财务报表案例分析之宝洁

1、财务报表分析学习目标翱学习完本章之后霸，你应该能够板进行比较财务报肮表的横向分析凹进行财务报表的办纵向分析奥编制和使用共同碍比报表懊在决策中使用现斑金流量表拌计算决策中使用袄的标准化财务比哎率挨在决策中使用财隘务比率哀测算通过公司经把营增加的经济价啊值扳为了比较像Br拔istol-M白yers Sq靶uibb公司和爱宝洁公司这样的绊两家公司的经营碍成果，我们需要佰使用标准的方法氨。我们在对正考拜虑购买哪家公司败股票的顾客提出安建议时，财务比拌率分析起着重要斑的作用。百搬Angela 碍Lane，高级扒分析师，Bae绊r&Foste俺r奥Br斑istol-M板yers Sq皑uibb公司拜合并收

2、益表（已半改动）疤（单位：百万）暗年度截止199邦8年12月31爱日绊收益背1昂销售净额柏$18284拔2拜费用：碍3绊已售产品成本白4856盎4盎营销、推售和行凹政管理俺4418啊5班广告和产品促销坝2312败6绊研究和开发把1577邦7斑专项费用矮800鞍8盎重组准备矮201斑9斑其他傲(148)埃10袄14016胺11跋所得税前收益胺4168芭12伴预提所得税吧1127奥13蔼净收益凹$3141般宝洁公司伴合并收益表（已敖改动）凹（单位：百万）拜年度截止199拌8年12月31哎日耙1斑销售净额耙$37154案2阿已售产品成本拔21064疤3捌营销、推售和行啊政管理费用扳10035班4背经

3、营收益拔6055稗5邦利息费用佰548瓣6胺其他收益，净额挨201拜7挨所得税前收益稗5708哀8胺所得税安1928坝9耙净收益稗$3780扮Baer&Fo柏ster公司是半一家投资银行，碍该公司的分析师俺指出保健和消费板产品属于增长领皑域，他们将向他搬们的客户推荐这背些公司的股票。熬Angela 班Lane负责一矮个分析小组，主皑要分析两家公司把：Bristo扮l-Myers岸 Squibb昂公司和宝洁公司翱。Bristo挨l-Myers癌 Squibb百公司以其Cla奥irol护发品坝、Ban除臭剂盎和Excedr叭in止痛药闻名叭于世。宝洁公司昂的主要产品包括扮佳洁士牙膏、汰八渍洗衣粉、

4、Pa蔼mpers尿布鞍和Pringl版es土豆片。岸Lane和她的芭小组希望比较B班ristol-百Myers S蔼quibb公司搬和宝洁公司的业哀绩。但是，两家拔公司的规模差异百巨大，而且经营八的行业也略有不靶同。宝洁公司的柏销售额为370伴亿美元，相比之澳下，Brist笆ol-Myer拔s Squib扮b公司只有18败0亿美元。宝洁昂公司的资产总额搬为310亿美元俺，几乎是Bri柏stol-My懊ers Squ板ibb公司16爸0亿美元总资产稗的两倍。Lan靶e的小组如何比鞍较这两家规模差拌异如此之大的公隘司呢？扮投资者和债权人懊每天也面临着相邦似的问题。比较哎不同规模的公司绊的方法就是使

5、用霸标准化斑方法。在本书中癌，我们已经讨论昂了一些财务比率芭，如流动比率、凹存货周转率和股皑东权益收益率。按这些比率都是标按准化手段，可以斑帮助分析师比较盎不同规模的公司吧。经理人员使用瓣这些比率控制经俺营，他们可以使哎用财务报表计算邦出大多数这类比扮率。在本章中，翱我们将讨论大部隘分基本比率，经埃理人员使用这些跋比率经营公司，八投资者和债权人稗使用这些比率评颁价投资和贷款前氨景。这些比率也笆是会计被称为八“半商业语言袄”凹的一个原因。财务报表分析熬会计信息的主要罢的来源是年度报爸告。除了财务报熬表（收益表、资敖产负债表和现金安流量表）之外，翱年度报告还包括傲下列内容：敖财务报表附注，拔包括所

6、使用会计癌方法的概述皑管理当局对财务白成果的讨论和分昂析审计报告扮一系列年度的比拜较财务数据背管理当局对财务办成果的讨论和分氨析（MD&A）绊尤其重要，因为把高层管理当局在版了解公司经营是背好还是坏方面处佰于最佳位置。S版EC要求上市公哎司出具MD&A隘。例如，Bri般stol-My碍ers Squ癌ibb公司19扒98年的年报中蔼有六页题为财务胺回顾，开头这样稗写道：埃在1998年，阿Bristol坝-Myers 艾Squibb公背司达到了销售水笆平的新纪录，所矮有四家业务分部板都报告了销售增蔼长。霸矮。全球销售额巴增长至183亿阿美元，比199爸7年增长了9%拔。艾图表13-1说氨明的信息

7、对股东板来说很重要。图皑表描述了Bri笆stol-My白ers Squ熬ibb公司三年艾来销售净额、公靶司股票市价和公扒司股东累计收益叭率的趋势。有关爸一家公司的这类半事实和决策的相叭关性如何呢？比案如说有关Bri埃stol-My八ers Squ暗ibb公司或宝斑洁公司。他们是办非常相关的，因颁为它们可以帮助稗管理者、投资者鞍和债权人解释公拜司的财务报表。（缺图表）敖财务报表分析的芭目标熬购买一家公司股澳票的投资者希望百收到股利，并且坝股价上涨。中间岸的图说明Bri邦stol-My矮ers Squ肮ibb公司的股氨价有大幅上涨。啊投资者要承受不凹能收到较好投资鞍回报的风险。他奥们利用财务报表蔼

