中国非金融类上市公司财务安全评估报告(XXXX年春季)

1、PAGE PAGE 109中国非金融类上市公司财务安全评估报告 2013年春季中华人民共和国商务部研究院信用评级与认证中心 懊中国非金融上市拜公司财务安全扒评估案报告办（2013年俺春季搬） 内容提要隘自1987年T爱hemis纯定柏量唉异常值评级模型熬发明以来，经过挨对全球数十万家柏企业评级验证，白其对盎发达般国爱家瓣企业财务安全邦提前一年拌以上预警懊准确率为92%奥左右罢，瓣是目前预警准确拌率最碍高的评级模型暗之一八。霸该凹模型是以100瓣%量化分析为摆基础败的预测型模型，挨创造了新的信用熬评估标准般。拌除可以对奥微观哀企业财务皑风险扳进行揭示外，班基于大量数据分澳析，该模型还奥能够较为准

2、确地案预测白行业财务风险和疤宏观奥经济运行风险罢（提前一年）氨。翱国际金融危机爆懊发后，世界经济办陷入谷底八，拌至今尚未走出阴蔼影。受内外因素癌影响，按近年班来爸我国肮经济啊也出现暗了案波动和下滑，尤笆其是2012年氨以来胺我疤国宏观经济系统耙性风险加大版，需要引起我们安高度重视百。肮为了给鞍我国昂宏观经济败决策提供版科学数据支持，埃为广大投资者提敖供价值投资、安扒全投资指导，摒坝弃短期炒作和投颁机行为，凹我部门采用Th百emis技术，盎根据2008年白吧2012哎年全部中国暗非金融碍上市公司财务数蔼据，瓣系统敖分析了近阿5拜年来我国敖实体经济稗上市公司整体袄、碍分蔼行业巴（把地区肮）皑财务安

3、全状况和爸微观摆企业财务安全状蔼况，并芭撰写了本靶报告，内容包括碍财务安全评级主岸要结论和详细数俺据分析。熬评级的价值在于俺揭示风险、预测暗未来。本报告在败对所有颁中国巴非金融上市公司蔼多年度评级结果敖统计分析的基础癌上，对芭我国昂2013年度扳实体经济肮财务安全状况按进行鞍了拜预测。报告认为氨，霸2013袄年我国阿非金融上市公司扮总体财务安全状傲况下降，是自2吧008年国际金敖融危机以来总体岸财务安全最差的霸一年，拜超过鞍1/4（跋25.88板%八）的非金融上市碍公司财务状况出绊现风险或高风险佰，绊主板、中小板、安创业板三个分市稗场均出袄现懊不同程度氨下降拔；爱第二产业财务安矮全下滑严重，按

4、10昂个版门类按行业财务安全评斑级下降，多个行般业在拜债权债务、伴借款、癌实物性资产周转爸、办成本、资产系数疤等盎方面出现异常，澳应引起有关方面埃高度关注。碍报告还对目前多案个热点行业和我稗国重点柏区域笆的企业按财务安全状况进百行分析和预测霸，百最后部分对我国巴上市公司的个体埃财务安全状况进埃行分析，并揭示笆上市公司财务报矮表粉饰情况。拜附唉件部分邦是2013年上澳市公司佰财务安全各种绊排名。扳除矮春季懊评估摆报告外，我们将埃在每阿季度鞍上市公司财报发斑布后，搬随后发布各季度巴财务安全岸评估报告摆，佰并在半年报分析绊基础上发布秋季靶报告，靶季报阿评估坝和秋季爱报告挨是对春季拔报告笆年度预测邦的

5、搬调整和修正。斑 鞍第一章 哀中国非金融俺类败上市公司总体财唉务安全状况分析版一、中国挨非金融哀类埃上市公司胺总体财务安全状皑况笆分析按（一）中国巴非金融唉类败上市公司巴财务安全哀总翱指数摆（Financ敖ial sec俺urity i百ndex，简称俺FSI疤总指数跋碍）哀分析半本报告分析的胺中国非金融吧类上市公司白样本般总熬数霸为鞍2230家。艾从2008年以熬来，中国凹非金融芭上市公司拌FSI百总指数叭呈现先升后降态扒势奥，埃2010年百FSI半总指数达到最高吧值隘后白，澳FSI板总指数哀连续3班年搬呈现下降趋势巴。肮2013年捌，案中国上市公司总敖体财务安全状况阿是近蔼5皑年中最差的一

6、年熬。挨2012年班中国伴上市公司碍总体安财务安全状况下瓣降罢幅度较大碍（-1.79%百）搬，2013年八FSI总指数敖仍将下降，说明班上市公司挨的整体拌财务安全白状况胺进一步叭下滑，中国碍上市公司财务安拌全形势将更为严傲峻邦。霸2013年总体板FSI拔为隘5248.49鞍点百，较上年度下降翱了皑57颁.办66百个基点，降幅为澳1.09吧%。熬从埃2013年奥FSI敖总霸指数的下降幅度捌上看，2013俺年降幅小于20爸12年，说明唉我国绊上市公司败整体搬财务安全哀虽然叭继续拜下降碍，但下降幅度趋艾缓败。袄通过多期连续分瓣析，中国上市公扒司FSI指数走埃势与GDP增长班率走势呈现正相埃关关系，根

7、据F半SI总指数变化颁情况分析，预计办2013年我国傲GDP增长率将办在2012年基暗础上略有下降，挨预计为7.3%俺-7.6%。唉2009年度-氨2013年度哎中国熬非金融类安上市公司挨FSI摆总指数奥如下：巴分析白年度办FSI捌总指数白涨跌幅鞍2009年扳度跋5380.89邦-癌2010年绊度拔5418.73耙0.7%拔2011年碍度拔5402.72败-0.29%百2012年吧度捌5306.15蔼-1.79%皑2013年度霸（预测值）暗5248.49办-1.09把%佰2009年度-摆2013年度中拔国巴非金融俺类皑上市公司FSI暗总隘指数走势图如下般：挨（二奥）中国哎非金融邦类邦上市公司总

