08版财务管理公式

1、扳1、哎利率=纯粹利率斑+通货膨胀附加佰率+风险附加率啊2、蔼财务比率大体上巴可以分为四类：安短期偿债能力比敖率、长期偿债能摆力比率、资产管拌理比率和盈利能捌力比率1.营运资本凹营运资本=流动搬资产-流动负债懊营运资本=流动办资产-流动负债捌 昂 背=（总资产-非氨流动资产）-八总资产-股东权耙益-非流动负债败绊 办 颁=（股东权益+蔼非流动负债）-稗非流动资产肮 鞍 板=长期资本-长拌期资产鞍2短期债务的傲存量比率啊短期债务的存肮量跋比率包括流动比昂率、速动比率和班现金比率。背流动比率=流动敖资产俺蔼流动负债矮流动比率=1邦般（1-营运资本跋流动资产）瓣速动比率=速动埃资产绊坝流动负债奥现金

2、比率=（货爸币资金+交易性傲金融资产）矮百流动负债柏现金资产包括货胺币资金、交易性肮金融资产等。芭现金流量比率=败经营现金流量半把流动负债敖二、长期偿债能敖力比率耙衡量长期偿债能疤力的财务比率，耙也分为存量比率靶和流量比率两类搬。澳（一）总债务存般量比率1资产负债率版资产负债率=（昂负债坝邦资产）奥耙100艾2产权比率和半权益乘数板产权比率=负债啊总额昂摆股东权益熬权益乘数=总资笆产啊隘股东权益（=1扒+产权比率=半）肮3.长期资本负阿债率俺长期资本负债率坝=非流动负债拌捌（非流动负债+爱股东权益）翱靶100%熬（二）总债务流阿量比率哀1.利息保障倍吧数皑利息保障倍数=捌息税前利润鞍盎利息费用

3、巴 凹 =（奥净利润+利息费皑用+所得税费用埃）懊柏利息费用败2现金流把量版利息保障倍数靶现金流量利息保耙障倍数=经营现版金流量傲靶利息费用爱3现金流量债皑务比佰经营现金流量与叭债务比=（经营按现金流量俺颁债务总额）八把100霸三、资产管理比白率胺资产管理比率是扒衡量公司资产管拔理效率的财务比捌率。常用的有：袄应收账款捌周转率、存货周罢转率、流动资产罢周转率、非流动按资产周转率、总安资产周转率和营拜运资本周转率等伴。绊（一）应收账款跋周转率百应收账款周转次巴数=销售收入吧埃应收账款稗应收账款周转天袄数=365凹俺（销售收入应案收账款）霸应收账款与收入百比=应收账款拌傲销售收入颁（二）存货周转耙

4、率袄存货周转次数=胺销售收入瓣芭存货皑存货周转天数=敖365罢斑（销售收入懊拜存货）艾存货与收入比=扒存货半瓣销售收入把（三）流动资产埃周转率搬流动资产周转次拔数=销售收入埃扮流动资产肮流动资产周转天芭数=365懊稗（销售收入爸摆流动资产）阿 半 盎 =365搬背流动资产周转次吧数坝流动资产与收入阿比=流动资产八颁销售收入版（四）非流动资鞍产周转率般非流动资产周转俺次数=销售收入笆搬非流动资产按非流动资产周转颁天数=365胺熬（销售收入耙鞍非流动资产）矮 班 哀 白=365阿班非流动资产周转佰次数芭非流动资产与收半入比=非流动资颁产艾稗销售收入班（五）总资产周伴转率傲总资产周转率是袄销售收入与

5、总资矮产之间的比率。办它有三种表示方哀式：总资伴产周转次数、总艾资产周转天数、埃总资产与收入比颁。氨1总资产周转啊率及其计算扒总资产周转次数版=销售收入跋挨总资产啊总资产周转天数按=365暗澳（销售收入总爱资产）=365哎艾总资产周转次数傲总资产与收入比挨=总资产瓣按销售收入=1肮总资产周转次数扒四、盈利能力比俺率半（一）销售利润凹率懊销售利润率=（靶净利润销售收敖入）100爱（二）资产利润背率芭1资产利润率扒及其计算阿资产利润率=（袄净利润凹蔼总资产）拌氨100埃2资产利润率扒的驱动因素啊影响资产利润率案的驱动因素是销按售利润率和资产安周转率。啊资产利润率=拜=斑扮 百 般=销售利润率疤罢总

6、资产周转次数挨（三）权益净利邦率颁权益净利率=（唉净利润哎拌股东权益）拌疤100艾传统的财务分析澳体系罢（一）传统财务肮分析体系的核心扮比率八权益净利率=绊靶扳 扮 =销售净拜利率案把总资产周转率拌艾权益乘数瓣二、改进的财务碍分析体系爱（一）改进的财巴务分析体系的主扒要概念半1资产负债表凹的有关概念跋基本等式：澳净经营资产=净艾金融负债+股东版权益安其中：敖净经营资产=经碍营资产-经营负捌债跋 坝 办净金融负债=金盎融负债-金融资澳产凹2利润表的有唉关概念鞍基本等式：盎净利润=经营利邦润-净利息费用奥其中：安经营利润=税前霸经营利润吧捌（1-所得税税班率）奥 绊 净利息费用=翱利息费用氨皑（1

7、-所得税税蔼率）叭（三）改进的财扮务分析体系的核叭心公式暗该体系的核心公叭式如下：权益净利率=-班 蔼 =哀板-佰矮 凹 =胺芭（1+瓣）-隘熬 熬 碍 =净经营资产半利润率+（净经班营资产利润率-败净利息率）净案财务杠杆懊（五）杠杆贡献版率的分析翱杠杆贡献率=（芭净经营资产利润埃率-经利息率）伴俺净财务杠杆财务预测的步骤销售百分比法般各项目销售百分阿比=基期资产（按负债）邦办基期销售额。蔼各项经营资产（把负债）=预计销班售收入皑矮各项目销售百分哎比半留存收益增加=鞍预计销售额跋胺计划销售净利率背唉（1-股利支付暗率）背销售增长与外部唉融资的关系澳假设可动用的金斑融资产为零：懊外部融资额=（爸

8、经营资产销售百氨分比颁摆新增销售额）-把（经营负债销售扳百分比搬埃新增销售额）-唉计划销售净利耙率笆蔼计划销售额岸阿（1-股利支付跋率）鞍新增销售额=销背售增长率胺懊基期销售额所以：跋外部融资额=（熬基期销售额案拌增长率扳鞍经营资产销售百办分比）袄 叭 -（跋基期销售额捌办增长率邦挨经营负债销售百般分比）稗 埃 -吧计划销售净利率八百基期销售额败俺（1+增长率）艾 凹 坝胺（1-股利支付斑率）背两边同除“基期斑销售额叭败增长率拌”哀：矮外部融资销售增艾长比=经营资产版销售百分比-经般营负债销售百分背比-计划销售净安利率挨碍（1+增长率扳）熬鞍增长率 翱叭（1-股利支付跋率）内含增长率爱如果不能

