杠杆资金流入成长板块

1、2全球流动性观察系列8月第1期0102报告摘要落。结构上，从换手率历史分位看，机械、汽车、电力设备及新能源及综合金融换手率分位数居高位，行业分歧度明显。房地产、 综合、建材板块明显边际上升，基础化工、银行、钢铁换手率分位数下降。从成交额增速看，房地产、综合、家电边际涨幅居前。 3）行业层面成交额集中度边际抬升。本期行业层面成交额集中度边际抬升，个股层面成交额集中度边际回落。4）交易拥挤度上 行。基于我们的研究显示，上证指数、中证500指数拥挤度均上行，沪深300指数拥挤度下行。投资者微观交易行为：杠杆资金流入成长板块1）公募基金：发行规模边际回落，呈现净赎回；业绩表现上看，上周主动型基金净值上

2、涨，七月以来重仓股表现较上证指数、创 业板和沪深300更具韧性；从仓位上看，仓位整体减仓，其中均衡类基金加仓幅度最大；2）私募基金：私募基金发行数量边际增 加。3）银行理财子产品：基础资产中对权益资产的参与度上行，“破净”比例边际上行，7月赎回压力增加；4）两融资金：上周 两融资金呈小幅流入，流入集中于电子和医药板块；5）北上资金：资金净流入，科技板块净流入最大。其中，偏配置型资金转入 为出，增持汽车、电子等行业，偏博弈型资金转出为入，增持电子、医药行业；6）ETF：ETF延续净流入，宽基综合净流入最多； 7）资金需求：IPO发行规模边际抬升，定增规模边际回落，解禁规模回落。导读：微观交易结构

3、上，沪深两市成交额边际回落，且个股成交集中度亦小幅回落；微观交易行为上，资金整体呈加速流入态势，周度资金流入规模翻一番。其中公募基金申购热情明显抬升，新成立基金份额增加293.45亿份，此外北上和ETF资金净流入亦明显。市场微观交易结构：市场交易热度边际回落1）市场“赚钱能力”趋弱：A股收益中位数为4.2%，55.4%的股票上涨。2）市场交易热度边际回落。近期沪深两市成交额延续回风险提示：海外货币政策收紧超预期、全球疫情形势超预期恶化、国内经济下行加速、地缘政治不确定性全球流动性观察系列8月第1期目录 /CONTENTS01宏观流动性美国加息预期边际回落海外流动性：市场隐含的加息预期边际回落国

4、内流动性：国债利率、SHIBOR边际回落市场微观交易结构市场交易热度边际回落市场表现：上周A股收益中位数为4.2%，55.4%股票上涨成交额：房地产、综合成交额抬升居前换手率：机械行业换手率居高位交易拥挤度：上证指数交易拥挤度下行交易集中度：行业交易集中度边际抬升调研：调研次数边际抬升，集中于机械、基础化工、电力设备等行业023 /3全球流动性观察系列8月第1期目录 /CONTENTS投资者微观交易行为杠杆资金流入成长板块公募基金：六大产业链基金仓位整体上调，均衡类基金加仓幅度最大私募基金：私募基金发行数量边际增加银行理财子产品：“破净”比例边际上行两融资金：上周两融资金呈净流出，流入集中于电

5、子和医药板块北上资金：资金净流入，科技板块净流入最大ETF：ETF延续净流入，宽基综合净流入最多资金需求：IPO发行规模边际抬升，定增规模边际回落03外围市场海外各主要指数普涨， VIX指数边际下行海外各主要指数普涨， VIX指数边际下行美/港股行情表现：美股能源行业领涨、港股能源业更具韧性0405风险提示3 /45全球流动性系列8月第1期资料来源：，国泰君安证券研究市场流动性跟踪（7月25日-7月29日）观察市场微观交易结构：本期（0725-0729）上期（0718-0722）边际变化历史分位年初至今趋势图全A成交额(亿元）86499457-8.5%82%成交额集中度其中：成交额前100股占

6、比22.65%23.68%-4.35%1%其中：一级行业前五成交额占比47.44%46.77%0.7%97%换手率其中：上证指数0.65%0.76%-0.11%54%其中：创业板指数1.28%1.4%-0.12%8%市场拥挤度其中：上证指数0.340.200.1439%其中：沪深300-0.12-0.320.205%投资者微观交易行为:本期（0725-0729）上期（0718-0722）7月以来年初以来年初至今趋势图融资供给端：外资北上资金净流入（亿元）11-37-91-135其中：偏博弈类资金净流入23-35-20-23其中：偏配置类资金净流入-3819-134-53两融两融净流入（亿元）2

7、63-20174偏股基金新发行（亿元）394100294135公募基金股票基金仓位变化(%）-0.04-0.65-0.460.77公募基金申赎比0.891.170.05-1.33ETFETF净申购（亿元）89121128-179合计（亿元）496247130-106融资需求端：股权融资（亿元）其中：募集资金（IPO+增发）253300155-379其中：净减持规模22102,2091262670限售股解禁（亿元）5842613-1107-115投资者微观交易表现:本期（0725-0729）上期（0718-0722）7月以来年初以来近一个月变动公募基金偏股基金净值变化中位数(%)-0.450.0

