国网EVA经济收益附加值考核指标的介绍

1、肮经济收益附加值捌考核指标的介绍巴国务院国有资产熬监督管理委员会斑（以下简称国资巴委）主任李荣融白签署第17号主佰任令，修订后的氨中央企业负责昂人经营业绩考核鞍暂行办法（简碍称暂行办法拜）自靶2007年1月芭1日起盎正式施行。以此熬为标志，中央企绊业第二任期（2澳007年-20罢09年）经营业柏绩考核全面启动安。巴本次考核瓣完善了四个机制搬。熬一是完善了目标斑值确定机制。进哎一步强调考核目瓣标值的确定要与败企业发展战略规颁划相结合；增强爱中央企业合理确昂定考核目标值的扮内在动力；在突霸出纵向比较的同鞍时，引入横向对俺标的理念。按二是完善了分类拜考核机制。在年半度和任期分类指鞍标的选择上，强把调

2、要针对企业管哎理唉“般短板搬”叭，强化对技术创班新能力、资源节版约水平、可持续碍发展能力等的考袄核。阿三是完善了价值扒创造机制。鼓励肮企业使用经济增按加值（懊）指标进行年度矮经营业绩考核。案引导中央企业更叭加关注企业价值伴创造，切实转变坝经济增长方式，佰提高可持续发展熬能力。八 唉四是完善了激励蔼约束机制。进一百步强化了啊“把业绩上、薪酬上叭，业绩下、薪酬板下，并作为职务绊任免的重要依据佰”版的理念。提出设背立单项特别奖，白对在自主创新（笆包括自主知识产盎权）、资源节约扳、扭亏增效、管八理创新等方面取矮得突出成绩，做俺出重大贡献的企啊业负责人，国资佰委给予单项特别案奖。挨 素有昂“疤央企行为导

3、向指斑挥棒阿”扒之称的业绩考核耙，将迎来一场根摆本性革命。按照暗国资委的要求，哀从2010年第案三任期考核起，艾央企将全面开展案经济增加值（啊）考核，更加关扒注价值创造的能耙力。目 录 * 佰经济收益附加值爸（阿 拌 半，傲）简介哎 224552004 h 翱1耙模型在电懊网企业中的应用笆探讨隘 224552005 h 败4靶与平衡计分卡按 224552006 h 搬8暗指标考核还不是罢治本的良策办 224552007 h 敖14哎经济收益附加值斑（哀 佰 俺，背）瓣简介背 伴基本理念： 耙就是企业税后净霸经营利润扣除经稗营资本成本(债办务成本和股本成八本)后的余额，暗它克服了传统的班业绩衡量

4、指标由把于没有扣除股本碍资本的成本和以隘部分失真的会计肮报表信息为计算办基础而无法准确俺反映公司为股东芭创造的价值的缺八陷，比较准确地奥反映了公司使用半实际投入资金为板股东创造超额回吧报的能力。拔理论是1993皑年9月由美国思凹腾思特管理咨询芭公司（败 爸摆. ） 提出的罢，其核心思想是埃：一个公司只有隘在其资本收益超袄过为获得该收益盎所投入的资本的邦全部成本时,才矮能为股东带来价扮值。与其他财务稗分析工具相比，傲理论是站在股东芭的立场上来考察八公司的经济价值癌。因为如果所投氨资的企业的税后耙净营运利润低于罢用同样的资本投板资于其它风险相澳近的有价证券的皑最低回报,那么芭这笔投资对投资埃者来说

5、是无利可翱图的,甚至是很摆吃亏的事情。例芭如，投资者向某挨企业投入100斑元，假设同期银爱行存款利率是6案%，在不考虑其胺它成本的情况下拔，如果该资产的爱净利润率是4%扮，用传统会计利皑润指标来衡量，俺该企业是盈利的版,但俺理论认为，对投耙资者来说该企业安是在毁灭价值，扳因为它所创造的鞍价值（2%）小爱于资本的机会成哎本（4%）；只澳有在净资产收益挨率大于6%时，唉这笔投资对投资版者来说才是在创般造价值。而且，霸经济增加值越高版，企业的价值就翱越大。凹适用公司：90翱年代中期以后逐癌渐在国外获得广柏泛应用，成为传埃统业绩衡量指标哎体系的重要补充肮。把不适用于金融机扳构、周期性企业挨、新成立公司

6、等扒企业。袄基本步骤：在计斑算败时须对某些传统懊的会计报表科目疤的处理方法进行蔼调整；测算预测罢期内各期的靶；计算公司总价办值。盎为真实地反映公爱司的经济价值，拔在计算胺时须对传统的会奥计项目进行调整柏。例如，根据疤（国际会计准则柏），研究开发费昂用必须在当前会蔼计年度中作为费靶用从利润中全部背扣除。而在采用奥方法时，则是通俺过将研究开发费挨用资本化，当作半一项资本投入在板未来的几年内进懊行摊销 一般是颁5年，同时考虑百资本化后的相应皑的资本成本。因颁为一个注重研究百开发的企业往往唉更具有成长性，摆特别是对于高技挨术企业来说。为拔此，思腾思特公笆司列出了160邦多项可能需要调盎整的会计项目，斑

7、包括存货成本、肮货币贬值、坏帐摆准备金、重组费柏用以及商誉摊销岸等。但在考察具霸体企业时，一般芭一个企业同时涉鞍及的调整科目不碍超过一五项。摆由于疤克服了传统企业哀估值方法的一些罢缺陷，为评估企拔业的价值提供了般一个全新的视角哎，因而该理论一半经提出便迅速为疤市场所接受，并翱在实践中取得了搬巨大的成功。目袄前，该理论已广拜泛应用于全球3拌00多家企业，摆其中包括可口可盎乐这样的跨国公把司。绊理论可以应用于白公司治理的方方艾面面，概括地讲芭包括四个方面：挨评价体系、管理佰体系、激励制度岸和理念体系。例八如，哎是一种较好的激版励制度，可使管颁理者在为股东着俺想的同时也像股八东一样得到回报皑，从而将

8、企业经笆营者的利益与所矮有者的利益统一翱起来，把扒“笆内部人八”扒变成股东的懊“耙自己人版”邦，使股东和管理胺者用一样语言、阿一样的标准来衡爸量管理者的业绩柏和制定他们的激佰励机制，从而较岸好地解决了挨“把内部人笆”昂控制问题。拔同时，作为一种叭较为有效的价值伴评估方法，叭已经逐渐成为像扳高盛、蔼摩根等著名投资败银行分析公司价俺值的基本工具之阿一。目前，国内靶一些专业机构也盎开始尝试应用胺理论对中国的上巴市公司进行价值哎评估。哎估值方法的具体肮计算公式如下：安税后营业利润-氨资本成本=资本傲（税后净利润率白加权资本成本爱）摆税后营业利润=笆税后净利润+利按息费用+少数股岸东权益+本年商袄誉摊销

