策略视角下的一季报前瞻

1、目录 HYPERLINK l _TOC_250008 行业聚焦与景气度变化 3 HYPERLINK l _TOC_250007 行业聚焦：策略视角如何进行一季报前瞻 3 HYPERLINK l _TOC_250006 行业景气变化：地产销售量价齐升，钢材库存加速去化 6 HYPERLINK l _TOC_250005 行业景气度跟踪 8 HYPERLINK l _TOC_250004 全球疫苗接种追踪：美国日接种速度继续加快，法德疫情席卷重来 8 HYPERLINK l _TOC_250003 基建地产：地产销售量价齐升，水泥需求环比回暖 9 HYPERLINK l _TOC_250002 下

2、游消费：猪价持续走低，家电出口均价环比提升 11 HYPERLINK l _TOC_250001 中游制造：面板驱动 IC 供给收紧，2 月新能源车销售同比激增 13 HYPERLINK l _TOC_250000 上游资源：建材需求回暖钢材加速去库，钛白粉价格上涨 16交运及公用事业：2 月规上快递业务稳定增长，民航客运量同比增 187 . 19行业聚焦与景气度变化行业聚焦：策略视角如何进行一季报前瞻在谈论一季报时，我们实际在讨论什么？4 月A 股将进入业绩密集披露期，4 月 15 日前深市主板和中小板将有条件披露一季度业绩预告，4 月 30 日前全部 A 股披露年报和一季报，故而在 4 月

3、中旬和月末形成两大业绩披露高峰期。行研也多在 3 月前后发布一季报前瞻，当投资者在关心一季报的时候，一季报实际如何影响市场？我们发现，Q1 盈利增速与个股 4 月涨跌幅相关度最高，而在 Q1 业绩实际披露之后的 5 月两者相关系数显著下降。即一季报在业绩预期博弈阶段（4 月）对市场影响度最高，在实际业绩落地之后（5 月）影响程度下滑。 图1: 4 月 A 股将进入业绩密集披露期披露业绩预告/快报/季报上市公司家数7002019A业绩预告2019A业绩快报2021Q1业绩预告2021Q1季报（右）12006005004003002001001.31 全 A 年报业绩预告（有条件披露）2.28 科

4、创板年报业绩快报4.15 深市主板、中小板 Q1业绩预告（有条件披露）4.30 全 A 年报及1000一季报业绩预告8006004002002020-01-012020-01-092020-01-172020-01-312020-02-102020-02-182020-02-262020-03-052020-03-132020-03-212020-03-302020-04-082020-04-162020-04-2400数据来源：Wind，图2: 4 月 A 股个股涨跌幅与 Q1 盈利增速相关，但 5 月两者相关系数显著下降全 A 个股 Q1 利润增速与区间涨跌幅相关系数20162017201

5、8201920200.350.280.210.140.070.00-0.074.14.154.154.305.15.155.155.30数据来源：Wind，市场是有效的，在实际业绩披露前，市场通过股价涨跌发挥价值发现功能。我们以两组数据佐证前文结论：1）我们将 20162020 年的 4 月和 5 月等分为四个区间段，计算每个区间全部 A 股涨跌幅与Q1 利润增速排序的相关系数，4.14.15、4.154.30、5.15.15、 5.155.30 四个时间段个股涨跌幅与盈利增速排序的相关系数（过去 5 年均值）为 0.09、0.13、0.06、0.00。即 4 月，尤其是 4 月下旬，股市行情

6、最易受盈利预期主导；2）以 2020 年为例，我们将全 A 个股 Q1 利润增速由低到高分为五档，可见在 4 月和 5 月上旬三个时间段，Q1 利润增速越高的档位平均涨幅越大，5 月下旬后涨跌幅与利润增长相关性淡化。上述现象说明市场是有效的，在实际业绩披露前，市场通过股价涨跌发挥价值发现功能。而在一季报披露之后，股价反应的是季报之外新的信息和预期变化。图3: 以 2020 年为例，将全 A 个股 Q1 利润增速由高到低分为五档，Q1 利润增速越高 4 月涨幅越大，但 5 月中旬后个股涨跌幅与 Q1 盈利增速相关性淡化按 Q1 盈利增速分组（由低至高，五组）020%2040%4060%6080%

7、80100%8.00各组6.00不同4.00时间区间2.00个股0.00平均 -2.00涨幅-4.00-6.004.14.154.154.305.15.155.155.30数据来源：Wind，策略维度如何进行一季报前瞻？来自盈利预期变化的代理变量。截至 3 月 25 日，两市仅有 127 家公司公布一季报业绩预告。从策略视角如何进行一季报前瞻？由于 1 月末和 2 月末上市公司会密集公布 2020 年报业绩，对应时点行业分析师将集中调整 2021 年盈利预期，假设该时点行业分析师会根据 Q1 企业经营环境和条件调整 21 年盈利预测，我们可将 3 月末分析师对个股盈利预期较年初的变化，作为 Q