8、5-2.52-13.77前100重仓股相对wind全A收益(%)-0.91-1.26-1.498.59前500重仓股相对wind全A收益(%)-0.34-0.91-0.177.31ETFETF净值变化中位数(%)-1.32-0.96-5.08-13.81全球流动性观察系列8月第1期月度资金供需观察：6月仍处增量博弈格局6资料来源：，国泰君安证券研究。注，6月私募权益净流入与交易印花税月数据暂未披露，交易印花税为拟合所得：2022年前五月交易印花税与A股成交额比值的均值*A股成交额7 /全球流动性观察系列8月第1期701宏观流动性美国加息预期 边际回落8全球流动性观察系列8月第1期资料来源：，B

9、loomberg,国泰君安证券研究01市场隐含的加息预期边际回落上周（7.25-7.29）美债利率边际回落上周（7.25-7.29）市场隐含的年内加息幅度边际回落。7月fomc会议宣布加息75bp，联邦基金期货隐含的剩余加息预期次数下调，整 体显示加息预期小幅回落。具体来说，联邦基金利率期货隐含的2022年9月预期加息次数由7月22日的5.4次回落至2.3次，2022年底预 期加息次数由7月22日的7.1次回落至3.9次；2023年初预期加息次数由7月22日的7.0次降至3.9次。上周（7.25-7.29）加息预期边际大幅回落5.46.77.17.06.82.33.43.93.93.71.00

10、.03.02.05.04.06.07.08.09.02022-092022-112022-122023-022023-032022/7/1联邦基金期货隐含的加息累计次数2022/7/82022/7/152022/7/222022/7/299全球流动性观察系列8月第1期近期美联储政策维持鹰派。政策鹰鸽指数反映美联储货币政策的鹰鸽倾向，该指数由3月16日的0.67下降至6月15日的0.54，整体维持鹰派倾向。从美联储官员的近期发言来看，上周（7.25-7.29）美联储官员发表1次偏鹰讲话，总体维持鹰派倾向。近期美联储维持鹰派01美联储政策维持鹰派倾向资料来源：同花顺iFind美联储官员鹰派倾向加重

11、10全球流动性观察系列8月第1期资料来源：海外流动性：美债利率边际回落、美元指数边际下行02上周（7.25-7.29）10年期美债利率边际回落，美元指数边际下行，通胀预期下降。10年期美债利率边际回落10BP至2.67%，实际收益率 边际回落29BP至0.14%；美元指数下行72BP至105.84。人民币汇率小幅升值，中美利差边际下降延续倒挂。上周（7.25-7.29）人民币小幅升值，美元兑人民币中间价由6.75小幅下调至6.74；中 美利差10Y边际上行至9.64BP，中美利差延续倒挂。上周（7.25-7.29）美债利率、美元指数均边际回落上周（7.25-7.29）人民币小幅升值6.26.4

12、6.66.87.0859095100105110美元指数中间价:美元兑人民币跟踪指标7月29日7月22日本周变化1月1日年初至今 变化近两周变 化美国国债名义收益率:10 年 期 （ ）2.672.77-0.101.521.15-0.26美国国债实际收益率:10 年期（ ）0.140.43-0.29-0.620.76-0.43汇率中间价6.746.75-0.016.370.37-0.01美元指数105.84106.55-0.7296.259.59-2.15全球流动性观察系列8月第1期资料来源：Bloomberg美元流动性边际宽松02美元利率隐含当前美元流动性边际宽松美元流动性监测美元流动性边际

13、宽松。上周（7.25-7.29）LIBOR-OIS3M、FRA-OIS3M小幅回落，美元流动性边际宽松；而USD SWAP SPREAD小幅 上行，美债利率10Y小幅下行。302520151050-5-10-15-2005101520253035402021-01 2021-03 2021-05 2021-07 2021-09 2021-11 2022-01 2022-03 2022-05 2022-0711Libor-OIS 3M（BP） FRA-OIS（BP）美国债互换利差（10YR，右）跟踪指标2022年7月29日2022年7月22日本周变化2022年6月月度变化2022年5月LIBOR

14、-OIS（3M，BP）18.9520.92-1.979.639.3215.43FRA-OIS（3M，BP）24.5026.45-1.9516.498.0118.58USD SWAP SPREAD（10Y，BP）7.427.280.147.220.196.93美国国债利率（10Y， ）2.652.75-0.13.11-0.462.8912全球流动性观察系列8月第1期资料来源：Bloomberg，国泰君安证券研究，注：高收益债评级低于BBB（如BB，B，CCC等），投资级债券至少高于BBB（如AAA，AA，A，BBB）美国高收益债信用溢价边际下行美国投资级债信用溢价边际下行02市场流动性风险边际回

