2022Q2主动偏股型公募基金季度报告点评

1、截至 2022 年 7 月 21 日，成立期满 2 个月且在运作中的主动偏股型基金（口径为开放式普通股票型、开放式偏股混合型、开放式灵活配置型、封闭式普通股票型、封闭式偏股混合型、封闭式灵活配置型）2022 年中报已经披露完毕，二季度公募基金重仓股总市值 24380.85 亿，环比增加 2078.12 亿，在 A 股自由流通市值的占比为 6.33%，较 2022Q1 的 6.14%有所上升。图 1：主动偏股型公募基金重仓股市值变化图 2：主动偏股型基金重仓股占 A 股自由流通市值30,00025,00020,00015,00010,0005,0002003Q12004Q32006Q12007Q

2、32009Q12010Q32012Q12013Q32015Q12016Q32018Q12019Q32021Q10A股自由流通市值（亿元，右）公募重仓股总市值（亿元）500,000400,000300,000200,000100,000014%12%10%8%6%4%2%2003Q12004Q22005Q32006Q42008Q12009Q22010Q32011Q42013Q12014Q22015Q32016Q42018Q12019Q22020Q32021Q40%公募重仓股占自由流通市值比二季度基金权益仓位和重仓股估值有所提升2022 年二季度主动偏股型公募基金权益类整体仓位提升至 85.72%

3、，权益风险偏好提升明显。截至 2022Q2 主动偏股型公募基金整体权益仓位为 85.72%，较 2022Q1环比上升 2.36%，历史分位数为 94.20%，较前项的 82.30%提升明显；细分来看，普通股票型基金权益仓位 90.22%，较 Q1 环比上升 0.77%；偏股混合型基金权益仓位 88.46%，环比上升 2.70%；灵活配置型基金权益仓位 74.56%，环比上升 3.77%；整体来看二季度权益类基金仓位提升较为明显，尤其偏股混合型和灵活配置型基金权益仓位提升较多。此外我们以普通股票型基金和偏股混合型基金的仓位差值来表示基金的权益偏好程度，二季度仓位差值达到 2.13%，较一季度的

4、3.70%明显下降，说明二季度权益类基金在市场触底反弹的背景下风险偏好明显有所上升。图 3：2022Q2 权益类基金仓位上升明显注：通过 Wind 披露的基金重仓股持仓明细进行整体法计算而得图 4：仓位差显示而季度偏股型基金风险偏好明显上升二季度基金重仓股加权市盈率为 63.6 倍，较一季度的 61 倍有所上升。二季度基金重仓股加权市盈率为 63.6 倍，较一季度的 61 倍有所上升，重仓股估值上升主要源于二季度国内疫情影响的消退以及经济基本面的改善预期，市场风险偏好上升背景下基金重仓的成长、消费等板块迎来修复所导致。图 5：Q2 基金重仓股市盈率有所上升市盈率-基金重仓股市盈率-全部A股市盈

5、率-沪深300市盈率-创业板指140.00120.00100.0080.0060.0040.0020.002003Q12003Q42004Q32005Q22006Q12006Q42007Q32008Q22009Q12009Q42010Q32011Q22012Q12012Q42013Q32014Q22015Q12015Q42016Q32017Q22018Q12018Q42019Q32020Q22021Q12021Q40.00加仓食品饮料新能源，减仓电子银行医药主板和科创板仓位小幅上升，创业板仓位有所下降。二季度主动偏股性基金重仓股的主板仓位为 73.22%，较一季度的 72.68%小幅上升；创业

6、板的仓位为 21.18%，较一季度的21.86%有所下降；科创板仓位为5.60%，较一季度的5.45%环比上升0.15%。从超低配比方面来看，二季度主板依然低配 6.16%，创业板超配 5.30%，科创板超配 0.85%；整体来看二季度基金板块仓位变化幅度相对较小，科创板持仓占比连续 6 个季度保持上升趋势。图 6：而季度基金主板和科创板仓位小幅提升主板创业板科创板100%90%80%70%60%50%40%30%20%10%2015Q12015Q22015Q32015Q42016Q12016Q22016Q32016Q42017Q12017Q22017Q32017Q42018Q12018Q22

7、018Q32018Q42019Q12019Q22019Q32019Q42020Q12020Q22020Q32020Q42021Q12021Q22021Q32021Q42022Q12022Q20%；注：这里的主板包含过去的中小企业板行业方面来看，二季度基金主要增持方向为食品饮料、新能源、汽车、有色金属和计算机，电子、银行和医药减持较多。首先从二季度各行业整体持仓占比来看，主动偏股型基金仓位最高的行业分别为电力设备及新能源（ 16.76%）、食品饮料（15.59%）、医药（11.24%）、电子（9.87%）和基础化工（6.79%）；其中新能源行业持仓占比依然保持第一，食品饮料板块从第三名上升至第二