8、1 盈利的代理变量。以 2020 年为例，代理变量可甄别出 4 月上涨概率/涨幅更高的个股。我们采用 2020 年数据，以两种方式验证代理变量的有效性：1）根据 2020 年 3 月末，个股 2021 年盈利预期较年初变化，我们将所有分析师覆盖个股分为两组（盈利调增组、盈利调降组）。可见盈利调增组在 4 月上涨概率比调降组高近 10 个百分点，但两者上涨概率在Q1 业绩公布后迅速趋同，在业绩公布后的 5/10/20/30/60 个交易日两大分组上涨概率没有显著差异；2）根据个股盈利预期调增幅度高低，我们将全 A 个股分为 5 组。计算结果显示盈利增速调升幅度越大的组别，在 4 月平均涨幅更高，

9、Q1 业绩落地后，各组平均涨幅与盈利预测调增的正相关性消失。图4: 盈利预测调增 VS 调降个股，在 4 月上涨概率差值最大，Q1 业绩落地后上涨概率趋同盈利预测调增个股-上涨概率盈利预测调降个股-上涨概率4.14.154.154.30T+1日TT+5日TT+10日TT+20日TT+30日TT+60日1.000.900.800.700.600.500.40数据来源：Wind， 注：T 日为个股 Q1 业绩预告或季度报告公布日图5: 4 月个股盈利预期调增幅度，与平均涨幅正相关，Q1 业绩落地后正相关性消失按盈利预期调增幅度分组（由低至高，五组）020%2040%4060%6080%80100%

10、10各组 8不同时间 6区间个股 4平均涨幅 204.14.154.154.30T+1日TT+5日TT+10日TT+20日TT+30日数据来源：Wind， 注：T 日为个股 Q1 业绩预告或季度报告公布日透过盈利预测变化进行一季报前瞻，钢铁、煤炭、有色、银行、化工 2021Q1 盈利高增概率较高。代理变量应用于行业层面也是有效的，同样以 2020 年为例，在有分析师覆盖的个股中，2020 年 4 月上旬行业个股平均涨幅与盈利调增幅度相关性最强。我们将代理变量应用于实践，筛选 2021Q1 业绩表现优异的行业，计算结果显示中信一级行业中煤炭、钢铁、有色、银行、化工盈利高增概率较高，中信二级行业中

11、普钢、稀有金属、煤炭开采、化学纤维、煤化工的业绩高增概率较高。0.4行业个股平均涨幅VS 盈利调增幅度相关系数0.30.20.10-0.1-0.2图6: 4 月行业平均涨幅与盈利调增幅度相关性最强图7: 行业盈利调增幅度 VS 行业平均涨幅数据来源：Wind，数据来源：Wind，图8: 盈利预测变化进行一季报前瞻，钢铁、煤炭、有色、银行、化工 2021Q1 盈利超预期概率较高行业盈利预测调整幅度排序分位数0.900.800.700.600.500.400.300.200.100.00数据来源：Wind，行业景气变化：地产销售量价齐升，钢材库存加速去化本期行业景气观察重点关注三大趋势房市销售端量

12、价齐升，贷款利率回升或抑制购房需求。房市销售呈量价齐升态势，2021 年 1-2 月商品房销售面积同比增 104.9%，以 2019 年为基期复合增速为 11.0%。环比口径销售面积增速高于疫情前三年均值。全国商品房销售均价环比增 13.0%。股市进入震荡期后，居民对房产配置意愿边际提升，加之房企加快周转，两大因素助推楼市走旺。但多地开始严查信贷资金流向，3 月全国首套房产贷款利率上升 2bp，预计未来销售增速将略有收窄。家电出口高位回落，出口均价环比提升。2021 年 2 月冰箱、空调、洗衣机当月出口同比分别为 135.58%、98.55%、171.88%，以 2019年为基期复合增速为 2

13、8.03%、9.42%、8.80%。冰箱出口增速高位回落，空调、洗衣机出口增速维持高位。受原材料涨价影响，2 月冰箱、洗衣机、空调出口均价分别环比增 9.4%、6.1%、2.8%。建材需求回暖钢材加速去库，全年粗钢产量预期下降。建筑施工需求回暖，长三角水泥企业发货率恢复到 8 成左右，螺纹钢价格环比两周前上涨 0.67%，冷轧板卷环比涨 0.18%。钢材库存去化加速，螺纹钢、冷轧板库存环比 3 月上旬分别下降 1.31%/0.56%。碳中和背景下，2021 年粗钢产量大概率同比下降。表 1：行业景气度跟踪一览表景气预测 PE-2021/3/24近 20 交易日新高个月度环3 月涨方向个股数石油

