【储能】GIL龙头!能源基建核心

1、GIL龙头！能源基建核心安靠智电是国内领先的地下智能输电领域制造服务型企业之一。公司传统主营业务是国产化超高压电缆连接件，同时掌握了电缆输电和GIL输电核心技术，并为客户提供输电整体系统方案。主打电缆连接件，竞争格局稳定：电缆连接件是输电系统中最易发生故障的部分，但其成本占比仅1%2%左右。高压及以上电缆附件市场，主要是安靠智电、长缆科技、长园集团三分天下，合计占国网、南网的份 额基本稳定在30-40%。公司生产的500kV电缆连接件产品打破了进口产 品在500kV电缆系统领域的长期垄断，近五年国内70%的500kV电缆系统工程由安靠智电总承包。城市架空线入地，铺开 GIL蓝图：GIL主要用于

2、高电压、大电流地下电 力传输，由于架空线绝缘材料和工艺等因素的限制，500kV以上电压等级的电能只能通过 GIL输电系统进行。根据上海电力部门提供的数据， 上海市架空线入地的平均成本为1588万元/公里，远小于当地土地利用价值，架空线路入地的市场空间广阔。先发优势明显，高压 GIL进入门槛高：公司2015年成功研发200kV、 500kV、1100kV电压等级的GIL设备，自2018年底陆续接触城市电网 入地订单洽谈，具有明显的先发优势。公司承接项目均为高压GIL业务，进入门槛较高，主要竞争对手为国企及外企，如国电南瑞、平高电 气、西开、西门子等。公司目前在谈城市电网入地项目主要为常州、佛 山

3、、南京、武汉、深圳等长三角、珠三角城市。公司发布2021年半年报：实现营收4.75亿元，同比增长139.07%;实现归母净利润1.20亿元，同比增长 83.18%;实现扣非归母净利润 1.15亿元，同比增长113.57% o单二季度实现营收 2.46亿元，同比增长87.23%;实现归母净利润 0.65亿元，同比增长 66.85%;实现扣非归母 净利润0.62亿元，同比增长 87.51%,业绩超预期。2021H1营收业绩均大幅增长，股权激励等费用增长致业绩增速低于收入 增速。2021年上半年公司GIL、电缆连接件、模块化变电站等业务均大 幅增长，支撑营收同比增长139.07%;归母净利润增速低于

4、营收原因预计为1）上游原材料涨价导致毛利率下降、2）股权激励费用及市场维护费用增加等。GIL主业爆发力强，支撑全年业绩高增。近三年公司GIL业务继续爆发式增长，2018/2019/2020/2021H1 公司GIL业务体量分别为 0.03/0.31/1.59/1.65亿元，已成长为公司最核心业绩驱动力，今年上半年 GIL业务规模已超2020年全年。公司作为国内GIL头，积极引领 GIL国产化应用进程，2019以来GIL订单及业绩规模加速上台阶，2021年上半年新签曹山旅游度假区项目订单规模达5.7亿元，考虑到半年左右的建设周期，以及目前在建的南京燕子矶迁改项目，全年 GIL业务有望实现翻 倍以

5、上增长。 架空线路入地大势明晰，安靠未来订单及业绩弹性较大。近年来城市群加速崛起，土地稀缺问题凸显，地下输电方式将在新建输电项目中占据 更大比重；此外，多数城市核心区域现存架空线路造成土地资源浪费， 入地改造已成为城市地方政府挖掘土地利用效率的共识，以北上广深为代表的一二线城市将催生广阔地下输电改造需求空间。公司在GIL领域具备技术与工程化应用双重优势，未来订单及业绩弹性 巨大。新型电力系统建设加速，公司模块化变电站业务有望受益。为构建以新 能源为主体的新型电力系统，电网作为消纳高比例新能源的核心枢纽， 十四五期间电网投资将在整体稳健扩张的基础上，持续改善投资结构，预计加大储能、数字化 &信息

6、化、配网升级、智能运维、电力电子、分布式微网、新能源预测等环节投资力度。新能源及储能建设加速背景下，模块化变电站由于灵活、建设周期短、成本低、占地面积小等优势，与分布式发电及储能配套的灵活性、分布式特点更加契合，行业需求有望加速扩张，公司模块化变电站业务有望充分受益。公司为国内领先地下智能输电领域制造服务商，技术实力领先，工程案例经营丰富。GIL业务持续爆发式增长，在手订单充沛，未来弹性较大，有望驱动未来业绩持续高增；电缆附件业务稳健扩张；新型电力系统建设背景下，模块化变电站等新业务有望贡献显著增量。考虑到订单节奏及新型电力系统建设加速带来的机遇。近期调研箸与单位名称及人反姓名宝超基金；朱建明