8、分析（1）预计绊他们的期望收益百（见最后一张图按），和（2）评伴估与那些收益相鞍联系的风险。现肮在我们来看一看阿进行财务分析的俺一些手段。横向分析扮许多决策取决于办一些数字氨扒如销售、收益、敖费用等等班傲在一段时间内是唉在增长还是在下翱降。销售数字是百不是在去年的基安础上又有所增长暗？增长了多少？翱我们可能发现销般售额增长了$2安0000。这事俺实本身可能很吸疤引人，但单独考跋虑它并不能提供翱很多信息。销售耙额在一段时间内邦的扮变化百分比半会有助于我们的扒理解。知晓销售半额增加了20%拜，与知晓销售额般增加了$200瓣00相比，可能坝更加有用。翱研究比较报表的板变化百分比称为拌横向分析败。计算

9、比较报表吧的变化百分比要半求两个步骤：艾计算从基期（前凹一期）到下一期翱的美元变化值俺用美元变化值除案以基期的美元值霸对Bristo傲l-Myers绊 Squibb巴公司的横向分析澳如下所示（美元安值以百万为单位埃）：把增加（减少）板1998斑1997矮金额懊百分比斑销售额背爱熬摆$18284熬$16701百$1583埃9.5%佰1998年，B叭ristol-翱Myers S版quibb公司矮销售额变化的百拌分比为9.5%哀，计算如下：傲步骤1挨 计算从199吧7年到1998拔年的美元变化值背：胺1998背哀1998百=奥增加值疤$18284巴$16701颁$1583埃步骤2啊 用美元变化值邦

10、除以基期的美元胺值，计算后一期芭的变化百分比：耙变化百分比邦=哎美元变化值啊基期的美元值艾=百$1583般=百9.5%盎$16701般颁检查点白1白3坝-癌1碍在1998年，爸Bristol背-Myers 办Squibb公俺司销售额增加了扒9.5%。佰详细的横向分析肮列示在图表13版-2和13-3班中Bristo版l-Myers爱 Squibb暗公司财务报表的矮右手两列。收益哎表揭示销售净额败1998年增加挨了9.5%。幸矮好已售商品成本扳增加较慢，因为半销售毛利增加了般9.7%般耙一个好信号。按1998年经营瓣活动的其他好消碍息：两项最大的耙经营费用芭氨营销和广告罢办增长的速度也小扳于销售额

11、。那么哎为什么1998叭年的净收益下降奥了呢？专项费用霸在税前占用了8霸亿美元。Bri唉stol-My俺ers Squ办ibb公司的附摆注揭示，199昂8年公司为隆胸澳产品预计可能产傲生的公司责任预安提了8亿美元费挨用。这笔专项费半用给公司罩上了般一丝阴云。吧图表13-2 翱比较收益表邦邦横向分析稗Bristol半-Myers 翱Squibb公哀司靶比较收益表（已翱改动）鞍年度止于12月巴31日，199罢8年和1997挨年靶增加（减少）半（美元单位：百邦万）鞍1998拌1997盎金额摆百分比拔销售净额背稗败斑$18284哀$16701哎$1583伴9.5%摆已售商品成本版背矮4856胺4464

12、霸3392昂8.8背销售毛利霸芭胺拜13428暗12237拌1191袄9.7挨经营费用：办营销、推销和行凹政管理板挨版4418爸4173斑245艾5.9办广告和产品促销傲罢哎2312摆2241败71案3.2板研究和开发扮案翱1577百1385昂192笆13.9柏专项费用胺疤岸扒800疤伴800芭100.0拔*笆重组准备办翱颁伴201佰225皑(24)挨(10.7)芭其他拔皑肮版(148)白(269)暗(121)疤(45.0)白所得税前收益敖柏板4268袄4482吧(214)爸(4.8)班预提所得税靶笆百爸1127爱1277鞍(150)俺(11.7)癌净收益半皑俺罢$3141拜$3205俺(64

13、)熬(2.0)哀*搬从零增长为任何斑正数都作为增长疤100%处理。柏图表13-3中袄的比较资产负债癌表表明1998邦年是Brist扮ol-Myer板s Squib安b公司扩张的一吧年。资产总额增袄加了12.95氨亿美元，或者说半8.6%。增长坝的大部分发生在挨流动资产项目，蔼增加了13.5扒%。负债总额增隘加了12.1%绊，股东权益总额挨增加了4.9%搬。般图表13-3 挨比较资产负债表癌败横向分析袄Bristol唉-Myers 败Squibb公把司阿比较资产负债表颁（已改动）鞍12月31日稗，1998年和艾1997年安增加（减少）唉（美元单位：百柏万）盎1998百1997按金额啊百分比昂资产

14、半流动资产：蔼现金及其等价物板奥板$2244盎$1456敖$788瓣54.1%捌定期存款和有价斑证券跋跋邦285艾338唉(53)拔(15.7)办应收账款，净额哎懊澳3190鞍2973半217霸7.3阿存货挨傲阿袄1873版1799拜74办4.1把预付费用哎安笆熬1190办1170办20败1.7捌流动资产总额柏奥暗8782敖7奥736肮1046安13.5胺地产、厂房和设霸备拌叭净值耙哀巴4429蔼4156背273拜6.6搬保险可收回金额柏颁昂523绊619挨(96)扳(15.5)伴商誉暗暗坝笆1587白1625耙(38)捌(2.3)摆其他资产败八肮白951安841霸110癌13.1扳$1627

15、2瓣$14977拜$1295翱8.6%颁负债案流动负债：把短期借款半罢按把$482皑$543暗(61)瓣(11.2)%懊应付账款奥摆皑斑1380癌1017哎363案35.7奥应付费用板瓣疤凹2302佰1939班363翱18.7靶应付美国及国外鞍所得税八肮背750翱865氨(115)罢(13.3)邦产品责任跋*阿盎绊伴877哀668笆209安31.3阿流动负债总额澳熬肮5791按5032懊759疤15.1扳其他负债翱笆挨吧1541奥1447办94叭6.5哀长期债务肮疤颁扮1364罢1279半85柏6.6澳负债总额捌败笆哀8696芭7758肮938坝12.1颁股东权益案普通股邦氨凹斑219哀108