15、落02美国市场流动性风险边际回落。从最新数据看，截至上周五（7月29日），美国高收益债期权调整利差为4.69%（前一周4.90%，6月平 均4.64%，5月平均4.37%）边际下行；美国投资级债券期权调整利差为1.55%（前一周1.56%，6月平均1.52%，5月平均1.50%）小幅 回落。从周度层面上看，上周高收益债及投资级债期权调整利差较前一周分别小幅下行；从月度层面看，高收益债和投资级债较5月均值 均边际抬升。111098765432102018-01 2018-07 2019-01 2019-07 2020-01 2020-07 2021-01 2021-07 2022-012022-

16、0北美高收益债期权调整利差(%)0%4%2022年7月29日4.69% 2022年7月22日4.92022年6月平均4.62022年5月平均4.37%2.01.51.00.50.03.53.02.54.0北美投资级债期权调整利差(%)2022年7月29日1.55% 2022年7月22日1.56%2022年6月平均1.52%2022年5月平均1.50%全球流动性观察系列8月第1期上周（7.25-7.29）信用风险、市场风险边际回落。信用风险、市场风险分别由上上周（7.18-7.22）的0.92、1.03边际回落至上周（7.25-7.29）的0.87、0.87，流动性风险由上上周（7.18-7.2

17、2）的0.57边际抬升至上周（7.25-7.29）的0.61。信用风险、市场风险边际回落市场信用风险、市场风险边际回落02美银美林金融压力指数 流动性风险市场风险信用风险3.22.41.60.80.0-0.8-1.62018-01 2018-052018-09 2019-01 2019-052019-09 2020-01 2020-052020-09 2021-01 2021-052021-09 2022-01 2022-0513资料来源：Bloomberg全球流动性观察系列8月第1期大类资产隐含的宏观风险预期边际回落02大类资产隐含的宏观风险预期边际回落，全球资本流动平稳。7月大类资产隐含的

18、宏观风险预期边际回落，由6月末的0.79下降至7月末 的0.68。全球资本流动相对平稳，GFSIFLOW指数（MA3）由6月底的0.40小幅下降至7月底的0.38。大类资产隐含的宏观风险预期回落-0.6-0.4-0.20.00.20.60.40.00.20.40.60.81.0201120122013201420152016201720182019202020212022跨资产隐含宏观风险预期 全球资本流动（RHS，向下代表扩张，向上代表收缩）1.20.814资料来源：Bloomberg全球流动性观察系列8月第1期上周央行货币净回笼120亿元。上周（7.25-7.29）货币净回笼120亿元，中

19、期借贷便利MLF均无净投放。上周（7.25-7.29）货币净回笼120亿元03国内流动性：货币净回笼120亿元上周（7.25-7.29）中期借贷便利MLF无净投放1100090007000500030001000-1000-3000-5000-7000-9000MLF净投放（亿元）(120)90007000500030001000-1000-3000-5000-7000-9000公开市场操作:货币净投放15资料来源：全球流动性观察系列8月第1期上周（7.25-7.29）十年期国债利率边际回落。截至7月29日，SHIBOR3M较上期（7月22日）边际下行4BP，银行间流动性保持相对充裕；1年期国

20、债收益率较上期（7月22日）边际下行5BP至1.85%。中国主要资金利率参考03国内流动性：国债利率、SHIBOR边际回落16资料来源：跟踪指标2022年7月29日2022年7月22日2022年6月2022年5月货币市场逆回购利率（7 天，%）2.102.102.102.10逆回购利率（14 天，%）2.252.252.252.25SHIBOR（3M，%）1.851.892.002.10理财市场理财产品预期年收 益率（3M，%）1.751.751.751.85理财产品预期年收 益率（1Y，%）4.414.414.414.41债券市场国债收益率（1Y，%）1.851.902.011.98国债收益

21、率（10Y，%）2.752.782.782.7917全球流动性观察系列8月第1期上周（7.25-7.29）国债利率边际下行上周（7.25-7.29）中美利差10Y边际抬升至9.64BP上周（7.25-7.29）DR007边际下降8BP上周（7.25-7.29）3个月SHIBOR小幅下降4BP资料来源：，国泰君安证券研究；注：蓝色虚线为均值加减一倍标准差，均值与标准差计算区间为2021年1月至今。中美利差10Y (BP)2702201701207020-30-802021/012021/042021/072021/102022/012022/042022/07SHIBOR（3M，%）2.92.7

22、2.52.32.11.91.72021/012021/042021/072021/102022/012022/042022/075.04.54.03.53.02.52.01.51.02021/012021/042021/072021/102022/012022/042022/07银行间质押式回购加权利率:7天（DR007,%）18 /全球流动性观察系列8月第1期1802市场微观交易结构市场交易 热度边际回落19全球流动性观察系列8月第1期资料来源：，国泰君安证券研究；上周（7.25-7.29）A股收益中位数为4.2%，55.4%的股票上涨。从行情表现看，个股收益主要集中于-4%至4%区间。01

23、市场表现：上周A股收益中位数为4.2%，55.4%股票上涨上周A股股票表现分布图（2022. 7.25-7.29）20全球流动性观察系列8月第1期资料来源：，国泰君安证券研究注：2021年4月6日起，“中小板指数”名称变更为“中小企业100指数”，简称“中小100”。近期沪深两市成交额延续回落。沪深两市成交额均值由上上周（7.18-7.22）的9355亿元回落至上周（7.25-7.29）的8649亿元。从换手 率上看，创业板指数换手率从1.35上升至1.44。上周（7.25-7.29）两市成交额延续回落上周（7.25-7.29）创业板换手率边际上升02成交额：市场交易热度边际回落2.52.01

