谈新政下的地方政府可持续融资

1、 拓宽思路 谨慎乐观 稳中求进谈新政下的地方政府可持续融资目录政策解读1政府融资平台发展回顾 当前融资平台建设的主要问题2今后融资平台的发展趋势3如何加大融资创新力度4实现融资平台可持续发展5 政策解读1一、对463号文关于制止地方政府违法违规融资行为的通知的解读和对策二、对162号文关于加强土地储备与融资管理的通知的解读和对策 政策解读一、主要内容（十六个不得）二、出台背景中央经济工作会议2013总基调仍然是稳中求进（有保有压、定向宽松）建设新型城镇化，在资金不足情况下，更要注重质量和效率问题深化和推进新36条，鼓励民资进入城市基础设施领域“影子银行”无序运作，放大了风险，使政府债务更加隐蔽

2、和不透明，希望紧急刹车，控制风险公益性资产和无形资产的价值高估，作用放大，造成偿债能力无法判断过度依赖土地财政，将使政府项目建设投融资不可持续2013财年预算将要开始，财政部希望起预算引导和风险警示作用、 如何响应463号文拓宽思路、谨慎乐观、积极应对三、文件的影响分析体现定向宽松，少搞形象工程、献礼工程，关注民生和环境要和谐、安定、规划科学、布局合理、节约集约的城镇化吸引外部投资与控制债务风险结合，制止风险向社会扩散履行国际承诺，维护金融程序，制止“引子银行”的无序运作克服政府债务更加隐蔽和不透明的状况各级政府共同控制债务风险、或有风险合法合规从事融资创新、土地运作、公益性项目融资等活动、

3、如何响应463号文拓宽思路、谨慎乐观、积极应对一、主要内容（名单制、融资规模控制卡、资金管理，细化土地储备）二、出台背景国土部2007年277号土地储备管理办法延续和细化 财政部、国土部联合颁布的2007年17号文土地储备资金财务管理暂行办法的细化和深化在宏观调控政策不变情况下，增加收储难度依然不失为好的办法受到地方政府多方面的压力，土地管理部门在收储和运作方面多有抱怨，包括政府挪用专项资金、随意更改收储计划等、 如何响应162号文拓宽思路、谨慎乐观、积极应对三、文件的影响分析实行名录制管理后，不排除部分融资平台暂时无法进入土地收储机构名录，并因此短期内受到融资限制的可能性。 明确纳入储备的土

4、地不得用于为土地储备机构以外的机构融资担保，此举将会限制融资平台抵押土地获取资金的行为加大了地方政府向融资平台注入土地资产、腾挪土地资金的难度用于土地储备的土地收益基金不得挪用，以土地为主要还款来源的公益性项目的筹资压力将进一步增大随着土地储备和融资管理的规范，融资平台土地运作收入和利润将大幅缩减 、 如何响应162号文拓宽思路、谨慎乐观、积极应对当前融资平台建设的主要问题2问题1、重庆“八大投”模式不能照搬照抄省级财政与市级财政、县级情况不一样，政策受限行业管理和资产管理合为一体，管理受限关联产业的国有资产总量不大，资产规模受限需要不断提升投资和管理水平，专业人才受限问题2、政策执行力和债务

5、承受力影响巨大债务风险没有想象的那么大（GDP50%）90%的政府融资平台要研究扩大融资，而不是控制风险城市化建设速度要有差别，如县一级就不能慢政府项目市场化融资刚刚开始，城市经营存在很大空间政策和制度要先进，执行要讲效率问题3、传统融资受阻，创新融资艰难如何突破政策限制和主动适应如何将规划作为资源利用和开发如何提高现有资产和资源的利用效率如何谋划建设、投资、融资、偿债等一盘棋如何提高本地区吸纳资金的能力，合理负债问题 4、政府融资平台的发展受到多方面限制金融政策导向和操作，不看政府背景和信用，甚至排斥对接低成本、长期性的资金，特别是保险资金、社保基金、产业投资基金等，更加需要资产规模支撑防范

6、和抵御风险能力，往往和资产规模成正比经营和管理效率要提高，必须集中优势资源和人才今后融资平台的发展趋势31、是对地方政府融资平台清理整顿的要求2、是金融监管改革深化的需要3、有利增强城市经营能力和国有资产运作效率4、有利推进城市化和现代化5、市场内部化和内部市场化 市场化转型趋势 1、政府做大做强融资平台需要2、政府投资在产业中的引导作用需要3、国有资产规模化、集约化管理需要4、适应市场经济发展要求5、平台发展定位和功能提升需要多元化发展趋势1、业务发展模式2、管控模式3、经验借鉴4、增强融资能力5、防范和控制风险6、释放能量，完善激励和约束集团化管控趋势 1、产业链延伸2、挖掘利润空间3、提

7、高资产管理水平4、差别化业务和针对性管理5、经营层次性和人才匹配度精细化管理趋势 民营化进入趋势 1、突破玻璃门、弹簧门2、政策和制度保障3、从与民争利到公平竞争4、城建资金长期的巨大需求如何加大融资创新力度4地方政府融资平台的主要融资方式股权融资债权融资夹层融资公募市场债券融资银行贷款非公募市场债券融资资产证券化可转换债券企业债券中期票据短期融资券保险资金融资租赁信托债券各类基金非上市股权合作股权信托上市融资项目融资BT融资BOTTOT融资融资平台多元融资模式（1）公募市场债券融资三种融资方式企业债企业债是由中央政府部门所属机构、国有独资企业或国有控股企业依照法定程序发行、约定在一定期限还本