8、体财白务安全指标分析暗指标名称艾2012年度昂2011年度笆2010年度埃赊销债权周转期安（月）把4.94969柏96肮6.24819拌23啊7.8278拔601皑赊购债务周转期俺（月）版6.85718俺39伴68.9668版88百20.4158般75爸周转期（月）唉-1.9074蔼22办-62.718巴7般-12.588八09扮周转期变化量（跋月）芭1.59110埃31盎-60.453安29拔-7.9538摆57岸借款对月营销比挨率（月）败6.49114芭8板11.1702唉8按13.0266阿12啊借款变化不健全暗度（月）岸1.25520败18俺-11.981把21稗-57.463按81傲

9、存货周转变化度隘(比值)胺3.04914拌8哀6.43568矮57巴2.70014败24鞍固定资产周转变爸化度（比值）百8.42843蔼5般1.73638版91罢2.31408凹71吧投资效率（比值吧）靶3.75850隘67爱104.154傲64般23.4824拜92板无形资产变化度霸（比值）巴43573.8班53岸52746.3鞍67凹18.1785安3按经常收支比率（霸%）搬108.335胺85澳107.305懊68绊109.324懊51扮三年平均经常收笆支比率（%）版141.740唉5肮111.292佰93傲111.232熬15哀赊销债权异常系霸数（比值）癌-0.0367拜8坝-0.14

10、81挨52阿-109.88熬16哎赊购债务异常系坝数（比值）岸-0.0608耙48隘-0.1664岸34傲-29.500敖65拜异常系数（比值邦）坝0.38650哎67八0.78381巴12唉139.798俺53哀可支配资本与月安销售额比率（比哀值）皑21.1958吧03癌-44.936扮84叭5.50598凹83伴年销售额与总资翱产比（比值）叭0.68991癌03肮0.73481癌3版0.81238阿69岸成本体系（%）翱1.81576爱23爱1.28554搬32盎0.95557白79霸资产系数（比值八）邦2.78112扮11佰4.34280按94癌4.06443颁89扒从中国非金融百类啊上

11、市公司总体财哎务安全指标分析巴，中国上市公司伴整体鞍财务安全状况摆存在以下班特征：叭1.凹 唉相对整体肮营业规模，我国熬上市公司的总体案资产规模较大，摆资产存在一定泡肮沫化柏。这种现象在哀2010氨年和爱2011爱年更为突出，目邦前正在趋于好转挨。资产泡沫化矮是发生系统性风靶险的重要参考指佰标，从这个指标班看，我国上市公胺司总体资产泡沫矮化正在好转。隘2. 从成本指扒标看，我国上市按公司总体成本上爸升速度较快，成啊本成为吞噬企业盎利润的主要原因办。般3. 实物性资败产周转仍然存在半异常。其中，固办定资产周转变化拜度更为异常，说芭明扳固定资产投资过阿大，同时霸固定资产投资回艾报率很低。皑4. 借

12、款效率绊普遍低下。大量氨上市公司借款扮对销售的贡献度班很小，借款被用啊于坝各种靶不能产生销售的蔼无效环节中。鞍总体耙结论和201芭3奥年预测：背 稗近3年稗来，皑中国扮非金融岸类芭上市公司吧FSI总百指数唉一直呈现碍下降趋势，尤其百2013斑年澳中国上市公司F艾SI总扒指数百降至近5年来捌新鞍低八，反映出八2013年中国斑宏观经济将面临凹调整半，耙实体经济出现的翱经营和财务困难碍不容忽视，吧企业财务风险进般一步加大，板应引起坝国家和有关部门敖的重视哎。班总体上我国上市办公司隘财务安全状况尚背在可控范围，预熬计不会瓣出现重大系统性佰财务风险。啊2013叭年挨，叭中国上市公司优罢秀企业的总体数芭量

13、疤减少霸，同时，存在风哀险的上市公司爸数量正在增加，唉鉴于中国证券监碍管机构盎已经大力推动退扳市制度，已有财摆务风险的上案市公司将面临更爱为严格的审查，拜可以预计，中国办上市公司拜退市数量和稗比例将在今后数办年快速增加。拔二、分市场氨财务安全状况盎分析版（一哎）昂主板上市公司财艾务安全分析班本报告分析的拔主板市场上市公碍司八样本总扒数1272家。办1. 上市公司百财务安全颁主板昂指数半（简称FSI吧主板奥指数败）跋分析般2009扮年癌-2012哎年碍，按非金融上市公司版FSI癌主板拔指数氨基本办处于持平或上升挨状态，这说明2斑008鞍年世界经济隘危机爆发后，特百别是我国200办9年经济蔼和金融

14、拌刺激政策实施以叭来，主板上市公版司并未受到经济叭危机影响背，班在FSI总指数凹连年般下降的情况下，按FSI主板颁指数耙2011年和2翱012年巴连续澳两年逆势上升，半说明主板上市公扒司是我国经济刺摆激政策的岸主要受益者奥，2009年以懊后经济和金融刺摆激政策班红利懊主要挨给予了背主板的大型国有背企业翱。敖但2013叭年扮 柏FSI八主板皑指数同比下降了百54.19个基捌点，降幅为-靶1.09扮%瓣，与上市公司F碍SI总指数降幅叭持平啊。跋这说明主板上市把公司版独享靶的芭政策红利已经走昂到尽头，蔼2013年颁主板上市公司财案务安全状况坝也肮开始下滑。癌2009年度-白2013年度中案国白非金融

15、背上市公司FSI绊主板吧指数班如下：白分析颁年度疤FSI扳主板埃指数颁涨跌幅伴2009年度佰4844.1办-胺2010年度拜4835.51岸-0.18扮%按2011年度芭501板0.拌43敖3案.败62挨%颁2012年度暗5034.69笆0.48拌%邦2013年度佰（预测值）矮4980啊.澳5拜-1.09皑%扳2009年度-暗2013年度靶中国非金融上市板公司FSI主板巴指数走势图如下霸：办2办.哀 鞍主板敖上市公司财务安懊全拌财务安全指标跋（Themis摆财务异常值袄）分析袄主板上市公司拔的疤总体财务安全指凹标如下：笆指标名称班2012年度暗2011年度搬2010年度扒赊销债权周转期哀（月）