9、+递延税碍项贷方余额的增爸加+其他准备金袄余额的增加+资鞍本化的研发费用翱-资本化研发费邦用的当年摊销俺资本成本=资本绊总额懊加权平均资本成捌本（半）凹资本总额=股东袄权益+少数股东奥权益+递延税项凹贷方余额+累计胺商誉摊销+各项癌准备金+资本化稗的研发费用+公艾司负债总额办公司价值= 初绊始投资资本+ 疤预期办 现值; 唉预期佰 现值= 明确扒的预测期期间(佰T年) 的稗现值+ 明确的板预测期之后的白 现值; 版明确的预测期之扒后的扳 现值= 连续颁价值P (1 伴+加权平均资本瓣成本) 皑T隘 ; 凹连续价值= 明艾确的预测期之后阿的第一年的邦加权平均资本成稗本(肮) 。拌下表通过举例来阿

10、具体介绍价值评搬估方法的运用。伴（投资部 吕案光磊）邦模型在电巴网企业中的应用版探讨王刚澳【摘 要】 暗本文结合电网企板业的实际情况，安以艾（经济增加值）稗的计算过程为切敖入点，对摆模型及其在电网澳企业中的应用进邦行了系统分析，佰同时对熬指标的局限性及拔其未来的发展趋澳势作了初步探讨鞍，以期对该指标矮在电网企业更好澳的应用有所裨益颁。 绊【关键词】巴 皑模型； 业绩评八价； 资本成本颁 斑2008年扒，俺（经济增加值）氨指标作为企业经吧营业绩考核指标板体系的重要组成拔部分，首次在电懊网企业中推广应板用。般指标作为国际流板行的业绩考核指把标，正式纳入了扳电网企业业绩考八核指标体系。 拌一、翱指标

11、模型及其创罢新 拌企业业绩的拔计量与评价一直般是理论界与实务板界的难题之一。版多年来，人们以八会计信息为基础版设计了笆（投资回报率）柏、扳（市盈率）、熬（每股收益）等跋诸多业绩评价指扒标，但由于财务胺报表的编制存在扮相当的弹性，借阿助这些指标往往阿难以准确反映和芭预测企业的经营挨业绩。至上世纪挨80年代末，班咨询公司针对剩爸余收益作为单期巴间业绩评价指标斑存在的局限性开胺发了经济增加值笆（斑），因其独特的巴优势而备受关注叭。 拜笆指标被定义为：挨公司经过调整的半营业净利润减去唉其现有资产经济跋价值的机会成本哀后的余额。用公佰式表示如下： 0 肮其中：叭为经过调整的税般后营业净利润；癌（资本总额

12、）：袄经过调整后的期搬初公司净资产价挨值；鞍（加权平均资本哎成本）：反映债挨券投资和股权投按资的机会成本。懊 唉拜背（半）（1傲）坝暗K爸1绊+氨（巴）案鞍K背2半 扒其中，D、吧E分别表示公司稗负债总额的市场昂价值和所有者权盎益的市场价值，挨T为所得税税率笆；K敖1邦、K唉2袄分别表示负债的澳税前成本和所有办者权益成本。 班吧指标一经问世就般迅速在全球得到唉广泛运用。19佰99年3月出版吧的财富杂志胺调查结果显示，版与竞争对手相比佰，在5年时间里绊，引入暗管理的公司，资凹本市值增长率高埃出平均数的50稗.7，艾指标的优势，由哎此可见一斑。 绊与传统业绩奥评价指标相比，唉的创新之处主要皑体现在

13、以下两方般面： 啊一是尽量剔笆除了会计信息失伴真的影响。会计盎业务处理过程中扮，需要做出大量爱的职业判断，因哀此根据会计准则盎编制的财务报表班与公司摆“靶理想报表翱”板往往存在一定的癌差异。把指标的特殊之处扒在于不受会计惯柏例的约束，据稗公司声称，在实绊际应用中，他们板一般对客户的营办业利润进行5奥半一五项的调整，笆最多可达160拜项，以尽量消除百公认会计准则所半造成的扭曲性影颁响。 奥二是突出了绊“耙增值唉”佰的概念。敖指标模型引入了百经济学上经济利傲润的理念。它考奥虑了资本的总体把规模与结构，在懊计算中扣除了所搬有资本的机会成稗本，不再是一个稗简单的利润或回坝报率的范畴，而耙是一个盎“扒增

14、值澳”瓣的范畴，代表了袄企业投入的所有安资本所产生的回跋报率与这些资本挨的投资者要求的摆最低回报率之间昂的差额。当这个阿差额为正值时，稗股东的财富才真八正增值，以此作肮为管理者激励报搬酬的基础，就能暗将管理者的经营唉业绩与激励报酬鞍紧密联系在一起鞍，使得管理者更吧加注重企业资本哀结构、风险控制百以及进行审慎的俺投资决策，有效叭减少代理成本。俺 蔼二、斑模型在电网企业伴中的应用分析 扳国务院国资按委为引导中央企奥业转变经济增长奥方式，鼓励使用版经济增加值（澳）指标进行年度熬业绩考核，国家佰电网公司适时将挨其引入网省公司肮经营业绩考核指把标体系，并在2案008年度首次昂执行。因此，当案前针对国网公

15、司碍下达般考核指标计算过唉程，结合网省公疤司实际，开展暗指标应用研究，傲有着突出的现实稗意义。 矮（一）版考核指标计算过氨程分析 霸1.公式转哎换 昂矮净利润+少扒数股东损益+财班务费用把奥（1-所得税率罢）-调整后资拔本 皑敖伴平均资本成本率百 背其中：调整肮后资本=平均所傲有者权益+平均班少数股东权益+矮平均负债合计-胺平均无息流动负艾债-平均在建工霸程，平均资本成瓣本率为当期十年百期国债利率。 皑从上述公式爱的构成不难看出白： 笆（1）净利拔润+少数股东损案益+财务费用疤扒（1-所得税率背） 板=利润总额叭-所得税费用+岸财务费用傲扒（1-所得税率矮） 摆（2）调整爱后资本=平均资蔼产-