8、名。其次从相对自由流通市值的超配比来看，截至 2022Q2 超配比最高的行业分别为食品饮料（7.75%）、电力设备及新能源（6.84%）、医药（2.43%）、电子（1.67%）和国防和军工（1.03%），食品饮料板块超越新能源上升至超配比例第一名，最低配行业依然为非银行金融（- 4.58%）、银行（-4.06%）、电力及公用事业（-2.13%）、机械（-1.41%）和计算机（-1.11%）。从超配比变化来看，二季度基金超配比例增加最多的行业为食品饮料（2.04%）、电力设备及新能源（0.79%）、汽车（0.73%）、有色金属（0.57%）和计算机（0.47%）；最后从超低配历史水平方面来看，当

9、前电力设备及新能源（100%）、有色金属（97.20%）、国防和军工（91.80%）板块的超配比近 10 年历史分位数已经处于绝对高位，而传媒（0.00%）、医药（2.70%）、家电（2.70%）和计算机（10.80%）超低配水平处于近 10 年历史低位。整体来看，二季度公募基金加仓方向主要集中在食品饮料、汽车等消费板块，电子、银行减持较多，而有色金属、钢铁等部分周期资源板块获得小幅加仓。20%15%10%5%0%16%14%12%10%8%6%4%2%0%2003Q12004Q12005Q12006Q12007Q12008Q12009Q12010Q12011Q12012Q12013Q1201

10、4Q12015Q12016Q12017Q12018Q12019Q12020Q12021Q12022Q125%20%15%10%5%0%2003Q12004Q12005Q12006Q12007Q12008Q12009Q12010Q12011Q12012Q12013Q12014Q12015Q12016Q12017Q12018Q12019Q16 / 152020Q12021Q12022Q12003Q1图 10：电子持仓占比下滑明显2004Q12005Q12006Q12007Q12008Q12009Q1 电子2010Q12011Q12012Q12013Q12014Q12015Q12016Q12017Q

11、12018Q12019Q12020Q12021Q12022Q10%图 11：医药仓位占比持续下降2003Q12004Q12005Q12006Q12007Q12008Q12009Q12010Q12011Q1医药2012Q12013Q12014Q12015Q12016Q12017Q12018Q12019Q12020Q12021Q12022Q1食品饮料电力设备及新能源图 8：食品饮料持仓占比提升明显食品饮料汽车有色金属计算机消费者服务钢铁非银行金融交通运输 轻工制造图 9：新能源持仓占比继续提升20%15%10%综合综合金融商贸零售石油石化纺织服装机械煤炭建筑建材国防和军工电力设备及新能源通信传媒家

12、电电力及公用事业基础化工房地产 农林牧渔医药银行电子投资策略图 7：食品饮料、新能源超配比上升较多，电子、银行和医药超配比有所下降3.00%2022Q2相比2022Q1行业超配比变化2.00%1.00%0.00%-1.00%-2.00%-3.00%5%表 1：主动偏股型基金重仓股各行业相对自由流通市值超低配中信一级2022Q22022Q12021Q42021Q3历史分位数（2007Q1 起统计）食品饮料7.75%5.71%6.28%6.34%70.20%电力设备及新能源6.84%6.05%4.87%4.16%100.00%医药2.43%3.15%2.60%5.00%2.70%电子1.67%4.

13、12%5.54%4.23%18.90%国防和军工1.03%1.11%1.10%0.68%91.80%有色金属0.92%0.35%-0.23%0.39%97.20%消费者服务0.88%0.56%0.80%1.29%70.20%汽车-0.03%-0.76%-0.45%-0.59%64.80%综合金融-0.11%-0.13%-0.12%-0.12%27.00%基础化工-0.12%0.10%-0.30%0.68%51.30%农林牧渔-0.18%0.37%-0.28%-0.42%64.80%轻工制造-0.20%-0.31%-0.39%-0.37%43.20%房地产-0.26%-0.01%-0.27%-0

14、.68%67.50%石油石化-0.28%-0.27%-0.19%0.15%62.10%建材-0.32%-0.25%-0.32%-0.47%45.90%纺织服装-0.33%-0.32%-0.33%-0.27%59.40%钢铁-0.35%-0.64%-0.36%-0.64%100.00%煤炭-0.38%-0.33%-0.67%-0.50%89.10%通信-0.48%-0.39%-0.56%-1.11%40.50%综合-0.49%-0.55%-0.46%-0.31%64.80%家电-0.74%-0.59%-0.64%-0.78%2.70%商贸零售-0.83%-0.83%-0.84%-0.75%51.

