10证券投资分析重点第四章

1、.2021年证券业从业考试辅导证券投资分析 ：.； 第 PAGE 10页第四章行业分析第一节行业分析概述第二节行业的普通特征分析第三节影响行业兴衰的主要要素第四节行业分析的方法掌握行业和行业分析的定义；熟习行业与产业的差别；熟习行业分析的义务、位置及意义；熟习行业分析与公司分析、宏观分析的关系；掌握行业分类方法。掌握行业的市场构造及各类市场的含义、特点及构成；熟习政府完全垄断与私人完全垄断的概念；掌握行业集中度概念；熟习以行业集中度为划分规范的产业市场构造分类。熟习行业竞争构造的五要素及其静动态影响。掌握行业的类型、各类行业的运转形状与经济周期的变动关系、详细表现、产生缘由及投资者偏好；掌握行

2、业生命周期的含义、开展顺序、表现特征与判别规范；熟习处于各周期阶段的企业的风险、盈利表现及投资者偏好；熟习行业衰退的种类；熟习判别行业生命周期的目的及其变化过程；熟习产出增长率的阅历数据界限。掌握行业兴衰的本质及影响要素；熟习技术提高的行业特征及影响；掌握技术产业群的划分规范；熟习摩尔定律、吉尔德定律等概念；熟习产业政策的概念、内容；熟习我国目前的主要产业政策。熟习产业组织创新的内容。熟习经济全球化、协议型分工和后天要素的含义；熟习经济全球化的主要表现及缘由；熟习产业全球性转移、国际分工根底与方式变化的主要内容；熟习贸易与投资一体化实际。熟习历史资料研讨法和调查研讨法的含义与优缺陷；熟习历史资

3、料的来源；熟习调查研讨的详细方式、优缺陷、适用性；掌握归纳法与演绎法、横向比较法与纵向比较法的含义；熟习横向比较的目的选取与判别方法；熟习判别行业生命周期阶段的增长预测分析方法。掌握相关关系、时间数列的概念和分类；熟习因果关系与共变关系；熟习积矩相关系数和自相关系数的含义、数值范围及计算；掌握一元线性回归方程的运用；掌握时间数列的判别准那么；熟习常用的时间数列预测方法。第一节行业分析概述 一、行业的含义和行业分析的意义一行业的含义所谓行业是指从事国民经济中同性质的消费或其他经济社会活动的运营单位和个体等构成的组织构造体系。行业和产业主要是适用范围上有所不同。构成产业的三个特点：1规模性；2职业

4、化；3社会功能性。行业和产业的主要区别为，行业没有规模上的商定。二行业分析的意义行业分析的主要义务包括：1.解释行业本身所处的开展阶段及其在国民经济中的位置；2.分析影响行业开展的各种要素以及判别对行业影响的力度；3.预测并引导行业的未来开展趋势；4.判别行业投资价值，提示行业投资风险。行业经济是宏观经济的构成部分，是中观经济分析的主要对象之一。行业分析承上启下，是根本分析的重要环节。行业分析与公司分析相辅相成。行业分析是对上市公司进展分析的前提，也是衔接宏观经济分析和上市公司分析的桥梁，是根本分析的重要环节。行业分析和公司分析是相辅相成的。二、行业划分的方法一道-琼斯分类法是在19世纪末为选

5、取在纽约证券买卖所上市的有代表性的股票而对各公司进展的分类，是证券指数统计中最常用的分类法之一。道琼斯分类法将股票分为三类：工业、运输业和公用事业。在道-琼斯指数中，工业类股票以自工业部门的30家公司，包括了采掘业、制造业和商业；运输业类股票取自20家交通运输业公司，包括了航空、铁路、汽车运输与航运业；公用事业类取自6家公用事业公司，主要包括公司、煤气公司和电力公司等。二规范行业分类法把国民经济划分为10个门类，对每个门类再划分为大类、中类、小类。三我国国民经济行业的分类1985年，我国国家统计局明确划分三大产业：第一产业：农业；第二产业：工业和建筑；第三产业：其他。2002年，我国推出国民经

