财务管理案例分析库-四川长虹、深康佳财务状况分析

1、佰财务管理案例分跋析库之二罢四川长虹、深康爸佳财务状况分析盎一、案例分析思斑路昂本案例主要采用案比率分析的方法熬，并结合因素分扳析法和趋势分析氨法，从上市公司败最核心的指标净扳资产收益率入手碍，对公司赢利能笆力、资产效率、把偿债能力、现金凹获取能力、股利艾政策做全面分析翱。二、公司介绍（一）行业背景傲1疤、竞争激烈。我笆国电视市场经过叭几年的高速发展板，逐渐形成了国熬产品牌几分天下班的局面，属于垄扮断竞争阶段，由班于技术含量不高摆，竞争十分激烈般。罢2半、市场需求增长阿日趋减缓。对彩拌电的需求已从原芭来案“吧有的满足阿”胺上升到澳“哀质的满足艾”柏，有技术创新能碍力的企业将取得霸优势。扒3坝、

2、行业利润率下癌降。随着市场和拜竞争两方面的因颁素，电视行业已懊从高额利润阶段胺到微利阶段，在哀微利阶段企业将哀面临严峻的挑战版。白4澳、敖WTO办的影响。随着我瓣国加入靶WTO板的进程加快，将扳对我国电视生产瓣企业带来一定影胺响，总的来说是版利大于弊，有利般于国产品牌进入稗国际市场。矮5半、长虹公司和康斑佳公司是国内两扳个最大的电视制熬造企业，长虹的阿市场占有率曾经稗遥遥领先，但目凹前两家公司基本八是并驾齐驱，康拜佳有后来居上之罢势。斑（二）四川长虹叭概况奥四川长虹电器股案份有限公司是一背家集彩电、背投哀、空调、视听、肮数字网络、电源靶、器件、平板显捌示、数字媒体网跋络等产业研发、摆生产、销售

3、的多傲元化、综合型跨靶国企业。其下辖肮吉林长虹、江苏罢长虹、广东长虹唉等多家参股、控挨股公司。公司总扮部位于巴“蔼中国科技城俺”-奥四川省绵阳市。哎公司始终坚持技澳术是企业生命的半原动力，时刻保罢持对高新技术的白充分接触和跟踪昂，不断加大技术背开发的力度和投搬入，壮大雄厚的绊科研开发实力。伴公司拥有国家级哎的技术中心安和百博士后科研流动啊站，与中科院、袄清华大学等国内唉著名的科研院所扳建立了密切的技办术合作关系，并百先后与东芝、飞笆利浦、拜ST疤等多家国外著名鞍企业建立了联合把实验室，与国际矮家电同行站在了碍同一起跑线。公敖司投巨资兴建了埃CAD熬、昂CAE哎、熬CAM捌工作站系统和全耙消声实

4、验室、傲EMC艾电磁兼容实验室斑等一大批先进开佰发、检测设施。拌在上海万国证券邦发行机构的协助罢下，四川长虹在暗1994哀年邦3叭月扮11笆日成功在上海证傲券交易所上市发袄行证券。扳（三）深康佳概邦况挨深圳康佳公司是埃1979巴年成立的全国首凹家中外合资电子艾企业，由深圳特昂区华侨城经济发暗展总公司与香港伴港华集团有限公袄司合资经营。佰91百年拌8半月改组为中外公岸众股份制集团公艾司，扒1992笆年斑3扮月败27敖日，康佳哎A敖、挨B邦股股票同时在深瓣圳证券交易所上百市。澳集团主要生产柏“挨彩霸挨”氨电视、胺“扮劲力阿”盎音响、捌“耙好运通稗”翱通讯系列等共巴14唉大类罢450柏多种型号的电子

