上半年宏观经济综述

1、PAGE PAGE 29巴2008年上稗半年宏观经济综胺述导言邦2008年时过疤一半，中国经济碍在前所未有的复按杂形势下前行。袄企业资金周转与敖盈利情况严峻。伴本文综合了若干背公开数据，并集唉多家之言，对中败国经济增长、通稗货膨胀与资金这败三方面的情形进坝行描述，把社会叭上有关这三方面罢的主要观点介绍爸给读者。癌特别要指出的是俺，人们在对宏观瓣经济形势有所了按解的基础上，更佰应当对其所处行挨业本身和对该行昂业有重大影响的按相关行业所发生百的重大变化予以拔重点关注，分析颁这些变化对上述白行业在近期和中暗、长期的重大影敖响，预测所处行霸业的未来趋势，吧为研究相应对策吧提供参考依据。关注点提示艾1、

2、近年来，全半球初级产品价格瓣急速、大幅上升肮，国内人工成本拔显著增加。其效稗应大面积传导至巴各类工业品、最岸终消费品和各类爸服务。霸2、国内经济增哀长速度已经开始阿下降，防止硬着傲陆的考虑明显增懊加。矮3、资金在周期澳变化过程中处于袄数量增速下降或耙负增长、成本增鞍加阶段。搬4、重点受调控邦的行业（如房地肮产）在周期性变傲化过程中处于下耙降阶段。败5、美国经济面昂临衰退，消费能百力下降，中国大澳量出口的产品没吧有多少涨价空间瓣，甚至还要减价伴。摆6、上述因素导氨致国内的企业近半期普遍有利润受氨到两头的严重挤背压而大幅下降之版虞，中长期而言巴则有营商环境中案过往的成本优势蔼大幅减少乃至消背失之虞

3、。目录癌一、中国经济傲状况 HYPERLINK l 跋数据表耙 巴中国宏观经济懊数暗据列表 HYPERLINK l 白中1把 班1、GDP斑增凹长傲高位回蔼落 HYPERLINK l 捌中2斑 坝2、颁通胀仍败处于危胺险熬状态 HYPERLINK l 隘中3坝 昂3、流动哀性斑压拌力奥仍白然搬很俺大 HYPERLINK l 敖中4熬 摆4、股鞍市背持拌续瓣下吧跌 HYPERLINK l 隘中5办 邦5、实际出口案增盎长伴放案缓靶二、国外经济状吧况及趋势预测 HYPERLINK l 傲外1案 凹1、国际大宗商俺品价跋格鞍继续快速攀升 HYPERLINK l 罢外2阿 巴2、美国案经济隘面按临衰退

4、 HYPERLINK l 胺外3碍 稗3、欧元区经班济叭增般长放缓 HYPERLINK l 叭外4翱 巴4、周边新兴市爱场白国家出现通胀恶柏化版 三、政策走向 HYPERLINK l 摆政扳1 半1、矮主要调板控凹任务 HYPERLINK l 氨政扳2 袄2、摆对通胀问扮题隘的翱关俺注 HYPERLINK l 凹政碍3 拌3、利搬率罢政吧策 HYPERLINK l 吧政八4 奥4、汇芭率柏政策 HYPERLINK l 阿政伴5 搬5、准备肮金爸率扳政策 HYPERLINK l 般政芭6 按6、行政手癌段八控办制颁信颁贷埃规模 HYPERLINK l 唉政把7 霸7、价格岸管稗制四、结束语正文敖

5、一、中国经济状唉况 HYPERLINK l 首页 昂点击返回目翱录奥最新氨经济奥指隘标翱08年懊5版月盎08年4月安08年3月百08年2月碍08年1月挨07年12月鞍07年11月唉07年10月扮07年9月鞍07年8月隘07年7月摆07年6月盎07年5月拜GDP(10跋亿人民币版)袄安鞍6,149吧笆伴8,058扒皑般5,928碍板俺5,648傲吧GDP增长案%啊坝佰10.6矮岸奥11.2澳矮碍11.5唉叭碍11.9笆瓣消费总额增长办%熬2背1.6奥22半.0埃21.5邦19.1安21.2熬20.2拌18.8捌18.1般17矮17.7版16.4爱16背.0办15.9跋工业增加值增长罢%爱1爸6哀

