财务管理基本观念课件

1、第二章 财务管理基本观念第1页，共108页。第一节 货币时间价值第2页，共108页。本节内容框架货币时间价值货币时间价值含义货币时间价值的计算利率与期间的推算名义利率实际利率复利的终值和现值年金终值和现值1.普通年金2.预付年金3.递延年金4.永续年金第3页，共108页。很显然, 是今天的 RMB10,000.你已经承认了 货币的时间价值! 今天的RMB10,000 和5年后的 RMB10,000，你将选择哪一个呢？ 思考：第4页，共108页。一、货币时间价值的含义 货币时间价值是指货币经历一定时间的投资和再投资所增加的价值。 从量的规定性来看，货币时间价值是没有风险和没有通货膨胀条件下的社会

2、平均资金利润率。第5页，共108页。若眼前能取得RMB10000，则我们就有一个用这笔钱去投资的机会，并从投资中获得 利息. 为什么在你的决策中都必须考虑时间价值?WHY TIME第6页，共108页。复利 不仅借（贷）的本金要支付利息，而且前期的利息在下一期也计息.单利 只就借（贷）的原始金额或本金支付利息。一次性收付款项的终值和现值第7页，共108页。 I= P0(i)(n) = RMB1,000(.07)(2) = RMB140假设投资者按 7% 的单利把RMB1,000 存入银行 2年. 在第2年年末的利息额是多少?单利 EXAMPLE第8页，共108页。S = P0 + I = RMB

3、1,000 + RMB140 = RMB1,140终值S 现在的一笔钱或一系列支付款按给定的利率计算所得到的在某个未来时间点的价值.P25例2-1单利 终值 (S) 是多少?单利 (终值S)第9页，共108页。P 就是你当初存的RMB1,000 原始金额. 就是今天的价值!现值P 未来的一笔钱或一系列支付款按给定的利率计算所得到的在现在的价值.P26例2-3前述问题的现值 (P) 是多少?单利 (现值P)第10页，共108页。 1年 10年 20年 30年10%单利1100 2000 3000 40007%复利1070 1967.2 3869.7 7612.310%复利1100 2593.7

4、6727.517449.4复利 一笔RMB1,000存款的终值 第11页，共108页。终 值复利 第12页，共108页。假设投资者按7%的复利把RMB1,000 存入银行 2 年，那么它的复利终值是多少？ 0 1 2RMB1,000S7%复利终值第13页，共108页。 S1 = P0 (1+i)1 = RMB1,000 (1.07) = RMB1,070复利在第一年年末你得了RMB70的利息.这与单利利息相等.复利公式第14页，共108页。S1 = P0 (1+i)1 = RMB1,000 (1.07) = RMB1,070S2 = S1 (1+i)1 = P0 (1+i)(1+i) = RM

5、B1,000(1.07)(1.07) = P0 (1+i)2= RMB1,000(1.07)2= RMB1,144.90在第2年你比单利利息多得 RMB4.90. 复利公式第15页，共108页。 S1 = P0(1+i)1S2 = P0(1+i)2 S 公式:S n = P0 (1+i)n or S n = P0 (S/P, i, n) - 见表 I一般终值公式第16页，共108页。S/P, i, n 在书后可以查到.查表第17页，共108页。S2 = RMB1,000 (S/P,7%,2) = RMB1,000 (1.145) = RMB1,145 四舍五入查表计算第18页，共108页。想知

6、道按 10% 的复利把RMB10,000存入银行， 5年后的终值是多少？ 0 1 2 3 4 5RMB10,000S510%EXAMPLE第19页，共108页。查表 : S5 = RMB10,000 (S/P,10%, 5) = RMB10,000 (1.611) = RMB16,110 四舍五入用一般公式:S n = P0 (1+i)n S 5 = RMB10,000 (1+ 0.10)5 = RMB16,105.10解：第20页，共108页。我们用 72法则.快捷方法! RMB5,000 按12%复利，需要多久成为RMB10,000 (近似)?想使你自己的财富倍增吗第21页，共108页。近

