2009年-2010年创业板未过会企业分析报告汉鼎咨询

1、2009年-2010年创业板未过会企业分析报告汉鼎咨询首次公开发行股票被否案例分析-重点问题分类统计表1.盈利能力欠缺，成长性不显著。该类被否企业包括：奇想青晨，恒大高新，赛轮股份，银泰科技，南京磐能公司，安得物流2.股权瑕疵。该类被否企业包括：天津三英焊业，上海同济同捷，恒大高新，赛轮股份，安得物流，福星晓程，北京易讯，上海麦杰科技3.行业前景不明 。该类被否企业包括：天津三英焊业，赛轮股份，航天生物，安徽桑乐金，武汉银泰科技4.创业板特征不显著 。该类被否企业包括：南京磐能，赛轮股份，银泰科技创业板首次公开发行股票被否案例分析案例分析1.南京磐能电力科技股份有限公司公司经营范围：公司的经营

2、范围为：电力系统自动化、电力系统设备、通信设备（不含卫星地面接收设备）、智能控制系统的研制与销售；自动控制系统及计算机软硬件研制与销售、技术咨询、技术服务募投项目：1、DMP3000（V3.0）变电站综合自动化系统项目； 2、基于IEC61970标准的电网能量管理系统项目； 3、中低压数字化变电站自动化系统项目； 4、营销及技术服务网络项目。未过会原因分析：1:报告期内，成长性不够好。该公司2006、2007、2008年三年的营业收入分别为9342.66万元、11105.54万元、11963.92万元，虽然连续增长，但是08年归属于母公司净利润3,102.25万元低于07年3,168.33万元

3、且08年主营业务收入未增长30。 首次公开发行股票被否案例分析2: 在所处行业的地位、竞争力一般，与同行其他企业相比没有明显的规模优势和技术优势，自身公司的特有优势没有通过细分市场研究凸显出来。仅仅是简单的引用了国家电网的一些基础统计数据。3. 对税收优惠的依赖比较严重。报告期内仅软件产品增值税退税一项，分别占当期利润总额的13.6%、12.9%、17.3%和14.2%。而首次公开发行股票并在创业板上市管理暂行办法要求，发行人的经营成果对税收优惠不存在严重依赖4.公司前身力导保护和力导研究所一直没有注销；高管存在较大未清偿债务，上述两家公司增资过程中需缴纳的个人所得税尚未缴纳5.公司设立的第一

4、年，也就是2006年的销售收入、销售利润，主要来自控股股东的输送，在这一点上，南京磐能电力没能说清楚 创业板首次公开发行股票被否案例分析案例1.南京磐能电力科技股份有限公司(续1）创业板首次公开发行股票被否案例分析案例2 上海同济同捷科技股份有限公司经营范围：汽车整车、零部件、汽车高新技术及机电产品的研究、开发、设计，及相关技术咨询、技术服务；软件产品的研究、开发、设计、制作；销售自产产品（涉及行政许可的凭许可证经营）。募投项目：1. 汽车设计开发创新平台现代化升级改造项目 2.汽车设计验证系统升级改造项目未过会原因分析：1、股权结构过于复杂。同济同捷共有51名股东，包括11名境内法人股东、2

5、名外资法人股东、35名境内自然人股东和3名境外自然人股东，股权布局令人眼花缭乱且新股东进入的时机和价格都有“伏击”创业板之嫌；2、公司的增长性不够：对一个十多年的老公司来说，虽然行业地位突出，但利润总额增长偏低，营业收入仅有约10%的增长，且公司今年上半年净利润下降至1223.79万元，较去年同期下降4.52%；同时，同济同捷共有员工一千多人，按2008年1.49亿元的营业收入算，人均产值仅十万元左右，扣除工资等成本后会更低，即员工数量与产值不太配比。3 募投上市的必要性存疑。众多的创投机构，给同济同捷带来5485.55万元的资金，大约是此次拟上市募集资金的三分之一，表明同济同捷“不差钱”。创

6、业板首次公开发行股票被否案例分析案例3.北京福星晓程电子科技股份有限公司主营业务范围：面向电力行业需求进行研发、销售具有自主知识产权的集成电路与电 能表等产品，并为电力公司等行业用户提供完整的电能表及相关技术解决方案。募投项目：1.数字互感器产业化项目 2.中国极光芯片PL4000 项目未过会原因分析：1.股权存在瑕疵。福星晓程的实际控股人湖北省汉川市钢丝绳厂是一家集体所有制企业，公司股权结构变动太频繁，特别是第二大股东程毅所持资产进入公司前后产权有瑕疵。2 募投项目本身必要性存疑。2009年上半年，福星晓程的负债合计6690万元，2008年负债为 8992万元，2007年为9224万元，20

