地产风波蔓延加剧内需增长不确定性

1、6 月经济数据一览图表1： 经济数据总表 百分比，除非另作说明季度2Q221Q224Q213Q212Q211Q214Q203Q202Q201Q204Q193Q192Q191Q19实际GDP同比0.44.84.04.97.9-6.96.54.93.2-6.85.85.96.06.3环比（季调年化）-10.05.75.71.66.12.410.013.955.7-35.34.95.75.37.4名义GDP同比3.98.99.79.713.4-0.26.25.53.1-5.37.07.17.87.5实际GDP第一产业5.06.06.47.17.68.14.34.13.5-3.13.42.73.32.

2、7第二产业3.25.82.53.67.524.46.75.94.6-9.75.04.54.75.3第三产业1.84.04.65.48.315.66.64.21.8-5.46.97.47.27.2GDP平减指数3.54.05.54.55.17.2-0.30.6-0.11.61.11.11.71.1月度2022/62022/52022/42022/32022/22022/12021/122021/112021/102021/92021/82021/72021/62021/5经济活动PMI50.249.647.449.550.250.150.350.149.249.650.150.450.951.0

3、工业增加值同比3.90.74.05.07.57.54.33.83.53.15.36.48.38.8环比（季调年化）-30.4-19.57.743.854.747.121.65.1-4.1-6.6-7.8-11.6-10.9-4.3名义社会消费品零售总额同比3.1-6.7-11.1-3.56.76.71.73.94.94.42.58.512.112.4环比（季调年化）-31.6-33.0-7.925.128.330.120.96.4-10.2-12.6-15.3-9.4-5.810.8名义固定资产投资同比5.84.72.36.712.212.22.0-2.2-2.4-1.81.1-0.46.05

4、.5环比（季调年化）12.09.0-9.49.29.08.98.68.78.58.48.48.58.88.2价格CPI同比2.52.12.11.50.90.91.52.31.50.70.81.01.11.3环比（季调年化）1.10.72.74.15.11.63.92.02.5-0.51.21.61.31.9PPI同比6.16.48.08.38.89.110.312.913.510.79.59.08.89.0环比（季调年化）4.78.39.25.7-0.7-1.36.512.414.49.07.49.213.218.5贸易出口 (以美元计）同比17.916.73.814.7-7.139.820.

5、921.726.928.025.419.232.127.7环比（季调年化）-1.7-12.9-44.715.726.062.729.127.830.012.315.21.97.12.5进口（以美元计）同比1.24.20.0-0.10.630.319.531.420.417.232.728.237.152.0环比（季调年化）-5.5-8.6-32.69.611.040.78.22.4-1.2-6.31.67.132.361.6贸易盈余（亿美元）979.4784.0511.2473.8305.8853.7944.6717.5844.0671.7587.4559.5505.2435.7货币及信贷M2

6、同比11.411.110.59.79.29.89.08.58.78.38.28.38.68.3环比（季调年化）13.213.410.910.910.310.410.511.110.57.37.17.68.08.5社会融资规模总量同比10.810.510.210.610.210.510.310.110.010.010.310.711.011.0环比（季调年化）10.59.08.511.111.312.312.211.510.89.810.39.69.27.4外汇储备（亿美元）30,71331,27831,19731,88032,13832,21632,50232,22432,17632,0063

7、2,32132,35932,14032,218财政财政收入同比-10.6-32.5-41.33.410.510.5-16.1-11.2-0.1-2.12.711.111.718.7财政支出同比6.15.6-2.010.47.07.0-14.28.52.9-5.36.2-4.97.62.8累计财政盈余（亿元）-23,666-12,320-6,640-1,5507,976#N/A-43,800-22,672-12,435-5,283-212-4,5602,901*“准M2” = 社融存量 + 商业银行外汇占款 - 财政存款资料来源：CEIC，万得资讯，经济活动指标图表2： 6 月制造业 PMI 回

8、升至 50.2%，服务业 PMI 回升至 54.7%图表3： 6 月制造业 PMI 新订单、生产指数回升，库存下降%656055504540制造业PMI35服务业PMI3025%制造业PMI：生产量制造业PMI：新订单* 制造业PMI：库存*656054.7555050.2454035302512-0614-0616-0618-0620-0622-0612-0614-0616-0618-0620-0622-06资料来源：CEIC，注：*“新订单”为制造业 PMI 新订单指数和新出口订单指数的平均值；*“库存”为制造业 PMI 产成品库存和原材料库存指数的平均值。资料来源：CEIC，图表4： 6