7、似. N = 72 / i% 72 / 12% = 6 年精确计算是 6.12 年快捷方法! RMB5,000 按12%复利，需要多久成为RMB10,000 (近似.)?72法则第22页，共108页。假设 2 年后你需要RMB1,000. 那么现在按 7%复利，你要存多少钱？ 0 1 2RMB1,0007%P1P0复利现值第23页，共108页。 P0 = S2 / (1+i)2 = RMB1,000 / (1.07)2 = S2 / (1+i)2 = RMB873.44 0 1 2RMB1,0007%P0现值公式第24页，共108页。 P0 = S1 / (1+i)1P0 = S2 / (1+

8、i)2 P 公式:P0= S n / (1+i)n or P0 = S n (P/S, i, n) - 见表 II一般公式第25页，共108页。P/S, i, n 在书后的表中可查到.查表第26页，共108页。P2 = RMB1,000 (P/S,7%,2) = RMB1,000 (.873) = RMB873 四舍五入查现值表第27页，共108页。想知道如果按10% 的复利，5 年后的 RMB10,000 的现值是多少？ 0 1 2 3 4 5RMB10,000P010%EXAMPLE第28页，共108页。用公式: P0 = Sn / (1+i)n = RMB10,000 / (1+ 0.1

9、0)5 = RMB6,209.21查表: P0 = RMB10,000 (P/S,10%, 5) = RMB10,000 (.621)= RMB6,210.00 四舍五入解：第29页，共108页。 (一)含义 1.实际(年)利率r:一年复利一次的年利率 2.名义利率i:一年复利若干次的年利率 3.期间利率i/m:一个计息期的实际利率 (二)关系 1. 名义利率与实际(年)利率 名义利率与实际利率相互推算的前提是，假设r和i计算终值相等:名义利率、实际利率与期间利率第30页，共108页。 【例21】 本金1000元,投资5年,年利率8%,每季复利一次,求5年后的本利和。 方法一: 每季度利率=8

10、%4=2% 复利次数=54=20 S=1000(1+2%)20=1486（元） 方法二: 先由名义利率r求出实际利率i,再求本利和。 i=(1+8%/4)4-1=8.25% S=1000(1+8.25%)5=1486（元）第31页，共108页。 【例22】某人退休时有现金10万元，拟选择一项回报比较稳定投资, 希望每个季度能收入2000元补贴生活。那么，该项投资的实际报酬率应为( ) 。 A2 B8 C8.24 D.10.04% 第32页，共108页。 【答案】C 【解析】根据题意，希望每个季度能收入2000元，季度利率，故名义报酬率为8%，则实际报酬率与名义报酬率的关系为： i=(1+84)

11、4l，即i=8.24%。 第33页，共108页。2.名义利率与期间利率名义利率=期间利率年内复利次数3. 实际(年)利率与期间利率实际(年)利率=(1+期间利率) 年内复利次数-1第34页，共108页。1.某企业购入国债2500手，每手面值1000元，买入价格1008元，该国债期限为5年，年利率为6.5%（单利），则到期企业可获得本利和共为多少元？ 2.某债券还有3年到期，到期的本利和为153.76元，该债券的年利率为8%（单利），则目前的价格为多少元？第35页，共108页。3.企业投资某基金项目，投入金额为1，280，000元，该基金项目的投资年收益率为12%，投资的年限为8年，如果企业一次

12、性在最后一年收回投资额及收益，则企业的最终可收回多少资金？4.某企业需要在4年后有1，500，000元的现金，现在有某投资基金的年收益率为18%，如果，现在企业投资该基金应投入多少元？第36页，共108页。（二）年金终值和现值年金案例学生贷款偿还汽车贷款偿还保险金抵押贷款偿还养老储蓄第37页，共108页。例：某人现年45岁，希望在60岁退休后20年内（从61岁初开始）每年年初能从银行得到3000元，他现在必须每年年末（从46岁开始）存入银行多少钱才行？设年利率为12%。某人从银行贷款8万买房，年利率为4%，若在5年内还清，那么他每个月必须还多少钱才行？第38页，共108页。 年金概念：等额、定

