外汇交易与外汇风险管理解析课件

1、一、外汇市场的定义 外汇市场(Foreign Exchange Market)，是指本国货币与外国货币划转，更确切地说，是两种或两种以上货币相互兑换或买卖的交易场所。 由外汇需求者、外汇供给者及中介机构组成的外汇交易网络。 第四章 外汇市场与外汇风险管理2022/8/71二、外汇市场的参与者 客户(Customer)外汇指定银行(Appointed or Authorized Bank) 外汇经纪人(Broker) 非银行金融机构 中央银行及其它官方机构2022/8/72 三、外汇市场结构外汇经纪商中央银行外汇指定银行外汇指定银行外汇指定银行顾客顾客顾客顾客顾客银行间市场银行与客户间市场202

2、2/8/73四、全球主要外汇市场的分布 目前，世界上大约有30多个主要的外汇市场，它们遍布于世界各大洲的不同国家和地区。根据传统的地域划分，可分为亚洲、欧洲、北美洲等三大部分，其中，最重要的有伦敦、纽约、东京、新加坡、法兰克福、苏黎士、香港、巴黎、洛杉矶、悉尼等。另外，一些新兴的区域性外汇市场如巴拿马、开罗和巴林等，也大量涌现，并逐渐走向成熟。 2022/8/74Frankrut ParisNew YorkSan FranciscoLondonHong Kong SingaporeTokyoBahrainSydney WellingtonTOKYO TIME ZONE2022/8/75外汇交易

3、分类外汇交易方式即期外汇交易远期外汇交易外汇期货交易外汇期权交易传统交易方式外汇市场交易衍生交易方式衍生市场交易2022/8/76一、即期外汇交易 1. 即期外汇交易概念 买卖双方达成外汇买卖协议后，在两个营业日内完成交割的外汇交易方式。2022/8/77 各地报价的中心货币是美元。 或以美元为单位货币（直接标价法）； 或以美元为报价货币（间接标价法）； 双档报价（买价和卖价）。 最小报价单位是报价货币最小价值单位的1%（市场称基本点，即万分之一）。 外汇市场行情可随时变化。 2. 即期外汇交易报价2022/8/78 满足国际经济交易者对不同币种的要求。 平衡或调整外汇头寸，避免外汇风险。 进

4、行外汇投机，获取投机利润。3. 即期外汇交易的作用2022/8/79 1. 直接套汇 例1，某日 纽约市场：USD1 = JPY106.16-106.36 东京市场：USD1 = JPY106.76-106.96 试问：如果投入1000万日元或100万美元套汇，利润各为多少？二、套 汇2022/8/710JPY10676万东 京USD100.376万纽 约USD9.402万纽 约JPY1003.76万东 京投入100万美元套汇的利润是3760美元；投入1000万日元套汇的利润是3.76万日元；USD100万（1）JPY1000万（2）2022/8/7112. 间接套汇 如何判断三个及以上的市场

5、是否存在套汇机会 （1） 将不同市场的汇率中的单位货币统一为1； （2） 将不同市场的汇率用同一标价法表示； （3） 将不同市场的汇率中的标价货币相乘， 如果乘积等于1，说明不存在套汇机会； 如果乘积不等于1，说明存在套汇机会。2022/8/712 例2，假设某日： 伦敦市场： GBP1 = USD1.4200 纽约市场： USD1 = CAD1.5800 多伦多市场：GBP100 = CAD220.00 试问:（1）是否存在套汇机会； （2）如果投入100万英镑或100万美元 套汇，利润各为多少？2022/8/713 将单位货币变为1： 多伦多市场：GBP1 = CAD2.2000 将各市场

6、汇率统一为间接标价法： 伦敦市场： GBP1 = USD1.4200 纽约市场： USD1 = CAD1.5800 多伦多市场： CAD1 = GBP0.455 将各市场标价货币相乘： 1.42001.5800 0.455 = 1.02081 说明存在套汇机会（1）判断是否存在套汇机会2022/8/714（2）投入100万英镑套汇GBP100万USD142万伦 敦USD142万CAD224.36万纽 约 CAD224.36万GBP101.98万多 伦 多投入100万英镑套汇，获利1.98万英镑（不考虑成本交易）2022/8/715（3）投入100万美元套汇USD100万CAD158万纽 约CA