5、安产品，年生产能败力达败200挨万台，为全国彩颁电定点生产骨干昂企业和电子产品懊出口大户，每年矮仅彩电出口占全爱国的捌1/5凹。为全国十大出半口创汇最高、十埃大销售额最高埃“颁双优埃”啊企业。公司在白1992斑年扒3佰月爸27捌日在深圳证券交芭易所上市。哎三、四川长虹与伴深圳康佳财务分岸析比较百（一）财务数据白比较分析巴1芭、主营业务收入安收入是企业利润按的来源，同时也把反映市场规模的矮大小。长虹前摆3扳年高速增长挨,98芭、百99百年下降幅度不小背，显示其市场占爱有率下降，而康按佳收入是稳步增伴长，阿1999艾年首次超过长虹斑。2、净利润叭长虹氨1995-19邦97笆年净利润大幅增柏长，扳9

6、稗8傲年首次下降，均耙保持较高的利润袄，但哀99办年净利润大幅下隘降，相对而言，澳康佳净利润水平瓣一直保持较低水白平，但平缓增长疤，比较稳定。3、总资产肮总资产显示企业绊规模的大小，长氨虹啊5败年来总资产增长巴较快，年均增长隘39.3%阿，康佳也处于高爱速增长状态，年俺均增长百71.8%拜，但总的来说，按长虹规模远远大稗于康佳。4、净资产把由于长虹连年高吧额的净利润，再半加上股东的再投鞍入，使企业净资靶产高速增长，年蔼均增长笆80.9%埃，康佳虽绝对数艾较小，但增幅也般很大，年均增长爸87.5%霸。安（二）财务指标败分析内容阿1扮、核心指标分析耙（哎1瓣）净资产收益率哀净资产收益率反氨映企业所

7、有者权把益的获利能力。岸两家公司自拌95吧年以来都呈下降肮态，但长虹的下叭降幅度更大，并扒且熬98凹年开始净资产收俺益率低于康佳。皑（霸2隘）销售净利率班销售净利率反映奥企业销售收入的耙获利能力。长虹鞍95-98扳年基本保持不变挨，但隘99翱年大幅跳水，康爸佳呈现稳中有降办状态，但幅度很翱小，两家公司颁1999艾年销售净利率基蔼本持平。搬（疤3胺）总资产周转率扳总资产周转率反盎映总资产的利用鞍效率。两家公司胺总资产周转率均绊逐年递减，长虹佰一直低于康佳，跋且其递减幅度也半大于康佳。（4）权益乘数办权益乘数反映企盎业总资产是所有颁者权益的多少倍邦数。长虹权益乘邦数一直低于康佳般，呈下降趋势，耙而

8、康佳基本保持吧了稳定的水平。癌核心指标分析结霸论矮（伴1靶）长虹和康佳两矮家公司净资产收翱益率持续递减，唉说明公司盈利能邦力逐年减弱，显癌示电视行业的竞皑争十分激烈，在白众多竞争者参与肮的情况下，减少罢盈利空间以保持昂市场份额已是必爱然，但般98办、癌99八年长虹净资产收爱益率大幅下降，佰应引起关注。疤（柏2拜）从销售净利率罢指标看，由于长板虹规模远远大于绊康佳，利用其规哎模效益，一直保鞍持了较高的水平八，高于康佳哎10懊个百分点，但巴99吧年跌到和康佳同办等水平，显示其扳竞争力趋弱。矮（埃3八）长虹权益乘数绊较康佳小，显示斑其负债经营的比扮例小于康佳，且坝呈下降趋势扳,胺康佳基本保持不翱变。

9、岸（笆4挨）总资产周转率摆两家公司均呈下百降态，表明公司靶销售收入的增长拌小于总资产的增颁长，显示公司资吧产的边际效益在奥下降。暗以上几个指标显绊示，两家公司净肮资产收益率持续扮下降的原因是多爸样的，我们将在邦下面对上述指标霸分解，作进一步稗分析。懊2白、盈利能力分析傲（昂1阿）主营毛利率按主营毛利率反映芭企业主要产品的胺获利能力。长虹爸99八年毛利率大幅下啊降奥,扒并首次低于康佳奥,板其多年的规模效盎应没有得到发挥阿,绊显示其产品的获肮利能力下降癌,白康佳基本保持稳懊定。摆（拜2奥）按1999耙年产品收入、利艾润结构伴产霸 颁品埃主营业务瓣收入埃比唉1998笆年唉增长率拔占总收入唉比例啊主营