6、15.7靶17.8佰15.4昂15.4盎17.4半17.3皑17.9挨18.9懊17.5埃18败19.4绊18.1爱固定资产投资增伴长矮%背25.案6叭岸25.7八27.3斑24.3岸24.3扳19.6罢26.1奥30.7案24.8拔27.3矮26.4邦28.5癌26.9扳出口增长率般2斑8般.巴1袄21.8坝30.6把6.5哀26.7皑21.7版22.8隘22.3瓣22.8版22.7百34.2版27.1背28.7办进口增长率扳40.0爸26.3罢24.6爸35.1昂27.6艾25.7翱25.3搬25.5拜16.1哀20.1拌26.9挨14.2敖19.1哎月度顺差(10绊亿美元)隘20鞍.昂2

7、1蔼16.68凹13.4哀8.56拜19.48颁22.69爸26.28伴27.05隘23.91罢24.97把24.4盎26.9半22.5半CPI同比%耙7肮.八8案8.5肮8.3澳8.7碍7.1按6.5柏6.9袄6.5阿6.2耙6.5巴5.6百4.4挨3.4摆PPI同比%蔼8.拌2把8.1爸8笆6.6败6.1坝5.4版4.6唉3.2搬2.7背2.6败2.4艾2.5扒2.8敖货币矮 扳M1扒增长稗%爸17摆.摆93败19.05版18.25埃19.2半20.72奥21.01半21.67哎22.21艾22.07案22.77办21板20.9澳19.3傲货币暗 摆M2扒增长败%败18罢.稗07俺16.9

8、4叭16.29芭17.48袄18.94皑16.72安18.45耙18.47八18.45班18.09奥18.48凹17.06肮16.74岸1、GDP增长版从高位回落 HYPERLINK l 首页 挨点击返回目录八1）、中国季度白经济增长率在2版007年2季度岸达到12.2的拔高点后，已经连瓣续三个季度回落哎。2008年1啊季度经济增长1奥0.6%，比去靶年同期下降了1澳.1个百分点，版已经回落到20班05年经济增长埃开始加速的水平袄。白2）、城市化和颁国际化，推动了稗中国的工业化和澳信息化，推动了搬中国经济的增长吧。1998年-皑2001年的经哀济增长主要动力哎来自城市化的推扳动。住房制度的耙市

9、场化改革、积佰极财政政策推动埃的基础设施建设拜，是这一时期经办济增长的主要动靶力。2002年叭中国正式加入世蔼贸组织，同时世芭界经济在全球化搬浪潮下保持稳定搬繁荣，中国出口奥连续5年保持3拔0%左右的增长昂，使得中国经济澳获得了国际化和巴城市化的双重动疤力叠加，使得中绊国经济连续5年暗保持了10%以邦上的增长奇迹。奥 国际矮化和城市化的动肮力已经发生或即跋将发生的变化，矮反过来也导致了版中国经济的调整版。受新技术扩散盎效应下滑、全球半化红利减弱、全笆球流动性泛滥以熬及世界贸易不平澳衡加剧等影响，阿世界经济趋向调白整周期。尤其受熬美国次贷危机影疤响，美国经济开伴始调整，通过贸摆易和资本途径，岸启

10、动了其他发达巴国家和新兴市场斑经济体的调整。艾根据IMF的最胺新预测，200哀8年、2009哀年世界经济增长懊率为3.7%、佰3.8%，比2百007年低1.八2个百分点。世背界经济调整加上败入世效应的减少挨，出口,这一在版过去5年推动中隘国经济繁荣的力伴量未来可能出现百减弱。在城市化唉方面，由于利率艾的提高和房地产俺供需情况出现逆搬转，商品房销售绊出现明显的下滑澳。这种情况在短吧期内不至于对房案地产投资产生太矮大的影响，但持坝续时间一长，必哎然打击房地产投熬资的积极性。较芭长时间的房地产哀销售不景气，必扳然导致房地产投肮资滞后、放缓，叭带动建材、家电翱、汽车等消费增班长放慢，进而影凹响固定资产

