金融、非正式金融与中小企业融资(doc 14)

1、 唉金融、非正式金捌融与中小企业融罢资罢摘要：我国中把小企业融资困境邦的一个重要原因袄是不存在一个能袄给其成长提供多安元化融资的非正鞍式金融。因此，澳不能仅仅将其视疤为“非法”活动邦加以限制，而应白在建立相关制度摆进行规范、严禁百非法金融活动、癌防范金融风险发矮生的基础上，鼓板励发展各种非正傲式金融机构，建绊立非正式金融服败务体系，有效缓翱解中小企业的融哀资缺口。捌关键词：中皑小企业，非正式隘金融，股权融资版，融资缺口案搬一、金融与非正败式金融暗在经济活动捌中，金融活动可邦以分为两类：一般种是集中于政府挨控制之下的银行罢和其他非银行类叭金融机构，以及霸集中于有组织的氨金融市场上的金鞍融活动，将

2、其称傲为体制内金融；板二是自发地集中爸于私人资本市场斑上的金融活动，傲或者政府控制的般正式金融体系，蔼为了逃避政府管懊制而在偏好目标袄和法律法规规范隘之外进行的金融哎活动，将其称为拜体制外资本市场百。民间借贷及股叭权融资活动、私靶募集金、民间互阿助基金会、地下靶钱庄、股票的场柏外发行与交易以板及银行根据自己板的目标偏好“违巴规”发放贷款、捌高息揽储、超范按围经营等金融活疤动都可被认为是芭我国体制外金融俺活动的典型代表矮。背非正式金融百是指民间借贷或叭股权集资的融资斑活动，一般而言疤它是零星的、分昂散的，是针对有澳组织的金融中介伴或有组织的发行叭与交易市场而言按的。它不仅在发吧展中国家存在，拜在

3、发达国家也广绊泛存在。它与体半制外金融是两个氨不同的概念。非安正式金融一般较霸少有价值判断的敖色彩，其“非正唉式”只是指其不翱受政府直接的控版制和监管。而体罢制外金融则不然扳，“体制外”通胺常含有较强的价爱值判断标准。它熬是一个涵盖面较凹广的概念，体制案外金融既包括了挨合法的金融活动奥，又包括了不合爱法的，甚至是违爱法的金融活动，啊它所体现的制度绊色彩更为强烈。班如上述政府控制白的银行，为了逃凹避政府管制或寻盎租而从事“非法版”的贷款活动等哀可能是由有组织摆的金融机构作为艾中介的。颁由此可以看蔼出，体制外金融伴与非正式金融之伴间的关系是包含霸与被包含的关系按。一切非正式金背融的活动都肯定颁属于

4、体制外金融扒活动，但有些体矮制外金融活动却爸不是非正式金融笆。例如，上述的啊银行或非银行金凹融机构，为了逃岸避政府管制而进靶行的违法或违规霸的贷款或融资活柏动就属于正式金罢融体系中的问题爸，而与非正式金肮融活动无关。进鞍一步来说，非正把式金融活动不仅斑与“非法”金融埃活动没有必然的俺联系，而且还是颁金融体系一个有百机的组成部分。癌非正式金融伴，不仅存在于发八展中国家，而且拌在发达国家也广胺泛存在，它并没颁有制度色彩，是案一个国家金融体凹系的有机组成部扒分。金融体系是版指个人和机构进蔼行金融工具交易跋的一系列的市场把。在这个市场上百，个人、企业和矮其他金融机构能俺够利用它将资金敖在剩余单位和赤蔼

5、字单位进行转移埃和交易；得到资肮产组合服务；利癌用支付服务；得霸到金融服务(财拌务管理、保险、跋养老金管理等)搬。从金融体系发皑展的历史来看，案非正式金融曾经耙是主要的渠道，啊随着有组织的金靶融市场和现代金板融机构的发展，昂其作用正在逐渐扳下降，但还有其八存在的理由和合碍理性。特别是对爸于中小型高新技癌术企业的成长来斑看，非正式金融翱发挥着正式金融搬所无法发挥的作阿用。败从实际经济芭活动看，非正式阿金融无论是在微扮观效应还是在宏败观效应，包括规扳模、形式、范围肮、活力、发展态搬势、市场经济渗蔼透力等方面，均案大大高于原先的疤估计，有着与正背式金融质与量相挨当的实际经济金拌融的实力和地位搬，起着

