公司不彳低于3000万元人民币4外商投资电信企业经营全国的或者跨省、自治区、直辖市范围的 基础电信业务的，其注册资本最低限额为20 亿元人民币；经营增值电信业务的，其注册资 本最低限额为1000万元人民币；经营省、自 治区、直辖市范围内的基础电信业务的，其注 册资本最低限额为2亿元人民币，经营增值电 信业务的，其注册资本最低限额为100万元人 民币按照我国现行规定，有些项目不允许国外资本控股，有些项目要求国有资本控股。外商投资产业 指导目录（2015年修订）中明确规定，电网、核电站、铁路干线路网、综合水利枢纽等项目，必须由 中方控股。民用机场项目必须由

12、中方相对控股。例题：根据国务院关于固定资产投资项目试行资本金制度的通知，各种经营性固定资产投资项目必 须实行资本金制度，用来计算资本金基数的总投资是指投资项目的（）。静态投资与动态投资之和固定资产投资与铺底流动资金之和C固定资产总投资D,建筑安装工程总造价【答案】B【解题思路】本题考核的是项目资本金制度，计算资本金基数的总投资，是指投资项目的固定资 产投资与铺底流动资金之和。根据我国现行规定，对某些投资回报率稳定、收益可靠的基础设施、基础产业投资项目以及经 济效益好的竞争性投资项目，经国务院批准，可以通过（）方式筹措资本金。A银行贷款国外借款C可转换债券D,融资租赁【答案】C【解题思路】根据我

13、国现行规定，对某些投资回报率稳定、收益可靠的基础设施、基础产业投资 项目，以及经济效益好的竞争性投资项目，经国务院批准，可以试行通过可转换债券或组建股份制公 司发行股票方式筹措资本金。按照我国现行规定，外商投资企业总额1200万美元，注册资本最低要求是不得低于（）。420万美元500万美元400万美元480万美元【答案】B解题思路：外商投资企业注册资本占投资总额的最低比例序号投资总额注册资本占投资总额的最低 比例附加条件1300万美兀以下（含300万美元）7/102300 万10001/2其中投资总额420万美元以万美兀（含1000万美兀）下的，注册资金不彳氐于210万美兀31000 万300

14、0万美兀（含3000万 美兀）2/5其中投资总额在1250万美元 以下的，注册资金不彳氐于500万 美兀43000万美元以上1/3其中投资总额在3600万美元 以下的，注册资金不彳氐于1200万 美兀（三）项目资本金的管理投资项目的资本金一次认缴，并根据批准的建设进度按比例逐年到位。投资项目在可行性研究报告中要就资本金筹措情况作出详细说明，包括出资方、出资方式、资本 金来源及数额、资本金认缴进度等有关内容。上报可行性研究报告时须附有各出资方承诺出资的文件， 以实物、工业产权、非专利技术、土地使用权作价出资的，还须附有资产评估证明等有关材料。主要使用商业银行贷款的投资项目，投资者应将资本金按分年

15、应到位数量存入其主要贷款银行； 主要使用国家开发银行贷款的投资项目，应将资本金存入国家开发银行指定的银行。投资项目资本金 只能用于项目建设，不得挪作它用，更不得抽回。有关银行承诺贷款后，要根据投资项目建设进度和 资本金到位情况分年发放贷款。有关部门要按照国家规定对投资项目资本金到位和使用情况进行监督。对资本金未按照规定进度 和数额到位的投资项目，投资管理部门不发给投资许可证，金融部门不予贷款。对将已存入银行的资 本金挪作它用的，在投资者未按规定予以纠正之前，银行要停止对该项目拨付贷款。对资本金来源不符合有关规定，弄虚作假，以及抽逃资本金的，要根据情节轻重，对有关责任者 处以行政处分或经济处罚，

