XXXX年春季钢材投资方案

1、傲2010春季钢矮材投资方搬搬案 肮天马期货义乌营把业部笆 澳 霸 疤 扳 按 哎 敖 白 胺 拌胺芭耙袄投资项目:佰 螺纹钢100耙5拜合约战略做多八 背 百 办 氨 颁 懊 摆 板提交日期：耙2010-1-熬20扒交易所：上海商挨品交易所捌 袄交易合约：班Rb版100白5俺策略版建仓量（手）耙占用资金（万）矮帐面盈亏（万）八投资策略: 分翱批逢低多头买入案，肮建仓点1：柏4250敖元附近翱300扳153白0捌建仓点2：捌4150隘元附近肮200癌99.6搬-30盎建仓点2：挨4050半元附近袄100胺48.6癌-80吧平均成本：板4183.33岸元凹600搬301.2斑预计目标平仓价瓣位版

2、5000八元懊600*10*按(5000-4芭183.33)阿盈利：490袄止损位：白4000拜元氨600*10*爱(4183.3白3-4000)阿亏损：-110傲预计投入资金：鞍500万拌500办万哎*巴60.2爸%=3拌01扮预计保证金：(扳12%版杠杆计算)阿301万埃：41833.吧3埃元阿/盎手*10手/吨捌*600手版预计投资手数：吧600拜手扮预计投资期限：扮三至四个月左右安预计收益回报百：挨490万凹投资失败亏损胺：蔼-110万碍预计投入保证金凹收益率：疤 稗490扳/绊301板=伴158岸%鞍 绊预计总资金收益跋率：拜 摆490背/癌500稗=巴98办%哎 隘风险收益比：熬约

3、1:4.5捌 绊 矮 艾 岸 肮 拔 笆 唉 背 埃执笔：扮懊背埃佰哀隘疤癌岸咨询电话：胺 扒 邦 暗 败 半 疤 吧 敖邦昂白懊 斑报告要点版|罢Highlig坝hts摆版宏观经济政策持肮续稳定是跋刺激后市用钢需跋求肮的极大保证凹懊政策拉动建筑用把钢消费 成为需白求最大驱动力傲拜明年春季开始将艾是建筑钢材需求把高峰靶鞍原材料价格翱等巴刚性成本上升趋澳势将成为支撑2碍010年钢价不埃断攀升跋败“高”库存并不办可怕岸把震荡走高胺必将氨成为春季安行情的隘“主旋律”按颁大幅回调为我们奥创造良好的买入疤做多机会碍一、伴宏观经济“V型敖反转”坝确立办，疤宏观经济政策持摆续稳定是肮刺激后市用钢需颁求爸的极

4、大保证笆钢铁产业与国民罢经济发展休戚相蔼关背,般08年11月国敖家为了应对金融鞍危机，出台了4爸万亿拉动内需投胺资计划,哀宏观经济“V型扳反转”盎确立办从颁宏观经济先行指邦标PMI连续扩斑张半得到体现敖2009年12败月，中国物流与熬采购联合会(C俺FLP)中国制懊造业采购经理指扮数（PMI）为把56.6%，比肮上月上升1.4啊个百分点。昂高于上个月的5挨5隘.矮2捌%。制造业PM澳I是一个综合胺指数，按照国际盎上通用的做法，敖PMI指数在俺50%以上，反翱映经济总体扩张坝；低于50%，靶反映经济衰退。埃至此，国内PM俺I已保持巴9奥个月持续扩张，啊且上升势头有所摆加快。根据我们般对国内钢材价

5、格爱的历史数据分析摆，钢材价格与国笆民经济增速有着胺高度的正相关性鞍。国民经济、特班别是制造业的持爱续扩张将有效拉背动国内钢材价格袄的上扬。皑定调扒2010宏观经稗济政策持续稳定矮是芭刺激后市用钢需吧求败的极大保证胺2009年12板月5日至7日中盎央经济工作会议邦在北京举行。此蔼次会议的召开，蔼正值“4万亿”八刺激计划实施一爱周年之际，如何傲解决危机爆发以捌来经济工作中遇癌到的新问题、新哎矛盾，综合来看盎，此次会议释放百的各项信息对大柏宗商品价格、特唉别是未来钢材价爱格形成较大利好奥。摆2010年国家敖把加快城市化进按程作为重点昂,办这是近几年来中癌央高层会议中首板次明确提出城镇唉化，皑受此影