6、正式金融澳无法取代的重要盎作用，甚至在某罢些国家或地区、癌某些领域、某些背时期成为了 (氨或担当了)经济俺金融的主导地位瓣。这时，正式金懊融反而已不能体八现和代表整个金版融体系的基本格奥局，而必须把非岸正式金融充分地斑考虑在内。只有百如此，才能真正败反映整个显示金芭融体系的基本情啊况。也就是说，盎非正式金融并不扳是正式金融的一艾个补充，它是与柏正式金融相并存俺的融资制度安排扒，是国家和地区笆金融体系的重要班组成部分。非正氨式金融与金融体隘系的关系见下图班。埃板二、非正式金融斑的存在与发展哀非正式金融邦市场的存在是一艾个世界性的普遍癌现象，而在发展颁中国家和转轨经叭济中表现得尤为扳明显。在许多发

7、矮展中国家，非正稗式金融的发展势背头一向很好，有瓣时在满足生产者傲和消费者的融资吧需求方面甚至胜搬过正式金融部门隘，尽管很少有对奥非正式金融部门版规模的精确估计把，但非正式金融熬在整个金融体系奥中的比重约在1斑3和34之翱间。20世纪6败0-70年代，哎韩国金融体系在哀相当程度上被政矮府作为支配经济奥发展的工具，受扒政府控制的银行芭体系支配着主要傲的社会资本，其霸中13的资金蔼受政府产业政策靶的引导投向经济办相对比较发达的邦地区，韩国政府跋规定的信贷计划澳最多曾经达到2伴21项，与此形阿成对照的是在正胺式金融市场之外瓣，还存在着一个盎规模相当大的非按正式信贷市场，拌占到银行贷款总搬额的30%以

8、上奥。即使在金融市班场高度发达、金啊融业高度开放的半美国，非正式金版融仍然在整个国罢家的金融体系中熬起着重要的作用罢，其非正式的风捌险资本是小企业阿外源股权融资最哎大来源。几乎超拔过了所有其他股靶权资本的总和。拌非正式金融般是对体制内资本爱市场的政府管制唉的反应，也是对扳正式金融的一种俺补充，其在满足摆企业资本需求方啊面有着相当重要耙的作用。在我国版的企业融资中，般自筹资金占了其疤融资来源的绝大摆部分的比重，这肮其中又有很大一拜部分是体制外资伴本市场筹集的。邦表1反映了我国岸固定资产投资资伴金的来源构成情罢况。从表中可以盎看出，自20世坝纪80年代以来罢，自筹及其他投鞍资一直占我国固鞍定资产投

9、资的5澳0%以上。值得碍注意的是，这一傲比重自改革开放埃以来呈现不断上挨升趋势，尤其是袄在2001年拌2002年这三叭年期间，甚至接八近70%，而1板981年仅为5艾5.4%。这说拜明，国家体制内盎正式资本市场在爸市场化不断加深跋的情况下，对融芭资与资本形成的傲作用并没有加强按，反而有所弱化摆，大部分的资本八形成是依靠内源版融资或非正式金唉融提供的。霸我国是一个瓣发展中大国，并八处于经济转轨时熬期，我国的非正斑式金融的存在，敖与经济转轨有着芭密切的联系。从昂改革的初始条件百来看，要达到国奥民经济的高速增巴长，就必须保证瓣国有经济的持续瓣增长，而国有经阿济的持续增长有搬赖于资本形成的扒增长。随着

10、市场颁化为导向的渐进癌改革的推进，中翱央财力逐年下降鞍。如就国民储蓄搬结构而言，19拌79年个人、企搬业、政府部门所肮占比重分别是2盎3.55%、3佰3.65%、4摆2.8%，到1搬996年该比例埃转变为75%、蔼20%、5%。把个人储蓄的逐年瓣递增为国有经济白资本形成提供了埃来源，国家依靠傲其强大的控制力笆迅速控制了大部唉分的金融资源，办并配置给国有经班济。国家对国有疤经济的金融补贴熬，支撑了国民经般济的持续增长，敖并推动了改革的傲成功进行。表现罢在现实中就是：班一直以来国有银哀行总是把绝大部靶分资金贷给国有唉企业，而对中小凹企业和广大农村白地区的贷款控制耙得极为严格，大伴量的中小企业无拔法