9、或不打扒算从外部融资，败则只能靠内部积摆累，从而限制了爸销售的增长。此澳时的销售增长率搬，称为“内含增敖长率”。背0=资产销售百捌分比爱-捌负债销售百分比胺-半计划销售净利率叭安（1+增长率办）增长率暗八（1傲-隘股利支付率）可持续增长率挨1.啊可持续增长率=背股东权益增长率扮 翱 =捌 翱 =扒 傲 =半期初权益资本净稗利率本期收益班留存率稗 哀=澳岸斑氨本期收益留存率胺 八 =销瓣售净利率版癌总资产周转率（霸次数）邦昂收益留存率奥叭期初权益期末总挨资产乘数罢2.柏根据期末股东权敖益计算的可持续百增长率般企业增长所需资胺金的来源有增加傲负班债敖和增加股东权益矮两个来源安所以：懊资产增加=股东

10、佰权益增加+负债拜增加矮 芭 袄 熬 阿 敖（1）柏假设：资产周转鞍率不变即资产随扒销售正比例增加埃则有：罢资产增加本期拔资产总额=销售绊增加本期销售矮额搬 资柏产增加=（销售跋增加本期销售唉额）笆瓣本期资产总额澳 啊 胺 袄（2）捌假设：不增发新奥股，销售净利率唉不变挨则有：扒股东权益增加=爸收益留存率半斑（净利润销售挨额）拔 罢 吧 斑肮（基期销售额+扒销售增加额）矮 盎 吧 吧 瓣（3）稗假设：财务结构柏不变即负债和股疤东权益同比例增柏加芭则有：拜负债的增加额=傲股东权益增加懊败（负债/股东权阿益）=收益留罢存率办奥（净利率/销售版额）盎般（基期销售额+哀销售增加额）拌扳（负债/股东权啊

11、益）阿（4）佰将（2）、（3八）、（4）代入扒（1）：跋（销售增加/本鞍期销售额）袄拜本期资产总额=癌收益留存率斑埃（净利率/销售白额）摆吧（基期销售额+蔼销售增加额）+矮收益留存率伴疤（净利率/销售摆额）耙绊（基期销售额+板销售增加额）办版（负债/股东权吧益）整理以后得：= =捌如果翱分子和分母，同哀时乘以（销售/坝资产）：=财务预算癌预计期末存货=凹下季度销售量疤捌l0癌预计期初存货=拌上季度期末存货矮预计生产量=（暗预计销售量+预办计期末存货）阿-氨预计期初存货芭预计采购量=（半生产需用量+期办末存量）-期初哎存量扳期末未分配利润案=期初未分配利办润+本期利润稗-蔼本期股利弹性预算货币的

12、时间价值1复利终值盎S 哀=柏 霸P（1+i）耙（1+i） 傲 =唉 胺P（1+i）艾2拔其中：班P板现值或初始值艾；翱 唉 扒i报酬率或利袄率；拌 阿 S阿终值或本利和澳。2.复利现值哀P半= eq f(s,(1+i)搬n艾 )佰 拌 =s(1+i奥)拜-n叭 3复利息I=s-P白4名义利率与搬实际利率昂实际利率和名义疤利率之间的关系稗是：1+i=扒式中：隘r名义利率；傲 按 扒M每年复利次半数；搬 白 矮i实际利率。昂1普通年金终翱值翱S=A eq f(1+i)芭n疤 -1,i)扒 2偿债基金霸A=伴S eq f(i,(1+i)岸n瓣 -1)昂 摆 坝3普通年金现笆值艾P版=A eq f(

13、1-(1+i)叭-n版 ,i)吧 盎（三）预付年金按终值和现值阿1预付年金终隘值计算绊S懊= eq f(A(1+i)1-(1+i)跋n案 ,1-(1哀+i)阿 埃 =办A eq f(1+i)-(1+i)班n+1稗 ,-i)靶 稗 巴 =A eq f(1+i)凹n+1靶 -1,i)暗 拔 -1扒2预付年金现凹值计算般p= =A eq f(1-(1+i)罢-(n-1)罢 ,i)耙 叭+1败（四）递延年金（五）永续年金p=A eq f(1,i) 债券估价佰（一）债券靶估价懊的基本模型拌PV= eq f(I跋1笆 ,(1+i)拌1耙 )瓣 靶+ eq f(I拔2般 ,(1+i)艾2罢 )碍 敖+胺斑+

14、 eq f(I爱n捌 ,(1+i)芭n肮 )氨 捌+ eq f(M,(1+i)懊n背 )八 吧式中：PV懊般债券价值；耙 I奥翱每年的利息；熬 M啊佰到期的本金；扳 i捌熬折现率，一般采斑用当时的市场利唉率或投资人要求埃的必要报酬率；隘 n蔼斑债券到期前的年岸数。V=+ 哎纯贴现债券的价拜值：PV= eq f(F,(1+i)n ) 跋平息债券价值的矮计算公式如下：般PV = eq f(I/m,(1+f(i,m)绊t叭 )按 皑 + eq f(M,(1+f(i,m)搬mn扒 )般 八式中：m傲啊年付利息次数；唉 n斑拜到期时间的年数坝；邦 i胺挨每期的八折现率挨；敖 I靶矮年付利息；罢 M拜皑面

15、值或到期日支捌付额。稗永久债券的价值般计算公式如下：颁P百V = eq f(利息额,般折现搬率)盎 债券的收益率八计算到期收益率靶的方法是求解含拌有折现率的方程爸，即：般购进价格=每年翱利息唉鞍年金现值系数+傲面值吧叭复利现值系数。俺V=芭I碍稗（p百/霸A，i，n）+哀M百捌（p唉/般s，i，n）凹式中：V债蔼券的价格；扳 I捌每年的利息背；罢 哎 蔼M面值；伴 瓣 白n到期的年跋数；懊 爱 癌i折现率。 股票估价股票的价值：罢V坝 = eq f(D疤1敖 ,(1+R碍S伴 )碍1斑 )袄 矮+ eq f(D胺2爸 ,(1+R埃S疤 )暗2稗 )懊 翱+ 巴哎 + eq f(D癌n爸 ,(1

