财务报表及管理知识分析

1、耙第13章 财务邦报表分析学习目标笆学习完本章之后鞍，你应该能够罢进行比较财务报办表的横向分析八进行财务报表的鞍纵向分析搬编制和使用共同柏比报表矮在决策中使用现搬金流量表氨计算决策中使用敖的标准化财务比翱率背在决策中使用财败务比率凹测算通过公司经安营增加的经济价跋值柏为了比较像Br昂istol-M白yers Sq般uibb公司和邦宝洁公司这样的跋两家公司的经营半成果，我们需要稗使用标准的方法版。我们在对正考矮虑购买哪家公司盎股票的顾客提出矮建议时，财务比坝率分析起着重要罢的作用。芭瓣Angela 瓣Lane，高级邦分析师，Bae凹r&Foste隘r昂Bristol哎-Myers 版Squibb

2、公伴司霸合并收益表（已爸改动）白（单位：百万）癌年度截止199白8年12月31隘日碍收益袄1巴销售净额扳$18284隘2般费用：岸3般已售产品成本肮4856百4霸营销、推售和行埃政管理癌4418安5暗广告和产品促销癌2312败6鞍研究和开发啊1577懊7碍专项费用跋800佰8版重组准备瓣201坝9鞍其他隘(148)般10安14016坝11拜所得税前收益拔4168瓣12肮预提所得税懊1127奥13懊净收益八$3141昂宝洁公司懊合并收益表（已芭改动）佰（单位：百万）暗年度截止199笆8年12月31肮日拜1扳销售净额哎$37154巴2拌已售产品成本扒21064爱3办营销、推售和行按政管理费用拔10

3、035霸4爸经营收益扮6055疤5霸利息费用皑548背6皑其他收益，净额哀201暗7哀所得税前收益隘5708伴8扳所得税爸1928肮9罢净收益白$3780唉Baer&Fo拜ster公司是颁一家投资银行，爱该公司的分析师白指出保健和消费搬产品属于增长领矮域，他们将向他绊们的客户推荐这摆些公司的股票。半Angela 按Lane负责一扮个分析小组，主哀要分析两家公司翱：Bristo板l-Myers叭 Squibb凹公司和宝洁公司笆。Bristo袄l-Myers伴 Squibb凹公司以其Cla俺irol护发品矮、Ban除臭剂翱和Excedr笆in止痛药闻名拜于世。宝洁公司爱的主要产品包括吧佳洁士牙膏、

4、汰白渍洗衣粉、Pa盎mpers尿布蔼和Pringl跋es土豆片。唉Lane和她的敖小组希望比较B熬ristol-百Myers S靶quibb公司爱和宝洁公司的业盎绩。但是，两家巴公司的规模差异颁巨大，而且经营疤的行业也略有不蔼同。宝洁公司的颁销售额为370般亿美元，相比之隘下，Brist伴ol-Myer拜s Squib叭b公司只有18佰0亿美元。宝洁芭公司的资产总额巴为310亿美元暗，几乎是Bri蔼stol-My绊ers Squ扳ibb公司16懊0亿美元总资产肮的两倍。Lan疤e的小组如何比拜较这两家规模差拜异如此之大的公霸司呢？拌投资者和债权人挨每天也面临着相把似的问题。比较澳不同规模的公司

5、百的方法就是使用柏标准化翱方法。在本书中懊，我们已经讨论鞍了一些财务比率斑，如流动比率、吧存货周转率和股霸东权益收益率。背这些比率都是标昂准化手段，可以吧帮助分析师比较扮不同规模的公司熬。经理人员使用芭这些比率控制经邦营，他们可以使扒用财务报表计算白出大多数这类比耙率。在本章中，办我们将讨论大部傲分基本比率，经挨理人员使用这些哎比率经营公司，挨投资者和债权人绊使用这些比率评耙价投资和贷款前碍景。这些比率也白是会计被称为爱“敖商业语言笆”凹的一个原因。 财务报表分析班会计信息的主要氨的来源是年度报案告。除了财务报靶表（收益表、资搬产负债表和现金拔流量表）之外，皑年度报告还包括挨下列内容：艾财务报

6、表附注，唉包括所使用会计班方法的概述霸管理当局对财务瓣成果的讨论和分扮析审计报告耙一系列年度的比爸较财务数据摆管理当局对财务拌成果的讨论和分斑析（MD&A）跋尤其重要，因为凹高层管理当局在凹了解公司经营是跋好还是坏方面处鞍于最佳位置。S绊EC要求上市公扮司出具MD&A霸。例如，Bri百stol-My笆ers Squ埃ibb公司19巴98年的年报中捌有六页题为财务啊回顾，开头这样暗写道：柏在1998年，斑Bristol暗-Myers 拌Squibb公熬司达到了销售水拔平的新纪录，所鞍有四家业务分部吧都报告了销售增案长。跋拜。全球销售额霸增长至183亿傲美元，比199袄7年增长了9%霸。俺图表13

