风险偏好上行择优配置成长

1、目录风险偏好上行：成长风格延续01择优配置成长：成长基金类型及优选02风险提示032 /2基金研究报告风险偏好上行，择优配置成长01风险偏好上行：成长风格延续2 /35-6月份“推土机”的行情演绎，助推成长股情绪高涨。市场风格从一季度的价值占优，切换为成长占优。以新能源、医药（CXO）、白酒、汽车为代表的成长板块赛道股行情回归。5-6月风格主线切换为成长，关注赛道股行情回归1.1资料来源：Wind，国泰君安证券研究市场风格主线从价值切换为成长赛道股行情回归0.750.80.850.90.951成长/价值0.600.700.800.901.001.101.202022-1-42022-2-4 2

2、022-3-42022-4-4 2022-5-42022-6-4 2022-7-44新能源医药(CXO)白酒汽车5成长股交投活跃度提升：国证成长指数成分股的成交额从5月后明显提升，显著超越国证价值指数成分股。近一个月，8只碳中和ETF、4只中证1000ETF的密集火热发行，进一步助推做多成长板块的情绪。风险偏好上行，成长股交投活跃度提升1.2资料来源：Wind，国泰君安证券研究。数据日期：2022.7.18-2022.7.22。成长股交投活跃度提升资金显著流入成长股指数ETF2022-1-42022-2-4 2022-3-42022-4-42022-5-42022-6-42022-7-4国证价

3、值指数成交额(亿元)国证成长指数成交额(亿元)3500300025002000150010005000细分板块净流入额（亿 元）细分板块净流入额（亿元）中证100049.09环保-0.68沪深30017.34有色-0.77生物医药15.915年国债-0.88军工10.455G-0.98消费9.84港股通-1.23黄金9.32基建-1.34上证509.07中国企业-1.67纳斯达克1008.72稀土-2.03科创506.13房地产-5.88创业板指3.49中证500-8.31二季度权益基金全面加仓：普通股票型基金、偏股混合型基金、灵活配置混合型基金、平衡混合型基金的股票仓位 分别上升0.86%、

4、2.96%、3.54%、2.44%。剔除行情涨跌幅影响，基金主动加仓幅度较大的有：食品饮料、汽车、电力设备及新能源。基金加仓成长，增配食品饮料、汽车、新能源1.3基金增加成长股仓位，降低价值股仓位基金增配食品饮料、汽车、新能源76.88%77.98%77.48%80.88%23.12%20.69%18.92%22.02%22.52%19.12%15%20%25%30%35%40%60%65%70%75%80%85%2021-3-31 2021-6-30 2021-9-30 2021-12-31 2022-3-31 2022-6-30 成长_左轴79.31%81.08%价值_右轴行业名称22Q2

5、配置比例主动调仓幅度（剔除涨跌幅 影响）历史分位 数（2011- 2022.6）相对沪深 300超配比 例食品饮料14.36%1.17%76.09%1.67%汽车电力设备及新能3.67%17.20%0.86%0.62%63.04%100.00%-0.14%5.36%6资料来源：Wind，国泰君安证券研究源有色金属5.03%0.50%100.00%1.20%计算机3.41%0.40%34.78%-0.33%交通运输2.29%0.38%93.48%-0.33%消费者服务1.77%0.25%71.74%0.55%债券基金发行降温：近4周发行28只，发行规模为491.51亿，远低于之前4周的53只共计

6、1790.47亿元的首募规模。股票基金发行回暖：近3周发行数量分别为11只、9只和7只，发行数量维持在高位。8只碳中和ETF（首募规模共计164.18亿元），4只中证1000ETF（募集上限80亿）点燃权益基金发行热潮。首批建仓+后续发行，助推行情持续。债券基金发行降温，权益基金发行积极1.4债券基金发行降温权益基金发行积极5.355.1097.4719.7342.5364.54179.4778.96 66.6999.87196.10161.2074.1703.40277.94213.33135.02153.18577.86382.52340.43400.00527.97 522.08193.