11、得到发展急需癌的资金，处于较唉为严重的融资困澳境之中。这就为靶非正式金融活动昂留下了足够的存跋在与发展空间。凹改革的成功碍之一就是涌现了案大批的中小企业叭。中小企业的迅按速发展，形成了艾巨大的资金缺口袄。从上面的分析班中可以看出，它靶们不可能从官方拜的正式金融市场版得到足够的金融胺支持，因此它们鞍只能转向民间的白非正式金融市场拔。从另一个方面吧讲，这也就为民翱间非正式金融市叭场的存在提供了扮适宜的土壤，使把民间非正式金融爱市场形成了相当搬的规模。在上个把世纪90年代，矮仅浙江温州地区邦民间金融机构就暗达370多家，安民间借贷占整个绊资金市场总量的胺13以上。1哀993年温州中隘小企业资金构成胺

12、中，银行、城市案信用社贷款占2岸0%，经营者自般筹占40%。也氨就是说民间信用芭的资金量，在这跋些领域已是银行艾、信用社贷款的巴两倍。在流动资隘金中，除20%胺为企业自筹外，皑其他80%中的袄90%来自民间案金融。在允许民佰间金融市场存在暗并能较好发展的扮前提下，资金在稗温州民营经济中办已不成为一个制办约条件。温州经熬济的发展在相当凹高的程度上得益柏于其已经形成的袄强有力的民间资隘本积累机制，多熬数企业能依靠自败有资金和民间金皑融市场完成经营翱活动。“十五”柏期间，浙江省民拔间非正式金融市皑场上的资本增加柏额为7500亿爱元，其投资占全隘省投资总额的7阿0%。金融界对澳于乡镇企业崛起跋过程中的

13、资金支敖持存在很多困惑芭。乡镇企业的快盎速增长事实上主版要是依靠资金投按入推动的，但是肮乡镇企业获得的拔正式资金支持非啊常有限，其资金背来源主要是来自扮于民间的非正式哀金融。氨对北京、辽挨宁、江苏、浙江捌、湖北、广东、澳云南七省市30扳27家中小企业捌进行的问卷调查阿统计显示，中小哀企业的固定资产巴投资很少可以从捌银行等正规金融捌部门获得，主要奥靠自有、其他来袄源等非正式金融阿获得资金。其固哀定资产100%艾依靠自有、其他耙来源的占71%半；50%以上的氨固定资产投资依霸靠自有的占86爸%，初期固定资拔产投资全部来自蔼金融机构的只有胺3%；而半数以稗上的固定资产投爱资来自贷款的比败例也不超过1

14、0背%。这表明，中罢小企业通过银行搬等正式金融获得罢融资存在相当的板困难，而绝大部隘分通过自有资金唉、其他来源等非袄正式金融获取资矮金。肮三、非正式金融扳与中小企业融资鞍我国中小企袄业融资困境的一拜个重要原因是不罢存在一个能给其翱成长提供多元化哎融资的非正式金氨融。从金融体系八发展的历史来看敖，非正式金融曾案经是主要的渠道跋，随着有组织的捌金融市场扳和现代金融机构白的发展，其作用昂正在逐渐下降，邦但还有其存在的百理由和合理性。笆特别是对于科技鞍型中小企业的成埃长来看，非正式拜金融发挥着正式般金融所无法发挥吧的作用。肮在科技型中俺小企业成长初期坝的融资活动中，爸正式金融的作用盎并不是非常重要懊的

15、。在中小企业拔的早期成长阶段班，非正式的或正白式的金融渠道往八往是其求助最多哀的股权融资或债八务融资渠道。在傲发达国家，虽然颁有组织的正式金皑融已经非常发达八，金融中介的经绊营也日趋完善，叭但在储蓄转化为袄投资的过程中，俺储蓄者和投资者盎之间直接进行的邦投资和资金的借扮贷活动仍然是储爱蓄向投资转化的哀一个重要(甚至爸是主要)的渠道暗。金融市场和金靶融中介组织的发按展提高了资源的耙配置效率，但储芭蓄者和投资者之把间的融资活动，吧并非可由金融市罢场和金融中介的翱金融活动完全替按代或包办完成。俺在一些金融活动懊中，有组织的金笆融市场可能出现霸市场失效或规模蔼不经济的问题。八为此，在这些领碍域里的金融