13、期的系列收支。 年金种类：普通年金、预付年金、递延年金、永续年金 普通年金(普通年金)和预付年金(预付年金) 是年金基本形式,都是从第一期开始发生等额收付,区别是前者等额收付发生在期末,后者等额收付发生在期初。 递延年金和永续年金是派生出来的年金。递延年金等额收付从第二期或第二期以后才发生,而永续年金等额收付有无穷多个。 年金第39页，共108页。注意点： （1）这里的年金收付间隔的时间不一定是一年，可以是半年，一个月等。 （2）这里年金收付的起始时间可以是从任何时点开始，如一年的间隔期，不一定从1月1日至12月31日，可以是从7月1日至第二年的6月30日等。第40页，共108页。【例43】某

14、人从现在起每年年末存1000元,银行利率为5%,共3年,问第3年末本利和是多少?0 1 2 31000100010001000(1+5%)1000(1+5%)210003.1525=3152.5普通年金终值第41页，共108页。 A(1+i)n-20 1 2 n-1 n A A A A A(1+i) A(1+i)n-1求普通年金终值的一般形式如下：第42页，共108页。第43页，共108页。 【例44】 某单位3年后归还一笔借款100万元,利率为5%,如果该单位每年年末等额存入银行多少钱时,刚好偿还到期债务? A=F(A/F，i，n)=100(A/F，5%，3) 结论:1.偿债基金是普通年金终

15、值的逆运算 2.偿债基金系数是普通年金终值系数的倒数偿债基金第44页，共108页。 【例45】 某人年初出国3年,请你代付房租,每年年末付租金10000元,设银行存款利率10%,问他应当现在给你在银行存入多少钱?1000010000(P/S,10%,3)10000 10000 0 1 2 3 10000(P/S,10%,1)10000(P/S,10%,2)100002.4868普通年金现值第45页，共108页。 请思考如下问题: 如果这个人出国时,在你银行存款账户上存入30000元,3年后存款账户上的余额是多少? 3年后存款帐户上的余额为: (30000-24868)(S/P,10%,3) =

16、3855.6716（元）第46页，共108页。A(1+i) -20 1 2 n-1 n A A A A A(1+i)-1A(1+i)-nA(1+i)-（n-1）求普通年金现值的一般形式如下：第47页，共108页。第48页，共108页。 【例46】某投资项目一次性投资1000万元，在未来5年内每年末有一个相等的现金净流量，如果该项目投资额系银行借款，利率为10%，问每年取得的现金净流量为多少时才不赔本？ A=P（A/P，i，n）=1000(A/P，10%，5) 结论:1.是普通年金现值的逆运算;2.资本回收额系数是普通年金现值系数的倒数。投资回收额第49页，共108页。注意点: 1.套用普通年金

17、的终值公式得出来的数值是最后一期期末的数值，即最后一个收付款项的这一时点上的数值； 2.套用普通年金的现值得出来的数值应是第一期期初的数值，即第一个收付款项的前一期的数值。 3.了解这一点非常重要。因为计算预付年金及递延年金的终值和现值将会用到这些重要的结论。:第50页，共108页。0 1 2 n-1 nA A A A A A A A预付年金普通年金(三)预付年金的终值和现值 预付年金求终值和现值的思路：现将预付年金终值和现值问题转换为普通年金的终值和现值问题，再进行调整，得到要求的预付年金终值和现值。第51页，共108页。 【例47】某付款方案要求每期期初付款10000元，共5年，利率为5%

18、。 问： （1）相当于5年末一次性付款多少？ （2）相当于现在一次性付款多少？ 本例中，第一个问题是求预付年金的终值，第二个问题是求预付年金的现值。第52页，共108页。 求预付年金的终值有两种方法： 方法一： n期预付年金与n期普通年金的付款次数相同，但由于付款的时期不同，n期预付年金终值比n期普通年金终值多计算一期利息。所以，可先计算n期普通年金终值，再乘以（1+i）便可求出n期预付年金终值。 F=A（F/A，i，n）(1+i)预付年金终值第53页，共108页。 方法二： 先把预付年金转换成普通年金，转换的方法是，求终值时，假设最后一期期末有一个等额的收付，这样就转换为普通年金的终值问题，

19、计算期数为n+1期的普通年金的终值，再把多算的终值位置上的这个等额的收付A减掉，就得出预付年金终值。 预付年金的终值系数比普通年金期数+1，而系数-1。 F=A（F/A，i，n+1）-1第54页，共108页。求预付年金的现值也有两种方法：方法一： n期预付年金现值与n期普通年金现值的付款期相同，但由于付款的时期不同，n期普通年金现值比n期预付年金现值多贴现一期。所以，可先计算n期普通年金现值，再乘以（1+i）便可求出n期预付年金现值。 P=A（P/A，i，n(1+i)预付年金现值第55页，共108页。 方法二： 先把预付年金转换成普通年金，转换的方法是，求现值时，假设0期没有等额的收付，这样就

