公募基金公司的量化分析研究

1、正文目录TOC o 1-2 h z u HYPERLINK l _TOC_250017 一、为什么要对基金公司进行综合分析 5 HYPERLINK l _TOC_250016 公募基金公司的发展现状 5 HYPERLINK l _TOC_250015 规模和业绩是基金公司分析的基础维度 5 HYPERLINK l _TOC_250014 全方位研究基金公司的意义 6 HYPERLINK l _TOC_250013 二、基于量化角度构建基金公司综合分析体系 7 HYPERLINK l _TOC_250012 综合分析体系的构建 7 HYPERLINK l _TOC_250011 基金公司基本面分

2、析 7 HYPERLINK l _TOC_250010 主动权益管理能力分析 8 HYPERLINK l _TOC_250009 主动固收类产品的管理能力分析 9 HYPERLINK l _TOC_250008 其他类型产品的管理能力分析 9 HYPERLINK l _TOC_250007 三、基金公司的量化分析实证研究 10 HYPERLINK l _TOC_250006 单基金公司分析-以鹏华基金为例 10 HYPERLINK l _TOC_250005 全部基金公司的综合分析 14 HYPERLINK l _TOC_250004 四、基金公司综合分析的应用探讨 16 HYPERLINK

3、l _TOC_250003 助力投资者进行基金优选 16 HYPERLINK l _TOC_250002 协助基金公司进行战略分析 17 HYPERLINK l _TOC_250001 五、总结和展望 22 HYPERLINK l _TOC_250000 六、风险提示 22图表目录图表 1近年来具有公募管理资格的机构 5图表 2公募基金公司分类占比 5图表 3基金公司规模排序 5图表 4基金公司规模加权近三年业绩排序 6图表 5基金公司研究分析和业务应用思路 7图表 6基金公司综合分析体系 7图表 7主动权益产品管理能力的分析体系 8图表 8主动偏债产品管理能力的分析体系 9图表 9基金公司在

4、非普遍赛道的管理能力分析 10图表 10鹏华基金各赛道情况 10图表 11主动权益基金近 3 年业绩情况 11图表 12主动权益基金业绩走势 11图表 13基金经理管理时长&近 3 年年化收益率 11图表 14基金经理管理时长&近 3 年年化夏普 11图表 15鹏华旗下典型主动权益基金经理风格 11图表 16固收+基金近 3 年业绩情况 12图表 17固收+基金业绩走势 12图表 18基金经理管理时长&近 3 年年化收益率 12图表 19基金经理管理时长&近 3 年年化夏普 12图表 20鹏华旗下典型固收+基金经理风格 13图表 21纯债基金近 3 年业绩情况 13图表 22纯债基金业绩走势

5、13图表 23基金经理管理时长&近 3 年年化收益率 13图表 24基金经理管理时长&近 3 年年化夏普 13图表 25鹏华旗下典型纯债基金经理风格 14图表 26部分基金公司主动权益管理能力 14图表 27部分基金公司主动纯债管理能力 15图表 28部分基金公司固收+管理能力 15图表 29部分基金公司指数管理能力 16图表 30部分基金公司 QDII、FOF 和量化管理能力 16图表 31基金公司成果展示-公司画像 17图表 32基金公司成果展示-不同赛道分析 17图表 332020 年 Q3 各类型基金规模占比 18图表 34主动管理产品的规模变化（亿） 18图表 35主动权益基金回撤&

6、近 3 年年化收益 18图表 36主动纯债基金回撤&近 3 年年化收益 18图表 37权益经理管理时长&近 3 年年化收益 19图表 38固收+经理管理时长&近 3 年年化收益 19图表 39纯债经理管理时长&近 3 年年化收益 19图表 40FOF：康宁稳健养老业绩和回撤 19图表 412020 年 Q3 各类型基金规模占比 20图表 42被动产品的规模发展（亿） 20图表 43华夏基金各赛道规模情况 20图表 44华夏基金旗下部分基金经理情况 20图表 45华夏旗下 ETF 产品线 21图表 46华夏 ETF 的规模、成交金额 22图表 47沪深 300 的相关 ETF 近 1 年情况 2