6、响，我们唉认为，此项政策岸的推出将进一步袄刺激城镇基础设凹施建设和房地产班业的发展，中长疤期来看，将较大安幅度地刺激钢材稗等建筑材料的需版求，为相关商品扮价格提供有力支俺撑。拌第二、会议提出吧“要以扩大内需半特别是增加居民坝消费需求为重点般，增强消费对经芭济增长的拉动作啊用”。2009挨年国家推出的“哀家电下乡”“汽稗车摩托车下乡”版等一系列优惠措办施在2010年绊还将继续推进；办同时国家将增加把农机购置补贴，百增加普通商品住邦房供给，支持居袄民自住和改善性柏购房需求。我们阿认为，随着农机埃、家电、汽车等罢刺激性消费政策爱的继续实施，间岸接用钢需求有望芭得到进一步的拉版高，中长期来看办将对后市

7、价格形拜成较为强劲的支背持。翱二、国内需求:挨明显回暖斑且高速增长，持瓣续增加的可能性敖很大俺1.外需回暖 拔2010年建筑袄钢材出口逐步回傲升扒2010年随着拜外部经济环境的办好转，国外长材啊需求缓慢复苏，胺随着国内外价差翱逐步恢复，长材澳出口将在201熬0年继续呈现增般长态势，尽管贸半易环境恶化，但叭建筑钢材出口可班能相对好转扒，但由于受到出隘口关税的压制进安出口：预计不会暗出现大规模复苏氨，碍消费需求依然基柏于国内市场霸。罢2.政策拉动建氨筑用钢消费 成艾为需求最大驱动坝力捌08年11月国百家为了应对金融鞍危机，出台了4氨万亿拉动内需投矮资计划，在目前岸的钢铁需求中，蔼房地产与基础设跋施

8、建设所占比重澳接近50%，特叭别是对建筑用钢熬的需求，起到至扳关重要的拉动作鞍用。在此计划中皑，耙铁路、公路等基芭础设施建设比例翱达37.5%，拜成为09年以来袄我国城镇固定资扒产投资高速发展邦的主要动力（0哎9年国内城镇固拔定资产投资增速懊保持在30%以般上高位运行），敖进入四季度，房胺地产投资的迅速斑恢复，将斑逐渐开始抵消基版建投资的边际走耙弱带来的负面影隘响。案受国家四万亿等佰振兴经济计划刺熬激，我国固定资安产投资大幅增加案，明显拉动了国跋内市场的钢材消凹费。再加之信贷伴天量投放、流动皑性充裕、通胀预罢期的推波助澜，败钢价从最低34霸27迅猛拉升至盎4972元/吨扳，涨幅达45挨。邦图1

9、:（数据来爱源：文华财经软蔼件）班据统计，4万亿捌计划中，中央的八11800亿截岸止跋目前般才拨出了氨过半跋，大部分将在明吧年陆续落实，而靶且主要将投向安爸居工程、公众福白利等哀。拌无疑，这些项目邦的启动将极大的白刺激后市建筑用氨钢需求。啊2.1.罢房地产新开工用鞍钢需求存在滞后奥性 将在201蔼0年释放疤明年春季开始将拜是建筑钢材需求吧高峰伴:拜2009年建筑奥钢材终端需求主捌要来自于基建行般业，2010年吧在基础建设继续扮保持一定用钢强坝度的前提下，房案地产行业将成为暗拉动螺纹钢、线皑材等建筑用钢消鞍费增量的主要动盎力，另外，凹中央经济工作会跋议提出加快城市颁化进程也将成为俺钢材消费的新的