15、30%交通运输-0.84%-1.04%-1.04%-1.30%75.60%传媒-0.92%-0.77%-0.59%-0.52%0.00%计算机-1.11%-1.58%-0.89%-0.93%10.80%建筑-1.37%-1.31%-1.20%-1.35%45.90%机械-1.41%-1.39%-1.33%-1.58%21.60%电力及公用事业-2.13%-1.93%-1.79%-1.96%13.50%银行-4.06%-3.33%-3.34%-3.49%72.90%非银行金融-4.58%-4.79%-4.60%-4.78%51.30%图 12：主动偏股型基金对各行业超低配比10%8%6%4%2%

16、0%-2%-4%食品饮料电力设备及新能源医药电子国防军工有色金属 消费者服务汽车综合金融基础化工农林牧渔轻工制造房地产 石油石化建材纺织服装钢铁煤炭通信综合家电商贸零售交通运输传媒计算机建筑 机械电力及公用事业银行非银行金融-6%2021Q32021Q42022Q12022Q2大类行业来看，二季度基金增持大消费和大周期，大金融和大科技受到减持。2022年二季度主动偏股型基金重仓股的大周期仓位从一季度的 33.65%上升至 34.73%，大消费板块仓位从 35.05%上升至 37.43%，大金融仓位从 8.07%下降至 6.41%，而大科技仓位从 23.22%下降至 21.43%。整体来看，当前

17、大小非依然是公募基金主要超配板块（超配比为 8.79%），大周期板块超配比从-4.44%提升至 3.99%，而大金融板块超配比从-7.85%下降至-8.31%，大科技板块超配比从 4.98%下降至 3.52%。图 13：主动偏股型基金大类行业仓位变动大金融 大周期大消费 大科技70%60%50%40%30%20%10%2005Q12005Q32006Q12006Q32007Q12007Q32008Q12008Q32009Q12009Q32010Q12010Q32011Q12011Q32012Q12012Q32013Q12013Q32014Q12014Q32015Q12015Q32016Q120

18、16Q32017Q12017Q32018Q12018Q32019Q12019Q32020Q12020Q32021Q12021Q32022Q10%图 14：主动偏股型基金大类行业超低配情况2020Q12020Q22020Q32020Q42021Q12021Q22021Q32021Q42022Q120%15%10%5%0%-5%-10%-15%大金融大周期大消费大科技二季度基金持仓变动主要源自估值性价比与景气预期的改善。二季度前期在国内经济下行压力以及疫情反复的影响下市场持续迎来调整，但四月末随着稳增长政策的持续加码，各类保增长、促消费等政策持续推进，疫后修复预期叠加政策利好，前期调整较多的消费、

19、成长板块迎来强势反弹，而前期相对占优的价值板块出现边际回落：（1）二季度以来随着“稳增长”政策的持续加码，“疫后复苏”逻辑下消费相关板块预期边际改善，同时经过前期调整估值已经处于近三年相对低位，食品饮料相关板块得到基金大幅加仓。（2）受疫情影响各行业二季度盈利受损较多，但景气预期最强的新能源相关的电力设备、上游的有色依然得到公募基金增持，主要源于景气预期的确定性较高。（3）一季度“稳增长”预期下表现占优的地产、金融等价值板块在二季度行情未能延续，公募基金持仓占比普遍有所回落。图 15：消费、成长板块 4 月末估值已经处于相对低位100.0080.0060.0040.0020.002019-07

20、2019-090.00消费-近3年市盈率分位数成长-近3年市盈率分位数2019-112020-012020-032020-052020-072020-092020-112021-012021-032021-052021-072021-092021-112022-012022-032022-05数据来源：，二季度基金持股集中度整体有所上升二季度偏股型公募基金持股集中度较一季度整体有所上升。持股集中度方面，2022年二季度相比一季度整体有所提升：CR5 从 15.86%上升至 17.12%，CR10 从 22.52%上升至24.50%，CR20 和CR50 则分别从31.93%和49.43%上升至

21、34.78%和50.94%，整体来看持股集中度明显有所上升，主要原因可能是在二季度经济基本面与市场触底反弹的背景下，头部大盘蓝筹在稳定盈利和估值性价比方面已经具备一定相对优势，使得近年来机构抱团松动的趋势有所放缓。图 16：主动偏股型基金重仓股持股集中度有所上升4Q20201Q20212Q20213Q20214Q20211Q20222Q202270%60%50%40%30%20%10%0%表 2：2022Q2 公募基金持股市值 Top202022Q22022Q12021Q42022Q22022Q12021Q4600519.SH贵州茅台食品饮料44132710761177122300750.SZ

22、宁德时代电力设备及新能源83112110971186211601012.SH隆基绿能电力设备及新能源49644419499346000858.SZ五粮液食品饮料30561351580463000568.SZ泸州老窖食品饮料40521367517555603259.SH药明康德医药58443578519634600809.SH山西汾酒食品饮料5238324130471212002594.SZ比亚迪汽车26735818924281917603799.SH华友钴业有色金属3331820421191622300014.SZ亿纬锂能电力设备及新能源68298196353101711300059.SZ东方