7、2一、 为什么要对基金公司进行综合分析公募基金公司的发展现状1998 年 3 月 3 日，南方基金正式获批，同年国泰、华夏、华安、博时和鹏华相继成立，公募基金时代正式拉开序幕。截至 2020 年 Q3，共 150 家机构获得公募基金管理资格，除 8 家没有发行产品外，余下机构的总管理规模高达 172,582.87 亿元，剔除货基和联接基金后共97756.12 亿元。截至 2020 年 Q3，在这 150 家机构中：1）券商系最多，共计 69 家，占比 46%；2）信托系、银行系和保险系多年来维持在 22 家、15 家和 6 家；3）第一家个人系基金公司成立于 2015 年初，目前已经有 17

8、家，超过了银行系，成为第三大分类；4）私募系在近 5 年也有一定发展，达到了 4 家。 图表1 近年来具有公募管理资格的机构 资料来源： Wind，截至 20200930注：图表 1 所列规模均剔除了货基和联接基金。图表2 公募基金公司分类占比 资料来源： Wind，截至 20200930规模和业绩是基金公司分析的基础维度管理规模是分析基金公司最常用的指标。一般认为，基金公司综合实力越强，投资者越青睐，管理规模越大。在管理规模排序上，也会涉及到是否考虑货基（和联接基金），是否考虑被动产品等多种维度。剔除货基和联接基金，截至 2020 年 Q3：1）已发行产品的 142 家基金公司中，平均管理规

9、模 688.42 亿元，中位数 231.16 亿元；2）基金公司管理规模集中度高，规模前 10 大基金公司占比 39.09%，平均 3821.23 亿元，前 20 大基金公司占比 60.81%，平均 2972.09 亿元；3）后 10 名平均规模 1.94 亿元，差距悬殊；4）公司规模和基金公司的成立时间有明显的相关性，早期成立的公司平均规模明显大于后期成立的公司。图表3 基金公司规模排序排序非货币基金规模基金公司规模(亿)排序偏股基金（含被动）基金公司规模(亿)偏债基金（含被动和固收+）排序基金公司规模(亿)1易方达基金6115.451易方达基金3553.361博时基金2407.472汇添富

10、基金4700.222汇添富基金2871.162中银基金2206.053华夏基金4355.023华夏基金2840.333易方达基金2080.844广发基金4327.044广发基金2535.534招商基金1804.555南方基金4003.985富国基金2313.735南方基金1631.326博时基金3738.366南方基金2048.816工银瑞信基金1586.75排序非货币基金规模基金公司规模(亿)排序偏股基金（含被动）基金公司规模(亿)偏债基金（含被动和固收+）排序基金公司规模(亿)7富国基金3493.277嘉实基金1810.997广发基金1540.218招商基金3084.078鹏华基金1553

11、.048汇添富基金1479.799嘉实基金2959.879国泰基金1541.649农银汇理基金1247.2910鹏华基金2838.2210中欧基金1515.2610平安基金1236.68资料来源：Wind，截至 20200930旗下产品业绩是分析基金公司的另一个关键指标。一般认为，业绩越优秀，基金公司综合实力更强。截至 2020 年 Q3，基金公司近三年的可比业绩中：1）主动权益、纯债和固收+基金按规模加权后，收益分别为 81.91%、13.94%和 25.97%；2）头部公司和尾部公司的差距大，如主动权益类业绩前五的收益高达 111.90%，后五收益 10.76%；3）业绩优秀的基金公司规模

12、更大，如主动权益类前五名的公司平均规模 344.55 亿元，后五家仅1.26 亿元。图表4 基金公司规模加权近三年业绩排序主动权益基金排序基金公司规模(亿) 业绩(%)纯债基金排序基金公司规模(亿) 业绩(%)固收+基金排序基金公司规模(亿) 业绩(%)1万家基金242.33 123.431诺安基金16.7430.961诺安基金24.2959.832信达澳银基金 161.96 110.742华泰保兴基金 18.6223.392泓德基金149.5845.683景顺长城基金 743.92 110.733华宝基金10.0821.393长安基金31.7738.424融通基金386.04 109.864