14、石化低加工费下 PTA 厂商装置检修增多24.513.510.9%-10.9%-11.2%基础化工供需紧、成本强支撑钛白粉价格上涨82.325.59.1%-6.8%-6.9%上游资源有色金属铜铝价格延续调整格局，LME 库存大幅增加60.229.917.4%0.2%-12.8%钢铁建材需求回暖驱动钢材加速去库15.715.343.1%29.4%3.2%煤炭-动力煤价反弹去库，焦炭短期有降价压力10.19.022.2%0.0%2.6%电子驱动 IC 供给收紧，面板涨价周期或延长52.733.35.4%-7.1%-8.8%通信-中国电信回 A 提速，运营商二次转型进入窗口期36.222.80.0%

15、-4.2%-5.8%中游制造-计算机-关注有板块效应的中小市值标的114.343.50.8%-2.7%-4.1%科技传媒-字节收购沐瞳科技，优质上游 CP 价值凸显231.925.90.7%-3.4%-2.3%国防军工-英欲部署航母并扩核，亚太紧张局势或加剧65.852.31.2%0.0%-10.3%电新2 月新能源车渗透率 9.18,充电桩保有量增 57.645.232.59.1%-4.7%-8.4%中游制造-机械资本开支提升拉动周期类和消费类设备需求40.728.66.0%-2.9%-5.5%传统建材长三角水泥需求环比回升，供需紧张下玻璃稳中有升15.512.76.3%-5.0%-3.7%

16、下游-基建房地产地产销售量价齐升7.67.48.7%4.8%-4.2%地产建筑低估值建筑央企多因素重估8.67.810.6%6.8%3.0%轻工制造国废木浆价格跌势放缓29.724.911.4%-5.7%0.1%家电家电出口高位回落，出口均价环比提升25.721.32.8%-5.6%-5.7%下游-可选汽车芯片短缺或驱动汽车成交价提升36.922.53.5%-5.9%-7.9%消费纺织服装服企 2021Q1 迎最大拐点32.027.53.4%2.3%3.8%消费者服务-中免于三亚新建免税酒店综合体,提升供应链水平444.946.014.0%10.0%-2.2%商贸零售-拼多多用户新增表现亮眼,

17、加码基础设施提履约能力45.824.94.6%1.0%1.6%下游-必选农林牧渔医药-上半年预期生猪出栏量同增 65,4 月猪价或继续走低2 月人血白蛋白、静丙环比同比均下降18.952.016.837.63.5%1.4%-1.2%-7.5%-7.8%-6.3%消费食品饮料-白酒价格稳定运行48.140.91.8%-8.3%-7.4%电力及公用公用事业事业交通运输银行金融非银行金融-构建新型电力系统，新能源发电有望加速发展2 月民航客运量同比增 187招商银行负债优势凸显，财富管理加固护城河券商板块收益风险比提升16.266.47.115.821.219.86.514.715.2%10.4%1

18、3.5%1.4%12.1%4.3%-8.1%0.0%10.1%-3.4%-0.9%-5.1%大类行业细分行业变化中观行业跟踪2020E2021E股数/行业比增减跌幅数据来源：Wind，行业景气度跟踪全球疫苗接种追踪：美国日接种速度继续加快，法德疫情席卷重来新冠疫苗接种：美国接种速度继续加快，法德疫情席卷重来。截至 3 月 23 日，法、德 7 日移动平均新增确诊病例环比两周前大幅上升 37.25%/52.58%，英、美下降 5.65%/5.99%；疫苗接种速度方面，美、英七日平均接种速度分别为 243 万/50 万剂，美国日接种速度加快至 250 万剂，群体免疫时间或将进一步提前至 6 月。疫

19、苗接种比例方面，每百人接种量角度看，英、美分别为 44.60/37.83 剂，于大型经济体中领先，法、德接种进度缓慢，分别为 12.66/12.96 剂，中国为 5.21 剂（3 月 20 日）；至少接种第一针的比例上，英国领先（为 41.89%），美国 24.86%。法、德分别为 9.21%/9.04%。疫苗完全接种人群比例上，美国增至 13.68%，环比两周前增加 4.09pct，进度加快，英国第二针接种进度终于开始加快，环比增加 1.70pct 至 3.41%，法德分别为 3.61%/4.02%。图9: 美国每日接种保持在 250 万剂，中国接种加快图10: 英美百人接种数量领先美国英国