7、-1说靶明的信息对股东安来说很重要。图胺表描述了Bri背stol-My氨ers Squ邦ibb公司三年凹来销售净额、公扒司股票市价和公芭司股东累计收益芭率的趋势。有关耙一家公司的这类癌事实和决策的相坝关性如何呢？比伴如说有关Bri伴stol-My翱ers Squ吧ibb公司或宝板洁公司。他们是扒非常相关的，因艾为它们可以帮助澳管理者、投资者芭和债权人解释公唉司的财务报表。（缺图表）岸财务报表分析的版目标哎购买一家公司股罢票的投资者希望扒收到股利，并且矮股价上涨。中间佰的图说明Bri扒stol-My阿ers Squ矮ibb公司的股颁价有大幅上涨。奥投资者要承受不霸能收到较好投资艾回报的风险。他版

8、们利用财务报表岸分析（1）预计版他们的期望收益袄（见最后一张图柏），和（2）评背估与那些收益相胺联系的风险。现矮在我们来看一看盎进行财务分析的吧一些手段。横向分析佰许多决策取决于暗一些数字颁敖如销售、收益、巴费用等等柏盎在一段时间内是拔在增长还是在下鞍降。销售数字是佰不是在去年的基柏础上又有所增长瓣？增长了多少？伴我们可能发现销坝售额增长了$2按0000。这事隘实本身可能很吸敖引人，但单独考氨虑它并不能提供岸很多信息。销售安额在一段时间内颁的颁变化百分比奥会有助于我们的斑理解。知晓销售挨额增加了20%伴，与知晓销售额埃增加了$200皑00相比，可能佰更加有用。跋研究比较报表的芭变化百分比称为靶

9、横向分析翱。计算比较报表皑的变化百分比要板求两个步骤：哀计算从基期（前暗一期）到下一期挨的美元变化值把用美元变化值除霸以基期的美元值叭对Bristo氨l-Myers熬 Squibb伴公司的横向分析埃如下所示（美元奥值以百万为单位芭）：绊增加（减少）百1998般1997懊金额敖百分比蔼销售额敖板爸胺$18284肮$16701艾$1583跋9.5%瓣1998年，B斑ristol-鞍Myers S搬quibb公司般销售额变化的百稗分比为9.5%办，计算如下：敖步骤1昂 计算从199败7年到1998爱年的美元变化值颁：昂1998邦佰1998斑=佰增加值八$18284背$16701爸$1583邦步骤2癌

10、 用美元变化值碍除以基期的美元瓣值，计算后一期白的变化百分比：熬变化百分比懊=霸美元变化值俺基期的美元值暗=隘$1583跋=伴9.5%俺$16701鞍跋检查点扮1把3版-蔼1拜在1998年，胺Bristol哀-Myers 岸Squibb公般司销售额增加了翱9.5%。百详细的横向分析瓣列示在图表13胺-2和13-3奥中Bristo靶l-Myers爸 Squibb靶公司财务报表的扮右手两列。收益哎表揭示销售净额扮1998年增加扒了9.5%。幸拌好已售商品成本颁增加较慢，因为凹销售毛利增加了昂9.7%傲八一个好信号。安1998年经营罢活动的其他好消埃息：两项最大的扳经营费用阿啊营销和广告盎耙增长的速

11、度也小皑于销售额。那么坝为什么1998柏年的净收益下降瓣了呢？专项费用绊在税前占用了8芭亿美元。Bri拔stol-My敖ers Squ靶ibb公司的附靶注揭示，199叭8年公司为隆胸班产品预计可能产挨生的公司责任预肮提了8亿美元费肮用。这笔专项费爸用给公司罩上了绊一丝阴云。瓣图表13-2 岸比较收益表俺瓣横向分析扒Bristol扳-Myers 跋Squibb公版司俺比较收益表（已胺改动）安年度止于12月昂31日，199安8年和1997佰年爸增加（减少）绊（美元单位：百胺万）百1998斑1997瓣金额罢百分比埃销售净额爱鞍拜半$18284拜$16701爸$1583啊9.5%鞍已售商品成本岸靶鞍4

12、856皑4464扒3392岸8.8百销售毛利袄版澳昂13428皑12237挨1191佰9.7背经营费用：肮营销、推销和行昂政管理奥拔袄4418傲4173摆245板5.9奥广告和产品促销跋案翱2312佰2241氨71半3.2捌研究和开发碍搬爸1577办1385疤192阿13.9扳专项费用傲佰安哀800肮唉800拔100.0把*澳重组准备隘芭百吧201澳225敖(24)把(10.7)拌其他盎疤鞍叭(148)唉(269)版(121)百(45.0)扮所得税前收益芭爸碍4268把4482敖(214)稗(4.8)拔预提所得税鞍巴澳拌1127巴1277昂(150)傲(11.7)柏净收益阿爸斑瓣$3141巴$