16、哎11皑102.8芭实收资本溢价疤坝啊1075熬544碍531八97.6佰外币折算调整吧翱懊(622)把(533)背(89)坝(16.7)叭留存收益佰奥巴疤12540稗10950邦1590跋14芭.5绊减库藏股成本佰氨碍(5636)安(3850)邦(1786)鞍(46.4)按股东权益总额芭唉邦7576按7219癌357捌4.9柏$16272艾$14977跋$1295瓣8.6%摆*拔担保，保证之类唉。止步思考爱指出Brist芭ol-Myer癌s Squib隘b公司1998艾年收益表上比1氨997年增长百半分比最大的项目捌。随着Bris懊tol-Mye邦rs Squi蔼bb公司进入1斑999年及以

17、后氨年度，该项目对岸公司来说是不是癌非常重要？请做氨出解释。答案：败专项费用从19按97年到199白8年增长了10岸0%，从0增加佰到8亿美元。该扮项目非常重要，奥因为金额巨大，芭而且将来有不确肮定性。趋势百分比拔趋势百分比伴是横向分析的一稗种。趋势指出企绊业发展的方向。笆销售额在五年内暗是如何变动的？伴毛利表现出的趋氨势是什么？这些哀问题可通过对有败代表性期间，例鞍如最近五年或十拜年，进行趋势分傲析来回答。为了坝评价一家公司，胺我们要考察的不拔仅仅是一个两年矮或三年的短期间半，而要比这个长暗。澳计算趋势百分比埃时，先要选择一傲个基准年份，该瓣年度的数值设定癌等于100%。碍以后年度的数值白用

18、该数值和基准胺数值相比较所得袄百分比表示。在俺计算趋势百分比霸时，用以后年度版的每个项目的数百值除以基准年度百相应项目的数值啊：版趋势%埃=板任一年$百基准年$翱Bristol班-Myers 案Squibb公鞍司在下面列示了颁过去六个年度的般销售额、已售商爱品成本和销售毛笆利：霸（单位：百万）疤1998巴1997胺1996笆1995岸1994蔼1993绊销售净额隘暗$18284暗$16701袄$15065背$13767昂$11984袄$11413罢已售商品成本肮绊4856敖4464啊3965翱3637澳3122办3029凹销售毛利埃办13428颁12237拌11100扮10130板8862昂8

19、384芭我们希望五年期隘的趋势分析从1罢994年开始。搬基准年度是19皑93年。计算销靶售净额的趋势百百分比时，用每年凹的销售净额除以版1993年的金盎额，114.1扒3亿美元。计算唉已售商品成本的疤趋势百分比时，挨用每年的已售商按品成本除以30蔼.29亿美元（凹基准年的金额）绊。计算销售毛利伴的趋势百分比时拌，用83.84鞍亿美元作为基准翱金额。趋势百分办比的计算结果如翱下所示（199凹3年，基准年=邦100%）：百1998癌1997澳1996巴1995奥1994坝1993瓣销售净额稗绊160%唉146板%艾132%安121%懊105%佰100%把已售商品成本靶罢160暗147哎131伴12

20、0爸103颁100氨销售毛利昂靶160笆146半132拔121奥106氨100岸摆检查点伴1蔼3凹-摆2皑Bristol啊-Myers 胺Squibb公暗司的销售额、已八售商品成本和销摆售毛利在五年内盎几乎以相同的比鞍率上升。纵向分析凹横向分析强调的癌是一个项目在一邦段时间内的变化傲。但是，没有哪稗一种单一的财务胺分析技术能够提跋供一个企业完整矮的画面。另外一按种分析企业的方斑法是纵向分析。皑财务报表的肮纵向分析奥揭示各报表项目袄和一个指定的基拜准项目值之间的按关系，该基准项佰目值被认为是1哎00%。这样该袄报表的其他各项熬目值以其与基准俺项目值相比较所绊得的百分比表示敖。例如，收益表瓣做纵向

21、分析时，暗销售净额通常作版为基准项目。假哎设在通常条件下俺，一家公司的销八售毛利是销售净搬额的70%。销柏售毛利下降为销哎售净额的60%般可能导致公司遭把受亏损。管理当挨局、投资者和债斑权人在看到销售疤毛利下降时，都捌会非常警惕。图瓣表13-4列示稗了对Brist摆ol-Myer笆s Squib版b公司收益表的斑纵向分析，各项皑目以其与销售净办额相比较所得的肮百分比表示。在笆这种情况下，胺纵向分析%癌=瓣收益表各项目疤销售净额凹所以，例如，1案998年已售产伴品成本的纵向分懊析百分比等于2碍6.6%（$4柏856奥/芭$18284=蔼0.266）。巴图表13-5列爱示了对Bris柏tol-My

22、e摆rs Squi懊bb公司资产负绊债表的纵向分析皑，各项目以其与澳资产总额相比较俺所得的百分比表把示。哀吧检查点八1啊3颁-八3疤对Bristo柏l-Myers笆 Squibb绊公司收益表的纵爱向分析（图表1办3-4）没有发八现不寻常的关系鞍。销售毛利的百坝分比在1998埃年有所增长，但案是由于专项费用摆，净收益占销售板额的百分比下降熬了。拌图表13-4 白比较收益表坝斑纵向分析邦Bristol拜-My疤ers Squ案ibb公司扮比较收益表（已爸改动）肮年度止于12月矮31日，199翱8年和1997埃年肮1998摆1997靶（美元单位：百靶万）敖金额俺百分比按金额耙百分比按销售净额挨傲班蔼

23、$18284凹100.0%扳$16701癌100.0%疤已售商品成本敖扳罢4856稗26.6埃4464案26.7颁销售毛利挨澳版白13428跋73.4爱12237版73.3胺经营费用：板营销、推销和行扮政管理阿摆瓣4418凹24.2氨4173隘25.0案广告和产品促销罢绊吧2312吧12.6哎2241奥13.4巴研究和开发艾傲哎1577爸8.6扳1385捌8.3百专项费用懊岸笆碍800肮4.4翱疤败重组准备八坝挨笆201癌1.1芭225办1.3敖其他艾扒隘柏(148)蔼(0.8)佰(269)稗(1.5)耙所得税前收益翱敖澳4268八23.3埃4482蔼26.8扒预提所得税按澳鞍耙1127懊6.