13、易方达基金 484.8719.744创金合信基金3.43 37.455招商基金188.51 106.875泓德基金93.1218.865浦银安盛基金 11.1535.776 交银施罗德基金 960.20 105.306上银基金39.8317.946博时基金230.0933.737华泰保兴基金9.08103.507圆信永丰基金 17.4217.877汇添富基金 252.9932.898创金合信基金27.24 102.28摩根士丹利华8鑫基金113.0717.728兴证全球基金 81.7232.819中欧基金1057.42 101.089长江资管3.46 17.729融通基金76.3530.351

14、0前海开源基金 273.09 100.4910 华泰柏瑞基金 48.7617.5410新华基金70.5530.29 资料来源：Wind，截至 20200930全方位研究基金公司的意义以规模和业绩来评判基金公司比较清晰和直观，但是不够全面和准确。比如有些基金公司总体规模较小，但是在某些品种上具有优势；有些总体规模大的基金公司，分类产品业绩相对不理想。规模和业绩更多的是体现了结果，综合剖析一个基金公司需要一个完整的体系。对基金投资者（机构或个人）而言，综合分析基金公司是优选基金的重要一环。综合实力强的公司更能够在变幻莫测的市场中控制风险和把握机会，更可能为投资者提供长期优异且稳定的产品。对基金公司

15、而言，需要综合分析才能明确公司的定位，在同业中处于什么位置，有哪些优势与劣势，对标基金公司发展现状，以及如何调整公司的发展路径等。对基金销售渠道来说，分析基金公司是基金销售准入的基础环节。全面分析并选择合作基金公司，一是可以为投资者筛选到合适的、优秀的基金产品做基础，二是可以为做大做稳代销规模做基础。二、 基于量化角度构建基金公司综合分析体系综合分析体系的构建基金公司的综合研究思路分为体系构建、量化分析和实际应用三个步骤，其中的重点是构建分析体系。由于不同类型的基金分析方法不同，因此将基金产品和基金经理划分为主动偏股、主动偏债、固收+、被动指数、货币、QDII、量化和 FOF 八个赛道。分析方

16、法上分为定量分析和定性分析，其中定量是从数据维度进行的结果分析，如规模、业绩、风险等；定性分析则从风格、策略、理念、流程等方面进行分析。本篇报告将主要基于定量指标进行排序分析。图表5 基金公司研究分析和业务应用思路资料来源：基金公司基本面分析基本面分析框架基金公司基本面是分析基金公司的基础，只有充分了解基金公司的基本情况，才能在后续的研究中有完整的框架。同时对于各赛道分析的结果，也可从基本面分析中寻找到答案。图表6 基金公司综合分析体系资料来源：量化分析主要考虑的因子基本情况主要包括 8个方面：1）基金公司成立时间越长，发展空间越大，管理经验越丰富。2）注册资本可以用来评估基金公司实力，尤其对

17、于管理规模小的基金公司来说，注册资本金非常重要。3）公司人数是分析一个公司实力的重要指标，尤其需要关注投资团队和研究团队的人数。4）公募基金产品的数量和规模在很大程度上体现了公司的管理水平。5）除了公募和专户业务外，部分公司还有社保、养老金、年金等资格。6）公司盈利情况也体现了公司的实力，可以关注财务指标和管理费收入。7）金牛奖是基金业的重要奖项，可以关注获得金牛基金公司奖以及金牛产品奖的次数。8）是否受到监管处罚、基金产品踩雷情况等都可以作为基金公司风险管理能力的分析指标。股东和公司治理方面主要包括：1）基金公司大股东对基金公司很重要，具体关注大股东背景、大股东信用和股权稳定性。2）公司治理

18、方面重点关注公司的股权激励、绩效考核制度以及奖惩制度。资管行业是一个人才充分竞争的行业，只有奖惩和激励机制到位，才有利于团队稳定。董事长、总经理以及投研负责人是基金公司的核心：1）定量上主要关注管理层的稳定性、管理层的从业时间等。2）定性上重点关注高管的个性、处事风格、管理水平、从业经历、管理理念和投资理念等。主动权益管理能力分析主动权益管理的分析框架主动产品的管理能力是基金公司的核心竞争力，其中主动权益产品的管理更是体现基金公司专业水平的关键。主动权益管理能力的分析主要从基本面、绩效分析、风格分析、投资管理和风控四个层面展开。其中基本面主要考虑规模、基金经理（人数、管理经验）、研究人员的规模