13、3205败(64)奥(2.0)扒*板从零增长为任何斑正数都作为增长敖100%处理。绊图表13-3中哀的比较资产负债奥表表明1998伴年是Brist八ol-Myer暗s Squib佰b公司扩张的一搬年。资产总额增把加了12.95叭亿美元，或者说澳8.6%。增长邦的大部分发生在袄流动资产项目，肮增加了13.5蔼%。负债总额增澳加了12.1%伴，股东权益总额爱增加了4.9%案。班图表13-3 吧比较资产负债表埃扮横向分析摆Bristol蔼-Myers 安Squibb公傲司笆比较资产负债表爸（已改动）颁12月31日，袄1998年和1蔼997年爱增加（减少）办（美元单位：百芭万）敖1998摆19爸97扮

14、金额昂百分比版资产芭流动资产：艾现金及其等价物板哎八$2244安$1456捌$788敖54.1%埃定期存款和有价瓣证券艾半笆285熬338败(53)板(15.7)懊应收账款，净额俺熬捌3190拌2973熬217澳7.3安存货耙疤伴唉1873凹1799按74扳4.1盎预付费用扒癌颁搬1190把1170暗20爸1.7肮流动资产总额按扮绊8跋782捌7736搬1046坝13.5澳地产、厂房和设叭备肮扒净值鞍皑般4429绊4156皑273靶6.6伴保险可收回金额跋办啊523傲619啊(96)柏(15.5)挨商誉瓣唉昂埃1587半1625暗(38)癌(2.3)跋其他资产俺疤疤斑951捌841懊110摆1

15、3.1邦$16272矮$14977版$1295板8.6%瓣负债盎流动负债：俺短期借款笆暗袄氨$482罢$543爸(61)拜(11.2)%版应付账款肮扳扮霸1380傲1017扮363靶35.7氨应付费用俺按哎半2302拌1939把363熬18.7板应付美国及国外吧所得税矮肮瓣750版865笆(115)艾(13.3)吧产品责任爸*罢邦拜班877摆668跋209懊31.3袄流动负债总额罢斑胺5791拌5032扳759埃15.1耙其他负债唉翱般坝1541摆1447叭9翱4坝6.5艾长期债务哀瓣艾搬1364扳1279啊85肮6.6佰负债总额罢蔼碍安8696哀7758按938笆12.1坝股东权益安普通股按

16、碍稗皑219傲108案11捌102.8班实收资本溢价疤阿拌1075吧544挨531靶97.6熬外币折算调整埃爱版(622)霸(533)懊(89)把(16.7)矮留存收益皑霸办斑12540碍10950耙15案90案14.5背减库藏股成本癌扳半(5636)安(3850)按(1786)奥(46.4)稗股东权益总额吧哎罢7576斑7219胺357氨4.9袄$16272霸$14977唉$1295唉8.6%百*隘担保，保证之类巴。止步思考般指出Brist啊ol-Myer霸s Squib鞍b公司1998肮年收益表上比1爸997年增长百俺分比最大的项目拔。随着Bris蔼tol-Mye皑rs Squi坝bb公司

17、进入1霸999年及以后矮年度，该项目对柏公司来说是不是瓣非常重要？请做半出解释。答案：拔专项费用从19胺97年到199隘8年增长了10摆0%，从0增加蔼到8亿美元。该坝项目非常重要，罢因为金额巨大，案而且将来有不确耙定性。趋势百分比跋趋势百分比挨是横向分析的一熬种。趋势指出企敖业发展的方向。盎销售额在五年内败是如何变动的？爱毛利表现出的趋奥势是什么？这些笆问题可通过对有绊代表性期间，例熬如最近五年或十稗年，进行趋势分扮析来回答。为了熬评价一家公司，暗我们要考察的不般仅仅是一个两年斑或三年的短期间佰，而要比这个长扒。巴计算趋势百分比奥时，先要选择一败个基准年份，该安年度的数值设定爸等于100%。

18、板以后年度的数值敖用该数值和基准靶数值相比较所得凹百分比表示。在按计算趋势百分比傲时，用以后年度暗的每个项目的数凹值除以基准年度办相应项目的数值哎：熬趋势%板=鞍任一年$碍基准年$笆Bristol稗-Myers 颁Squibb公肮司在下面列示了岸过去六个年度的案销售额、已售商扮品成本和销售毛碍利：氨（单位：百万）靶1998蔼1997办1996把1995艾1994隘1993按销售净额袄邦$18284斑$16701吧$15065皑$13767熬$11984伴$11413肮已售商品成本靶敖4856版4464拜3965扳3637罢3122澳3029捌销售毛利白百13428皑12237摆11100懊10

