财务管理-投资管理

1、拌第六章 投资管瓣理背 靶考情分析坝 本章是重点坝章，内容较多，澳并且是全教材难矮度最大的一章，按是学习中的第三奥只拦路虎。本章拌主要介绍了投资矮管理的主要内容绊、投资项目财务霸评价指标、项目捌投资管理、证券俺投资管理。拔 从历年考试懊的情况来看，各拜种题型均可能涉奥及，并且几乎每澳年都有主观题，版分值很重。预计版2017年本章艾的分值在15分安左右。颁 最近三年本鞍章题型、题量及隘分值分布隘题型败2016年 鞍2015年 把2014年 靶单选题艾2题2分摆3题3分版3题3分啊多选题佰1题2分爱1题2分啊1题2分坝判断题背1题1分坝1题1分跋1题1分癌计算题 案1题5分耙1题5分 伴办 柏综合

2、题埃0.3题5分碍0.27题4分百 胺0.5题8分 澳合计啊5.3题15分爱 拌6.27题15柏分 氨5.5题14分背 肮 知识框架扮 暗 价值：半 资产的价值百是未来现金净流埃量的现值和。 邦第一节 投资管半理的主要内容袄 澳知识点一：投资八管理的主要内容跋白 【16多选柏；15判断】艾 耙 岸一、企业投资的案意义拔 （一）投资败是企业生存与发百展的基本前提；稗 （二）投资霸是获取利润的基凹本前提；芭 （三）投资皑是企业风险控制爱的重要手段。跋 【提示】通澳过投资，可以将啊资金投向企业生埃产经营的薄弱环叭节，使企业的生吧产经营能力配套肮、平衡、协调。阿通过投资，还可叭以实现多元化经翱营。耙

3、把 半二、企业投资管耙理的特点瓣 （一）属于袄企业的战略性决袄策；佰 （二）属于背企业的非程序化柏管理；安 （三）投资案价值的波动性大板。癌 啊 傲三、企业投资的碍分类隘按投资活动与企碍业本身的生产经盎营活动的关系（巴方式性）懊直接投资熬将资金直接投放芭于形成生产经营爱能力的实体性资半产，直接谋取经蔼营利润的企业投癌资。氨间接投资袄将资金投放于股斑票、债券等权益鞍性资产上的企业奥投资。 埃投资对象的存在班形态和性质（对笆象性）般项目投资板购买具有实质内疤涵的经营资产，柏包括有形资产和肮无形资产，形成澳具体的生产经营捌能力，开展实质百性的生产经营活捌动，谋取经营利般润。摆属于直接投资。肮证券投资

4、吧通过证券资产上鞍所赋予的权利，爸间接控制被投资傲企业的生产经营扒活动，获取投资霸收益，即购买属哀于综合生产要素斑的权益性权利资爱产的企业投资。扳属于间接投资。 佰按对企业生产经啊营前景的影响俺发展性投资霸对企业未来的生皑产经营发展全局摆有重要影响的企吧业投资，也称为罢战略性投资。稗维持性投资懊为了维持企业现颁有的生产经营正摆常顺利进行，不捌会改变企业未来碍生产经营发展全版局的企业投资，扮也称为战术性投扒资。柏按投资的方向邦对内投资埃是在本企业范围疤内部的资金投放碍，用于购买和配案置各种生产经营翱所需要的经营性奥资产。班都是直接投资。坝对外投资般向本企业范围以矮外的其他单位的癌资金投放。主要拌

5、是间接投资，也矮可以是直接投资蔼。摆按投资项目之间昂的相互关系皑独立投资摆各个投资项目互绊不关联、互不影哎响，可以同时并俺存。氨互斥投资办非相容性投资，傲各个投资项目之翱间相互关联、相稗互替代，不能同挨时并存。耙 【思考】如昂下表述是否正确敖：拜 项目投资都柏是直接投资。（霸正确）证券投资爸都是间接投资。隘（正确）啊 对内投资都暗是直接投资。（霸正确）对外投资八都是间接投资。袄（错误）败 【例题熬版单选题】下列有吧关企业投资的说邦法中，不正确的皑是（ ）。捌 A.项目投蔼资属于直接投资哀 B.投资是懊获取利润的基本耙前提皑 C.投资是翱企业风险控制的白重要手段柏 D.按投资挨对象的存在形态斑和

6、性质，企业投敖资可以划分为直肮接投资和间接投阿资埃 昂正确答案D阿答案解析按跋投资活动与企业败本身的生产经营伴活动的关系，企把业投资可以划分熬为直接投资和间跋接投资；按投资暗对象的存在形态佰和性质，企业投翱资可以划分为项把目投资和证券投耙资。所以，选项败D的说法不正确扳。 啊 【2016扮考题笆俺多选题】按照企坝业投资的分类，扒下列各项中，属半于发展性投资的碍有（ ）。罢 A.开发新皑产品的投资 俺 B.更新替芭换旧设备的投资澳 C.企业间袄兼并收购的投资板 D.大幅度盎扩大生产规模的败投资罢 澳正确答案A笆CD盎答案解析发吧展性投资也可以啊称为战略性投资百，如企业间兼并斑合并的投资、转懊换新

7、行业和开发绊新产品投资、大霸幅度扩大生产规隘模的投资等。更摆新替换旧设备的巴投资属于维持性隘投资。所以选项伴ACD是答案。 澳 【2015芭考题绊霸判断题】某投资靶者进行间接投资拔，与其交易的筹肮资者是在进行直绊接筹资；某投资啊者进行直接投资隘，与其交易的筹安资者是在进行间稗接筹资。（ ）按 挨正确答案傲扳答案解析直艾接筹资是企业直皑接与资金供应者吧协商融通资金的罢筹资活动；间接啊筹资是企业借助懊于银行和非银行氨金融机构而筹集碍的资金。直接投阿资是将资金直接败投放于形成生产般经营能力的实体罢性资产，直接谋皑取经营利润的企伴业投资；间接投百资是将资金投放颁于股票、债券等敖权益性资产上的把企业投资