20、德国法国中国3,000,0002,500,0002,000,0001,500,0001,000,000500,000新冠疫苗接种量(MA7)50每百人新冠疫苗接种量中国法国德国英国美国40302010021/1/1121/1/2521/2/821/2/2221/3/8012/13/2001/12/2102/11/2103/13/21数据来源：Wind，数据来源：Wind，美国英国德国法国图11:英国至少接种一剂人口比例领先图12: 美国完全接种比例领先，英法德进度相似法国德国英国美国50%至少接种一针新冠疫苗第一针的人口比例15%新冠疫苗接种完全接种比例40%30%20%10%10%5%0%0

21、1/03/2102/03/2103/03/21数据来源：Wind，0%01/18/2102/01/2102/15/2103/01/2103/15/21数据来源：Wind，阿斯利康疫苗陷安全性危机，欧盟加码疫苗出口限制。英国的牛津-阿斯利康疫苗陷入血栓等不良反应风波，包括德国、法国等 10多个欧洲国家一度暂停接种其疫苗。尽管后续实验证明无害，但美官员声称其实验数据使用“过时信息”，这一安全性争议或将暂缓以英国为首的多国疫苗接种速度。此外，欧盟将限制对于高接种率国家的出口，预计英国、海湾地区和加拿大疫苗供给将受到冲击。基建地产：地产销售量价齐升，水泥需求环比回暖地产销售：销售环比增速高于往年同期，

22、房市销售呈量价齐升态势。2021 年1-2 月商品房累计销售面积1.74 亿平方米，同比增长104.9%，以 2019 年为基期复合增速为 11.0%；累计销售金额 1.91 万亿元，同比增长 133.4%，过去 2 年复合增速为 22.3%。环比口径看，1 2 月销售面积增速高于疫情前三年（2017-2019 年）均值。商品房销售均价为 1.1 万元/，环比增 13.0%，房市整体呈现量价齐升的态势，核心原因是股市进入震荡期后，居民对房产配置意愿边际提升，加之房企快周转以促进销售回款。但近期多地银行开始严查违规信贷资金进入房市，3 月全国首套房产贷款利率上升 2bp，预计未来销售增速将略有收

23、窄。新开工与销售短期背离，供给受限土地出让同比下滑。2021 年 1-2月新开工面积 1.70 亿平方米，较 2019 年复合增速为-4.8%，环比增速远低于疫情前三年均值。土地出让方面，100 大中城市供应土地占地面积至 3 月下旬累计同比下降 27.2%，主要是因近期部分城市土地供给节奏放缓，但房企拿地意愿不弱，成交楼面价有所抬升。图13:2021 年前 2 月销售、竣工保持高景气图14: 2021 年前 2 月地产销售端量价齐升60%40%20%0%-20%-40%50%房屋新开工面积:当月同比房屋竣工面积:当月同比 商品房销售面积:当月同比商品房销售额:当月同比商品房销售均同比30%1

24、0%2018-012018-032018-052018-072018-092018-112019-012019-032019-052019-072019-092019-112020-012020-032020-052020-072020-092020-112021-012018-012018-032018-052018-072018-092018-112019-012019-032019-052019-072019-092019-112020-012020-032020-052020-072020-092020-112021-01-10%-30%注：2021年2月同比数据是与19年数据相除后的

25、几何平均增速-60%数据来源：Wind，注：2021 年 2 月数据是以 2019 年为基期的复合增速-50%注：2021年2月同比数据是与19年数据相除后的几何平均增速数据来源：Wind，注：2021 年 2 月数据是以 2019 年为基期的复合增速图15:部分城市土地供给放缓，楼面价抬升图16: 地产销售环比增速高于疫情前三年100大中城市:成交土地总价:当月值(亿元） 100大中城市:成交土地总价:累计同比(右)100%100大中城市:供应土地占地面积:累计同比（右） 50%0%-50%-100-1502017-2019年1-2月平均2021年1-2月8,0006,0004,0002,0

26、002018-01010.0%0.0%-10.0%-20.0%-30.0%-40.0%2021-01%-50.0%-60.0%-70.0%2.3%-27.0%-47.2%-57.8%-31.2%-36.5%2019-012020-01数据来源：Wind，数据来源：Wind，基建地产施工：长三角水泥需求环比回升，供需紧张下玻璃价格稳中有升。2021 年 1-2 月水泥产量 TTM 同比增速 8.82%，长三角地区水泥需求环比回升，企业发货率恢复到 8 成左右，3 月下旬全国水泥价格环比半月前上涨 0.6%。浮法玻璃仍受供给紧张和竣工端需求旺盛驱动、库存低位下降、价格稳中有升，3 月下旬浮法玻璃现