6、济行业的分类规范GB/T4754-2002，行业门类20个，行业大类95个，行业中类396个，行业小类913个。四我国上市公司的行业分类最初上海证交所将上市公司分为5类：工业、商业、地产业、公用事业和综合等五类；深圳6类：工业、商业、地产业、公用事业、金融业和综合等六类。中国证监会2001年4月4日公布。是以中国国家统计局国家规范GB/T4754-94为主要根据，自创结合国家国际规范产业分类、北美行业分类体系有关内容的根底上制定而成的。1.分类对象及适用范围。指引是一个非强迫执行的规范。2.分类方法和原那么：以上市公司营业收入为分类规范，所采用财务数据为经会计师事务所审计的合并报表数据。当公司

7、的某类业务的营业收入比艰苦于等于50%时，那么将其划入该业务相对应的类别；当公司没有一类业务收入的比艰苦于或等于50%时，假设某类业务的营业收入比重比其它业务改入比重均高出30%，那么将该公司放入该业务的类别；否那么，将其划为综合类。3.编码方法把上市公司的的经济活动分为门类和大类两级，中类作为支持性分类参考。4.管理机构未经买卖所赞同，上市公司不得擅自改动公司类别。上市公司因兼并、置换等缘由而营业领域发生艰苦变动，可向买卖所提出书面恳求，并同时上报“调查表，由买卖所按照对上市公司的行业类属进展变卦。将上市公司共分成13个门类，90个大类，288个中类。五上海证券买卖所上市公司行业分类调整了解

8、上海证券买卖所与中证指数于2007年5月31日公布了调整后的沪市上市公司行业分类。本次调整是上海证券买卖所和指数公司对沪市上市公司行业分类进展的例行调整，其根据是沪市上市公司2006年年报显示的部分公司运营范围的改动。本次行业分类调整将作为上证180指数下一次调整样本股时的参照。该行业分类是参照摩根士丹利和规范普尔共同发布的全球行业分类规范GICS，结合我国上市公司的实践情况而确定的。根据2007年最新行业分类，沪市841家上市公司，共分为金融地产、原资料、工业、可选消费、主要消费、公用事业、能源、电信业务、医药卫生、信息技术十大行业。第二节行业的普通特征分析 一、行业的市场构造分析四种构造分

9、类：完全竞争、垄断竞争、寡头垄断和完全垄断。分类的规范是企业数量的多少、进入限制的程度和产品差别。一完全竞争完全竞争型市场是指竞争不受任何妨碍和干扰的市场构造。在现实经济中，完全竞争是四种市场类型中最少见的，初级产品的市场类型较接近于完全竞争。六个特点：了解记忆，与其他形状对比1.消费者众多，各种消费资料可完全流动；2.产品不论有形或无形，都是同质的、无差别的；3.没有一个企业能影响产品的价钱，企业永远是价钱的接受者而不是价钱的制定者；4.企业的盈利根本上是由市场对产品的需求来决议；5.消费者可自在进入或退出这个市场；6.市场信息对买卖双方都是畅通的，消费者和消费者对市场情况非常了解。二垄断竞

10、争垄断竞争是指既有垄断又有竞争的市场构造。三个特点是：1.消费者众多，各种消费资料可以流动；2.消费的产品同种类但不同质，即产品之间存在有差别。产品的差别性是指各种产品之间存在着实践或想象上的差别。这是垄断竞争与完全竞争的主要区别；3.由于产品的差别性的存在，消费者可以树立本人的产品的信誉，从而对产品的价钱有一定的控制才干。在国民经济各行业中，制废品纺织、服装等轻工业产品的市场类型普通都属于垄断竞争。三寡头垄断寡头垄断型市场是指相对少量的消费者在某种产品的消费中占据很大市场份额，从而控制了这个行业的供应的市场构造。构成的两个缘由：1.该类行业初始投入资本较大，阻止了大量中小企业的进入。2.这类