20、转化为普通年金的现值问题，计算期数为n-1期的普通年金的现值，再把未算的0期位置上的这个等额的收付A加上，就得出预付年金现值。 预付年金的现值系数比普通年金期数-1，而系数+1。 P=A（P/A，i，n-1）+1第56页，共108页。递延年金是指第一次支付发生在第二期或第二期以后的年金。图示如下：0 1 2 m m+1 m+2 m+nA A A递延期递延年金第57页，共108页。 求递延年金的终值和求普通年金的终值没有什么差别，不过要注意期数。递延年金终值与递延期无关。 如上图中，求递延年金的终值为： F=A（F/A，i，n）递延年金终值第58页，共108页。 方法一：把递延期每期期末都当作有

21、等额的收付，把递延期和以后各期看成是一个普通年金，可以计算这个普通年金的现值，再把递延期多算的年金现值减去即可。图示如下：0 1 2 m m+1 m+2 m+nA A A假设1m期都有AP=A(P/A，i，n+m)-A(P/A，i，m)式中：m递延期 n递延期后的支付次数递延年金现值第59页，共108页。 方法二：把递延期以后的年金套用普通年金求现值，这时求出来的现值是第一个等额收付前一期的数值，再往前推递延期期数就得出了递延年间的现值。图示如下：A A A把这一段当成普通年金求现值0 1 2 m m+1 m+2 m+nP=A (PA，i，n)(Ps，i，m)第60页，共108页。 【例48】

22、某公司拟购置一处房产，房主提出两种付款方案： (1)从现在起，每年年初支付20万元，连续支付10次，共200万元； (2)从第5年开始，每年年初支付25万元，连续支付10次，共250万元。 假设该公司的资本成本率(即最低报酬率)为10，你认为该公司应选择哪个方案?第61页，共108页。 【答案及解析】 (1)P0=20(PA，10，9)+1 =20(5.759+1) =206.759 =135.18(万元) 或P0=20(PA，10，10) (1+10) =135.18(万元) 第62页，共108页。 (2)P3=25(PA，10，10) =256.145 =153.63(万元) P0=153

23、.63(PS，10，3) =153.630.751 =115.38(万元) 或P0=25(PA，10，13)-(PA，10，3) =115.38(万元) 该公司应选择第二方案。第63页，共108页。（五）永续年金 无限期支付的年金称为永续年金，永续年金没有终止时间，也就没有终值。永续年金的现值可以通过普通年金的计算公式推导得出。在普通年金的现值公式中，令n，得出永续年金的现值： P=A/i第64页，共108页。 但如果给定的是一个以预付年金表示的永续年金,这其现值为:P=A+A/i. 这是因为永续年金的现值公式是假定永续年金是普通年金形式的基础上推出来的，如果是预付年金的形式，可以把第一期期初

24、的等额的收付A单独考虑，第一期期初A不考虑，就是一个普通年金形式表示的永续年金。第一期期初的A本身就是现值，再加上以普通年金表示的永续年金的现值A/i，两者的和就是以预付年金形式表示的永续年金的现值。第65页，共108页。(六)系数之间和终值与现值之间的关系1、复利终值系数和复利现值系数互为倒数2、普通年金的终值系数和偿债基金系数互为倒数；普通年金的现值系数和投资回收系数互为倒数3、预付年金终值系数与普通年金终值系数相比，期数+1，系数-1；预付年金现值系数与普通年金现值系数相比，期数-1，系数+1。第66页，共108页。4、当已知i和n时，可以直接代入公式计算各种终值系数和现值系数。也可以已