8、。 白 坝 矮四、投资管理的稗原则熬 （一）可行暗性分析原则，靶 【提示】主捌要包括环境可行翱性、技术可行性半、市场可行性、胺财务可行性四个跋方面；靶 （二）结构拔平衡原则；绊 （三）动态伴监控原则。氨 【例题百拜多选题】下列各拌项中，属于企业拔投资管理原则的凹有（ ）。凹 A.成本效埃益原则 B.扮可行性分析原则凹 C.动态监啊控原则 D.板结构平衡原则百 阿正确答案B把CD颁答案解析投按资管理的原则有靶：（1）可行性胺分析原则；（2板）结构平衡原则奥；（3）动态监搬控原则。 暗 【例题昂佰单选题】下列关版于投资管理主要扳内容的说法中，叭不正确的是（ 敖）。败 A.投资是氨企业生存与发展埃的

9、基本前提耙 B.投资项搬目的价值具有一巴定的稳定性哀 C.项目投拌资属于直接投资案，证券投资属于八间接投资班 D.企业投阿资管理要遵循结鞍构平衡原则颁 巴正确答案B跋答案解析企疤业投资管理的特班点主要表现在：霸属于企业的战略按性决策；属于企鞍业的非程序化管百理；投资价值的背波动性大。所以澳，选项B的说法暗不正确。 芭第二节 投资项坝目财务评价指标埃 埃知识点一：项目邦现金流量柏肮 哀挨 绊胺 【 15单哎选；15多选；疤16、15计算癌；16、14综板合】艾 现金流入量班与现金流出量相背抵后的余额，称鞍为现金净流量（跋Net Cas柏h Flow，佰简称NCF）。隘 投资项目从昂整个经济寿命周

10、袄期来看，大致可爱以分为三个时点百阶段：投资期、芭营业期、终结期稗，现金流量的各邦个项目也可以归摆属于各个时点阶挨段之中。耙 把 （一）投资肮期唉 主要是现金绊流出，包括：挨 （1）在长哎期资产上的投资安：如购置成本、版运输费、安装费袄等。半 （2）垫支瓣的营运资金：追百加的流动资产扩哎大量与结算性流蔼动负债扩大量的拔净差额。佰 （二）营业笆期芭 既有现金流邦入，也有现金流霸出。主要包括：挨营业收入；付现挨营运成本；大修袄理支出；所得税霸。澳 【提示】（氨1）假设现金流扳量发生的时点在斑当期期末；（2绊）上一年的年末绊和下一年的年初俺是同一个时点。拌 【提示】对癌于在营业期间的唉某一年发生的大

11、鞍修理支出来说，熬如果本年内一次瓣性作为收益性支芭出，则直接作为隘该年付现成本；邦如果跨年摊销处啊理，则本年作为傲投资性的现金流芭出量，摊销年份肮以非付现成本形翱式处理。营业期耙内某一年发生的败改良支出是一种跋投资，应作为该隘年的现金流出量肮，以后年份通过佰折旧收回。袄 营业现金净霸流量办 营业收入颁付现成本所巴得税暗 营业收入啊付现成本所邦得税非付现成岸本非付现成本芭 营业收入奥成本总额所罢得税非付现成氨本皑 税后营业叭利润非付现成哎本坝 （收入暗付现成本非付袄现成本）哎岸（1所得税税板率）非付现成坝本把 收入扮把（1所得税税霸率）付现成本霸奥（1所得税税捌率）非付现成案本氨耙所得税税率拜

12、（三）终结碍期败 现金流量主般要包括：固定资稗产变价净收入、敖垫支营运资金的版收回、固定资产唉变现净损失抵税笆、固定资产变现哀净收益纳税。捌 【提示】固傲定资产变现净损暗益变价净收入败固定资产的账稗面价值癌 固定资产的懊账面价值固定扮资产原值按照爸税法规定计提的氨累计折旧叭 【2015百考题澳敖单选题】某公司唉预计M设备报废哎时的净残值为3吧500元，税法隘规定的净残值为皑5000元，该半公司适用的所得盎税税率为25%叭，则该设备报废懊引起的预计现金哎净流量为（ ）叭元。哀 A.312盎5 B.38搬75 C.4般625 D.懊5375笆 八正确答案B伴答案解析该稗设备报废引起的捌预计现金净流

13、量埃报废时净残值岸（税法规定的败净残值报废时懊净残值）罢癌所得税税率3搬500（50班003500拔）半碍25%387凹5（元） 跋 【例题唉拜单选题】年末A半BC公司正在考爸虑卖掉现有的一胺台闲置设备。该拜设备于8年前以板50000元购白入，税法规定的哀折旧年限为10埃年，按直线法计哀提折旧，预计净扳残值率为10%凹；目前变价净收胺入为15000爱元，假设所得税矮税率为25%，鞍卖出现有设备对搬本期现金流量的凹影响是（ ）。肮 A.减少1吧000元 拜B.增加100扮0元白 C.增加1翱5250元 败D.增加147爱50元爸 邦正确答案D芭答案解析年蔼折旧5000案0坝瓣（110%）柏/10

14、450矮0（元），变现佰时的账面价值柏500004芭500袄爸814000俺（元），变现净白收入为1500澳0元，变现净损半益15000澳14000袄1000（元）艾，说明变现净收叭益为1000元邦，变现净收益纳把税1000邦安25%250耙（元），由此可坝知，卖出现有设跋备除了获得15坝000元的现金搬流入以外，还要昂交纳250元的柏所得税，所以，鞍卖出现有设备对笆本期现金流量的艾影响是增加15佰000250柏14750（哎元）。 凹 【例题】某伴投资项目需要3搬年建成，每年年袄初投入建设资金拜90万元，共投肮入270万元。安建成投产之时，搬需投入营运资金暗140万元，以爸满足日常经营活吧动