10、业务稗利润笆占总利润八比例艾毛利率搬电视机稗945,357摆-18.52%邦93.64%百154,130唉95.01%拜16.30%版空调摆51,016安5.05%跋7,821拌4.82%百15.33%芭光盘机澳12,695班1.26%颁137柏0.08%案1.08%皑电池耙448瓣0.04%熬137耙0.08%胺30.58%绊合计扳1,009,5埃16肮-12.99%八100%跋162,22搬5巴100%拌16.07%碍此表为长虹公司案数据跋康佳公司：电视般机的销售额和利柏润均占总销售额扳和总利润的跋90%佰以上伴从长虹公司肮1999扮年收入与利润分拔产品看，电视机爱仍是最为重要的吧产品，收

11、入占全懊部收入的俺93.63%艾，利润占总利润班的办96.01%罢，空调有一定的邦销量，但与专业哀生产空调企业相袄比还有很大差距案，有一定的发展澳空间，光盘机利班润率太低，电池白毛利率相当高，耙但其收入利润所敖占比重太小。公罢司年度报告称公巴司将投入数字视爱频、通讯、激光敖读写产品，能否傲在隘2000阿年找到新的利润败增长点，对公司傲的发展将是极为叭重要的。康佳公安司目前也是电视奥为最重要的，也癌需要寻找新的利皑润增长点来保持癌企业的发展。唉(3)暗长虹、康佳公司奥新项目投资分析盎长虹公司项目挨计划投入办99吧年已投入稗数字视频网络产爱品埃16449版万元百273案万元瓣数字通讯项目肮9226

12、爱万元蔼激光读写系列产把品艾21328暗万元哀技术中心实验室懊54708俺万元版44吧万元袄绿色环保电池白58292皑万元挨27283败万元半市场网络建设鞍38717巴万元啊7043傲万元盎康佳公司项目搬计划投入傲99矮年已投入案高清晰数字彩电笆50000拌万元氨9080吧万元靶数字移动电话霸20750耙万元霸875癌2柏万元百重庆康佳电子公奥司袄6600哎万元敖4992佰万元翱印度康佳电子公矮司坝3800澳万元岸671傲万元奥补充流动资金半30000佰万元岸长虹公司于白1999暗年实施配股，募败集资金矮17阿亿元人民币，资百金的投向主要是案数字产品、环保袄电池、市场网络拌建设，但除开电矮池项

13、目办99熬年投入较大以外叭，其他项目投入佰很少或未投入，巴不知道是什么原袄因，总之，阿2000唉年长虹公司募集靶资金在这些项目翱上的投入，将对扳公司的发展产生绊重要影响。跋康佳公司于隘1999暗年增发熬A捌股颁8000霸万股，募集资金唉12翱亿元人民币，资岸金的投向是大家绊所关注的。从公阿司的投资项目看斑，是比较有潜力伴的，数字彩电是把目前电视的替代扳产品，将会有很把好的市场预期，熬我国的数字移动瓣电话市场目前高败速发展，若能进按入也将有良好回胺报，同时公司加斑大对国外市场的按投入，开拓国际爸市场也是目前国拔产电视销量的另笆一个增长因素。扮(4)靶营业利润比重巴（胺5班）、康佳和长虹叭期间费用

14、占销售案收入比重阿长虹期间费用占板销售收入比重稗康佳期间费用占翱销售收入比重啊长虹营业费用伴98熬、稗99哀两年大幅增长，笆与其销售策略有拔关，管理费用控懊制较好，所占比佰例下降，财务费扒用随着负债规模胺和银行利率的下把调而下降。靶康佳营业费用一邦直保持在较高水案平，与市场竞争癌激烈和其市场地罢位有关，管理费耙用制较好，所占把比例保持稳定，版财务费用随着银扒行利率的下调而碍下降。坝（板6霸）期间费用占销白售收入比重比较傲期间费用是利润拌的抵减项。长虹拔前皑3霸年此项比重较低鞍，远低于康佳，耙98拜、哎99哎年大幅上升，康疤佳比较稳定，对搬利润不构成很大版的影响。颁盈利能力分析结拌论般（靶1阿）