7、06年为2475万元。而福星晓程在上述四个时期的货币资金分别是3388万元，7006万元，5316万元和1912万元。流动资产更是分别达到15182万元，14216万元，12853万元，6150万元，更值得注意的是，福星晓程2006年和2007年没有借款，也没有利息支出发生。福星晓程的资产状况显示，公司其实资金相对充足，可依靠自身能力完成募投项目的融资，创业板上市的理由显得不够充分。3.所募集资金用途不当。公司2008年自筹资金2888万元购买了一块地，拟用募投资金置换，有圈钱的嫌疑。 4.募投项目没有列入研发中心的投入，而且也没注明环保批文。创业板首次公开发行股票被否案例分析案例3.北京福星

8、晓程电子科技股份有限公司（续1）创业板首次公开发行股票被否案例分析案例4.上海奇想青晨化工科技股份有限公司主营范围：主要从事水性复膜胶产品的研发、生产和销售募投项目： 年产4 万吨水性乳液复膜胶产品生产建设项目未过会原因分析：1、成长性弱，盈利能力不强。08年增长率11.47%，09年上半年只有1.33%，如果算上税收优惠的影响，利润基本没变化，而且细看财务报表的话，会发现08年的营业利润比07年还有所下降。最近3年实现净利润分别是2050万元、2402万元和2600万元，对应的同比增幅仅为17%、8%，2008年营业利润则较2007年下降了21%，且产品售价也呈现逐年下降之势。 2、募投项目

9、单一，风险较大。只有一个募投项目：年产4 万吨水性乳液复膜胶产品生产建设项目。3. 募投上市的必要性存疑。每年账上都有很多现金，08年达4亿之多。该募投项目于2007年10月已开建，再过四个月就投产，想用募集资金置换自投资金；这种情况只能说明两点：第一，根本不缺钱，项目都快建好了，第二，圈钱的嫌疑，跟福星晓程差不多创业板首次公开发行股票被否案例分析案例5.江西恒大高新技术股份有限公司经营范围：工业设备特种防护及表面工程、硬面技术服务（凭资质证经营）；金属热喷涂、高温远红外、高温抗蚀耐磨等涂抹料、特种陶瓷、耐磨衬里材料、耐火材料、捣打料、高温胶泥、尼龙、超高分子量聚乙烯衬板、防腐涂料等新材料及通

10、用机械（阀门）的生产和销售；国内贸易、进料加工和“三来一补”业务（国家限定公司经营和国家禁止进出口的商品除外）。募投项目：1金属热喷涂项目 2.非金属材料项目 3.技术研发中心项目未过会原因分析：1.股权结构问题：100%家族控股；2.应收账款问题严重，每年都有40%以上的比例，虽说都在一年以内，但风险还是太大3.负债结构不合理，尤其是流动负债，加上应收账款的话基本就达到了他的资产总额，也就是说这家企业的资产刚好抵到应收账款及流动负债的总额，太不合理了4.盈利能力不强。2008年的净利润为3736.85万元，少于2007年的3813.61万元，同比下降约2%，在净利润连续增长上有问题。创业板首

11、次公开发行股票被否案例分析 案例6.芜湖安得物流股份有限公司 经营范围：主要为客户提供一体化、一站式、定制化的物流解决方案和服务。针对不同客户的物流需求，在收集、分析、加工实时的物流信息的基础上，为客户设计整体物流方案，提供物流功能集成和社会物流集成服务，提高物流管理效率、降低经营成本。同时，在为客户提供高效仓储、快准运输、精益配送、整体物流方案策划、物流咨询等优质高效的物流功能集成和社会物流集成服务以外，还针对企业需求，为客户提供条码管理、补货、包装、库存分析等多项增值服务。募投项目：1.芜湖东区物流中心项目 2.合肥物流中心项目 3.冷链业务扩能项目 4.运营网络优化项目 5.补充流动资金