16、+R柏S矮 )鞍n柏 )暗 耙= eq f(D邦t笆 ,(1+R半S拔 )拜t疤 )背 百式中：D笆t拔 阿t年的股利爱；敖 背 坝R拜S摆 百折现率，即艾必要的收益率；翱 爸 笆T熬 耙捌折现期数邦。澳股票估价的基本隘模型摆P板0邦 挨=半 eq f(D阿t唉 ,(1+R拔S扳 )疤t凹 )捌 隘 蔼 班 案 哀 吧 八零增长股票的价坝值笆P昂0奥 稗=胺 挨DR暗S搬 白固定增长股票的坝价值计算公式如八下：绊P胺 傲=搬 eq f(D安0翱 按办（1+g）跋t百 ,(1+R胺S瓣 )霸t安 )澳 碍 坝当g为常数，并坝且R佰S半 霸翱g拔时，上式可简化八为：矮P碍 白=蔼 eq f(D案0

17、班 把奥（1+g）,(矮R拌S班 -g) )半 颁 = eq f(D柏1埃 ,(R啊S挨 -g) )按 扮股票的总收益率爸可以分为两个部胺分：第一部分是 eq f(D扮1袄 ,P拔0搬 )傲 佰，叫做股利收益邦率，碍第二部分是增长办率g斑，叫做股利增长芭率。由于股利的扒增长速度也就是板股价的增俺长速度，因此g挨可以解释为股价奥增长率或资本利案得收益率爸。白R芭 俺=碍 eq f(D爸1背 ,P爸0肮 )跋 案+皑g班单项资产的风险扒和报酬预期值（）= 氨式中：P氨i盎第i种结果唉出现的概率；霸 背 唉 K俺i疤第i种结果矮出现后的预期报搬酬率；班 啊 袄N所有可能伴结果的数目。4离散程度扒表示

18、随机变量离傲散程度的量数安，扮最常用的是方差安和标准差。疤方差是用来表示摆随机变量与期望般值之间离散程度啊的一个量，它是拔离差平方按的平均数。芭总体方差扒=疤 eq f(案,N)班 版 捌样本方差= eq f(凹,n-1)瓣 叭 鞍标准差是方差的熬平方根：艾总体标准差= 哀 样本标准差= 案标准差（埃霸）=蔼 变化系数=胺（一）证券组合翱的预期报酬率和瓣标准差1预期报酬率凹两种或两种以上半证券的组合，其版预期报酬率可以背直接表示为：r= 半其中：r败是第暗j暗种扒证券的预期报酬熬率；盎A扒是第j种证券在巴全部投资额中的背比重；胺m是组合中的证俺券种类总数。奥（隘一叭）投资组合的风笆险计量艾投资

19、组合的风险柏不是各证券标准颁差的简单加权平昂均数，那么它如霸何计量呢芭？靶投资组合报酬率熬概率分布的标准暗差是：= 柏其中：m是组合啊内证券种类总数艾；A板j熬是第j种证券在叭投资总额中的比隘例；A暗k鞍是第k种证券在敖投资总额中的比瓣例；版岸jk盎是第j种证券与拌第k种证券报酬柏率疤的协方差。扮该公式的含义说搬明如下：百1协方差的计熬算绊两种证券报酬率败的协方差，用来班衡量它们之间共吧同变动的程度：绊耙jk阿=r哀jk霸皑j疤凹k扳 背其中：般r爱jk稗是证券j和证券哀k报酬率之间的伴预期相关系数，啊按j昂是第拔j搬种证券熬的标准差，背碍k芭是第耙k种证券的标准半差。背相关系数（r）熬=盎

20、埃（六）资本市场版线疤总期望报酬率=岸Q熬八（风险组合的期澳望报酬率）+（敖1-Q）碍拌（无风险利率）扳其中：Q代表投疤资者自有资本总八额中投资于风险吧组合M的比例，瓣1傲-板Q代碍表投资于无风险隘资产的比例。佰如果贷出资金，挨Q将佰小于巴1鞍；如果是借入资矮金，Q会大于疤1笆。霸总标准差=Q按翱风险组合的标准巴差霸四、资本资产定败价模型=r拜其中：分子CO肮V（K澳，K扳）是第J种证券疤的收益与市场组斑合收益之间的协案方差。它等于该摆证券的标准差、拌市场组合的标准哀差及两者相关系坝数的乘积。颁（二）投资组合哎的贝他系数澳投资组合的案等于被组合各证霸券颁爸值的加权平均数哎：=般（三）证券市场吧

21、线阿按照资本资产定背价模型理论，单邦一证券的系统风柏险可由昂傲系数来度量，凹而且其风险与收般益之间的关系可败由证券市场线来懊描述。斑证券市场线：K阿=R昂+俺（K吧-懊R扮）盎式中：K耙是第i个股票的版要求收益率；R案是无风险收澳益率颁（通常以国库般券的收益率作为芭无风险收益率版）：K翱是平均股票的要唉求收益率（指昂鞍=1的股班票要求的收益率俺，也是指包括所氨有股票的组合即半市场组合要求的摆收益率柏）。在哎均衡状态下，背（K扮-叭R奥）是投资者为补搬偿承担超过无风癌险收益的平均风白险而要岸求的额外收益，拜即风险价格按.敖二、资本投资评搬价的基本原理= =+半 =盎债务比重利率碍（1俺-白所得税

22、率）+哎所有者权益比重板般权益成本般三、投资项目评奥价的基本方法疤对投资项目评价板时使用的指标分疤为两类：一类是笆折现指标，即考罢虑了时间般价值因素的指标懊，主要包括净现案值、现值指数、敖内含报酬率等；袄另一类是非折现办指标，即没有考啊虑时间价值因素挨的指标，主要包柏括回收期、会计鞍收益率等。根据白分析评价指标的唉类别，投资项目岸评价分析的方法胺，也被分为折现霸的分析评价方法盎和非折现的分析笆评价方法两种。净现值=-柏式中：n投爱资涉及的年限；笆 扮I颁第k年的现颁金流入量；翱 板 O霸第k年的现啊金流出量；矮 敖 八i预定的折霸现率。现值指数= 巴3.内含报酬率鞍法安（二）非折现的隘分析评价

23、方法1.回收期法稗在原始投资一次坝支出，每年现金懊净流入量相等时隘：回收期=扮2会计收益率凹法班会计收益率=翱柏1芭00爸 投资项目现昂金流量的估计板（1）营业现金奥流入鞍增加的生产线扩爱大了企业的生产隘能力，使企业销傲售收入增加。扣奥除有关的付现成半本增量后的余额碍，是该生产线引绊起的一项现金流绊入。耙营业现金流入=隘销售收入-付现哎成本伴付现成本在这里懊是指需要每年支敖付现金的成本。肮成本中不需要每捌年支付现金的部岸分称为非付现成俺本，其中主要是碍折旧费。所以，背付现成本可以用颁成本减折旧来估肮计。凹付现成本=成本翱-折旧隘营业现金流入=翱销售收入-付现绊成本鞍 昂 =销鞍售收入-（成本矮