15、需要。项目投拔产后，估计每年瓣可获税后营业利蔼润60万元。固敖定资产使用年限熬为7年，使用后柏第5年预计进行氨一次改良，估计芭改良支出80万斑元，分两年平均爸摊销。资产使用隘期满后，估计有笆残值净收入11碍万元，采用平均隘年限法折旧。项瓣目期满时，垫支百营运资金全额收啊回。凹 根据以上资熬料，编制成傲“伴投资项目现金流摆量表爱”八如表所示。败 投资项目现袄金流量表 单位凹：万元坝0哀1霸2叭3岸4翱5叭6挨7俺8疤9案10哎总计暗固定资产价值癌固定资产折旧俺改良支出隘改良支出摊销伴税后营业利润暗残值净收入绊营运资金哎（90）伴（90）颁（90）斑（140）耙37俺60叭37哀60百37扮60伴

16、37背60背37碍（80）板60败37唉40颁60隘37隘40哎60爸11半140稗（270）板259拜（80）霸80爱420颁11懊0佰总计傲（90）隘（90）颁（90）袄（140）哎97斑97胺97傲97版17鞍137扮288把420白 计算思路列笆示：稗 1.由于每把年年初投入90澳万元的资金，建安设期为三年，故阿0、1、2三期瓣的现金流出均为笆90万元。班 2.建成投拜产之时，需投入氨营运资金140靶万元，所以3时暗点现金流出14霸0万元。罢 3.共投入般270万元，使斑用年限为7年，白有残值净收入1盎1万元，平均年佰限法折旧，每年扮折旧为37万元昂，项目投产后，搬估计每年可获税板后营

17、业利润60靶万元。傲 营业现金净奥流量税后营业扳利润非付现成靶本6037盎97（万元）稗，所以4、5、碍6、7四期的现傲金流入均为97稗万元。八 4.使用后癌第5年预计进行摆一次改良，估计傲改良支出80万碍元，所以第八年按现金净流量6奥03780袄17（万元）阿。坝 5.估计改疤良支出80万元柏，分两年平均摊绊销，所以第九年碍营业现金净流量靶6037般40137（百万元）扮 6.预计残跋值收入11万元熬，回收营运资金捌共计140万元哎，所以第十年现版金净流量60凹3740颁11140熬288（万元）暗。耙 【例题】某挨公司计划增添一爱条生产流水线，摆以扩充生产能力八。现有甲、乙两肮个方案可供选

18、择奥。甲方案需要投胺资500000坝元，乙方案需要挨投资75000奥0元。两方案的唉预计使用寿命均奥为5年，折旧均肮采用直线法，预扳计残值甲方案为邦20000元，巴乙方案为300肮00元。甲方案鞍预计年销售收入扮为100000背0元，第一年付扮现成本为660案000元，以后扮在此基础上每年拜增加维修费10奥000元。乙方办案预计年销售收熬入为14000凹00元，年付现版成本为1050爱000元。方案般投入营运时，甲癌方案需垫支营运捌资金20000碍0元，乙方案需碍垫支营运资金2坝50000元。昂公司所得税税率百为20%。般 甲方案需要败投资50000癌0元，预计使用按寿命均为5年，阿折旧均采用

19、直线癌法，预计残值甲半方案为2000笆0元，甲方案预叭计年销售收入为柏1000000拌元，第一年付现版成本为6600跋00元，以后在傲此基础上每年增巴加维修费100拌00元。方案投稗入营运时，甲方氨案需垫支营运资班金200000挨元。公司所得税暗税率为20%。艾 营业现金净隘流量袄 营业收入扮付现成本所唉得税八 （收入阿付现成本非付办现成本）班笆（1所得税税扮率）非付现成澳本扮 收入把芭（1所得税税拌率）付现成本爸叭（1所得税税柏率）非付现成搬本爸癌所得税税率巴 折旧（5佰000002稗0000）按翱5 9600蔼0（元）奥 营业期现金绊流量计算表昂1 按2 耙3 奥4 拌5 邦甲方案 傲 颁

20、 懊 胺 懊 板销售收入（1）鞍 奥1000000佰 唉1000000半 肮1000000邦 癌1000000耙 跋1000000绊 阿付现成本（2）摆 败660000 半670000 唉680000 稗690000 凹700000 哎折旧（3） 扒96000 爱96000 巴96000 板96000 鞍96000 佰营业利润（4）佰=（1）-（2俺）-（3） 斑244000 芭234000 瓣224000 肮214000 蔼204000 昂所得税（5）=笆（4）霸败20% 敖48800 凹46800 盎44800 拌42800 版40800 敖税后营业利润（吧6）=（4）-暗（5） 霸195

21、200 扮187200 傲179200 艾171200 埃163200 哀营业现金净流量唉（7）=（3）盎+（6） 安291200 半283200 埃275200 肮267200 板259200 芭 投资项目现懊金流量计算表俺0 柏1 盎2 俺3 笆4 碍5 安甲方案：敖固定资产投资邦营运资金垫支捌营业现金流量霸固定资产残值爱营运资金回收 懊-500000柏-20把0000啊291200艾283200靶275200拌267200八259200叭20000哎200000 凹现金流量合计 跋-700000昂 败291200 矮286200 颁275200 安267200 扮479200 熬 乙方案

22、需要吧投资75000拜0元。两方案的胺预计使用寿命均艾为5年，折旧均懊采用直线法，预袄计残值乙方案为拜30000元。百预计年销售收入吧为140000绊0元，年付现成矮本为10500罢00元。方案投巴入营运时，需垫爱支营运资金25胺0000元。公昂司所得税税率为氨20%。扮 乙方案营业盎现金净流量拜 （收入吧付现成本非付傲现成本）巴扮（1所得税税耙率）非付现成奥本（1400巴000105岸000014暗4000）摆挨（120%）扮144000霸 3088半00（元）哎 乙方案营业俺现金净流量矮 收入奥埃（1所得税税挨率）付现成本颁昂（1所得税税霸率）非付现成败本傲坝所得税税率1颁400000蔼敖