12、未过会原因分析：1. 关联交易过于密切。美的集团控股安得物流，报告期内与美的集团及其附属公司发生的业务收入占同期营业收入的比重分别为38.19%、32.53%、29.56%和27.47%，关联交易产生的毛利额占总毛利比重分为48.18%、42.28%、34.51%、30.82%。较之营业收入，关联交易对于公司利润的贡献更大。2. 独立性不足，股权有瑕疵。安得物流的实际控制人为美的集团董事长何享健，后者掌控有多家上市公司。创业板首次公开发行股票被否案例分析案例7.天津三英焊业股份有限公司主营业务范围：第四代焊接新材料药芯焊丝和药芯焊丝成套生产设备的研发、生产和销售，产品包括系列药芯焊丝（碳钢和低

13、合金钢药芯焊丝、低温钢药芯焊丝、不锈钢药芯焊丝及耐磨堆焊药芯焊丝等）和药芯焊丝成套生产设备。募投项目：年产3万吨药芯焊丝技改扩产项目未过会原因分析：1、行业前景不明。三英焊业主营产品为药芯焊丝，报告期内，钢带的成本占原材料成本比重约为60%。对药芯焊丝产品而言，原材料价格每上涨5%，若销售价格不变，相当于利润减少10%以上。最近3年及一期，由于钢材价格的波动，直接导致该公司主营业务毛利率在18.45%-27.34%之间大幅波动。原材料的价格即钢材价格对公司的影响太大，如何规避及提高议价能力等措施没有在招股书中体现。2、股权存在瑕疵，违反了“最近3年内主营业务和董事、高级管理人员没有发生重大变化

14、”的规定。三英焊业的发起人股东包括天津信托、天津科发、天津大学、天津风投等7个法人和19名自然人。天津信托持有三英焊业32.532%股份，为第一大股东。 2008年10月8日，经天津市国资委有关批复批准同意，天津信托与华泽集团签署股份转让协议，天津信托将其持有的三英焊业32.532%股权，以每股2.35元协议转让给华泽集团。创业板首次公开发行股票被否案例分析3、下游行业产能过剩，招股书在一开始的风险描述中也披露了受下游影响较大。三英焊业2008年和2009年1-6月的营业收入和现金流量净额变化反差太大。而一般比较合理的情况是营业收入与经营活动产生的现金流量净额是同比例同方向变化的。财务数据显示

15、，2007年、2008年三英焊业营业收入增幅分别为59%和71%，而经营活动产生的现金流量净额增幅为-37%和372%，忽而减少，忽而增长近4倍，让人很难看明白。2009年1-6月，三英焊业营业收入为15846万元，而同时经营活动现金流量净额再次转为负的1944.82万元，变来变去的数据只能促使创业板发审委加大对其上市申请的审慎性力度。案例7.天津三英焊业股份有限公司（续1）创业板首次公开发行股票被否案例分析案例8.安徽桑乐金股份有限公司主营业务范围：专业从事家用桑拿设备的研发、生产和销售募投项目：家用桑拿设备标准化生产基地建设未过会原因分析：1、违反上市规则。首次公开发行股票并在创业板上市管

16、理暂行办法第13条规定，发行人最近两年内主营业务和董事、高级管理人员均没有发生重大变化，实际控制人没有发生变更。而桑乐金股份公司于2007年12月23日，由董事会作出决议，聘任赵世文为公司副总经理。2008年8月，赵世文因个人原因辞去副总经理职务，已经违反了相关规定。2、市场前景描述不明朗，新增产能消化疑问较大。安徽桑乐金是国内一家生产桑拿设备的企业，参照桑乐金的财务数据来看，公司近3年来的财务增长全部来源于国内市场，而在国内市场的增长全部来源于该企业的便携式桑拿设备，而便携式桑拿设备的增长主要依赖于电视购物等新的销售渠道的开拓，国家广电总局2009年9月10日出台了关于加强电视购物短片广告和

17、居家购物节目管理的通知，并将于2010年1月1日开始执行，该通知对广告宣传短片播出频道、播出时间、产品品质处理、供应商资质将进行更加严格的管理。这条政策对主要依赖电视购物销售渠道销售的桑乐金，会产生什么样的影响还不得而知，从而导致未来市场前景的不明朗。3、应收账款过高，而且占收入比例过大。创业板首次公开发行股票被否案例分析案例9.北京东方红航天生物技术股份有限公司.主营业务范围：空间生物技术应用，通过空间诱变进行生物产品的研发、生产和销售，目前阶段的主要产品包括天曲牌益脂康片、航天东方红牌航力片和东方红一号牌宇航口服液等募投项目：现代化综合制剂工程项目研发中心建设项目营销管理及品牌推广中心建设