19、等指标。投资管理和风控能力更多的是通过调研的方式来深入探究基金公司业绩和风格背后的原因，注重定性研究。其中，绩效分析和风格分析是管理能力分析的核心。图表7 主动权益产品管理能力的分析体系资料来源：主动权益赛道的绩效分析绩效分析主要关注基金公司过往的业绩表现。基金公司整体的绩效表现主要对短中长三个时间周期的业绩水平（年化收益）、业绩的稳定性（标准差指标）、风险防御能力（最大回撤指标）和风险调整后收益能力（夏普比率）四个指标来分析。一般来说，业绩水平排序靠前、业绩稳定、回撤小的基金公司，体现了公司优秀的综合管理水平。除了观察基金公司的整体绩效水平外，还需要关注旗下基金的绩效指标分布情况。比如业绩的

20、分布，可以分析该基金公司是大部分产品业绩优秀，还是少数产品业绩优秀等。主动权益赛道的风格分析业绩是果，风格是因。基金公司的业绩表现，基本都可以从基金公司的风格偏好（旗下基金经理的风格和基金产品的风格）上找到原因。首先研究旗下产品和基金经理的投资风格和操作风格，然后分析各个风格赛道下的投资管理能力。一般基金经理多数具有明显的风格偏好和能力范围，基金公司也存在不同风格类型和不同风格管理能力的基金经理。主动固收类产品的管理能力分析主动固收管理的分析框架除了主动权益产品外，主动固收类产品也是体现基金公司专业水平的另一个重要品种。主动固收类产品的管理也主要基于基本面、绩效分析、风格分析、以及投资管理和风

21、控四个层面。由于主动固收产品可以按照风险收益的特征不同，分为纯债基金（短期纯债和中长期纯债）、固收+基金、可转债基金三个赛道，因此对每个赛道需要从绩效分析和风格分析上分别进行研究。图表8 主动偏债产品管理能力的分析体系资料来源：纯债和固收+的绩效和风格绩效分析上，这两个品种和主动权益的分析模式一致。在风格分析上，需要按照不同的赛道，比如纯债基金将主要看久期、信用、杠杆三个方面；固收+除了看纯债部分的风格外，“+”上主要看风险资产的偏好和仓位管理等；可转债基金则主要关注仓位管理、转债的股性/债性等。在进行量化分析的时候，对于纯债基金，主要关注利率债管理水平和信用债管理水平；固收+则主要考虑固收的

22、管理水平和“+”的管理水平。其他类型产品的管理能力分析其他赛道的分析框架除了主动权益和主动固收两个核心类型外，指数型、货币型也是重要的产品方向，QDII、FOF 和量化基金在部分基金公司中也有一定的规模。有些基金公司在某些类型上也有一定的专长。由于这五个类型的产品特性不一致，因此具有不同模式的量化分析体系。图表9 基金公司在非普遍赛道的管理能力分析资料来源：各类型基金的量化分析指标指数型：细分为被动指数型和增强指数型。主要关注基本面（管理历史、规模、数量、产品分布等）、绩效（被动型包括跟踪误差和信息比率，增强型包括超额收益）和基金经理（人数、从业经验等）。货币型：主要关注规模、业绩、波动、正偏

23、离、久期、前三大持有人集中度、费率、风险预警等。量化基金：细分为主动量化和量化对冲，主要关注规模、业绩、波动等。QDII：细分子类型过多，分析时重点考虑规模、业绩、波动等。FOF：细分为偏股型和偏债型，主要考虑规模、业绩、波动等。三、 基金公司的量化分析实证研究单基金公司分析-以鹏华基金为例公司基本面鹏华基金成立于 1998 年 12 月 22 日，是国信证券控股的券商系基金公司，注册资本 1.5 亿元。截至 2020 年 11 月 25 日，在职基金经理 49 位，平均从业年限 3.94 年，最高从业年限 11.20 年。自成立以来，共获得 5 次金牛基金管理公司奖。鹏华旗下产品线完整，截至