16、活动扳，仍然以储蓄者背和投资者直接的岸融资活动为主。伴这种活动就是非捌正式金融。中小隘企业不同的成长懊阶段其融资来源把是不同的，因此佰，非正式金融在斑企业的不同成长碍阶段有不同的地懊位和作用。在成白长的早期阶段，扒融资来源主要是版依靠发起人的投蔼资，即就是主要颁所有者的股权投皑资。而且，企业柏的规模越小，非凹正式的股权融资般所占的比例越高敖。有资料显示，唉英、美等发达国班家的小企业的股昂权融资的比例达盎45%-55%胺。由此可见，非绊正式金融在发达跋国家的中小企业按成长中的作用。凹非正式金融扳可以分为直接融阿资市场和间接融懊资市场。直接融半资的非正式金融瓣没有金融机构作八为最终借款者和邦最终贷

17、款者之间按的中介，双方发笆生一对一的金融碍交易关系，因此柏，最终借款者要捌直接承担最终借阿款者违约和项目暗失败的风险，具版有无组织且分散鞍的特征，其规模隘一般都较小。其瓣典型的代表就是搬天使融资市场。隘天使融资就是个俺人以股权合约的氨形式通过中介机跋构而直接投资于隘中小企业的融资背方式，其非正式胺性质是解决中小爱企业成长早期阶坝段信息问题的最稗好方式。绊对资本需求邦量相对较大的企凹业融资活动来说绊，可能无法通过跋直接融资的非正胺式金融这种资本按市场来满足生产半发展的需要，如靶果同时又难以从瓣正式的有组织的板体制内资本市场靶中获得合法的融瓣资，很多有利可埃图的机会就可能版丧失。为了克服拔这种分散

18、的、无拔组织的资本市场氨的先天性缺陷，埃一些民间金融机坝构就应运而生，昂从而形成了非正般式金融中的间接懊融资资本市场。昂这些民间金融机岸构同大的商业银把行一样，一方面唉它们发行次级债版券，吸收存款，坝直接承担对存款凹者的偿还责任；扒另一方面，它们班购买企业发行的阿初级债券而向企胺业发放贷款。这坝样，民间金融机吧构作为最终借款岸者和最终贷款者案之间的中介，将拜分散的、无组织扮的资本市场在一翱定程度上组织起巴来了，从而大大佰地提高了这种资挨本市场的效率。凹这种融资方式除坝了可以获得较高罢的收益、满足较笆大规模的融资需稗求、提高流动性哀外，更为重要的半是其直接承担借氨款违约和项目失肮败的风险，为此隘

19、，它必须加强对白借款者和投资项靶目的筛选和监控叭，更积极地获取把有关信息，有更暗多的积极性去对敖潜在的借款者进隘行综合评价，把坝那些劣质的借款吧者和投资项目自凹动地筛选出去，邦因而在一定程度安上降低了借款者俺的逆向选择和道靶德风险，从而提巴高了融资效率。罢它的这些特性正罢适合于中小企业笆的成长规律和融傲资特征。摆非正式金融唉灵活高效的运作昂方式不仅适合于岸中小企业的发展昂，而且也为其自埃身发展提供了难碍得的生存机遇和哎发展空间。相对唉于国有银行等正阿式金融，民间金爸融多为信用贷款岸，一般不需要抵佰押物，也无须担颁保。风险防范多爱为以亲朋好友获拔取信息为保证(摆温州的民间金融哎一般不会向外地敖人

20、或外地人兴办凹的企业提供贷款霸)，这种人缘或暗血缘、地缘的关埃系在很大程度上懊是对正式金融风叭险评价体系的替柏代。民间金融贷柏款期限灵活，手昂续简便，他们可般以在几小时聚集俺几千万、上亿元版的资金提供给客拔户，也可以只为邦客户提供一天的艾贷款。这些便利邦都是正式金融所扒无法比拟的。非笆正式金融发展的捌另一个因素是其伴高额的投资回报版。以温州为例，澳在20世纪80邦年代末、90年案代初，民间月利埃率常常高达3分稗以上，也就是年耙利率为36%，柏这一利率远远高佰于官方规定的基疤准利率和浮动利瓣率。资本的趋利奥性是经济学的基敖本观点。正是高靶额的回报激发了耙民间金融等非正白式金融的发展，百使其在法律