25、知某一个系数来推算另外的一个系数。如已知复利的终值系数（1+i）n 推算复利的现值系数（1+i）-n ，也可以用来推算普通年金终值系数 和普通年金的现值系数 ，也可以反过来推算。5、终值和现值可以用复利公式相互推算，如知道普通年金终值，要求其现值，只要在终值的基础上乘复利的现值系数，得出的就是普通年金的现值系数。预付年金和递延年金也一样。第67页，共108页。（七）折现率、期间推算和内插法的应用已知货币的时间价值的终值和现值公式四个变量中的其中三个，就可以推出第四个。例如利用普通年金现值公式，已知P、A、n，求i或者已知P、A、i求n。对于这类推算折现率和期间的问题，解题时首先根据已知条件，确

26、定符合哪个终值或现值公式，再用内插法求解。第68页，共108页。【例49】某公司每年年初借款10万元，共5年，第5年末一次性还本付息65万元，问这项借款利率是多少？ 解题思路：符合预付年金终值公式： 65=10（F/A,i,6）-1 得（F/A，i，6）=7.5 查表：（F/A，8%，6）=7.3359 （F/A，9%，6）=7.5233第69页，共108页。利率 系数8% 7.3359 i 7.5 9% 7.5233i=8.88%第70页，共108页。【例410】某人存入银行1000元，假设银行按每期10%的复利计息，每年末取出200元，则最后一次能够足够（200元）提款的时间是第7年末。（

27、 ）【答案】【解析】本题可以套用普通年金的现值公式。 1000=200（P/A，10%，n）， （P/A，10%，n）=5 查表可知： （P/A，10%，7）=4.8684 大于5年 （P/A，10%，8）=5.3349 大于5年 所以，该答案应是第7年末。第71页，共108页。 【例411】若使复利终值经过4年后变为本金的2倍，每半年计息一次，则年利率应为18.10%。（ ） 【答案】 【解析】根据条件，设本金为P，则复利的终值为2P，又因为本年付利一次，复利次数4年共8次，则有2P=P（1+i/2)42. 查表并用内插法求解i/2=9.05%，i=18.10% 这里，i是名义利率或者说是报

28、价利率，i/2为周期利率或者说是与每次复利的时间对应的利率。第72页，共108页。1. 全面阅读问题2. 决定是PV 还是FV3. 画一条时间轴4. 将现金流的箭头标示在时间轴上5. 决定问题是单个的现金流、年金或混合现金流6. 年金的现值不等于项目的现值（记不变的东西）7. 解决问题解决货币时间价值的步骤第73页，共108页。【例412】已知（F/A，10%，9）13.579，（F/A，10%，11）18.531，10年期，利率为10%的即付年金终值系数值为（ ）。A.17.531 B.15.937 C.14.579 D.12.579 练习第74页，共108页。【例413】某公司拟于5年后一

29、次还清所欠债务100 000元，假定银行利息率为10%，5年10%的年金终值系数为6.1051，5年10%的年金现值系数为3.7908，则应从现在起每年末等额存入银行的偿债基金为（）。A.16379.75B.26379.66 C.379080 D.610510 第75页，共108页。【例414】下列各项中，其数值等于即付年金终值系数的有（）。A（P/A，i，n）（1+i） B（P/A，i，n-1）+1 C（F/A，i，n）（1+i） D（F/A，i，n+1）-1 第76页，共108页。第二节风险价值第77页，共108页。本节内容框架风险价值风险的种类系统风险非系统风险单项资产风险价值的计量1.

30、概率分布2.期望值3.方差与标准差4.风险收益率组合资产风险价值的计量1.协方差好相关系数2.组合资产的风险种类3.组合资产的风险和收益第78页，共108页。一、风险概念最简单的定义是风险是发生财务损失的可能性。风险不仅可能带来超出预期的损失，也可能带来超出预期的收益。财务管理中所说的风险是与收益相关的风险。第79页，共108页。二、风险的种类从投资主体的角度市场风险公司特有风险从公司本身角度经营风险财务风险第80页，共108页。市场风险和公司特有风险市场风险，是指那些影响所有公司的因素引起的风险。例如，战争、经济衰退、通货膨胀、高利率等发生意外的、非预期的变动，对许多资产都会有影响。这种风险