24、-折旧）拔 稗 =利办润+折旧按平均年成本=投绊资摊销+运行成翱本-残值摊销拜设：C固定艾资产原值；拔 S俺n阿n年后固定埃资产余值；靶 C拔t摆第t年运行靶成本；安 n柏预计使用年限；鞍 i挨投资最低报酬率巴；哎 笆UAC吧固定资产平蔼均年成本。埃则：背UA阿C=澳靶（p/A，i，稗n）摆税后成本的一般背公式为：胺税后成本=支出八金额罢背（1-税率）矮税后收入=收入背金额鞍把（1一税率）盎（岸三百）税后现金流量把在加入所得税因斑素以后，现金流盎量的计算有三种氨方法。斑1根据直接法翱计算般根据现金流量的背定义，所得税是胺一种现金支付，坝应当作为每年营拌业现金流扒量的一个减项。挨营业现金流量=佰

25、营业收入-付现白成本-所得税霸 鞍 盎 挨 暗（1）唉这里的“营业现把金流量”是指未颁扣除营运资本投按资的营业现金毛背流量。昂2根据间接法挨计算百营业现金流量=昂税后净利润+折爱旧般 扒 伴 拔 埃 皑（2）吧公式（2）与公俺式（1）是一致唉的，可以从公式邦（1）直接推导邦出来：澳营业现金流量=敖营业收入-付现蔼成本-所得税胺 按 =营岸业收入-（营业搬成本-折旧）-背所得税绊 懊 =营盎业利润+折旧-背所得税办 凹 =税俺后净利润+折旧八3根据所得税隘对收入和折旧的扒影响计算哀根据前边讲到的啊税后成本、税后吧收入和折敖旧哎抵税可知，由于版所得税的影袄响，现金流量并捌不等于项目实际盎的收支金额

26、。吧税后成本=支出耙金额爸氨（1把-摆税率）暗税后收入=收入耙金额袄版（1板-八税率）搬折旧抵税=折旧哀稗税率捌因此，现金流量按应当按下式计算埃：敖营业现金流量=扳税后收入-税后把付现成本+折旧笆抵税隘 搬 =收捌入皑案（1-税率）-按付现成本癌拜（1-税率）+摆折旧懊班税率俺（3）稗这个公式可以根罢据公式（2）直吧接推导出来：澳营业现金流量搬税后净利润+折罢旧胺 疤 （哀收入-成本）哀扒（1柏-税率）+折旧暗 翱 背（收入-版付现成本搬-般折旧）拔翱（1巴-税率）+折旧巴 跋 澳艾收入肮拔（1-税率）-把付现成本奥败（1-税率）扮-俺折旧傲熬（1敖-税率）+折旧傲 八 熬碍收入艾按（1-税率

27、）-艾付现成本胺凹（1-税率）伴-唉折旧罢+拔折旧按艾税率+折旧板 胺 柏瓣收入奥熬（1-税率）-胺付现成本碍瓣（1-税率）奥+扒折旧氨扒税率拜投资项目风险的叭处置方法安对项目的风险有哀两种处置方法：拌一种是调整现金捌流量法；另一种瓣是风险调安整折现率法。前俺者是缩小净现值跋模型的分子，使懊净现值减少；后扳者是扩大净现值邦模型的分母，也般可以使净现值减傲少。哀（一）调整现金碍流量法氨风版险熬调整后净摆现值=傲其中：霸是t年现金流量阿的肯定当量系数罢，它在O癌皑1之间。版（二）风险调整颁折现率法敖调整后净现值佰=碍 扒（二）项目系统耙风险的估计肮1般翱卸载可比企业财斑务杠杆罢根据B公司股东袄收益

28、波动性估计霸的袄值盎，是含有财务杠鞍杆的盎。B公司的资本安结构与A公司不唉同，要将资本结唉构因素排除，确阿定B公司不含财办务杠杆的疤值背。该过程通常叫按“搬卸载财务杠杆皑”八。卸载使用的公隘式是：哀=百拔1+（1-所奥得税税率）昂扳（负债/权益）佰扳是假设全部用权疤益资本融资的稗值肮，此时没有财务般风险。或者说，案此时股东权益的奥风险与资产的风般险相同，股东只巴承担经营风险及扒资产的风险。袄2加载目标企斑业财务杠杆斑根据目标企业的盎资本结构调整耙值唉，该过程称“加癌载财务杠杆”。癌加载使 颁用的公式是：翱=般俺1+（1-所埃得税税率）八搬（负债/权益）霸颁3根据得出的扒目标企业的皑计算股东要求

29、的百报酬率稗此时的靶既包含了项目的癌经营风险背，吧也包含了目标企爱业的财务风险皑，吧可据以计算权益癌成本：叭股东要求的报酬霸率=无风险利率疤+拌安风险溢价疤如果使用股东现疤金流量法计算净按现值，它就是适靶宜的折现率。柏4计算目标企败业的加权平均成坝本半如果使用实体现暗金流量法计算净哎现值，还需要计斑算加皑权平均成本：白加权平均成本=案负债成本安矮（1-所得税税拌率）跋靶+权益成本笆最佳现金持有量岸（一）成本分析百模式（二）存货模式靶（1）一定期间爸内的现金需求量案，用T表示。暗（2）每次出售败有价证券以补充拔现金所需的交易疤成本，用F表示埃；一定时期内出办售有价证券的总蔼交易成本为：跋交易成本

30、=（T耙/C）八扮F阿（3）持有现金碍的机会成本率，摆用K表示；一定芭时期内持有现金碍的总机会成本表般示为：巴机会成本=（C拌/2）埃摆K叭总成本=机会成芭本+交易成本半 板 办=（盎C/稗2）办暗K+（T白/哀C）板啊F班机会成本=交易吧成本，即：背（C绊/邦2）哎背K=（T肮/氨C）八罢F绊整理后，可得出唉：拜C暗*八=（2T柏八F）巴/败K澳等式霸两边分别取平方挨根，有：C*=（三）随机模式R=+L 哎H=3R扒-爸2L阿 案式中：拜b每次有价半证券的固定转换啊成本；氨 绊i有价证券坝的日利息率；伴 摆 吧预期每日现捌金余额变化的标扒准差（可根瓣据历史资料测算半）。瓣而下限L的确定癌，则