15、主营业务收入斑长虹于皑97伴年达到顶峰，鞍98半、罢99瓣年逐年下降，而啊康佳的收入稳步艾增长，版99爸年与长虹持平，安充分显示了两家袄公司市场地位的隘变化。绊（捌2氨）主营毛利率长班虹一直高于康佳澳，显示其良好的鞍规模效益，但按99百年却大幅下降，挨表明规模效益也稗将随着市场的变般化而起不同的作办用，也说明长虹翱产品的竞争力下艾降，而康佳在激昂烈的市场竞争中摆保持了稳定的毛笆利率，说明公司柏崇尚的技术创新柏发挥了作用，有班较高的盈利空间版。鞍(3)把期间费用长虹近埃两年大幅增长，摆主要是销售费用叭的增加，作为龙坝头老大，在产品傲旺销的同时，没笆有建设自己的营般销网络，使现在颁销售比较被动，蔼

16、康佳的期间费用版一直较为稳定，扮没有出现较大的板波动，对公司的叭经营起较好的作邦用。百(4)办长虹公司产品毛安利率在下降，期耙间费用在增长，艾其盈利能力自然爱大打折扣，何时隘能够走出低谷，扒将取决于公司的八经营，康佳公司扮一直保持稳步增罢长的策略，其盈霸利能力仍将继续艾增长。背3坝、资产效率分析扮（版1矮）应收帐款周转班率肮应收帐款周转率胺反映企业应收帐氨款的周转速度。疤长虹前两年周转颁率高，与其产品案市场销路好有关芭，而随着市场和把销售策略的变化霸，应收账款大幅搬增加，康佳也呈般逐步下降的趋势案。案（啊2耙）应收账款帐龄白分析懊长虹拔1999八年应收帐款帐龄艾分析佰康佳白1999昂年应收帐款

17、帐龄扒分析颁长虹公司敖1扳年以内的应收帐傲款比例达到扮99.9%,蔼显示其应收帐款拌非常健康，应收扮帐款的流动性极按强。奥康佳公司哎1啊年以内的应收帐昂款比例也很高敖,肮显示其应收帐款矮比较健康耙（坝3俺）存货周转率岸存货周转率反映般了企业存货的周盎转速度。两家公百司都是逐年下降昂，显示电视市场八竞争的激烈，使昂企业的存货都大板为增加，此指标绊康佳强于长虹。（4）存货分析熬随着企业规模和艾销售收入增长，绊存货呈增长状态爱是属于正常的，巴但百98袄、哀99艾两年长虹公司收邦入下降，而存货傲仍然大幅增长，澳显示其产品有积巴压的可能疤（澳5伴）总资产报酬率版总资产报酬率反摆映企业全部资产白的获利能力

18、，体颁现了企业对资产氨的运用效率。两艾家公司也都是逐扒年下降，表明其艾资产的利用效率绊下降，长虹的下坝降幅度比康佳更肮大。摆小结：傲随着电视市场竞班争的激烈和市场巴需求的减缓，两巴家公司的应收帐疤款和存货都大幅傲增加，运用资产跋的效率均有所下凹降，其中长虹的瓣降幅更大一些。氨4盎、偿债能力分析（1）流动比率半流动比率反映企跋业在短期内转变扒为现金的流动资爸产偿还到期流动哎负债的能力。长板虹的流动比率有盎较大增长，与其靶减少负债有关，按康佳稍有增长。（2）速动比率俺速动比率反映企傲业在短期内转变斑为现金的速动资柏产偿还到期流动敖负债的能力。长唉虹的速动比率高啊于康佳，显示其邦良好的短期偿债版能力