16、必要时停缓建有关项目。凡资本金不落实的投资项目，一律不得开工建设。例题：下列关于项目资本金的管理的说法正确的是（）。A投资项目的资本金一次认缴，并根据批准的建设进度按比例逐年到位以土地使用权作价出资的，还须附有投资单位证明等有关材料使用国家开发银行贷款的投资项目，应将资本金存入国家开发银行指定的银行只要资本金来源不符合有关规定，停缓建有关项目E有关部门要按照国家规定对投资项目资本金到位和使用情况进行监督【答案】ACE【解析】略二、项目资金筹措的渠道与方式项目资金筹措应遵循以下基本原则：（1）规模适宜原则。（2）时机适宜原则。（3）经济效益原则。（4）结构合理原则。从总体上看，项目的资金来源可分

17、为投入资金和借入资金，前者形成项目的资本金，后者形成项 目的负债。例题：项目资金筹措应遵循的基本原则是（）。规模适宜原则B时机适宜原则C经济效益原则结构合理原则风险最低原则【答案】ABCD【解析】略（一）资本金筹措的渠道与方式根据项目资本金筹措的主体不同，可分为既有法人项目资本金筹措和新设法人项目资本金筹措。既有法人项目资本金筹措既有法人作为项目法人进行项目资本金筹措，不组建新的独立法人，筹资方案应与既有法人公司 （包括企业、事业单位等）的总体财务安排相协调。既有法人可用于项目资本金的资金来源分为内、 外两个方面。（1）内部资金来源。主要包括以下几个方面：1）企业的现金。2）未来生产经营中获得

18、的可用于项目的资金。实践中常采用经营收益间接估算企业未来的经营净 现金流量。其计算公式如下:经营净现金流量=经营净收益一流动资金占用的增加（5.1.1）经营净收益=净利润+折旧+无形及其他资产摊销+财务费用（5.1.2）经营净现金流量=净利润+折旧+无形及其他资产摊销+财务费用一流动资金占用的增加（5.1.3）企业未来经营净现金流量中，财务费用及流动资金占用的增加部分将不能用于固定资产投资，折 旧、无形及其他资产摊销通常认为可用于再投资或偿还债务，净利润中有一部分可能需要用于分红或 用作盈余公积金和公益金留存，其余部分可用于再投资或偿还债务。因此，可用于再投资及偿还债务 的企业经营净现金可按下

19、式估算：可以用于再投资及偿还债务的企业经营净现金=净利润+折旧+无形及其他资产摊销一流动资金 占用的增加一利润分红一利润中需要留作企业盈余公积金和公益金的部分（5.1.4）3）企业资产变现。企业资产变现通常包括：短期投资、长期投资、固定资产、无形资产的变现。4）企业产权转让。企业可将原拥有的产权部分或全部转让给他人，换取资金用作新项目的资本金。（2）外部资金来源。1）企业增资扩股。企业可以通过原有股东增资扩股以及吸收新股东增资扩股，包括国家股、企业 法人股、个人股和外资股的增资扩股。2）优先股。优先股与普通股相同的是没有还本期限，与债券特征相似的是股息固定。相对于其他 借款融资，优先股的受偿顺

20、序通常靠后，对于项目公司其他债权人来说，可视为项目资本金。而对于 普通股股东来说，优先股通常要优先受偿，是一种负债。因此，优先股是一种介于股本资金与负债之 间的融资方式。优先股股东不参与公司经营管理，没有公司控制权，不会分散普通股东的控股权。发 行优先股通常不需要还本，只需支付固定股息，可减少公司的偿债风险和压力。但优先股融资成本较 高，且股利不能像债券利息一样在税前扣除。3）国家预算内投资。国家预算内投资是指以国家预算资金为来源并列入国家计划的固定资产投资。例题：企业未来经营净现金流量中，可用于项目资本金的资金是（）。财务费用盈余公积金折旧流动资金占用的增加【答案】C【解析】企业未来经营净现

21、金流量中，财务费用及流动资金占用的增加部分将不能用于固定资产 投资，折旧、无形及其他资产摊销通常认为可用于再投资或偿还债务，净利润中有一部分可能需要用 于分红或用作盈余公积金和公益金留存，其余部分可用于再投资或偿还债务。既有法人可用于项目资本金的内部资金来源包括（）。企业增资扩股企业产权转让国家预算内投资企业资产变现企业的现金【答案】BDE【解析】略下列关于优先股的说法正确的是（）。优先股通常优先于其他借款融资受偿优先股股息固定优先股股东不参与公司的经营管理，没有公司的控制权发行优先股通常不需要还本，可减少公司的偿债风险和压力优先股股利可以在税前扣除【答案】BCD【解析】优先股与普通股相同的是