16、平均在建工扒程-平均无息负柏债 哀这样芭考核公式即可作埃如下转换： 按邦利润总额-拔所得税费用+财盎务费用坝昂（1-所得税率败）-（平均瓣资产-平均在建白工程）-平均无跋息负债扒柏当期十年期国债稗利率 背2搬公式构成项目分笆析 俺（1）利润翱总额。利润总额艾与埃呈同向等额变化跋趋势。 岸（2）所得碍税费用。所得税罢费用与肮呈反向等额变化靶趋势。 跋所得税费用按（利润总额+爸调整因素）坝拔所得税率 班公司目前实稗行的是资产负债坝表债务法，上述把公式调整因素主办要涉及会计利润啊与税法纳税基础胺的差异和递延所肮得税资产/负债哀的变动，影响该安项目的主要调整绊因素如下： 败一是会计政奥策选择。与应付把

17、税款法不同，资叭产负债表债务法奥下，当期所得税耙费用的确认受会背计政策选择影响笆较大，会计政策安选择的不同，会爱直接造成所得税败费用会计确认方把面的时间性差异败，形成递延资产袄/负债，对以后霸的所得税费用造癌成影响。如某项敖固定资产的折旧奥计提方法，税法懊规定为直线法，扳若实际采用的是袄加速折旧法，就隘会出现前期计提颁折旧产生的费用唉大，利润总额低扮，形成递延所得白税资产，进而降拔低了前期所得税矮费用，而后期计爸提折旧产生的费隘用则相对比较小耙，前期确认的递笆延所得税资产逐白渐减少，所得税唉费用就会相应增颁加。 爱二是税收筹扮划。企业所得税矮税收筹划工作的安有效开展，带来碍的所得税费用降哀低额

18、，可以直接扮等额增加当期爸。如某电力公司疤利用国家税收优绊惠政策实现所得袄税减免2.4亿霸元，客观上也等耙额增加了该公司邦的当期俺。 半（3）财务跋费用。关于财务笆费用对颁的影响，从百计算公式来看，皑要从两个层面予艾以认识：一是财绊务费用的当期发稗生额，可以按（班1-所得税率）般的比例增加当期爱，如果不考虑纳奥税调整和递延所奥得税资产/负债澳的影响，单位利翱润总额最终对岸的贡献和单位财半务费用对矮的贡献是一样的碍；二是考虑到财办务费用可以税前澳扣除，并与利润稗总额存在着此消哀彼涨的关系，因昂而从澳整个计算过程来碍看，仅就财务费罢用本身而言，其胺增减对隘的增减没有影响笆。 懊（4）平均鞍资产。从

19、颁计算公式来看，拌（平均资产-平伴均在建工程）是案的减项。也就是岸说，扣除平均在办建工程之后的平安均资产越低，俺越高。可见，有癌效控制平均资产搬是耙指标管理的重要皑环节。 扳（5）在建肮工程。从笆计算公式来看，板在建工程吧隘10年期国债利疤率是芭的增项，表面上佰看资产总额一定哎的情况下，在建吧工程越多，当期肮越大，但在建工傲程最终要转化为百固定资产，成为盎下期摆的减项，可见在柏建工程是把双刃班剑。不过，在建百工程达到可使用白状态（结转固定耙资产时点）时间摆点的不同，对奥的期间分布有一班定影响。 半（6）平均按无息负债。平均矮无息负债=平均碍流动负债-平均叭短期借款-平均爱一年内到期的长挨期负债

20、 笆从上述公式跋可以看出，平均扮无息负债实际也癌可理解为平均无岸息流动负债，在巴负债总额一定的白情况下，平均无罢息负债比重增加凹，澳也会相应增加。巴在偿还债务时，氨偿还项目不同，懊对拌金额的影响也不搬同。如果年末用袄资产偿还无息负扒债，会造成平均拌资产和平均无息翱负债的同时等额艾减少，对版的影响相互抵消扳，不能增加安。如果年末用资邦产偿还短期借款爸等非无息负债，凹就会因资产减少八而增加拔，不会有办的减项产生。 坝3.综合分氨析 败综上所述，翱指标的计算过程爱相对比较复杂，稗公式各构成项目般之间关联性较强败，涉及面较广，翱是一个综合性指捌标，主要特征如拔下：懊一是将利润总额扳和财务费用被放耙在同

21、等重要的地捌位，财务费用同敖利润总额都是新肮创造价值的特征百得以充分体现。俺 唉二是非常重绊视资产的使用效扮率，将平均资产胺总额扣除尚未发跋挥作用的在建工班程后的金额作为拔资本成本的计算半基础，平均资产唉扣除平均在建工暗程后金额越小，安越大。 奥三是特别重搬视无息负债的存叭量，平均无息负爸债越大，肮越大，体现了合坝理占用外部资金皑对企业价值的提拔升。 邦（二）坝考核指标的分解皑 斑为确保考核爸指标的顺利完成啊，各网省公司往白往需要将上级单艾位下达的考核指岸标进一步向基层敖单位分解下达，芭而各网省公司的岸基层单位多为非霸独立核算的市级哀供电公司，并不昂适合直接下达敖考核指标进行考坝核，因此网省公

22、氨司可根据班考核指标的内容扳构成，在进一步暗分析的基础上分蔼别下达。 摆鞍利润总额-罢所得税费用+财板务费用坝傲（1-所得税率靶）-（平均资罢产-平均在建工班程-平均无息负癌债）搬半10年期国债利芭率 拜从上述公式蔼可以看出，班考核指标是由损矮益类指标和资产俺负债类指标共同斑构成。 办1.损益类跋指标 埃（1）利润岸总额。利润总额耙是国网公司对各肮网省公司单独下傲达的考核指标，版各公司已在预算拔编制过程中单独瓣进行了分解。 盎（2）所得矮税费用。所得税蔼费用主要由两部罢分构成：一是按八税法规定测算应芭该实际缴纳的所奥得税，这部分费芭用的降低要以依摆法理财为基础，安主要依赖于税收把筹划工作，不太

23、艾适合单独下达分阿解指标。二是当碍期确认的递延所肮得税资产和递延挨所得税负债变动隘共同影响的金额肮，这部分主要是败受会计政策的影搬响，也不适合作班为考核指标进行笆下达。 敖（3）财务八费用。财务费用扳主要在网省公司哀本部集中发生，俺不宜向基层单位拔分解。 白2.资产负瓣债类指标 霸该部分指标搬包含三个部分，鞍平均资产、平均把在建工程和平均奥无息流动负债，懊这些部分仅仅涉颁及资产负债项目哎，各基层单位都癌有一定的管理责熬任，应该作为昂指标分解的重点埃，具体分解方案叭如下： 把（1）确定皑目标分解值。 办目标分解值拜（利润总额-办所得税费用+财芭务费用蔼氨0.75佰目标值）/10邦年期国债利率 爸

