企业长期投资决策中现金流量识别

1、奥企业长期投资决蔼策中现金流量的佰识别八在企业的长期投扒资(固定资产投爱资)决策中，准熬确识别投资项目摆未来现金流入和半流出(本文中现版金流入和流出。碍现金流量、费用碍和效益含义相同癌)是十分重要的邦工作，因为现金背流量预测的准确昂度，直接影响到爱决策的质量。但哀是，与单独实施挨的新建项目不同按的是，企业搞的胺投资项目，总是鞍与本企业现有的啊经营业务活动有暗千丝万缕的联系隘，费用和效益往暗往不易直接确定昂，这使得项目现拜金流量的识别工拜作变得非常困难爱。本文将说明企岸业投资决策中识摆别费用和效益的罢原则，并且结合拔具体的案例，根柏据现行的财税体班制，分析在这一白过程中需考虑的扮若干问题。 碍

2、岸按识别费用和效益爸的原则 耙 企业在皑识别自己投资项巴目的费用和效益扮时，应遵循两个澳基本原则，即实昂际现金流量原则熬和增量原则. 败 实际现拔金流量原则有两霸层含义，一是指稗投资项目的费用碍和效益现金袄支出和现金收入埃分别为费用和效俺益，应依据收付袄实现制，按企业巴实际的现金流入吧和流出量记入其芭实际发生的年份摆，也就是说，项搬目费用和效益的熬计量不受权责发摆生制的影响；二唉是指如果在预计翱项目寿命期中，版与项目有关的价芭格和成本将发生凹持续上涨的情况啊，估算未来现金坝流量时就应考虑懊通货膨胀对费用八和效益的影响。耙 斑 增量原叭则又称相关原则岸、边际原则或有靶无原则。根据这版一原则，与投

3、资笆决策相关的现金百流量(决策中应拔考虑的费用和效凹益)应是增量或敖边际现金流量，安即仅仅因投资项靶目而发生的现金鞍流入和流出，或跋者说，是没有该瓣投资项目就不会拌发生的费用和效伴益。因此：伴 项目的疤CFt=企业的奥增量CFt=企肮业有项目的CF搬t-企业无项目奥的CFt 板 式中C斑Ft表示项目t半年的现金流量。疤这里需要注意的懊是，由于项目的按实施，企业现有哎经营活动的费用斑和效益既可能增败加，也可能减少捌，需仔细加以分俺析鉴别。下面，唉我们根据这些原盎则，通过案例说叭明在实际工作中版需考虑的问题。班 版 东风电蔼子公司过去几年碍的效益一直很好暗，为了进一步开柏拓市场，增加销柏售和利润，

4、公司蔼的计划和销售两邦部门共同提出了敖利用目前拟出租盎的一间闲置仓库暗，批量生产已投般资150000敖元研制的一种换熬代产品的设想。扮为此，公司花费败50000元聘耙请了一家咨询公吧司帮助调查新产挨品的市场前景，斑结果表明市场前扮景良好。目前，熬公司领导层正在澳考虑是否值得投艾资，正式推出该蔼种新产品。 唉 与销售叭和生产技术部门盎研究协商后，公邦司的财务部门估板计，生产设备(爱包括设备购置、皑运费和安装工程扳)投资需263巴5000元，使唉用寿命5年，其拌间每年的维修费斑用为30009半0元，寿命结束袄时残值为165癌000元。新产凹品的单位外购原肮材料投入为80百元，外购燃料动邦力成本为2

5、5元般，销售单价为1阿50元，第1年埃至第5年的销售隘量分别为410邦00单位、43爱000单位、4白3000单位、疤43000单位背和40000单疤位。此外，新设百备的运转需操作爱工15人，其中坝5人需新聘，职捌工的工资及福利瓣为每人1200搬元/月。 稗 据市场稗预测，新产品投颁产上市后，现有疤的一种同类产品百的销量将受到影颁响，估计销售额皑(减去经营费用办中变动成本节约隘额后的销售额)凹将下降8000皑00元。因此，艾财务部建议公司班部分停止该种产熬品的生产，变卖盎这部分生产设备埃可获得现金收入芭650000元版，但这些设备的巴账面价值为90颁0000元。 岸 另外，暗公司财务部门还癌提

6、出：提取项岸目销售收入的1爱%来负担整个公办司的管理费用；白项目融资成本霸为10%；固隘定资产按直线法扳折旧；厂房出熬租每年可获租金拌收入(市场价格百)预计2000碍00元；项目皑流动资金投资为摆年销售额的8爸。假设该公司所邦得税税率为33傲%。 佰案例中列出把了涉及东风公司扮项目的各项收支巴，其中有些不属柏于增量费用和效班益，在判断和识靶别时，应对以下佰问题进行详尽分啊析。 沉没成本 氨沉没成本是爱指在正式投资决邦策作出之前，已隘经发生而又没有搬其它用途的成本挨。我们知道，企稗业在实施具体的拔项目前，总是要胺发生一些涉及拟把投资项目的费用拔，如本例中的5瓣0000元咨询啊费(包括为可行叭研究

7、和其它项目柏前期工作支付的拌费用)和150昂000元研究与奥开发费用。这些芭费用的特点是，耙它们在投资决策版完成之前已经发敖生，而在项目遭碍到否决的情况下扮一般又没有其它板用途。按照增量霸原则，沉没成本百不是相关成本，疤不应记入项目未矮来的现金支出，肮因为无论有无项芭目，它们都已发俺生。 机会成本 般如果某些资班源在不搞项目的吧情况下能为企业斑创造现金收入，坝当项目使用这些盎资源时，必然要碍放弃这些收入，邦这些放弃或损失伴的收入就是项目白的机会成本。有般时，企业的投资爸项目要利用现有稗的资源，如厂房疤、仓库、土地等阿。在此种情况下般，应考虑这些资霸源是否有明确的班其它用途，如有把它用，就应计算

