给创业者：风险投资的十二条潜规则(doc 11)

1、无忧商务网 5ucom 共享和传播管理资源，引导管理人实现杰出管理 .25万份精华管理资料，2万多集管理视频讲座无忧商务网 5ucom 共享和传播管理资源，引导管理人实现杰出管理 ：.；无忧商务网 5ucom 共享和传播管理资源，引导管理人实现杰出管理 无忧商务网 5ucom 共享和传播管理资源，引导管理人实现杰出管理 给创业者：风险投资的十二条潜规那么以美洲版、欧洲版、亚洲版、中国版、英文版等五种方式编制的华尔街电讯wswire，将读者定位为金融专才、商界领袖、经济学人、媒体精英、政策制定者、中小企业主、各类投资者。华尔街电讯眼中的VC: 1,VC确有等级;2.为好企业不惜贵;3,信任是关健

2、;4,交流方便也很重要;5,要算本人的大蛋糕能否更大;6,本来创业投资追求十成一二;7,上市当然能够报答最高但兼并也能够高收益;8,有气节的创业家才会得到尊重;9,会鼓励也会严峻;10,变脸会事先写在合同中;11,创投看中行业领袖潜质;12,短平快是全球特征都是投资逼良为娼。规那么一：原来VC也讲等级 资本市场本身就是多层级的，投资机构和企业的位置泾渭清楚。在智慧方面大基金与小基金没有必然的差别，就象卡车司机不一定比跑车司机技术高超一样。 两者的区别首先资金运规模，大工程私募时金额曾经相当可观、IPO时更涉及数十亿计的股票承销。其次是本钱，不同水准的基金运作本钱天差地远，分量级不够的工程获得的

3、投资收益根本无法覆盖大基金的本钱。大型投资机构是摩根、凯雷、软银；中型的有联想投资等大陆、港台风投机构和刚刚进入中国试水的海外基金；小型基金多由海外证券机构或华人发起，对行业的专注度较高。风投领域虽无明文规定却是等级清楚，详细企业适于那个级别的风投机构是不言自明的。 规那么二：越投越贵，越贵越投 风投最先在国内“试水阶段投资的工程普通只需是几十万，一百万的很少见。 随着中国概念在国际资本市场名声鹊起，专利投资中国的VC募集到的金额日益庞大。对VC来说，投资200万美金的工程与2000万美的工程破费的时间根本一样。所以总的来说呈现越投越贵、越贵越投的景象。但投资机构又有分散风险的理念，方案投入中

4、国IT业的1亿美圆分散投到50家比集中投入5家风险小得多。为此风投选择结伴而行，比如2002年10月，摩根、英联、鼎辉三家联手向投蒙牛投入2600万美圆。分别管理着成百亿资金的三家投资机构这样做的目的无非分散风险。还有一重动机是搭便车，一家机构花精神调查工程、其它机构直接跟进。被搭便车的机构不仅不以为忤、反而将其视为四两拨千斤的杠杆。比如完成对工程的审查后投入1000万、其它3家机构各跟进1000万企业共获得4000万，对牵头机构来说等于以1块钱带动了4块钱，杠杆比为1：4。 规那么三：注重人脉 经过邮件发送的商业方案书，超越80%都将在5分钟内被否决。风投行业的条条框框本来就少，虽有规那么但

5、投与不投常在一念之差。而且在风险遍地的情况下投给朋友引见的企业总比投给完全不摸底的企业强些。投行机构、专业中介机构会计师所、律师所、财务顾问公司、财经媒体和被投资企业构成假设干相互交*的“圈子。回过头来看，胜利获得投资的企业中90%以上得益于圈内人的引荐。 另一个重要缘由是风险投资极为注重创业者的为人。所以，从熟习且信任的人那里得到企业者的信息会得到风投极大注重。 规那么四：近地缘 北京和上海是最受风险投资基金和风险投资家青睐的地方。而海外的阅历，比如在硅谷，普通的风险投资家只投资在方圆30公里左右的范围的公司，假设他要拿到这个风险投资家的钱的话，没方法他就搬进去吧。 缘由其实也不是很难了解，

6、由于风险投资本身就是要如何去建立公司，假设风险投资家每3个月才去访问这个公司一次，跟管理层用来沟通，那么一定是没有效率的。他要跟其它的董事，或者是跟公司的高层管理人员要有非常亲密的接触，一个礼拜去访问一次，去讨论一下业务开展的情况等等，才有效果。所以普通的风险投资企业取向是投在他办事处附近的一些企业。规那么五：VC是最昂贵的融资方式 融资本质上是企业与投资人就风险分担与收益分配达成的一种制度安排。企业找都懂得关怀基金对本人的估值，殊不知基金对本人也有估价。这个价就是预期报答率：从被投资企业的胜利退出获得的内部收益率与实现胜利退出的概率相乘。预期报答率的高低取决于资金一切者的“贪婪程度，主流的量