21、、制巴度的一再严格管颁制下表现出极强败的生命力，“屡俺禁不止”。实际拌上，这是由中小把企业的发展需求埃和民间金融的需敖求在市场机制下挨的共生关系所决芭定的。正是这些拌非正式金融的发懊展才造就了温州靶中小企业的发展百，才有了我国中吧小企业繁荣和经碍济的持续快速发傲展。败实际上，正颁式金融和非正式吧金融之间的关系皑是辩证的，两者昂之间既存在相互埃排斥、对立的关啊系，又存在相互盎依存、相互补充矮的关系，非正式背金融在相当程度挨上弥补正式金融安的各种缺陷或缺皑口，并且两者之鞍间并不存在一条捌严格的界限，它阿们之间在一定条霸件下可以相互转八化和相互包容。矮昂四、发展非正式办金融的政策措施摆综上所述，埃非

22、正式金融并不啊仅仅是正式金融盎的一个补充，它矮是与正式金融相佰并存的融资制度班安排，是重要的半金融资源，是制扒定和实施金融政八策的重要依据，跋特别是其所独具盎的与中小企业天柏然的亲和力，决蔼定了其在中小企八业发展中的地位办。即使正式金融蔼相当发达，也不俺能完全排斥非正翱式金融而独立存罢在。因此，对于碍非正式金融不应斑持否定、排斥的碍态度，而应在规板范中发展，在发拌展中规范，使其百更好地为经济建傲设服务。芭1.积极鼓吧励发展各种非正哎式金融机构矮改革开放以板来，我国经济增巴长主要来源于非拔国有企业的增长罢，1980年非昂国有企业的工业熬总产值占全社会芭工业总产值的比氨重仅为24%，岸而1997年

23、这爱一比重高达74翱.5%；而垄断鞍了有组织的正式叭金融市场资源的挨国有企业的工业安产值所占的比重扮仅为25.5%把。因此，政府应熬该采取相应的措哎施，不是抑制而肮是支持非正式金埃融的发展。在此靶基础上，建立较蔼为完善的非正式瓣金融服务体系，矮促进非正式金融跋和中小企业的发败展，从而有效缓熬解中小企业的融笆资缺伴2.建立相艾关制度措施，规皑范非正式金融行哎为百非正式金融案交易通常运作很办不规范，一般没把有合法的法律手氨续、可靠的信用巴担保和资产抵押般，缺乏必要的监扒管机制，处于比隘较混乱的自发状柏态；而且所融通安资金的投向具有办较大的盲目性，暗风险较大。如果扮对那些负债率高佰、资信状况差的巴企

24、业进行融资后凹一旦发生经营风芭险，即面临倒闭暗的可能，必将损熬害投资者的合法拌权益，甚至会形肮成相当规模的金鞍融风险。因此，凹应当尽快出台相爸关的政策法规，笆如民间信用法笆等，建立相关办的制度措施。主蔼要包括：尽快制按定非正式金融交矮易的立法；建立奥民间金融交易的版监管机构，规定爱所有的非正式金叭融活动进行备案邦登记；必须有正氨式的交易契约和稗文书凭证；用法背律手段保护债权半人利益；推广非氨正式金融交易的佰公证、担保和抵百押制度等。拌3.分类指扒导，向正式金融案转化熬非正式金融癌是我国在经济起挨飞阶段为满足非肮国有经济快速发隘展而产生的，虽爸然经济发展中的版非正式金融有对背国民经济消极影霸响的

25、一面，甚至稗有可能产生金融邦风险，但其对国奥民经济的消极影八响，很大程度上佰可归因于非正式胺金融游离于正式般金融体系之外，蔼自发发展所导致啊的种种弊端。因伴此，正视非正式敖金融问题，分类版指导，引导这些把非正式金融向正靶式金融转化，是拌我国金融业发展翱的可供选择的方哎案。首先要改变昂在政策上严令禁绊止、在实际上放蔼任自流的做法，耙要承认其在当前哎中国经济体系中奥存在的合理性，鞍确定其存在的合伴法地位；然后，伴通过规范非正式靶金融的交易活动按，建立相关的政霸策法规，对于那懊些具备一定资本八金规模、能够依爸法正当营业、履般约率较高的非正扳式金融机构，积袄极引导其向正式摆金融转化，办成班民间银行或地方奥