2020注册会计师(CPA)财管录课讲义第25讲课件

1、2020年注册会计师财务成本管理第25讲第1页，共57页。2020年注册会计师财务成本管理第十一章股利分配、股票分割与股票回购第2页，共57页。考情分析：本章主要考核客观题，平均分值约5分。本章教材主要变化：“固定股利政策”修改为“固定股利或稳定增长股利政策”。第3页，共57页。【知识点126】股利理论（一）股利无关论主要观点：1.投资者并不关心公司股利的分配；2.股利的支付比率不影响公司的价值。第4页，共57页。（二）股利相关论1.税差理论（1）税差资本利得税率股利收益税率（2）如果不考虑股票交易成本企业应采用低现金股利支付率的分配政策。（3）如果考虑股票交易成本当资本利得税与交易成本之和大

2、于股利收益税时，股东会倾向于企业采用高现金股利支付率政策。第5页，共57页。2.客户效应理论（1）边际税率较高的投资者会选择实施低股利支付率的股票。（2）边际税率较低的投资者会选择实施高股利支付率的股票。3.“一鸟在手”理论一鸟在手强于二鸟在林。股东倾向于选择股利支付率高的股票。当股利支付率提高时，股东承担的收益风险会降低，权益资本成本也会降低，则企业价值提高。第6页，共57页。4.代理理论（1）股东与债权人之间的代理冲突债权人为保护自身利益，希望企业采取低股利支付率。（2）经理人员与股东之间的代理冲突股东实施多分少留的政策，有利于抑制经理人随意支配自由现金流量的代理成本。（3）控股股东与中小

3、股东之间的代理冲突中小股东希望企业采用高股利支付率政策，以防控股股东的利益侵害。第7页，共57页。5.信号理论（1）股利增长可能传递了未来业绩大幅增长的信号；也可能传递的是企业没有前景好的投资项目的信号。（2）股利减少可能传递企业未来出现衰退的信号；也可能传递企业有前景好的投资项目的信号。【注意】只有“一鸟在手理论”明确采用高股利政策。第8页，共57页。【例题单选】（2011年）下列关于股利分配理论的说法中，错误的是（）。A.税差理论认为，当股票资本利得税与股票交易成本之和大于股利收益税时，应采用高现金股利支付率政策B.客户效应理论认为，对于高收入阶层和风险偏好投资者，应采用高现金股利支付率政

4、策C.“一鸟在手”理论认为，由于股东偏好当期股利收益胜过未来预期资本利得，应采用高现金股利支付率政策D.代理理论认为，为解决控股股东和中小股东之间的代理冲突，应采用高现金股利支付率政策【答案】B第9页，共57页。【知识点127】剩余股利政策（一）含义是指在公司有着良好的投资机会时，根据一定的目标资本结构（最佳资本结构）测算出投资所需的权益资本，先从盈余当中留用，然后将剩余的盈余作为股利予以分配。（二）特点保持理想的资本结构，使加权平均资本成本最低。【注意】剩余股利政策是基于股利无关论。第10页，共57页。（三）分析时要注意以下问题1.关于财务限制（1）资本结构是长期有息负债和所有者权益的比率，

5、不是资产负债率不变；（2）分配股利的现金问题，是营运资金管理问题，如果现金存量不足，可以通过短期借款解决，与筹集长期资本无直接关系。第11页，共57页。【例题单选】（2010年）某公司采用剩余股利政策分配股利，董事会正在制订2009年度的股利分配方案。在计算股利分配额时，不需要考虑的因素是（）。A.公司的目标资本结构9年年末的货币资金9年实现的净利润0年需要的投资资本【答案】B第12页，共57页。2.关于经济限制（1）出于经济上有利的原则，筹集资金要在确定目标结构的前提下，首先使用留存利润补充资金，其次的来源是长期借款，最后的选择是增发股份；（2）限制动用以前年度未分配利润分配股利的真正原因，