7、D158万GBP71.82万多伦多 GBP71.82万USD101.98万伦 敦投入100万美元套汇，获利1.98万美元（不考虑交易成本）2022/8/716二、远期外汇交易 1.远期外汇交易的概念 2.远期汇率报价方法 直接报价法 （与即期汇率报价方法相同） 报点数法 （只报出远期汇率与即期汇率的差价）2022/8/717 远期汇率的报点数法 在直接标价法下：远期汇率 = 即期汇率 + 升水 贴水 在间接标价法下：远期汇率 = 即期汇率 升水 + 贴水 简单计算远期汇率的方法 无论是什么标价法，也无论是买价还是卖价，只要是小数在前大数在后即相加，否则即相减。2022/8/718（1）趋避国际

8、经济交易中的汇率风险 进出口商利用远期外汇交易的避险； 国际投资者和筹资者利用远期外汇交易的避险；（2）外汇银行平衡远期外汇交易头寸，避免汇率风险（3）进行外汇投机，获取投机利润。（次要作用）3.远期外汇交易的作用2022/8/719 4.远期择期外汇交易 远期择期外汇交易是银行客户可以选择在成交后第二天起至到期日内的任何一天进行交割，而不是在到期日进行交割。 在远期择期外汇交易中，常常采用对银行有利的汇率。2022/8/720 三、掉期外汇交易 含义：掉期外汇交易是在买进或卖出某一期限的某种货币的同时卖出或买进另一期限的同等金额的该种货币的外汇交易方式。 作用： （1）避免国际资本流动中的汇

9、率风险； （2）改变货币期限，满足国际经济交易需要.2022/8/721 按交易方式分 类 型纯调期交易制造调期交易按交易期限分即期对远期即期对次日远期对远期2022/8/722 广义套利和狭义套利概念 非抛补套利 例3，如果美国6个月期的美元存款利率为6%，英国6个月期的英镑存款利率为4%，英镑与美元的即期汇率为：GBP1=USD1.62，这时某英国投资者将50万英镑兑换成美元存入美国进行套利，试问：假设6个月后即期汇率 （1）不变； （2）变为GBP1=USD1.64； （3）变为GBP1=USD1.625； 其套利结果各如何（略去成本）？四、套利2022/8/723在英国存款本利和：50

10、+504% 1/2 = 51（万英镑）在美国存款本利和：1.62 50万 = 81(万美元） 81万+81万6%1/2=83.43(万美元）（1） 83.431.62 = 51.5 （万英镑）获利5000英镑；（2） 83.431.64 = 50.872 万英镑）亏损1280英镑；（3） 83.431.625 = 51.34 （万英镑）获利3400英镑；2022/8/724 例4，如果例3中其它条件不变，但投资者决定利用远期外汇交易来限制汇率风险，即在卖出50万英镑现汇的同时，买进50万6个月期的英镑。假设6个月期英镑与美元汇率为：GBP1=USD1.626，那么，6个月后，该投资者将83.4

11、3万美元存款调回英国时，可以得到： 83.431.626 = 51.31（万英镑） 可以无风险地获利3100英镑。 抛补套利2022/8/7251、期货交易的类型期货交易商品期货交易金融期货 交易 利率期货交易 货币期货交易股价指数期货交易农产品期货交易金属期货交易石油期货交易五、期货交易2022/8/726期货交易的功能2、期货交易的功能套期保值，趋避风险发现供需，导向汇率以小博大，投机获利2022/8/7273、金融期货1972年在芝加哥出现。买卖双方在特定的交易场所，约定在将来某时刻，按现时同意的价格，买进或卖出若干标准单位数量的金融资产（也可以是某种金融资产的利息率或股指波动幅度）。期

12、货合同到期后需要实际交割资产的现象很少见，通常不到合同金额的3，绝大多数交易都是在合同到期之前采用对冲交易的方式，或采用到期买卖双方相互划拨资金头寸的方式来结算。因为买卖双方一般是利用期货市场分散风险或投机的。2022/8/7283、金融期货金融期货交易的类型主要有外国货币期货、利率期货、股指期货和黄金期货。货币期货很象外汇远期交易，买卖双方约定在将来某时刻，按既定汇率，相互交割若干标准单位数额的货币。外汇银行已经提供了很好的即期和远期外汇交易市场，货币期货需求的合理性是什么呢？2022/8/7293、金融期货违约的可能性向远期合约的当事人提出了一个潜在的严重问题。假定甲同意2005年6月30