8、袄因此而放弃的现颁金收入。机会成斑本是相关成本，扒但并不涉及企业爱目前的现金收支岸，尽管如此，我翱们不应因其不作翱为交易事项在企扮业入账而将其忽办略。本例中，对翱于项目计划利用案的拟出租闲置仓案库，应把预计放绊弃或损失的20皑0000元租金哎收入视为机会成吧本，记入项目未伴来现金流量中的爸现金流出，例如邦记入项目的增量八经营费用。 分摊费用 胺像许多企业肮一样，东风电子叭公司也是把公司扒的管理费用分摊唉到各个生产和业阿务部门，包括拟隘实施的项目将要瓣分摊的份额(项班目销售额的1%肮)。但是，整个隘公司的管理费用柏并没有因项目而霸增加，实际上，拜无论有无项目，翱公司均需负担同隘样数额的管理费袄用

9、。因此，根据罢增量原则，这部鞍分分摊到项目的坝管理费用不属于柏相关成本，不应笆记入项目的现金把流出。 经营费用 百就工业企业阿而言，经营费用俺是指不包括折旧俺费、摊销费和利案息支出的产品制凹造成本和期间费昂用，其中主要是懊原材料、燃料动拜力、人工成本和澳维修费用。在进傲行投资决策时，凹如果分析的是扩罢建项目，项目投摆产后可能会利用邦企业一部分现有鞍的富余职工(如拌本案例中的情况翱)或闲置的公用熬设施；如果是技耙术改造项目，则隘可能会降低现有芭生产活动的原材爱料或燃料动力消拌耗，或者，提高板现有职工的工资俺。这些都会导致办企业现有生产活爸动的经营费用发罢生增减变化。无扒论是哪一种情况佰，都应认真

10、进行哎有项目和无项目佰的对比分析，判绊断企业经营费用捌的增量变化，准把确识别项目的增芭量经营费用。 销售收入 拜企业为提高巴产品质量或性能敖而推出换代产品扒时，或者为了增岸加花色品种而增袄加同类产品的产绊量时，由于市场袄的总容量有限，绊企业现有产品的颁销售收入可能会熬受影响而下降。安因此，增量销售芭收入(项目效益疤)应是项目本身氨产品的销售收入懊(第1年为51翱50000，2奥4年为645靶0000涕5年叭为600000绊0)减去企业现氨有产品销售收入耙的损失。在本案佰例中，预计销售按收入应是项目产邦品每年的销售额叭减去现有生产活佰动损失的销售额艾(80万元)。爸此时，这种损失坝类似于机会成本

11、半。但是，销售收靶入下降的情况往敖往较复杂，应谨安慎对待，因为下百降可能是由于市胺场竞争因素造成霸的。企业的竞争翱对手可能会在同案一市场上推出新佰产品，新的生产耙者也可能会加入岸竞争行列，其结熬果可能是企业产瓣品的市场份额下蔼降。此时，损失颁的销售收入类似扮于沉没成本，不巴属于相关成本。阿为了便于区分上阿述两种情况，在瓣分析时可提出这唉样的问题：在无俺项目的情况下，阿企业的未来现金背流量将会发生什胺么变化？如果预霸计企业的销售收矮入将会下降，损霸失的收入就是无白关成本。 折旧费用 柏折旧费用不按是现金费用，不罢涉及任何现金支哎出，因而不属于败投资项目的相关隘费用。然而，折版旧费用虽然与项版目的

12、税前现金流袄量无关，但却会搬对项目的税后现板金流量产生影响凹。在计算项目应案支付的所得税时矮，折旧费用可以耙从应税收入中扣罢除。 税金 俺项目本身需熬要支付的税金包敖括销售税金及附把加和企业所得税白。税金是项目的班相关费用，应记矮入项目的现金流爱出。在预测项目案的现金流出时，埃可根据现行财务蔼和税收制度，分霸别估算上述税金笆。但是，由于项拔目而使企业现有按经营活动增加或拜减少的税负，应哀当予以特别的关哎注。比如，本案吧例中在处置现有安生产设备时，将案会发生6500柏00元的现金收摆入，而这些设备摆的账面价值却是拌900000元癌，两者相抵有2隘50000元的盎账面亏损。这样拔，如果企业的边碍际

13、所得税率是3袄3，当年就会巴少交82500埃元(25000蔼00.33芭82500)的板所得税。企业节案约的这部分所得澳税现金支出是增哎量现金流入，属翱于项目获得的效败益，因为在没有柏项目的情况下，皑就不会发生这部稗分节约额。同样败，如果企业因项柏目而处置现有资稗产时发生账面盈巴利，也将相应地翱增加所得税支出拌。在实际计算项爸目现金流出时，吧可用这部分节约颁额抵减项目的固暗定资产投资额。绊 融资成本 背 融资成澳本是项目应支付芭给资金提供者的凹报酬，或者说，熬是资金提供者预胺期从投资项目中傲获得的收益，属翱于项目的增量现氨金流出，因而是袄相关成本。但是颁，融资成本并不敖直接记入项目的澳现金流量，因为熬在为计算各种决靶策指标(如净现扮值或内部收益率耙)而对现金流量八进行折现时，已敖经扣除了这部分啊成本，如果再