7、_L湾迎木斐资；宋文光国耨金：陆建华安基金；王春季康资产： 那仁齐甲率证券酬究所;强智源平安基金；至it环投资；周平华国寿要保基金；高志1%上海知水投资；林新 远渡角投资：曾实浙商基金:柴明华黍柏瑞；张弘创金合信基金；王先伟汇安基金；周加文顶天投资；除朴 易投资:宋伟上海袒水投资；邹帅宏道投资；朱亚锋匡I寺安保基金二木隆城rw控:黄雪富里基金：壬桂焦时间2021年8月19日1、同等容量GIL与电缆投资的成本差异？答：在同等电压等级之下，GIL的一次性投资是电缆的1.3倍，但GIL的综合投资成本是远远低于电缆的，主要原因有三点：1、GIL输电效率相当于电缆的 2-3倍；2、GIL的使用寿命为50

8、年，较电缆长20年；3、在运行维护费用方面，GIL仅占电缆运行26护费用的 1/2左右。目前，安靠正在对 GIL进行技术革新，包括产品的设计、材料的应用、生 产效率的提升以及制作工艺的改进，我们有信心在未来能够进一步降低 GIL的生产成本。2、公司目前 GIL跟踪项目情况如何，在手订单的进展如何？答：从前期GIL示范性项目的投运结果来看，客户认为GIL产品相当可靠，并且越来越多的城市计划推动城市输电架空线路入地以盘活土地资 源，我们正在跟踪杭州、常州、苏州、深圳、广州、重庆，以及钢厂、 化工厂等工业企业客户。目前GIL项目越来越多，单个项目越来越大，深圳也在规划500KV的GIL建设，比杭州的

9、项目规模更大。在手订单方面，1.78亿元的南京燕子矶项目上半年已确认一部分收入，另外公司 新签订的曹山旅游区项目，金额为5.7亿元，该项目盘活了 600多亩的土地资源，下半年将会继续推动该项目建设施工。3、Q2的毛利率不降反增，请分析下大宗原材料涨价对公司业务的影 响，以及对毛利率的展望？答：(1)从产品的利润角度分析：2021年大宗原材料大幅上涨，铝材从年初1.5万/吨涨到现在2万/吨，铜材从5万多/吨涨到7万多/吨，公 司根据外部环境变化和同行业企业分析，我们提前备货以控制原材料上 涨给公司带来的影响。同时，公司 GIL对外报价时也会根据原材料价格 变化而变化，从而锁定产品利润。(2)从产

10、品生命周期分析，GIL目前处于从导入期到成长期的发展阶段，公司与客户定价过程中占据主导地位，因此可以保持较高毛利率。(3)电缆连接件本报告期 2亿的营收规模，较上年同期增长了一倍多， 从产品结构来分析，公司电缆连接件电压等级越高，毛利也越高，市场 竞争也比较缓和。本报告期内，公司电缆连接件高电压等级产品销售量 增加，因此整体毛利较高。(4)本报告期内公司整体产值增长了139%,但固定成本开支没有较大增长，其对应的单位固定成本也更低，因此毛利上升。4、公司模块化变电站业务凭借光伏、储能的行业扩张，在未来业务将如 何推进以及订单规模情况如何？答：公司于2020年5月成立智能电站公司，未来公司主要会

11、在智能模块 化变电站的产品技术和商业模式方面进行改进和推广。技术方面，我们 将集成创造开变一体化设备，极致缩减变电站体积；模式方面，公司创 建了既直接对接用户，又与国网综合能源管理公司合作推广变电站的租 赁模式，该模式已得到了国网的支持和用户的认可。目前公司已公告的 订单总金额达1.54亿元，未来公司将持续在城市变电、数据中心变电、 风电光伏等新能源发电端开发和推进智能模块化变电站业务，给投资者 更多惊喜。5、GIL竞争对手有哪几家？主要优势是什么？答：(1)目前在该领域没有新的企业进入，国内的竞争对手主要有西 电、平高等，而这些竞争对手已合并为中国电力装备集团，对于我司来 说也是一个是利好；

12、国外的竞争对手有 ABB、西门子等。(2) 1、技术优势：公司自 2013年开始研发GIL技术及相关产品，率先 研发出1000kV单相GIL和220kV三相共箱 GIL ,填补国际空白，同时 公司的500kV、220kV单相通过新产品鉴定，产品性能指标达到国际先 进水平，220kV三相共箱GIL达到世界领先水平。2、价格优势：主相共箱”的技术优势使制造成本比竞争对手降低30%左右。6、应收账款规模增长较快，对未来业务会有压力吗?答：公司的主要客户分为以下三种：电缆连接件主要客户有国家电网、南方电网，付款信用较好，应收账款质量较高；GIL主要客户为地方的一些国资企业，还有一些比较大的央企；智慧模块化变电站主要是国网下面的综合能源公司。这三类客户特点是付款信用较好但审批流程较长。经营活动现金流下降，