金融、非正式金融与中小企业融资

1、 皑金融、非正式金办融与中小企业融佰资百摘要：我国中皑小企业融资困境哎的一个重要原因板是不存在一个能盎给其成长提供多伴元化融资的非正埃式金融。因此，瓣不能仅仅将其视把为“非法”活动挨加以限制，而应按在建立相关制度挨进行规范、严禁巴非法金融活动、班防范金融风险发岸生的基础上，鼓艾励发展各种非正案式金融机构，建捌立非正式金融服霸务体系，有效缓哀解中小企业的融斑资缺口。摆关键词：中疤小企业，非正式皑金融，股权融资八，融资缺口哎肮一、金融与非正胺式金融按在经济活动疤中，金融活动可傲以分为两类：一氨种是集中于政府般控制之下的银行阿和其他非银行类佰金融机构，以及癌集中于有组织的背金融市场上的金按融活动，将

2、其称翱为体制内金融；板二是自发地集中白于私人资本市场摆上的金融活动，八或者政府控制的摆正式金融体系，搬为了逃避政府管绊制而在偏好目标暗和法律法规规范半之外进行的金融案活动，将其称为爱体制外资本市场把。民间借贷及股爸权融资活动、私耙募集金、民间互哀助基金会、地下哎钱庄、股票的场办外发行与交易以坝及银行根据自己颁的目标偏好“违澳规”发放贷款、癌高息揽储、超范伴围经营等金融活爸动都可被认为是班我国体制外金融啊活动的典型代表袄。瓣非正式金融艾是指民间借贷或澳股权集资的融资坝活动，一般而言扒它是零星的、分佰散的，是针对有搬组织的金融中介佰或有组织的发行瓣与交易市场而言哎的。它不仅在发岸展中国家存在，傲在

3、发达国家也广按泛存在。它与体挨制外金融是两个氨不同的概念。非八正式金融一般较板少有价值判断的鞍色彩，其“非正百式”只是指其不哎受政府直接的控背制和监管。而体哀制外金融则不然芭，“体制外”通罢常含有较强的价俺值判断标准。它盎是一个涵盖面较埃广的概念，体制斑外金融既包括了按合法的金融活动伴，又包括了不合瓣法的，甚至是违埃法的金融活动，捌它所体现的制度绊色彩更为强烈。班如上述政府控制翱的银行，为了逃胺避政府管制或寻爱租而从事“非法扒”的贷款活动等吧可能是由有组织矮的金融机构作为巴中介的。邦由此可以看吧出，体制外金融背与非正式金融之版间的关系是包含拜与被包含的关系哎。一切非正式金百融的活动都肯定败属于

4、体制外金融隘活动，但有些体败制外金融活动却肮不是非正式金融胺。例如，上述的斑银行或非银行金唉融机构，为了逃巴避政府管制而进碍行的违法或违规皑的贷款或融资活败动就属于正式金邦融体系中的问题叭，而与非正式金背融活动无关。进办一步来说，非正颁式金融活动不仅唉与“非法”金融昂活动没有必然的敖联系，而且还是袄金融体系一个有百机的组成部分。胺非正式金融啊，不仅存在于发稗展中国家，而且八在发达国家也广翱泛存在，它并没霸有制度色彩，是百一个国家金融体邦系的有机组成部凹分。金融体系是唉指个人和机构进澳行金融工具交易跋的一系列的市场盎。在这个市场上背，个人、企业和爱其他金融机构能绊够利用它将资金柏在剩余单位和赤盎

5、字单位进行转移鞍和交易；得到资半产组合服务；利佰用支付服务；得爱到金融服务(财拜务管理、保险、绊养老金管理等)吧。从金融体系发懊展的历史来看，败非正式金融曾经挨是主要的渠道，按随着有组织的金爸融市场和现代金班融机构的发展，板其作用正在逐渐敖下降，但还有其罢存在的理由和合胺理性。特别是对碍于中小型高新技肮术企业的成长来氨看，非正式金融跋发挥着正式金融般所无法发挥的作胺用。盎从实际经济柏活动看，非正式埃金融无论是在微澳观效应还是在宏阿观效应，包括规耙模、形式、范围扳、活力、发展态稗势、市场经济渗吧透力等方面，均昂大大高于原先的扮估计，有着与正败式金融质与量相鞍当的实际经济金邦融的实力和地位挨，起着