22、没有还本期限，与债券特征相似的是股息固定。相对于其他借 款融资，优先股的受偿顺序通常靠后，对于项目公司其他债权人来说，可视为项目资本金。而对于普 通股股东来说，优先股通常要优先受偿，是一种负债。因此，优先股是一种介于股本资金与负债之间 的融资方式。优先股股东不参与公司经营管理，没有公司控制权，不会分散普通股东的控股权。发行 优先股通常不需要还本，只需支付固定股息，可减少公司的偿债风险和压力。但优先股融资成本较高， 且股利不能像债券利息一样在税前扣除。（2014）既有法人筹措新建项目资本金时，属于其外部资金来源的有（）。企业增资扩股资本市场发行股票企业现金企业资产变现企业产权转让【答案】AB【解

23、析】外部资金来源：1）企业增资扩股。2）优先股。3）国家预算内投资。新设法人项目资本金筹措新设法人项目资本金的形成分为两种形式：一种是在新法人设立时由发起人和投资人按项目资本 金额度要求提供足额资金；另一种是由新设法人在资本市场上进行融资来形成项目资本金。新设项目法人项目资本金通常以注册资本的方式投入。有限责任公司及股份公司的注册资本由公 司的股东按股权比例认缴，合作制公司的注册资本由合作投资方按预先约定金额投入。如果公司注册 资本的额度要求低于项目资本金额度的要求，股东按项目资本金额度要求投入企业的资金超过注册资 本的部分，通常以资本公积的形式记账。有些情况下，投资者还可以准资本金方式投入资

24、金，包括优 先股、股东借款等。由初期设立的项目法人进行的资本金筹措形式主要有：（1）在资本市场募集股本资金。在资本市场募集股本资金可以采取两种基本方式：私募与公开募 集。（2）合资合作。例题：如果公司注册资本的额度要求低于项目资本金额度的要求，股东按项目资本金额度要求投入企 业的资金超过注册资本的部分，通常以（）的形式记账。A资本公积B.普通股C银行借款D流动资金【答案】A【解析】如果公司注册资本的额度要求低于项目资本金额度的要求，股东按项目资本金额度要求 投入企业的资金超过注册资本的部分，通常以资本公积的形式记账。下列资金筹措渠道与方式中，新设项目法人可用来筹措项目资本金的是（）。发行债券信

25、贷融资融资租赁D.合资合作【答案】D【解题思路-2015】由初期设立的项目法人进行的资本金筹措形式主要有：（1）在资本市场募集股 本资金。（2）合资合作。选项ABC都是负债融资方式。（二）债务资金筹措的渠道与方式债务资金是指项目投资中除项目资本金外，以负债方式取得的资金。债务资金是项目公司一项重 要的资金来源。债务融资的优点是速度快、成本较低，缺点是融资风险较大，有还本付息的压力。筹措债务资金应考虑债务期限、债务偿还、债务序列、债权保证、违约风险利率结构、货币结构 与国家风险等主要因素。债务资金主要通过信贷、债券、租赁等方式进行筹措。例题：债务融资与资本金融资比较，其优点是（）。速度快、成本较

26、低融资风险较小C降低公司财务风险D,分散普通股东的控股权【答案】A【解析】债务融资的优点是速度快、成本较低，缺点是融资风险较大，有还本付息的压力。信贷方式融资信贷方式融资是项目负债融资的重要组成部分，是公司融资和项目融资中最基本和最简单，也是 比重最大的债务融资形式。（1）商业银行贷款。按照贷款期限，商业银行的贷款分为短期贷款、中期贷款和长期贷款。贷款 期限在1年以内的为短期贷款，超过1年至3年的为中期贷款，3年以上期限的为长期贷款。按照资金使用用途分，商业银行贷款在银行内部管理中分为固定资产贷款、流动资金贷款、房地 产开发贷款等。除了商业银行可以提供贷款，一些城市或农村信用社、信托投资公司等