27、货价格较两周前上涨 0.93%。此外，春节后玻璃-纯碱-天然气价差再次呈现上行趋势，玻璃行业利润空间有望扩展。图17:3 月下旬全国水泥价格环比两周前上涨 0.6%图18: 1-2 月水泥产量 TTM 同比增速 8.8%20018016014012070全国长江华东西北中南产量:水泥:当月同比(%)产量:水泥:同比:TTM(%)6050403020100-10-202019-012019-032019-052019-072019-092019-112020-012020-032020-052020-072020-092020-112021-012021-032014-022015-032016

28、-042017-052018-062019-072020-08-30数据来源：Wind，数据来源：Wind，图19:硬泡聚醚较 3 月初涨价 2.4%图20: 浮法玻璃库存低位状态下小幅去库浮法玻璃生产线库存（万重量箱）过去五年区间2021库存5,5005,0004,5004,0003,5003,0002,5002,00001 02 0304 05 06 07 08 09 10 11 12数据来源：Wind，数据来源：Wind，图21:3 月下旬浮法玻璃现货价格较两周前上涨 0.9%图22: 春节后玻璃-纯碱-天然气价差上行2,5002,0001,5002018/121,00080玻璃期货价(

29、元/吨)浮法玻璃现货价(元/吨)华北中南东北西南华东西北7060504030202021/0310002/07/2005/07/2008/07/2011/07/2002/07/212019/032019/062019/092019/122020/032020/062020/092020/12数据来源：Wind，数据来源：Wind，2.3.下游消费：猪价持续走低，家电出口均价环比提升农产品：上半年预期生猪出栏量同比增 65%，4 月猪价有望继续走低。截至 3 月 19 日，22 省市猪肉均价近半月下跌 5.29%，白羽鸡均价亦改变上行走势，近半月降 1.97%。蔬菜价格维持下行，近半月降 16.

30、23%。豆粕现货价格下跌 7.47%，从 3 月 5 日的 3638.86 元/吨降至 22 日的 3367.11 元/吨。猪肉降价主要是由于国内生猪产能的持续修复。农业农村部相关负责人指出，2021 年以来全国生猪基础产能持续恢复，预计上半年生猪出栏量同比增长 65%左右，生猪出栏量将继续保持较大幅度增加的趋势。3-4 月是猪肉消费淡季，预计猪肉市场价格还有下降空间。白酒：白酒价格稳定运行。京东零售价格显示截至 3 月 23 日，五粮液、泸州老窖价格仍然维持在春节水平，五粮液(52) 维持 1389元/瓶的价格，泸州老窖(52) 价格较维持在 358 元/瓶的水平。图23:近半月来猪肉、鸡肉

31、价格均有下降图24: 豆粕现货价格半月来降 7.47%白羽肉鸡产地均价(元/公斤)白条鸡产区均价(元/公斤)生猪22省均价(右,元/公斤)2044153310225112012-012013-012014-012015-012016-012017-012018-012019-012020-012021-01005,5005,0004,5004,0003,5003,0002,5002,000豆粕（元/吨）大豆（元/吨）数据来源：Wind，数据来源：Wind，图25:近半月蔬菜价格指数降 16.23%图26: 五粮液、泸州老窖京东零售价维持春节高位3002001000中国寿光蔬菜价格指数:总指数1

32、,5001,2009006003002011-012021-010五粮液(52度):500ml:京东 泸州老窖(52度):500ml:京东2012-012013-012014-012015-012016-012017-012018-012019-012020-012013/012013/072014/012014/072015/012015/072016/012016/072017/012017/072018/012018/072019/012019/072020/012020/072021/01数据来源：Wind，数据来源：Wind，汽车产销：3 月乘用车预计销量 174 万辆，芯片短缺或驱

33、动成交价提升。2 月乘用车累计产销同比增速由负转正，产量累计同比增速从 1 月的-4.08%转为 2 月的 2.84%，增加 6.92 个百分点，销量累计同比增速由-3.73%转为 2.3%，增加 6.03 个百分点。乘联会预计 3月乘用车销量约为 174 万辆，当月同比增长约 66.0%，环比 2 月增长 47.5%。当前乘用车库存处于近五年历史低位，受部分厂商面临芯片短缺的影响，车型缺货或将驱动成交价提升。图27:2 月乘用车产销累计同比增速由负转正图28: 乘用车库存处于历史低位乘用车产量(TTM,万辆)乘用车产量：TTM同比(右，%)乘用车销量：TTM同比(右,%) 201620192