13、日以每桶30美元的价格购买石油，而这一天即期价格是25美元，买方就有强烈的动因违约；如果某人在1998年8月28日签订远期合约，许诺1年后以136.71日元/美元的价格售出日元，而根据1999年8月27日的即期汇价（日元升值）计算，每日元他会遭受0.0016美元的机会损失，卖方也有强烈的动因不执行合约。2022/8/7303、金融期货怎样克服这种内在风险呢？一种办法是只与道德好、信誉高、信用好的人签订远期合约，将违约可能性降到最小；另一种办法和期货合约联系在一起。期货合约有保证金要求，交由公正的第三方持有。2022/8/7313、金融期货货币期货的产生还与一个故事有关：1971年，米尔顿.弗里

14、德曼教授预期英镑贬值，想远期抛售英镑，但芝加哥银行拒绝签订远期合约。弗里德曼教授鼓励当地主管期货市场的官员考虑将货币期货作为一项有发展前途的交易，补充商品期货交易。2022/8/7323、金融期货追踪一份期货合约假定在6月15日，在CME购买欧元9月期货，价格为每欧元1.10美元，购入8份合约，每份标准合约125000欧元，于是持有100万欧元多头。假定初始保证金4，对应44000美元，维持保证金75；假定6月16日欧元9月期货价值下降，当日价格为1.095美元，据此结算将遭受5000美元损失，保证金账户的剩余价值为39000美元；若6月17日价格进一步下跌到1.089美元，保证金账户剩余33

15、000美元，恰好等于维持保证金。若进一步下跌，则会收到追加保证金的通知。2022/8/7334、远期外汇交易与外汇期货交易的区别外汇期货交易远期外汇交易交易合约规范程度标准化合约（买卖双方不见面）非标准化合约（买卖双方不见面）交易金额每份合约交易金额固定每份合约交易金额不固定交易币种较 少较 多交易者法人和自然人均可参加交易主要是金融机构和大企业交易方式场内交易多数是场外交易交割方式绝大多数是现金交割绝大多数是实物交割流动性外汇期货合约可以流通转让远期外汇合约不可以流通转让保证金要求买卖双方必须按规定交保证金无须缴纳保证金2022/8/734期货和远期的区别1.分散交易与集中交易2.个性化交易

16、与标准化交易3.可变对手风险与清算所 远期交易主要是通过电话、电脑网络，在全球24小时进行，在地理上是分散的，价格是做市商主观报出；而期货交易集中在交易所进行，且只有在特定的交易时间才可以进行，价格是公开竞价的结果。 集中交易利于价格发现。价格发现指市场参与者观察或“发现”当前市场价格的能力。期货市场存在透明性，在集中的市场里，交易人可以观察到所有的交易价格；在地理上分散的银行间远期市场，缺乏透明性，没有集中的价格记录，价格发现不容易。 远期交易是个性化的，能灵活地满足个人偏好，交易人可以要求任何期限和任何规模的合约报价。 而期货交易是高度标准化的：交易规模标准（如CME10万英镑、1250万

17、日元等）、到期日标准化、交割条件、每日价格限制移动、最小价格波动等都是标准化的。 标准化特点使期货合约更具有流动性。 假定6月15日购买6个月期远期日元，12月15日交割；10周后（9月1日）日元升值，但距合约到期日还有15周（105天），他只能向其他人抛售合约，但找到需要相同资金规模、有效期15周的交易对手很困难，所以流动性差。 但假定6月15日购买的是12月15日到期的日元期货，那么在到期前的任何时刻，12月到期的日元期货可能都在活跃地交易着，从而他可以随时卖出日元期货，具有很好的流动性。远期市场交易中，每个交易的当事方都要承担信用风险或违约风险；在有组织的交易所交易的每一份期货合约都是清