19、130跋8862澳8384把我们希望五年期啊的趋势分析从1稗994年开始。佰基准年度是19柏93年。计算销伴售净额的趋势百八分比时，用每年稗的销售净额除以伴1993年的金靶额，114.1熬3亿美元。计算捌已售商品成本的艾趋势百分比时，把用每年的已售商安品成本除以30跋.29亿美元（爸基准年的金额）败。计算销售毛利岸的趋势百分比时盎，用83.84疤亿美元作为基准澳金额。趋势百分奥比的计算结果如扒下所示（199白3年，基准年=扳100%）：按1998斑1997稗1996阿1995霸1994肮1993拌销售净额皑扒160耙%翱146%埃132%安121%把105%矮100%白已售商品成本绊霸160跋

20、147袄131啊120背103奥100八销售毛利盎艾160懊146扒132拌121哎106芭100佰佰检查点皑1唉3懊-跋2挨Bristol拌-Myers 搬Squibb公瓣司的销售额、已拔售商品成本和销笆售毛利在五年内懊几乎以相同的比岸率上升。纵向分析伴横向分析强调的傲是一个项目在一啊段时间内的变化半。但是，没有哪鞍一种单一的财务碍分析技术能够提疤供一个企业完整伴的画面。另外一靶种分析企业的方埃法是纵向分析。埃财务报表的爸纵向分析凹揭示各报表项目奥和一个指定的基艾准项目值之间的阿关系，该基准项拔目值被认为是1爸00%。这样该搬报表的其他各项把目值以其与基准鞍项目值相比较所稗得的百分比表示肮。

21、例如，收益表吧做纵向分析时，摆销售净额通常作阿为基准项目。假稗设在通常条件下澳，一家公司的销拌售毛利是销售净耙额的70%。销隘售毛利下降为销半售净额的60%颁可能导致公司遭半受亏损。管理当霸局、投资者和债氨权人在看到销售扮毛利下降时，都办会非常警惕。图扳表13-4列示傲了对Brist百ol-Myer半s Squib蔼b公司收益表的把纵向分析，各项按目以其与销售净唉额相比较所得的翱百分比表示。在爸这种情况下，绊纵向分析%罢=笆收益表各项目疤销售净额皑所以，例如，1佰998年已售产凹品成本的纵向分案析百分比等于2佰6.6%（$4盎856熬/扮$18284=捌0.266）。吧图表13-5列熬示了对B

22、ris拜tol-Mye按rs Squi肮bb公司资产负把债表的纵向分析岸，各项目以其与袄资产总额相比较矮所得的百分比表皑示。唉傲检查点氨1坝3袄-扳3熬对Bristo俺l-Myers暗 Squibb俺公司收益表的纵敖向分析（图表1伴3-4）没有发隘现不寻常的关系跋。销售毛利的百俺分比在1998哎年有所增长，但版是由于专项费用熬，净收益占销售碍额的百分比下降靶了。伴图表13-4 熬比较收益表坝半纵向分析岸Brist敖ol-Myer肮s Squib百b公司安比较收益表（已案改动）懊年度止于12月胺31日，199按8年和1997芭年耙1998安1997凹（美元单位：百哀万）佰金额傲百分比哀金额颁百分

23、比熬销售净额暗澳隘澳$18284捌100.0%叭$16701版100.0%拔已售商品成本背把阿4856奥26.6熬4464白26.7昂销售毛利霸傲哎翱13428胺73.4隘12237疤73.3佰经营费用：瓣营销、推销和行拌政管理扮艾凹4418矮24.2碍4173霸25.0扒广告和产品促销癌翱哀2312案12.6凹2241颁13.4奥研究和开发拜扮靶1577芭8.6罢1385暗8.3埃专项费用笆暗啊瓣800哀4.4哀柏吧重组准备扮背巴俺201巴1.1巴225拔1.3瓣其他般捌笆坝(148)昂(0.8)扮(269)靶(1.5)班所得税前收益唉败奥4268把23.3颁4482皑26.跋8霸预提所得税

24、版版唉袄1127昂6.1氨1277唉7.6扒净收益八爸巴鞍$3141斑17.2%蔼$3205案19.2%扮对Bristo挨l-Myers笆 Squibb胺公司资产负债表盎的纵向分析（图绊表13-5）也笆没有得出令人惊爸奇的发现。流动叭资产和流动负债鞍占资产总额的百伴分比在1998巴年都有所增加。肮唯一的坏消息是跋产品责任负债的叭增加。暗 图表1百3-5 比较资伴产负债表搬蔼纵向分析蔼Bristol扮-Myers 鞍Squibb公盎司佰比较资产负债表把（已改动）熬12月31日，白1998年和1把997年瓣1998岸1997胺（美元单位：百板万）霸金额哀百分比柏金额傲百分比班资产懊流动资产：伴现金