24、 2020 年 Q3 共 210 只基金，三季度总规模 5432.71 亿（未剔除货基和联接基金）。其中货基占比最大，达 40.75%；主动权益和主动偏债分别占 25.73%和 23.56%。从各赛道规模排序看，偏股、固收+以及货币基金的规模都位列市场前 8%。图表10 鹏华基金各赛道情况基金类型基金产品数量（只）基金经理人数（位）2020Q3 规模（亿元）规模排序偏股55241397.9411/139纯债4814829.8317/125固收+4814450.129/118指数407494.1813/96货币1042213.679/113QDII4331.4312/33FOF4212.6315

25、/50量化112.9154/79资料来源：Wind，截至 20200930主动权益赛道绩效分析：主动权益类基金（仅考虑股票市值占基金净值比 50%以上的主动权益基金）近三年业绩位列 5/108，整体回撤和波动的控制也均位于同类中等偏上的水平。 图表11 主动权益基金近 3 年业绩情况项目业绩最大回撤标准差鹏华82.09%-24.96%2.63%排名5/10837/10856/108市场最优值93.41%-11.59%1.68%市场最差值5.94%-44.01%3.45% 资料来源： Wind，截至 20200930图表12 主动权益基金业绩走势 资料来源： Wind，截至 20200930从基

26、金经理来看，旗下基金经理大多均具备较好的投资管理能力，其中王宗合、梁浩和陈璇淼非常突出，管理规模大，最近三年的年化业绩在 25%以上，夏普比率也在 1.0 以上。 图表13 基金经理管理时长&近 3年年化收益率 资料来源： Wind，截至 20200930图表14 基金经理管理时长&近 3 年年化夏普 资料来源： Wind，截至 20200930注： 气泡图中，气泡大小表示基金经理相应赛道下的总管理规模。基金经理风格：旗下主动权益基金经理主要集中在价值成长、成长风格和均衡风格上；从行业主题基金角度看，覆盖面较广，多种行业均有涉及。图表15 鹏华旗下典型主动权益基金经理风格资料来源：Wind，注

27、： 气泡图中，气泡大小表示基金经理相应赛道下的总管理规模。固收+赛道绩效分析：固收+赛道下，鹏华基金近三年业绩位列 28/93，位于前 30%分位。整体业绩、回撤以及波动的控制，均位于同类中上水平。 图表16 固收+基金近 3 年业绩情况项目业绩最大回撤标准差鹏华22.39%-4.14%0.55%排名28/9335/9336/93市场最优值38.45%-1.46%0.20%市场最差值-7.98%-32.14%2.53% 资料来源： Wind，截至 20200930图表17 固收+基金业绩走势 资料来源： Wind，截至 20200930从基金经理来看，旗下基金经理大多均具备较好的投资管理能力，

28、其中刘方正、李君和张栓伟最近三年年化收益在 8%以上，夏普比率在 1.0 以上。 图表18 基金经理管理时长&近 3年年化收益率 资料来源： Wind，截至 20200930图表19 基金经理管理时长&近 3 年年化夏普 资料来源： Wind，截至 20200930注： 气泡图中，气泡大小表示基金经理相应赛道下的总管理规模。基金经理风格：旗下基金在“+”上，主要依靠股票和打新两种方式来增强，王石千在可转债上的管理能力突出。图表20 鹏华旗下典型固收+基金经理风格资料来源：Wind，注： 气泡图中，气泡大小表示基金经理相应赛道下的总管理规模。纯债赛道绩效分析：鹏华基金旗下纯债基金近三年业绩位列

29、13/91，位于前 15%分位，成绩优秀。整体回撤和波动的控制位于同类中等水平。 图表21 纯债基金近 3 年业绩情况项目业绩最大回撤标准差鹏华15.93%-1.74%0.19%排名13/9142/9159/91市场最优值24.37%-0.24%0.06%市场最差值-4.92%-11.48%1.51% 资料来源： Wind，截至 20200930图表22 纯债基金业绩走势 资料来源： Wind，截至 20200930从基金经理来看，旗下基金经理大多均具备较好的投资管理能力，其中刘太阳、祝松和刘涛管理规模大，最近三年年化收益 5%，夏普比率在 3.0 以上，表现非常突出。图表23 基金经理管理时