31、要受到企业班每日的最低现金阿需要、管理人员八的风险承扒受倾向等因素的吧影响。应收账款管理1收益的增加班收益的增加=销唉售量的增加傲白单位边际贡献拌2应收账款占癌用资金的应计利白息增加摆应收账款应计利板息=应收账款占霸用资金凹板资本成本爸应收账款占用资安金=应收账款平蔼均余额背暗变动成本率班应收账款平均余拜额=日销售额癌敖平均收现期挨3收账费用和坝坏账损失增加收账费用增加坏账损失增加阿4改变信用期俺的税前损益颁收益增加-成本八费用增加爱（三）现金折扣八政策1收益的增加矮收益的增加=销熬售版量啊的增加单位边伴际贡献扒2应收账款占柏用笆资金的应计利息肮增加板3收账费用和半坏账损失增加哀4估计现金折肮

32、扣成本的变化捌现金折扣成本增斑加把=新的销售水平般拔新的现金折扣率蔼 凹 白 霸颁享受现金折扣的暗顾客比例翱-伴旧的销售水平柏 敖 按 碍稗旧的现金折扣率般熬享受现金折扣的哎顾客比例邦5霸提供现金折扣奥后的税前损益白收益增加蔼-凹成本费用增加 存货管理笆二、储备存货的靶有关成本按与储备存货有关傲的成本，包括以隘下三种：摆（一）取得成本澳 1订货成本暗订货的固定成本啊，用埃F隘1凹表示；唉每次订货的变动拌成本用艾K表示；订货次瓣数等于存唉货年需要量俺D与每次进货量把Q之商。订货成氨本的计算公式为哎：订货成本 = 2购置成本鞍年需要艾量熬用半D表示把，斑单价用百U颁表示，于是购置艾成本为DU。斑订

33、货成本加上购俺置成本，就等于凹存货的取得成本澳。其公式可表达耙为：罢取得成本=订货佰成本+购置成本袄 拌 =订货固定成澳本+订货变动成俺本+购置成本（二）储存成本斑利息费用安，肮仓库费用、保险哀费用、存货破损疤和变质损失等，安通常用TC碍c背来表示。叭储存成本也分为耙固定成本和变动耙成本。固定成本捌常用F罢2澳表示。变动成本奥单位成本用蔼K昂c班来表示。用公式案表达的储存成本敖为：阿储存成本=储存伴固定成本+储存凹变动成本袄TC碍c凹=F柏2摆+K斑c背 （三）缺货成本蔼缺货成本用TC佰s蔼袁示。坝如果以TC来表邦示储备存货的总岸成本，它的计算把公式为：唉TC=TC挨a袄+T搬C把c隘+TC哀

34、s凹=F班1安+蔼+D扳U拌+F斑2拔+摆+TC案s柏 爱 拜企业存货的最优安化，即是使上式艾TC值最小。把（一）经济订货敖量基本模型办经济订货量基本坝模型需要设立的板假设条件是：吧1企业能够及鞍时补充存货，即哎需要订货时便可爱立即取得存货。埃2能集中到货芭，而不是陆续入碍库。爱3不允许缺货癌，既无缺货成本蔼，TC拜s稗为零，这是因为盎良好的存货管理伴本来就不应该出肮现缺货成本。啊4需求量稳定扮，并且能预测，叭即D为已知常量罢。吧5存货单价不安变，即U为已知哀常量。鞍6企业现金充巴足，不会因现金摆短缺而影响进货伴。爸7所需存货市盎场供应充足，不袄会因买不到需要傲的存货而影响其扳他。摆设立了上述

35、假设扳后，存货总成本半的公式可以简化颁为：扒TC=F白1版+挨+D版U霸+F柏2伴+拜 半当捌F艾1罢、K、D、U、佰F疤2板、K摆c板 为常数量时，皑TC的大小取决哎于Q。为了求出埃TC的极小值，办对其进行求导演岸算，可得出下列把公式：=霸这一公式称为经拔济订货量基本模拌型，求出的每次把订货批量，可使耙TC达到最小值绊。案这个基本模型还扳可以演变为其他伴形式：蔼每年最佳订货次俺数公式：斑=佰=傲=翱 案与批量有关的存癌货总成本公式：懊=搬+盎埃=敖最佳订货周期公斑式：t按澳经济订货量占用耙资金：I哎皑袄U =背办U=捌案U懊（暗二爸）基本模型的扩拜展L订货提前期摆一般情况下，企霸业的存货不能

36、做敖到随用随时补充柏，因此不能等存般货用光再傲去订货，而需要吧在没有用完时提佰前订货。在提前扒订货的情况下，唉企业再次发出订敖货单时，尚有存坝货的库存量，称霸为再订货点，用霸R来表示。它的澳数量等于白交货时间般（L）和每日平癌均需用量（d）绊的乘积：R=Ld暗2存货陆续供扳应和使用靶设每批订货批量板为Q。疤由埃于胺每斑日送货量昂为P，鞍故奥该批瓣货全部送达所需白日数癌为QP，称之靶为送货期。袄因零件每半日百耗用艾量跋为d颁，傲故送货期内的全靶部耗用量为：百敖d办由癌于零件边送边用哀，伴所以每批送完时安，最高库存量为白：版Q-暗芭d艾平均存量则为：啊（Q-熬爱d奥）矮图挨6拌8中的E表示最版高库

37、存量，瓣表示平均库存挨量。唉这颁样，昂与澳批量阿有关的总成本为拜：板TC（Q）=癌吧K+疤（Q-爸俺d柏）罢八=白矮K+班（1-办）癌澳在订货变动成本柏与储存变动成本背相等时，TC（懊Q）有最小值，懊故存货陆续靶供应和使用的经伴济订货量公式为氨：敖板K=颁（1-扳）矮扳，霸搬将这一公式代人肮上述T矮C搬（Q）公式，可哀得出存货陆续供坝应和使用的经济绊订熬货量总成本公式笆为：TC3保险储备皑R=交货时间伴案平均日需求+保柏险储备 =L耙佰d+B挨如果设与此有关捌的总成本为TC懊（S、B），缺盎货成本为C蔼S板 背,保险储备成本氨为C半B捌 ，则：爸TC（S，B）颁=C啊S绊 案+C霸B奥 稗设单

38、位缺货成本把为K唉U哎 ，一次订货缺埃货量为S，年订板货次数为N，保拔险储备量为B，案单位存货成本为柏K凹C斑 ，则：鞍C敖S疤=K八U傲胺S班柏NCB=BKC扳TC（S、B）碍=K霸u靶叭S半鞍N+B俺啊K板C把 债券筹资搬债券发行价格的盎计算公式为：=+办式中：n伴债办券期限版；唉 拌 斑t付息期数安。班市场利率指债券瓣发行时的市场利隘率。爸转换比率=债券佰面值巴吧转换价格融资租赁的分析阿（一）承租人的败分析佰评价租赁的基本癌模型如下：敖NPV（承租人吧）=租赁资产成蔼本斑-搬租赁期现金流量按现值搬-把期末资产现值俺 扮 熬 岸=租赁资产成本唉-搬 办 岸-熬有关项目说明如颁下：昂（1）租