34、017202020182021乘用车库存（万辆）3,0002,5002,0001,5001,000500080%60%40%20%0%-20%2008-052009-052010-052011-052012-052013-052014-052015-052016-052017-052018-052019-052020-05-40%16012080400123456789101112数据来源：Wind，数据来源：Wind，家电：冰箱出口高位回落，受原材料涨价影响，家电出口均价环比提升。2021 年2 月冰箱、空调、洗衣机当月出口同比分别为135.58%、 98.55%、171.88%，以 201

35、9 年为基期复合增速为 28.03%、9.42%、8.80%。冰箱出口增速高位回落，空调、洗衣机出口增速维持高位。受原材料涨价影响，1 月初国内家电品牌开启密集提价，2 月家电出口均价环比增 20%，其中冰箱、洗衣机、空调出口均价分别环比增 9.4%、6.1%、2.8%。图29:2 月冰箱出口增速高位回落图30: 2 月家电出口均价环比增 19%冰箱出口:当月同比(%) 空调出口:当月同比(%)洗衣机出口:当月同比(%)家电:出口均价(美元/台,右)100500-50-100160150140130120110100洗衣机:出口均价(美元/台)空调:出口均价(美元/台) 30冰箱:出口均价(美

36、元/台) 2520151052020-012020-022020-032020-042020-052020-062020-072020-082020-092020-102020-112020-122021-012021-020数据来源：Wind，注：2021 年 2 月数据是以 2019 年为基期的复合增速数据来源：Wind，中游制造：面板驱动 IC 供给收紧，2 月新能源车销售同比激增半导体：主要半导体指数涨跌互现，面板驱动 IC 供给收紧。3 月5 日至 22 日，费城半导体指数涨 5.37%收 3077.55 点，A 股半导体指数跌 10.27%收 1521.22 点，台湾电子加权指数涨

37、 1.58%收 815.26点。2 月国内集成电路产量累计同比增 79.8%。液晶面板用驱动 IC由于毛利较低，产能被汽车芯片挤出，面板价格周期或因此延长。图31:近半月来仅 A 股半导体指数下跌图32: 2 月国内集成电路产量累计同比增 79.8%费城半导体指数 台湾电子加权指数A股半导体指数 全球半导体销售额:当月同比（%） 国内集成电路产量:累计同比(%,右）80120300250200150100502018-012018-042001-032003-032005-032007-032009-032011-032013-032015-032017-0306040200-20-40202

38、1-01-60100806040200-202019-03-402018-072018-102019-012019-042019-072019-102020-012020-042020-072020-10数据来源：Wind，数据来源：Wind，消费电子：手机零部件出货量大增，面板涨价周期或延长。丘钛科技 2 月摄像头模组、指纹识别模组出货分别达到 3187 万件和 875万件，同比增速分别为 129.29%和 139.29%，不仅较 2020 年同期有较高增长，较 2019 年 2 月增速也分别超过 129%和 177%。鹏鼎控股 2 月营收同比增 172.10%达到 15.7 亿元，较 20

39、19 年 2 月增 57%。环旭电子 2 月营收同比增 87.09%，达 32.1 亿元，较 2019 年 2 月增51%。舜宇光学 2 月手机镜头出货量、手机摄像模组出货量分别为1.29 亿件、6594 万件，同比分别增 34.39%和 51.62%，较 2019 年2 月分别增 98.9%和 134.3%。3 月 32 寸、55 寸液晶面板价格维持涨势，当月同比分别上涨 8.45%和 6.28%，平板、手机和笔记本面板分别维持或者创下新高。图33:丘钛科技 2 月模组出货同比增速达 3 位数图34: 鹏鼎控股 2 月营收同比增 172%45,00036,00027,00018,0009,0

40、002018-010540,000摄像头模组（千件）指纹识别模组（千件）450,000360,000270,000180,00090,0002021-010鹏鼎控股营业收入（万元）同比（右）200%150%100%50%0%-50%2018-092018-122019-032019-062019-092019-122020-032020-062020-092020-12-100%2018-072019-012019-072020-012020-07数据来源：Wind，数据来源：Wind，图35:2 月环旭电子营收同比增 87%图36: 2 月舜宇光学出货量同比保持高增速环旭电子营业收入（万元）

41、同比（右）700,000600,000500,000400,000300,000200,000100,0002016-01080%60%40%20%0%-20%2020-072021-01-40%180,000手机镜头（千件）手机摄像模组（千件）160,000140,000120,000100,00080,00060,00040,00020,0002017-012017-072018-012018-072019-012019-072020-012020-072021-0102016-072017-012017-072018-012018-072019-012019-072020-01数据来源：