9、 月工业增加值同比增速回升至 3.9%图表5： 6 月发电量同比增速由负转正%工业增加值，同比增速 工业增加值，年化环比增速，右轴4035302520151050%年同比 发电量同比增速80206015401020500(5)(10)(15)(20)(20)(40)(5)(10)12-0614-0616-0618-0620-0622-0612-0614-0616-0618-0620-0622-06资料来源：CEIC，资料来源：CEIC，图表6： 6 月铁路客运周转累计同比降幅小幅缩窄至 39.7%图表7： 6 月国内旅客周转量明显回升铁路客运周转量，累计同比铁路货运周转量，累计同比%累计同比

10、6040200(20)(40)12-0613-06(60)%年同比 160旅客周转量，同比130100704010(20)(50)(80)(110)12-0614-0616-0618-0620-0622-0614-0615-0616-0617-0618-0619-0620-0621-0622-06资料来源：CEIC，资料来源：CEIC，图表8： 6 月“报复性”消费拉动名义社会消费品零售总额同比增长3.1%图表9： 6 月线上零售同比增速为 8.2%年同比名义社会消费品零售总额增速 线上零售额增速%年同比% 实际社会消费品零售总额增速 名义社会消费品零售总额增速409030206010030(

11、10)(20)(30)12-0614-0616-0618-0620-0622-060(30)12-0614-0616-0618-0620-0622-06资料来源：CEIC，资料来源：CEIC，% 年同比固定资产投资同比基建投资同比 制造业投资同比 房地产投资同比图表10： 除餐饮消费外，6 月可选消费同比增速均由负转正图表11： 6 月名义 FAI 同比增速回升至 5.8%金银珠宝消费增速%年同比 餐饮消费增速，右轴9060300(30)(60)汽车消费增速，右轴年同比1209060300(30)(60)553515(5)(25)05-0606-0607-0608-0609-0610-0611

12、-0612-0613-0614-0615-0616-0617-0618-0619-0620-0621-0622-06(45)12-0614-0616-0618-0620-0622-06资料来源：CEIC，资料来源：CEIC，图表12： 6 月房地产新开工面积同比持续为负（3 月移动平均）图表13： 6 月房地产开发企业到位资金同比下降 23.6%房屋新开工面积，3月平均移动房屋施工面积，右轴，3月移动平均%年同比 604530150(15)(30)(45)(60)%年同比50403020100(10)% 100年同比房地产开发企业到位资金其中：房地产销售收入*806040200(20)(40)

13、(60)12-0614-0616-0618-0620-0622-0612-0614-0616-0618-0620-0622-06资料来源：CEIC，注：* 在房地产开发企业到位资金中归类于“其他资金来源”，大约占房地产到位资金的 40%-50%，其中约有 80%的资金来源于房屋销售的定金和预收款，以及银行发放的按揭贷款。资料来源：CEIC，图表14： 6 月各线城市房地产销量同比降幅收窄（3 个月移动平均）图表15： 6 月各线城市房地产库存去化周期小幅下降（3 个月移动平均）%年160140120100806040200(20)(40)(60)30个大中城市商品房销售面积*库存去化周期（分等

14、级城市，3个月平均移动）月一线城市二线城市三线城市30252015105同比 一线城市 二线城市 三线城市19-0619-1220-0620-1221-0621-1222-06注：* 商品房销售面积为 3 月移动平均值。一线城市（4 个）：北京、上海、广州、深圳；二线城市（13 个）：天津、杭州、南京、武汉、南昌、成都、青岛、苏州、福州、厦门、长沙、哈尔滨、长春；三线城市（13 个）：无锡、东莞、昆明、石家庄、惠州、包头、扬州、安庆、岳阳、韶关、南宁、兰州、江阴资料来源：CEIC，16-0617-0618-0619-0620-0621-0622-06资料来源：CEIC，图表16： 6 月份工业

15、企业利润同比增速为 0.8%图表17： 2022 年 6 月工业企业整体利润率下行(%) 工业企业销售收入同比工业企业利润同比2101801501209060300(30)15-0515-1016-0316-0817-0117-0617-1118-0418-0919-0219-0719-1220-0520-1021-0321-0822-0122-06(60)9.00（%）工业企业利润率20192020202120228.007.006.005.004.003.001月 2月 3月 4月 5月 6月 7月 8月 9月 10月 11月 12月资料来源：CEIC，资料来源：CEIC，图表18： 上游

16、企业利润增速回落，中下游企业利润增速有所改善图表19： 6 月库销比略微下行中游行业利润同比 下游行业利润同比 上游行业利润同比（ 右）(%)(%)(%)工业企业库存（季调后）(%)240220200180160140120100806040200(20)(40)(60)5004003002001000(100)15-0515-1016-0316-0817-0117-0617-1118-0418-0919-0219-0719-1220-0520-1021-0321-0822-0122-06(200)254.64.1库存/年化销售收入（右轴）3.63.1库存水平增长率20151050(5)5.1