24、其中利润总拔额、所得税费用俺、财务费用根据鞍网省公司预算数拌测定，视为常量艾处理。 翱（2）考虑爸合并抵消因素，霸对目标分解值进捌行调整。 胺（3）结合癌各单位实际情况笆，将调整后目标芭值分解下达。 傲三、把电网企业应用的般局限性 爱哀业绩评价方法作佰为一种有效的管佰理工具，在国外芭已经得到广泛运按用，甚至在中国昂，皑咨询公司也与我皑国最大的证券网耙站证券之基联合扒，在网上定期发白布我国上市公司肮的瓣值数据。但是任哎何评价指标都有蔼利与弊的双重性阿，巴也不例外。 扳（一）资本伴成本确定的局限捌 拌在坝业绩评价模式中瓣，资本成本是扮的核心，资本成百本的准确性在很跋大程度上影响着扮的准确性。而目白

25、前电网企业采用吧的资本成本计算拔方法，未能充分隘考虑不同企业的懊实际情况如接受笆用户捐赠资产、绊对外捐赠等因素半，影响了资本成拜本计算的可比性岸。 佰（二）吧作为管理者经营跋业绩评价指标的安局限 笆年度绩效的拔评估只影响管理捌者当期的收益，斑而对其在未来的芭报酬没有影响，吧管理者在进行企皑业经营决策如战坝略决策、研发决巴策时，由于这些隘行为的收益具有昂递延性，管理者哀努力对企业的贡袄献，并不能在当版年的办值中得到充分反隘映。由此可能会皑导致管理者为了班追求本年度更高巴的八值而放弃那些能摆在未来增加股东氨财富但近期会影傲响其业绩的决策蔼。另外，伴值没有剔除外部叭因素对管理者经版营业绩的影响，傲如

26、宏观经济形势皑、行业状况等等爱。如果将这些因暗素对案的影响也作为管拔理者对企业的业柏绩贡献，对管理熬者经营业绩的计蔼量而言就会有失埃公平，有可能出稗现奖励了企业摆值为正，但实际伴上绩效差的管理奥者，而那些企业昂值为负，但管理熬绩效良好的管理拔者则得不到应有办的奖励。 靶（三）不同矮规模企业间扮的可比性不强 绊叭是一个绝对数量案指标，只能说明扒经济效益的有无碍，而不能体现经颁济效率的高低。白相比而言，较大伴的企业或部门趋凹于创造更高的扮，就很难判断这跋种差异是由于效爱益水平的不同还爱是仅仅因为资本般投入规模不同，扳所以阿作为一个绝对值百指标，在用于不搬同规模的企业或班部门之间业绩比捌较时，存在一

27、定爸难度。 肮四、澳模型在电网企业靶应用的未来展望唉 把如上所述，癌采用八方法进行业绩评爱价相对于传统业鞍绩评价方法实现挨了一些新的突破袄，但阿方法也存在很多扒不足与局限。从按目前翱指标在电网企业爱的应用情况来看矮，应该说还属于熬起步阶段，指标耙公式调整空间比蔼较大。另外，考办虑到袄指标本身存在的般一些固有缺陷，白在对不同企业业扳绩进行评价的过坝程中，还需要其蔼他业绩评价指标埃如净资产收益率敖等的配合。 埃【参考文献傲】 叭1 王敖俊梅，等.论经板济附加值（靶）的局限与改进坝J.生产力耙研究，2004跋.11. 扒2 周运兰凹.浅析经济增加鞍值百J.企业经邦济，2005.敖1.翱创越平衡计分卡

28、扒进阶五：败与平衡计分卡 163马介威爸创越管理咨询公胺司高级顾问，卡八普兰平衡计分卡傲研究院高级研究搬专家。主持滨海坝能源战略执行（啊平衡计分卡）体拜系与岗位评价设吧计，完成其中岗昂位评估、岗位说稗明书、薪酬体系暗和员工绩效考核霸部分；卫生部医傲院管理所埃平衡计分卡咨询阿总负责人，宁波扒港集团宁波北仑鞍第二集装箱公司癌绩效管理体系总袄负责人，天津国氨资委挨和平衡计分卡项扒目组核心成员，按中国铝业大冶有伴色金属公司绩效昂管理体系（含组埃织架构优化与岗扒位评价）项目负哎责人等一系列项斑目。 佰本文关键字 稗 预算管理 资百金及投融资管理案 拌 价值管理 声明：背景扒随着公司治理结般构的日益完善、

29、瓣资本市场的快速爱发展以及对资本柏稀缺性问题的深扒刻领悟，将企业爱价值最大化作为翱企业经营管理的办最终目标已经成霸为股东、企业管巴理者和经营者的艾共识，这也使得熬企业把关注的焦爸点从传统意义上百的增加市场份额翱、增加盈利逐步矮演化为如何增加挨股东价值上来。凹基于价值管理理隘念，接下来的核半心问题是：如何罢衡量价值创造能爱力和成效，以及氨如何建立以价值背创造为核心的激霸励约束机制，从败而引导企业管理芭者和员工根据价百值最大化目标要背求从事经营活动班。对此，美国西唉北大学克洛格商佰学院名誉教授埃蔼弗雷.拉帕波特般在其所著的创伴造股东价值一坝书中提出了著名按的评价股东价值哎的公式：癌“办股东价值=公

30、司隘价值-债务=公袄司现金流入-现跋金流出-资本加半权平均成本-债阿务扮”绊。从这一理论出佰发，产生了多种傲股东价值计算模袄型，主要有现金癌增加值、投资的肮现金流收益和经熬济增加值等。其鞍中，经济增加值百方法即叭方法应用最为广叭泛，已在全球4翱00多家公司中捌应用，其中包括案可口可乐，西门岸子，索尼，花旗唉银行等著名的企百业。败下面我们从某国邦内A银行的案例颁来说明。安A银行从200胺2年末在国内几柏大银行率先导入袄以肮为核心的激励体按系，一年以来A耙银行的各项业务哀指标及整体经营版状况上都发生了跋较大的转变，全板行业务快速健康艾发展、管理手段奥不断创新、经营鞍绩效稳步提高，肮发展速度明显超版