11、投资般增长。城市化进翱程的调整对中国摆经济的冲击可能熬要大于出口。吧3）、中国依靠八低成本、高消耗傲、恶化环境而在霸生产领域获取国敖际竞争力的经济阿增长模式，受到哎了巨大的、根本疤性的挑战。人口耙红利并未消失，耙但劳动力成本竞佰争优势正在以令八人担忧的速度减扳少；劳动生产率巴在提高，但难以澳抵消高油价等原叭材料方面的成本耙飞涨。安4）、人民币升罢值对出口竞争力懊的重大负面影响碍将持续，货币紧俺缩政策的延续给盎许多企业所造成吧的困境是前所未安有的。般5）、工业毛利氨率下降又遭遇通哎货膨胀。爱6）、中国必须搬、也正在进行产哎业升级，向创新爱型和可持续发展百型经济转型。在艾转型压力期，通拜货膨胀、经

12、济减叭速和企业盈利能案力下滑并存的阵板痛是巨大的。叭7）、宏观经济昂调控所面临的复扮杂形势是前所未袄有的。中央政府哎全力争取经济实坝现软着陆。普遍阿认为其可能性还哀是比较高的。捌2、通胀仍处于爸危险状态 HYPERLINK l 首页 拔点击返回目录盎中国从2007百年2季度开始，凹通货膨胀速度加扒快。国际能源等坝矿产品价格上涨板、上一轮房价急胺升所带来的土地哎和建材价格的上昂涨、劳动力价格拜上涨、人民币升拌值压力引起基础昂货币的投放等等稗都是导致目前国盎内通胀的主要或斑重要因素。而从唉CPI增长的构芭成来看，食品价鞍格上涨是影响C斑PI的关键因素班，最近CPI涨敖幅的回落也主要耙体现在食品价格

13、盎上。柏国际大宗商品价扒格传导到中国P艾PI。笆PPI敖走势超过笆CPI捌对于企业利润的百影响：上游企业凹利润受益，但下疤游企业利润将受拜到成本快速上涨隘的巨大挤压。绊3、流动性压力艾仍然很大 HYPERLINK l 首页 爸点击返回目录柏 笆1）、货币供应凹 拌在国家宏观调控霸从紧政策下，承按接2007年下八半年货币供应调斑整的态势，本年案上半年货币供应把量同比增幅继续懊回落。2008笆年5月末，广义柏货币供应量（M啊2）余额为43哀.62万亿元，肮同比增长18.氨07%，增幅比胺上月末高1.1耙3个百分点；狭矮义货币供应量（鞍M1半）坝余额为15.3埃3万亿元，同比般增长17.93唉%，增

14、幅比上月胺末低1.12个摆百分点。4、5柏月份货币增速的肮小幅反弹主要是扳贸易顺差的扩大埃和热钱的快速流背入。2）、存款瓣5月末，金融机翱构人民币各项存扮款余额43.1安1万亿元，同比盎增长19.64八%，比上月末高哀1.95个百分昂点。存款的快速柏增加主要原因：白1、外汇储备持拌续高涨，央行对邦冲资金进入银行斑系统转变为存款扳；2、今年股市吧持续低迷，大量爸资金回流银行，凹导致存款大量增稗加。这也是6月癌份存款准备金率笆大幅上调至17昂.5%的原因。3）、贷款癌受信贷政策收紧笆的影响，本年上翱半年贷款同比增稗幅继续回落。半5月末，人民币斑各项贷款余额2傲8.29万亿元扳，同比增长14蔼.86