25、及其等价物爸凹爱$2244氨13.8%岸$1456拜100.0%袄定期存款和有价稗证券绊熬傲285绊1.8半338叭2.3绊应收账款，净额奥皑芭3190捌19.6盎2973暗19.9挨存货捌胺鞍盎1873稗11.5拌1799靶12.0凹预付费用翱哀扳拜1190把7.3奥1170阿7.8颁流动资产总额颁白敖8782霸54.0伴7736绊51.7罢地产、厂房和设巴备斑伴净值肮吧佰4429半27.2盎4156癌27.7耙保险可收回金额扒皑柏523碍3.2瓣619邦4.1肮商誉半熬芭埃1587耙9.8爱1625版10.9靶其他资产岸傲爸耙951绊5.8靶841岸5.6肮$16272办100.0%佰$1

26、4977背1奥00.0%凹负债瓣流动负债：俺短期借款哎矮哀爸$482矮3.0%斑$543肮3.6%扮应付账款板伴八胺1380绊8.5霸1017扒6.8版应付费用拌佰白暗2302捌14.1盎1939百12.9昂应付美国及国外氨所得税扒矮佰750奥4.6吧865背5.8邦产品责任隘*颁懊蔼翱877叭5.4败668扮4.5白流动负债总额佰皑败5791唉35.6昂5032案33.6爸其他负债挨捌霸哀1541捌9.5爸1447把9.7鞍长期债务癌盎班伴1364捌8.3巴1279癌8.5般负债总额稗版傲蔼8696捌53.4叭7758肮51.8按股东权益佰普通股碍背碍霸219办1.3哎108爱0.7暗实收资

27、本溢价罢拌熬1075般6.6拌544霸3.6熬外币折算调整按拜坝(622)岸(3.8)扳(53案3)奥(3.5)版留存收益岸耙笆案12540捌77.1隘10950隘73.1奥减库藏股成本佰绊瓣(5636)捌(34.6)吧(3850)版(25.7)挨股东权益总额翱艾埃7576啊46.6班7219肮48.2佰$16272拔100.0%绊$14977矮100.0%俺尽管有这些可能埃发生的诉讼，B稗ristol-碍Myers S般quibb公司翱的财务状况仍旧敖相当良好。例如白，流动比率为1懊.52（87.笆82亿美元俺/暗57.91亿美艾元）。公司只有袄很少的长期负债盎，留存受益（经蔼营产生的利润）

28、阿到目前为止是公挨司最大的融资来凹源。共同比报表蔼图表13-4和敖13-5中的百隘分比可以拿出来扳作为一张只报告耙百分比（没有美般元金额）的报表把单独列示。这样柏的一张报表称为熬是一张熬共同比报表爱。艾在共同比收益表瓣上，各个项目被霸表示成其与销售八净额相比较所得背的百分比。销售澳净额就是联系收按益表其他金额的哎共同比吧。在资产负债表安中，资产总额隘或者说巴负债和股东权益芭总额作为共同比巴。共同比报表便蔼于比较不同的公瓣司，因为它们的阿金额都表示成了疤百分比。柏共同比报表可能鞍会指出你需要采哀取的正确措施。百图表13-6是瓣从图表13-5蔼中截取出来的对蔼流动资产的共同摆比分析。图表1搬3-6

29、表明现金跋在每年年底都占跋资产总额的一个熬相当高的比例。搬应收账款占资产按总额的比例基本败持平。什么会导傲致应收账款增加绊呢？Brist癌ol-Myer扮s Squib办b公司可能了放拔松对应收账款的百收款，该政策会胺导致现金短缺。傲如果这样，公司盎应该加强对应收绊账款的催收。公版司通过调控现金八头寸和应收账款爸的收款可以避免稗现金短缺。共同盎比报表为这项措佰施提供了非常有氨用的信息。止步思考把计算下列收益表邦的共同比百分比白：板销售净额皑板哀半$15000埃0坝已售商品成本巴昂癌60000白销售毛利拜唉熬百90000傲经营费用耙胺捌绊40000俺经营收益敖按爱暗50000把所得税扳岸俺安15

30、000爱净收益拌柏版翱$35000答案：百销售净额癌哀肮捌100%稗(=$1500拜00版伴$150000靶)盎已售商品成本胺肮胺40啊(=$6000碍0蔼阿$150000盎)板销售毛利吧般办靶60傲(=$9000办0叭罢$150000班)跋经营费用碍罢俺肮27瓣(=$4000伴0隘袄$150000傲)靶经营收益敖暗敖芭33胺(=$5000八0半半$150000办)拌所得税疤拜氨氨10伴(=$1500叭0安班$150000疤)芭净收益办癌搬八23%版(=$3500埃0白艾$150000癌)盎图表13-6 稗流动资产的共同稗比分析俺Bristol鞍-Myer扳s Squib半b公司柏流动资产的共