18、算所作为两个当事方之一，它比银行作为当事方的风险小。尤其是当银行信用质量不确定时。在美国，主要交易所的清算所从来没有违约过。德国赫思塔特银行、美国富兰克林国家银行和英国巴林银行的倒闭说明现实中确实存在银行当事方的风险。2022/8/7351、外汇期权交易概念 又称外汇选择权交易，是买方与卖方签订协议，买方付一定的保险费（期权价格）给卖方后，就有权在未来一定时期或某一固定时期，按照某一协议价格从卖方手中买进或卖出一定数量某种货币的权力。买方也可以不行使期权，让其到期自动作废。六、外汇期权交易2022/8/7362、外汇期权类型外汇期权看涨期权看跌期权按期权性质按行使期权时间分美式期权欧式期权按购

19、买期权当日是否有利分有利期权无利期权平价期权按期权交易内容分即期外币期权外币期货期权期货式期权2022/8/737 4、外汇看涨期权 1.买入外汇看涨期权 例5，假设某人3月5日买进1份6月底到期的英镑期权合约，合约的协议价格为GBP1=USD1.6，期权费为每1英镑4美分，一份期权合约的金额为2.5万英镑，那么该人花1000美元（0.0425000）便买进了一种权力，即在6月底以前，无论英镑是涨还是跌，该人始终有权按GBP1=USD1.6价格从卖方手中买进25000英镑。 这有可能出现以下四种情况：3、外汇期权交易惯例2022/8/738 （1）即期汇率协议价格 放弃期权，损失全部保险费。

20、（2）协议价格即期汇率（协议价格+保险费） 行使期权，追回部分或全部保险费。 （3）即期汇率（协议价格+保险费） 行使期权，获取利润，上涨越多，获利越大。 （4）在到期前，转让期权（在市场上将该份期权卖掉） 在英镑汇率上升时，该份期权的保险费也会上升，此时转让期权，可以获取保险费差价收益。 在英镑汇率下跌时，该份期权的保险费也会下跌，此时转让期权，可以追回部分保险费。 2022/8/739汇率损益（+） ()0（协议价格） A B（协议价格+保险费）图1 买入外汇看涨期权损益情况2022/8/740 买入外汇看涨期权的三点结论 （1）购买外汇看涨期权的风险有限而且事先可知，其最大风险就是损失全

21、部保险费。 （2）外汇看涨期权的协议价格加保险费是买卖双方的盈亏平衡点。 （3）只要即期汇率上升到协议价格加保险费以上，购买外汇看涨期限权就有利可图，上升越多获利越多，从理论上说，购买外汇看涨期限权的最大利润是无限的。2022/8/7412.卖出外汇看涨期权 例5中英镑看涨期权的卖方收进1000美元，无论在6月底以前英镑汇率如何变化，都有义务应买方的要求， 按GBP1=USD1.6的价格出售25000英镑给买方，而买方若不行使期权，卖方也无能为力。 2022/8/742 （1）即期汇率协议价格时 获取全部保险费收入 （2）协议价格即期汇率（协议价格+保险费）时 获取部分保险费或不亏不赚 （3）

22、即期汇率（协议价格+保险费）时 卖方遭受损失，两者差额越大，其损失越大 卖出外汇看涨期权会出现以下三种情况：2022/8/743汇率损益（+） ()0 A（协议价格）（协议价格+保险费） B图2 卖出外汇看涨期权损益情况2022/8/744 （1）卖出外汇看涨期权的最大利润是期权保险费。只要即期汇率不超过期权合约的协议价格，卖方便可获得全部保险费收入。 （2）期权协议价格加保险费为盈亏平衡点。 （3）即期汇率超过期权合约的协议价格，外汇看涨期权卖方便要遭受损失，两者差额越大，其损失越大，从理论上说期权卖方的损失是无限的。 卖出外汇看涨期权的三点结论2022/8/745汇率损益（+） ()0 A

23、（协议价格） B（协议价格保险费）图3 买入外汇看跌期权损益情况5、外汇看跌期权1.买入外汇看跌期权2022/8/746汇率损益（+） ()0 A（协议价格） B（协议价格保险费）图4 卖出外汇看跌期权损益情况2.卖出外汇看跌期权2022/8/747七、互换（一）货币互换和利率互换互换是指当事双方同意在预先约定的时间内，直接或通过一个中间机构来交换一连串付款义务的金融交易。货币互相是指交易双方互相交换不同币种、相同期限、等值资金债务的货币及利率的一种预约业务。利率互换是指交易双方在债务币种相同的情况下，互相交换不同形式利率的一种预约业务。1981年出现第一笔货币互换交易，1982年出现第一笔利