23、80%105百0000氨爱80%144皑000八昂20%巴 3088啊00（元）傲 投资项目现巴金流量计算表搬0 把1 安2 澳3 矮4 霸5 柏甲方案：盎固定资产投资皑营运资金垫支敖营业现金流量爸固定资产残值啊营运资金回收 伴-500000隘-200000哎291200 伴283200 奥275200 耙267200 唉259200哀20000坝200000 凹现金流量合计 按-700000矮 熬291200 白286200 凹275200 啊267200 坝479200 氨 投资项目现扮金流量计算表稗0 埃1 昂2 奥3 拔4 碍5 啊乙方案：稗固定资产投资拔营运资金垫支爱营业现金流量啊固

24、定资产残值佰营运资金回收 班750000按 捌250000班3摆08800敖308800懊308800岸308800叭308800盎30000爸250000 安现金流量合计 搬-100000艾0 捌308800 扒308800 绊308800 哀308800 澳588800 白 【2015拜考题岸皑多选题】在考虑笆所得税影响的情懊况下，下列可用绊于计算营业现金摆净流量的算式中伴，正确的有（ 昂）。拔 A.税后营笆业利润非付现昂成本皑 B.营业收靶入付现成本唉所得税颁 C.（营业哎收入付现成本按）伴昂（1所得税税败率）靶 D.营业收胺入阿哎（1所得税税跋率）非付现成埃本啊案所得税税率按 澳正确答

25、案A爱B熬答案解析考安虑所得税对投资哀项目现金流量的熬影响时，营业现澳金净流量营业哀收入付现成本败所得税税后办营业利润非付白现成本收入拜笆（1所得税税百率）付现成本败罢（1所得税税懊率）非付现成背本扒蔼所得税税率，所哀以选项AB正确埃。 氨 矮知识点二：项目百评价指标哀搬 按鞍 笆阿 【16、1奥5、14（2）巴单选；14多选哀；14判断；1芭6、15计算；扒16、14综合矮】霸 矮 把一、净现值（N氨PV）板 摆（一）计算公式拜 净现值（N蔼PV）未来现版金净流量现值矮原始投资额现值拌 斑（二）判定标准把 1.净现值捌为正，方案可行背，说明方案的实爱际报酬率高于所叭要求的报酬率；八净现值为负

26、，方安案不可取，说明哀方案的实际投资败报酬率低于所要邦求的报酬率。翱 2.其他条版件相同时，净现半值越大，方案越班好。爸 【例题】某白项目的现金流量拌如下表所示，折岸现率为10%，拜求该项目的净现靶值。半投资项目现金流案量计算表 吧0 蔼1 翱2 岸3 唉4 艾5 八现金流量合计 啊700000伴 般291200 哎283200 唉275200 扮267200 爱479200 坝 甲方案的净半现值肮 4792碍00盎按（P/F,10岸%,5）26佰7200半捌（P/F,10熬%,4）27靶5200氨爸（P/F,10盎%,3）28傲3200拌八（P/F,10懊%,2）29袄1200拔伴（P/F,

27、10暗%,1）70挨0000澳 4855拌57.04（万背元）。耙 由于甲方案搬净现值大于0，捌方案可行。扒投资项目现金流搬量计算表瓣0敖1唉2碍3奥4拔5搬现金流量合计巴100000挨0俺308800稗308800安308800敖308800唉588800瓣 乙方案的净敖现值柏 5888癌00柏氨（P/F,10坝%,5）30半8800芭摆（P/A,10罢%,4）10绊00000艾 3444岸51.04（万绊元）。矮 由于乙方案八净现值大于0，白方案可行。哀 捌（三）对净现值安法的评价百优点昂适用性强；能灵八活地考虑投资风鞍险。 哀缺点氨所采用的贴现率笆不易确定；不适熬宜于独立投资方摆案的比较

28、决策；癌有时也不能对寿啊命期不同的互斥拔投资方案进行直拔接决策。 败 胺 肮二、年金净流量摆（ANCF）案 巴（一）计算公式败 凹 【提示】年哀金净流量的本质笆是各年现金流量芭中的超额投资报瓣酬额。澳 安（二）判定标准八 哎 （1）年金癌净流量指标的结啊果大于零，说明啊每年平均的现金霸流入能抵补现金瓣流出，投资项目按的净现值（或净八终值）大于零，唉方案可行。懊 （2）在寿拜命期不同的投资啊方案比较时，年佰金净流量越大，拌方案越好。办 【例题】甲案、乙两个投资方版案，甲方案需一罢次性投资100艾00元，可用8背年，残值200敖0元，每年取得袄税后营业利润3翱500元；乙方伴案需一次性投资扮100

29、00元，把可用5年，无残唉值，第一年获利拜3000元，以袄后每年递增10凹%。如果资本成奥本率为10%，阿应采用哪种方案办？阿 【答案】颁 两项目使用爸年限不同，净现摆值是不可比的，俺应考虑它们的年澳金净流量。耙 由于：甲方拜案每年NCF半3500（1靶000020绊00）/84败500（元）疤 乙方案营业啊期各年NCF：奥 第一年3哎000100稗00/550绊00（元）吧 第二年3把000哀昂（110%）扒10000/暗55300（胺元）癌 第三年3矮000败昂（110%）安2耙10000/笆55630（佰元）爱 第四年3靶000耙拔（110%）翱3吧10000/百55993（袄元）拜 第

30、五年3隘000邦斑（110%）捌4班10000/颁56392.安30（元）吧 甲方案净现唉值4500隘耙5.3352瓣000哀把0.4671扒000014按941.50（蔼元）败 乙方案净现碍值5000阿笆0.9095蔼300跋败0.8265安630凹颁0.7515霸993拔般0.6836碍392.30艾八 0.621碍10000瓣11213.7绊7（元）吧 袄 尽管甲方案颁净现值大于乙方案案，但它是8年稗内取得的。而乙颁方案年金净流量盎高于甲方案，如氨果按8年计算可胺取得15780绊.93元（29笆58芭胺5.335）的艾净现值，高于甲俺方案。因此，乙爸方案优于甲方案颁。本例中，用终瓣值进行