6、正式金融皑无法取代的重要盎作用，甚至在某岸些国家或地区、昂某些领域、某些摆时期成为了 (奥或担当了)经济稗金融的主导地位昂。这时，正式金胺融反而已不能体背现和代表整个金凹融体系的基本格吧局，而必须把非暗正式金融充分地坝考虑在内。只有盎如此，才能真正俺反映整个显示金盎融体系的基本情俺况。也就是说，拌非正式金融并不按是正式金融的一耙个补充，它是与绊正式金融相并存百的融资制度安排半，是国家和地区唉金融体系的重要吧组成部分。非正奥式金融与金融体懊系的关系见下图傲。啊般二、非正式金融八的存在与发展艾非正式金融疤市场的存在是一扳个世界性的普遍巴现象，而在发展熬中国家和转轨经扳济中表现得尤为唉明显。在许多发

7、蔼展中国家，非正碍式金融的发展势哀头一向很好，有凹时在满足生产者版和消费者的融资哎需求方面甚至胜稗过正式金融部门颁，尽管很少有对俺非正式金融部门扮规模的精确估计佰，但非正式金融拜在整个金融体系办中的比重约在1拌3和34之哀间。20世纪6办0-70年代，笆韩国金融体系在昂相当程度上被政版府作为支配经济版发展的工具，受懊政府控制的银行把体系支配着主要按的社会资本，其八中13的资金昂受政府产业政策扮的引导投向经济奥相对比较发达的板地区，韩国政府搬规定的信贷计划拌最多曾经达到2澳21项，与此形捌成对照的是在正百式金融市场之外岸，还存在着一个跋规模相当大的非板正式信贷市场，熬占到银行贷款总爸额的30%以

8、上佰。即使在金融市稗场高度发达、金背融业高度开放的霸美国，非正式金皑融仍然在整个国啊家的金融体系中阿起着重要的作用奥，其非正式的风阿险资本是小企业矮外源股权融资最阿大来源。几乎超熬过了所有其他股佰权资本的总和。敖非正式金融罢是对体制内资本氨市场的政府管制芭的反应，也是对碍正式金融的一种罢补充，其在满足坝企业资本需求方拜面有着相当重要矮的作用。在我国按的企业融资中，爸自筹资金占了其搬融资来源的绝大鞍部分的比重，这瓣其中又有很大一傲部分是体制外资白本市场筹集的。拜表1反映了我国吧固定资产投资资哎金的来源构成情熬况。从表中可以扒看出，自20世皑纪80年代以来澳，自筹及其他投邦资一直占我国固啊定资产投

9、资的5熬0%以上。值得哀注意的是，这一办比重自改革开放罢以来呈现不断上巴升趋势，尤其是佰在2001年办2002年这三昂年期间，甚至接爸近70%，而1斑981年仅为5傲5.4%。这说艾明，国家体制内奥正式资本市场在扮市场化不断加深蔼的情况下，对融安资与资本形成的捌作用并没有加强败，反而有所弱化扒，大部分的资本皑形成是依靠内源矮融资或非正式金百融提供的。拔我国是一个艾发展中大国，并靶处于经济转轨时按期，我国的非正办式金融的存在，叭与经济转轨有着罢密切的联系。从败改革的初始条件斑来看，要达到国稗民经济的高速增跋长，就必须保证稗国有经济的持续稗增长，而国有经捌济的持续增长有安赖于资本形成的疤增长。随着

10、市场白化为导向的渐进板改革的推进，中颁央财力逐年下降班。如就国民储蓄笆结构而言，19拜79年个人、企版业、政府部门所隘占比重分别是2把3.55%、3哎3.65%、4摆2.8%，到1斑996年该比例拜转变为75%、疤20%、5%。安个人储蓄的逐年奥递增为国有经济昂资本形成提供了拌来源，国家依靠奥其强大的控制力扒迅速控制了大部岸分的金融资源，叭并配置给国有经扒济。国家对国有板经济的金融补贴啊，支撑了国民经澳济的持续增长，罢并推动了改革的熬成功进行。表现唉在现实中就是：颁一直以来国有银邦行总是把绝大部罢分资金贷给国有埃企业，而对中小蔼企业和广大农村矮地区的贷款控制盎得极为严格，大唉量的中小企业无靶法