24、.51.00.50.03.0换手率:上证综合指数 换手率:创业板指数换手率:上证50指数 换手率:中小板指数2500270029003100200004000600080001600014000350012000330010000上证所:A股:总成交金额:周深交所:A股:总成交金额:周18000上证综合指数（周；RHS）370021全球流动性观察系列8月第1期行业成交额：房地产、综合成交额抬升居前02资料来源：从成交额上看，一级行业成交额前五分别为电力设备及新能源、机械、电子、基础化工、医药行业。二级行业中，电源设备、电气设备、专 用机械等细分行业成交额居前。从边际成交额变化看，从一级行业看，

25、房地产、综合、家电边际涨幅居前，从二级行业看，资产管理、厨房电器、房地产开发和运营等行业 成交额边际上升较多。行业周度成交额一览行业成交额边际变化率一览2022年7月29日成交额（亿元）6342.09电力设备及新能源13.82%机械9.34%4286.894087.853661.093387.5321765.45成交额（亿元）3019.282021.462002.251758.281578.221421.261407.251359.361301.34电子8.91%基础化工7.98%医药7.38%合计47.44%二级行业成交额前十名成交额占比 电源设备6.58%电气设备4.41%专用机械4.36

26、%其他化学制品3.83%汽车零部件3.44%稀有金属3.10%半导体3.07%通用设备2.96%新能源动力系统2.84%其他医药医疗2.60%1191.44合计37.19%17060.17中信行业周度成交额一览表一级行业成交额前五名成交额占比2022年7月29日一级行业成交额边际变化率前五名 日均成交额（亿元） 成交额边际变化率 房地产240.4939.85%综合71.4816.84%家电149.183.66%机械857.383.47%食品饮料285.772.71%合计1604.30-二级行业成交额边际变化率前十名 日均成交额（亿元） 成交额边际变化率 资产管理1.2753.26%厨房电器17

27、.9747.12%房地产开发和运营235.1039.90%房地产服务5.4037.68%其他轻工9.2331.35%林业3.2328.20%贵金属46.6926.11%新兴金融服务1.9122.88%专营连锁21.6222.55%航空机场25.1420.82%合计 367.55-中信行业周度成交额边际变化率22全球流动性观察系列8月第1期资料来源： 注，换手率历史分位数使用2010年1月1日及之后的数据计算得到。一级行业换手率：机械行业换手率分位数达91.2%，房地产行业换手率分位数大 幅上升。上周（7.25-7.29）中信一级行业中，机械、汽车、电力设备及新能源 及综合金融换手率分位数居高位

28、，分别达91.2%、88.8%、86.4%、80.0%，市 场分歧度明显。边际维度上，上周行业换手率分位数降多涨少，其中房地产、总 合、建材板块明显边际上升，分别上升23.8%、11.5%、5.2%；基础化工、银行、 钢铁换手率分位数下降，分别下降22.6%、21.0%、15.5%。机械、汽车换手率历史分位数分别高达91.2%、88.8%机械行业换手率分位数达91.2%03一级行业换手率：机械行业换手率分位数超90%上周（7.25-7.29）计算机行业换手率分位数上升23.8%全球流动性观察系列8月第1期交易拥挤度：沪深300指数拥挤度下行04、上周（7.25-7.29）从交易维度来看，上证指

29、数、中证500指数拥挤度 均上行。基于我们的研究显示，上证指数、中证500指数分别上行0.04 0.06，沪深300指数拥挤度下行0.08。上证指数拥挤度上行0.04中证500指数拥挤度上行0.06沪深300指数拥挤度下行0.0823资料来源：全球流动性观察系列8月第1期交易集中度：个股层面交易集中度边际回落05上周行业个股层面交易集中度边际回落。从行业成交额集中度看，一级行业成交额集中度边际抬升。从个股成交额集中度看，集中度自年 初以来整体呈上升趋势，上周成交额前100和前200个股占A股总成交额比重边际回落。个股层面：成交额集中度边际回落行业层面：一级行业前五成交额集中度边际抬升24资料来

30、源：全球流动性观察系列8月第1期从调研次数看，由上上周（7.18-7.22）的126次边际抬升至上周（7.25-7.29）的137次。从行业上看，调研集中于机械、基础化工、电力设备等行业，而综合金融、综合、通信等行业无上市公司调研。上周（2022.7.25-7.29）调研次数边际抬升06调研：调研次数边际抬升，集中于机械、基础化工、电力设备等行业1411 10 1097 75 5 54 4 4 43 32 21 10 0 0 0 0 0 0 0 005103025232015机械 基础化工 电力设备汽车 电子 医药 银行 计算机轻工制造 交通运输传媒有色金属家电 食品饮料 非银行金融电力及公建