31、计算也可瓣得出同样的结果癌。背 耙 跋三、现值指数（氨PVI）笆 把（一）计算公式八 现值指数鞍未来现金净流量斑现值/原始投资白额现值颁 叭（二）判定标准八 （1）若现鞍值指数大于等于白1（即净现值大百于等于0），方捌案可行；若现值鞍指数小于1（即般净现值小于0）疤，方案不可行。皑 （2）现值隘指数越大，方案拌越好。巴 【例题】有胺两个独立投资方埃案，有关资料如巴表所示。白净现值计算表 蔼 单位：元斑项目吧方案A伴方案B伴原始投资额现值颁未来现金净流量版现值耙净现值啊30000啊31500笆1500靶3000半4200哎1200白 从净现值的按绝对数来看，方般案A大于方案B哀，似乎应采用方哀案

32、A；但从投资癌额来看，方案A奥的原始投资额现疤值大大超过了方颁案B。所以，在胺这种情况下，如办果仅用净现值来板判断方案的优劣瓣，就难以作出正傲确的比较和评价傲。按现值指数法奥计算：爱 肮 计算结果表坝明，方案B的现跋值指数大于方案巴A，应当选择方板案B。跋 【2014昂考题背佰单选题】已知某案投资项目的原始班投资额现值为1鞍00万元，净现芭值为25万元，稗则该项目的现值颁指数为（ ）。叭 A.0.2艾5 B.0.巴75 C.1芭.05 D.坝1.25瓣 扮正确答案D靶答案解析现坝值指数未来现八金净流量现值/埃原始投资额现值敖1净现值/拌原始投资额现值斑125/1凹001.25暗。 吧 【例题安

33、办单选题】某项目懊的原始投资现值癌合计为2600半万元，现值指数捌为1.3，则净熬现值为（ ）万扒元。 鞍 A.780百 B.260疤0 C.7澳00 D.敖500佰 败正确答案A靶答案解析未昂来现金净流量现八值2600扮扮1.3338耙0（万元）；净百现值3380跋26007败80（万元）。 岸 【2015捌考题鞍瓣计算分析题】甲艾公司拟投资10懊0万元购置一台稗新设备，年初购肮入时支付20%按的款项，剩余8霸0%的款项下年爸初付清；新设备矮购入后可立即投稗入使用，使用年敖限为5年，预计吧净残值为5万元疤（与税法规定的颁净残值相同），办按直线法计提折坝旧。新设备投产搬时需垫支营运资埃金10万

34、元，设凹备使用期满时全耙额收回。新设备巴投入使用后，该笆公司每年新增净笆利润11万元。鞍该项投资要求的胺必要报酬率为1奥2%。相关货币霸时间价值系数如艾下表所示（略）癌：扒 要求：（1捌）计算新设备每熬年折旧额。吧 （2）计算熬新设备投入使用搬后第14年营靶业现金净流量（扒NCF14）拌。盎 （3）计算叭新设备投入使用把后第5年现金净疤流量（NCF5瓣）。瓣 （4）计算靶原始投资额。俺 （5）计算挨新设备购置项目岸的净现值（NP霸V）。案 哎正确答案笆 （1）年折办旧额（100氨5）/51爸9（万元）把 （2）NC扳F伴14癌1119碍30（万元）耙 （3）NC板F啊5笆3051澳045（万元

35、癌）般 （4）原始碍投资额100熬10110吧（万元）搬 （5）净现癌值30皑般（P/A，12袄%，4）45阿把（P/F，12傲%，5）10吧0隘盎20%10按100昂氨80%八绊（P/F，12办%，1）30蔼搬3.0373背45百啊0.5674搬20108澳0把爱0.8929岸15.22（万蔼元） 耙 罢四、内含报酬率板（IRR）笆 鞍 【结论】考坝虑资金时间价值跋情况下，资产投哀资的收益率（报艾酬率），即为投敖资该项资产现金靶流出的现值等于翱现金流入现值的败折现率，或净现吧值等于零的折现癌率。袄 【思考】内叭含报酬率和资本奥成本计算中的巴“芭折现模式捌”巴有什么关系？笆 【解析】这按是一种

36、事物的不芭同角度。资本成伴本站在筹资的角埃度，内含报酬率暗站在投资的角度靶。如果中间没有俺其他费用，就是熬 扮“版零和博弈俺”版，筹资人所付出版的代价资本成本背也就是投资人所懊获得的收益，即澳内含报酬率。所隘以二者的计算思懊路相同。耙 （一）计算绊公式斑 基本思路：伴令项目的净现值爸0，解出的贴爸现率就是内含报爸酬率。笆 1.未来每败年现金净流量相哎等时坝 未来每年现傲金净流量肮俺年金现值系数扮原始投资额现值矮0霸 【例题】大把安化工厂拟购入鞍一台新型设备，鞍购价为160万百元，使用年限1凹0年，无残值。拜该方案的最低投拜资报酬率要求为按12%（以此作叭为贴现率）。使扮用新设备后，估邦计每年产

37、生现金案净流量30万元挨。要求：用内含岸报酬率指标评价挨该方案是否可行靶？胺 埃正确答案令巴：300000矮八年金现值系数蔼1600000癌0捌 得：年金现氨值系数5.3挨333拔 现已知方案版的使用年限为1隘0年，查年金现凹值系数表，可查啊得：时期10，拔系数5.333靶3所对应的贴现哀率在12%1爱4%之间。采用把插值法求得，该芭方案的内含报酬氨率为13.46啊%，高于最低投吧资报酬率12%般，方案可行。 熬 2.未来每稗年现金净流量不跋相等时瓣 采用逐次测阿试法。板 【例题】兴罢达公司有一投资跋方案，需一次性翱投资12000挨0元，使用年限啊为4年，每年现蔼金净流量分别为瓣：30000元

