贵州茅台投资分析报告作业

1、江苏科技大学拜按（张家港校区）安皑08级财务管理把一班捌0845543翱114吴艳罢2011年12澳月绊贵州茅台投资分岸析报告胺摘要：贵州茅台挨酒作为我国的国安酒，其知名度和癌美誉度享誉世界办。茅台酒品牌具皑有的垄断性，品坝质的优异性，加板入世贸组织后开瓣拓世界市场的潜唉力性，再加上良稗好的财务状况都叭使该公司具有了哀极佳的投资价值袄。唉1.公司的简单邦介绍班证券名称及代码吧：白贵州茅台（60俺0519）搬 1.2芭 拔公司的历史沿革背贵州茅台酒股份奥有限公司注册资懊本：背39325鞍万元，法人代表巴：袁仁国。前身蔼是中国贵州茅台暗酒厂，半199袄7芭年成功改制为有艾限责任公司败。按贵州茅台酒

2、股份肮有限公司成立于蔼1999年11昂月20日摆，成立时注册资阿本为人民币18癌500万元。经艾中国证监会证监办发行字200瓣141号文核隘准并按照财政部熬企2001阿56号文件的批蔼复，公司于敖2001年7月绊31日把在上海证券交易芭所公开发行71百50万（其中国伴有股存量发行6澳50万股）A股皑股票，公司股本安总额增至250奥00万股。公司半成立后没有进行版过重大的资产重安组或股权转让行熬为。吧1.3隘 吧背景分析吧贵州茅台佰是全国唯一集国翱家一级企业，国扳家特大型企业、疤国家优秀企业(按金马奖)、全国百质量效益型先进爸企业于一身的白哎酒生产企业。公按司主导产品贵州稗茅台酒是中国民白族工商

3、业率先走般向世界的代表，拌1915年荣获案美国巴拿马万国把博览会金奖，与艾法国科涅克白兰鞍地、英国苏格兰岸威士忌并称世界爸三大(蒸馏)名叭酒，是我国大曲坝酱香型白酒的鼻耙祖和典型代表，矮近一个世纪以来爸，已先后14次蔼荣获各种国际金柏奖，并蝉联历次啊国内名酒评比之爸冠，被公认为中拔国国酒。芭母公司中国贵州案茅台酒厂集团暨啊中国贵州茅台酒笆厂（集团）有限岸责任公司（共持傲有贵州茅台酒股搬份有限公司64艾.68的股份吧）总面积68万艾平方米，建筑面熬积40多万平方挨米，现有职工近熬4000人，年颁生产茅台酒50跋00吨，拥有资懊产总值15亿多败元，固定资产1般1亿元，年利税啊近3亿元，年创哀汇10

4、00万美矮元，是国家特大把型企业，全国白癌酒行业唯一的国坝家一级企业，全艾国优秀企业（金吧马奖），全国驰伴名商标第一名，耙是全国知名度最绊高的企业之一。案在过去的几年里傲，贵州茅台成功拜地将品牌资本化把，积极的市场战百略为其开拓了一案片市场的鞍“绊蓝海啊”白，随着中国经济凹的快速成长和国挨际影响力，茅台八的品牌影响力将矮日益显现。我们版预计未来茅台的败利润和市场分额颁仍将维持高速的巴成长。隘1.4袄主营业务范围与蔼经营状况俺 盎公司主营业务范袄围：贵州茅台酒澳系列产品的生产般与销售；饮料、安食品、包装材料百的生产与销售；矮防伪技术开发；胺信息产业相关产佰品的研制、开发唉。本公司生产的熬贵州茅台

5、酒是我唉国酱香型白酒的爱典型代表拜,安驰名中外。独特板的风格、上乘的坝品质及国酒的地氨位，使茅台在多懊年的市场竞争中氨树立了良好的品办牌形象和赢得了袄信誉。作为国内埃白酒市场唯一获白“叭绿色食品八”(拌中国绿色食品发耙展研究中心颁发办)暗及俺拔有机食品艾(搬国家环保局有机坝食品发展中心颁把发俺)吧称号的天然优质搬白酒产品搬,背贵州茅台酒系列靶产品深受消费者阿青睐。稗 袄贵州茅台酒股份熬有限公司的主要板产品为把53熬、稗43霸、把38佰、叭33扮度拔“昂贵州茅台酒爸”澳；其中，占公司吧主营业务收入熬10%矮以上的主要产品艾为高度茅台酒和熬低度茅台酒。氨从以上图中可以哀看出贵州茅台在霸白酒行业处于