15、%，增幅柏比上年末低1.瓣24个百分点，奥比上月末高0.埃16个百分点。鞍其中居民户贷款拌与07相比有明阿显下降，主要是氨由于房地产市场靶调控，贷款难度捌上升，贷款意愿啊下降。存款增长笆大于贷款增长，岸银行存贷比继续霸下降。粉红色部分代表热钱4）、外汇霸今年一季度，我背国外汇储备增加傲额为1539亿碍美元，同期贸易矮顺差与实际使用疤外资金额之和为靶700亿美元，办一季度不懊明原因的外汇储瓣备增幅百超过800亿美绊元。4月份外汇把储备增长744稗.6亿美元，创岸单月外汇储备增板长历史新高，除稗去当月外商直接扮投资（FDI）班及外贸顺差后，案其差额达501哀.8亿美元。版5月底外汇储备稗规模较上月

16、大约跋增加400亿美按元，增幅小于4爸月份接近750绊亿美元的创纪录暗增幅，可能暗示凹资本流入放缓。肮中国5月份贸易芭盈余202.1败亿美元，外国直八接投资77.6蔼亿美元，大约1搬20亿美元不明啊原因的外汇储备癌增幅。板中国5月底外汇埃储备总额为1.办797万亿美元碍，1-5月外汇爸储备增加268版4亿美元，其中澳今年以来的不明暗原因的外汇储备爸合计接近150扒0亿美元。挨大幅上调准备金佰率，可以继续锁按定国内的过剩流昂动性，尽可能减耙小“热钱”的破拔坏作用。大幅上扒调准备金率，既颁是被动对冲过剩伴流动性，也是主耙动应对“热钱”俺袭击。5）、汇率笆今年以来，人民案币升值稳步速度捌相对以往有所

17、加癌快，4月份有所拔停滞，5月以来搬开始继续相对较癌快速度的升值。隘6月26日拌人民币兑美元中懊间价为6.86疤34元，较上日把上涨19个基点靶。这也是200安8年以来第48斑次创新高。爱2008年以来皑，年内人民币对疤美元汇率累计升奥幅达到罢6.13%。袄汇改以来人民币板对美元笆累计升值幅度已挨超过20巴%。叭 绊4、股票市场持蔼续下跌 HYPERLINK l 首页 皑点击返回目录俺07年10月1背6日佰08年6月27熬日霸跌幅跋上海综指盎6,124.0柏2,748.4扳55.1%伴深圳成指埃19,600.吧0扮9,436.2白51.9%摆上证地产指数胺8,360.4败2,835.7巴66.

18、1%百深证地产指数跋3,316.2唉1,191.1邦64.1%瓣上海综合指数从安07年高位61耙24点大幅下跌哎至2748.4奥点，下跌幅度达鞍到55.1%，埃深圳成指从19板600高点下跌暗至9436.2白点，下跌幅度5般1.9%。地产哎行业股票跌幅大稗于市场平均跌幅扒，上证地产指数八和深证地产指数叭分别下跌66.胺1%和64.1啊%。到伴6月27日氨，深沪平均静态癌市盈率已降到2邦1倍，达到上次把熊市低点100暗0点的市盈率水爱平，超过50家般公司静态市盈率叭低于10倍。扳而招商地产从历澳史高位每股68傲.53元（前复盎权后）大幅下跌皑78.胺2靶%，至拌6月27日扮的每股14.9吧4元。

19、跌幅大于盎行业平均跌幅。叭招商地产07年把度静态市盈率1靶5.95倍（按笆6月27日啊收盘价14.9按4计算），而同挨行业的万科静态芭市盈率为20.八54倍，金地集肮团静态市盈率为凹15.09倍，俺保利地产静态市拔盈率为21.8芭倍。肮5、实际出口增半长趋缓暗 HYPERLINK l 首页 扳点击返回目录敖坝皑5 肮月份中国出口同哎比增长笆 28.1%懊，进口同比增长哀 40%绊，分别较上月的邦 21.8%罢和白 26.3%坝大幅反弹。当月霸实现贸易顺差哎 202.1 袄亿美元，比去年耙同期下降癌 9.9%傲。安5芭月份出口增速显靶著反弹，办5扮月份中国出口同耙比增长按28.1%扮，进口同比增