31、同坝比分析傲12月31日，拌1998年和1捌997年颁占总资产的百分霸比摆1998办1997爸流动资产：暗现金及其等价物蔼芭氨翱13.8%拜9.7%蔼定期存款和有价背证券爸爱靶暗1.8案2.3班应收账款，净额凹唉拌暗19.6拌19.9昂存货巴熬凹罢岸11.5吧12.0般预付费用班拌唉唉7.3哀7.8唉流动资产总额暗胺碍邦54.0扮51.7艾长期资产拜胺岸肮氨46.0癌48.3哎资产总额般拔袄翱颁100.0%跋100.0%案占总资产的百分扳比盎1998扳1997班流动资产总额5扮4.0%版流动资产总额5背1.7%基准比较拌基准比较碍就是把一家公司矮同根据其他公司靶设定的标准进行俺比较，着眼于提袄

32、高和改进。半同行业平均水平吧的基准比较案我们研究一家公白司以洞察其过去奥的经营成果和将按来可能的表现。安但这些仍只限于啊一家公司。我们敖可能得知一家公哀司毛利下降，并鞍且净收益在过去盎十年内稳定增长岸。这些信息非常邦有用，但他并没版有考虑该行业中阿其他公司在这段皑时间内经营状况昂。同行业的其他耙公司是否盈利更挨多呢？管理人员拜、投资者、债权傲人和其他利益相办关者需要知道一绊家公司和同行业败其他公司相比较碍的结果如何。例扳如，在上世纪9昂0年代，苹果电爸脑公司（App扮le Comp蔼uter）的销阿售毛利同他的竞盎争者相比持续下敖降，但最近有所皑反弹。跋图表13-7 拜和行业平均水平阿相比较的

33、共同比斑收益表般Bristol敖-Myers 白Squibb公白司皑和行业平均水平挨相比较的共同比瓣收益表熬年度止于199背8年12月31霸日阿 熬Bristol坝-Myers 办Squibb公伴司跋行业平均水平癌销售净额版氨敖安叭100.0%唉100.0%暗已售商品成本捌背败板26.6办54.7奥销售毛利拌隘隘奥拔73.4跋45.3胺经营费用唉岸肮袄翱50.1瓣36.5隘所得税前持续经坝营收益瓣爸般伴23.3败8.8癌所得税费用跋笆把拜6.1隘2.3澳持续经营收益般把耙斑17.2俺6.5鞍特殊项目（非持班续经营、非常利安得和损失、会计唉变动的影响）阿笆1.4哀净收益伴隘斑哎艾17.2%靶5.

34、1%拔占销售净额的百摆分比般Bristol唉-Myers 唉Squibb公安司唉行业平均水平拔图表13-7 按给出了Bris凹tol-Mye拜rs Squi伴bb公司和制药板（保健）行业平跋均水平比较的共爸同比收益表。这拌项分析比较了B摆ristol-班Myers S版quibb公司跋和同行业的所有败其他企业。行业罢平均水平从罗伯八特翱白莫里斯协会（R熬obert M案orris A搬ssociat扳es）的年度吧报表分析改编背而来。美林公司斑（Merril熬l Lynch瓣）、爱德华澳啊琼斯公司（Ed袄ward Jo爱nes）和其他罢公司的分析师分哎别擅于对某一特佰定行业的分析，拔在决定购买

35、或出癌售哪家公司的股爸票时，通常做这笆类比较。例如，挨向美林公司这样扳的财务服务公司啊拥有保健、航天哀、还有其他一些蔼行业的专家。他哎们可以将一家公叭司和同行业的其班他公司进行比较般。图表13-7叭表明，Bris疤tol-Mye捌rs Squi邦bb公司和同行翱业的竞争企业相搬比占有优势。它埃的毛利率高于行芭业平均水平。公碍司在控制费用总敖额方面做得很好阿，因此，净收益案的百分比远远高办于行业平均水平白。安图表13-8和碍主要竞争对手比绊较的共同比收益百表霸Bristol搬-Myers 氨Squibb公半司罢和主要竞争对手斑相比较的共同比跋收益表捌年度止于199稗8年12月31绊日袄 肮Bri

36、stol挨-Myers 胺Squibb公扳司柏宝洁公司蔼销售净额癌拌扒挨矮100.0%巴100.0%吧已售商品成本澳澳白挨26.6把56.7百销售毛利把拜八傲案73.4板43.3颁经营费用安靶碍傲罢50.1扳27.9疤所得税前持续经板营收益暗懊傲傲23.3板15.4摆所得税费用碍跋隘半6.1搬5.2矮持续经营收益氨蔼坝胺17.2耙10.2柏特殊项目（非持按续经营、非常利疤得和损失、会计稗变动的影响）氨巴版净收益版案澳败白17.2%暗10.2%肮占销售净额的百芭分比跋Bristol隘-Myers 暗Squibb公碍司办宝洁公司捌和主要竞争对手跋的基准比较按共同比报表也可岸以用来同另一家霸特定的公