6、龙板头地位。笆1.5 公司经碍营风险俺(1)假酒影响罢:借助政府力量昂打假，把影响降隘到最低。200叭7年实行高科技罢的防伪技术。凹(2)决策难。坝其它白酒可能两蔼、三个月就可以昂生产出来，有的板十几天就可以出爱厂，有的名酒最跋多一年或者两年澳就可以生产出来疤。茅台要五年的傲时间。所以，这蔼里有一个决策难扳的问题。五年以肮后，市场需求怎哎么样？是不是像拔决策时候预期的唉一样？这是对茅坝台的一个考验。唉(3)食品安全疤的问题。西方国癌家都是以这个问暗题来制约我们。俺国内从食品安全暗考虑，也提出了矮更高的要求，所爱以茅台很重视这稗件事。去年就提背出来，要注意上氨游和下游的质量瓣问题，要确保茅唉台酒

7、的质量更好摆地达到国际标准芭。比如，上游要背从原料基地抓起唉，在生产过程中绊的每一个环节都把要注意食品安全凹。爱（白4)复杂的内部柏管理：茅台镇在般山区，封闭的地碍理环境决定茅台埃镇既是厂、厂既袄是镇，这个问题般就产生了很多家盎庭老少几代及周拌围的亲戚都在茅哎台酒厂上班，构奥成了复杂的庞大般的裙带关系，对办公司的管理提出佰了更高的要求，斑处理好此关系是唉长期艰巨任务。百 2.宏观分析颁2.1 国际靶及国内坝环境分析般IMF今年1月耙发布的全球经摆济展望中指出绊，世界经济的摆“蔼双速复苏芭”盎仍将继续，预计把2011年世界爱经济将增长4.白5%，相对20摆10年10月份安的预测上调了约办0.25

8、个百分芭点。其中，美国皑经济八“疤二次复苏案”啊今年将得以延续败，全年GDP平跋均增速可能在3熬%-3.5%,跋且经济增长结构碍将明显改善，私爸人需求的持续增埃长将接替政府刺碍激，成为经济的癌主要推动力。欧安元区债务问题虽搬然未找到制度性胺的根本解决方法耙，但对金融市场巴的影响正在逐步巴弱化。由于葡萄安牙债务在今年上靶半年集中到期，半因此上半年是影盎响欧洲债务走势肮的关键时期。下翱半年的8月-1耙0月，西班牙的矮大量债务将到期把，或将再次令市熬场情绪有所波动背。哀2011年是十罢二五开局之年，佰各地发展热情较捌高，投资动力较案强，前期出台的败振兴战略性新兴败产业，鼓励和引板导民间投资等政鞍策措

9、施和各项区半域发展战略正在伴发挥作用，加之白国内市场潜力巨稗大，消费升级和把城镇化都在发展霸过程中，收入分跋配改革力度加大扮，转变发展方式凹和调整经济结构把步伐加快，总体败看经济持续增长吧的动能较为充足袄。预计2011稗年的经济增速保啊持在8%熬版9.5%之间，八但为增强宏观调俺控的针对性、灵稗活性和有效性，扳2011年我国隘宏观经济政策的巴基本取向应积极扒稳妥、审慎灵活哎，实施积极的财芭政政策和稳健的版货币政策，全年疤经济增速可能会八呈先慢后快的态芭势。癌强劲的国内经济皑增长态势和国内澳人均消费水平的哀提高，以及国家瓣的刺激消费政策拌和居民对高档白拌酒的追求热情，埃贵州茅台在20翱11年必将

10、保持邦快速发展的势头挨。安2.2 拔国内半政策分析伴“坝九五俺”霸期间，白酒行业斑取得了超速的发岸展，同时也出现颁了一定的混乱状俺态。在这种情况办下，国家通过政坝策手段对行业进癌行了规范，为此俺，白酒行业进行板了重新洗牌。岸2.2.1扮行业标准、规范跋的颁布实行，提稗升了行业的进入扒门槛。稗纯粮固态发酵扳白酒行业规范隘的实施，在一定笆程度上减少了市版场上纯粮固态发坝酵白酒和新工艺把白酒混杂的现象背，推广纯粮酿造搬白酒，对白酒企靶业的规范经营和昂消费者的理性消笆费有助推作用。百酒类流通管理白办法的出台，背标志着包括批发肮、零售、储运等俺经营活动在内的稗酒类流通活动向芭法制化迈进，促昂进酒类市场健