27、非银行金融机构也提供商 业贷款，条件与商业银行类似。国外商业银行贷款利率有浮动利率与固定利率两种形式。浮动利率通常以某种国际金融市场的利 率为基础，加上一个固定的加成率构成。较多见的如以伦敦同业拆借利率LIBOR为基础。固定利率则 在贷款合同中约定。国内商业银行贷款的利率目前以人民银行的基准利率为中心。（2）政策性银行贷款。政策性银行贷款利率通常比商业银行贷款利率低。我国的政策性银行有： 中国进出口银行、中国农业发展银行。国家开发银行原来也属于政策性银行，但在2008年底改制后， 成为开发性金融机构，为实现国家中长期发展战略提供投融资服务和开发性金融服务。（3）出口信贷。按照获得贷款资金的借款

28、人，出口信贷分为买方信贷、卖方信贷和福费廷 （FORFEIT）等。出口信贷通常不能对设备价款全额贷款，通常只能提供设备价款85%的贷款，设备出口商则给予设备的购买方以延期付款条件。出口信贷利率通常要低于国际上商业银行的贷款利率。 OECD （欧洲经济合作与发展组织）国家出口信贷利率一般要遵循商业参考利率（CIRR）o出口信贷通 常需要支付一定的附加费用，如管理费、承诺费、信贷保险费等。1）买方信贷。是出口商所在地银行为促进本国商品的出口，而对国外进口商（或其银行）所发放 的一种贷款。2）卖方信贷。是出口商所在地有关银行，为便于该国出口商以延期付款形式出口商品而给予本国 出口商的一种贷款。3）福

29、费廷。是专门的代理融资技术。一些大型资本货物，如在大型水轮机组和发电机组等设备的 采购中，由于从设备的制造、安装到投产需要多年时间，进口商往往要求延期付款，按项目的建设周 期分期偿还。为了鼓励设备出口，几家出口商所在地银行专门开设了针对大型设备出口的特殊融资： 出口商把经进口商承兑的、期限在半年以上到56年以上的远期汇票，无追索权地出售给出口商所在 地的银行，出口商提前取得现款。为了保证在进口商不能履行义务的情况下，出口商也能获得贷款。 出口商要求进口商承兑的远期汇票附有银行担保。（4）银团贷款。随着工程项目的规模扩大，所需的建设资金也越来越多，出于风险控制或银行资 金实力方面的考虑，一家商业

30、银行的贷款往往无法满足项目债务资金的需求，于是出现了银团贷款， 也称辛迪加贷款，是指由一家银行牵头。贷款银团中还需要有一家或数家代理银行，负责监管借款人 的账户，监控借款人的资金，划收及划转贷款本息。使用银团贷款，除了贷款利率之外，借款人还要支付一些附加费用，包括管理费、安排费、代理 费、承诺费、杂费等。银团贷款的具体操作方式有两种：直接参与和间接参与。直接参与是指银团内各个成员银行直接同项目借款人签订借贷协议，按贷款协议所规定的统一条 件贷款给项目借款人，贷款的具体发放工作由借贷协议中指定代理行统一管理。间接参与是指由一家牵头银行向项目借款人贷款，然后由该银行将参加贷款权分别转让给其他参 与

31、行，参与行按照各自承担的贷款数额贷款给项目借款人，贷款工作由牵头银行负责管理。国际金融机构贷款。与我国联系密切的三个金融机构为例：国际货币基金组织(InternationalMonetaryFund，IMF)。IMF的贷款只限于成员国的财政和金 融当局，IMF不与任何企业发生业务，贷款用途先于弥补国际收支逆差或用于经常项目的国际支付， 期限为15年。世界银行(TheWorldBank)。世界银行主要提供用于确定工程项目的贷款，以鼓励较不发达国 家生产与资源的开发。世行贷款仅限于会员国，凡参加世界银行的国家必须首先是国际货币基金组织 的成员国，若贷款对象为非会员国的政府时，则该贷款须由会员国政府、中央银行和世界银行认可的 机构进行