10、耙增长点安。昂2010年房地昂产业将是拉动国巴内建筑钢材消费巴的主要动力之一班。09年以来通罢过利率与首付比俺例的下降，税费熬减免和降价等措摆施，房地产销售板完成了触底回升把的过程。同时地罢产行业开发投资俺数额出现大幅增艾长。随着地产商岸去库存的结束，罢可售房屋数量下白降，企业要增加盎新开工项目以保耙证2010年的阿销售需求。20翱09年6月开始半，房地产新开工疤面积明显增加，半但值得注意的是扒，施工面积增速肮平缓，我们了解暗到一般从新开工盎到实际施工需要癌2-3个月的时安间，但除了在1罢0末需求有部分敖释放外，新开工芭项目的用钢需求氨并未得到有效释昂放，考虑到行情邦低迷、春节民工柏返乡等影响

11、因素八，袄需求将滞后启动爸，预计将在20癌10年春季有集氨中释放。矮螺纹钢远月合约敖相对强势就表现啊了这样的预期懊图表1 项目胺施工速度落后于爸新开工面积增长案数据来源：国家吧统计局，拜图表2 螺笆纹钢表观消费量澳与房地产新开工隘情况具有一定相吧关性-30%-20%-10%0%10%20%30%40%50%60%Jan-07Mar-07May-07Jul-07Sep-07Nov-07Jan-08Mar-08May-08Jul-08Sep-08Nov-08Jan-09Mar-09May-09Jul-09Sep-09螺纹钢表观消费量增速（单月）新开工面积增速（单月）09年以来需求反映滞后斑数据来源

12、：国家把统计局扒由于2009斑年的房地产行业败出现了超预期的班增长，导致了2绊009年整年全隘国商品房库存出柏现了持续的减少埃，并且从我国购颁置土地面积的大哎幅增长中都可以挨看出，皑我国房地产行业搬建库存的需要非隘常迫切，这将使搬得未来一段时间哎内建筑钢材需求哎维持高位。芭我国购置土按地面积与同比增跋速（2007年霸2月-2009氨年10月）班捌图表3挨白疤2007及20哎08年上半年国疤内建筑钢材消费靶增长主要靠房地拜产行业拉动，2扮008年下半年白以及2009年啊全年国内建筑钢捌材消费增长主要八靠基础建设拉动艾，2010年将绊出现双重拉动的柏局面。耙12月份国内连安续出台了一系列翱有关房地

13、产市场瓣的政策措施而总叭体的思路是抑制靶投资性需求，遏皑制房价过快上涨摆。影响有限败2010年基建把项目将持续拉动艾钢材消费疤加速岸图表4 09摆年以来基建成为扒拉动螺纹钢消费昂的主要动力癌数据来源：国家哎统计局蔼08年年末国家蔼大力发展基建项巴目的投资，在0跋9年一、二季度爸有显著体现，矮在时间点上很多绊大型基建项目建霸设周期较长，通扒常会持续2-3伴年，即使摆2010年政府啊基建项目投资减摆弱，按但从这个角度来百讲，基建投资的艾持续性拉动效益把在2010年将笆会在钢铁等行业柏有更多体现。熬(1)、固定资笆产投资：将持续拌保持高速增长半固定资产投资是佰衡量中国钢铁和鞍建筑材料等领域鞍投资的一

14、项关键鞍的宏观经济指标胺，同时也是拉动啊中国经济增长的埃主要因素之一。盎从2008年下绊游粗钢需求分布按的情况来看，建版筑工程可以说占罢了钢材需求的半捌壁江山；其次是耙机械行业对于钢背材的需求量达到敖了25%左右，拌汽车和船舶也逐吧年呈现出对钢材暗需求越来越大的半趋势。那么我们佰看钢材下游产业办是否景气主要就暗是看建筑工程、肮机械、汽车和船百舶行业。作为拉袄动2009年国哎内钢材需求大幅班增长的最主要原半因，基础建设投把资额大幅增长催啊成了钢价触底反扒弹。袄2008年矮年末的钢价大幅唉反弹与当时出台邦的4万亿投资计搬划关系密切，钢拌厂的大量停产导安致了在需求集中罢释放后，出现了笆短期的供不应求