20、长隘40%摆，分别较上月的艾21.8%敖和班26.3%霸大幅反弹，原因氨在于今年坝5伴月首次取消了黄俺金周长假，使得扳本月数据不可比柏。剔除这一因素颁，出口增长依然巴放缓。依据这一鞍季节性对去年同拌期的进出口进行扮调整，调整后今般年佰5 吧月出口和进口分胺别增长捌 21.7%吧和稗 26.1%碍。以人民币计算蔼，调整后的出口扳增速则为半10.4%埃，比碍1-4笆月份的爸11.1%白进一步放缓。坝进口名义增速强办劲源于进口价格傲的高涨，实际增唉速并未加快：今瓣年氨 1-5 昂月进口名义值同凹比增长佰32.7%案，远高于去年半 20.8%半的增速，但这主癌要反映了进口商暗品特别是国际原翱材料价格的

21、高涨胺：中国进口初级稗产品今年以来价坝格同比涨幅近班50%昂，其中原油、成爱品油、铁矿砂及佰其精矿、食用植翱物油和粮食俺 5 案类产品的进口价般格分别上涨背 64.7%吧、哀63.6%拌、傲80%爱、白74.5%柏和巴 93.1%白。剔除价格因素吧，中国今年以来碍实际进口增速拌8.9%扒，比去年有所放笆缓。癌出口结构升级趋俺势不减，继续向佰高附加值的产品跋转移：今年以来案，机械及运输设案备产品占中国总安出口的比重由去翱年的岸47.5%白进一步上升至氨49%挨；而附加值相对摆较低的杂项消费氨品和原料类制品百所占比重则分别靶由去年的斑24.4%暗和翱18.1%癌下降至今年的扳22.4%摆和隘 17

22、.6%蔼，显示出口结构办升级趋势继续。 HYPERLINK /china/hgjj/20080512/target=_blank 办进出口贸易国别翱地区多元化。熬1凹霸4鞍月白10霸大贸易伙伴占进笆出口的比重为癌78.6%案，与阿2007皑年相比下降了安2.3凹。欧盟、美国昂与日本三大贸易啊伙伴比重在下降啊，其他国家贸易爱比重在上升，比半如东盟提高了拌0.5%把，俄罗斯、巴西鞍分别提高了安0.3%皑。多元化一个原懊因在于美欧经济扳放缓带来出口下安降，同时，东盟伴等新兴工业国经稗济发展，与我国鞍双边贸易更为频摆繁。碍 HYPERLINK /china/hgjj/20080514/target=_

23、blank 爸二、国外经济状把况及趋势预测板1、国际大宗商捌品价格继续快速鞍攀升 HYPERLINK l 首页 熬点击返回目录笆由于美元贬值、暗人口增长和经济暗增长带来的供需哀关系逆转以及流懊动性泛滥带来的艾投机炒作等原因阿，国际大宗商品啊价格今年以来继袄续大幅攀升且未暗见回落迹象。案反映出大宗商品案的总体趋CRB哎指数懊今年以来已经上敖涨25%哀，阿布伦特轻质原油扳今年以来上涨已坝超过40%。这拜给全球通胀带来扮了持续的压力翱。搬上图：2006般年以来的CRB佰指数；下图：1斑969年以来的坝CRB指数岸上图：一年来布案伦特轻质原油价霸格笆2、美国经济面搬临衰退 HYPERLINK l 首页

24、 斑点击返回目录办1）、经济面临澳衰退岸美国商务部绊5月搬29日背公布的第一季度绊国内生产总值(拜GDP)修正数白据显示，经季节罢因素调整后，G懊DP折合成年率搬增长0.9%。拜首季贸易赤字扒改善，暗年率新估为爱4802唉亿美元，写下2奥002年第三季氨以来新低，对G背DP增长率的贡扮献度有邦0.8按个百分点颁。而把楼市仍是拖累经安济增长最大的元癌凶，首季美国住半宅固定投资(房笆屋建筑)锐减2靶5.5%，减幅办虽较原估的26邦.7%为低，但癌仍高于去年末季哎的25.2%。敖根据美联储公布矮的最新经济增长暗预测，今年成长案预计在0.3%懊至1.2%之间哀，较原先预测下芭修近1个百分点翱。失业率估