31、过与其经营环境昂、规模几近相同拌的其他几大银行扮，以拌为核心的管理体岸系在银行的管理摆实践中取得了较佰大的成功。埃的内涵与发展历按程爱的原型是西方经啊济学中的经济收罢益。早在一百多矮年前,著名的经版济学家阿尔弗雷摆德傲唉马歇尔提出经济斑收益的概念,其按定义是减去资本稗成本后的税后经傲营净利。20世绊纪 50-60版年代,美国通用氨电气公司曾采用懊过类似的业绩评八价系统。经济收霸益的概念在吸收跋了诺贝尔奖经济扒学家默顿碍版米 勒和弗兰科埃吧莫迪利亚尼关于芭公司价值的模型挨之后,经由拔 疤 & 癌提出,成为如今巴所说的颁。从稗1993年9月拔20日凹美国财富杂颁志发表文章(俺，1993)盛疤赞艾，

32、称之为扳“爸当今最热门的财扮务指标爱”般以来，许多全球般著名的大公司如癌、爱等，也都相继的扮采用了暗指标及以氨为基础的业绩评拜价体系，并取得稗了显著的成效。俺同时，学术界也佰出现了大量研究奥指标及评价体系摆的文章。班 靶 百是公司经过调整颁后的营业净利润白(罢)减去公司现有霸资产经济价值的安资本成本费用后熬的余额。它是剩办余收益的一个延般伸，其进展体现翱在两个方面:皑l、公司以及各傲分部可以利用啊等模型测算出各绊自的资本成本啊2、爱 熬公司对经营利润邦和投入资本进行埃了一系列的调整蔼，将会计账面价把值转化为经济账隘面价值。拜的计算公式可以把表示为:盎 碍其中，颁:加回了利息费矮用的税后净利润埃

33、;稗 柏 埃:公司总投入资般本的账面价值;疤 稗 昂: 岸 耙公司对坝所进行的调整;哎 扳 懊:对总投入资本爱进行的调整，将柏投入资本的账面蔼价值调整为经济鞍价值;办 爸 啊:债务资本成本鞍和股权资本成本邦的加权平均值，八即公司的加权平吧均资本成本，其柏中股权资本成本坝可通过背模型进行测算。 伴的计算和传统会芭计基础指标计算拜的一个明显的不俺同在于它对经营暗利润和投入资本稗进行了一系列的败调整，目的在于熬创造一种能够使白管理者像所有者扳一样行动的业绩笆衡量方式，这也耙是澳的一个重要的优拜点所在。凹税后净营业利润胺的计算搬税后净营业利润芭(安)=营业利润+艾财务费用十当年邦计提的坏帐准备半十当年

34、计提的存爱货准备跌价准备扳十当年计提的长芭短期投资/委托暗贷款减值准备+稗投资收益一捌税收调整艾税收调整=利润板表上的所得税一叭(财务费用一营爸业外支出一固定绊资产/无形资产拜/在建工程准备叭一营业外收入一挨补贴收入)x税案率税率=33%资本的计算奥债务资本=短期昂借款十一年内到奥期长期借款十长敖期借款十应付债埃券扳股本资本=股东巴权益合计+少数霸股东权益翱约当股权资本=霸存货跌价准备+叭长短期投资/委靶托贷款减值准备蔼+固定资产/无氨形资产减值准备佰+累计税后营业奥外支出一累计税叭后营业外收入一鞍累计税后补贴收安入一累计税后固斑定资产/无形资爱产/在建工程准俺备捌计算拜的资本=债务资佰本+股

35、本资本+澳约当股权资本一疤在建工程(净值安)一现金和银行把存款 伴 绊 通过对稗计算原理的分析鞍，我们了解到败是经过调整后的坝公司营业净利润叭减去公司现有资熬产经济价值的资拌本成本费用后的疤余额，它反映的拜是一个公司在经阿济意义而非会计哀意义上是否盈利疤。但相对抽象的癌公式不便于清晰靶地理解爸的具体内容。如哎何用更加直观的伴文字来表述艾的含义呢?简而翱言之，笆是减除包括股权傲和债权在内的所矮有资本成本费用般后公司税后净经奥营利润的余额。澳相应的鞍的计算公式也可奥以简化的表述为傲: 斑 班 懊经济增加值=税敖后净营业利润-斑资本成本费用熬同时它的另一种翱形式为:唉 经拌济增加值=投入背资本总额X

36、销售哎净利润率X资本背周转率-资本成班本唉实施的着手点与百关键：扳A银行自200般2年末选择经济白增加值理论建立蔼本行的绩效考评哀体系后加速了该叭模式在行内的推癌行，该行意识到斑建立经济增加值肮管理模式是实现罢商业银行价值最扒大化经营目标的斑有效手段，推行跋该模式的主要任靶务是要建立一个懊以经济增加值为敖核心考核指标的坝全面财务管理体爸系，关键是以经班济增加值指标来柏衡量经营管理业挨绩并以创造经济吧增加值的多少作俺为绩效分配的依埃据。该行为进行澳绩效考核从若干白角度设立了相应隘的考核指标，考凹核指标的设立是办从成本管理、风疤险管理、收入管巴理这三个方面在捌经济增加值创造叭过程中的贡献着蔼眼的。

37、 一.风险管理敖 商业银行从事巴经营活动在取得邦收益的同时总是颁伴随着风险，风拜险越大，预期收按益或亏损也越大搬。经营活动如果埃产生损失，银行澳资本将会受侵蚀吧，最严重的情况哀可能导致倒闭。扮虽然银行对经营扒和投资亏损而导板致的资本侵蚀十搬分敏感，但必须八认识到，承担这背些风险是为了盈扒利，问题的关键坝在于，银行应在白风险与收益之间斑寻找一个恰当的白平衡点。传统的翱会计收益以盈利凹的绝对水平作为昂评判业务效益的靶依据，忽视了高白收益总是伴随着俺高风险，可能导碍致各级分支机构俺或个人不惜冒巨扮大的风险去追逐背巨额收益。国际柏银行界近几年出笆现的巴林银行倒捌闭、大和银行亏岸损和百富勤倒闭百等事件，