30、长&近 3年年化收益率 资料来源： Wind，截至 20200930图表24 基金经理管理时长&近 3 年年化夏普 资料来源： Wind，截至 20200930注： 气泡图中，气泡大小表示基金经理相应赛道下的总管理规模。基金经理风格：从投资风格来看，鹏华旗下纯债基金经理的风格多采取均衡投资，三位基金经理偏好信用债，一位基金经理偏好利率债。图表25 鹏华旗下典型纯债基金经理风格资料来源：Wind，注： 气泡图中，气泡大小表示基金经理相应赛道下的总管理规模。全部基金公司的综合分析依托综合分析的公募基金公司量化研究体系，对全部基金公司进行了量化计算。以下是各个维度的分析结果。主动权益能力排序分析在符

31、合计算条件的 133 家主动权益基金公司中，共有 15 家总分在 9 分以上，其中交银施罗德、招商和鹏华总分位列前 3。排序后 10 名的基金公司总分均在 5.3 分以下，主要的差距在盈利能力、选股能力、管理规模、基金经理等方面，在择时能力和业绩稳定性上差别较小。权益综合能力强的基金公司，突出表现在选股能力普遍较强。图表26 部分基金公司主动权益管理能力回撤管理基金公司盈利能力能力业绩稳定性 选股能力 择时能力 管理规模 基金经理 市场热度总分交银施罗德基金9.28.78.38.57.59.38.79.29.5招商基金9.47.07.88.98.48.79.08.49.5鹏华基金9.37.87

32、.39.26.49.28.88.89.4汇添富基金9.17.87.18.56.89.59.19.49.4南方基金8.87.68.58.17.09.29.39.19.4国投瑞银基金9.18.27.98.66.88.48.48.39.3融通基金9.37.76.99.26.28.88.88.79.3民生加银基金9.48.18.19.16.88.36.98.69.3泓德基金9.57.48.19.45.28.98.27.89.2长城基金8.78.47.97.18.58.49.38.29.2资料来源：Wind，截至 20200930主动纯债管理能力排序分析在符合计算条件的 117 家主动纯债基金公司中，共

33、有 13 家总分在 9 分以上，其中摩根士丹利华鑫、易方达和兴证全球的总分位列前 3。与排序前 10 的基金公司相比，后 10 名基金公司（总分均在 5.3分以下）的主要差距体现在盈利能力、回撤和业绩稳定性上。管理规模 基金经理 市场热度总分管理能力 管理能力信用债业绩稳定性 利率债回撤管理能力基金公司盈利能力图表27 部分基金公司主动纯债管理能力摩根士丹利华鑫基金9.48.46.68.59.57.09.08.49.5易方达基金8.86.76.39.09.29.39.49.49.5兴证全球基金9.37.87.77.78.78.17.99.09.4华安基金9.09.28.56.16.18.69.

34、58.79.4天弘基金8.88.27.87.36.48.68.39.59.3银华基金8.68.58.37.07.08.57.88.89.3泰康资产8.87.27.67.78.48.08.17.89.3东证资管9.29.18.45.77.57.67.37.39.2圆信永丰基金9.17.47.09.09.36.27.55.39.2华泰柏瑞基金9.18.37.17.26.56.98.98.29.2资料来源：Wind，截至 20200930固收+管理能力排序分析在符合计算条件的 109 家固收+公司中，共有 13 家总分在 9 分以上，其中广发、交银施罗德和融通的总分排在前 3。排序后 10 的公司总

35、分均在 5.4 分以下，排序前 10 的基金公司较之差距明显。整体而言，排序靠前公司的盈利能力、回撤、业绩稳定性、固收能力和“+”能力都表现更出色。基金公司盈利能力 回撤管理能力 业绩稳定性 固收能力 “+”能力 管理规模 基金经理 市场热度总分图表28 部分基金公司固收+管理能力广发基金8.99.08.67.68.49.38.99.19.5交银施罗德基金8.79.19.08.78.98.76.99.19.5融通基金8.89.08.89.17.48.29.07.59.4中银基金8.48.68.28.47.69.39.58.39.4泓德基金9.57.88.38.46.78.67.47.89.3海