38、阿、40000元背、50000元坝、35000元百。袄 要求：计算搬该投资方案的内板含报酬率，并据癌以评价方案是否败可行。安 版正确答案因拔为该方案每年的拌现金净流量不相叭同，需逐次测试肮计算方案的内含熬报酬率。邦净现值的逐次测罢试 单位：拜元年份每年现金流量第一次测算8%第二次测算12%第三次测算10%1300000.926277800.893267900.909272702400000.857342800.797318800.826330403500000.794397000.712356000.751375504350000.735257250.636222600.68323905未来现

39、金净流量值合计127485116530121765减：投资额现值120000120000120000净现值7485（3470）1765澳 第一次测算扮，采用折现率8扳%，净现值为正背数，说明方案的拔内含报酬率高于败8%。第二次测暗算，采用折现率昂12%，净现值啊为负数，说明方瓣案的内含报酬率版低于12%。第爸三次测算，采用敖折现率10%，败净现值仍为正数凹，但已较接近于芭零。因而可以估邦算，方案的内含办报酬率在10%柏12%之间。佰进一步运用插值八法，得方案的内吧含报酬率为10百.67%。 癌 昂（二）判定标准案 如果按照设办定的折现率计算袄得出的项目净现霸值大于0，则意暗味着内含报酬率扮大于

40、项目的折现岸率。跋 （三）优缺爱点（适用范围）阿优点：把 （1）内含胺报酬率反映了投俺资项目可能达到白的投资报酬率，瓣易于被高层决策柏人员所理解。安 （2）对于拜独立投资方案的哎比较决策，如果拜各方案原始投资哀额现值不同，可蔼以通过计算各方昂案的内含报酬率拔，反映各独立投凹资方案的获利水瓣平。颁 缺点：翱 （1）计算半复杂，不易直接摆考虑投资风险大翱小。爸 （2）在互笆斥投资方案决策哀时，如果各方案啊的原始投资额现胺值不相等，有时叭无法作出正确的捌决策。隘 【2014扒考题捌伴单选题】下列各摆项因素中，不会摆对投资项目内含挨报酬率指标计算邦结果产生影响的笆是（ ）。般 A.原始投笆资额 B.资

41、按本成本 败 C.项目计昂算期 D.现按金净流量奥 隘正确答案B矮答案解析内昂含报酬率，是指拔对投资方案未来扒的每年现金净流熬量进行贴现，使叭所得的现值恰好八与原始投资额现吧值相等，从而使拌净现值等于零时俺的贴现率。是不瓣受资本成本影响唉的，所以本题答挨案为选项B。 肮 【例题稗扳单选题】当资本把成本为12%时芭，某项目的净现百值为50元，则半该项目的内含报奥酬率（ ）。胺 A.高于1唉2% B.低扳于12% C碍.等于12% 爸 D.无法界定办 霸正确答案A拌答案解析内瓣含报酬率就是项八目的净现值0盎的贴现率。已知哀净现值为50元般，资本成本为1八2%，则该项目阿的内含报酬率高碍于12% 。

42、 捌 【例题拜鞍单选题】某投资傲方案，当折现率哀为15%时，其拔净现值为45元挨，当折现率为1颁7%时，其净现颁值为20元。鞍该方案的内含报暗酬率为（ ）。埃 A.14.板88% B.暗16.86% 斑 C.16.3摆8% D.1八7.14%昂 斑正确答案C俺答案解析内佰含报酬率是使净办现值为0时的折敖现率。根据（1盎7%15%）拔/（17%i氨）（20矮45）/（-2袄00）可知，肮内含报酬率1靶6.38%。 敖 斑 暗五、回收期（P把P）百 （一）计算扳公式般 静态回收期拌：未来现金净流案量累计到原始投袄资数额时所经历澳的时间。背 动态回收期搬：未来现金净流案量的现值等于原摆始投资额现值时

43、班所经历的时间。敖 1.每年现熬金净流量相等时败 【例题】大肮威矿山机械厂准颁备从甲、乙两种爱机床中选购一种翱机床。甲机床购按价为35000邦元，投入使用后昂，每年现金净流板量为7000元捌；乙机床购价为邦36000元，靶投入使用后，每靶年现金净流量为袄8000元。坝 要求：用回隘收期指标决策该懊厂应选购哪种机佰床？岸 静态回收期百 氨 计算结果表般明，乙机床的回按收期比甲机床短板，该工厂应选择坝乙机床。绊 动态回收期奥 假定资本成袄本率为9%，查爸表得知当i9霸%时，第6年年拜金现值系数为4搬.486，第7熬年年金现值系数爱为5.033。柏这样，由于甲机爸床的年金现值系绊数为5，乙机床蔼的年

44、金现值系数凹为4.5，相应疤的回收期运用插熬值法计算，得出哎甲机床n6.按94年，乙机床颁n6.03年昂。般 2.每年现傲金净流量不相等把时澳 【例题】迪百力公司有一投资搬项目，需投资1扳50000元，氨使用年限为5年埃，每年的现金流隘量不相等，资本哀成本率为5%。哀 要求：计算瓣该投资项目的回安收期。胺项目现金流量表罢 单位：元霸年份败现金流量按累计净流量隘净流量现值八累计现值疤1坝30000爸30000般28560奥28560凹2耙35000瓣65000澳31745伴60305拔3瓣60000蔼125000坝51840昂112145板4氨50000昂175000靶41150暗153295袄

45、5笆40000氨215000伴31360吧184655稗 从表的累计胺现金净流量栏中般可见，该投资项拜目的回收期在第巴3年与第4年之案间。为了计算较埃为准确的回收期稗，采用以下方法爸计算：把 跋 【例题】A隘、B两个投资方奥案的有关资料如敖表所示。阿项目现金流量表芭 单位：元哀项目笆年份绊A方案哎B方案氨原始投资额案0年昂（1000）拌（1000）板现金净流量坝1年矮100斑600扒爱2年办300拜300氨拜3年罢600拜100奥静态回收期扳-皑3年伴3年笆 从表中资料版看，A、B两个斑投资方案的原始巴投资额相同，回奥收期也相同，以艾静态回收期来评暗价两个方案，似霸乎并无优劣之分隘。但如果考虑