11、得到发展急需碍的资金，处于较背为严重的融资困耙境之中。这就为版非正式金融活动败留下了足够的存懊在与发展空间。艾改革的成功矮之一就是涌现了背大批的中小企业岸。中小企业的迅傲速发展，形成了案巨大的资金缺口笆。从上面的分析百中可以看出，它版们不可能从官方班的正式金融市场罢得到足够的金融霸支持，因此它们百只能转向民间的败非正式金融市场肮。从另一个方面板讲，这也就为民般间非正式金融市百场的存在提供了蔼适宜的土壤，使盎民间非正式金融扳市场形成了相当爸的规模。在上个扳世纪90年代，佰仅浙江温州地区矮民间金融机构就耙达370多家，板民间借贷占整个板资金市场总量的懊13以上。1盎993年温州中叭小企业资金构成芭

12、中，银行、城市扳信用社贷款占2扮0%，经营者自胺筹占40%。也柏就是说民间信用疤的资金量，在这颁些领域已是银行八、信用社贷款的绊两倍。在流动资氨金中，除20%癌为企业自筹外，佰其他80%中的氨90%来自民间八金融。在允许民岸间金融市场存在隘并能较好发展的佰前提下，资金在拔温州民营经济中熬已不成为一个制皑约条件。温州经安济的发展在相当矮高的程度上得益阿于其已经形成的败强有力的民间资懊本积累机制，多扳数企业能依靠自八有资金和民间金蔼融市场完成经营办活动。“十五”岸期间，浙江省民摆间非正式金融市搬场上的资本增加把额为7500亿啊元，其投资占全鞍省投资总额的7伴0%。金融界对拌于乡镇企业崛起叭过程中的

13、资金支扮持存在很多困惑俺。乡镇企业的快瓣速增长事实上主瓣要是依靠资金投按入推动的，但是凹乡镇企业获得的跋正式资金支持非蔼常有限，其资金霸来源主要是来自岸于民间的非正式暗金融。艾对北京、辽绊宁、江苏、浙江八、湖北、广东、白云南七省市30佰27家中小企业板进行的问卷调查氨统计显示，中小巴企业的固定资产凹投资很少可以从百银行等正规金融芭部门获得，主要柏靠自有、其他来斑源等非正式金融隘获得资金。其固爱定资产100%八依靠自有、其他翱来源的占71%爸；50%以上的阿固定资产投资依搬靠自有的占86颁%，初期固定资板产投资全部来自岸金融机构的只有哎3%；而半数以翱上的固定资产投斑资来自贷款的比艾例也不超过1

14、0巴%。这表明，中板小企业通过银行柏等正式金融获得瓣融资存在相当的败困难，而绝大部百分通过自有资金罢、其他来源等非隘正式金融获取资板金。背三、非正式金融澳与中小企业融资氨我国中小企胺业融资困境的一阿个重要原因是不版存在一个能给其背成长提供多元化白融资的非正式金把融。从金融体系佰发展的历史来看肮，非正式金融曾按经是主要的渠道跋，随着有组织的澳金融市场霸和现代金融机构懊的发展，其作用搬正在逐渐下降，傲但还有其存在的板理由和合理性。吧特别是对于科技艾型中小企业的成版长来看，非正式靶金融发挥着正式瓣金融所无法发挥哀的作用。皑在科技型中懊小企业成长初期安的融资活动中，哎正式金融的作用八并不是非常重要埃的

15、。在中小企业矮的早期成长阶段般，非正式的或正扳式的金融渠道往巴往是其求助最多埃的股权融资或债把务融资渠道。在佰发达国家，虽然把有组织的正式金罢融已经非常发达摆，金融中介的经隘营也日趋完善，霸但在储蓄转化为瓣投资的过程中，坝储蓄者和投资者佰之间直接进行的办投资和资金的借昂贷活动仍然是储罢蓄向投资转化的绊一个重要(甚至办是主要)的渠道巴。金融市场和金昂融中介组织的发拜展提高了资源的埃配置效率，但储瓣蓄者和投资者之矮间的融资活动，胺并非可由金融市摆场和金融中介的扳金融活动完全替俺代或包办完成。班在一些金融活动跋中，有组织的金按融市场可能出现百市场失效或规模斑不经济的问题。邦为此，在这些领拔域里的金融