36、富通基金9.08.68.28.96.38.28.48.09.3兴业基金9.18.17.88.55.68.19.18.29.3泰康资产8.67.97.68.98.08.48.37.69.2鹏华基金8.17.67.79.07.39.29.38.89.2光大保德信基金8.68.47.88.67.88.86.68.69.1资料来源：Wind，截至 20200930其他赛道上表现出色的基金公司指数基金赛道下共 99 家基金公司，有 11 家总分在 9 分以上，其中华宝、嘉实和博时分列前 3。排名靠前的基金公司，管理规模更靠前，相应地说明了规模是指数基金最重要的评价指标。并且排名靠前的基金公司中，被动指数

37、的跟踪误差得分也普遍较高。由于部分基金公司没有将指数增强产品作为重点，因此前 10 基金公司和后 10 名差距较小。基金公司投资经验被动指数指数增强管理规模基金经理市场热度总分图表29 部分基金公司指数基金管理能力跟踪误差超额收益华宝基金8.98.98.99.19.39.19.5嘉实基金9.29.46.79.38.69.09.5博时基金9.18.19.18.99.38.89.4易方达基金9.47.69.29.59.59.39.4南方基金9.39.26.89.48.49.29.3华安基金9.19.36.98.98.68.69.3广发基金9.48.77.19.29.29.29.2招商基金8.77.

38、88.79.29.09.59.2万家基金8.59.28.58.05.48.09.1华夏基金9.58.55.89.59.49.49.1资料来源：Wind，截至 20200930对于其余三个总体产品规模较小的赛道来说：1）QDII 赛道下共 33 家基金公司，其中嘉实、易方达、华夏、上投和华安排名前五，这些公司也属于QDII 布局早，规模和业绩相对均更出色；2）FOF 赛道下共 41 家基金公司，其中南方、民生加银和汇添富分列前 3，在业绩、规模、产品布局、基金经理等方面都很突出；3）量化赛道下共 77 家基金公司，其中华泰柏瑞、长信和嘉实三家分列前 3，从规模、业绩、产品和团队上都比较突出。基金

39、公司QDII总分FOF基金公司总分基金公司量化总分嘉实基金9.50南方基金9.5华泰柏瑞基金9.5易方达基金9.36民生加银基金9.4长信基金9.4华夏基金9.22汇添富基金9.3嘉实基金9.4上投摩根基金9.08华夏基金9.2华商基金9.3华安基金8.94交银施罗德基金9.1汇添富基金9.3图表30 部分基金公司QDII、FOF 和量化管理能力资料来源：Wind，截至 20200930四、 基金公司综合分析的应用探讨基于基金公司综合分析体系，在面向基金投资者、销售渠道和基金公司的多个方面均有应用。以下分别从协助基金投资者进行优选和基金公司战略分析上进行举例。助力投资者进行基金优选对于投资者而

40、言，可以协助在FOF/MOM 业务中对基金公司进行全面量化研究支持。一是提供量化研究体系的研究结果支持，二是可以提供加工后的基金公司分析基础数据，三是可以协助构建符合自身需求的基金公司分析体系。 图表31 基金公司分析效果展示-公司画像 资料来源：wind,，截至 20200930图表32 基金公司分析效果展示-不同赛道分析 资料来源：wind,，截至 20200930协助基金公司进行战略分析基金公司需要对整个公募基金公司有全方位的认识，并深度判断自身在市场上的位置和投资风格，进而调整公司的发展战略。依托基金公司综合分析体系，以两家公司为例进行初步分析。民生加银基金：进步快，发力主动产品管理的

41、中大型基金公司民生加银基金成立于 2008 年 11 月 3 日，大股东是民生银行，注册资本 3.00 亿元。截至 2020 年Q3，旗下 72 只基金产品，在职基金经理 18 位，平均管理年限4.69 年，最高管理年限 11.56 年。发力主动管理，整体业绩突出旗下产品以主动固收和主动权益基金为主。截至 2020 年 Q3，总规模 1244.43 亿元（剔除货币和联接基金），其中主动固收基金占比 62.73%；主动权益类基金占比 14.81%。从业绩分析结果来看，主动权益和主动固收基金普遍表现良好，最大回撤也控制得较好。 图表33 2020 年 Q3 各类型基金规模占比 资料来源： Wind