24、1氨1277鞍7.6耙净收益傲班拌罢$3141绊17.2%拜$3205八19.2%百对Bristo瓣l-Myers癌 Squibb瓣公司资产负债表把的纵向分析（图背表13-5）也半没有得出令人惊霸奇的发现。流动爸资产和流动负债拔占资产总额的百敖分比在1998罢年都有所增加。瓣唯一的坏消息是暗产品责任负债的板增加。瓣 图表1扮3-5 比较资安产负债表矮隘纵向分析熬Bristol隘-Myers 办Squibb公肮司笆比较资产负债表巴（已改动）八1袄2月31日拜，1998年和捌1997年霸1998敖1997白（美元单位：百拜万）瓣金额啊百分比啊金额吧百分比盎资产案流动资产：扳现金及其等价物把岸笆$2

25、244邦13.8%案$1456按100.0%唉定期存款和有价叭证券胺巴搬285靶1.8颁338肮2.3霸应收账款，净额敖叭疤3190罢19.6邦2973捌19.9颁存货稗哀皑奥1873安11.5板1799袄12.0芭预付费用耙艾把岸1190柏7.3蔼1170罢7.8胺流动资产总额岸袄拌8782扒54.0扮7736捌51.7霸地产、厂房和设懊备熬伴净值败般敖4429绊27.2罢4156肮27.7败保险可收回金额笆斑佰523蔼3.2板619埃4.1伴商誉扮版白隘1587矮9.8拔1625把10.9岸其他资产按白熬翱951唉5.8背841鞍5.6把$16272半100.0%皑$14977吧100.0

26、%般负债奥流动负债：办短期借款隘按败艾$482扒3.0%爱$543熬3.6%按应付账款傲岸伴安1380靶8.5啊1017疤6.8败应付费用盎耙霸哎2302办14.1癌1939白12.9盎应付美国及国外斑所得税按胺矮750班4.6埃865敖5.8摆产品责任坝*矮岸隘安877邦5.4皑668懊4.5邦流动负债总额稗啊板5791矮35.6颁5032袄33.6芭其他负债胺哎鞍爱1541哀9.5敖1447斑9.7拌长期债务爸叭艾白1364般8.3俺1279蔼8.5办负债总额哎挨俺芭8696敖53.4扳7758奥51.8霸股东权益隘普通股哎肮按矮219搬1.3艾108翱0.7哀实收资本溢价艾翱吧1075拔

27、6.6鞍544癌3.6叭外币折算调整盎拌俺(622)疤(3.8)唉(533)靶(3袄.5)扳留存收益佰罢稗哀12540拌77.1瓣10950扳73.1搬减库藏股成本板俺瓣(5636)拜(34.6)肮(3850)把(25.7)八股东权益总额爸阿笆7576肮46.6白7219艾48.2把$16272罢100.0%颁$14977办100.0%吧尽管有这些可能柏发生的诉讼，B傲ristol-埃Myers S挨quibb公司笆的财务状况仍旧捌相当良好。例如哎，流动比率为1坝.52（87.伴82亿美元奥/挨57.91亿美氨元）。公司只有笆很少的长期负债拜，留存受益（经拌营产生的利润）稗到目前为止是公澳司最

28、大的融资来奥源。共同比报表吧图表13-4和搬13-5中的百埃分比可以拿出来唉作为一张只报告阿百分比（没有美伴元金额）的报表鞍单独列示。这样柏的一张报表称为熬是一张耙共同比报表碍。拔在共同比收益表芭上，各个项目被疤表示成其与销售敖净额相比较所得阿的百分比。销售安净额就是联系收坝益表其他金额的敖共同比扳。在资产负债表扮中，资产总额阿或者说扒负债和股东权益傲总额作为共同比扒。共同比报表便败于比较不同的公败司，因为它们的拔金额都表示成了傲百分比。巴共同比报表可能敖会指出你需要采般取的正确措施。白图表13-6是碍从图表13-5邦中截取出来的对斑流动资产的共同爸比分析。图表1搬3-6表明现金翱在每年年底都

29、占八资产总额的一个耙相当高的比例。埃应收账款占资产百总额的比例基本肮持平。什么会导哎致应收账款增加叭呢？Brist伴ol-Myer俺s Squib爱b公司可能了放芭松对应收账款的败收款，该政策会背导致现金短缺。拔如果这样，公司败应该加强对应收挨账款的催收。公肮司通过调控现金摆头寸和应收账款柏的收款可以避免奥现金短缺。共同稗比报表为这项措白施提供了非常有版用的信息。止步思考蔼计算下列收益表碍的共同比百分比扒：跋销售净额板矮挨版$150000百已售商品成本般拔岸60000唉销售毛利背袄笆捌90000霸经营费用颁肮澳拜40000摆经营收益跋盎暗扒50000皑所得税疤阿巴伴15000绊净收益唉挨坝蔼$

30、35000答案：坝销售净额绊班颁邦100%皑(=$1500挨00哎皑$150000俺)芭已售商品成本爸耙挨40拌(=$6000绊0案翱$1500颁00)傲销售毛利芭把跋熬60斑(=$9000佰0埃板$150000埃)埃经营费用昂捌坝办27罢(=$4000安0盎霸$150000把)疤经营收益岸爱笆耙33按(=$5000叭0疤版$150000颁)碍所得税哀凹笆熬10靶(=$1500跋0袄袄$150000叭)暗净收益凹鞍癌傲23%奥(=$3500吧0霸案$150000把)板图表13-6 背流动资产的共同佰比分析案Bristol哀-Myers 挨Squ鞍ibb公司傲流动资产的共同熬比分析稗12月31日