7、化方式简称CAPMCapital Asset Pricing Model。 比如一个企业所在行业的平均投资收益率为33%、国债利息率为3%，经过这样的测算，投资人希望的报答率为每年48%！通俗地说，假设3年后可以胜利地从企业退出企业上市或高溢价出卖投资人要求的总报答率在324%以上。即给他1000万、3年后要拿走3240万。实践上，由于中国经济的走强及企业的优良表现，风险投资从胜利上市企业获得的报答率远高于300%。可见，接纳风投是世界上最最昂贵的融资方式，资金估值公式客观地阐明了风险投资高报答率预期的根据。 规那么六：VC失手是常事。 VC能够会给经评价有40%概率会倒掉的企业投资。由于一旦

8、该企业胜利将给VC带来500%的报答，工程的预期报答率为300%即：500%X60%。 所以看似勇猛地追逐风险的VC，本质上追求的是高额报答，风险和收益只需匹配就会有人问津。假设要求基金投资胜利率高于95%，期满清盘时计算总的内部收益率IRR，即为使工程净现值为零的折现率数值恐怕不到10%，而将投资胜利率降低到80%、总的内部收益率也许会超越30%。 从以往风投总的业绩看，它们每投入十个工程有两三个亏本、三四个持平只需两三个成为明星。所以，衡量风险投资家的胜利是看他做成了明星工程、基金的总收益率有多高，而不是他能否有过投资败绩。为追求高胜利率过多地回绝企业的投资恳求，被拒者中难免会有携程、分众

9、那样的“好苗子。 胜利的VC专家从不自我标榜“从未失手，那会招内行笑话的。总之，创业型企业的有形资产少、无形资产难以量化，的亮点只需一个：高生长性。风险的厌恶者如银行避之不及，只需风险的偏好者为追逐高额收益才会投资这样的企业。但风投先要确认可从企业获得与风险相匹配的收益。简言之，他的企业值得风险来冒险。规那么七：拔苗助长、落袋为安 投资人置信：一鸟在手胜于十鸟在林。而且，绝大多数风险投资机构是*募集组建的有限合伙制公司，存续期为5到10年。只提供资金不参与运营的有限合伙人仅以其出资为限承当责任，风险投资专家那么为普通合伙人。快进快出是他们的理想，只需退出变现，风险资本才干流动、循环。通俗地说，

10、假设被投资企业是颗摇钱树，风投那么试图高价卖掉这颗树。亲身摇树、乐此不疲的不是真正的风投。 被投资企业的开展阶段可粗略分为：种子期、创建期、扩展期和成熟期。风投资本在四个阶段企业的分布大致为12：22：42：24。当可供投资目的众多时，风险投资趋向于涉足较为成熟的企业。在投资过程中假设有套现时机，比如高溢价私募、初次公开募集IPO之时，VC普通会套现一笔远远超越初始投入的资金。再视情况保管或多或少的股权，以便继续分享企业的生长。总之，VC是在落袋为安的倾向下尽量寻觅利益最大化的退出时机。比如联想投资适时将杰出网的股权卖给亚马逊，获得了13倍的报答。风投争于落袋为安的取向加快了企业开展、壮大、上

11、市公募的进程，在相当大程度上助长的被投资企业的浮躁。西方学者早已留意到了风投的这个负作用，而浩大等纳斯达克新贵的一系列不成熟表现也证明了这一点。 随意一个中小规模的基金都有不下十名分析师，各人都有专长的投资领域、对目的行业的宏观微观情况了如指掌。以上六条只是他们分析工程、制定方案、实施投资过程中最常用到的规那么。 规那么八：不要为VC放弃权底限 不要为了VC而VC。如今很多行业内的聚会，主题就是怎样骗VC。于是很多创业者都在疲于奔命，钱拿不到不说，也把本人钱砸进去了，尽做些没有效果的任务，一点技术含量都没有。行业的浮躁，使业界胜利的规范曾经退了一大步，原来是上市才胜利，如今的胜利概念是拿到VC

12、就算。甚至有创业者为了获得VC而向投资人跪求。 一些海外基金的管理其实比较正规，但他们过多脱离中国市场，为了顺应这个市场，通常在本地招募有VC运作管理阅历的人，也会寻觅一些有互联网阅历的人进展协作。但这些协作者寻觅投资对象经常为了本人牟利，他会私下要求给予本人股份，或要求对方收买一家公司。 很多拿到VC的公司，不得不违心地高额收买一些公司，或给予投资人部分股份。经过这些投资人违规套现，结果创业公司就变成了没钱，或者钱不能花到钢刃上去。 还有些VC那么剽窃创业者的创意，许多创业者一旦递交了他的创业方案书，通常几个月后没有获得VC，就被人家复制到了其他工程中去了。某些VC，其实投的是本人的工程，顺