42、，截至 20200930图表34 主动管理产品的规模变化（亿） 资料来源： Wind，截至 20200930 图表35 主动权益基金回撤&近 3 年年化收益 资料来源： Wind，截至 20200930图表36 主动纯债基金回撤&近 3 年年化收益 资料来源： Wind，截至 20200930主动管理各赛道均涌现突出的产品和优秀的基金经理民生加银基金在主动权益、固收+、纯债和FOF 四个主动管理赛道上均有较好表现。1）在主动权益上，孙伟的管理年限最长，其近 3 年的年化收益率也最佳，代表作民生加银策略精选 A。2）固收+赛道上，邱世磊的管理经验最为丰富，其管理业绩也长期优异，代表作民生加银鹏程

43、。3）纯债赛道上，陆欣管理经验丰富，业绩长期优秀，代表作民生加银鑫享。4）FOF 赛道上，管理规模占市场全部 FOF 规模的近 1/5，于善辉管理经验非常丰富，业绩和回撤控制非常出色，代表作民生加银康宁稳健养老一年。 图表37 权益经理管理时长&近 3 年年化收益 资料来源： Wind，截至 20200930图表38 固收+经理管理时长&近 3 年年化收益 资料来源： Wind，截至 20200930 图表39 纯债经理管理时长&近 3 年年化收益 资料来源： Wind，截至 20200930图表40 FOF：康宁稳健养老业绩和回撤 资料来源： Wind，截至 20200930注： 气泡图中，

44、气泡大小表示基金经理/基金的总规模。华夏基金：均衡发展，被动管理突出的头部公司华夏基金成立于 1998 年 4 月 9 日，是一家老牌的头部基金公司。股东为中信证券，注册资本 2.38亿元。截至 2020 年 Q3，旗下共 224 只产品，在职基金经理 61 位，平均管理年限 4.55 年，最高管理年限 14.32 年。各赛道均衡发展截至 2020 年 Q3，三季度总规模 6667.80 亿元，其中最大的为货币型基金，达 34.69%；其次为股票指数型，占比 28.21%。剔除货币和联接基金后总规模 3979.40 亿元。从 2018 年开始，被动规模发展迅速，已经成为公司主要的产品方向。 图

45、表41 2020 年 Q3 各类型基金规模占比 资料来源： Wind，截至 20200930图表42 被动产品的规模发展（亿） 资料来源： Wind，截至 20200930从各赛道的规模排名来看，华夏基金的产品线非常全面，并且在各赛道上的综合实力均排名靠前。除指数基金排名第一（并远远领先其他基金公司）外，主动偏股、固收+、货币和 QDII 四个赛道都在前 1/10 以内。图表43 华夏基金各赛道规模情况赛道基金规模（亿元）规模排名基金数量主动偏股1452.6810/13958纯债679.6121/12631固收+303.9212/11727指数2115.071/9655货币2312.798/1

46、1412QDII180.382/3312FOF25.869/507量化21.7420/793资料来源：Wind，截至 20200930公司投研团队在各个赛道均有一批从业经验丰富、管理业绩较优的基金经理。以下是除指数赛道外的典型基金经理的主要信息。图表44 华夏基金旗下部分基金经理情况赛道基金经理主动权益蔡向阳（选股成长，359.1 亿），刘平（配置成长，47.2 亿），陈伟彦（配置均衡，82.9 亿）王怡欢（配置均衡，121.2 亿），张帆（选股成长，111.6 亿），周克平（科技，209.7 亿），吕佳玮（环保，2.5 亿），黄文倩（消费，84.2 亿），陈斌（医疗，44.3 亿）主动纯债刘明宇（利率债，505.5 亿），张海静（利率债，270.6 亿）固收+柳万军（股票，147.3 亿），何家琪（转债，148.6 亿）货币曲波