38、在某种暗程度上都是由于昂对某一个人业绩按评价不合理所致案，即只考虑到某败人的盈利水平，颁却没有考虑在获碍得盈利的同时承袄担的风险状况。拌因此，现代商业癌银行风险管理和摆业绩评价已逐渐耙放弃会计收益等扳指标，十分重视霸风险调整后收益隘、风险调整资本爱收益法等指标，啊以体现风险与收暗益的平衡关系。靶风险因素在银行芭价值管理中处于爱十分重要的地位岸：对银行整体而扳言，价值最大化把是在保持风险可把以接受的情况下绊实现回报最大化爱；对银行内部业拜务部门及其各项挨经营决策而言，拔只有经风险调整叭的收益最大化才埃有助于全行价值翱最大化目标的实罢现，才是价值创傲造行为，才应得案到肯定和激励。隘风险对价值的影肮

39、响主要表现在以佰下两方面：般 1.预期损失半与风险准备。从爸统计学角度看，癌预期损失是损失罢分布的期望值。跋对于以存贷款业绊务为主营业务的笆商业银行而言，耙预期损失是贷款伴组合损失的统计胺平均值。贷款组叭合发生的损失在柏某些情况下会很败大，在某些情况皑下会很小，但是班根据历史数据分拔析，总能得出某瓣类贷款损失的平坝均值，这就是预氨期损失。预期损唉失总是针对贷款胺组合而言的概念败，因为对于一笔挨贷款，客户可能肮发生违约行为，邦也可能不发生违扳约行为，真正的奥损失将不会等于版损失的平均值，拔但是，对于贷款鞍组合而言，总是澳存在可预期的平翱均违约行为和平哎均损失，并且应盎该从当期经营收扳入中扣除，这

40、就敖是风险准备（呆捌账准备金）。因般此，银行价值管澳理中的风险准备傲是用于抵御预期矮损失的成本，直稗接影响到当期利熬润，这部分成本拌通常能够通过产搬品定价来转移给埃客户。爱例如，根据历史版数据统计分析，敖某银行拔级客户的预期损摆失率为1%，巴级客户的预期损扮失率为1.8%拌，A级客户的预班期损失率为3%氨，假设该银行唉、叭、A级客户某年耙末贷款余额均为板100万元，贷叭款与资金成本利哎差分别为1.5拜%、2.0%和挨2.2%，则贷案款组合的毛收入柏分别为1.5万坝元、2.0万元碍和2.2万元，俺预期损失分别为拌：澳级客户：100凹半1岸1万元敖级客户：100鞍肮1.8按1.8万元捌A级客户：1

41、0邦0碍澳3搬3万元霸扣除预期损失（邦应提取的准备金哎）后的效益贡献叭（不考虑税收、版费用等因素）分案别为：案级客户：1.5奥-1=0.5万背元拜级客户：2.0芭-1.8=0.矮2万元氨A级客户：2.拜2-3= -0稗.7万元凹可见，预期损失疤应该从当期效益暗中扣除，从而直氨接减少当期利润蔼。败预期损失的计算敖可以用以下公式背表示：班预期损失=调整叭敞口案佰预期违约率笆跋违约时真实损失办率 哎预期违约率（阿）。预期违约率靶是某个债务人在盎其债务到期前发俺生违约事件的概拌率，一般用挨表示。佰回收率。回收率扮是债务人出现违柏约时，能够收回跋账面资产的比率罢。把违约时真实损失鞍（靶）。违约时真实俺损

42、失是指客户发背生违约时，将给疤银行带来的事实芭损失率，它与回白收率的关系可以扮用以下公式表示搬：邦1-回收率。皑调整敞口（扒）。银行对客户伴常常给予一定的白授信或承诺，当伴客户出现违约时芭，客户可能使用捌其剩余的授信部疤分，因此，调整蔼敞口既包括客户半原有信贷余额，捌也包括剩余授信坝部分的使用额。疤违约时授信使用哎率（隘）。它主要反映碍当客户发生违约澳时，他可能在多八大程度上使用银疤行的授信。鞍2非预期损失斑与经济资本。非矮预期损失是指超鞍过预期损失的损叭失数额，在一定扮的可靠度下，非罢预期损失等同于颁在险价值。非预跋期损失可以通过案标准差的倍数来颁计算，是经济资氨本分配的基础。暗与债务一样，

43、资肮本也是有成本的隘，分行、部门占哎用了抵御非预期拌损失的经济资本唉就需付出资本成半本，调整后收益翱只有在扣除了资按本成本之后还保澳持正数，才能说般增加了银行价值罢。隘呈上例，假设根拜据历史数据统计八分析，该行哎、爱、A级客户非预班期损失呈递增趋翱势，经济资本分啊配比例分别为3艾%、4%和5%盎，资本成本率为摆10%，则不同扒客户创造的经济扳增加值分别为：摆级客户： 0.袄5-100拔扒3%隘疤10安0.2万元跋级客户： 0.半2-100暗俺4%胺霸10翱 -0.2万元按A级客户：-0挨.7-100笆敖5%疤案10叭 -1.2万元版可见，非预期损奥失加大了资本成氨本，唉级客户虽然会计扒利润为正

44、数，但鞍考虑资本成本因爱素之后，经济增搬加值转为负数，哎不但未能增加银摆行价值，反而减把少了银行的价值阿。我们将这种实柏际发生的损失与癌预期数的偏差定耙义为非预期损失傲。非预期损失是笆随机的，有其相昂关的概率分布。艾非预期损失本质皑上是衡量资产价叭值潜在损失围绕斑其预期损失的变挨动程度。在银行败经营管理中，对佰于非预期损失，安一般通过分配经扮济资本金来抵御奥。凹例如，某银行正扳常类贷款的预期败损失率为1%，绊但是实际损失总罢是与预期损失发班生偏差，实际损瓣失假定与预期损摆失的偏离程度（啊标准差）为4%柏，则表明正常类耙贷款存在4%的吧非预期损失。耙再如，某银行可八疑类贷款的预期罢损失率为50%

45、摆，但历史数据时柏间序列显示，损按失率为30%的懊可能性为10%邦、40%的可能班性为20%、5佰0%的可能性为八40%、60%跋的可能性为20袄%、70%的可绊能性为10%，笆则损失的偏离程摆度（标准差）为伴10.95%，矮表明可疑类贷款巴的非预期损失率扮为10.95%瓣。 邦二. 成本管伴理班成本管理在价值昂创造中的作用可澳从三个方面来衡芭量。哎我们先来看一下瓣新加坡金融市场靶。在那里，银行白间个人住房贷款皑竞争非常激烈，拌而竞争的直接手阿段就是价格摆胺个贷利率，各家皑银行层出不穷的俺低利率让购房者办们欣喜若狂，但疤随着价格战的持叭续，多数银行因佰成本无法支撑而鞍纷纷退出竞争领办域，只有个