11、产品只需在大规模消费时才干获得好的效益，这就会在竞争中自然淘汰大量的中小企业。困此，在这个市场上，通常存在着一个起指点作用的企业，其他企业跟随该企业定价与运营方式的变化而相应地进展某些调整。资本密集型、技术密集型产品，如钢铁、汽车等重工业以及少数储量集中的矿产品如石油等的市场多属这种类型。四完全垄断完全垄断指独家企业消费某种特质产品的情形，即整个行业的市场完全处于一家企业所控制的市场构造。在当前的现实生活中没有真正的垄断型市场，有一些公共事业单位接近于垄断。可分为两种类型：政府完全垄断、私人完全垄断。政府完全垄断：国营铁路、邮电等部门。私人完全垄断：根据政府授予的特许专营或根据专利消费的独家运

12、营，以及由于资本雄厚、技术先进而建立的排他性的私人垄断运营。完全垄断的市场构造特点：1.市场被独家企业所控制，其它企业不可以或不能够进入该行业；2.产品没有或者短少相近的替代品；3.垄断者可以根据市场的供需情况制定理想的价钱和产量，在高价少销和低价多销之间进展选择，以获取最大的利润；4.垄断者在制定产品的价钱与消费数量方面的自在性是有限制的，要遭到反垄断法和政府管治的约束。公用事业如发电厂、煤气公司、自来水公司和邮电通讯等和某些资本、技术高度密集型和稀有金属矿藏的开采等行业属于接近完全垄断的市场类型。行业集中度的概念CR二、行业的竞争构造分析是由美国哈佛商学院教授迈克尔波特提出的。一个行业内存

13、在的五种根本竞争力量：潜在进入者、替代品、供方、需方、行业内现有竞争者。三、经济周期与行业分析根据行业与经济周期的关系，可分为三类：增长型行业、周期型行业、防守型行业一增长型行业产业的运动形状与经济活动总程度的周期及其振幅并不严密。这些行业收入增长的速率并不会总是随着经济周期的变动而出现同步变动，由于它们主要依托技术的提高、新产品推出及更优质的效力，从而使其经常呈现出增长形状。这些行业对经济周期的动摇来说，提供了一种财富“套期保值手段。例如：IT行业、计算机、复印机。二周期型行业周期型行业的运动形状与经济周期严密相关。例如：消费品行业、耐用品制造业及其他需求收入弹性较高的行业。三防守型行业运营

14、在经济周期的上升和下降阶段都很稳定。不受经济周期处于衰退形状的影响。这种运动形状的存在是由于该类型行业的产品需求相对稳定，需求弹性小，经济周期处于衰退阶段对这种行业的影响也比较小。例如：食品业和公用事业属于防守型行业。该类型行业的产品往往是生活必需品或是必要的公共效力。四、行业生命周期分析生命周期的四个阶段：幼稚期、生长期、成熟期和衰退期。一幼稚期行业构成的方式有三种：分化、衍生、新生长。分化是指新行业从原行业中分别出来，分解为一个独立的新行业，比如电子工业从机械工业中分化出来，石化行业从石油工业中分化出来等。衍生是指出现与原有行业相关、相配套的行业，如汽车业衍生出来的汽车修缮业，房地产业衍生

15、出来的房地产咨询业等。新生长方式是指新行业以相对独立的方式进展，并不依靠于原有行业。这种行业往往是科学技术产生突破性提高的结果。比如生物医学、生物工程、海洋产业。创业公司财务上能够不但没有盈利，反而普遍亏损。这类企业更适宜投机者和创业投资者。特点是高风险，低收益。在幼稚期后期，随着行业消费技术的成熟、消费本钱的降低和市场需求的扩展，新行业便逐渐由高风险、低收益的幼稚期迈入高风险、高收益的生长期。二生长期行业的生长实践上就是行业的扩展再消费。判别行业生长才干的6个方面：1需求弹性；2消费技术；3产业关联度；4市场容量与潜力；5行业在空间的转移活动；6产业组织变化活动。这时期的行业增长非常迅猛，部