6、来自财务限制和采用的股利分配政策。只有在资金有剩余的情况下，才会超本年盈余进行分配。超量分配，然后再去借款或向股东要钱，不符合经济原则。因此，该公司不会动用以前年度未分配利润，只能分配本年利润的剩余部分给股东。第13页，共57页。【例题单选】（2017年）甲公司2016年初未分配利润-100万元，2016年实现净利润1 200万元。公司计划2017年新增资本支出1 000万元，目标资本结构（债务：权益）为3:7，法律规定，公司须按净利润10%提取公积金。若该）万元。 D.500公司采取剩余股利政策。应发放现金股利（ A.310B.400C.380【答案】D第14页，共57页。【例题单选】（20

7、18年）目前甲公司有累计未分配利润 1 000万元，其中上年实现的净利润500万元，公司正在确定上年利润的具体分配方案，按法律规定，净利润至少要提取10%的盈余公积金，预计今年需增加长期资本800万元，公司的目标资本结构是债务资本占40%，权益资本占60%，采用剩余股利政策，应分配的股利是（ ）万元。A.20B.0C.540D.480【答案】A第15页，共57页。3.关于法律限制提取10%的公积金，作为收益留存。法律的这条规定，实际上只是对本年利润“留存”数额的限制，而不是对股利分配的限制。第16页，共57页。【例题多选】（2014年）公司基于不同的考虑会采用不同的股利分配政策。采用剩余股利政

8、策的公司更多地关注（）。A.盈余的稳定性B.公司的流动性C.投资机会D.资本成本【答案】CD第17页，共57页。【知识点128】其他股利政策（一）固定股利或稳定增长股利政策1.优点（1）向市场传递着公司经营业绩正常或稳定增长的信息，有利于树立公司良好的形象，增强投资者对公司的信心，从而使公司股票价格保持稳定或上升；（2）有利于投资者安排股利收入和支出。3.缺点（1）股利支付与盈余脱节；（2）不能像剩余股利政策那样保持较低的资本成本。第18页，共57页。（二）固定股利支付率政策股利支付率=现金股利额净利润1.优点能使股利与公司盈余紧密地配合，以体现多盈多分，少盈少分，无盈不分的原则。2.缺点各年

9、的股利变动较大，极易造成公司不稳定的感觉，对稳定股票价格不利。第19页，共57页。【例题单选】（2017年）公司采用固定股利支付率政策时，考虑的理由通常是（）。A.稳定股票市场价格B.维持目标资本结构C.保持较低资本成本D.使股利与公司盈余紧密配合【答案】D第20页，共57页。（三）低正常股利加额外股利政策采用该政策的理由：1.具有较大灵活性；2.使一些依靠股利度日的股东每年至少可以得到虽然较低但比较稳定的股利收入，从而吸引住这部分股东。第21页，共57页。【例题单选】（2012年）下列关于股利分配政策的说法中，错误的是（）。A.采用剩余股利分配政策，可以保持理想的资本结构，使加权平均资本成本

10、最低B.采用固定股利支付率分配政策，可以使股利和公司盈余紧密配合，但不利于稳定股票价格C.采用固定股利分配政策，当盈余较低时，容易导致公司资金短缺，增加公司风险D.采用低正常股利加额外股利政策，股利和盈余不匹配，不利于增强股东对公司的信心【答案】D第22页，共57页。剩余股利政策固定股利支付率政策固定或稳定增长股利政策低正常股利加额外股利政策股利理论无关论相关论相关论相关论是否保持目标资本结构、降低资本成本是否否否股利与盈余的关系脱节紧密配合脱节有关联第23页，共57页。【计算分析题】（2019年）甲公司是一家能源类上市公司，当年取得的利润在下年分配。2018年净利润10 000万元，2019

11、年分配现金股利3 000万元。预计2019年净利润12 000万，2020年只投资一个新项目，总投资额8 000万元。要求（1）如果甲公司采用固定股利政策，计算2019年净利润的股利支付率。【答案】（1）2019年股利支付率=3 00012 000=25%要求（2）如果甲公司采用固定股利支付率政策，计算2019年净利润的股利支付率。【答案】（2）2019年股利支付率=3 00010 000=30%第24页，共57页。要求（3）如果甲公司采用剩余股利政策，目标资本结构是负债/权益等于2/3，计算2019年净利润的股利支付率。【答案】（3）股利=12 000-8 00060%=7 200（万元）2