46、别几哀家商业银行独占瓣鳌头，其成功的扒关键是得益于成澳功的成本管理，爸它就像一只凹“巴看不见的手唉”把，不断将价值送瓣入银行股东的囊矮中。可见，成本熬降低的最直接好斑处就是提高企业岸的价格竞争能力佰，使企业在同类澳产品市场中占据扳优势，从而带来捌价值的增加。岸成本管理还能有邦效支持企业的产唉品创新行为。正蔼如前面提到的，扒市场竞争越激烈翱，企业产品的盈挨利空间越小，为奥获得更多的价值爱，企业必然要进颁行产品创新，而昂产品创新的成功爱与否在很大程度坝上取决于企业成坝本控制是否适当叭。优秀的管理者颁们都知道，产品奥创新必须以代价半合理为前提，否岸则不但不会增加颁企业的价值，反半而会给企业造成矮更大

47、的损失。颁最后，我们来看靶一下东南亚金融疤危机，它能让我奥们感觉到成本管拜理到底有多重要唉。危机发生前，昂东南亚银行大量伴举借外债投资于背房地产业，随着版房地产市场泡沫稗破灭，房地产业阿开始萧条，银行搬投放的大量资产哀难以收回，资产八损失严重，不利昂的投资环境导致耙外资大举撤出，奥银行陷入流动性绊危机最终纷纷倒翱闭。这是一个典吧型的风险成本和阿筹资成本管理失癌控的例子，它从霸另一个角度告诉叭我们，成本管理隘的失败对银行价叭值的削弱程度能扒无限放大。拌商业银行的成本氨是指商业银行在暗从事业务经营活蔼动过程中发生的扒与业务经营活动佰有关的各项支出拜。由于商业银行懊的业务种类较多皑，因而其成本构凹成

48、也比较复杂。芭我们主要以损益板表列示的成本内唉容为依据，按照颁成本的不同性态扒，将商业银行的鞍成本构成归纳为百以下几个部分：敖筹资成本。它是背商业银行向社会隘公众以负债的形凹式筹集各类资金捌以及与金融企业巴之间进行资金往绊来按规定利率支版付的利息。包括颁存款利息支出和俺借款利息支出。隘经营管理费用。班它是商业银行为碍组织和管理业务吧经营活动而发生癌的各种费用。包唉括员工工资、电傲子设备运转费、奥保险费、业务招碍待费等。哀手续费支出。它澳是商业银行从事巴中间业务发生的巴随业务量变动而扒变化的支出。板税金。主要指营唉业税及附加。从斑广义的成本概念叭来看，对于银行矮股东而言，所得啊税也是成本，但拔目

49、前我国的会计摆制度尚未将其包摆括在内。扮补偿性支出。包百括固定资产折旧白、无形资产摊销鞍、递延资产摊销板。罢准备金支出。包艾括呆账准备金支百出、固定资产减艾值准备等。罢营业外支出。它熬与商业银行的业爸务经营活动没有伴直接关系，但需案从商业银行实现叭的利润总额中扣哀除。班资本成本。虽然傲它并未体现在目罢前国内银行的损盎益表上，但作为摆经济增加值计算唉公式中的最后一昂个扣减项，它是昂银行成本构成的俺一项重要内容。版商业银行成本管八理就是管理者在巴满足客户需要的皑前提下，在控制拔和降低上述成本扒的过程中所采取挨的一切手段，其盎目的是以最低的拌成本实现银行价扳值最大化的目标俺。挨A银行目前的工班作中无

50、处不在着稗力控制成本，在办各层级的考核体扒系中，强化控制扮筹资成本、控制凹运营成本工作，捌意在产出固定的霸前提下通过成本岸的管控来实现银斑行价值最大化目奥标。敖在筹资成本的控氨制工作中，强调瓣在筹资工作中筹跋集低成本资金，把并通过考核进行班系数放大，让筹搬集到低成本资金昂的行，从考核上霸获取更大的收益拌，以此来引导分胺支机构对业务筹笆资成本的控制工八作。通过系统内艾统一调拨资金，啊由总行计划财务芭部统一从金融同隘业拆借低成本资拌金来实现降低拆凹借资金成本的目氨的。艾在管理成本的控邦制工作中，强调柏通过裁撤低产网斑点、裁减臃员来懊降低人力费用支埃出，结合200芭4年的上市计划隘，A银行目前提澳出

51、了全行年度减翱员计划，通过这靶种形式确保人力爸费用支出得到有哎效控制，通过集懊中采购、费用集俺中审批、归口管扒理来降低经营管艾理费用的支出。扮由于在2004岸年A银行的考核八体系中，全面导罢入了经济增加值昂的概念，分支行把的收入直接与创扮造的经济增加值艾挂钩，这样从激凹励上体系上确保啊了分支行控制成傲本的动力。进一哀步使各分支行的癌成本控制工作步肮入正轨。 巴三. 收入管阿理扮（一）银行的收澳入及定价基础傲一般来说，银行稗的收入主要包括蔼利差收入、投资芭收益和中间业务蔼收入，此外还包百括营业外收入。其中：凹利差收入=资产哀利息收入-负债拜利息支出癌资产利息收入=八贷款利息收入+安金融企业往来收

52、版入+债券投资利搬息收入矮负债利息支出=搬存款利息支出+胺金融企业往来支捌出+发行债券利搬息支出艾投资收益=股权半投资收益疤中间业务净收入哀=中间业务收入艾-中间业务支出 疤各种收入的产生斑均须涉及产品定袄价问题，该行在啊考虑该问题时认昂为对产品定价的背目的和原则伴始于经济增加值霸，止于经济增加爸值。他们认为在昂定价过程中除了隘要遵循贴近市场白、差别化、规范板化等原则外，最背主要的是效益原扮则。定价政策要背以效益为中心，捌价格的确定不仅懊要考虑提供产品胺所付出的成本、爱承担的风险和预般期资本回报，还半要考虑该项产品凹能否带来经济增懊加值。 班实施后成果与改百进霸2002年末俺理论应用于A银傲行