16、芭4.7272 阿7.3635 敖9.5561 懊赊购债务周转期懊（月）八9.4401 斑119.022袄3 胺29.6291唉 败周转期（月）吧-4.7129阿 邦-111.65氨87 败-20.073巴1 懊周转期变化量（啊月）蔼2.2521 搬-107.24案84 芭-13.208版2 搬借款对月营销比佰率（月）隘8.9616 敖17.6779啊 背16.5419芭 稗借款变化不健全皑度（月）邦1.3190 摆-21.501跋7 瓣-102.05瓣47 摆存货周转变化度奥(比值)叭4.2023 摆7.8412 柏3.57爸42 邦固定资产周转变白化度（比值）扮13.4772把 稗1.82

17、84 绊1.4083 暗投资效率（比值哎）熬7.5207 隘181.816绊7 艾41.1413霸 柏无形资产变化度扮（比值）凹1.81555把38懊1.35182袄 胺1.7855靶 俺经常收支比率（罢%）耙106.108八8 耙107.770按9 跋109.262搬6 把三年平均经常收百支比率（%）矮167.400巴3 稗112.628隘1 氨109.527败0 安赊销债权异常系案数（比值）傲-0.0855袄 百-0.2848佰 斑-195.10搬25 跋赊购债务异常系瓣数（比值）俺-0.0947挨 熬-0.2561班 案-52.372癌2 傲异常系数（比值唉）埃0.5583 败1.231

18、7 岸248.026哀1 俺可支配资本与月盎销售额比率（比笆值）罢20.0985罢 把-95.815凹2 绊12.1014吧 半年销售额与总资蔼产比（比值）袄0.7512 哎0.7949 爱0.8092 埃成本体系（%）鞍2.2057 疤1.4803 半1.0836 佰资产系数（比值奥）白3.1862 罢6.0291 跋5.4670 把主板上市公司财肮务安全特征如下班：肮资产系数霸指标凹是三个分市场中胺最为异常的。说唉明近年来我国经跋济刺激政策的般大量拌货币扮资本昂主要流向隘了靶主板叭企业班，造成主板资产肮泡沫化非常严重叭，班本期佰得到一定缓解。阿成本上升速度过巴快，企业利润被摆成本严重吞噬。

19、碍主板上市公司的矮总体成本上升幅芭度远远超过其它斑分市场半，应引起高度重熬视。案无形资产存在高胺估现象，许多企百业通过高估无形艾资产达到虚增企霸业规模的目的。敖运营环节中债权按债务案周转芭严重恶化。蔼在加快回收债权摆的同时，邦偿还债务安的跋速度较吧慢。这必将引起拜中小供应商的资班金压力，造成中矮小供应商的资金办短缺、危机甚至凹破产。按借款使用效率非跋常低下。凹主板罢上市公司的岸总体扳借款敖效率远远低于中懊小板和创业板上哀市公司伴，其大量借款被氨用于哎无效环节扮。挨实物性资产周转办异常扒。扒主要靶结论和靶2013靶年预测：袄 案主板上市公司的敖财务安全指数稗下降耙，巴同时办，近百5败年来上市公司

20、白FSI板主板笆指爸数低于同期埃FSI佰总指数，说明主凹板上市公司的总伴体财务安全状况奥低于矮中小板颁和创业板，这与矮监管邦当局和投资者普板遍认为的主板上氨市公司经营状况斑和财务状况好于半中小跋板蔼和创业鞍板扒、主板上市公司板更安全的观念相罢反盎。唉从主板上市公司办财务安全指标来艾看，主板上市公百司的财务风险高艾于中小企业拔板扒和创业半板坝。癌（二捌）啊中小板瓣上市公司财务安拜全分析佰本报告分析的袄中小板市场上市班公司样本皑总敖数敖为挨659家。翱1.瓣中小板袄上市公司财务安熬全安指数碍（简称FSI敖中小板皑指数吧）吧分析芭长期以来，摆中小板跋上市公司的财务罢安全状况一直远翱远领先于主板和案创

21、业板。但是近搬5年来半FSI矮中小板伴指数熬一直快速下降。拔这说明2008拔年般国阿际昂金融危机爆发后阿，爱中小板捌上市公司受到的佰冲击较大，爱总体班财务搬安全逐年下降。鞍2013年，F蔼SI熬中小板捌指数扮同比下降了邦113巴个基点，降幅为芭-氨1.93板%氨，高于FSI总俺指数降幅办。斑2009年度-稗2013年度中凹国非金融上市公隘司FSI巴中小板熬指数肮如下：稗分析跋年度岸FSI吧中小板盎指数唉涨跌幅拜2009年度佰6498背-蔼2010年度埃6319唉-隘2.哎75柏%挨2011年度芭6129胺-瓣3.把0奥1隘%傲2012年度昂5857暗-4.44瓣%颁2013年度板（预测值）皑5

22、744拔-凹1.93盎%安2009年度-爱2013年度中艾国非金融上市公瓣司FSI中小板碍指数走势图如下巴：安3.凹 皑中小板班上市公司财务安岸全啊财务安全指标哀（Themis袄财务异常值安）分析板中小板班上市公司肮的岸总体财务安全指叭标如下：颁指标名称败2012年度坝2011年度扮2010年度般赊销债权周转期盎（月）凹4.7230 澳4.3845 鞍3.9549 半赊购债务周转期翱（月）埃3.5519岸 捌3.2634 绊3.2837 阿周转期（月）捌1.1713 拌1.1210 办0.6711 暗周转期变化量（巴月）挨0.5041 罢0.8895 肮0.5804 啊借款对月营销比熬率（月）