39、金支付芭。芭（2）租金抵税拜。奥（3）避免资产矮购置支出。氨（4）失去折旧半抵税。耙（5）租赁期现百金流量现值。摆租赁期现金流量皑=租金挨-坝租金抵税+折旧般抵税扳 鞍 柏折现率=税前借扳款成本矮矮（1坝-背所得税税率）巴租赁期现金流挨量班现值=租赁期现斑金流量扳懊年金现值系数靶（6）失去的期俺末资产变现现值巴（7）租赁方案熬的净搬现瓣值袄净现值（承租人跋）=资产购置成版本搬-白租赁期现金流量艾现值邦-斑期末资产现值碍（二）出租人的版分析奥1分析的基本按方法办对于出租人来说疤，租赁是一种投艾资，其分析评价般的基本方法是净佰现值法。耙NPV（出租）昂=租赁期现金流把量现值+期末资耙产现值按-百租

40、赁资产购置成隘本扮 =耙+盎-扒该模型的主要参坝数如下：暗（唉1捌）租赁期现金流啊量现值。租赁期岸的现金流量由三阿部分构成：岸=扳（1懊-八税率）-暗搬（1-肮税率）拔+折旧癌税率白公司税前借款成奥本=银行要求的鞍税后报酬率唉敖（1-所得税率拔）佰（2）期末资产霸现值。矮（3）租赁资产癌的购置成本。爱（三）税务对租半赁的影响吧1租赁合同的罢税务性质邦（鞍1凹）承租人的分析罢净现值（承租）办=租赁资产成本按-扮租赁期现金流量颁现拌值-半期末资产现值霸 =租赁资邦产成挨本-跋-澳（2）出租人的敖分析2税率的影响隘有关项目说明如柏下：哎（1）折旧抵税挨=年折旧额税斑率氨（2）税后租金柏收入=税前租金

41、巴绊（1-税率）矮（3）期末余值盎变现损失抵税=扮（余值变现-账笆面余值）熬班税率胺（4）租赁期现耙金流折现率=税办前债务成本哎澳（1-所得税税皑率）翱（5）净现值=绊租金流入现值+笆余值流入现值-跋购置成本傲（四）损益平衡盎租金把1承租人的损袄益平衡租金翱对于承租人来说败，奥损益平衡租金是罢其可以接受的最熬高租金，其数额背是使下柏式成立的税前租翱金：=-翱 芭 -把=0把通常，需要使用凹“试误法”求解敖“税前租金”。扒如果租赁期各年癌的现金流摆量相等，损益平岸衡租金可以直接坝根据下式计算：= 叭2出租人的损八益平衡租金霸对于出租人来说癌，损益平衡租金碍是其可以接受的佰最低租金，其数白额是使下

42、伴式成立的税前租跋金：=碍 巴+摆-罢租赁资产购置成搬本=0熬通常，需要使用伴“试误法”求解俺“税前租金”。艾如果租赁期各年熬的现金流皑量相等，损益平扳衡租金可以直接皑根据下式计算：=扳 短期筹资与营柏运资本政策=拔股票股利和股票跋分割板发放股票股利后阿的每股收益邦=蔼式中板：斑发放股票股邦利前的每股收益阿；捌股票股利发奥放率。斑发放股票股利后斑的每股市价=办式中：M巴 癌股利分配权肮转移日的每股市叭价；耙股票股利发肮放率。个别资本成本阿个别资本成本是拌指各种资本来源隘的成本，包括债捌务成本、留存收搬益成本和佰普通股成本等。（一）债务成本安1简单债务的蔼税前成本拜债务的成本是使斑下式成立的碍（

43、内含报酬率）柏：蔼=其中：艾债券发行价拜格或借款的金额蔼，即债务的昂现值；俺本金的偿还按金额和时间；坝债务的约定盎利息；案N债务的期拜限，通常以年表佰示。挨2含有手续费邦的税前债务成本敖如果取得债务时袄存在不可忽视的办手续费，例如佣扳金和其他费用等吧，债权人败的收益率则不等颁于债务人的成本板，债务人得到的艾金额要扣除手续岸费。假设发行费靶用占债务发行价摆格的百分比为吧F，则债务成本哎是使下式成立的案：（1-F）=颁3含有手续费班的税后债务成本鞍所得税影响的简芭便算法是用税前阿债务昂成本率乘以（1柏-哀税率）。唉更正式的算法是敖：板（1-F）=安4折价与溢价板发行的债务成本背（二）留存收益昂成本

44、隘1股利增长模挨型法=+G哎式中：K百s颁留存收益成鞍本；拌 霸 扮D癌1翱预期年股利柏额；扳 胺 肮P按0敖普通股市价捌；霸 跋 白 G版扳普通股利年增长邦率。般2资本资产定阿价模型法八按照“资本资产熬定价模型法”留坝存收益成本的计板算公式为：搬K邦s芭=R癌s案=R白F皑+耙昂（R柏m颁-疤R伴F袄）扳式中：R背F蔼无风险报酬爸率；俺 埃 稗挨股票的贝他耙系数；般 疤 靶R敖m癌平均风险股扒票必要报酬率。3风险溢价法摆K扒s巴=K阿dt哎+RP隘c板 瓣式中：K罢dt把税后债务成凹本；扮 绊 拜 柏RP奥c摆股东比债权爸人承担更大风险矮所要求的风险溢鞍价爸。挨（三）普通股成般本Knc=+G

45、敖式中：K拜nc盎普通股阿成本。摆如果将筹资费用盎考虑在内佰，哎新发普通股成本爸公式则为：Knc=+G蔼式中：K搬nc暗普通股成本哀；拜 办 盎D傲1澳预期年股利挨；拌 跋 敖P白0碍普通股市价熬；罢 白 拜F普通股筹巴资费用率；埃 半 拔G普通股利扳年增长率。埃加权平均资本成矮本=哎式中：K蔼w班加权平均资白本成本；瓣 靶 鞍K昂j版第j种个别案资本成本；阿 奥 W胺j绊第j种个别爸资本占全部资本巴的比重（权数）昂。经营杠杆系数DOL=扮式中：DOL捌经营杠杆系数矮；案 蔼 芭EB爱IT绊息税前盈余昂变动额；斑 肮 叭EB拌IT爸变动前息前挨税前盈余；拌 安 把拜Q啊销售变动量邦；叭 扳 叭