12、019年股利支付率=7 20012 000=60%要求（4）如果甲公司采用低正常股利加额外股利政策，低正常股利为2 000万元，额外股利为2019年净利润扣除低正常股利后余额的16%，计算2019年净利润的股利支付率。【答案】（4）股利=2 000+（12 000-2 000）16%=3 600（万元）股利支付率=3 60012 000=30%第25页，共57页。要求（5）比较上述各种股利政策的优点和缺点。【答案】（5）1.固定股利政策：优点：避免由于经营不善而消减股利，有利于稳定股价。缺点：股利支付与盈余脱节，导致资金短缺，且不利于保持较低的资本成本。2.固定股利支付率政策：优点：股利与盈余

13、紧密地配合，体现多盈多分、少盈少分、不盈不分的原则。缺点：股利波动较大，不利于稳定股价。第26页，共57页。【答案】（5）3.剩余股利政策：优点：保持目标资本结构，使加权平均资本成本最低。缺点：股利波动，不利于稳定股价。4.低正常股利加额外股利政策：优点：具有较大的灵活性，兼具固定股利政策和固定股利支付率政策的优点。缺点：股利不稳定，兼具固定股利政策和固定股利支付率政策的缺点。第27页，共57页。【知识点129】股利政策的影响因素（一）法律限制1.资本保全的限制；公司不能用资本(包括实收资本/股本和资本公积)发放股利。2.企业积累的限制；3.净利润的限制；规定公司年度累计净利润必须为正数时才可

14、发放股利，以前年度亏损必须足额弥补。4.超额累积利润的限制；5.无力偿付的限制。第28页，共57页。（二）股东因素1.稳定的收入和避税考虑（1）依靠股利维持生活的股东要求支付稳定的股利；（2）高股利收入的股东出于避税考虑，往往反对发放较多的股利。2.防止控制权稀释考虑为防止控制权的稀释，持有控股权的股东希望少募集权益资金，少分股利。第29页，共57页。（三）公司因素1.盈余的稳定性盈余相对稳定的公司有可能支付较高的股利，盈余不稳定的公司一般采取低股利政策。2.公司的流动性公司的流动性较低时往往支付较低的股利。3.举债能力具有较强的举债能力的公司往往采取较宽松的股利政策。第30页，共57页。4.

15、投资机会5.资本成本若公司有扩大资金的需要也应当采取低现金股利政策。6.债务需要具有较高债务偿还需要的公司一般采取低现金股利政策。第31页，共57页。（四）其他因素1.债务合同约束如果债务合同限制现金股利支付，公司只能采取低股利政策。2.通货膨胀通货膨胀时期股利政策往往偏紧。第32页，共57页。【例题多选】（2004年）下列情形中会使企业减少股利分配的有（）。A.市场竞争加剧，企业收益的稳定性减弱B.市场销售不畅，企业库存量持续增加C.经济增长速度减慢，企业缺乏良好的投资机会D.为保证企业的发展，需要扩大筹资规模【答案】ABD第33页，共57页。【例题多选】（2018年）在其他条件相同的情况下

16、，下列关于公司股利政策的说法中，正确的有（）。A.成长中的公司倾向于采取高股利支付率政策B.盈余稳定的公司倾向于采取高股利支付率政策C.举债能力强的公司倾向于采取高股利支付率政策D.股东边际税率较高的公司倾向于采取高股利支付率政策【答案】BC第34页，共57页。【知识点130】股利的种类和股利支付程序（一）股利的种类1.现金股利2.股票股利是公司以增发的股票作为股利的支付方式。3.财产股利是以现金以外的资产支付的股利，主要是以公司所拥有的其他企业的有价证券，如债券、股票，作为股利支付给股东。3.负债股利通常以公司的应付票据支付给股东，不得已情况下也有发行公司债券抵付股利的。第35页，共57页。

17、【例题单选】（2016年）甲公司以持有的乙公司股票作为股利支付给股东，这种股利属于（）。A.现金股利B.负债股利C.股票股利D.财产股利【答案】D第36页，共57页。（二）股利的支付程序1.股利宣告日股东大会决议通过并由董事会将股利支付情况予以公告的日期。2.股权登记日有权领取本期股利的股东资格登记截止日期。3.除息日（除息日通常是在股权登记日的下一个交易日）领取股利的权利与股票分离的日期。在除息日当日及以后买入的股票不再享有本次股利分配的权利。4.股利支付日向股东正式发放股利的日期。第37页，共57页。【例题单选】（2014年）甲上市公司2013年度的利润分配方案是每10股派发现金股利12元