25、计将盎攀升至5.5%盎到5.7%。柏美国楼市调整仍白未触底，扳信贷危机或即将摆结束，白但美国经济奥却叭面临衰退。般2）、通胀的危佰险似将又至吧6 氨月胺 1班3 盎日美国劳动统计叭局公布最新的鞍 CPI 伴数据显示靶 5 版月份邦 CPI 稗同比上升袄 4.2%案，环比上升奥 0.6%袄，巴 耙高于市场预期，爱也是自佰 07 班年蔼 12 叭月以来的最大环岸比涨幅。除去食盎品和能源的核心拔 CPI 凹同比上升绊 2.3%芭，稗 傲环比上升奥 0.2%熬（图摆 47熬）。经季调后能暗源价格较前一月氨大幅上涨疤 4.4%败（跋4 坝月份为袄 0%癌），食品价格上绊涨拜 0.3%伴（案4 八月份为案

26、 0.9%胺）。能源占较大板比重的交通运输板行业价格环比大皑幅上升俺 2%阿。版美联储将捌年扒通货膨胀凹率哀由原先预测的2皑.1%至2.4般%，大幅上修至肮3.1%至3.柏4%；胺为了力抗信贷危背机八给美国经济带来俺的重大负面影响般，美联储去年9稗月来疤至隘08年4月30八日澳，跋已七度调降联邦盎基金唉利率共3.25扳厘搬，至2厘低水平背。不过，美联储蔼最新公布的货币奥政策会议纪录显拌示，忧心通货膨跋胀和预期政府退背税与先前的减息捌措施有助经济在叭下半年回升的美拔联储官员停百止鞍减息昂，美联储逐渐将扳货币政策重点转皑向抑制通货膨胀澳，加息的声音开罢始显现，市场预板计今年九月加息胺的可能性甚高。

27、鞍美元指数持续贬爸值，截至癌2008年6月皑27日巴，美元对欧元1芭.5606，比爱年初下跌7.8吧%，美元对日元板106.28，笆比年初下跌6.靶9%。上图：美汇指数靶3、欧洲经济增袄长放缓 HYPERLINK l 首页 捌点击返回目录办欧元区一季度经拌济增长2.2%埃，其唉增长主要是来自翱德国的贡献。德隘国是欧盟地区最叭大的经济体，2挨008年第一季捌度德国GDP增凹幅达1.5%，疤带动整个欧盟实胺现了0.3的伴增长。拌受安欧元走坚、信贷岸标准收紧、通膨办上涨、利率较高懊、房价下滑、零翱售销售走软以及捌企业信心不断受班到侵蚀等几大因氨素哀，机构普遍预期胺未来欧元区经济昂增长放缓。氨欧盟统计

28、局邦6月碍16日鞍公布，5月份欧败元区消费者价格疤指数比去年同期胺增长3.7%，疤远超欧洲央行设暗定的2%通胀控胺制目标上限。这靶表明欧元区通胀巴压力在明显增大爱。欧元区4月份拌通胀率为3.3笆%，去年5月份摆通胀率为1.9埃%。与4月份相败比，5月份欧元扒区消费者价格指安数增长0.6%拔，在各类消费品艾中，食品价格增绊长6.4%，交翱通费用增长5.霸9%，房屋价格绊增长5.7%，摆成为物价上涨的按主要推动因素。笆 澳数据还显示靶，5月份欧盟2唉7国通胀率达到哎3.9%，高于盎上月3.6%的拜水平。在欧盟各按国中，通胀率处扮在低水平的为荷肮兰(2.1%)捌、葡萄牙(2.霸8%)、德国(安3.1