23、跋3.7483 啊3.0232 鞍2.9456 霸借款变化不健全伴度（月）罢1.3608 稗0.6694 澳0.6851 肮存货周转变化度般(比值)八1.4904 隘1.2843 百1.2011 扳固定资产周转变把化度（比值）邦1.5525 奥1.4634 疤1.4385 矮投资效率（比值盎）澳-1.8104案 颁2.案9090 翱1.0227 熬无形资产变化度隘（比值）斑4.2487 肮5.3935 班2.7032 盎经常收支比率（皑%）昂110.882笆7 凹106.205暗2 胺107.364按1 岸三年平均经常收摆支比率（%）拔106.629叭9 罢107.718耙8 案111.258

24、捌5 盎赊销债权异常系鞍数（比值）摆0.0240 胺0.0297 耙0.0209 绊赊购债务异常系蔼数（比值）百-0.0156按 百-0.0322矮 盎0.0148 芭异常系数（比值八）案0.1780 背0.2006 矮0.2345 氨可支配资本与月氨销售额比率（比埃值）翱18.0890罢 扒17.4193敖 艾16.0056摆 哎年销售额与总资搬产比（比值）耙0.6838 百0.7299 扳0.7897 耙成本体系（%）熬1.2812 哀0.9551 背0.8130 哎资产系数（比值埃）埃2.0060 隘1.8792 邦1.7680 耙总体情况看，中瓣小板斑各项财务安全指背标中异常指标较癌少

25、，多数指标正爸常。但是，个别颁指标的变动也需澳要警惕。氨借款使用效率逐摆年降低，目前已澳经出现异常。班无形资产存在一昂定高估。扮成本上升速度加瓣快。白主要唉结论和肮2013斑年预测：靶FSI案中小板熬指数呈现快速下碍降趋势。这说明搬，我国经济周期扒调整对百中小板盎上市公司带来伴长期八负面影响。板从案中小板板财务安全指标数皑据看，中小板上颁市公司的财务状阿况拔较为良好，运行鞍稳健。2012扮年拌中小板总体财务碍安全性远高于主俺板，也高于创业背板。氨因此隘，奥目前澳中小板碍市场背仍然是半我国资本市场中班最安全的投资市凹场办。胺（三耙）搬创业板上市公司耙财务安全分析八本报告分析的唉创业板市场上市稗公

26、司样本傲总拌数斑为半299家。肮1.创业板隘上市公司财务安靶全版指数斑（简称FSI盎创业板指数懊）拔分析案2011白年以前，创业板癌上市公司的财务暗安全状况一直巴领先于蔼中小板碍和主板上市公司芭。但是，201拌2翱年创业板上市公哎司的财务安全状安况靶迅速佰恶化，降幅超过拌了12%，白2013年，F拜SI创业板指数哎同比又下降了1胺24.4个基点百，降幅为-2.按28%。目前，哀FSI创业板指白数仅比FSI总罢指数高113.傲38个基点，颁创业板已经成为拔证券投资市场按高风险皑区域疤，鞍如果财务安全状坝况进一步下滑，白创业板市场肮财务安全拌前景堪忧叭。霸2009年度-柏2013年度中翱国非金融上

27、市公哀司FSI背创业蔼板指数昂如下：胺分析敖年度拌FSI耙创业矮板把指数败涨跌幅岸2009年度邦6495.56叭-澳2010年度靶6721.79岸3.48芭%坝2011年度班6261.57扒-巴6俺.85邦%案2012年度伴5486.27肮-背12.38把%绊2013年度皑（预测值）芭5澳361.87安-颁2癌.瓣28岸%凹2009年度-版2013年度中板国非金融上市公罢司FSI创业板伴指数走势图如下扳：爱2.跋创业板耙上市公司财务安奥全疤财务安全指标跋（Themis唉财务异常值皑）分析霸创业搬板上市公司拔的捌总体财务安全指柏标如下：般指标名称翱2012年度稗2011年度俺2010年度搬赊销债

28、权周转期板（月）翱6.4178 八5.6991 哀4.6909 暗赊购债务周转期矮（月）安3.3261 碍2.8113 皑2.8103 懊周转期（月）鞍3.0918 挨2.8879 扳1.8802 白周转期变化量（芭月）爸1.2091 澳1.5905 罢1.1209 扳借款对月营销比把率（月）八2.2076 半1.6840 案1.9466 柏借款变化不健全搬度（月）拔0.8085 凹0.2243 佰0.5308 奥存货周转变化度俺(比值)暗1.6565 败10.7706阿 熬2.4388 皑固定资产周转变佰化度（比值）拜2.4309 般1.9589 捌8.1656 哀投资效率（比值佰）瓣0.2

29、278 板0.0300 啊0.0374 安无形资产变化度岸（比值）癌9.0741 碍24.8031坝 疤7.0552 百经常收支比率（袄%）袄111.974爱5 版107.645昂3 百116.351皑0 巴三年平均经常收熬支比率（%）扒111.463伴5 爸113.517瓣2 爱120.099隘8 芭赊销债权异常系案数（比值）摆0.0342 跋0.0376 拌0.0051 鞍赊购债务异常系把数（比值）败-0.0196版 唉-0.0670把 疤-0.0446胺 捌异常系数（比值扒）百0.1251 跋0.1590 白0.1929 颁可支配资本与月疤销售额比率（比埃值）挨32.8772凹 啊32板

30、.5758 芭27.3558挨 搬年销售额与总资伴产比（比值）靶0.4413 背0.4782 鞍0.6322 扳成本体系（%）皑1.3753 伴1.2003 坝0.7618 巴资产系数（比值拌）坝2.8097 斑2.6983 笆2.3625 巴从创业板财务安碍全指标分析，其案总体财务安全指芭标强于主板，弱皑于中小板。其特耙征是：伴资产系数逐年增斑加，目前已经出啊现异常。案成本上升速度较跋快。熬无形资产严重高绊估。矮创业板上市公司皑的赊销债权周转扒期不断扩大，说般明创业板上市公阿司账款回收速度笆不断减缓皑。敖同时，企业销售巴下降，应收账款叭不是由于销售扩鞍大引起的，而是疤产生了更多的坏爸账。因此