17、15-1016-0316-0817-0117-0617-1118-0418-0919-0219-0719-1220-0520-1021-0321-0822-0122-062.6资料来源：CEIC，资料来源：CEIC，国内各类价格走势图表20： 6 月 CPI 同比增长 2.5%，食品同比上升 2.9%图表21： 6 月 PPI 同比微降至 6.1%年同比 CPICPI：食品，右轴108642%年同比2520151050%年同比 PPIPPI：原材料3025201510500(2)(5)(10)(5)(10)(15)12-0614-0616-0618-0620-0622-0612-0614-06

18、16-0618-0620-0622-06资料来源：WIND，资料来源：WIND，图表22： 6 月二、三线城市新建住房价格同比为负图表23： 6 月一、二线城市新建商品住宅价格环比上涨403020100(10)年同比中国70个大中城市房价：新建商品住宅一线城市二线城市三线城市（）6050403020100(10)(20)中国70个大中城市房价环比：新增商品住宅一线二线三线12-0614-0616-0618-0620-0622-0612-0614-0616-0618-0620-0622-06资料来源：CEIC，资料来源：CEIC，图表24： 6 月二、三线城市二手房价格环比下降，一线城市微升图表

19、25： 二季度城镇与农村居民人均收入增速均明显放缓（%）一线城市 二线城市三线城市100806040200(20)中国70个大中城市房价环比：二手房%年同比 城镇居民人均收入农村居民人均收入18161412108642014-0616-0618-0620-0622-0617-0618-0619-0620-0621-0622-06资料来源：CEIC，资料来源：CEIC，图表26： 6 月人民币名义有效汇率和实际有效汇率均回升图表27： 7 月人民币兑美元贬值，但兑一篮子货币进一步升值有效汇率指数，2010=100人民币实际有效汇率人民币名义有效汇率1352004年12月31日=100元/美元13

20、012512011511017-0618-0619-0620-0621-0622-06110CFETS篮子人民币汇率指数 人民币兑美元即期汇率，右轴往下为人民币贬值105100959017-0618-0619-0620-0621-0622-066.06.57.07.5资料来源：CEIC，资料来源：CEIC，彭博资讯，图表28： 7 月螺纹钢、水泥价格环比持续下跌，动力煤价格下行图表29： 7 月铝价、铜价环比均下跌2009年1月=100 螺纹钢价格2022年7月螺纹钢:动力煤（5500大卡）:水泥:-10.34%-7.5%-3.42% 动力煤价格水泥价格30025020015010050020

21、09年1月=100铜: -8.59%铝价铝： -6.2928026024022020018016014012010080铜价2022年7月17-0718-0719-0720-0721-0722-0714-07 15-07 16-07 17-07 18-07 19-07 20-07 21-07 22-07资料来源：万得资讯，资料来源：万得资讯，图表30： 7 月棉花、小麦、玉米价格环比均下跌图表31： 7 月波罗的海干散货指数继续下行2009年1月=1002022年7月 玉米价格棉花:小麦:玉米:-13.78%-1.16%-2.27%22020018016014012010080棉花价格小麦价格

22、波罗的海干散货指数2022年7月月环比-10.40%6,0005,5005,0004,5004,0003,5003,0002,5002,0001,5001,000500014-07 15-07 16-07 17-07 18-07 19-07 20-07 21-07 22-0714-0716-0718-0720-0722-07资料来源：万得资讯，资料来源：万得资讯，贸易及外商直接投资相关指标图表32： 6 月出口同比增速上升，贸易顺差扩大图表33： 6 月中国对美国、日本出口增速进一步上升进口增速，以美元计%年同比 6555453525155(5)(15)(25)(35)贸易顺差，右轴出口增速，

23、以美元计十亿美元9070503010(10)(30)(50)%年同比中国出口额增速美国 欧洲日本亚洲（日本以外）1009080706050403020100(10)(20)(30)12-0614-0616-0618-0620-0622-0612-0614-0616-0618-0620-0622-06资料来源：CEIC，资料来源：CEIC，图表34： 6 月中国自美、日、欧洲及亚洲其他国家进口额增速均下降图表35： 6 月加工贸易进口增速回升，一般贸易进口增速回落 美国欧洲日本亚洲（日本以外）%年同比中国进口额增速80706050403020100(10)(20)(30)(40)12-0614-

24、0616-0618-0620-0622-06%年 80同比 进口额：加工贸易进口额：一般贸易6040200(20)(40)14-0616-0618-0620-0622-06资料来源：CEIC，资料来源：CEIC，图表36： 6 月高新技术行业出口增速持续回升图表37： 6 月实际使用外资金额累计同比增速继续回落%年同比 高新技术行业出口额* 非高新技术行业出口额6050403020100%累比计同比 外商直接投资项目 实际使用外资金额,右轴%累计同2005040150301002050100(10)(20)(30)0(50)(10)(20)14-0616-0618-0620-0622-0614