31、不可能通过投资多样化来抵消，所以，又称“不可分散风险”。由于系统风险是影响整个市场的风险，所以又称“市场风险”。第81页，共108页。公司特有风险，是指发生于个别公司的特有事件造成的风险。例如，一家公司工人罢工，新产品开发失败、失去重要的销售合同、诉讼失败，或者宣告发现新矿藏、取得一个重要合同等等。由于非系统风险是个别公司或个别资产所特有的，因此也称“特殊风险”或“特有风险”。由于非系统风险可以通过投资多样化分散掉，因此也称“可分散风险”。第82页，共108页。经营风险和财务风险经营风险指企业未使用债务时经营内在风险。经营风险表现在资产收益率的变动上。影响经营风险的因素包括：产品需求（Q）、产

32、品售价（P）、产品成本（V、F）、调整价格的能力、固定成本的比重。第83页，共108页。财务风险是指全部资本中的债务资本比率的变化带来的风险，财务风险是企业融资决策的直接后果。财务风险表现为普通股收益率的变动上。第84页，共108页。 二、单项资产风险价值的计算 指 标计算公式结 论预期值不能直接衡量风险。方差预期值相同，方差越大，风险越大。第85页，共108页。 指 标计算公式结 论标准差 预期值相同，标准差越大，风险越大。标准离差率变化系数越大，风险越大。第86页，共108页。风险收益率 RR= bV RR-风险收益率 b-风险价值系数 V-标准离差率第87页，共108页。 1. 证券组合

33、报酬率的标准差计算公式 式中： m组合内证券种类总数； Aj第j种证券在投资总额中的比例； A k第k种证券在投资总额中的比例； jk是j第种证券与第k种证券报酬率的协方差。 三、组合资产风险价值的计算第88页，共108页。上式根号里的双重的含义是：将证券组合中所有可能两种证券之间的协方差jk用该两种证券的投资比例乘积进行加权平均。例如证券组合中有证券1、证券2，协方差有四个：11，、12、21、22 ，两种证券投资比率乘积分别为A1A1 、A1A2、A2A1、A2A2 ，使用两种证券的投资比例的乘积作为权数对这些协方 差进行加权平均后再开方就是这两种证券组合的标准差。 即：第89页，共108

34、页。 从协方差的公式可以看出，一种证券和自身的协方差就是这种证券的方差，即 ， 。第一种证券对第二种证券的协方差1与第二种对第一种证券的协方差21相等。 则上式可表示为：2、协方差第90页，共108页。 3、相关系数 从协方差的公式中可以看出，协方差的正负号显示了两种证券报酬率变动方向是否一致：当协方差为正值时，表示两种证券的报酬率成同方向变化；当协方差为负值时，表示两种证券的报酬率成反方向变化。从直观上看，两种证券报酬率成反向变动，则抵消的风险就较多。但协方差是一个绝对数，不能直接用来比较两个变量间相关性的强弱，而相关系数可以解决这个问题。第91页，共108页。相关系数与协方差正负符号相同。

35、相关系数为正值时，表示两种证券报酬呈相同方向变化；相关系数为负值时，表示两种证券报酬呈相反方向变化。相关系数介于 -1与+1之间，即 -1r1。相关系数=0，表示两种证券的报酬率是独立的或不相关的；相关系数=-1，表示两种证券报酬率完全负相关；相关系数=1，表示两种证券报酬率完全正相关。第92页，共108页。 相关性对风险的影响 1.两种证券报酬率之间相关系数越小，分散化效应越明显： 2.当相关系数= -1时，风险分散化效应最强，当相关系数=1时，不存在风散化效应。第93页，共108页。资产的风险可以用标准差计量。标准差是用来衡量整体风险的。整体风险可以分为系统风险和非系统风险。由于非系统风险

36、可以通过分散化消除，因此一个充分的投资组合几乎没有非系统风险。下图反映了证券组合中证券的数量与证券组合风险之间的关系。投资组合风险与收益的关系第94页，共108页。可分散风险证券组合的风险总风险不可分散风险证券组合构成数量第95页，共108页。证券组合的总风险可以用标准差来衡量，在证券组合的标准差中已抵消了部分非系统性风险。非系统性风险的抵消程度与证券组合中的证券数量和证券之间的相关性有关：如果证券数量足够多，证券组合几乎可以抵消所有的非系统性风险；如果证券组合中的数量有限又不是完全负相关，只能抵消部分非系统性风险。系统性风险无法通过证券组合抵消，它是用贝他系数来衡量。图示如下：第96页，共108页。总风险（用标准差衡量）非系统性 风险系统性风险