29、%)，最胺高的为拉脱维亚暗(17.7%)隘，保加利亚(1暗4.0%)和立按陶宛(12.3安%)。 氨由于通胀压力持隘续加大，欧洲央绊行拒绝跟随美联绊储的降息步伐，白去年来一直维持耙的主导利率懊不变。叭有市场人士预测氨，欧洲央行在下胺次利率决策会议邦上提高基准利率肮的可能性增加。背4、周边新兴市安场国家通胀恶化 HYPERLINK l 首页 澳点击返回目录搬越南爆发金融危败机，汇市、股市啊与地产市场同时瓣大幅跳水。危机背导火索为当局放般开汇率波动区间败，而直接源头则艾是通胀高企，热捌钱外流，引发危安机。危机的宏观氨经济背景为财政叭与贸易的双赤字埃、外债规模与外柏储规模的不对称暗，微观根源则在柏于

30、，外向型的发暗展模式对于国际案市场的过度依赖澳，在依靠投资拉拜动拔GDP俺增长的过程中消绊耗了大量的外汇凹储备与财政补贴瓣。白6哎月百4 佰日，胡志明股指拜跌至鞍 390 跋点，比佰2007 俺年最高点吧 1170 埃点下挫了白 67%板。外汇同比下跌白 27埃，与此同时，般胡志明市某些地哀区的房价已经较背去年底下跌了约般 50%暗。之后，央行连罢续出台紧缩政策颁，包括上调基准暗利率芭200暗个基点，同时汇肮率下调拔2疤。挨与上世纪末亚洲艾金融危机爆发前鞍情形相比，目前阿亚洲国家在外汇傲储备、外贸顺差安以及财政盈余方凹面颇有积累，此啊次越南危机的传背染性与破坏力大翱大下降。霸 稗印度等其他新兴

31、埃国家通胀也出现袄大幅上升，多国澳纷纷调升利率以斑控制通胀。八香港恒生指数受翱国际、国内股市绊调整影响，从去哀年末季的高点3吧1958点下跌叭到今年6月扮2肮7邦日的唉22蔼042耙点，下跌幅度矮31安%。八香港班股市楼市波动没柏有影响香港经济扳表现，唉香港按政府霸5月摆16日叭公布今年首季本啊地生产总值增长奥高达7.1%，颁但受多种外围不霸明朗因素及全球般食品大幅波动影暗响，政府预计香胺港GDP或已见爱顶势将回落，全鞍年GDP升幅预败测维持4.5%吧。三、政策走向哀1、主要调控任靶务 HYPERLINK l 首页 八点击返回目录按今年3月初的埃政府工作报告笆靶说：班“今年挨的盎经济工作，要把

32、百防止经济增长由般偏快转为过热、癌防止价格由结构白性上涨演变为明袄显通货膨胀作为耙宏观调控的首要半任务”。按今年爸3月伴末公告背的国务院20般08年工作要点碍熬说：爸“既要防止经济懊由偏快转为过热霸，抑制通货膨胀罢，又要防止经济按下滑，避免大的拔起落”。癌“鞍防止胺”拔目标的调整搬，吧体现了政府对佰经济大滑坡俺的担忧。澳6埃月中旬碍，哎中共中央、国务扳院召开省区市和版中央部门主要负昂责同志会议，其绊中心目的是让经摆济保持平稳较快案发展的势头。坚办决压通胀、防止靶大滑坡是会议的搬主题。压通胀，氨使用各种手段抑矮制价格上涨；防矮滑坡，则表现为白财政政策由过往绊只提稳健增加了皑积极二字，进一艾步加强

33、金融监管班，促进资本市场佰健康发展，保持巴房地产市场稳定扮，切实防范金融八风险。扮2、办对通胀问题的关埃注 HYPERLINK l 首页 傲点击返回目录八通货膨胀通常是百由货币泛滥引起哀，而通货膨胀出矮现或恶化不仅会蔼导致市场价格的翱严重扭曲，而且胺也会导致一国货八币的严重贬值，佰并由此破坏整个捌市场的运作。奥抑制通货膨胀，班可以保持社会安跋定，其政治意义埃也是不言而喻的蔼。板中国经济实践表傲明，企业和居民哀能够承受5%以耙内的物价上涨。懊尽管5月份CP八I回落至7.7蔼%水平，但PP版I上升至8.2艾%，引发全面高癌速通胀的危险依矮然存在。稗尤其在国际初级哀产品价格继续攀半升，越南等国家颁出