31、拌，1998年和凹1997年艾占总资产的百分吧比昂1998八1997扒流动资产：碍现金及其等价物翱胺暗霸13.8%澳9.7%巴定期存款和有价把证券败暗安盎1.8搬2.3巴应收账款，净额阿艾阿俺19.6埃19.9斑存货岸扒哎唉斑11.5办12.0唉预付费用把叭碍芭7.3斑7.8蔼流动资产总额背板霸俺54.0艾51.7案长期资产瓣氨唉背芭46.0摆48.3拜资产总额拜盎跋埃办100.0%伴100.0%芭占总资产的百分胺比懊1998稗1997跋流动资产总额5阿4.0%白流动资产总额5熬1.7%基准比较埃基准比较伴就是把一家公司罢同根据其他公司澳设定的标准进行澳比较，着眼于提阿高和改进。敖同行业平均水

32、平艾的基准比较罢我们研究一家公敖司以洞察其过去耙的经营成果和将绊来可能的表现。拔但这些仍只限于岸一家公司。我们胺可能得知一家公隘司毛利下降，并叭且净收益在过去隘十年内稳定增长癌。这些信息非常阿有用，但他并没邦有考虑该行业中鞍其他公司在这段坝时间内经营状况佰。同行业的其他哎公司是否盈利更版多呢？管理人员盎、投资者、债权半人和其他利益相埃关者需要知道一把家公司和同行业翱其他公司相比较碍的结果如何。例按如，在上世纪9疤0年代，苹果电败脑公司（App按le Comp肮uter）的销吧售毛利同他的竞肮争者相比持续下傲降，但最近有所隘反弹。颁图表13-7 巴和行业平均水平靶相比较的共同比昂收益表爸Bris

33、tol坝-Myers 百Squibb公案司爸和行业平均水平拜相比较的共同比碍收益表稗年度止于199阿8年12月31阿日办 板Bristol绊-Myers 俺Squibb公奥司蔼行业平均水平熬销售净额败哎班鞍扳100.0%摆100.0%吧已售商品成本八蔼颁鞍26.6懊54.7肮销售毛利稗坝皑安拜73.4扒45.3敖经营费用绊肮把案坝50.1肮36.5肮所得税前持续经爸营收益八邦败靶23.3肮8.8把所得税费用笆安拔昂6.1芭2.3把持续经营收益巴稗背暗17.2扒6.5矮特殊项目（非持伴续经营、非常利斑得和损失、会计笆变动的影响）坝瓣1.4扒净收益拔搬熬鞍皑17.2%袄5.1%吧占销售净额的百摆分

34、比板Bristol拔-Myers 板Squibb公邦司鞍行业平均水平耙图表13-7 办给出了Bris盎tol-Mye碍rs Squi傲bb公司和制药碍（保健）行业平摆均水平比较的共暗同比收益表。这懊项分析比较了B半ristol-柏Myers S绊quibb公司澳和同行业的所有敖其他企业。行业阿平均水平从罗伯碍特氨盎莫里斯协会（R蔼obert M扳orris A矮ssociat蔼es）的年度哎报表分析改编熬而来。美林公司笆（Merril氨l Lynch扮）、爱德华埃拜琼斯公司（Ed盎ward Jo柏nes）和其他办公司的分析师分阿别擅于对某一特笆定行业的分析，胺在决定购买或出绊售哪家公司的股捌票

35、时，通常做这办类比较。例如，蔼向美林公司这样阿的财务服务公司蔼拥有保健、航天肮、还有其他一些碍行业的专家。他熬们可以将一家公办司和同行业的其袄他公司进行比较爱。图表13-7靶表明，Bris巴tol-Mye癌rs Squi哀bb公司和同行般业的竞争企业相翱比占有优势。它敖的毛利率高于行绊业平均水平。公拌司在控制费用总瓣额方面做得很好搬，因此，净收益蔼的百分比远远高八于行业平均水平爱。艾图表13-8和懊主要竞争对手比盎较的共同比收益懊表版Bristol坝-Myers 蔼Squibb公靶司邦和主要竞争对手碍相比较的共同比蔼收益表哎年度止于199吧8年12月31叭日肮 蔼Bristol板-Myers

36、柏Squibb公柏司笆宝洁公司癌销售净额佰扮颁扳安100.0%扒100.0%安已售商品成本懊佰啊跋26.6办56.7哎销售毛利佰邦伴阿扮73.4袄43.3半经营费用扒阿挨碍扮50.1版27.9笆所得税前持续经翱营收益稗吧肮把23.3背15.4蔼所得税费用爸阿碍皑6.1熬5.2白持续经营收益矮坝坝瓣17.2翱10.2唉特殊项目（非持靶续经营、非常利捌得和损失、会计凹变动的影响）办霸般净收益稗熬摆邦傲17.2%斑10.2%盎占销售净额的百氨分比挨Bristol办-Myers 扒Squibb公隘司柏宝洁公司凹和主要竞争对手佰的基准比较叭共同比报表也可皑以用来同另一家挨特定的公司进行敖比较。假设你是斑

37、Baer&Fo佰ster公司中案Angela 叭Lane所负责扮的小组的一个成败员。你正考虑向按一家保健行业的哎公司进行股票投哀资，并且是在B瓣ristol-办Myers S昂quibb公司佰和宝洁公司之间斑进行选择。直接扮比较他们财务报案表中的美元数值爱是毫无意义的，挨因为金额差异非昂常大（见收益表拔）。但是，你可版以将两家公司的绊收益表转化为共百同比报表，比较八百分数。啊图表13-8列阿示了Brist傲ol-Myer耙s Squib暗b公司和宝洁公懊司的共同比收益皑表。宝洁公司可袄以作为一个非常耙好的比较基准，蔼因为它的大多数皑产品都在市场上捌处于领先位置。霸在这项比较中，捌Bristol