42、Wind，数据来源：Wind，新能源车：2 月新能源车渗透率为 9.18%，充电桩保有量增 57.6%。 2 月新能源车销售 10.6 万辆，环比下降 38.25%，同比增 823.91%，较 2019 年 2 月增 115.63%，新车销售中新能源渗透率 9.18%。2 月充电桩保有量为 83.73 万个，同比增 57.6%。乘联会预计到 2025 年中国自主品牌在新能源车市场将达到 20%左右的份额，实现对合资品牌的换道超车。图37:2 月新能源车渗透率为 9.18%图38: 充电桩保有量同比增 57.6%新能源乘用车销量(万辆)新能源渗透率(右)2824201612842016/0120

43、16/072017/012017/072018/012018/072019/012019/072020/012020/072021/01010%908%80706%60504%402%30200%102017/092017/122018/032018/062018/092018/122019/032019/062019/092019/122020/032020/062020/092020/120充电桩保有量(万个)同比（右）100%80%60%40%20%0%数据来源：Wind，数据来源：Wind，服务器：全球市场收入规模同比缓增，出货量同比有所降低。据 IDC统计，20Q4 全球服务器市场收

44、入为 258 亿美元，当季同比增 1.57%，较Q3 下降1 个百分点，市场出货量为330 万台，同比增速为-2.94%。图39:服务器市场收入 20Q4 同比缓增 1.57%图40: 20Q4 服务器市场出货量同比降 2.94%280市场收入（亿美元）同比增速（%，右）50%400出货量（万台）同比增速（%，右）30%21030%30020%14010%20010%70-10%1000%2016Q12016Q22016Q32016Q42017Q12017Q22017Q32017Q42018Q12018Q22018Q32018Q42019Q12019Q22019Q32019Q42020Q120

45、20Q22020Q32020Q42016Q12016Q22016Q32016Q42017Q12017Q22017Q32017Q42018Q12018Q22018Q32018Q42019Q12019Q22019Q32019Q42020Q12020Q22020Q32020Q40-30%0-10%数据来源：Wind，数据来源：Wind，可穿戴设备：2020Q4 全球出货量同比增 29%，增速较 Q3 下降 19个百分点。据 IDC 统计 2020Q4 可穿戴设备出货量达 1.53 亿件，同比增 29%，增速较 Q3 下滑 19 个百分点。其中苹果、小米、三星和华为为前四大品牌，合计占据可穿戴设备六成

46、市场，市占率分别为 36.22%、8.79%、8.47%和 6.64%，其中除了苹果市占率和实际出货量有所上升外，剩余三家市占率和出货量有不同程度下降。智能驾驶：全液晶仪表盘渗透率超 30%。3 月初至 21 日，市场发布新车 484 款，智能驾驶配置中，自动泊车入位渗透率为 13.22%（较上月+2%），全液晶仪表盘渗透率为 33.06%（+22%），HUD 抬头数字显示渗透率 9.3%（-2%），中控彩色液晶屏幕渗透率 59.09%（-19%），内置行车记录仪渗透率为 12.4%（+4%）。图41:2020Q4 全球可穿戴设备出货量同比增 29%图42: 智能驾驶配置渗透率稳步提升1801

47、5012090603001.2AppleHuawei yoy(rh)XiaomiFitbitSamsungOthers10.80.60.40.22020-032020-062020-092020-12080%60%40%20%0%自动泊车入位全液晶仪表盘 HUD抬头数字显示中控彩色液晶屏幕内置行车记录仪2018-032018-062018-092018-122019-032019-062019-092019-122016-12016-42016-72016-102017-12017-42017-72017-102018-12018-42018-72018-102019-12019-42019-

48、72019-102020-12020-42020-72020-102021-1数据来源：Wind，数据来源：Wind，光伏：SPI 多晶硅价格指数 3 月涨 16.82%，光伏玻璃均价下降 5.3%。3 月 SPI 多晶硅综合价格指数涨 16.82%，从 2 月 26 日的 64.4 涨至月 22 日的 75.23，组件、电池片和硅片也有不同幅度上涨，分别上涨 4.42%、4.32%和 12.39%。22 日光伏玻璃均价有所下降，所观察的六家企业 3.22mm 镀膜价格均价为 39.92 元/，较 2 月 26 日的 42.17 元/下降 5.3%。SPISPI:硅片SPI:组件SPI:多晶硅

49、SPI:电池片120100806040200光伏玻璃报价（元/平方米） 华东信义芜湖 华东嘉兴福莱特华南东莞南玻 华中河南安彩西北陕西彩虹华北天津信义图43:SPI 多晶硅价格指数 3 月来涨 16.82%图44: 光伏玻璃均价下降 5.3%5040302014-072015-012015-072016-012016-072017-012017-072018-012018-072019-012019-072020-012020-072021-012018-122019-032019-062019-092019-122020-032020-062020-092020-122021-0320数据来