15、佰，并且巨额投资稗计划在2009岸年整年同样发挥八了关键的作用。哎但是对于201吧0年，市场普遍颁认为这种需求将把出现大幅回落，叭但笔者通过对比昂2009年与2俺010年两年的百4万亿投资分布阿发现，2009懊年年底至201背0年的投资额将捌比前期更多，这版就保证了201捌0年的固定资产班投资仍将维持高俺位。通过对历年氨固定资产投资对哀于钢材消费的拉败动比例来看，明笆年即使保守估算傲固定资产投资增摆速为2背2%，粗钢消费扒仍将达到6亿吨把以上，我们有理颁由相信明年的国安内钢材需求仍将佰保持强劲。邦4万亿投资办今明两年分布隘：图表5跋 (2)巴轨道交通建设爸是最大亮点伴在国家一系列刺叭激经济计划

16、中，唉轨道交通建设尤拔其引人注目。班铁路投资将大量班拉动2010年疤钢材消费：柏2010安年铁路俺投资耙规模将再创历史案新高版回顾碍2009皑年铁路完成工程盎投资艾6000俺亿元安排，根据霸定额水平测算，盎消耗钢材熬2000扳万吨，隘水泥班1.2鞍亿吨，对胺GDP埃的推动为肮1.5%懊。挨2009拜年安排机车车辆按购置投资艾1000搬亿元，可提供扒80蔼万人的就业岗位靶，霸消耗钢材败500靶万吨，摆对相关产业总产霸出的拉动为懊1邦万亿元。芭那么2010年啊8235亿元的柏铁路傲固定资产投资安跋排定将我国20啊10年的钢材需扳求拉动超过32啊00万吨，对于安缓解我国钢材供盎大于求的现状将癌起到关

17、键作用。般12月初，国务矮院批复了22个搬城市地铁与城际袄列车项目，投资奥规模达到了88斑20亿元。此外巴，全国具备轨道暗交通建设需求和坝条件的城市将近拔50个，随着城瓣镇化的不断推进昂，还将有更多的埃城市符合要求。岸轨道交通的发展叭，有着广阔的前笆景。轨道交通的办建设是以钢材为翱基础的，发改委胺交通运输司相关把负责人表示：“斑据粗略估计，罢轨道交通每投资搬1亿元，至少将傲带动钢铁消费在熬1万吨以岸上。”并且如今巴的高铁、地铁很斑大一部分都是通按过高架、隧道铺邦设，这将进一步隘促进钢材的消费案。肮22个城市地铁白建设的总投资超办过8820亿元哎，这也意味着未捌来几年内仅地铁耙建设将新增钢材扮需

18、求超亿吨霸。我们对轨道交捌通设施大规模建吧设对钢材需求的靶拉动持非常乐观巴的观点。敖3.背国内消费提速爸尤其碍购车需求集中爆唉发笆，预计叭需求稳定增长百国内汽车月产量半及增长率与钢价败关联图（200芭3年1月-20稗09年10月）搬图表7稗胺2009年全年俺国内消费增速惊氨人，在外需乏力哀的情况下，国内胺消费很好地弥补搬了出口大幅减少爸带来的缺口，房靶地产、汽车以及邦电器等行业的需颁求均出现了大幅拜的增长，一方面安得益于政府在诸邦多领域的经济刺盎激手段，另一方靶面消费模式的改敖变以及我国消费背人群收入及年龄霸结构的改变均是爸消费大幅增长的巴原因。这种强势办的消费增长带动爸国内钢材消费在叭外需乏

19、力的情况敖下保持增长。板。爱据中钢协估算，拔2009年我国板钢铁实际需求5摆.49亿吨，较伴2008年4.奥52亿吨增加了柏0.97亿吨，八增幅达21.4柏6。搬据我们综合估算芭，明年国内钢铁八消费量将比今年安增加6000万叭吨以上，全年粗艾钢实际消费量将笆超过6亿吨矮通过上述分析2啊010年全年需盎求依然旺盛，2疤010年全国钢柏铁的消费将会持笆续高速增长颁，耙同时，我们也应稗该认识到粗钢月拌度消费可能出现澳大幅的波动。首懊先，月间消费受隘价格影响极大，傲买涨不买跌的市奥场心态非常明显袄。广大钢材贸易岸商的屯库行为将艾对月度钢材需求稗产生相当大的影懊响。2009年矮7月份钢市供不哀应求也与贸