31、筑 纺织服装 农林牧渔 石油石化 国防军工煤炭 钢铁 建材商贸零售消费者服务房地产通信 综合综合金融上上周上周（7.25-7.29）25资料来源：26 /全球流动性观察系列8月第1期2603投资者微观交易行为 杠杆资金流入成长板块全球流动性观察系列8月第1期新成立基金申购热度明显抬升，截至7月30日，新成立基金份额增加293.45亿份，至393.59亿份。基金整体减仓，但偏股混合和平衡混合型基金仓位小幅上调。近一周以 来，仓位整体下调，灵活配置型/偏股混合型/普通股票型/平衡混合型基 金的仓位环比分别变化-0.43%/0.10%/-0.17%/0.16%。近一个月以来， 仓位整体下调，灵活配置

32、型/偏股混合型/普通股票型/平衡混合型基金的 仓位环比分别变化-0.89%/-0.44%/-0.52%/4.04%。01上周平衡混合型基金加仓幅度最大（%）上周四类主动型基金整体减仓新成立基金申购热度明显抬升新成立基金申购热度明显抬升27资料来源：上周（7.25-7.29）偏股型基金净值涨多跌少，中位数为0.3%。从净值变化率分布看，主要集中于-0.5%至1.0%区间。上周60.1%的基金 净值实现上涨。2022年初以来偏股型基金仍呈现大幅下跌趋势，中位数为-12.3%。基于2022年初以来股票型基金净值变化率的分布图，绝大多数基金呈 下跌趋势。从净值变化率分布看，主要集中在-16%至-8%区

33、间。01公募基金净值表现：上周偏股型基金收益中位数为0.3%，60%基金实现上全涨球流动性观察系列8月第1期2022年以来偏股型基金净值变化率分布图（2022.1.1-7.29）上周股票型基金净值变化率分布图（2022.7.25-7.29）28资料来源：全球流动性观察系列8月第1期根据2022年一季度基金重仓股持股名单按照持股市值排序，分别取前50、前100、前300、前500重仓股样本考察市场表现，并与创业板、沪深300以及上证指数进行对比，可发现：上周（7.25-7.29）上证指数、前500重仓股领跌，跌幅分别为-0.51%、-0.62%；前300、100重仓股跌幅分别为-0.96%、-1

34、.19%，沪深 300、前50重仓股、创业板指数表现不佳，跌幅分别为-1.61%、-1.89%、-2.44%。7月以来（7.1-7.29）前500、前300重仓股更具韧性。前500重仓股跌幅最小，为-3.82%；前300重仓股、上证指数、创业板跌幅较小， 分别为-4.15%、-4.28%、-4.99%；前100重仓股、沪深300、前50重仓股居后，跌幅为-5.15%、-7.02%、-7.21%。上证指数、前500重仓股领跌（7.25-7.29）01公募基金重仓股净值：上证指数、前500重仓股领跌前500、前300重仓股更具韧性（2022.7.1-7.29）-0.51-0.62-0.96-1.1

35、9-1.61-1.89-2.44-3.0-2.0-1.00.0周度涨跌幅(%)-3.82-4.15-4.28-4.99-5.15-7.02-7.21-5.0-6.0-7.0-8.00.0-1.0-2.0-3.0-4.0月度涨跌幅(%)29资料来源：全球流动性观察系列8月第1期03上周仓位整体上调，均衡类基金加仓幅度最大六大产业链配置风格基金上周净值整体下跌。根据周收益率的平均数看，医药类基金跌幅最大，达2.1%；消费、新能源车、科技制造、均衡类基金跌幅居其次，为1.4%/0.9%/0.5%/0.2%；基建地产金融类基金小幅上涨，其涨幅为0.2%。上周各类基金位整体上调。相对而言，均衡类基金加仓

36、幅度最大，达0.87%；其次是消费、新能源车、科技制造类基金，其加仓幅度分 别为0.36%/0.17%/0.15%；医药、基建地产金融类基金分别减仓0.08%/0.37%。近一个月以来，新能源车、医药、均衡类基金加仓幅 度为0.77%/1.48%/1.54%；科技制造、消费、基建地产金融类基金分别减仓0.26%/1.01%/2.97%。上周医药类基金净值跌幅最大六大产业链基金仓位整体上调，均衡类基金加仓幅度最大若基金第一与第二重仓产业链配置占比差距小于0.5%，且第一、第二重仓产业链不属于同一基金产业配置大类的则划分为均衡型基金，反之相 应划分入对应的产业配置风格大类中。30资料来源：全球流动

37、性观察系列8月第1期本期公募基金呈现净赎回。上周（7.25-7.29）预估基金平均申赎比为0.886，较上上周（7.18-7.22）下降0.181，呈现净赎回。01公募基金：呈现净赎回本期（7.25-7.29）基金赎回压力缓和31资料来源：Choice，国泰君安证券研究；全球流动性观察系列8月第1期上周（7.25-7.29）私募基金发行数量边际增加。从平均股票仓位来看，6月私募资金仓位继续抬升。从私募基金发行数量来看，上 周（7.25-7.29）私募基金发行数量边际增加。私募基金发行数量从上上周（7.18-7.22）的1338只到上周（7.25-7.29）的2152只， 发行规模从3.38亿元