16、分优势企业脱颖而出，投资于处于生长期企业的投资者往往获得较高的投资报答，所以生长期阶段有时被称为投资时机时期。特点是高风险、高收益。三成熟期成熟期的标志：技术上的成熟，产品上的成熟、消费工艺的成熟、产业组织的成熟。行业成熟首先表现为技术上的成熟，即行业内企业普遍采用的是适用的且至少有一定先进性、稳定性的技术。其次表现为产品的成熟。产品的成熟是行业成熟的标志。普通而言，技术含量高的行业成熟期历时相对较短，而公用事业行业成熟期继续的时间较长。成熟期的特点3点：1.企业规模空前，企业位置显赫，产品普及程度高；2.行业消费才干接近饱和，市场需求也趋于饱和，买方市场出现。3.构成支柱产业位置，其消费要素

17、份额、产值、利税份额在国民经济中占有一席之地。厂商之间的竞争手段逐渐从价钱手段转身各种非价钱手段，如提高质量、改善性能和加强售后效力等。四衰退期行业的衰退期往往比行业生命周期的其他三个阶段的总和还要长。大量的行业都是衰而不亡，甚至会与人类社会长期共存。例如，钢铁业、纺织业在衰退，但是人们却看不到它们的消亡。烟草业更是如此，难有终期。证券分析师该当仔细研讨公司所处的行业生命周期阶段，分析行业的投资价值和投资风险。针对不同偏好的投资者，选择不同的投资建议。比如，对于收益型的投资者，可以建议优先选择处于成熟期的行业，由于这些行业根底稳定，盈利丰厚，市场风险相对较小。证券分析师判别某行业的阶段时，应调

18、查的七个方面：行业规模、产出增长率、利润率程度、技术提高和技术成熟程度、开工率、从业人员的职业化程度和工资福利收入程度、资本进退。第三节影响行业兴衰的主要要素 主要要素包括技术提高、产业政策、产业组织创新、社会习惯的改动、经济的全球化五个方面影响。一、技术提高一当前技术提高的行业特征：4点1.以信息通讯技术为中心的高新技术成为21世纪国家产业竞争力的决议性要素之一。2.信息技术的分散与运用引起相关行业的技术革命，并加速改造着传统产业。3.研发活动的投入强度成为划分高技术群类和衡量产业竞争力的标尺。目前，多数国家和组织以R&D投入占产业或行业销售收入的比重来划分或定义技术产业群。4.技术提高速度

19、加快，周期明显缩短，产品更新换代频繁。信息产业中两个流行的定律“摩尔定律和“吉尔德定律。所谓“摩尔定律，即微处置器的速度会每18个月翻一番，同等价位的微处置器的计算速度会越来越快，同等速度的微处置器会越来越廉价。所谓“吉尔德定律，是指在未来25年，主干网的带宽将每6个月添加1倍。二技术提高对行业的影响二、产业政策政府对于行业的管理和调控主要是经过产业政策来实现的。产业政策可以包括四种政策：产业构造政策、产业组织政策、产业技术政策、产业规划政策。其中，产业构造政策与产业组织政策是产业政策的中心。一产业构造政策是选择行业开展重点的优先顺序的政策措施，其目的是促使行业之间的关系更协调、社会资源配置更

20、合理，使产业构造高级化。包括3个内容：1.产业构造长期想象。2.对战略产业的维护和扶植。而所谓“战略产业普通是指具有较高需求弹性和收入弹性、可以带动国民经济其他部门开展的产业。3.对衰退产业的调整和援助。二产业组织政策是调整市场构造和规范市场行为的政策。以“反对垄断、促进竞争、规范大型企业集团、扶持中小企业开展为主要中心，其目的在于实现同一产业内企业组织形状和企业间关系的合理化。包括3个内容：1.市场次序政策。其目的在于鼓励竞争、限制垄断。2.产业合理化政策。其目的在于确保规模经济的充分利用，防止过度竞争。3.产业维护政策。其目的在于减小国外企业对本国幼稚产业的冲击。三产业技术政策是促进产业技