23、财富计算机35281172358112310300015.SZ爱尔眼科医药98280132185123625300760.SZ迈瑞医疗医药442783454091378601888.SH中国中免消费者服务45274164252142515002459.SZ晶澳科技电力设备及新能源63271150151152934002466.SZ天齐锂业有色金属36258123201163823600048.SH保利发展房地产722725217817928002475.SZ立讯精密电子3022123444518137002812.SZ恩捷股份基础化工62211177172192130002304.SZ洋河股份

24、食品饮料30204147176203029证券代码证券简称中信一级PE-TTM持股市值（亿元）排名个股方面来看，贵州茅台重返第一重仓股的位置，医药板块新进入前 50 重仓股企业数量较高，退出前 50 重仓股的则以电子板块居多。个股角度来看，重仓股前五分别是贵州茅台、宁德时代、隆基绿能、五粮液和泸州老窖，贵州茅台持仓市值超越宁德时代重新成为第一重仓股，五粮液、泸州老窖和山西汾酒分别位列第 4、5 和 7位；新能源相关的宁德时代、隆基绿能和亿纬锂能分别位列第 2、3 和 10 位，此外前五重仓股均为食品饮料和新能源相关标的。从进入和退出前 50 大重仓股的名单来看，本季度新进入前 50 大的有 1

25、1 家公司，其中康龙化成、爱美客、九洲药业和通策医疗均属于医药板块，而本季度退出前 50 大重仓股的公司同样有 11 家，其中海康威视、韦尔股份和法拉电子均来自电子板块。表 3：本季度进入或退出前五十大重仓股的个股名单本季度进入持股市值前 50 个股证券代码证券简称2022Q1 持股市值排名2022Q2 持股市值排名2022Q1 持股市值（亿）2022Q2 持股市值（亿）600309.SH万华化学533087141300759.SZ康龙化成523189141002129.SZTCL 中环663473125300896.SZ爱美客763964115000596.SZ古井贡酒83405811200

26、2179.SZ中航光电554383107002180.SZ纳思达594579103603456.SH九洲药业684671103600522.SH中天科技644774100600763.SH通策医疗99494898002756.SZ永兴材料85505797本季度退出持股市值前 50个股证券代码证券简称2022Q1 持股市值排名2022Q2 持股市值排名2022Q1 持股市值（亿）2022Q2 持股市值（亿）002415.SZ海康威视115124797002821.SZ凯莱英205318094300122.SZ智飞生物246716678300363.SZ博腾股份339314055002714.SZ

27、牧原股份346113784601899.SH紫金矿业357413672603501.SH韦尔股份406212283600563.SH法拉电子45589886600703.SH三安光电47639583002311.SZ海大集团48579386603806.SH福斯特4911792452022Q2 仓位或略有上行，关注成长以及消费基建预计2022 年三季度基金仓位进一步上升空间相对有限，景气预期较高的成长板块、政策预期较强的消费与基建、以及当前显著低配的医药和 TMT 等板块后续有望成为潜在加仓方向。首先二季度来看，在“保增长”政策持续加码的背景下，“疫后复苏”逻辑下市场在 4 月末开始触底反弹，

28、基金经理的风险偏好较之前明显有所提升；但三季度来看，随着海外超预期紧缩以及国内通胀担忧的上升，可能对国内的宽松空间形成掣肘，盈利弱修复的背景下指数表现可能更多以震荡为主，因此预计三季度基金仓位进一步上升空间相对有限。行业配置方向来看，预计三季度公募基金的加仓方向可能主要集中在景气较为确定的成长、政策预期较强的消费、基建、以及当前显著低配的医药和 TMT 等板块：其一，海外当前在流动性超预期紧缩的背景下经济依然面临“硬着陆”的风险，而复盘来看，海外交易衰退的背景下国内政策导向或景气预期较强的行业表现通常占优，因此预计三季度成长板块依然有望成为基金的重点加仓方向，但如新能源等当前交易拥挤度较高的板块基金仓位上升空间可能相对有限；其二，虽然当前国内经济基本面边际有所改善，但在经济依然面临压力的背景下后续保增长的相关政策有望进一步落实，政策导向预期较强的消费、新旧基建等板块盈利和景气预期有望迎来改善；其三，当前公募基金对医药、传媒和计算机等板块已经处于显著低配的状态，资金筹码相对占优的背景下若后续基本面进一步有所改善，相关板块存在较大的加仓潜力。图 17：部分成长和消费行业业绩预告相对较好行业有预告或已公布中报公司数正增长占比披露率同比盈利增速 (对比2021）同比盈利增速（对比20