38、增加至5.62亿元。02私募基金：私募基金发行数量边际增加6月私募资金仓位继续抬升上周（7.25-7.29）私募基金发行数量边际增加32资料来源：，Choice，国泰君安证券研究。注，私募收益使用月度数据有更新的样本，可能存在样本偏差全球流动性观察系列8月第1期银行理财产品“破净”比例边际上行，赎回压力增加。净值小于1的银行理财子产品占比上行，市场面临的赎回压力增加，非保本型占比 为96.7%。结合到期市场和“破净”比例情况来看，赎回压力有所增加。03银行理财子产品：“破净”比例边际上行，赎回压力增加银行理财子产品破净率边际上行到期市场非保本型银行理财子产品边际下行33资料来源：全球流动性观察

39、系列8月第1期基础资产中对权益资产的参与度上行。用股票投资/所有投资类别（周频数据）来间接考量理财产品投入到股票的程度可发现，从2021年 四季度开始理财产品对权益市场的参与度明显抬升，这意味着更多的理财产品开始进行股票范畴的投资。上周（7.25-7.29），基础资产 中股票数量占上行。03银行理财子产品：基础资产中对权益资产的参与度上行银行理财子产品基础资产中对权益资产的参与度上行34资料来源：全球流动性观察系列8月第1期上周两融交易热度回落。从两融市场交易余额角度看，截至7月29日两融余额1.62万亿元，较7月22日当周两融余额小幅抬升。从交投活 跃度看，两融交易额占A股成交比重小幅回落，

40、7月29日当周为7.19%，7月22日当周为7.51%。从配置结构上看，上周两融交易者买入方 向集中于机械、计算机、汽车、电力及公用事业等板块，卖出方向主要为电子、医药、银行、电力设备及新能源等板块。两融交易热度边际回落上周两融资金增持机械、计算机板块04两融资金：上周两融资金小幅流入，流入集中于机械和计算机板块87109111100600100260021001600-40062019-082020-012020-062020-112021-042021-092022-022022-07融资融券余额(十亿元) 上证综指36003100两融资金期间净买入(亿元)两融交易额占A股成交额(%，RH

41、S)1312机械计算机 汽车电力及公用事业农林牧渔通信国防军工 消费者服务煤炭 食品饮料综合 建筑纺织服装建材 家电综合金融传媒 商贸零售钢铁 轻工制造 石油石化 房地产非银行金融 基础化工 交通运输 有色金属电力设备及新能源银行 医药 电子本周净买入额(融资净买入-融券净卖出，亿元)151050-5-10-1535资料来源：全球流动性观察系列8月第1期上周（7.25-7.29）医药、消费者服务等板块两融余额/流通市值边际 抬升。从周度环比来看，医药（+0.08%）、消费者服务（+0.06%）、建筑（+0.05%）板块两融余额/流通市值上涨明显，房地产（-0.08%）、 有色金属（-0.06%

42、）板块两融余额/流通市值边际下降。从月度环比变化来看，一级行业的两融余额/流通市值月度环比多呈上 升趋势。其中，建材（ +0.21%）、有色金属（ +0.20%）、煤炭（+0.20%）、医药（+0.20%）板块两融余额/流通市值边际抬升；通信（-0.13%)、汽车（-0.12%）、综合金融（-0.08%)板块两融余 额/流通市值边际回落。04医药、消费者服务等板块两融余额/流通市值 边际抬升一级行业两融余额/流通市值（ ）上周（22/7/29）上上周（22/7/22）7月初（22/7/01）周度环比 变化月度环比 变化2022年1月至 今医药2.562.482.360.080.20消费者服务1

43、.151.091.030.060.12建筑1.951.901.870.050.08交通运输1.291.251.240.040.05纺织服装1.341.301.300.040.04机械1.611.581.580.030.03食品饮料1.051.020.930.030.12通信2.592.562.710.03-0.13电力设备及新能源2.222.192.100.020.12非银行金融3.103.082.970.020.13商贸零售2.422.412.260.020.16电力及公用事业1.631.621.610.020.03综合金融3.743.733.820.01-0.08传媒3.303.293.2

44、70.010.02煤炭1.621.621.430.000.20钢铁2.512.502.540.00-0.03国防军工2.532.532.530.000.01家电1.651.651.51-0.010.13银行1.061.070.94-0.010.12建材1.851.861.64-0.010.21农林牧渔3.003.013.02-0.01-0.02汽车1.771.781.89-0.02-0.12基础化工2.432.452.30-0.020.13石油石化1.381.411.38-0.020.01综合3.133.163.03-0.030.10计算机3.763.793.76-0.030.00轻工制造1.