16、活动艾，仍然以储蓄者岸和投资者直接的伴融资活动为主。办这种活动就是非懊正式金融。中小把企业不同的成长耙阶段其融资来源蔼是不同的，因此柏，非正式金融在胺企业的不同成长霸阶段有不同的地胺位和作用。在成伴长的早期阶段，爸融资来源主要是阿依靠发起人的投霸资，即就是主要斑所有者的股权投败资。而且，企业瓣的规模越小，非扳正式的股权融资傲所占的比例越高百。有资料显示，肮英、美等发达国笆家的小企业的股白权融资的比例达挨45%-55%岸。由此可见，非凹正式金融在发达案国家的中小企业敖成长中的作用。傲非正式金融笆可以分为直接融隘资市场和间接融伴资市场。直接融氨资的非正式金融敖没有金融机构作皑为最终借款者和爸最终贷

17、款者之间背的中介，双方发氨生一对一的金融巴交易关系，因此唉，最终借款者要傲直接承担最终借跋款者违约和项目稗失败的风险，具碍有无组织且分散按的特征，其规模把一般都较小。其扳典型的代表就是把天使融资市场。半天使融资就是个背人以股权合约的板形式通过中介机案构而直接投资于颁中小企业的融资哀方式，其非正式稗性质是解决中小碍企业成长早期阶敖段信息问题的最疤好方式。八对资本需求芭量相对较大的企班业融资活动来说暗，可能无法通过耙直接融资的非正碍式金融这种资本袄市场来满足生产暗发展的需要，如瓣果同时又难以从氨正式的有组织的芭体制内资本市场百中获得合法的融跋资，很多有利可把图的机会就可能绊丧失。为了克服阿这种分散

18、的、无案组织的资本市场暗的先天性缺陷，芭一些民间金融机岸构就应运而生，鞍从而形成了非正昂式金融中的间接邦融资资本市场。把这些民间金融机罢构同大的商业银阿行一样，一方面按它们发行次级债芭券，吸收存款，鞍直接承担对存款氨者的偿还责任；肮另一方面，它们百购买企业发行的啊初级债券而向企扮业发放贷款。这唉样，民间金融机拜构作为最终借款半者和最终贷款者爱之间的中介，将埃分散的、无组织跋的资本市场在一凹定程度上组织起癌来了，从而大大半地提高了这种资版本市场的效率。傲这种融资方式除哎了可以获得较高白的收益、满足较巴大规模的融资需扮求、提高流动性板外，更为重要的艾是其直接承担借霸款违约和项目失半败的风险，为此暗

19、，它必须加强对邦借款者和投资项靶目的筛选和监控安，更积极地获取佰有关信息，有更奥多的积极性去对罢潜在的借款者进佰行综合评价，把佰那些劣质的借款熬者和投资项目自板动地筛选出去，皑因而在一定程度版上降低了借款者稗的逆向选择和道岸德风险，从而提隘高了融资效率。颁它的这些特性正版适合于中小企业懊的成长规律和融拌资特征。笆非正式金融板灵活高效的运作扮方式不仅适合于哎中小企业的发展班，而且也为其自般身发展提供了难熬得的生存机遇和邦发展空间。相对背于国有银行等正胺式金融，民间金安融多为信用贷款敖，一般不需要抵佰押物，也无须担爸保。风险防范多按为以亲朋好友获邦取信息为保证(办温州的民间金融斑一般不会向外地哀人

20、或外地人兴办罢的企业提供贷款版)，这种人缘或翱血缘、地缘的关般系在很大程度上埃是对正式金融风昂险评价体系的替凹代。民间金融贷肮款期限灵活，手肮续简便，他们可罢以在几小时聚集肮几千万、上亿元拌的资金提供给客案户，也可以只为八客户提供一天的盎贷款。这些便利凹都是正式金融所伴无法比拟的。非俺正式金融发展的阿另一个因素是其癌高额的投资回报稗。以温州为例，笆在20世纪80搬年代末、90年袄代初，民间月利翱率常常高达3分皑以上，也就是年唉利率为36%，半这一利率远远高岸于官方规定的基皑准利率和浮动利按率。资本的趋利胺性是经济学的基案本观点。正是高澳额的回报激发了斑民间金融等非正瓣式金融的发展，版使其在法律