11、康癌有序发展。拜2.2.2安白酒税收政策出奥现转向笆2008年1月稗1日扮起实行的新所得敖税制度将会大大碍减轻白酒企业的绊税收负担，提高袄行业的净利润水芭平。在新所得税俺实施之前，白酒暗企业适用的所得柏税税率为33%百，税改后，将适吧用25%的所得叭税税率，在其他跋条件不变的情况柏下，税改能提升皑白酒行业净利润爸将近12%。另扒外，新的税法加唉大了广告费用的袄税前扣除力度，暗规定企业发生的把符合条件的广告胺费和业务宣传费阿支出，除国务院俺财政、税务主管般部门另有规定外鞍，不超过当年收办入15%的部分昂，准予扣除，超笆出部分准予在以岸后纳税年度结转霸扣除。但是20斑00年公布的背企业所得税税前皑

12、扣除办法规定败“暗粮食类白酒不得般在税前扣除般”鞍，该规定目前没板有废除，因此我案们不能对白酒行澳业广告费用的税邦前抵扣过分乐观岸，毕竟白酒行业班属于高耗粮行业摆，不属于国家扶隘持行业。吧2.2.3爱 白酒质量认证翱体系的形成矮白酒质量认证体芭系的形成符合人埃们对食品安全问般题关注升温的大柏趋势，对规范白按酒市场，引导白巴酒市场有序、公扮平竞争，提高酒背类产品的安全水班平，促进白酒产拌品扩大出口等都拌有积极的影响。叭以上的一系列政哀策明确地传达了暗国家对白酒行业巴政策的调整方向半：一是规范行业胺秩序，二是鼓励叭大中型名优酒企吧业的发展。政策挨导向的转变为白碍酒行业未来的健碍康快速发展奠定凹了良

13、好的基础。3. 行业分析板3.1 白酒行斑业发展现状分析俺产业政策皑：埃由于酒类产品的岸特殊性和酿酒行般业是耗粮大户等鞍原因，酿酒行业背从整体上讲是国耙家限制发展的产岸业，限制的重点背是白酒，特别是鞍烈性白酒。国家奥政策取向是啊“捌低度，优质，多半品种，低消耗把”跋。今后白酒行业扮的发展思路是：鞍限制高度酒、高稗耗粮及无序的生邦产，整顿流通程扮序，发展优质、阿低度、低耗粮白佰酒和有序的生产扳流通。重点发展袄名优白酒，降度罢白酒，大力提高哀低度白酒。伴行业特点艾：绊白酒生产属劳动熬密集型产业，四熬万多个企业解决俺了2000万人澳的就业问题。白案酒是农副产品深啊度加工的产物，肮是高附加值的体跋现。

14、每年我国酒扒类的直接税收超阿过 100 亿鞍元，为国家发展肮积累了巨额资金搬，白酒业成为不坝少地区的财政支半柱产业。翱技术进步艾：埃白酒的传统作坊罢式工艺劳动强度伴大、效率低，产百品质量不稳定，疤经济效益差，特疤别是对粮食消耗捌巨大，是白酒行哀业成为国家限制按发展行业的一个笆最重要的原因。叭目前各种新技术扮、新工艺得到了扳推广，使得现在巴酿酒工艺在效率芭、成本、质量、盎产量各方面都得扮到较大的提高。伴市场结构分析班：翱我国经济转向新拜的消费时期，白拜酒在人民生活中艾的重要性下降，敖酒文化成为精神白的象征。在这种安情况下，满足低把收入阶层生活需按要的低档白酒的埃消费量开始下降疤，而高档白酒成拌为

15、商务交往的重傲要载体，消费量白逐渐上升。高端版白酒依靠特殊的芭文化底蕴和质量跋取胜，中国白酒翱将依靠其品牌和跋质量走向世界。爸3.2 市场规班模与潜力分析碍随着人们消费水巴平及购买能力的鞍提高，白酒产量板逐年递增，其在按酒类产量中的比芭例由2005年背的10.1%上扒升到2009年办的14.0%。邦数据显示，20傲10年1月到1板1月，全国白酒拔产量791.6板万千升，同时增案长26.87%笆。巴根据跋我国消费增长趋俺势，2009-盎2011年我国拔白酒行业销售收笆入将保持12%跋的平均增速，行芭业利润将保持2败5%左右的平均蔼增速，白酒行业袄景气继续高位运稗行。斑近6年来白酒行蔼业的高效成长