18、项目 未过会原因分析： 1、成长性不强。09年上半年盈利不到08年的一半，不能体现创业板企业的高成长性。2、企业本身不差钱。08年6000多万，09年上半年就有4400多万，而募集资金只有1个 亿多一点，根本不差钱。3.行业前景不明。航天生物本次募投项目，一大重要投向是用于航天东方红牌辅酶Q10软胶囊的生产。在国内，该产品尚属新兴的保健食品种，市场前景并不清晰，一旦产品推广失利，可能严重影响收益。 4.技术和知识产权依赖。第一大股东航天宇通的上级管理单位为中国空间技术研究院（简称“五院”），公司需借助五院的研发平台进行核心研发工作；且该公司两位主要研发人员（首席科学家及研究部副主任）皆是五院研

19、究人员，在公司只是兼职，说明航天生物的技术和人员严重依赖于五院。 创业板首次公开发行股票被否案例分析案例10. 赛轮股份有限公司主营业务范围：全钢载重子午胎、半钢子午胎和工程子午胎的研发、制造和销售，以及轮胎制造技术的开发、转让和相关服务；轮胎循环利用相关产品的研发、生产和销售募投项目：1 .技术研发中心项目 2. 年产1,000 万条半钢子午胎项目未过会原因分析：1、净利润的波动：09年上半年的报表很好看，净利润高，但08年净利润比07年低了接近50%，不符合持续盈利能力的要求，成长性不稳最近三年发行人的经营业绩如下：单位（万元） 项目 2009年1-6 月 2008 年度 2007 年度

20、2006年度营业收入 94,634.21 187,514.99 117,188.52 59,808.91 营业成本 82,110.38 171,138.89 101,139.48 54,109.07营业利润 5,224.98 2,842.50 8,153.05 1,181.26利润总额 5,351.65 3,282.67 8,272.96 1,326.01净利润 4,448.06 2,630.21 5,328.63 1,336.72创业板首次公开发行股票被否案例分析案例10. 赛轮股份有限公司（续1）2、行业前景不明。公司生产轮胎的主要原材料天然橡胶价格波动剧烈，而且大部分是进口，供应、贸易、

21、汇率等因素都会加大价格风险，生产性企业很忌讳原材料的价格、供应依赖性等风险。而2009年9月的美国“轮胎特保案”，更使国内轮胎行业前景莫辨。赛轮股份坦承，虽然公司制定了较为充分的应对计划，但仍不能完全消除美国特保案对公司生产经营带来的负面影响。公司高管接受当地媒体采访时也表示，上会被否主要与美国“轮胎特保案”有关。3、赛轮股份属于创业板上会公司中的“超级大盘”。资料显示，公司发行前总股本为2.8亿股，本次拟发不超过9800万股，上市后总股本将达3.78亿股，上市拟募集资金5.14亿元，若按照公司今年上半年每股收益0.22元、以创业板平均发行市盈率推算，赛轮股份上市后发行价将超过20元/股，募集

22、资金规模可能高达20亿元。赛轮股份的“体量”已远超创业板设定的规模，在中小板上市更为适合。4、股权太分散，实际控制人控制权不稳定。大股东杜玉岱持股比例仅为11.72%，虽然其他21名股东与其签署股权委托管理协议，使杜玉岱成为实际控制人，但这种“权宜之计”难以彻底打消投资者对其控制权不稳定风险的疑虑。创业板首次公开发行股票被否案例分析案例11. 武汉银泰科技电源股份有限公司经营范围：电源及电源智能化产品的生产与销售；新能源系统的研发、制造、销售（国家有专项规定的经审批后方可经营）；货物进出口。（不含国家禁止或限制进出口的货物或技术）募投项目：年产180 万KVAh 高容量密封型免维护铅酸蓄电池项

23、目未过会原因分析：1、盈利能力存疑。银泰科技2006年、2007年享受税收优惠的金额分别为497.17万元、683.18万元，分别占据当期净利润的61.95%、46.78%，对税收优惠过份依赖。2、原材料风险：银泰科技原材料铅占比成本60%左右，而铅的价格波动太大，业绩稳定性不能保证，发展前景不明确。3、没有技术的领先性。银泰科技的主要产品为通信用阀控电池，属于传统的铅酸蓄电池，是目前使用最普遍的化学电源。在技术含量更高的镍氢电池、锂离子电池逐步兴起的状况下，公司业务很难体现“三高六新”的创业板特征。创业板首次公开发行股票被否案例分析案例12.深圳海联讯科技股份有限公司主营业务范围：公司是一家