37、司进行埃比较。假设你是芭Baer&Fo唉ster公司中板Angela 昂Lane所负责扒的小组的一个成懊员。你正考虑向颁一家保健行业的爱公司进行股票投碍资，并且是在B扳ristol-澳Myers S矮quibb公司艾和宝洁公司之间凹进行选择。直接澳比较他们财务报柏表中的美元数值岸是毫无意义的，案因为金额差异非八常大（见收益表叭）。但是，你可啊以将两家公司的芭收益表转化为共拔同比报表，比较皑百分数。班图表13-8列氨示了Brist耙ol-Myer巴s Squib奥b公司和宝洁公扮司的共同比收益傲表。宝洁公司可把以作为一个非常隘好的比较基准，肮因为它的大多数版产品都在市场上蔼处于领先位置。隘在这项

38、比较中，巴Bristol唉-Myers 班Squibb公捌司的销售毛利、安持续经营收益和昂净收益所占的百皑分比都较高。皑稗检查点案1班3巴-败4俺在决策中使用现艾金流量表案本章到目前为止埃已集中研究了收坝益表和资产负债扮表。我们也可以唉对现金流量表进凹行横向和纵向分版析。在第12章安中，我们讨论了熬如何编制该表。爱在接下来讨论该挨表在决策中的作岸用时，我们使用般图表13-9，邦DeMaris啊公司的现金流量叭表。暗图表13-9 疤现金流量表佰DeMaris耙公司俺现金流量表版年度止于19X把9年12月31办日拜经营活动：半经营收益胺安捌捌$35000俺加（减）非现金半项目：摆折旧碍岸版挨$14

39、000拔非现金流动资产办的净增加额斑案案(15000)扒流动负债的净增捌加额捌柏吧8000扒7000盎经营活动产生的疤现金净流量埃板背42000挨投资活动：斑出售地产、厂房盎和设备皑胺昂胺$91000傲投资活动产生的半现金净流量啊俺败91000阿筹资活动：笆发行应付债券背埃拔矮$72000碍支付长期债务罢碍胺暗(170000半)办购买库藏股胺傲矮摆(9000)靶支付股利伴伴奥俺(33000)坝筹资活动产生的版现金净流量半般吧(140000百)胺现金的增加（减凹少）额拔摆吧澳$ (7000摆)笆一些分析师察看扒现金流量以便识捌别出有关公司财澳务状况的危险信袄号。例如，图表扮13-9中的报坝表就揭

40、示出什么绊可能是DeMa伴ris公司的薄版弱环节。傲首先，经营活动伴提供的现金净流绊入为$4200巴0，原少于出售碍固定资产所得的耙$91000。隘这就产生了一个胺重要的问题：在般大部分现金依靠坝出售地产、厂房疤和设备获得的情班况下，公司能否翱持续经营下去？拔当然不能，因为癌这些资产是公司颁将来制造产品所岸必需的。还要注俺意到发行应付债氨券借款取得了$吧72000。没佰有一家公司能够叭依靠借款长期存八活下去。DeM癌aris公司最伴终还是要偿还这矮些债券的。实际胺上，公司已经偿爸还了$1700鞍00早期的债务吧。成功的公司如俺General巴 Mills，拌杜邦公司和英特芭尔公司的现金大扮部分

41、都是从经营癌活动中获得，而爸不是依靠出售固昂定资产或借款。伴这些可能只是D百eMaris公白司暂时的情况，瓣但是很值得调查笆研究。章节中趁热打铁蔼对TRE公司的安比较收益表进行懊横向和纵向分析澳，该公司生产金爸属探测器。说明昂20X3年的表敖现是好是坏，给皑出你的理由。拌TRE公司捌比较收益表岸月度止于12月扮31日，20X盎3年和20X2叭年爱20X3盎20X2伴收入总额办埃翱版盎$27叭5000叭$225000拔费用：稗已售商品成本艾叭阿摆$194000皑$165000拜设计、推销和行奥政管理费用版癌霸54000瓣48000傲利息费用绊跋跋办5000熬5000埃所得税费用哀俺捌坝9000懊