45、701.731.61-0.030.09电子2.812.852.76-0.040.04有色金属3.623.683.42-0.060.20房地产2.292.372.19-0.080.1036资料来源：全球流动性观察系列8月第1期从大类风格看，两融资金净流入成长和消费。其中成长板块净流入9.51亿元；此外，消费、稳定板块分别净流入5.91亿元、2.71亿元； 金融、周期板块分别净流出13.30亿元、1.60亿元。从大小风格看，大小市值板块两融资金中，上证50净流入最多，为5.68亿元；此外，中证1000净流入3.07亿元；沪深300净流出18.88 亿元。大类风格：成长板块两融资金净流入最多大小风格

46、:上证50两融资金净流入最多04两融资金：本期成长板块净流入最为明显330030002700240021001800150012009006003000-300-600上证50（亿元） 沪深300（亿元）中证1000（亿元）上证50+5.68中证100+3.07沪深300-18.8837资料来源：全球流动性观察系列8月第1期融资净买入数额最大的个股为绿的谐波、三花智控、牧原股份，融资净买入分别为4.89、4.68、4.07亿元。 Top15个股主要集中于电力设备 及新能源、汽车行业。融资净卖出数额最大的个股为华友钴业、南都电源、华润双鹤，融资净卖出分别为6.33、4.66、3.91亿元。Top

47、15个股主要集中于电力设备及新能源、银行行业。融资净买入/卖出top15个股（2022.7.25-7.29）04两融资金：绿的谐波、三花智控、牧原股份获最大融资净买入证券简称行业融资净买入期间涨跌幅top15（亿元）（ ）融资净卖出 top15（亿元）期间涨跌幅（ ）绿的谐波机械4.8921.296.33-5.04三花智控家电4.6816.654.66-1.724.071.363.91-19.723.7511.043.331.153.461.882.96-7.092.9320.502.64-1.092.57-0.742.59-3.992.5111.902.11-2.292.4424.422.0

48、8-3.84牧原股份农林牧渔江淮汽车汽车格林美电力设备及新能源 中国天楹电力及公用事业 盛新锂能有色金属厦门钨业有色金属华阳股份煤炭通威股份 电力设备及新能源2.38-4.101.916.64江特电机 电力设备及新能源2.29-1.651.831.37天合光能 电力设备及新能源2.1913.141.74-0.652.126.761.63-4.86协鑫集成 电力设备及新能源 长安汽车汽车2.114.261.57-4.39均胜电子汽车2.024.97证券简称行业华友钴业 有色金属南都电源 电力设备及新能源 华 润 双 鹤 医 药露笑科技 电力设备及新能源 TCL中环 电力设备及新能源 盐湖股份 基

49、础化工中远海控交通运输韦尔股份电子紫光国微电子金地集团房地产兴业银行银行中国银行银行中航西飞国防军工赣锋锂业有色金属宁德时代 电力设备及新能源1.56-4.4038资料来源：全球流动性观察系列8月第1期北上资金净流入，科技板块净流入最大。上周（7.25-7.29）北上投资者净流入A股11.48亿元，具体而言：上周科技板块出现最大净流入 66.99亿元，金融板块净流出3.76亿元；此外，消费、周期板块净流出20.79亿元、10.30亿元。北上资金：资金净流入，科技板块净流入最大05北上投资者净流入以及风格配置统计2020年以来北上资金的风格配置净买入（亿元）跟踪指标7月29日7月22日6月合计5

50、月合计4000周期 消费医药科技成长金融3500300025002000150010005000-500北向投资者净流入（亿元） 11.48-37.36729.60168.67周期板块-北上投资者净流入（亿元） -10.3014.88164.62246.89消费板块-北上投资者净流入（亿元） -20.79-44.28384.7833.74科技板块-北上投资者净流入（亿元） 66.994.20344.9951.23金融板块-北上投资者净流入（亿元） -3.76-7.4480.6353.35注：7月1日陆股通暂停交易，6月30日暂无数据。39资料来源：，国泰君安证券研究；注：分板块计算总和存在一定

51、误差，但处于可控范围内全球流动性观察系列8月第1期从近一个月北上投资者的配置结构看，北上 资金集中增持医药、计算机、通信，减持银 行、家电、房地产。近一个月的维度，从一 级行业看，净流入排名前五的行业分别是： 医药（+80.75亿元）、计算机（+19.77亿 元）、通信（+19.28亿元）、电力设备及新 能源（+18.14亿元）、电子（+15.24亿元）。 净流出排名前五的行业分别为：银行（ - 141.25亿元）、家电（-30.24亿元）、房地 产（-27.60亿元）、建材（-22.81亿元）、 机械（-21.88亿元）。北上资金：近一个月北上资金集中增持医药、计算机、通信05北上投资者近一

52、个月配置结构（一级行业，亿元）一级行业近四周合计2022/7/82022/7/152022/7/222022/7/29趋势图医药80.7559.015.409.716.62计算机19.778.440.5414.37-3.58通信19.28-6.22-1.9510.3717.07电力设备及新能源18.1429.61-3.47-16.508.50电子15.24-6.17-21.48-5.8548.74基础化工15.1512.18-14.2114.962.22消费者服务11.8813.391.42-0.27-2.65电力及公用事业5.3615.08-0.19-8.16-1.36传媒3.993.96-