24、率互换交易，但互换市场的发展非常迅速。2022/8/748（二）互换市场受到青睐的原因1.举例假设在英国经营的母公司打算向其在荷兰的子公司提供一笔贷款，假使英国实行资本管制政策，这家公司为此付出成本。英国公司如果安排一家在荷兰的母公司向英国母公司在荷兰的子公司贷款，与此同时，英国母公司向荷兰母公司在英国的子公司提供另外一笔贷款。这就是背对背贷款或平行贷款。2022/8/749在英国在荷兰 英国母公司在荷兰的英国子公司在英国的荷兰子公司 荷兰母公司英镑荷兰盾2022/8/7501.举例与此类似，假设有一家在巴西经营的美国子公司积累了一笔数额较大并且已经超出其在本地再投资需要的利润，并且超过了许可

25、向美国母公司汇出的利润限额。这时该公司可以向一个在巴西的法国子公司提供一笔贷款，同时法国母公司向美国母公司提供一笔借款，这样，美国子公司就间接快速有效地将利润汇出巴西。2022/8/751在美国在巴西 法国母公司在巴西的法国子公司 美国母公司在巴西的美国子公司美元克鲁赛罗2022/8/7522.背对背贷款或平行贷款的缺陷确定交易对手要耗费大量的时间和成本两次贷款尽管在表面上看起来是交易双方之间的“一对”交易，但在法律上却是分离且完全独立的两笔交易，交易一方在其中一笔贷款上的违约行为并不能免除另一方履行另一笔贷款的责任按照会计和常规准则，贷款最终将出现在交易双方的会计账目上，将对公司信用等级、融

26、资能力等产生影响。2022/8/753互换是可以用来作为简化交易双方外汇现金流动的快捷方式，从而可以降低交易成本。货币互换双方有效地将两笔外汇流动连接起来，互换双方比较两方向上流动的外汇，只需支付两者差额。如果A公司必须向B公司支付100万美元，B公司必须向A公司支付100万欧元，该时点的即期汇率为1.05美元/欧元，B公司只需简单向A公司支付50000美元。2022/8/754互换交易中的现金流动是联系在一起的。如果A公司因故不能向B公司支付相应外汇时，B公司就不必向A公司支付相应款项。作为一种新型交易产品，互换交易不在任何会计披露和证券注册的要求之列，公司可以将其视为表外项目。2022/8

27、/7553.货币互换的例子A、B公司分别可以发行美元和瑞士法郎面值的7年期债券，A公司在美元和瑞士法郎市场的年利息成本均比B公司低，具有绝对优势，这有可能是因为A公司拥有更高的信用等级。2022/8/7563.货币互换的例子10%11.5%5%6% 公司A 公司B美元融资瑞郎融资 差值（AB） 1.5% 1.0% 0.5%2022/8/7573.货币互换的例子可以看出：A公司在筹集美元时具有相对优势，B公司在筹集瑞郎时具有相对优势。如果A公司需要瑞郎而B公司需要美元，则双方都可以通过一次货币互换交易降低自身的融资成本。2022/8/7583.货币互换的例子ABt0期的美元t0期的瑞郎10.75

28、%（美元）5. 5%（瑞郎）t7期的瑞郎t7期的美元以10%利率借入美元以6%利率借入瑞郎2022/8/7593.货币互换的例子因此，A公司使用瑞郎的成本：-5.5%-10%+10.75%=-4.75%B公司使用美元的成本：-10.75%-6%+5.5%=-11.25%则双方都可以通过一次货币互换交易降低自身的融资成本0.25。2022/8/7604.利率互换的例子A、B两个公司，都可以发行以美元为面值的固定利率和浮动利率债券2022/8/761 4.利率互换的例子9%10.5%LIBOR0%LIBOR+0.5% 公司A 公司B固定利率融资浮动利率融资 差值（AB） 1.5% 0.5% 1.0