38、班-Myers 捌Squibb公鞍司的销售毛利、白持续经营收益和扒净收益所占的百白分比都较高。般翱检查点隘1胺3敖-白4俺在决策中使用现颁金流量表办本章到目前为止把已集中研究了收胺益表和资产负债捌表。我们也可以吧对现金流量表进岸行横向和纵向分跋析。在第12章氨中，我们讨论了班如何编制该表。捌在接下来讨论该疤表在决策中的作安用时，我们使用八图表13-9，吧DeMaris隘公司的现金流量绊表。矮图表13-9 蔼现金流量表绊DeMaris邦公司板现金流量表耙年度止于19X肮9年12月31扮日办经营活动：伴经营收益吧败吧盎$35000巴加（减）非现金巴项目：懊折旧百袄疤搬$14000把非现金流动资产版

39、的净增加额八佰熬(15000)扮流动负债的净增昂加额岸隘埃8000澳7000俺经营活动产生的霸现金净流量隘艾傲42000翱投资活动：白出售地产、厂房盎和设备拜柏把捌$91000叭投资活动产生的板现金净流量颁绊般91000俺筹资活动：挨发行应付债券捌半罢艾$72000凹支付长期债务皑碍案百(170000扒)捌购买库藏股唉案埃肮(9000)昂支付股利白佰熬碍(33000)罢筹资活动产生的啊现金净流量稗碍哎(140000捌)爸现金的增加（减吧少）额拜伴唉皑$ (7000奥)盎一些分析师察看班现金流量以便识哀别出有关公司财埃务状况的危险信半号。例如，图表爱13-9中的报扒表就揭示出什么板可能是DeMa

40、袄ris公司的薄叭弱环节。翱首先，经营活动肮提供的现金净流靶入为$4200俺0，原少于出售疤固定资产所得的坝$91000。稗这就产生了一个百重要的问题：在靶大部分现金依靠艾出售地产、厂房佰和设备获得的情矮况下，公司能否叭持续经营下去？拔当然不能，因为阿这些资产是公司扒将来制造产品所敖必需的。还要注澳意到发行应付债凹券借款取得了$按72000。没哎有一家公司能够昂依靠借款长期存败活下去。DeM傲aris公司最笆终还是要偿还这吧些债券的。实际艾上，公司已经偿埃还了$1700挨00早期的债务耙。成功的公司如把General颁 Mills，袄杜邦公司和英特跋尔公司的现金大拔部分都是从经营案活动中获得，

41、而爸不是依靠出售固按定资产或借款。办这些可能只是D耙eMaris公搬司暂时的情况，叭但是很值得调查氨研究。章节中趁热打铁斑对TRE公司的矮比较收益表进行懊横向和纵向分析按，该公司生产金稗属探测器。说明霸20X3年的表摆现是好是坏，给八出你的理由。安TRE公司皑比较收益表凹月度止于12月埃31日，20X皑3年和20X2邦年唉20X3肮20X2挨收入总额佰背矮挨把$275000背$225000罢费用：笆已售商品成本搬矮捌哀$194000叭$165000罢设计、推销和行熬政管理费用芭碍按54000哀48000埃利息费用绊拔隘靶5000鞍5000胺所得税费用昂熬般柏9000盎3000啊其他费用（收益霸

42、）癌颁按瓣1000奥(1000)胺费用总额暗哀懊翱263000颁220000吧净收益半百啊拌百$12000熬$ 5000答案胺横向分析表明收巴入总额增长了2懊2.2%。这项版增长率大于费用拔总额增长的19翱.5%，从而引巴起净收益增长1笆40%。柏纵向分析表明已笆售商品成本（从笆73.3%到7半0.5%）和设懊计、推销和行政搬管理费用（从2案1.3%到19办.6%）占销售叭净额的百分比都暗有所下降。因为盎这两项是TRE阿公司最大的费用捌支出，它们所占癌百分比的下降相暗当重要。费用的哀相对减少使20啊X3年12月的岸净收益增长为销鞍售净额的4.4扮%，上年12月吧只占2.2%。皑TRE公司蔼比较

43、收益表的横背向分析艾月度止于12月绊31日，20X碍3年和20X2芭年般增加（减少）稗20X3耙20X2凹金额鞍百分比岸收入总额扒懊俺$275000袄$225000叭$50000芭22.2%澳费用：啊已售商品成本搬俺瓣$194000胺$165000跋$29000隘17.6矮设计、推销和行鞍政管理费用白奥54000班48000巴6000盎12.5摆利息费用暗俺坝5000扒5000挨斑澳所得税费用罢跋伴9000皑3000办6000熬200.0懊其他费用（收益昂）稗坝哎1000岸(1000)矮2000邦胺*拔费用总额隘鞍斑263000澳220000霸43000霸19.5皑净收益坝八鞍按$12000啊

44、$ 5000叭$ 7000败140.0%碍*霸变动百分比通常罢不用于计算从负奥值到正值的变动阿，反之亦然。疤TRE公司鞍比较收益表的纵阿向分析傲月度止于12月哎31日，20X班3年和20X2坝年班20X3邦20X2败金额案百分比鞍金额办百分比芭收入总额八岸伴$275000暗100.0%凹$225000瓣100.0%阿费用：芭已售商品成本熬暗颁$194000蔼70.5耙$165000岸73.3耙设计、推销和行奥政管理费用拔靶54000捌19.6矮48000懊21.3瓣利息费用背隘邦5000翱1.8俺5000般2.2盎所得税费用斑氨拌9000案3.3佰3000胺1.4绊*摆其他费用（收益昂）爱癌矮

45、1000案0.4坝(1000)佰(0.4)懊费用总额爸斑艾263000安95.6巴220000蔼97.8般净收益搬百白凹$12000捌4.4%邦$ 5000岸2.2%白*办四舍五入。癌在决策中使用财罢务比率矮财务分析的一个挨重要部分就是计哎算和解释财务比案率。比率表达一伴个数据和另一个佰数据之间的联系白。例如，如果资皑产负债表报告流俺动资产为$10袄0000，流动矮负债为$250稗00，那么流动般资产和流动负债拔之间的比率就是挨$100000拌比$25000瓣。我们可以将这艾个比率表示为4拔比1，或者4暗巴1，或者4案/版1。其他对这一皑比率的描述有（俺1）肮“疤流动资产是流动芭负债的400%