24、国内少有的专注于电力企业信息化的全面服务提供商，可以为电力企业提供从最基础的信息网络构建到各类专业应用系统再到企业级一体化信息平台最后到高端的信息规划的全部信息化服务。募投项目：1.工程管理系统项目 2.基于SOA 的应用集成平台项目 3.客服及研发中心项目 4.数据中心及商业智能分析项目未过会原因分析：1.股权瑕疵。在2008年冲击创业板之前，海联讯形式上是一家地道的外资公司。2000年1月，香港注册公司捷讯通信(章锋持股55.99%、骆东持股44.01%)发起成立海联讯前身海联讯信息，注册资本150万美元。2002年，海联讯拟在海外上市，于2003年9月进行股权调整，根据红筹海外上市模式，

25、设置BVI控股结构。当时，捷讯通信将拥有的海联讯信息全部出资转让给TEAMWEALTH。而TEAMWEALTH为MOTION(章锋持股55.99%、骆东持股44.01%)的全资子公司，两者均为2003年2月5日注册于英属维尔京群岛。此后，在海联讯2008年变更为内资企业前，单一股东一直是TEAMWEALTH，持股100%。创业板首次公开发行股票被否案例分析首次公开发行股票被否案例分析案例12.深圳海联讯科技股份有限公司（续1)因SARS影响，2004年海联讯停止海外上市计划，骆东退出。海联讯由章锋通过MOTION及TEAMWEALTH100%持股。2006年、2007年，TEAMWEALTH引

26、入孔飙等人员间接持股后，股东MOTION(由章锋100%持股)持有40.19%的股权，ONTING(由孔飙100%持股)持股27.92%，RIGHT(由邢文飚100%持股)持股21.92%，SYSTEM(由苏红宇100%持股)持股9.97%。2008年4月，海联讯董事会决议，同意TEAMWEALTH将持有全部股权分别转让给章锋、孔飙、邢文飚、苏红宇，企业类型由外资企业变更为内资公司。外资化架构下设立的BVI持股公司：MOTION、ONTING、RIGHT、SYSTEM、TEAMWEALTH以及捷讯通信相继解散或注销。经过如此复杂的股权变更，内地人实际控制的外资企业海联讯终于回归了内资本色。然而

27、，昔日为海外上市量身定制的BVI控股结构，如今却成了创业板IPO的障碍。2.对股东有利益输送的嫌疑。2008年5月海联讯股份制改造整体变更为股份公司。当年6月27日，海联讯临时股东大会决议，同意深圳市中小企业信用担保中心有限公司(以下简称“担保中心”)出资120万元使公司注册资本增至3790万元。担保中心共投入货币资金384万元，其中120万元认缴股本，剩余部分计入资本公积，最终持股120万股，占比3.1662%。担保中心的介入，从公司主业发展来看，意义并不大，有利益输出嫌疑。创业板首次公开发行股票被否案例分析首次公开发行股票被否案例分析案例13. 深圳市佳创视讯股份有限公司主营业务范围：公司

28、主营业务及主要产品包括平移型和增值型两种类型，目前增值业务已逐渐成为公司的发展重点。募投项目：1.佳创数字电视增值业务应用平台产业化项目 2.佳创数字电视中间件平台项目 3.佳创地面数字电视融合业务支撑平台技术开发及产业化项目 4.佳创数字媒体终端产品项目 未过会原因分析：1、对大客户的严重依赖。沈阳传媒一直是公司最大的客户，而且销售收入占比越来越高，到09达到61.14%，虽然招股书对此作了详细解释，但这种风险是很大的2、法律问题：生产厂房是租赁的，存续性存在风险3、收益性支出资本化，摊薄费用，虚增利润创业板首次公开发行股票被否案例分析首次公开发行股票被否案例分析案例14. 深圳市卓宝科技股