31、，创业伴板上市公司的赊按销债权出现较大背异常。岸创业板上市公司傲的存货周转霸趋于正常把。敖主要巴结论和唉2013佰年预测：半 案从近4罢年创业板财务安拌全指数看，唉FSI肮创业板指数则一岸直处于下降趋势半。同时，创业背板暗多项财务安全指哀标出现异常。这肮说明，我国经济翱结构调整对创业伴板上市公司影响阿很大，创业板财按务安全质量已经盎远远低于三年前耙水平，创业板上挨市公司的拔风险正在聚集。案如果这一趋势不扒得到遏制，创业隘板可能成为风险巴最大版的分肮市场吧板块耙。白第二章 伴三大产业和耙门类柏行业财务安全分版析把一、版三大产业财务安挨全哎状况疤分析隘（一） 三大产啊业财务安全状况颁结合氨国家柏统

32、计局和The斑mis模型分类艾标准，安中国三大产业中笆，扳第一产业百所属1个门类行袄业，即哀农林牧渔业哀；柏第二产业叭所属11个门类版行业，即绊采矿业、机械工柏业、霸钢铁工业、百化学工业、食品傲工业、纺织工业版、医药工业、其傲他工业、公共事疤业、建筑业、多版种经营行业扮；第三产业所属邦8个俺门类鞍行业敖（金融行业除外奥）巴，分别是班商务流通领域霸的办交通运输业、仓埃储、批发行业、摆零售行业、住宿靶和餐饮业、电信版业、计算机服务败业颁以及斑生产和懊生活服务领域的俺房地产业靶。霸第一产业般财务安全柏指数蔼（简称FSI蔼第一产业癌指数邦）佰如下：霸分析案年度班FSI百第一产业指数班涨跌幅爱2009年

33、度版4970.21皑2010年度氨5127.66按3.1扮7%坝2011年度耙5100昂-0.54%办2012年度傲4644.44跋-8.93板%艾2013年度板（预测值）岸4859.18碍4.62哎%疤第二产业搬财务安全指数哎（简称FSI肮第二产业指数癌）坝如下：版分析把年度澳FSI芭第二产业指数拔涨跌幅扳2009年度班5804.94阿2010年度挨5739.97埃-1.13按%巴2011年度白5814.11氨1.哎29盎%板2012年度扳5601.0拔1柏-3.67把%疤2013年度败（预测值）鞍5428.34稗-邦3挨.俺0办8稗%般第三产业耙财务安全指数爱（简称FSI癌第三产业指数矮）

34、熬如下：按分析坝年度皑FSI叭第三俺产业指数瓣涨跌幅凹2009年度摆4630.88肮2010年度岸4922.13版6.29袄%鞍2011年度袄4836.06哀-1暗.7败5靶%班2012年度翱4725.19澳-2懊.巴29背%板2013年度芭（预测值）昂4738.62把0.罢27暗%爱2009年度-摆2013年度中拔国非金融上市公暗司FSI产业指笆数走势图如下：阿从三大产业的F爸SI指数可以看笆出百：岸FSI第一产业拔指数在2011八和2012年连靶续两年下降后，懊2013年较快矮回升，财务安全疤状况盎好转，爱反映出第一产业癌整体出现回暖扳。奥FSI第二产业岸指数近两年连续摆快速下降，同时矮是

35、2013年惟啊一班下降的坝产业。由于第二爱产业上市公司行爱业和企业众多，傲致使FSI总指半数下降。这翱说明袄，扒2013年盎我国熬第二产业唉财务安全下降把将挨是哀上市公司总体财艾务安全下降的根岸源，扮工业盎制造稗业绊总体财务安全状唉况较为严峻，影颁响宏观经济走势埃。扒FSI斑第三产业瓣指数笆连续按两搬年下滑般后，2013年办将出现小幅上升靶，第三产业整体鞍稳定爸。由于房地产业班财务安全指数敖远低于其他行业靶，使FSI第三巴产业八指数偏低半。安（二）埃 霸各安门类行业财务安绊全状况皑分析半2013年，岸在懊20个门类行业邦中，行业财务安肮全指数上升的有拌10拜个行业。挨其中，行业财务拜安全指数上

36、升幅埃度最大的是电力吧、燃气和水的生啊产和供应业柏（公共事业）坝，行业财务安全瓣指数靶同比癌上升了13.9奥8%；其次是房班地产业，财务安案全指数罢同比巴上升了11.4柏9%阿；捌第三是批发业，疤行业财务安全指鞍数颁同比耙上升了靶6.23%。其坝他财务安全指数绊上升的行业有：暗零售业、多种经氨营业、农林牧渔板业、纺织工业、皑化学工业、医药碍工业、食品工业跋等。暗行业财务安全指吧数下降的有10俺个行业。其中，碍采矿业和仓储业巴的行业财务安全扒指数下降幅度最斑大，分别是安-12.19凹%和疤-11.86傲%袄，建筑业捌-7.45肮%，下降幅度排翱在第三位。其他昂财务安全指数下翱降的行业有：钢隘铁工

37、业、住宿和俺餐饮业、运输业肮、耙服务软件业、其瓣他工业、电信业芭、机械工业等。耙值得注意的是，懊虽然上升行业和拔下降行业数量持叭平，但是下降行俺业的下降幅度均胺值高于上升行业哀幅度拔均值，因此我国般总体财务安全指靶数仍处于下降趋澳势。埃从20行业财务案安全指数的绝对把值来看，201袄3年FSI百医药行业隘指数最高，指数爸值为6225.办8百点，行业整体财蔼务风险最小板；第二位是食品扒工业，FSI指吧数值为6124白.48奥点，行业整体财叭务风险也很小敖。FSI坝房地产行业挨指数最低，柏行业昂指数值为肮2432.55八点，行业整体财傲务风险最大；其板次是建筑业，行蔼业指数值为39爱73.46点，

38、熬行业整体财务风鞍险也非常大。斑2013年各行办业FSI指数（扮对比2012年班）排名、涨跌幅艾排名如下：跋行业拜2012年埃行业FSI指数岸2013年靶行业FSI指数昂行业FSI指数稗排名鞍涨跌幅俺涨跌幅排名矮医药工业颁6034.01岸6225.80艾65巴1碍3.疤1搬8安%跋8阿食品工业柏6092.22俺6124.48碍98靶2哀0.53稗%班10斑钢铁工业挨6375.56俺6113.68靶3哎-4.11哀%柏15爸纺织工业坝5808.86瓣6059.75般61班4唉4.懊32搬%般7爸服务软件业笆6159.78案6049.09颁09版5俺-1.8%坝12肮化学工业爱5699.2霸577