53、的激励体系后翱，2003年A哎银行的经营取得拌了丰硕的成果，伴在同业中某些具捌体指标也处于领懊先地位。下面就爸对该行将拌融入激励体系后埃取得的具体成果巴进行分析，并与败其他大型商业银叭行的2003年懊经营状况进行比鞍较，辅正我们的把结论。 半1. 激励蔼机制的比较扮据调查，除该行叭目前在激励体系斑中融入了般概念以外，其他奥几家大型国有商矮业银行仍然延续扒过去那种以指标挨对下属分支机构按进行考核的模式爸。选取的指标主熬要有利润、不良蔼贷款下降率、资翱产收益率、费用疤利润率、资产风挨险率、经营集约疤度、全口径存款拜增长率、中间业艾务净收入占比等俺若干项指标对分案支机构进行考核澳。在四大银行中叭唯有

54、A银行行将癌引入了财务管理稗及激励体系。摆2. 具体氨指标的比较八2003年，A班银行在四大银行哀中境内外业务拨版备前利润排名第坝二。其资产收益敖率、资本回报率暗、存贷款利差在傲四大国有商业银吧行中处于遥遥领氨先地位，收入成邦本率、应收贷款柏利息余额、应付叭利息/一般性存阿款余额几项指标拜仅次于D银行在奥四大银行中也位艾居前列。这也从爱一个方面佐证了靶该行引入半概念后，取得了半超出行业平均水啊平的经营业绩。埃表1.四大银行霸主要财务指标比爱较表（境内外）拜捌捌矮单位：亿元人民芭币，%埃项爱 目哎A银行芭B银行傲C银行跋D银行哀1、经济增加值跋393.6傲414.3啊30.4安328.0盎2、拨

55、备前利润白512.4巴621.3盎196.0傲496.9按3、账面利润扮4.5懊21.1巴19.4碍24.8靶4、资产收益率般1.52%吧1.21%肮0.57%岸1.27%叭5、资本回报率罢40.3%胺24.9%班10.2%稗23.4%班6、收入成本率懊43.4%安50.0%拜55.9%伴42.4%阿7、存贷款利差胺率捌3.74%按2.93%岸2.96%阿2.84%昂8、应收贷款利扳息余额隘7.2凹3一三.4扒523.1靶5.4耙9、应付利息/昂一般性存款余额笆0.75%跋0.49%挨0.22%拌0.84%扮备注：为便于同斑业数据比较，本绊表经济增加值、昂资本回报率等指吧标口径与A银行拜内部惯

56、用口径有矮所不同。其中，胺经济增加值拨隘备前经营利润傲贷款新增1%俺实收资本最蔼低资本回报率，傲最低资本回报率班按10测算。捌因数据采集原因拌，经济增加值计傲算中未考虑当年安资产风险损失新靶增；资本回报率案拨备前经营利奥润*（1-应缴皑所得税率）/实艾收资本，资产收艾益率=拨备前经八营利润/资产。鞍实收资本为注资巴前的帐面实收资绊本。 白我们认为，对于吧A银行的佰考核办法及激励敖办法应还从以下矮几个方面向理想熬目标迈进。罢一是以全行总体摆战略为联系纽带坝，逐步建立以懊为核心指标，涵俺盖客户、业务管班理流程、员工学拔习成长等方面内芭容的战略平衡计瓣分卡绩效管理体蔼系，并在体系内啊部确立板为终点，

57、客户满奥意度、业务管理拔流程、员工学习啊能力等价值要素把因果递进的价值胺创造支撑路径。唉在对各价值要素八深度挖掘的基础隘上，抽取能够体凹现战略实现和凹创造的可量化指绊标，完善和丰富袄以版为核心、以推动半战略实施为衡量搬准则的绩效考评氨体系，并进而建俺立基于战略记分巴卡绩效评价体系按的员工薪酬激励靶体系，将绩效考靶核和激励真正落背实到每一位员工癌。澳二是继续深入研蔼究捌绩效评价体系涉败及的具体技术方傲法，不断引进和懊运用先进而符合氨我行经营管理实胺际的处理方法，坝在经济资本分配摆、费用分解、风皑险成本计量等关拌键技术方面不断埃进步。跋三是在信息技术摆方面，需要尽快巴开发财务应用系笆统和风险评级系

58、白统，有效改善全扮行经营管理信息澳基础，为部门、案产品、项目、员靶工、客户的鞍考核提供全面而隘准确的信息。班经过对A银行应盎用坝后的分析，不难盎看出澳融入A银行的激岸励体系后，对A昂银行价值创造的爸驱动作用，应该俺说，拜在A银行的应用澳是成功的，我相柏信只要将阿理论与中国企业耙的具体实践相结拜合，耙在中国的路将会矮越走越宽。啊指标考核还不是矮治本的良策扒2009-2-啊27 八 全球品牌网 蔼 卫战胜 邦近日，国资瓣委表示将强化央氨企熬(经济增加值)岸指标考核。百国资委将强奥化央企跋指标考核的理由笆是：为了在央企啊业绩考核中体现靶全面风险管理，叭以全面协调业绩隘增长与风险控制芭之间的平衡关系艾

59、，促使企业决策挨层与流通股股东败目标更加一致。般专家表示，半国资委将强化央耙企盎指标考核将是我埃国资本市场的一颁大长期利好因素捌。懊将使得央企决策拔层与流通股股东拌的目标更加一致拜。因为碍有两大原则：第鞍一条，任何公司爱的财务指标必须绊是最大程度地增哎加股东财富；第澳二条，一个公司傲的价值取决于投百资者对利润是超矮出还是低于资本搬成本的预期程度班。由此可见，案的可持续性增长百将会带来公司市安场价值的增值。班是国际流行的股耙东衡量企业利润佰和资本成本的管半理方法。在中国哀传统的会计制度板下，大多数央企八虽然表面上处于鞍“阿盈利芭”拜状态，但许多央班企实际上是在损按害股东财富，因扒为所得利润是小艾

60、于全部资本成本蔼的。而哎指标考核纠正了把这个错误，管理巴人员在运用资本翱时，必须扮“巴为资本付费搬”绊，就像付工资一艾样。考虑到包括瓣净资产在内的所板有资本的成本，拜显示了一个企业版在每个报表时期百创造或损害了的肮财富价值量。绊无疑，强化拜央企挨指标考核的提出搬为市值时代带来案了光明的方向，班但方向只是希望佰，目前一些管理班层为个人私利唉“懊欺骗背”俺股东的事情发生班。管理层用价值暗模型逃避短期收爸益的实现，导致爸投资者和股东的败长远价值被恶意隘稀释。从而操作安股价，套取现金氨。90年代以后般，波音、施乐等啊大企业纷纷出现俺这种事情，只谈爸股市价值，隐藏柏造泡沫的动机。斑事实上，早案有学者认为