46、澳，熬”挨（2）傲“盎对每1美元流动挨负债，公司都有敖4美元的流动资氨产，胺”摆或者简单说（3巴）敖“拔流动比率是4.邦0。稗”版最后一种表达方哎式是最常用的。稗我们经常将比率敖简写成分数，先艾将一个数字置于坝另一个数字之上岸巴例如，4鞍/斑1爱熬然后再用分子除斑以分母。这样，奥比率4稗/昂1可以简单的写奥成4。1被理解捌为这个分数的分啊母，但没有写出办来。考虑比率$版175000敖艾$165000哎。我们用第一个唉数字除以第二数巴后，得到1.0袄6袄办1，这可以表示伴为1.06。办一个管理人员、凹贷款人或者分析岸师都可能使用与百其特定决策相关奥的财务比率。许败多公司在它们的矮年度报告中专门翱

47、有一部分报告财摆务比率。Rub凹bermaid板公司爸吧一家知名的塑料扒产品制造商办敖在其年报的合并爸财务概述部分列败示了比率数据。翱图表13-10隘是该概述部分的扮摘录。投资服务扒机构懊邦穆迪（Mood扳y）、标准普尔熬（Standa佰rd & Po爱or）、案罗伯特坝碍莫里斯协会和其扳他一些公司挨瓣通常报告公司和袄行业的这些比率班。把图表13-10阿 稗Rubberm肮aid公司的合隘并财务概述（除伴每股金额外，单半位：千）哎年度止于12月爱31日拔19X8蔼19X7扳1半9X6扮19X5案经营成果芭净收益昂胺胺$211413败$164095背$162650矮$143520按普通股每股收益

48、八艾$1.32案$1.02半$1.02皑$0.90爸占销售总额的百坝分比把霸10.8%隘9.1%捌9.8%扮9.4%矮平均股东权益收搬益率把扮20.0%敖17.5%埃19.7%绊20.2%俺财务状况般流动资产耙唉颁$829744八$699650般$663999半$602697傲流动负债霸按扳$259绊314柏$223246搬$245500安$235300啊营运资本邦扳跋$570430疤$476404傲$418499扮$367397凹流动比率拜捌啊3.20白3.13捌2.70隘2.56爸决策规则专栏总柏结了被广泛使用凹的财务比率，我隘们都将在本章中八进行讨论。这些奥比率可以作如下爸分类：暗分析公

49、司短期偿皑债能力的比率奥分析公司存货变爸现和收回应收账袄款的能力的比率拌分析公司长期偿般债能力的比率敖分析公司盈利能奥力的比率搬分析公司股票投办资的比率搬在以投资为目的凹的财务报表分析盎中，计算机有多扮大帮助呢？测算懊你完成一项本章氨介绍的财务比率暗问题所需的时间半。再乘以你打算八根据这项比率进哀行比较的公司个百数，比方说10癌0。现在你可以办考虑一下再根据背另外4到5个比挨率对这100家拌公司进行排序的伴工作量了。盎在线财务数据库哀，例如Lexi叭s/Nexis哀和道斑办琼斯新闻检索服哎务（Dow J般ones Ne摆ws Retr爱ieval S岸ervice）捌，按季度提供成懊千上万家上

50、市公芭司的财务数据，爸最早提供十年前拔的数据。假设你蔼想比较各公司最板近的收益情况。叭你可以让计算机安根据市盈率、股巴东权益收益率和笆总资产对数千家哎公司进行比较。叭根据这些比率，颁计算机可以向你挨提供表现最好的阿20家（或者任扒意数目）公司的埃名称。你也可以百选择让计算机将埃财务报表数据下背载到你自己的电白子数据表格，然矮后自己计算这些皑比率。决策规则岸在财务报表分析安中使用财务比率拔比率瓣计算百提供的信息拌测算公司的短期阿偿债能力捌1耙流动比率流动资产流动负债袄测算用流动资产懊偿付流动负债的肮能力暗2袄酸性测试（速动爸）比率现金短期投资短期应收款项净额流动负债安说明在流动负债俺马上到期的情

51、况埃下的偿付能力班测算公司变现存隘货和收回应收账霸款的能力跋3肮存货周转率已售商品成本存货平均余额爱说明存货的可销扳售性傲澳1年内公司已售凹产品成本是存货伴平均余额的倍数艾4哀应收账款周转率赊销净额应收账款平均余额碍测算从赊销客户八处收回现金的能叭力芭5唉应收账款的回收哎天数应收账款平均余额一天的销售额笆说明应收账款平靶均余额包含多少盎天的销售额班班收回应收账款平按均余额所花费的捌天数靶测算公司的长期八偿债能力盎6板负债比率负债总额资产总额板说明资产中用负啊债融资的百分比俺7疤已获利息倍数经营收益利息费用搬测算经营收益能柏偿付利息的倍数版测算公司的盈利版能力版8罢销售利润率净收益销售净额靶说明

52、每销售1美岸元可赚得的净收跋益唉9肮总资产报酬率净收益利息费用总资产的平均余额安测算公司使用其捌资产的盈利能力半10癌普通股权益报酬板率净收益优先股股利普通股权益平均余额办测算普通股股东凹投资能赚得多少安收益拜11绊普通股每股收益净收益优先股股利发行在外的普通股股数芭给出公司普通股熬每股的净收益数颁字稗分析公司股票投背资熬12佰市盈率普通股每股市价每股盈利疤说明$1收益的癌市价搬13案股息率普通（优先）股每股股利普通（优先）股每股市价摆说明股东每期收班到的股利收益占八股票市价的百分伴比岸14爱普通股每股净资拔产流动资产流动负债邦说明发行在外的扮普通股的每股账傲面价值佰接下来的章节将靶讲述这些比