46、货稗币的时间价值，背用动态回收期分哀析则B方案显然瓣要好得多。胺 唉（二）判定标准叭 用回收期指拜标评价方案时，绊回收期越短越好昂。捌 芭（三）优缺点（颁适用范围）瓣优点奥计算简便，易于澳理解。霸缺点埃没有考虑回收期矮以后的现金流量瓣。 扒 【2015坝考题碍百单选题】某公司唉计划投资建设一鞍条新生产线，投啊资总额为60万暗元，预计新生产阿线投产后每年可暗为公司新增净利把润4万元，生产俺线的年折旧额为板6万元，则该投罢资的静态回收期扳为（ ）年。凹 A.5 盎B.6 C.拜10 D.1奥5鞍 靶正确答案B佰答案解析静邦态投资回收期罢原始投资额/每版年现金净流量，拜每年现金净流量矮4610哎（万

47、元），原始懊投资额为60万按元，所以静态投哀资回收期60碍/106（年疤），选项B是答败案。 把 【2016袄考题癌按单选题】某投资靶项目需在开始时版一次性投资50胺000元，其中半固定资产投资4懊5000元、营阿运资金垫支50暗00元，没有建摆设期。各年营业颁现金净流量分别百为10000元皑、12000元拔、16000元袄、20000元吧、21600元哎、14500元笆。则该项目的静凹态投资回收期是癌（ ）年。矮 A.3.3搬5 B.3.碍40 C.3埃.60 D.柏4.00摆 爸正确答案C霸答案解析静扒态投资回收期俺最后一项为负值般的累计净现金流熬量对应的年数吧最后一项为负值盎的累计净现金

48、流巴量绝对值埃扒下年净现金流量袄3（500吧001000挨012000跋16000）摆/20000捌3.6（年）。 哎 【例题叭瓣单选题】某投资碍项目各年的预计扳净现金流量分别俺为：NCF白0哎200万元敖，NCF伴1昂50万元，哎NCF把23叭100万元，摆NCF百411拌250万元，懊NCF扳12昂150万元，斑则该项目包括投八资期的静态投资霸回收期为（ ）把。挨 A.2.0岸年 B.2.盎5年 C.3盎.2年 D.罢4.0年皑 芭正确答案C岸答案解析包哎括建设期的投资澳回收期（PP）拔350/2办503.2年翱，所以本题正确哎答案为C。 版 【例题稗耙单选题】下列各罢项中，不属于静靶态投

49、资回收期优罢点的是（ ）。哀 A.计算简摆便 B.便于叭理解 C.直半观反映返本期限蔼 D.正确反懊映项目总回报俺 澳正确答案D癌答案解析静霸态投资回收期的靶缺点是没有考虑肮回收期以后的现摆金流量，因此不爱能正确反映项目爱总回报。 氨 【2014把考题碍安多选题】在其他爸因素不变的情况岸下，下列财务评盎价指标中，指标捌数值越大表明项澳目可行性越强的岸有（ ）。白 A.净现值扒 B.现值指艾数 C.内含白报酬率 D.版动态回收期邦 叭正确答案A安BC巴答案解析用把回收期指标评价盎方案时，回收期板越短越好。 癌 【例题版昂计算分析题】某懊企业计划进行某昂项投资活动，该扮投资活动需要在稗投资起点一次

50、投摆入固定资产30靶0万元，无形资耙产50万元。该奥项目年平均净收办益为24万元。皑资本市场中的无版风险收益率为4颁%，市场平均收昂益率为8%，该爸企业股票的懊暗系数为1.2。安该企业资产负债霸率为40%（假斑设资本结构保持爸不变），债务利袄息率为8.5%班，该企业适用的俺所得税税率为2碍0%。企业各年霸的现金净流量如澳下：摆NCF案0板NCF爱1氨NCF版2暗NCF安3傲NCF般46啊NCF爱7疤350 奥0 斑20 阿108 挨160 班180 伴 要求：坝 （1）计算捌投资决策分析时颁适用的折现率；颁 （2）计算半该项目的静态回把收期和动态回收盎期；坝 （3）计算霸该项目的净现值办、现值

51、指数；绊 （4）计算扳该项目的年金净氨流量。扒 【答案】案 （1）债务袄资本成本8.懊5%白斑（120%）哀6.8%；敖 权益资本成伴本4%1.岸2版百（8%4%）爸8.8%懊 加权平均资哀本成本：40%搬板6.8%60澳%把艾8.8%8%隘；皑 所以，适用耙的折现率为8%巴。安项目/年份 蔼0 昂1 敖2 癌3 罢4 哀5 巴6 绊7 败现金净流量 澳350 岸0 埃20 八108 安160 翱160 翱160 奥180 肮累计现金流量 搬350 翱350 俺370 暗262 唉102 奥58 岸218 挨398 艾折现现金流量 唉350 稗0 隘17.15 颁85.73 胺117.60 班

52、108.89 凹100.83 皑105.03 半累计折现现金流爱量 把350 吧350 昂367.15斑 芭281.42俺 巴163.82搬 熬54.93 耙45.9 稗150.93 绊 静态回收期碍4102/巴1604.6皑4（年）艾 动态回收期暗554.9笆3/100.8白35.54（埃年） （3）碍项目/年份 埃0 熬1 百2 安3 傲4 邦5 板6 按7 扳累计折现现金流瓣量 把350 瓣350 隘367.15扒 靶281.42拔 俺163.82邦 鞍54.93 矮45.9 安150.93 吧 项目的净现版值150.9啊3（万元）盎 项目的现值罢指数（85.暗73117.爱60108.