8、付息的有价证券。我国的企业申请发行企业债券，应按照法律法规及有关文件规定的条件和程序，编制公开发行企业(公司)债券申请材料，报国家发展改革委核准。 中期票据中期票据是指期限通常在1-5年之间的票据。公司发行中期票据，通常会透过承办经理安排单一发行计划，多次发行期限可以不同的票据，切合公司的融资需求。目前仅有商业银行、信用社、证券公司、财务公司等可以购买中期票据。短期融资券是指具有法人资格的非金融企业在银行间债券市场发行的，约定在1年内还本付息的债务融资工具。发行对象为全国银行间债券市场的机构投资人，主要包括商业银行、保险公司、基金管理公司和证券公司及其他非银行金融机构。顾问机构（1）公募市场债

9、券融资城投企业债 （2）PPP融资引进民间资本简单复杂社会资金的更大程度介入，承担更多风险战略目标O&MTOTROTBOT引入新资金通过建设新增设施改善维养/运营质量现有设施修缮BT公私合资（2）PPP的应用领域不断扩展传统的应用领域 逐步扩展的领域 城市公用事业（供水、污水、燃气、垃圾处理）公共交通；基础设施建设（道路、桥梁、隧道）；卫生医疗；教育；文化、体育、娱乐；旅游；城市轨道交通、铁路；大型活动和展览；公共交通设施（机场、车站）城乡建设；（3）基础设施领域的资产证券化融资（ABS）盘活存量资产新增资产融资融资创新市政债券、PPP等资产证券化等 融资创新不是仅仅只在为新增资产进行融资方面

10、，更多地应该整合和盘活存量资产，利用基础设施资产证券化（ABS）进行存量资产的融资创新。 ABS融资方式有其独特的优势，是20世纪70年代以来国际资本市场上最重要的融资创新。 基础设施资产证券化（ABS）融资就是以经营性基础设施项目所属资产的收费权为支撑、通过发行证券进行证券化融资的一种方式。 大量基础设施如收费高速公路、污水处理厂等存量资产具有稳定的现金收入流（包括收费与政府财政补贴），对于这类资产，可通过基础设施资产证券化（即ABS）方式，将流动性较差的基础设施存量资产变现、盘活，从而为新的基础设施建设融资。（3）案例分析南京城建污水处理费支持ABS 本专项计划基础资产为南京城建未来4 年

11、的污水处理收费收益权； 保证投资者获得收益的“污水处理收费”，主要来源于市民每月交纳的水费，将把其中包含的一块污水处理费拿出来支付给投资者。 东海证券承担管理人的角色，上海浦东发展银行充当托管人和担保人。类别规模期限预期年收益率评级支付方式01 期 1.21 亿元12 个月2.9%-3.0% A-1+ 到期还本付息02 期 1.3 亿元24 个月3.2%-3.3% AAA每年年末支付利息，到期还本03 期2.3 亿元36 个月3.5%-3.6% AAA04 期2.4 亿元48 个月3.8%-3.9% AAA这是首只对市政公共基础设施收费收益权进行资产证券化的产品 本专项计划受益凭证的发行规模为

12、7.21 亿元，共分4 期私募股权投资基金（PE）概念通过定向募集的方式，以一定的组织形式集合社会资金，由专业团队投资于优质的未上市企业或项目，成为企业或项目公司的股东通过市场、财务、管理、资本运作等方式帮助企业高速增长或上市根据企业发展状况，拟定基金退出方案股权退出变现，实现投资回报28社会资金私募股权投资基金优质未上市企业或项目被投资企业高速增长变现退出实现收益成立基金股权投资增值服务设计方案PE设立的法律依据29法律依据2007年6月1日，修订后的合伙企业法开始实施新合伙企业法明确了有限合伙这一新型的企业组织形式，为私募股权投资基金的发展提供了法律依据法律依据2008年12月3日，国务院

13、会议确定九项金融促进经济发展政策措施，其中明确提出“鼓励发展股权投资基金”；天津、北京、上海、重庆等地纷纷出台地方政策，鼓励成立股权投资基金并给予极大的优惠政策基金运作流程30项目筛选资金募集投资项目公司项目退出1234商业计划书基金募集材料准备项目公司增资扩股基金退出项目评估立项项目尽职调查确定投资意向投资条款确定与投资人沟通投资人认购项目公司管理基金收益分配本金及收效返还投资人基金运作架构31有限合伙人（投资人）普通合伙人（管理人）产业投资基金融资平台项目建设开发有限公司业务合作单位商业银行土地一级开发项目资金监管/财务顾问资金监管合作开发如何实现地方政府可持续发展51、着力体制机制转换投

14、融资平台的发展壮大，涉及到对现有的制度安排、利益格局、资源持有者和管理者的重新调整，需要政府各部门的配合和支持，也需要各级领导站在发展的全局，理解和支持这样的转型。 转换体制机制提升运营和管理规格，明确由政府直接管理，不隶属某个部门国有资产和资源要重新整合，集中做大1-2个平台发挥发展战略规划的引领作用，凝聚内部，运筹外部2、完善制度建设和政策支持按照建立健全现代企业制度“产权清晰、权责明确，政企分开、管理科学”的要求，打造新型的政府融资平台。加强对平台债务风险的管控。 出台制度政策完成产业化经营、市场化运作、企业化管理的体系支撑扩大和规范政府购买服务，促进平台市场化和可持续发展完善制度、流程和绩效考核，改进资金、人力资源管理，政府投资导向的职能股权管理的职能；筹措资金的职能；资产