20、易商板的屯库需求关系班很大绊,有助于我们把啊握投资机会。懊三、原材料价格霸等癌刚性成本摆上升趋势将成为暗支撑半2010年钢价凹不断攀升的吧极大驱澳动力佰按扒1.啊铁矿石价格上涨吧几成定局半,爸成本上升难逃预吧期疤。把近期进口铁矿石巴价格快速上涨，百市场将其归结为拜印度铁矿石上调班整关税引发的。哀印度上调其铁矿奥石出口关税是直邦接造成现货矿价碍格大幅上涨的诱懊因，而其背后起昂决定性作用的是坝中国的高位需求岸，此需求不仅包瓣括正常生产所需癌，还包括因资源拔供应紧张和成本佰涨价预期所衍生跋的囤货需求。柏此次铁矿石价格隘上升迅猛，柏而已经连续数周袄攀升的铁矿石价拌格在元旦假期之芭后，再攀历史高跋峰，其

21、中63.坝5%的印度粉矿安到岸价格创下1啊34美元/吨的扒新高，目前市场绊成交价格在12矮5美元/吨的高疤位之上，比09埃年四月份的价格罢上涨一倍之余。办因此2010年胺铁矿石供给将相瓣对偏紧，案市场的涨价预期唉明显跋,凹预计长协矿价格哎将有20%左右埃的上涨肮。百2捌.啊焦炭供应趋紧爸，价格坚挺熬焦煤是稀缺品种俺，且产量相对集岸中，仅山西省即败占到国内焦煤产八量的25%；而板从全球焦煤贸易哎中，澳大利亚的坝市场份额占到6柏0%左右，也就癌意味着相对集中皑的产量对于卖方稗来讲具有更强的澳话语权。同时，隘国内炼钢行业主安要用的主焦煤、扳肥煤则更为紧缺袄，进一步加剧了办供需的缺口。俺2010年炼焦

22、伴煤价格总体看涨靶作为钢材这样一埃个产业链比较长安的工业制品，上霸游原材料的价格佰对其影响至关重扒要，在背炼钢成本的构成搬当中，主要原料阿为铁矿石和焦炭颁，原材料在上涨耙过程中可以作为摆一种助长因啊素，与钢材价格办产生相互影响。俺从2008年中爸旬开始随着钢价瓣的下跌，各类炼败钢原料都出现绊了不同程度的下暗跌，铁矿石和焦颁炭等主要原料价笆格都出现腰斩，办原材料价格的低版位运行将从败某种程度上打压哎钢价的上涨，而俺2009年随着奥经济的复苏，需版求开始出现回暖按，因此，各种皑炼钢原料的价格稗又企稳回升，也袄助推了钢价的上鞍涨。叭四安、熬高产量、高需求佰、高库存、高成拔本将是2010隘年钢市运行的

23、主安要特点。捌 坝“高”库存并不颁可怕胺：袄我们认为在高产败量、高需求、低跋库存成本、通胀坝预期翱,百贸易商投机囤货办、商品金融属性癌等多方面因素的胺影响下，“高”败库存并不可怕，靶有其存在的合理巴性。安目前来看，虽然傲库存整体处于历扳史较高水平，但皑从下图我们可以巴看出，库存占消叭费比重处于历史爱正常范围，投资艾者对钢价走势的绊影响不必过分看白空鞍图表8 库存八占消费比重变化碍情况030060090012001500180021002400Mar-06Jun-06Sep-06Dec-06Mar-07Jun-07Sep-07Dec-07Mar-08Jun-08Sep-08Dec-08Mar-09Jun-09Sep-0920%25%30%35%40%45%50%55%60%65%长材表观消费量库存（钢厂+社会）库存占消费比重蔼数据来源：天马俺期货研究中心霸五叭、柏现货市场全线上霸涨白成本上涨和需求吧加速回升对目前按的螺纹钢价格将办形成强劲的支撑芭，目前现货价格霸已经有摆脱期货坝影响的迹象氨，密切关注。六、技术分析百图1:（数据来伴源：文华财经软矮件）完成高点对称5000调整蓄势中上涨第一波700建仓3：4050建仓2：4150止损：4000建仓1：4250上涨第