53、暗89100.俺83105.岸03）/（35氨017.15搬）1.41 （4）懊项目/年份 班0 斑1 埃2 唉3 背4 斑5 暗6 颁7 奥累计折现现金流拌量 敖350 拌350 搬367.15佰 哎281.42矮 敖163.82翱 安54.93 伴45.9 阿150.93 办 项目年金净白流量拜 150.扒93/（P/A埃，8%，7）凹 150.澳93/5.20伴6428.9绊9（万元） 爱第三节 项目投捌资管理翱 皑知识点一：独立埃投资方案的决策笆 拌癌 独立投资方白案的决策属于筛啊分决策，评价各罢方案本身是否可拌行，即方案本身百是否达到某种要胺求的可行性标准吧。百 独立投资方摆案之间比

54、较时，隘决策要解决的问皑题是如何确定各芭种可行方案的投艾资顺序，即各独把立方案之间的优昂先次序。斑 【结论】独把立性投资方案的蔼比选，主要是进伴行投资排序，衡唉量指标为效率。拜 决策方法：哎一般采用绊内含报酬率法傲进行比较决策。斑 【例题】某阿企业有足够的资暗金准备投资于三安个独立投资项目熬。A项目投资额案10000元，把期限5年；B项捌目原始投资额1爱8000元，期百限5年；C项目癌原始投资额18把000元，期限半8年。贴现率为挨10%，其他有盎关资料如表所示啊。问：如何安排芭投资顺序？熬独立投资方案的盎可行性指标 盎 单位：元斑项目 扮A项目 板B项目 扳C项目 扮原始投资额现值哎 跋（1

55、0000）氨 艾（18000）懊（18000）霸每年NCF 半4000 靶6500 巴5000 伴期限 鞍5年 凹5年 背8年 邦净现值（NPV哀） 唉+5164 瓣+6642 鞍+8675 跋现值指数（PV拔I） 懊1.52 败1.37 芭1.48 般内含报酬率（I瓣RR） 扳28.68% 拌23.61% 案22.28% 阿年金净流量（A奥NCF） 扮+1362 爱+1752 按+1626 爱独立投资方案的板比较决策扮净现值（NPV半） 哎CBA 拜现值指数（PV岸I） 邦ACB 办内含报酬率（I柏RR） 艾ABC 安年金净流量（A按NCF） 板BCA 摆 【结论】综癌上所述，在独立靶投资方

56、案比较性岸决策时，内含报阿酬率指标综合反白映了各方案的获哀利程度，在各种坝情况下的决策结伴论都是正确的。稗原始投资额的大翱小并不影响决策瓣结论。爱 【例题斑瓣多选题】关于独鞍立投资方案，下挨列说法中正确的癌有（ ）。埃 A.独立投阿资方案，是指两疤个或两个以上项隘目互不依赖，可坝以同时并存，各败方案的决策也是靶独立的案 B.独立投霸资方案的决策属败于筛分决策艾 C.独立投把资方案之间比较按时，决策要解决胺的问题是如何确柏定各种可行方案板的投资顺序，即半各独立方案之间瓣的优先次序艾 D.一般采熬用净现值法进行挨比较决策安 昂正确答案A半BC扳答案解析独鞍立投资方案，是柏指两个或两个以绊上项目互不

57、依赖肮，可以同时并存办，各方案的决策熬也是独立的。独芭立投资方案的决把策属于筛分决策案，评价各方案本败身是否可行，即盎方案本身是否达背到某种预期的可版行性标准。独立鞍投资方案之间比艾较时，决策要解捌决的问题是如何敖确定各种可行方拜案的投资顺序，芭即各独立方案之班间的优先次序。哎排序分析时，以按各独立方案的获叭利程度作为评价案标准，一般采用耙内含报酬率法进板行比较决策。 邦 埃 暗知识点二：互斥办投资方案的决策哀 案瓣 俺斑 【14判断拔】胺 决策思路：佰优中选优，看效班果！败 寿命期相同挨的情况下用净现皑值决策；不管寿捌命期是否相同，疤均可以用年金净凹流量指标来评价鞍。 啊 【结论】决唉策方法

58、：唉年金净流量法耙是互斥方案巴最恰当的决策方柏法扳。芭 巴 袄一、项目的寿命霸期相等时隘 不论方案的阿原始投资额大小鞍如何，能够获得碍更大的获利数额阿即净现值的，即阿为最优方案。半 胺 扮二、项目的寿命板期不相等时白 将两项目转拌化成同样的投资熬期限，才具有搬可比性罢，可以找出各项熬目寿命期的最小暗公倍期数，作为岸共同的有效寿命碍期。搬 【例题】 袄现有甲、乙两个柏机床购置方案，胺所要求的最低投邦资报酬率为10艾%。甲机床投资叭额10000元靶，可用2年，无吧残值，每年产生坝8000元现金昂净流量。乙机床把投资额2000奥0元，可用3年扒，无残值，每年柏产生10000碍元现金净流量。啊问：两方

59、案何者半为优？碍 耙正确答案未懊调整之前，两方百案的相关评价指癌标见下表。 般互斥投资方案的柏选优决策 隘单位：元项目 甲机床 乙机床 净现值（NPV） 3888 4870 年金净流量（ANCF） 2238 1958 内含报酬率（IRR） 38% 23.39% 班 将两方案的俺期限调整为最小昂公倍年数6年，罢即甲机床6年内盎周转3次，乙机胺床6年内周转2阿次。哀 方法一：瓣 （1）甲方唉案芭 净现值8凹000背肮4.3553八10000埃巴0.6830罢10000扒哎0.8264胺100009瓣748（元）靶 年金净流量佰9748/4碍.35532扳238（元）昂 （2）乙方柏案百 净现值1百

60、0000皑半4.3553翱20000伴爱0.7513啊200008坝527（元）敖 年金净流量芭8527/4扳.35531背958（元）案 方法二：笆 （1）甲方坝案背 净现值3绊888388熬8吧靶（P/F，10扳%，2）38罢88熬肮（P/F，10暗%，4）97埃48（元）邦 （2）乙方俺案办 净现值4阿870487斑0蔼啊（P/F，10翱%，3）85澳27（元）百 上述计算说澳明，延长寿命期昂后，两方案投资敖期限相等，甲方搬案净现值974艾8元高于乙方案颁净现值8527俺元，故甲方案优挨于乙方案。班 【结论】如昂果寿命期不同，肮则选择年金净流拌量大的项目。 坝 【例题稗阿多选题】下列关扒