53、4.245.69-1.43煤炭3.56-10.673.908.861.46汽车3.170.1216.01-15.312.35石油石化2.29-2.43-1.271.524.48纺织服装1.84-0.750.771.85-0.04有色金属0.20-11.09-16.5117.1110.69综合-0.65-1.260.680.10-0.17综合金融-2.01-0.35-1.11-0.44-0.11钢铁-2.69-5.264.69-3.671.55农林牧渔-2.9212.23-1.47-4.99-8.69交通运输-3.7110.24-13.518.93-9.37商贸零售-5.06-2.49-0.98

54、-0.37-1.22建筑-7.08-6.689.61-6.14-3.87轻工制造-8.12-2.01-3.731.20-3.58国防军工-13.84-5.26-2.38-3.88-2.32食品饮料-14.0132.48-18.99-20.44-7.05非银行金融-16.174.25-18.701.74-3.45机械-21.88-33.4916.23-4.39-0.22建材-22.811.63-4.77-10.01-9.66房地产-27.60-2.83-16.80-5.33-2.64家电-30.24-2.40-3.25-14.46-10.12银行-141.25-11.97-120.35-8.74

55、-0.19注：7月1日陆股通暂停交易，6月30日暂无数据。40资料来源：全球流动性观察系列8月第1期外资持股市值在流通市值占比前五的是家用电器（10.29%）、 休闲服务（ 7.74% ） 、电气设备（ 6.93% ） 、 食品饮料（5.68%）、建筑材料（4.51%）。本期多数北上重仓行业持股市值比例下降。其中综合、建筑材 料、机械设备、家用电器环比下降0.18%、0.15%、0.10%、0.07%；通信、电子、钢铁环比分别上升0.10%、0.06%、 0.04% 。从月度环比看，外资持股市值比例下降的一级行业居多，其中 包括：建筑材料（-0.73%）、机械设备（-0.46%）、综合（-0.

56、40% ） 和 家 用 电 器 （ -0.37% ） ；此外 ， 休 闲 服 务（+0.23%）、通信（+0.10%）外资持股市值比例边际抬升。05北上资金：多数北上重仓行业持股市值比例下降一级行业外资持股市值占流通市值占比（ ）上周（7/29）上上周（7/22）7月初（7/01）周度环比月度环比趋势图（2022年1 月1日起）家用电器10.2910.3510.66-0.07-0.37休闲服务7.747.767.52-0.020.23电气设备6.936.917.110.02-0.18食品饮料5.685.675.680.010.00建筑材料4.514.665.24-0.15-0.73医药生物3.

57、743.783.76-0.04-0.01化工3.253.273.36-0.03-0.12综合3.203.393.60-0.18-0.40计算机3.153.213.24-0.06-0.08机械设备3.103.193.56-0.10-0.46电子2.832.782.970.06-0.13银行2.832.833.160.00-0.33农林牧渔2.772.832.79-0.06-0.01非银金融2.592.622.65-0.02-0.06传媒2.582.642.68-0.06-0.11公用事业2.562.572.63-0.01-0.07交通运输2.522.562.59-0.05-0.07有色金属2.4

58、62.492.64-0.03-0.19汽车2.402.452.48-0.05-0.08钢铁2.372.332.410.04-0.04轻工制造2.252.312.60-0.05-0.35通信2.232.132.120.100.10采掘1.751.721.760.03-0.01建筑装饰1.741.771.83-0.03-0.09房地产1.611.611.830.00-0.22国防军工0.730.730.780.00-0.05商业贸易0.580.560.610.02-0.03纺织服装0.510.520.53-0.01-0.0241资料来源：全球流动性观察系列8月第1期博弈型资金资金流动方向转出为入，

59、配置型资金流动方向转入为出。根据拆分结构看，托管于外资投行的北上资金（偏博弈型）流入 23.21亿元，托管于外资银行的北上资金（偏配置型）流出37.56亿元。北上资金：配置型资金流动方向转入为出06北上资金托管机构净流入结构（亿元）42资料来源：，国泰君安证券研究；注：分板块计算总和存在一定误差，但处于可控范围内；红色字体和表示流入，绿色字体和-表示流出，箭头表示较上期增减变化全球流动性观察系列8月第1期偏配置型净流入消费板块，偏博弈型净流入TMT、金融板块。从不同的风格的资金流入流出来看，托管于外资银行的北上资金（即偏配置 型）消费板块净流入62.63亿元，TMT、周期、金融板块分别净流出3

60、.63、8.28、88.25亿元；托管于外资投行的北上资金（偏博弈型） TMT、金融板块分别净流入29.19、6.93亿元，周期、消费板块净流出4.83、7.91亿元。北上资金：偏配置型净流入消费板块，偏博弈型净流入TMT、金融板块06托管外资银行（偏配置）北上资金的板块累计净流入（亿元）托管外资投行（偏博弈）北上资金的板块累计净流入（亿元）43资料来源：，国泰君安证券研究；注：分板块计算总和存在一定误差，但处于可控范围内；红色字体和表示流入，绿色字体和-表示流出，箭头表示较上期增减变化偏配置型增持汽车、电子行业，偏博弈型增持电子、医药行业。从不同行业的资金流入流出来看，上周（7.25-7.2