7、81122.37144.65030.68 241210861416180100200300400500600202201202202202203202204202206202207202208202209202210202211202212202213202214202215202216202217202218202219202220202221202222202223202224202225202226202227202228202229周发行规模（亿元）-左轴周发行数量（只）-右轴40.822 77.230.4514.947.5913. 1157.723.8497.272.0823.277

8、.200.1512.9919.4330.710.0022.058.630.1222.9113.790.1442.2323.32168.8027.71010.68 2468101214020406080100120140160180202201202202202203202204202206202207202208202209202210202211202212202213202214202215202216202217202218202219202220202221202222202223202224202225202226202227202228202229周发行规模（亿元）-左轴周发行数量

9、（只）-右轴7资料来源：Wind，国泰君安证券研究8 /基金研究报告风险偏好上行，择优配置成长802择优配置成长：成长基金类型及优选9全市场型：极致成长选股为主，侧重成长性。均衡成长选股+择行业：兼顾成长、估值与质量。赛道型：行业主题高景气成长（电动车/光伏/风电/军工/计算机信创/数字产业等），景气回暖的“药家酒”（白酒/创新药/小家电等）。成长宽基（中证500/创业板/科创板/中证1000/北交所）。成长基金的主要类型2.1资料来源：Wind，国泰君安证券研究投资策略投资方向投资风格成长全市场极致成长均衡成长赛道行业主题宽基成长基金的主要类型成长基金的优选评价维度择时主动择时，还是 淡化择

10、时？行业左侧景气反转（赔率），右侧景气趋势（胜率）选股成长 质量 估值10投资理念：投资被低估的成长，追求投资组合高风险收益比。投资能力：深耕大制造+大消费。行业配置能力、个股选择能力和交易能力突出。投资业绩：长期稳健超越市场可比基准（沪深300/偏股基金指数）；净值稳健：穿越牛熊，攻守兼备。均衡成长优选：华安王斌（华安安信消费服务519002）2.2资料来源：wind，国泰君安证券研究投资框架：优势赛道+优质公司+均衡配置重仓股与基金业绩贡献（按行业求和）食品饮料26.61%国防军工19.14%消费者服务18.41%家电16.48%医药11.41%基础化工8.76%农林牧渔8.49%计算机6

11、.15%传媒5.15%电子3.40%行业重仓股对基金的收益贡献（求和）极致成长优选：创金合信李游（创金合信工业周期005968）2.3业绩弹性高，超额收益明显主动风格暴露：成长、盈利、动量投资理念：能力圈内做长期投资，选择的同时，更要关注。投资能力：聚焦上游周期+中游制造，寻求行业景气周期和公司内生成长相叠加的双重共振。投资业绩：业绩弹性高，超额收益明显。11资料来源：Wind，国泰君安证券研究成长宽基优选：南方基金崔蕾（南方中证1000ETF 512100）2.4纯正小盘成长风格罗素2000ETF比罗素1000ETF更受欢迎投资价值：纯正小盘风格，低估值成长，行业分布广泛，专精特新成分含量高

12、，机构持仓拥挤度低。投资能力：跟踪误差最小（近1年仅0.23%），日均成交额最高，且已被纳入融资融券标的。发展空间：对标海外，罗素2000ETF比罗素1000ETF更受欢迎。中证1000ETF未来发展空间巨大。1000亿以上94.00%47.67%500-1000亿6.00%35.67%3.40%0.10%400-500亿9.67%6.00%0.40%300-400亿6.00%18.80%2.20%200-300亿1.00%28.00%9.40%100-200亿42.20%38.50%50-100亿1.60%44.20%50亿以下5.20%市值区间上证50沪深300中证500中证100000.

13、511.522.533.54003002001000500600700800May 22, 2000Nov 08, 2000May 02, 2001Oct 25, 2001Apr 18, 2002Oct 07, 2002Mar 28, 2003Sep 17, 2003Mar 09, 2004Aug 27, 2004Feb 16, 2005Aug 08, 2005Jan 27, 2006Jul 19, 2006Jan 09, 2007Jun 29, 2007Dec 18, 2007Jun 10, 2008Nov 26, 2008May 20, 2009Nov 06, 2009Apr 30, 20

14、10Oct 18, 2010Apr 07, 2011Sep 27, 2011Mar 19, 2012Sep 06, 2012Mar 01, 2013Aug 20, 2013Feb 10, 2014Jul 31, 2014Jan 21, 2015Jul 13, 2015Dec 30, 2015Jun 21, 2016Dec 08, 2016Jun 01, 2017Nov 17, 2017May 11, 2018Oct 30, 2018Apr 24, 2019Oct 11, 2019Apr 02, 2020Sep 22, 2020Mar 15, 2021Sep 01, 2021Feb 22, 2022iShares Russell 2000ETF 规模(亿美元，左轴) iShares Russell 1000ETF 规模(亿美元，左轴)iShares Russell 2000ETF 份额(亿份，右轴)12资料来源：W