25、-0616-0618-0620-0622-06资料来源：CEIC，资料来源：CEIC，货币政策及金融市场主要指标图表38： 6 月 M2 和社融同比增速均显著加快图表39： 6 月银行总资产同比增速上升%年同比M2社融增速25%其他存款性公司总资产年同比年化季环比252020151510105514-0616-0618-0620-0622-06014-0616-0618-0620-0622-06资料来源：CEIC，资料来源：CEIC，图表40： 6 月商业银行对非银金融机构债权增速有所回落图表41： 6 月基础货币同比增速加快同比万亿元基础货币总量，右轴基础货币增速%年同比其他存款性公司资产%

26、年对政府机构债权 银行间资产对非银金融机构债权 非金融公司债权1002040803560104030200250(20)(10)2014-0616-0618-0620-0622-0614-0616-0618-0620-0622-06资料来源：CEIC，资料来源：CEIC，图表42： 6 月人民币短期与中长期贷款增速均回升图表43： 6 月新增人民币贷款 2.8 万亿元%年同比人民币贷款存量增速短期贷款中长期贷款30252015105014-0616-0618-0620-0622-06十亿元人民币贷款新增短期贷款中长期贷款其他*4,5004,0003,5003,0002,5002,0001,50

27、01,0005000(500)20-0620-1221-0621-1222-06资料来源：CEIC，资料来源：CEIC，图表44： 6 月新增非金融企业贷款同比多增、但主要是短期贷款，住户贷款同比少增图表45： 6 月新增社融 5.2 万亿元，明显高于去年同期，政府债融资贡献较大十亿元人民币贷款新增非金融企业贷款住户贷款5,0004,0003,0002,0001,0000(1,000)十亿元贷款委托贷款及未贴现银行承兑汇票信托贷款企业债券融资政府债券融资非金融企业股权融资6,0005,0004,0003,0002,0001,0000(1,000)新增社会融资总量20-0620-1221-062

28、1-1222-0620-0620-1221-0621-1222-06资料来源：CEIC，资料来源：CEIC，图表46： 7 月国债收益率曲线整体小幅下移图表47： 7 月 AAA 级企业债与国开债收益率差下行、但 AA 级企业债与 AAA 级企业债收益率差扩大, 年利率2022-7-27 2022-6-27一年以前： 2021-07-284.53.52.51.50.5-0.5固债收益率曲线% 收益率（3年期）AAA级企业债收益率- 国开债收益率（3年期，右轴）2.0AA级企业债收益率- AAA级企业债1.81.61.41.21.00.80.60.40.20.0% 1.21.00.80.60.4

29、0.20.005101520253014-0616-0618-0620-0622-06资料来源：CEIC，资料来源：CEIC，图表48： 6 月货币乘数小幅回落图表49： 6 月外汇储备下降%年同比十亿美元存款准备金率 货币乘数，右轴2382119717615135119475320151050-5-10-154,500外汇储备，右轴外汇储备增速4,0003,5003,0002,5002,0001,5001,00050012-0614-0616-0618-0620-0622-06-20014-0616-0618-0620-0622-06资料来源：CEIC，资料来源：CEIC，2016年9月1日

30、2.253.004.30-2.412.292.802.212.772.443.212.323.931年前2.202.953.854.652.602.392.402.152.962.493.332.063.601个月前2.102.853.704.452.251.802.002.032.832.053.111.584.411周前2.102.853.704.451.631.571.921.882.792.013.031.514.41当前2.102.853.704.451.691.551.861.852.781.853.041.474.41图表50： 各类利率指标汇总（截至 2022 年 7 月 27

31、 日）央行7日逆回购利率1年MLF利率1年LPR5年LPRR007DR0073个月 SHIBOR1年国债收益率10年国债收益率1年国开债收益率10年国开债收益率余额宝收益率理财产品预期收益率2005年5月平均3.76-1.16-2.533.892.413.96-2.102009年1月平均3.76-0.94-1.511.082.901.263.32-2.90资料来源：CEIC，万得资讯，,图表51： 6 月央行净回笼 3,950 亿元图表52： 6 月央行持续收缩逆回购规模亿元投放流动性收回流动性净投放十十亿元7天逆回购14天及以上5,0004,0003,0002,0001,0000(1,000)(2,000)(3,000)(4,000)19-0619-1220-0620-1221-0621-1222-061,5001,2009006003000(300)(600)(900)(1,200)MLFPSL及国库现金定存TMLF净投放20-0620-1221-0621-1222-06资料来源：CEIC，资料来源：CEIC，图表53： 7 月上证综指、深证综指和 MSCI 中国综指均显著回落图表54： 7 月深市、沪市市盈率回落2006年1月7月至今6月2006年1月=100动态市盈率MSC