50、源：Wind，数据来源：Wind，上游资源：建材需求回暖钢材加速去库，钛白粉价格上涨煤炭：工业需求回暖下动力煤价格触底反弹去库，焦炭面临降价压力。动力煤方面，工业用电和工业燃煤恢复，市场需求回暖，截至 3 月 23 日，秦皇岛动力煤 Q5500 价格回升，环比两周前价格上涨6.43%，为 662.5 元/吨。环渤海六港口煤炭库存去化，相比两周前减少 2.69%至 1687.3 万吨。焦炭价格继续下行，唐山二级冶金焦环比半月前下降 16.0%。焦炭段短期面临需求下降压力，唐山环保执法持续发酵，钢厂产能恢复力度低于预期，钢厂焦炭库存持续回升，价格短期存在压力。 201720182019202020

51、2135002,20030002,00025001,80020001,60015001,400图45:动力煤价底部回升，冶金焦持续下跌图46: 煤炭库存连续两周回落1,2001,000800环渤海六港口煤炭库存（万吨）秦皇岛动力煤Q5500(元/吨)唐山二级冶金焦(元/吨,右)60040020002019-012019-072020-012020-072021-01数据来源：Wind，100050001,2001,00001-0702-0703-0704-0705-0706-0707-0708-0709-0710-0711-0712-07800数据来源：Wind，化工：供需紧、高成本支撑钛白粉

52、涨价，PTA 加工费低位下装置检修去库。3 月 23 日钛白粉现货价格 18650 元/吨，环比半月前上涨 1.91%。供需平衡紧张，供给端生产节奏平稳，需求端国内即将进入备货采购旺季，且尚有出口欠单待发，供需紧平衡叠加成本支撑下钛白粉继续上涨。原油价格短期下跌刺激 PTA 回吐前期涨幅，价格环比下跌 9.47%。然而目前 PTA 加工费已降至低位，PX、醋酸等成本支撑较强，进一步下跌可能性小。同时，低加工费下厂商装置检修增多，19 日开工率下降至 77.76%，利好 PTA 当前高位库存去化。图47:钛白粉、MDI 环比三月上旬变动 1.9%/-9.6%图48: PTA 环比下跌 9.5%，

53、涤纶长丝下跌 4.7%现货价:MDI(PM200,元/吨）钛白粉(右,元/吨）PTA(元/吨)50,00040,00030,00020,00010,000240002100018000150001200015,000二甲苯(元/吨)涤纶长丝(DTY150D/48F,元/吨)12,0009,0006,0003,0002016-012016-072017-012017-072018-012018-072019-012019-072020-012020-072021-012016-012016-072017-012017-072018-012018-072019-012019-072020-0120

54、20-072021-01090000数据来源：Wind，数据来源：Wind，图49:PTA 开工率环比二月下旬小幅下行 1.23pct图50: 醋酸出厂价保持高位10095908580757065607,000 2017PTA开工率（%）2018201920202021出厂价:醋酸:华鲁恒升（元/吨）6,0005,0004,0003,0002,0001,00002016/072017/072018/072019/072020/07数据来源：Wind，数据来源：Wind，有色：铜铝价格延续调整格局，LME 库存大幅增加。铜价环比两周前上涨 0.46%，继续高位调整。供给端 TC 价格仍然保持低位

55、，且海外产出扰动增大，短期铜矿紧缺状态难有实质改善，延续供给支撑铜价的逻辑。LME 库存环比两周前上升 43.94%，国内库存上升 6.33%，后续供应偏紧或将逐渐向下游传导，加速去库。需求方面，投资相关铜杆消费较弱，家电等相关铜管保持旺盛需求。关注月消费旺季到来后的表现。铝价环比上涨 0.17%，LME 库存环比两周前上升 52.03%。近期碳中和背景下内蒙双耗减产，后不排除其他省份减产可能，进口量将维持高位。旺季需求可期。铅、锌价格环比上涨 1.83%/1.67%，LME 库存环比变化 29.82%/-1.83%。图51: 铜铝延续震荡格局图52: 国内铜库存小幅环比回升 6.3%35,00030,00025,00020,00015,0002019-0110,00075,000长江有色市场报价（元/吨）铝铅锌铜（右）70,00065,00060,00055,00050,00045,00040,0002021-0135,000400,000上海铜库存（吨）过去5年库存区间 2021320,000240,000160,00080,00001-0802-0803-0804-0805-08