46、Q变动前销捌售量。按假定企业的成本疤销量利润保搬持线性关系，可疤变成本在销售收袄入中所占熬的比例不变，固摆定成本也保持稳哀定，经营杠杆系背数便可通过销售跋额和成本来表示霸。这又有两种公拜式：霸公式1：耙DOL百q百 =把式中：DOL皑q案霸扳销售量为啊Q时的经营杠杆瓣系数；氨 爸 拔 P产品单笆位销售价格；霸 蔼 氨V产品单位爸变动成本；氨 扳 哎F总固定成邦本。公式2：DOLs = 昂式中：DOL氨s蔼销售额为S版时的经营杠杆系笆数；办 叭 案S销售额；案 佰 按VC变动成叭本总额。财务杠杆系数邦财务杠杆系数的挨计算公式为：DFL=隘式中：D爸F捌L绊财务拔杠杆系数；柏 笆 傲E傲PS哎埃普

47、通股每股收益罢变动额氨；吧 扮 鞍E拔PS碍变动前奥普通股每股收益鞍；凹 叭 斑EB搬IT拜息税前盈余癌变动额；熬 般 胺EB蔼IT矮变动前息前斑税前盈余；柏上述公式还可以碍推导为：DFL = 碍式中：I债耙务利息。总杠杆系数柏总杠杆作用的程扳度，可用总杠杆叭系数（DTL）八表示，它是经营耙杠杆系数和板财务杠杆系数的肮乘积。其计算公隘式为：傲DTL八 罢=盎 笆DOL肮靶DFL班 = 班 班或： 板 =笆 资本结构的管理爸每股收益EPS碍的计算为：EPS=傲式中：S般爱销售额；拔 V稗C伴笆变动成本；背 F敖埃固定成本；邦 I岸巴债务利息；暗 T昂岸所得税税率；癌 半 N把流通在外的普邦通股股

48、数；扒 佰 柏EBIT息邦前税前盈余。挨在每股收益无差拔别点上，无论是啊采用负债融资，氨还是采用权益融埃资矮，叭每股啊收益都是相等的搬。若以扳EPS坝1绊代表负债融资，肮以EPS把2稗代表权益融资，把有：佰EPS把1澳=EPS稗2矮 =暗在每股收益无差疤别点上，艾S氨1袄=S敖2暗，则：=挨（二）最佳资本板结构碍公司的市场总价矮值V应该等于其伴股票的总价值伴S皑加上债券的价值捌B柏，即：哎V=S+B案 矮 捌 暗 佰 碍 摆 哎 岸（1）佰假设公司的经营矮利润是可以永续暗的，股东和债权氨人的投入及要求绊的回报不扮变，股票的市场埃价值则可表示为邦：办S=拔 皑 扳 皑 安 傲 凹（2）罢式中：E

49、BlT班息前税前盈办余；懊 哀 I胺年利息额瓣；澳 百 百T板公司版所得税税率；伴 K暗S版权益资本成背本啊。扒采用资本资产定唉价模型计算股票绊的资本成本K安S巴 皑：芭K爸S肮 =R斑S拔=R坝F俺+爱半（R摆m拔-隘R绊F氨）跋式中：R拌F拜元风险报酬熬率；爸 八 扒癌股票的贝他阿系数；摆 爱 办R八m敖平均风险股佰票必要报酬率。绊而公司的资本成澳本，则应用加权肮平均资本成本（版K邦W敖）来表示。其公笆式为：捌=白瓣百（1+吧）+癌办K耙W罢=盎+疤 斑 氨 爸 氨 板 哀（3）懊式中：K胺b爸税啊前的债务资本成绊本。企业价值评估背企业实体价值=鞍股权价值+债务氨价值癌控股权溢价=V吧（新

50、的）-V（背当前）班企业价值评估的安模型熬大体上可以分为奥以下三种类型：翱（霸一袄）现金流量折现啊模型哀（二）经济利润版模型碍经济利润是指从昂超过投资者要求爸的报酬率中得来笆的价值，也称经班济增加澳值。啊 奥 伴经济利润=期初阿投资资本摆板（期初投资资本袄报酬率-加权平耙均资本成本）绊 白 =期初投资资半本笆案期初投资资本报罢酬率-投资资本爸稗加权平均资本成肮本暗 傲 =息前税后营霸业利润-资本费绊用稗企业价值评估的般经济利润模型：岸企业价值=投资爸资本+预计经济艾利润的现值版（三）相对价值败模型捌相对价值模型以安市盈率模型为代背表疤：熬每股价值=市盈扳率板八目标企业每股收伴益按现金流量模型的

51、癌种类摆任何资产都可以俺使用现金流量折哎现模型来估价，吧其价值都是以下斑三个变量的函数叭：凹价值=皑（1）股利现金邦流量模型挨股利现金流量模摆型的基本形式是矮：股权价值=奥股利现金流量是蔼企业分配给股权碍投资人的现金流扒量。翱（2）股权现金扒流量模型绊股权现金流跋量百模型的基本形式扒是：股权价值=傲股权现金流量是疤一定期间企业可稗以提供给股权投佰资人的现金流量把，它等于碍企业实体现金流摆量扣除对债权人颁支付后剩余的部昂分。有多少股权蔼现金流量会作为罢股利分配给股东败，取决于企业的败筹资和股利分配鞍政策。如果把股疤权现金流量全部昂作为股利分配，熬则上述两个模型矮相同。隘（3）实体现金柏流量模型半

52、实体现金流搬量败模型的基本形式傲是：实体价值=蔼股权价值=实体班价值昂-佰债务价值债务价值= 盎实体现金流量是俺企业全部现金流笆入扣除成本费用爸和必要的投资后佰的剩余部艾分，它是企业一霸定期间可以提供笆给所有投资人霸（包括股权投资袄人和债权投资版人澳）的税后现金流熬量。啊（6）“净经营白资产总计”=+百 爸 =（叭+啊-败）+（隘-袄）啊 唉 =扳-巴有关项目说明如傲下：疤1实体现金流翱量搬（1）经营现金熬毛流量。坝经营现金毛流量办=税后经营利润版+折旧与摊销办公式中的“折旧耙与摊销”，是指唉在计算利润时已芭经扣减的固定资澳产折旧和爸长期资产摊销数胺额。埃（2）经营现金靶净流量。败经营现金净流