13、便拉着他人的基金一同来投而已。即使拿到了VC，许多企业也为当初退让太多而懊悔。全景网的吕辰就为本人引入第一轮风投时作价过低而烦恼不已。 “当时融资不知道该卖多少钱。如今看起来是卖廉价了。这种“*卖甚至影响到吕辰进展第二轮VC融资。“在寻觅第二轮融资时，那些VC都说，他别出那么高的价钱，我清楚他当初给中经合的价钱。规那么九：坚持清醒，不要置信VC的赞誉之辞 当他获得投资的时候，VC或许会赞誉他90%以上他们会对他极尽鼓励之能事。但他必需冷静。说不定VC心里在想：他的企业有40%的概率在3年内倒掉！ 风投决断事物的规范其实只需一条：风险与收益能否匹配。 经过缜密的预备、精心的计算和多次实验，柯受良

14、驾车飞越黄河的风险不比步行穿过长安街大，这就是风险控制的典范。 职业投资人从入门的第一天起就开场建立风险控制的理念。特别是那些历史悠久的投资机构，曾目击无数企业的兴亡乃至国家的兴衰。他们知道一切皆有能够发生、只不过发生的概率有大有小。风险不可怕，一味逃避风险将一事无成，关键是尽能够精准地确定风险在哪里并有效地加以控制。 风险投资基金VC是从实力强大的机构美国风投60%养老基金或极富有的个人那里募集设立的，其性格是“不惧风险，追求超高报答。股市、期市的收益率仍不能令其满足，于是投入初创期的各色企业，国内外的数据明这类企业的胜利率缺乏10%，其中的胜利者却有能够成为微软、思科、惠普、苹果和英特尔这

15、样的巨人给投资者带来十倍、百倍的收益。 VC对他的企业的了解，和他是不同的。假设企业是他的孩子，它或许要他的孩子放弃高考去参与“超级女声，至于开展后劲，那不关他的事。他要他的企业的效益最快地显现出来。企业是他的孩子，所以他要坚持清醒。 规那么十：VC是功利的经济动物，随时能够“变脸。 要知道，VC是“骑墙的，他的眼里只需利润。例如，在投资方式上，VC多采用“变种的股权投资方式，特别是“可转换优先股。投资人注入的资金首先要表达为债务，企业有到期还本付息的义务。假设企业生长得好、股权价值飞升，风投行使“选择权将债务转为股权获取更大收益。在股权投资与债务投资间的切换是风投控制风险的重要手段。 有阅历

16、的VC不会一次满足企业开展进程中的资金需求，而是分阶段地投入随时预备止损退出。确定目的企业后，风投普通会先给一年或半年所需的资金，然后察看投入的效果。一但发现苗头不对就果断止损，毫无“妇人之仁。假设以愉快蓝图引入VC，然后想利用对方“舍不得前期投入的心思来套住基金是很难奏效的。萨士比亚的中有句台词：想找到他射出的箭就朝那个方向再射一箭并看清落在哪里。VC不会朝一个让它绝望的企业再“射一支箭的，所以企业对未来几年的业绩预测要保守些。规那么十一：一个行业的想象空间只需那么大 “不要把鸡蛋都放在同一个篮子里这句西方谚语，在投资基金的词典型里叫做“风险分散。 大的机构投资者都采用“自上而下的分散方式。

17、操作细节分配比例、能否组建子基金等虽有不同，但没有不“分散的基金。越是大的投资机构越有才干在世界各地、各行业同时投资于成百、上千家公司，从而最大限制地分散风险。 详细到一个细分行业，比如动漫制造，VC只看得上这个行业第一、第二名。由于在猛烈的商战中，老大、老二都有胜出的能够。比如，根据AC尼尔森的调查分众和聚众分另占有全国12个主要城市楼宇电视广告市场的49.8%和46.7%。随后，聚众传媒老二被作价3.25亿美圆并入分众老大。 除了思索竞争态势，资本市场也不会同时接纳同一国家、同一行业的多家企业。比如携程、e龙之外，浩大、第九城市之外的企业很难到纳斯达克风光。当他把企业的主营业务通知投资者，

18、他们的第一反响就是归类。订机票、订客房的归到携程、网游归到浩大、公共场所电视广告归到分众。企业一定要在商业方式方面有本质性的创新，否那么他抗议说和携程、浩大、分众不同也没有用。假设某个行业的前两家位置曾经不可动摇，其他企业被挤死的风险远大于出人头地的机率，万难从VC得到资金。 规那么十二：VC的中国异化 最近活泼的不少外资“VC都变得颇有“中国特征短、平、快。实践上在一两年内就经过上市退出获利的投资者只是起上市辅导的作用，通俗地说也就是作了投行的业务却赚了几乎相当于始创者的利润。 当前内地不少外资“VC投资一家企业的时间普通在两年以内，这和国际上的情况大相径庭。在国际上一个VC基金的投资期间通常是7年。虽然VC为了分散风险，在投资组合内会同时包含中前期以及中后期的创新企业。但大体而言VC投资一家企业的周期通常都长达35年。真正意义上VC介