29、份有限公司主营业务范围：建筑防水材料及屋面虹吸雨水排放系统的研发设计、生产、销售。募投项目：1.年产1,500 万湿铺法复合自粘防水卷材生产线项目 2.年产500万平米热塑性弹性体高分子防水卷材（TPO/PVC）生产线项目 3.卓宝建筑材料研究所项目未过会原因分析：1、招股说明书募投项目这章写得过于简单，连对公司财务状况的影响都没有写。2、市场前景不明。卓宝科技的原材料是石化产品，而石化产品的市场价格波动较大， 对业绩稳定性产生很大影响；另外公司本身从事的防水材料属于传统行业，市场竞争激烈，技术替代性也较强。创业板首次公开发行股票被否案例分析案例14. 深圳市卓宝科技股份有限公司（续1）3、关

30、联交易非关联化。公司为了上市匆忙转让子公司深圳市卓宝工程有限公司和北京卓宝防水工程有限公司，但北京卓宝防水工程股权第一阶段79%股权的受让人黄翠红实际上为卓宝科技实际人邹先华夫妇的亲侄女；与此同时，深圳卓宝工程工程90%的股权变更为徐世刚所有，而此人正是实际控制人夫妇的亲侄儿。与卓宝科技实际控制人关联关系过于明显，此路明显不通。于是有了第二阶段的操作，北京工程的最终90%股权受让人变更为孟庆华，10%为李林，其中孟庆华受让时身为北京卓宝的监事，李林为邹先华的司机；深圳工程90%的股权花落易拥军，10%归林旭涛，二者亦长期供职于卓宝科技， 更为微妙的是，在完成转让后，北京工程的现任财务经理王长军

31、，大股东兼副总孟庆华，深圳工程的董事长林旭涛，总经理平涛分别通过荣合融间接持有卓宝科技的股份（详见招股说明书1-1-58、59页）。其间股权分配、职权安排真是匠心独具。此阶段可谓“藕断丝连，盘根错节”。创业板首次公开发行股票被否案例分析案例15.上海麦杰科技主营业务范围：实时数据库及应用软件开发、SIS系统集成及相关技术支持服务募投项目：1.电力行业实时数据库及生产信息化应用系统升级改造项目 2.环境监测及预警信息化系统项目 3.研发中心及客户支持中心项目未过会原因分析：1.应收账款过多。截至2009年9月30日，公司应收账款为4640.60万元，占总资产的比例为60.54%。尽管在这其中，1

32、年以内的应收账款占总额的89.33%，但这仍难缓释其对现金流的负面影响：公司报告期内经营活动现金流不稳定，2007、2008年度经营活动现金流量净额为负且持续增大。2009年1-9月，麦杰科技的经营活动产生的现金流量净额仅为138.6万元。公司现金流和业务的发展严重不匹配，如若维持公司业务顺畅运转，现金流量净额至少要维持在700万-800万的规模。2.成长性不强。尽管公司2006和2007年业绩出现较大幅度的增长，但是很明显2008年的增长速度就已经放缓了，到了2010年增长速度可能就只有个位数的水平.创业板首次公开发行股票被否案例分析案例15.上海麦杰科技（续1）3.纳税方面的瑕疵。招股书显

33、示，公司2009年补缴2008年增值税309.25万元，根据公司的理解，在符合收入确认条件，按完工百分比确认销售收入时，如未开具增值税发票并且未按合同的约定收到销售款，则不需申报增值税。由此使公司2008年末存在未缴纳增值税但已按完工百分比确认销售收入1819.10万元，相应增值税为309.25万元。但根据主管税务机关的要求，在按完工百分比法确认销售收入的同时应申报销项税金和缴纳增值税，公司于2009年5月所得税汇算清缴时主动补充申报并缴纳了增值税。公司称，虽然上海市税务部门对公司报告期内增值税缴纳符合相关法律法规的规定出具了证明，但公司2009年补缴2008年度增值税的行为仍存在着因对税法的

34、理解不同，而在将来被主管税务部门追加处罚的风险。创业板首次公开发行股票被否案例分析案例16. 北京易讯无限信息技术股份有限公司主营业务范围：移动互联网应用业务，主要包括移动电子商务、手机游戏、移动增值服务业务三部分。募投项目：1.移动电子商务项目 2.手机联网游戏项目 3.手机客户端中间件平台项目 4.移动互联网3G 服务系统项目 5.研发中心项目未过会原因分析：1、最近三年主营业务变更。易讯无限的招股说明书称，公司的主营业务为“移动互联网应用业务”，包括移动电子商务、手机游戏、移动增值服务业务。根据招股说明书，2007年、2008年及2009年，移动电子商务业务收入分别为220.53万元、2265.02万元和2098.38万元，手机游戏业务收入分别为