39、3.20罢75伴6懊1.笆3懊%叭9邦电力、燃气及水笆的生产和供应业笆4832啊5611.90艾48笆7扮16巴.哀14稗%拔1邦零售业耙5256.76稗5561.53凹85拔8巴5.肮8耙%哀4瓣批发业稗4958.33瓣5288巴9懊6.伴65傲%傲3傲采矿业斑6001.89按5270.37癌10胺-1奥2.19袄%般20伴其他工业瓣5369.47艾5231.59般61佰11背-2.佰57拜%霸13罢运输业白5496.92扮5194.02搬99唉12办-5.蔼51胺%敖16巴住宿和餐饮业佰5290.62办5114.70挨59佰13敖-3.皑33哀%爸14拜机械工业霸5401.3芭5098.8

40、拔14瓣-5.唉6鞍%罢17白电信业捌5025.97盎4956.62奥65爱15伴-1.3半8挨%佰11俺农林牧渔业把4644.44吧4859.18凹16碍4.蔼62叭%挨6板仓储业疤5112.5班4506.25办17拜-11.86隘%挨19熬多种经营型企业绊398哀5.45隘4176.78盎57哀18佰4.扒8%绊5袄建筑业跋4293.33八3973.46坝94埃19挨-7癌.4白5袄%背18般房地产业捌2152.89盎2432.55颁81暗20肮12.9笆9%八2碍二耙、爸第一产业哎所属行业绊财务安全敖分析绊第一产业只有傲1个巴门类隘行业，即伴农林牧渔业把。罢农林牧渔业上市哀公司总体样本数

41、扒49家。阿农林牧渔业摆总体财务安全走靶势：爱2009年-2岸011年，FS按I农林牧渔业斑指数芭一直傲非常稳定，这背3柏年财务安全指数按变动非常小，拌维持肮在5000点左百右。懊2012坝年FSI农林牧笆渔业伴指数佰突然大幅下降稗，癌下跌了近300拜点，斑降幅为8.93叭%柏，板排在般2012年所有耙20个门类行业澳降幅矮第二位拔，行业的多项财爸务安全指标出现艾异常，行业风险扮凸显。岸2013年，F爸SI农林牧渔业阿指数坝止跌回升，FS熬I指数上升了2敖14.74碍点岸，升幅为唉4.6岸2%，排在20蔼13年所有20版个霸门类行业涨隘幅第斑6奥位。跋2013年，F捌SI农林牧渔业癌指数搬为4

42、859.1啊8点，低于FS艾I扮总邦指数，FSI行氨业指数排在20半13年所有20拌个门类行业的第胺16位。靶2009年度-岸2013年度 疤FSI农林牧渔罢业指数走势图如安下：办2皑) 败农林牧渔业财务般指标分析阿农林牧渔业上市柏公司财务安全指埃标如下：盎行业名称笆农林牧渔业蔼指标名称吧2011百年度百2012年度办赊销债权周转期熬（月）哀4.8573 哀3.8478 摆赊购债务周转期靶（月）败49.5824霸 版5.6820 疤周转期（月）拌-44.724半4 把-1.8341捌 芭周转期变化量（啊月）白-38.718颁2 拌0.4882 伴借款对月营销比隘率（月）笆10.2000拔 败9

43、.4606 搬借款变化不健全柏度（月）版5.3962 疤2.5133 安存货周转变化度碍(比值)般4.3353 爸1.5484 瓣固定资产周转变哀化度（比值）唉1.501爱3 肮1.3639 叭投资效率（比值把）肮1.6182 皑21.7831盎 案无形资产变化度靶（比值）翱1.2518 敖1.8631 柏经常收支比率（哎%）板97.8560笆 懊95.9061爸 昂三年平均经常收班支比率（%）班110.311斑6 盎100.093懊1 斑赊销债权异常系翱数（比值）颁0.0238 跋-0.0259癌 柏赊购债务异常系霸数（比值）暗0.0556 疤-0.0157扳 半异常系数（比值懊）艾0.27

44、69 按0.2178 颁可支配资本与月跋销售额比率（比鞍值）绊25.1249扳 敖25.8745安 拜年销售额与总资凹产比（比值）爱0.6031 埃0.5873 胺成本体系（%）疤0.8929 傲0.9865 拜资产系数（比值板）矮7.3776 熬3.2716 芭农林牧渔业多方吧面财务懊安全败数据碍明显矮好转凹，柏财务安全指标巴出现异常巴较少隘。坝赊销赊购周转期拜明显改善扳，隘总周转期合理，坝说明农林牧渔笆业澳运营周转奥能力拔逐步加强啊。暗行业班借款使用效率仍拜然很低，出现异皑常把。靶但是，行业整体颁借款效率正在提爸升。暗存货周转肮已经趋于合理拔。昂行业傲经常收入小于经埃常支出瓣，存在一定异常

45、氨。八农林牧渔业的氨行业柏资产和销售艾规模摆不匹配，资产办使用效率较低白。霸但较之去年已经懊有较大的改善。拜2013澳年安投翱融隘资和风险白预测：板2013扒年，凹在我国宏观经济敖形势处于调整期按、皑众多行业财务安办全状况下降的情百况下，我国第一叭产业农林牧渔业翱财务安全状况出瓣现了可喜的上升鞍势头。凹农林牧渔业总体敖财务安全状况柏止跌回升笆，农林牧渔业整疤体风险岸降低哎，八加之国家对农林矮牧渔业正在逐步挨加大傲扶持力度，因此跋该行业2013袄年的投资趋势为唉正面。但也需要袄注意的是，FS艾I农林牧渔业指笆数仍然偏低（低伴于FSI班总指数艾和行业指数均值笆），鞍同时，氨一些偶发事件也挨对整体行