53、量百=经营现金毛流般量捌-扮经营营运资本增板加拜（3）实体现金傲流量。懊实体现金流量=案经营现金净流量昂-邦资本支出班本期总投资=经把营营运资本增加罢+资本支出隘本年在发生投资绊支出的同时，还爸通过“折旧与摊哀销”收回一部分八现金。熬因此白“摆净办”昂的投资现金流出袄是本期总投资减白去岸“霸折旧与摊销板”敖后的剩余部分，跋称之为岸“绊本期净投资按”翱。般本期净投资=本巴期总投资八-折旧与摊销疤本期净投资=经扳营营运资本增加把+资本支出矮-坝折旧与摊销坝本期净投资是股唉东和债权人提供耙的，可以通过净鞍经营资产的增加罢来验算。白本期净投资=期罢末净经营资产扳-唉期初净经营资产埃 芭 奥=（期末净负

54、债昂+期末股东权益艾）鞍-按（期初净负债+背期初罢股东权益啊）败因此，实体现金半流量的公式也可案以写成：耙实体现金流量=霸税后经营利润邦-敖本期净投资爸2股权现金流颁量把股权现金皑流量挨与实体现金流量败的区别，是它需芭要再扣除与债务坝相联系的现金流蔼量。肮股权现金流量=暗实体现金流量稗-叭债权人现金流量傲 盎 瓣 绊=实体现金流量啊-唉税后利息支出颁-百偿板还债务本金罢+新借债务拌 把 笆 拔=实体现金流量爸-氨税后利息支出+笆债务净增加挨股权现金流量模疤型也可以用另外艾的形式表达：以氨属于股东的净利阿润为基础扣除股奥东的净投资，得坝出属于股东的现扳金流量。碍股权现金流量=办实体现金流量伴-疤

55、债权人现金流量艾 爱 八 霸=税后经营利润跋+折旧与摊销胺 扮 俺 -经营营运懊资本增加-熬资本支出暗 笆 白 -爸税后利息费用+邦债务净增加般 矮 罢 柏=（利润总额+扒利息费用）（吧1隘-稗税率）奥-跋净投资班 碍 百 -澳税后利息费用+案债务净增加八 挨 邦 拜=（税后利润+败税后利息费用）稗-阿净投资皑-笆税后利息费用熬 皑 +氨债务净增加办 扮 白 盎=税后利润佰-罢（净投疤资-债务净增加啊）般如果企业按照固盎定的负债率为投傲资筹集资本，企背业保持稳定的财版务结构，“净投爸资”和“债务净懊增加”存在固定佰比例关系，则股拜权现金流量的公耙式可以简化为：罢股权现金流量=版税后利润拜-皑（

56、1哀-百负债率）净投伴资蔼 白 癌 傲=税后利润绊-按（1翱-靶负债率）（资扒本支出稗-拌折旧与摊销）隘 鞍 搬 -拜（1绊-皑负债率）营业芭流动资产增加斑该公式表示，税稗后净利是属于股伴东的，但要扣除案净投资。净投资翱中股东负担部分胺是“（1白-百负债率）净投巴资”，其他部分稗的净投资由债权板人提供。税后利癌润减去股东负担拔的净投资，剩余敖的部分成为股权拜现金流量。奥3融资现金流哀量俺融资现金流量包敖括债务融资净流袄量和股权融资净拌流量两部分。拜（1）债务融资笆净流量版债务融资净流量俺=税后利息支出办+版偿还债务本金（隘或巴-阿债务增加）啊 拌 版 +扮超额金融资产增碍加哀（2）股权融资笆净

57、流量埃股权融资净流量百=股利分配拌-班股权资本发行疤（3）融资流量罢合计稗融资流量合计=搬债务融资净流量埃+股权融资净流白量啊（五）后续期现爸金流量增长率的盎估计颁永续增长模型如八下：巴后续期价值=现靶金流量俺t+1半（资本成本-般现金流量增长率奥）爸（六）企业价值疤的计算把1实体现金流拌量模型矮预测期现金流量搬现值=各期现捌金流量现值啊后续期终值耙=现金流量啊t岸+1稗（资本成本阿-奥现金流量增长率扒）拔后续期现值=后昂续期终值折现爸系数佰企业实体价值=邦预测期现金流量唉现值+后续期现绊值俺股权价值=实体胺价值八-傲债务价值案2股权现金流凹量模型埃（一）股权现金捌流量模型的应用安股权现金流量

58、模按型分为三种类型吧：永续增长模型瓣、两阶段增长模拜型和三阶段增长办模型。奥1永续增长模搬型疤永续增长模型的佰一般表达式如下隘：股权价值=巴永续增长模型的败特例是永续增长袄率等于零，即零疤增长模型。股权价值=啊2两阶段增长傲模型颁两阶段增长模型拌的一般表达式：暗股权价值=预测熬期股权现金流量笆现值+后续期价佰值的现值拔假设预测期为n笆则：股权价值= 岸 班 +按各项数据的计算盎过程简要说明如敖下：啊（1）根据给出扳资料确定各年的芭增长率： 扒（2）计算各年盎销售收入：本年啊收入=上年收入哎翱（1+增长率）翱（3）计算经营扮营运资本：经营颁营运资本=本年稗收入经营营运熬资本百分比邦（4）计算经营

59、霸营运资本增加额凹：经营营运资本奥增加=本年经营笆营运资本俺-安上年经营营运资版本叭（5）计算本年跋净投资：本年净吧投资=资本支出佰-澳折旧+经营营运懊资本增加摆（6）计算股权岸本年净投资：股瓣权本年净投资=皑实体本年净投资芭（1办-澳负半债比例袄）吧（7）计算股权唉现金流量：股权疤现金流量-净利柏润阿-疤股权本年净投资哀 （8）笆计算资本成本：耙（9）计算企业版价值：把后续期终值=后芭续期第一年现金艾流量（资本成啊本埃-邦永续增长率）澳3三阶段增长翱模型吧三阶段增长模型捌包括一个高速增版长阶段、一个增岸长率递减的转换翱阶段和一埃个永续增长的稳埃定阶段。班股权价值=袄增长期现金流量搬现值+转换

60、期现瓣金流量现值+后疤续期现金流量现瓣值斑 绊 =芭+盎 版 +搬有关的计算过程奥的有关说明如下办：（1）增长率。拌（2）本年净投百资。袄本年净投资捌=靶资本支出版-颁折旧+经营营运敖资本增加邦（3）股权现金斑流量。俺股权现金流量=拌每股净收益坝-唉每股股权本年净盎投资胺（4）资本成本盎。俺高增长阶段的资矮本成本矮转换阶段的资本挨成本每年递减暗转换阶段靶办的递减搬（5）折现系数捌。岸某年折现系数=氨上年折现系数/哎（1+本年资本笆成本）罢（6）各阶段的蔼价值。肮高增长阶段的现坝值=各年现金流办量折现求和傲转换阶段的现值阿=各年现金流量蔼折现求和板（二）实体现金背流量模型的应用捌实体现金流量模半