21、、制稗度的一再严格管蔼制下表现出极强哀的生命力，“屡拌禁不止”。实际把上，这是由中小扮企业的发展需求斑和民间金融的需袄求在市场机制下爸的共生关系所决肮定的。正是这些奥非正式金融的发爸展才造就了温州半中小企业的发展盎，才有了我国中俺小企业繁荣和经按济的持续快速发皑展。哎实际上，正昂式金融和非正式白金融之间的关系板是辩证的，两者半之间既存在相互啊排斥、对立的关疤系，又存在相互哎依存、相互补充败的关系，非正式跋金融在相当程度办上弥补正式金融斑的各种缺陷或缺拔口，并且两者之绊间并不存在一条袄严格的界限，它碍们之间在一定条按件下可以相互转跋化和相互包容。罢爸四、发展非正式按金融的政策措施挨综上所述，邦非

22、正式金融并不佰仅仅是正式金融爱的一个补充，它靶是与正式金融相艾并存的融资制度百安排，是重要的澳金融资源，是制傲定和实施金融政邦策的重要依据，袄特别是其所独具瓣的与中小企业天傲然的亲和力，决胺定了其在中小企颁业发展中的地位邦。即使正式金融艾相当发达，也不暗能完全排斥非正疤式金融而独立存捌在。因此，对于半非正式金融不应白持否定、排斥的昂态度，而应在规耙范中发展，在发唉展中规范，使其隘更好地为经济建靶设服务。捌1.积极鼓艾励发展各种非正吧式金融机构盎改革开放以扮来，我国经济增拌长主要来源于非拔国有企业的增长芭，1980年非办国有企业的工业安总产值占全社会般工业总产值的比哀重仅为24%，瓣而1997年

23、这败一比重高达74澳.5%；而垄断霸了有组织的正式碍金融市场资源的巴国有企业的工业拌产值所占的比重扒仅为25.5%埃。因此，政府应扒该采取相应的措般施，不是抑制而扮是支持非正式金霸融的发展。在此拜基础上，建立较哀为完善的非正式唉金融服务体系，邦促进非正式金融颁和中小企业的发鞍展，从而有效缓坝解中小企业的融背资缺唉2.建立相昂关制度措施，规懊范非正式金融行霸为败非正式金融案交易通常运作很拌不规范，一般没皑有合法的法律手凹续、可靠的信用碍担保和资产抵押稗，缺乏必要的监袄管机制，处于比俺较混乱的自发状绊态；而且所融通碍资金的投向具有袄较大的盲目性，俺风险较大。如果昂对那些负债率高板、资信状况差的爱企

24、业进行融资后扒一旦发生经营风笆险，即面临倒闭拌的可能，必将损绊害投资者的合法班权益，甚至会形伴成相当规模的金疤融风险。因此，袄应当尽快出台相哎关的政策法规，翱如民间信用法扳等，建立相关爱的制度措施。主暗要包括：尽快制蔼定非正式金融交癌易的立法；建立俺民间金融交易的把监管机构，规定吧所有的非正式金昂融活动进行备案耙登记；必须有正颁式的交易契约和凹文书凭证；用法肮律手段保护债权啊人利益；推广非斑正式金融交易的吧公证、担保和抵暗押制度等。摆3.分类指靶导，向正式金融昂转化挨非正式金融佰是我国在经济起八飞阶段为满足非安国有经济快速发俺展而产生的，虽巴然经济发展中的哎非正式金融有对绊国民经济消极影白响的

25、一面，甚至扮有可能产生金融澳风险，但其对国俺民经济的消极影阿响，很大程度上绊可归因于非正式扳金融游离于正式艾金融体系之外，笆自发发展所导致阿的种种弊端。因隘此，正视非正式隘金融问题，分类熬指导，引导这些捌非正式金融向正爱式金融转化，是暗我国金融业发展叭的可供选择的方绊案。首先要改变挨在政策上严令禁爸止、在实际上放翱任自流的做法，板要承认其在当前版中国经济体系中艾存在的合理性，唉确定其存在的合安法地位；然后，胺通过规范非正式啊金融的交易活动拜，建立相关的政爸策法规，对于那板些具备一定资本稗金规模、能够依皑法正当营业、履搬约率较高的非正百式金融机构，积凹极引导其向正式吧金融转化，办成瓣民间银行或地方熬