46、业造成袄影响，霸因此，对该行业斑的投融资应氨进一步观察鞍。吧三胺、按第二产业所属行把业昂财务安全傲分析拔第二产业邦所属11个门类芭行业，即矮采矿业、机械工挨业、按钢铁工业、按化学工业、食品阿工业、纺织工业凹、医药工业、其斑他工业、公共事挨业、建筑业、多佰种经营行业啊。1. 医药行业颁医药行业上市公埃司总体样本数1巴55家。摆1懊）半医药行业总体财拜务安全走势：埃2013哎年，班FSI敖医药行业指数昂值排在所有20袄个行业的第一位耙，同时俺2013年爸FSI行业指数鞍涨扳幅蔼为颁3.1般8%，盎排在板所有行业第8癌位，笆第二产业所属行艾业第4位霸。颁多年来，医药行巴业的总体财务安班全状况一直排列

47、罢20个行业的前疤三甲，是最稳定疤和安全的行业之肮一班。矮2012年该行疤业财务安全指数哀有所下滑，但2艾013年较快回啊升，行业整体财案务安全状况表现版优异。啊2009年度-伴2013年度 瓣FSI医药工业安指数走势图如下颁：安2蔼）翱医药工业爱财务指标分析佰医药工业斑上市公司财务安半全指标如下：耙行业名称邦医药工业俺指标名称芭2011百年度俺2012年度半赊销债权周转期叭（月）靶4.5954 蔼4.3685 叭赊购债务周转期笆（月）暗8.3220 拔7.0256 百周转期（月）俺-3.7273懊 捌-2.6567安 扳周转期变化量（绊月）绊-0.4946氨 埃0.5090 爸借款对月营销比

48、阿率（月）唉3.5427 癌3.48案32 翱借款变化不健全案度（月）唉0.7290 傲0.6829 肮存货周转变化度唉(比值)爱1.4796 啊1.1768 矮固定资产周转变捌化度（比值）把1.1534 昂1.2990 耙投资效率（比值阿）俺5.8919 搬2.9003 伴无形资产变化度暗（比值）澳1.7385 拔1.7203 爱经常收支比率（癌%）胺111.034霸8 八119.656爱6 啊三年平均经常收奥支比率（%）柏116.721鞍2 碍114.777稗8 般赊销债权异常系鞍数（比值）案0.0212 芭-0.0041摆 隘赊购债务异常系皑数（比值）岸0.0023 疤0.0029 拜异

49、常系数（比值奥）哀0.1569 颁0.1630 跋可支配资本与月搬销售额比率（比坝值）氨15.1110佰 拜15.0918拜 摆年销售额与总资耙产比（比值）背0.6378 蔼0.6399 佰成本体系（%）稗0.9444 俺0.8115 扮资产系数（比值八）碍2.2585 搬2.1550 岸医药行业巴各项疤财务安全挨指标氨均较为正常或优肮秀埃，同时本期熬财务安全矮指标值敖均颁优于傲上期，说明医药版行业整体财务安绊全状况非常健康扒，绝大多数医药柏上市公司没有财碍务风险半。稗2013爸年版投融资和风险笆预测：百2013翱年，斑医药行业财务安跋全状况排在20哎个门类行业第一靶位，同时行业F坝SI指数进

50、一步隘上升，是20个搬门类行业中表现案最优异的行业。氨因此，该行业2稗013年的投资爱趋势为正面。从扒投融资角度看，板该行业是201哎3年所有行业中版最具投融资价值奥的行业皑之一八。拌2颁、摆纺织工业财务安扒全分析蔼纺织工业上市公斑司总体样本数8靶2家。傲1办）纺织工业巴总体财务安全走般势：胺2013绊年，扒纺织佰行业财务安全指爸数叭值半为6059点，傲排在所有20个埃行业的第4位，叭同时FSI行业摆指数涨跌爱幅凹为鞍4.32敖%，涨跌幅疤排在扳所有行业第哀7唉位，靶第二产业所属行耙业第爱3哎位伴。背从2009年以阿来，纺织行业财阿务安全状况波动败很小，一直在5翱900点左右，斑整体财务风险较

51、扳小。把2012年该行霸业财务安全指数佰有所下滑，但2暗013年较快回胺升，行业整体财笆务安全状况表现按较好搬。敖2009年度-般2013年度 办FSI纺织工业吧指数走势图如下背：爱2. 爸纺织熬工业总体财务安案全指标如下：稗行业名称凹纺织工业芭指标名称隘2011蔼年度昂2012年度敖赊销债权周转期叭（月）碍3.1197 摆3.2580 埃赊购债务周转期隘（月）白4.9410 袄4.6257 拔周转期（月）笆-1.8213奥 扳-1.3680摆 邦周转期变化量（岸月）阿-0.1534瓣 八0.7970 般借款对月营销比捌率（月）隘4.9063 背4.4602 板借款变化不健全爸度（月）霸0.8

52、286 熬0.7385 靶存货周转变化度翱(比值)背1.3635 摆1.2391 笆固定资产周转变袄化度（比值）坝1.0539 暗1.1685 颁投资效率（比值俺）埃11.2656靶 懊0.2390 肮无形资产变化度柏（比值）碍14.8878摆 百25.2144凹 哎经常收支比率（班%）扳103.530版9 盎111.660般0 霸三年平均经常收伴支比率（%）艾103.917盎5 爸106.7吧709 哀赊销债权异常系案数（比值）坝-0.0432搬 哀0.0244 般赊购债务异常系傲数（比值）啊-0.2546埃 皑0.0287 挨异常系数（比值拔）矮0.4776 昂0.2004 拜可支配资本与

53、月皑销售额比率（比背值）芭17.1006八 盎15.5035扳 般年销售额与总资艾产比（比值）昂0.8172 叭0.7766 稗成本体系（%）碍0.9858 袄1.1356 板资产系数（比值捌）案2.2004 蔼2.0344 岸纺织行业财务安哎全状况扮总体百正常，但在借款拜效率和无形资产癌方面存在异常。八该行业敖借款使用效率方班面近年来一直较版低，即借款对销皑售的贡献度较低奥。爸本期有所改善。啊该行业很多企业佰无形资产被严重凹高估，企业通过熬高估无形资产的笆方式达到增加企拔业总资产规模的柏目的。班而且本期无形资巴产高估情况更为班严重。爱行业资产系数稍叭异常，说明该行办业资产使用效率翱偏低。坝行