16、，拌是在我国宏观经白济高速发展的大白背景下，广大白熬酒企业特别是名阿优酒企业抓住消岸费升级机遇，不扮断创新，调整产板品结构，转变增半长方式，提高赢斑利能力实现的。鞍首先，宏观经济颁增长带动消费升半级，启动了白酒翱消费的大盘；其吧次，白酒企业通隘过采取一系列措扮施提升了核心竞般争力，老名酒焕扳发了新生机，区蔼域强势品牌群雄坝并起，这是行业翱快速发展的内在伴原因；再者，白芭酒是较早从计划阿经济向市场经济肮过渡的行业，通办过充分竞争，淘半汰落后产能，产拜业结构得到了优哎化；第四，国家班“柏扶优限劣稗”芭的产业政策因素盎为白酒行业长期霸稳定发展奠定了扮基础。班4. 公司核心扒竞争力和财务分搬析芭4.1

17、瓣公司搬核心竞争力分析邦历久弥新的癌“案茅台文化拌”艾，是国酒茅台生暗命体中的颁“百核心元素爱”伴。国酒茅台核心暗竞争力即由之所瓣产生的影响、导跋向及推进、提升熬作用得以构成；哀贵州茅台酒享有凹的啊“盎国酒吧”捌地位，也因之而俺弥固弥坚。无论拜是从文化酒的标坝准，还是从品牌胺的知名度、美誉白度来说，茅台酒哎都堪称中国文化拌酒的杰出代表和蔼光辉典范。阿“吧茅台文化伴”笆的创新，集中地半反映在从企业物艾质文化、行为文柏化、精神文化在暗企业管理领域内摆的各个方面、各敖个层次中所蕴涵佰的软性精神因素靶出发，寻求一种哀释放方式，最大哀限度地发挥文化埃生产力在企业参半与市场竞争中的爸重要作用。办4.2八

18、公司财务分析肮4.2.1板 靶偿债能力分析熬指标绊2008奥2009鞍2010柏短期偿债能力癌流动比率俺2.88坝3.06袄2.89懊速动比率背2.15拔2.24昂2.10皑现金比率挨1.90奥1.91皑1.83办长期偿债能力八资产负债率啊0.27拔0.26盎0.28熬产权比率奥0.38把0.35柏0.38邦有形净值伴债务率唉0.70邦0.50安0.43白权益乘数版1.66暗1.46肮1.40暗从上表可以看出啊，短期偿债能力巴方面，公司的流盎动比率、速动比隘率以及现金比率翱相对较为稳定，凹且在合理的范围傲内；长期偿债能皑力方面，公司资靶产负债率、产权颁比率呈上升趋势暗，说明公司的资案产结构有所

19、微调翱，有形净值债务拜率和权益乘数呈版现逐渐在下降趋伴势，并且维持在白较低水平，较为捌稳妥。凹4.2啊 盈利能力分析蔼年度爸主营业务收入(暗亿元)版利润总额(亿元搬)叭净利润(亿元)氨每股收益(元）绊每股净资产（元唉）盎净资产收益率癌2008矮82.42按53.85吧37.99挨4.03笆11.91爱33.79%爸2009瓣96.69邦60.81埃43.08靶4.57啊15.33跋33.55%背2010蔼116.3昂71.62拔53.39傲5.35氨19.49案27.45%吧从上表可以看出白，公司的主营业斑务收入、利润总八额、净利润、每背股收益和每股净斑资产逐年递增，伴且上涨势头强劲坝，说明公

20、司的投暗资前景看好，投案资价值很大。柏4.3芭 资产运营能力伴分析柏指标哎2008斑2009伴2010爱总资产周转率傲0.74 矮0.79 霸0.79 吧存货周转率敖1.02 岸1.06 袄2.16 哀应收账款周转率吧55.11 拔82.28 摆148.41 袄流动资产周转率阿1.19 芭1.51 哎1.58 绊从上表可以看到板，公司的总资产凹周转率从200办8邦年到2010年霸，呈现逐年上升瓣的态势，表明公伴司的销售以力不疤断增强；存货周摆转率也不断提升爱，流动性不断增暗强，公司资产的板变现能力不断提拌高；流动资产周耙转率也呈现稳步版上升趋势，这相碍对节约了企业流百动资产，扩大资芭产投入，增强了袄企业的盈利能力板。