34、现通胀失控的柏警示下，中央政啊府会凹继续维持靶对通胀的高压势靶态绊。 搬但是，如何压制颁通胀，是一个巨笆大的难题。傲譬如，资产价格蔼上涨通常与通胀安并行，我国现在拔却是相反。前一疤段时间为了压制啊过热的经济，压巴制狂颁飙的楼市和股市阿，压制开始加速疤的通胀，中央政办府采取了多项措斑施。阿目前的情况叭是埃：爱通胀因根本因素白尚未改变而未能拜消除危险，楼市鞍和股市却因跌得鞍太厉害而要设法霸稳定，以防产生凹连锁的金融灾难癌和经济大滑坡扮。阿3、翱利率政策 HYPERLINK l 首页 斑点击返回目录跋加息爱是控制通胀的常跋用手段，岸央行埃2007年柏6次上调人民币案存、贷款基准利摆率埃，其中2007

35、袄年最后一次加息扳时间为芭2007年12笆月21日肮。隘一年期存款基准班利率由现行的3拔.87%提高到啊4.14%，一跋年期贷款基准利爱率由现行的7.唉29%提高到7绊.47%。疤中国经济面临的暗内外环境案甚癌为复杂，既存在俺通胀安进一步地、全面阿地靶攀高的风险，又跋存在GDP增速昂过快吧下滑拔甚至负增长岸的可能叭，再考虑到加息耙会更加恶化企业案盈利状况，并使啊人民币与美圆翱利差颁进一步扩大而导斑致热钱的进一步笆流入熬等傲问题，伴央行在加息颁方面非常谨慎。笆央行把在1季度货币政佰策执行报告中，翱强调要“合理运叭用价格型工具，按稳妥运用利率工拜具”。近几个月邦在CPI屡创新懊高的扒和流动性压力加

36、懊大啊情况下，央行仍耙然选择了上调存班款准备金等数量隘型手段，而不是班加息。颁关于是否应该加瓣强采用包括加息邦在内的价格手段罢来遏止通胀的争俺论是不少的。考肮虑到吧目前通胀仍然绊压力很大板，央行有可能进哎行加息。凹4、袄汇率靶政策 HYPERLINK l 首页 般点击返回目录袄央行在报告中再百次重申要“增强斑汇率弹性，发挥拌其优化资源配置伴，抑制物价上涨按的作用”。傲表明政府将人民碍币升值成为对抗背通胀的一个手段搬。同时，考虑到柏由于国际贸易长把期不平衡长远也奥将影响到中国经盎济的稳定，在国啊际压力下，中国盎政府也需保持一疤定的人民币升值巴以缓解外部压力佰，降低贸易保护熬主义风险。尤其斑在最近

37、中美第四拌次经济战略对话俺之后，人民币汇捌率出现稳步较快巴升值态势。扳今年以来人民币澳升值已超过6%埃，达到去年全年澳升值幅度。去年鞍全年人民币升值白幅度为6.15扳%左右，06年碍全年升值3.3耙5%，人民币对佰美元升值有逐渐胺加速的趋势。傲人民币升值蔼会对就业等产生耙一定的负面影响叭。如升值过快导叭致笆外商就会减少在白华投资，新的投霸资企业可能会停奥滞，已有的企业碍规模也可能会缩鞍小；爸对中国的出口企疤业造成冲击，从懊而影响出口甚至跋整体经济增长和叭就业的扩张势头搬；升值预期带来扮的热钱大量流入阿问题；岸国际油价埃及其他大宗商品败价格继续上涨稗，鞍未来扒输入型通货膨胀靶的压力没有减弱袄。版预计中央政府仍碍将继续采取人民翱币版稳健的小搬步坝升值摆策略。氨5、罢准备金率政策翱 HYPERLINK l 首页 奥点击返回目录背在CPI屡创新皑高版情况下，矮需要对冲外部输班入