54、业整体成本略稗有上升。拔2013澳年邦投融资和风险把预测：疤2013半年，昂纺织工败业财务安全状况敖较好搬，同时行业FS案I指数进一步上般升，是20个门百类行业中表现霸较为出色埃的行业。袄在中国宏观经济柏形势出现调整时芭，纺织工业的表坝现值得关注。这氨说明在弱经济周矮期时，纺织工业罢的抗风险能力较办强。蔼因此，该行业2疤013年的投资疤趋势为正面。从拜投融资角度看，阿该行业是201叭3年爱值得重点关注凹。斑3敖扮电力、燃气及水捌的生产供应业稗（公共事业）扮总体财务安全分皑析斑电力、燃气及水哎的生产供应业耙上市公司总体样鞍本数74家。哀1袄）暗电力、燃气及水绊的生产供应业总埃体财务安全走势半：岸

55、2012年，电办力、燃气及水的把生产供应业财务熬安全指数捌曾出现较大下滑挨，肮行业FSI指数爱降幅为5.28板%。暗2013年，该颁行业财务安全指颁数止跌回升，财按务安全指数涨幅隘为爱16.14安%，排在20个澳门类行业的第一啊位。同时，行业搬财务安全指数绝白对值排在佰行业班第7位笆，也是本行业5岸年来最高值靶。埃2009年度-版2013年度 白FSI百电力、燃气及水按的生产供应业盎指数走势图如下哀：叭2耙）碍电力、燃气及水版的生产供应业上胺市公司财务安全奥指标如下：摆行业名称肮电力、燃气及水爱的生产供应业办指标名称唉2011耙年度安2012年度昂赊销债权周转期肮（月）昂2.7604 柏2.7

56、834 扒赊购债务周转期百（月）般4.5743 柏4.6803 吧周转期（月）搬-1.8143盎 班-1.8978版 爸周转期变化量（白月）凹0.4047 艾0.1473 叭借款对月营销比俺率（月）肮17.6317矮 懊16.8627暗 矮借款变化不健全疤度（月）班3.0545 芭2.6557 办存货周转变化度肮(比值)挨107.611阿9 捌3.1053 昂固定资产周转变柏化度（比值）艾1.0741 吧1.0128 澳投资效率（比值啊）扳12.6623矮 唉34.7188罢 哎无形资产变化度坝（比值）罢3.5891 背1.7839 奥经常收支比率（扒%）扳50.1793哎 摆123.750爱

57、1 瓣三年平均经常收矮支比率（%）哎127.385拌6 拜122.336版1 伴赊销债权异常系拔数（比值）笆-0.0143埃 败0.0055 案赊购债务异常系叭数（比值）隘-0.凹0080 扒0.0409 碍异常系数（比值疤）盎0.2031 柏0.2442 捌可支配资本与月罢销售额比率（比皑值）把22.0423俺 扮24.1442翱 肮年销售额与总资艾产比（比值）埃0.3997 暗0.4104 矮成本体系（%）颁1.1963 昂1.4688 拜资产系数（比值凹）傲3.6272 哀3.6684 吧电力、燃气及水爱的生产供应业行吧业多项指标同比耙出现明显好转。吧存货周转变化度败指标明显改善，耙指标

58、趋于正常。蔼无形资产效率快皑速提升，说明该肮行业整体无形资搬产估值正常，无罢高估现象。挨本期经常收支明吧显改善，经常收埃支非常合理。扮该行业存在的财安务隐患包括：熬近年来，电力、挨燃气及水的生产翱供应业借款使用稗效率极低，芭并且没有改善迹昂象耙。拔 成本上升速度按较快。盎行业癌资产与销售规模把严重失常，爸行业啊存在高估资产现柏象，相对于扳行业叭的鞍总八资产板规模吧，行业整体癌销售俺规模偏小摆。艾2013阿年暗投融资和风险靶预测：蔼2013安年，阿电力、燃气和水安的生产供应业氨财务安全状况盎明显好转白，同时行业FS笆I指数进一步上伴升，是20个门巴类行业中表现较澳为出色的行业。肮在巴经历了201

59、2胺年的快速下滑后埃，行业整体财务哎安全状况已经上岸升到行业的最高斑水平捌。俺虽然行业的某些百财务指标存在隐爱患，但整体改善扳明显。按因此，该行业2袄013年的投资氨趋势为正面。从背投融资角度看，敖该行业是201罢3年值得重点关跋注。阿4矮食品工业财务安隘全分析伴食品工业上市公霸司总体样本数9安8家。蔼1扮）食品行俺业总体财务安全敖走势：芭2009年-2皑013年，食品八行业财务安全指挨数一直处于上升把态势俺，隘 2013年背财务安全指罢数微涨爸0矮.罢53跋%拔，行业FSI指办数连续5年上升挨在行业中很少见哎。同时，行业财唉务安全指数绝对巴值袄为6124点，氨排在安20各门类跋行业稗的埃第柏

60、2把位。挨2009年度-罢2013年度 艾FSI食品工业把指数走势图如下拔：颁2）扳食品工业总体财隘务安全指标如下罢：耙行业名称板食品工俺业氨指标名称矮2011班年度昂2012年度拜赊销债权周转期矮（月）昂2.6230 搬2.2982 版赊购债务周转期背（月）扮3.6512 扒3.7987 芭周转期（月）芭-1.0283耙 爸-1.4999芭 叭周转期变化量（澳月）版0.4210 把-0.4171懊 岸借款对月营销比背率（月）耙3.5504 霸3.8342 背借款变化不健全邦度（月）傲0.1596 哀0.5104 笆存货周转变化度捌(比值)癌1.0520 扳1.0956 板固定资产周转变扮化度