18、，预计公司股利可以10%的速度稳定增长，股东要求的收益率为12%。于股权登记日的甲公司股票的预期价格为（）元。A.60B.61.2C.66D.67.2【答案】D【解析】股权登记日股票价格=除息日股票价格+本期股利=1.2(1+10%)(12%-10%)+1.2=67.2（元）第38页，共57页。【知识点131】股票股利（一）股票股利的影响项目变化所有者权益的内部结构变化股数增加每股收益下降每股市价下降资本结构(资产总额、负债总额、所有者权益总额)不变股东持股比例不变每股面值不变第39页，共57页。（二）股票股利与资本公积转增股本的比较1.相同点股票股利资本公积转增股本股本数量增加增加股东持股比

19、例不变不变每股价值下降下降股东持股的市场价值总额不变不变资本结构（资产总额、负债总额、所有者权益总额）不变不变第40页，共57页。2.不同点（1）对所有者权益内部具体项目的影响不同；（2）派发股票股利来自未分配利润，股东需要缴纳所得税；而资本公积转增，股东不需要缴纳所得税。第41页，共57页。（三）除权参考价的计算在除权（除息）日：股票的除权参考价=（股权登记日收盘价每股现金股利）（1+送股率+转增率）通常，发放现金股利、股票股利和资本公积转增股本都会使股票价格下降。第42页，共57页。【例题单选】（2012年）甲公司是一家上市公司，2011年的利润分配方案如下：每10股送2股并派发现金红利1

20、0元(含税)，资本公积每10股转增3股。如果股权登记日的股票收盘价为每股25元，除权（息）日的股票参考价格为（ ）元。A.10B.15C.16D.16.67【答案】C【解析】（251）（1+0.2+0.3）=16（元）第43页，共57页。【知识点132】股票分割（一）股票分割的含义与目的1.含义股票分割是将面额较高的股票交换成面额较低的股票的行为。2.目的（1）主要目的在于通过增加股票股数降低每股市价，从而吸引更多的投资者；（2）宣布股票分割后容易给人一种“公司正处于发展之中”的印象，这种利好信息会在短时间内提高股价。第44页，共57页。【例11-4】某公司原发行面额2元的普通股200 000

21、股，若按1股换成2股的比例进行股票分割，分割前、后如表所示。第45页，共57页。假定公司本年净利润440 000元，股票分割前的每股收益为： 440 000200 000=2.2（元）假定股票分割后净利润不变，分割后的每股收益为： 440 000400 000=1.1（元）如果市盈率不变，每股市价也会因此而下降。第46页，共57页。【例题多选】（2018年）甲公司拟按1股换2股的比例进行股票分割，分割前后其下列项目中保持不变的有（）。A.每股收益B.净资产C.资本结构D.股权结构【答案】BCD第47页，共57页。（二）股票分割与股票股利的比较股票分割股票股利普通股股数增加增加每股收益下降下降每

22、股市价下降下降资本结构(资产总额、负债总额、股东权益总额)不变不变面值下降不变股东权益内部结构不变变化是否属于股利支付方式不属于属于第48页，共57页。在公司股价上涨幅度不大时，往往通过发放股票股利将股价维持在理想的范围之内。在公司股价暴涨且预期难以下降时，才采用股票分割的办法降低股价。第49页，共57页。【例题单选】（2017年）实施股票分割和股票股利产生的效果相似，他们都会（）。A.降低股票每股面值B.减少股东权益总额C.降低股票每股价格D.改变股东权益结构【答案】C第50页，共57页。（三）股票反分割1.含义：股票分割的相反行为，即将数股面额较低的股票合并为一股面额较高的股票。2.股票反分割的影响：（1）普通股股数减少；（2）每股面值变大，每股收益、每股市价、每股净资产上升；（3）股东权益内部结构不变；（4）资本结构不变(资产总额、负债总额、股东权益总额不变)；（5）在公司股价剧跌且预期难以上升时，才采用股票反分割的办法提升股价，往往给人们传递一种“公司发展不好”的信息。第51页，共57页。【例题单选】