21、术提高的政策。包括2个内容：1.产业技术构造的选择和技术开展政策2.促进资源向技术开发领域投入的政策四产业规划政策是产业存在和开展的空间方式。包括4个原那么：1.经济性原那么；保证那些投资效率高、经济效益好、开展速度快的地域优先开展。2.合理性原那么；鼓励各地域根据本身资源、经济、技术条件，开展具有相对优势的产业。3.协调性原那么；促进地域间的经济、技术交流、构成合理的分工协作体系。4.平衡性原那么；在加快先进地域开展的同时，逐渐减少先进地域与落后地域的差距。五我国目前的主要产业政策三、产业组织创新产业组织是指同一产业企业内的组织形状和企业间的关系，包括市场构造、市场行为、市场绩效三个方面内容

22、。产业政策的调整和产业组织的创新，都有优化产业组织的功能，但产业政策在产业合理化过程中的作用是一种经济过程中的“被组织力量；而产业组织创新那么往往是产业及产业内企业的“自组织过程。产业组织创新的直接效应包括：实现规模经济、专业化分工与协作、提高产业集中度、促进技术提高和有效竞争等多项效果。产业组织创新的间接效应包括：发明产业的增长时机、促进产业增长实现、构筑产业赶超效应、顺应产业经济增长等多项效果。技术创新是组织创新的某方面表现，组织创新是技术创新的有效载体。二者是相互促进的互动关系。四、社会习惯的改动随着人们生活程度和受教育程度的提高，消费心思、消费习惯、文明程度和社会责任感会逐渐改动，从而

23、引起对某些商品的需求变化并进一步影响行业的兴衰。五、经济全球化所谓经济全球化，是经过国际分工，在世界市场范围内提高资源配置效率。使各国经济相互依赖程度日益加深。导致经济全球化的直接缘由是国际直接投资与贸易环境出现了新的变化。一经济全球化的表现5点1.消费活动全球化，传统的国际分工正在演化成为世界性的分工。2.1995年1月1日诞生的世界贸易组织标志着世界贸易进一步规范化，世界贸易体制开场构成。3.各国金融日益交融在一同。4.投资活动普及全球，全球性投资规模框架开场构成。5.跨国公司作用进一步加强。二经济全球化对各国产业开展的艰苦影响3点1.经济全球化导致产业的全球性转移。2.国际分工出现重要变

24、化主要表如今两个方面：1国际分工的根底出现了重要变化。2国际分工的方式也出现了重要变化。3.经济全球化导致贸易实际与国际直接投资实际一体化。企业行为被分为两大类型：第一，总部行为。总部行为包括工程、管理和金融效力以及信誉、商标等甚至可以无偿转让给远方消费区位的效力。这类行为有时被简化概括为研讨与开发。第二，实践消费行为。实践消费行为又可以分为上游消费中间产品和下游消费终极产品。第四节行业分析的方法方法分五种：历史资料研讨法、调查研讨法、归纳与演绎法、比较研讨法、数理统计法要求掌握方法、特点以及优缺陷一、历史资料研讨法历史资料研讨法是经过对已存在的资料的深化研讨，寻觅现实和普通规律，然后根据这些信息去描画、分析和解释过去的过程，同时提示当前的情况，并按照这种普通规律对未来进展预测。优点：省时、省力、节省费用；缺陷：只能被动的根据现有资料进展分析，不能自动的提出问题并处理问题。二、调查研讨法调查研讨法经过问卷调查、访查、访谈获得信息，并依此进展研讨的方法。是描画一