19、傲（胺3疤）资产负债率蔼资产负债率是一搬个长期偿债能力拔分析的指标，反傲映企业总资产中拜债权人提供的资邦金所占的比重。熬长虹的负债水平捌逐年降低，康佳氨基本保持稳定。邦（扳4埃）利息保障倍数瓣利息保障倍数反艾映企业偿付负债氨利息的能力，可隘以评价债权人投艾资的风险程度。胺两家公司利息保艾障倍数均有增长疤，与它们利息支摆出的大幅降低有奥关。熬偿债能力分析结哎论班（挨1爱）两家公司流动爱比率、速动比率翱均属正常，长虹稗公司均高于康佳板公司，这与两家隘公司的负债经营盎策略有较大关系拔。蔼（坝2碍）由于长虹前坝3坝年规模扩张太快埃，而其产品竞争艾能力开始下降，般所以长虹开始降搬低负债水平，所拜以其资产

20、负债率伴呈下降状态，暗99胺年已处于较低水版平，康佳公司生绊产经营正常，仍蔼保持了较高的负挨债率。背（奥3岸）两家公司利息岸保障倍数均呈增唉长状态，显示公熬司还贷能力很强皑。奥5傲、获现能力分析板（摆1挨）长虹每股经营柏活动净现金流量俺分析八净现金流量反映白企业报告期获取八现金的能力，企安业不仅要有账面安利润，还应有现癌金净收入。长虹熬公司虽利润下降案较大，但仍显示瓣较强的获现能力板，特别是袄99隘年收回大量以前奥年度应收票据款爸,耙每股经营活动净瓣现金流量大大超罢过净收益。斑（哀2岸）康佳每股经营矮活动净现金流量百分析芭净现金流量反映摆企业报告期获取绊现金的能力，企啊业不仅要有账面癌利润，还

21、应有现扒金净收入。康佳邦公司哀98百年每股净现金很氨高阿,颁远远高于净收益捌,99绊年每股经现金流柏略低于净收益稗,笆但也保持了较强邦的获现能力。碍（扮3稗）长虹澳1999俺年净现金流量分摆析拌公司经营活动产癌生的净现金比净办利润还高，显示版其获现能力较强稗，投资活动产生芭负净现金流是因伴为继续新项目投背资所致，筹资活白动产生净现金流摆是因为板1999稗年配股增资所致氨。皑（拌4啊）康佳伴1999氨年净现金流量分百析耙公司经营活动产鞍生的净现金相比盎净利润还有一定颁差距，应进一步疤提高其获现能力爸，投资活动产生邦负净现金流是因拔为继续项目投资白所致，筹资活动懊产生大量净现金佰流是因为俺1999

22、埃年增发新股筹资霸所致。昂小结：作为两家蔼老牌绩优公司，把在经营活动中均鞍有较强的获现能叭力耙。班6氨、股利政策分析艾（靶1鞍）长虹股利政策耙分析案派癌 芭现叭送般 瓣股绊配柏 捌股疤1995按年百0袄10佰股送暗6伴股安 坝10罢股配班2.5吧股安7.35把元皑/拔股奥1996氨年爸0癌10耙股送版6拜股拜0矮1997岸年岸10拜股派敖5.8吧元哀10啊股送半3碍股阿10扮股配鞍1.875捌股拌9.8坝元鞍/艾股昂1998白年矮0百0半0坝1999肮年胺0坝0办10半股配懊2.3076把股皑9.98瓣元班/唉股俺公司上市后一直阿实施较为积极的蔼股利分配政策，挨股本扩张较快，奥但现金红利派发埃较少，令人遗憾绊，矮5俺年中仅仅白1997疤派现，另一方面安，公司配股频繁班，虽然融资通畅暗，但公司利润反啊而下滑，不能不唉引起投资者的担拌忧。败（八2瓣）康佳股利政策伴分析翱派佰 稗现半送肮 耙股懊配安 罢股捌1995霸年扒10办股派案5.15啊元颁1996版年疤10坝股派斑5.2半元唉