29、%2022/8/7624.利率互换的例子AB9.75%LIBOR+0.25%以9%固定利率借入以LIBOR +0.5%浮动利率借入2022/8/7634.利率互换的例子因此，A公司使用浮动利率资金的成本：-9%-(LIBOR+0.25)+9.75%=-(LIBOR-0.5%)B公司使用固定利率资金的成本：-(LIBOR+0.50%)-9.75%+(LIBOR+0.25%)=-10%2022/8/764一、外汇风险的概念与分类 外汇风险(Foreign Exchange Risk)，又称汇率风险(Exchange Rate Risk)，是指经济主体在持有或运用外汇时，由于汇率的波动，可能遭受的本

30、币价值的收益或损失的可能性。 外汇风险是由于经济主体持有外汇头寸而产生的。外汇风险产生于汇率变动的不确定性，汇率有可能向有利于当事人的方向变化，也可能向着不利于当事人的方向变化，由此产生的结果有可能获得收益，有可能遭受损失。（一）外汇风险的定义第五节 外汇风险管理2022/8/765（二）外汇风险的分类 外汇持有者或经营者存在的外汇风险通过外汇曝露（Exposure)来体现。 1交易风险2折算风险 3经济风险 2022/8/766二、外汇风险的管理交易风险是能在现实中引起盈亏的风险，跨国公司对它的管理由来已久，主要可分为内部管理和外部管理两大块内部管理：交易风险作为企业日常管理的一个组成部分，

31、尽量减少或防止风险性净外汇头寸的产生外部管理：当内部管理不足以消除净外汇头寸时，利用金融市场进行避免外汇风险的交易 2022/8/767 （一）内部管理净额结算 配对管理 提前或错后结汇 货币的选择 2022/8/7681净额结算 净额结算(Netting)，又称冲抵，主要用于跨国公司内部。在跨国公司清偿因贸易所产生的债权债务时，各下属公司将就应收帐款和应付帐款进行划转和冲抵，仅以净额支付。这种结算方法可以在两个下属公司内，也可以在多个下属公司内进行。 2022/8/7692配对管理 配对管理(Matching)，是使外币的流入和流出在币种、金额和时间上相互平衡的作法。既可以运用于跨国公司内部

32、，又能够适用于与其它公司的交易。2022/8/770自然配对(Natural Matching)：将某种外币收入用于该种外币的支出，即收入某种外币时，并不把它换成本币，而是以该外币直接用于支付。平行配对(Parallel Matching)，指收入和支出的不是同一种货币，但这两种货币的汇率通常是呈固定的或稳定的关系 。如果这些货币之间的关系出现了偏离，那么配对的预期结果将无法实现。2配对管理 2022/8/7713提前或错后结汇 当跨国公司预期某种货币将要升值或贬值时，将收付外汇的结算日期提前或错后，以达到避免外汇汇率变动风险或获取外汇汇率变动收益的目的。 汇率变动趋势 公司地位 预期外币将升

33、值 预期外币将贬值 本币将贬值 本币将升值 出口商(收外币) 错后收汇 提前收汇 进口商(付外币) 提前付汇 错后付汇表： 提前或错后结汇 2022/8/7724货币的选择 货币的选择(Choice of Invoicing Currency)，是指通过对合同货币的选择或搭配来避免外汇风险 最安全的方法是采取本国货币作为合同货币 （用于货币可自由兑换的国家）如果无法以本币作为合同货币，可以根据自己已持有的外汇来支付，而卖方可选择已支付的外汇作出收取的币种。2022/8/7734货币的选择硬币(Hard Money)指其汇率将上升的货币软币(Soft Money)指其汇率将下浮的货币如果经济主体没有争取到对自己有利的合同货币，可调整价格和利率来减少可能遭到的损失在合同中加列货币保值条款：货币保值是以币值稳定但与合同货币不同的货币表示合同金额，在结算时，以合同货币来支付保值货币所表示的金额。 2022/8/774（二）外部管理 外汇风险的外部管理是指经济主体通过在外界的金融市场上签订合同避免外汇风险。保值方法可利用外汇市场和货币市场上的交易。2022/8/775 黄金保值条款 在二战后的布雷顿森林体系下，汇率由各