项目投资管理2课件

1、1（一）更新决策的现金流量分析 （二）固定资产的平均年成本 固定资产的平均年成本，是指该资产引起的现金流出的年平均值。如果考虑货币的时间价值，它是未来使用年限内现金流出总现值与年金现值系数的比值，即平均每年的现金流出。 使用平均年成本法时要注意的问题： 2计算公式：（1）如果不考虑时间价值，它是未来使用年限内的现金流出总额与使用年限的比值。（2）如果考虑货币的时间价值，有三种方法：第一种方法：计算现金流出的总现值，然后分摊给每一年。第二种方法：由于各年已经有相等的年运行成本，只要将原始投资和残值摊销到每年，然后求和，亦可得到每年平均的现金流出量。平均年成本=投资摊销+运行成本-残值摊销第三种方

2、法：将残值在原始投资中扣除，视同每年承担相应的利息，然后与净投资摊销及年运行成本总计，求出每年的平均成本。3【注意】（1）以上三种计算平均年成本的方法中，第一种方法是普遍使用的，从考试角度看，重点掌握。（2）新旧固定资产使用年限不同，需要计算并比较平均年成本进行决策。（3）如果新旧固定资产使用年限相同，则可以直接计算并比较总成本进行决策。4（三）固定资产的经济寿命 固定资产的经济寿命可称之为固定资产的最优更新期，亦即按照这一时间间隔进行更新，可使固定资产的服务成本相对说来达到最低。为正确确定固定资产的经济寿命，必须对其使用过程中费用发生的规律性进行分析研究，运用科学的定量方法进行分析对比，使所

3、确定的经济寿命符合客观实际。5二、所得税与折旧对投资的影响（一）税后成本和税后收入如果问一位企业家，他的工厂厂房租金是多少，他的答案比实际每个月付出的租金要少一些。因为租金是一项可以减免所得税的费用，所以应以税后的基础来观察。凡是可以减免税负的项目，实际支付额并不是真实的成本，而应将因此而减少的所得税考虑进去。扣除了所得税影响以后的费用净额，称为税后成本。6税后成本的一般公式为：税后成本=支出金额（1-税率）由于所得税的作用，企业营业收入的金额有一部分会流出企业，企业实际得到的现金流入是税后收入：税后收入=收入金额（1一税率）这里所说的“收入金额”是指根据税法规定需要纳税的收入，不包括项目结束

4、时收回垫支资金等现金流入。7（二）折旧的抵税作用大家都知道，加大成本会减少利润，从而使所得税减少。如果不计提折旧，企业的所得税将会增加许多。折旧可以起到减少税负的作用，这种作用称之为“折旧抵税”。折旧对税负的影响可按下式计算： 税负减少额=折旧额税率8（三）税后现金流量在加入所得税因素以后，现金流量计算有三种方法。1根据直接法计算根据现金流量的定义，所得税是一种现金支付，应当作为每年营业现金流量的一个减项。营业现金流量=营业收入-付现成本-所得税这里的“营业现金流量”是指未扣除营运资本投资的营业现金毛流量。92根据间接法计算营业现金流量=税后净利润+折旧 两者公式是一致的，可以从第一个公式直接

5、推导出来：营业现金流量=营业收入-付现成本-所得税 =营业收入-（营业成本-折旧）-所得税 =营业利润+折旧-所得税 =税后净利润+折旧103根据所得税对收入和折旧的影响计算根据前边讲到的税后成本、税后收入和折旧抵税可知，由于所得税的影响，现金流量并不等于项目实际的收支金额。税后成本 = 支出金额（1-税率）税后收入 = 收入金额（1-税率）折旧抵税 = 折旧税率因此，现金流量应当按下式计算：营业现金流量 =税后收入-税后付现成本+折旧抵税 =收入（1-税率）-付现成本（1-税率）+折旧税率11这个公式可以根据第二个公式直接推导出来：营业现金流量 税后净利润+折旧 （收入-成本）（1-税率）+

6、折旧 （收入-付现成本-折旧）（1-税率）+折旧 收入（1-税率）-付现成本（1-税率）-折旧（1-税率）+折旧 收入（1-税率）-付现成本（1-税率）-折旧+折旧税率+折旧 收入（1-税率）-付现成本（1-税率）+折旧税率三、固定资产更新实例分析（自学）12第三节 投资项目的风险分析一、风险调整贴现率法（一）基本原理：采用含有风险报酬的贴现率来计算净现值，然后根据净现值法的规则来选择方案。 （二）步骤1、计算风险调整贴现率2、根据风险调整贴现率计算各方案的净现值3、根据各方案的净现值决策13风险调整贴现率的计算：k = i + bQQ（风险程度）的计算：Q = D/EPV其中：D（综合标准差

7、）=（dt 表示第t年的标准差）EPV =（表示各年现金流入预期值的现值之和）b（风险报酬斜率）的计算 高低点法或回归直线法14（三）评价：1、优点：比较符合逻辑，不仅为理论家认可，而且广泛使用。2、缺点：把时间价值和风险价值混在一起，并据此对现金流量贴现，意味着风险随时间推移而加大，这有时与事实不符。15例 某企业的最低报酬率为1 0，要求的风险投资报酬率为15，现有A、B、C三个投资方案，原始投资额分别为5000、2000、2000元。三个投资方案的现金流入量及概率如图表5-10所示。 1617181920风险调整贴现法比较符合逻辑。不仅为理论家认可，而且使用广泛。但是，把时间价值和风险价

8、值混在一起，并据此对现金流虽进行贴现，意味着风险随着时间的推延而加大，有时与事实不符。如饭店、果园等投资的前几年现金流量难以预测，越往后越有把握。 21二、肯定当量法（一）基本原理：根据每年风险的大小确定一个肯定当量系数，把这种不确定的现金流量调整为无风险的确定的现金流量，然后根据无风险的报酬率计算净现值等指标，并据以评价选择方案。22（二）步骤 1、肯定当量系数的确定：（风险越大，系数越小）根据变化系数与之的经验关系来确定根据有风险报酬率和无风险报酬率之间的函数关系确。2、将各年现金流量按肯定当量系数约当后，采用无风险报酬率折现，再根据各方案的净现值决策。（三）评价：1、优点：克服了风险调整贴现率法的缺点 2、缺点：系数难以确定23例某公司有三个投资机会，预定的无风险贴现率(i)为6 ，风险贴现率(k)分别为：A方案为10，B方案为7.1，C方案为7.5，其余资料见表： 242526272829从计算结果看，与前述结论完全相同