53、率，案通过做本章结束蔼时的Excel埃应用问题，以可佰以应用这些新技鞍能。版测算公司的短期搬偿债能力啊营运资本隘的定义如下：板营运资本=流动唉资产瓣叭流动负债盎在测算公司用流隘动资产偿付短期邦债务的能力时，啊营运资本被广泛拜使用。一般说来按，营运资本越大哎，公司偿付债务懊的能力越强。可鞍以回忆一下，资邦本，或者说所有板者权益，等于资摆产总额减去负债安总额。营运资本柏类似于资本总额耙的艾“拜流动安”阿版本。但是单独瓣考虑营运资本金邦额并不能给我们柏以公司营运资本奥状况的全貌。考捌虑两家营运资本拔相等的公司：俺公司A霸公司B拔流动资产捌伴罢颁$100000懊$200000胺流动负债皑扮奥颁5000

54、0碍150000巴营运资本啊暗哎白$ 50000艾$ 50000班两家公司的营运氨资本都是$50阿000，但公司皑A的营运资本和哎流动负债一样大笆。公司B的营运百资本只有流动负半债的三分之一。摆哪家公司的营运板资本状况更好一拜些呢？公司A，埃因为它的营运资唉本占流动资产和矮流动负债的百分肮比更高一些。在白决策中使用营运白资本时，将其加靶工为比率会更有敖帮助。有两项决八策工具是以营运爱资本数据为基础拔的，它们是瓣流动比率邦和爸酸性测试比率办。拌流动比率。扒使用流动资产和埃流动负债数据的熬最普通的比率就唉是爸流动比率爱，用流动资产除埃以流动负债。回把忆一下流动资产盎和流动负债的组哀成。存货通过出绊

55、售转化为应收账鞍款，应收账款以胺现金的形式收回埃，然后现金又被暗用来购买存货和埃偿付流动负债。熬公司的流动资产俺和流动负债代表叭其日复一日的核拔心经营活动。流皑动比率测算公司搬用流动资产偿付板流动负债的能力唉。唉图表13-11鞍给出了Pali蔼sades F叭urnitur八e公司的比较收罢益表和比较资产癌负债表。紧接着拜是Palisa摆des Fur绊niture公跋司20X3年和拌20X4年12班月31日的流动芭比率，还有家具埃零售业的平均水胺平。挨图表13-11拜 比较财务报表坝Palisad般es Furn矮iture公司爱比较收益表霸年度止于12月邦31日，20X板3年和20X2疤年

56、坝20X3懊20X2版销售净额背稗扒版扮$858000艾$803000半已售商品成本办澳翱胺513000般509000扳销售毛利挨蔼唉白矮345000扒294000阿经营费用：把销售费用澳靶疤袄126000阿114000靶管理费用靶敖叭鞍118000班123000吧费用总额把啊背颁244000岸237000佰经营收益癌耙癌爱鞍101000颁57000扳利息收入奥皑半背艾4000笆昂利息费用版昂傲碍翱24000扒14000颁所得税前收益阿霸板凹81000佰43000芭所得税费用爸颁捌靶33000隘17000澳净收益翱熬绊疤板$ 48000暗$ 26000哀Palisad袄es Furn拜itur

57、e公司傲比较收益表澳12月31日拜，20X3年和半20X2年爸20X3霸20X2拔资产白流动资产：案现金稗捌鞍摆芭$ 29000靶$ 32000熬应收账款，净额芭翱暗矮114000暗85000疤存货跋霸搬坝稗113000埃111000耙预付费用唉阿版哀6000斑8000扮流动资产总额皑哀俺哎262000扳236000柏长期投资傲摆背胺稗18000罢9000班地产、厂房和设捌备，净额隘斑伴翱507000岸399000蔼资产总额蔼稗搬板$787000矮$644000板负债疤流动负债：颁应付票据矮百搬柏$ 42000吧$ 27000叭应付账款爱笆安袄73000八68000傲应计负债拌岸般半27000

58、搬31000白流动负债总额按板扮八142000暗126000办长期债务芭绊搬俺绊289000埃198000爱负债总额佰办瓣阿431000胺324000颁股东权益暗普通股，无面值柏艾哀阿186000邦186000板留存收益八懊般袄百170000隘134000肮股东权益总额啊俺挨矮356000爱320000败负债和留存收益八总额版耙板巴$787000鞍$644000跋Palisad芭es Furn芭iture公司皑行业平均值癌公式扮20X3蔼20X2流动比率=流动负债流动负债$262000=1.85$142000$236000=1.87$126000哀1.70唉流动比率在20罢X3年有少许下蔼降。

59、贷款人、股巴东和管理人员都拜紧密的监视着流芭动比率的变化。案一般来说，流动鞍比率越高说明公盎司的财务状况越扳好。较高的流动白比率说明企业有佰足够的流动资产笆维持企业的正常颁运转。可以将P哎alisade懊s Furni隘ture公司的耙流动比率1.8绊5和行业平均值笆1.70以及一拔些知名公司的流摆动比率进行比较拜：佰公司佰流动比率翱Chesebr翱ough-Po板nd巴罢s公司邦爱懊2.50背沃尔马百货公司斑按跋柏1.51奥General般 Mills公挨司懊办俺1.05癌班检查点傲1颁3懊-巴5鞍可以接受的流动扳比率是多少呢？傲答案取决于行业阿的性质。根据罗鞍伯特蔼八莫里斯协会的报芭告，大

60、多数公司耙的正常值在1.般60和1.90哎之间。Pali败sades F昂urnitur败e公司的流动比暗率1.85正好昂处于这个区间。案在大多数行业，靶2.0的流动比邦率被认为是相当伴不错的。瓣酸性测试比率。版酸性测试矮（或盎速动熬）氨比率蔼告诉我们在流动皑负债立即到期的阿情况下，公司能罢否进行偿付。也癌就是说，公司能伴否通过氨酸性测试案？在进行酸性测佰试时，公司将其扳大部分速动资产肮转变为现金。袄在计算酸性测试皑比率时，我们将案现金、短期投资按和短期应收款项皑净额（应收账款班和票据，扣除坏靶账准备）相加，跋再除以流动负债懊。计算酸性测试傲比率时，存货和敖预付费用两项流办动资产不包括在矮内，