42、3000白其他费用（收益般）巴绊拌班1000啊(1000)昂费用总额背俺隘斑263000跋220000芭净收益翱翱爱罢芭$12000叭$ 5000答案叭横向分析表明收隘入总额增长了2隘2.2%。这项埃增长率大于费用背总额增长的19翱.5%，从而引疤起净收益增长1昂40%。扮纵向分析表明已碍售商品成本（从霸73.3%到7皑0.5%）和设把计、推销和行政艾管理费用（从2凹1.3%到19邦.6%）占销售霸净额的百分比都扒有所下降。因为伴这两项是TRE爸公司最大的费用跋支出，它们所占啊百分比的下降相皑当重要。费用的唉相对减少使20肮X3年12月的背净收益增长为销搬售净额的4.4哎%，上年12月白只占2

43、.2%。袄TR吧E公司斑比较收益表的横案向分析蔼月度止于12月办31日，20X八3年和20X2唉年颁增加（减少）岸20X3叭20X2背金额板百分比拜收入总额版柏笆$275000暗$225000鞍$50000耙22.2%拜费用：靶已售商品成本柏捌暗$194000隘$165000扳$29000胺17.6般设计、推销和行哀政管理费用鞍耙54000巴48000矮6000瓣12.5拜利息费用罢叭稗5000艾5000般版扒所得税费用办昂盎9000瓣3000版6000斑200.0暗其他费用（收益蔼）板傲般1000佰(1000)埃2000白白*百费用总额扮八罢263000伴220000拜43000奥19.5拜

44、净收益摆懊板熬$12000皑$ 5000拜$ 7000扒140.0%败*艾变动百分比通常版不用于计算从负稗值到正值的变动哎，反之亦然。癌TRE公司按比较收益表的纵瓣向分析安月度止于12月斑31日，20X叭3年和20X2半年百20X3熬20X2百金额袄百分比扮金额搬百分比扮收入总额安绊奥$275000爱100.0%办$225000疤100.0%八费用：鞍已售商品成本扮耙癌$194000傲70.5肮$165000皑73.3哎设计、推销和行鞍政管理费用坝颁54000版19.6半48000跋21.3拜利息费用坝靶爱5000矮1.8疤5000柏2.2盎所得税费用百叭版9000巴3.3蔼3000跋1.4八

45、*跋其他费用（收益瓣）把耙捌100氨0埃0.4哎(1000)扳(0.4)矮费用总额扒皑哀263000爱95.6霸220000疤97.8耙净收益翱版啊暗$12000罢4.4%啊$ 5000扳2.2%扳*啊四舍五入。搬在决策中使用财疤务比率笆财务分析的一个扒重要部分就是计搬算和解释财务比板率。比率表达一半个数据和另一个般数据之间的联系颁。例如，如果资背产负债表报告流般动资产为$10癌0000，流动袄负债为$250按00，那么流动艾资产和流动负债把之间的比率就是阿$100000八比$25000半。我们可以将这翱个比率表示为4俺比1，或者4氨盎1，或者4芭/摆1。其他对这一笆比率的描述有（稗1）哀“肮

46、流动资产是流动暗负债的400%阿，皑”瓣（2）艾“吧对每1美元流动芭负债，公司都有矮4美元的流动资啊产，癌”搬或者简单说（3霸）爱“按流动比率是4.唉0。芭”扮最后一种表达方奥式是最常用的。袄我们经常将比率阿简写成分数，先按将一个数字置于搬另一个数字之上败暗例如，4肮/笆1背巴然后再用分子除版以分母。这样，暗比率4瓣/挨1可以简单的写摆成4。1被理解啊为这个分数的分爱母，但没有写出扮来。考虑比率$埃175000芭跋$165000拌。我们用第一个耙数字除以第二数背后，得到1.0白6背般1，这可以表示笆为1.06。昂一个管理人员、蔼贷款人或者分析叭师都可能使用与把其特定决策相关败的财务比率。许板多

47、公司在它们的俺年度报告中专门拔有一部分报告财氨务比率。Rub啊bermaid叭公司按邦一家知名的塑料白产品制造商拌搬在其年报的合并岸财务概述部分列般示了比率数据。瓣图表13-10吧是该概述部分的氨摘录。投资服务白机构阿癌穆迪（Mood拌y）、标准普尔半（Standa白rd & Po按or）、敖罗伯特搬半莫里斯协会和其俺他一些公司百伴通常报告公司和艾行业的这些比率芭。爸图表13-10爸 拌Rubberm唉aid公司的合瓣并财务概述（除爱每股金额外，单蔼位：千）隘年度止于12月矮31日板19X8颁1俺9X7隘19X6巴19X5哎经营成果伴净收益澳拔案$211413摆$164095癌$162650拔

48、$143520瓣普通股每股收益拔唉$1.32霸$1.02傲$1.02耙$0.90斑占销售总额的百唉分比昂板10.8%白9.1%佰9.8%伴9.4%靶平均股东权益收绊益率昂癌20.0%跋17.5%熬19.7%凹20.2%颁财务状况按流动资产靶隘案$829744拔$699650阿$663999靶$602697百流动负债耙鞍艾$259314岸$223246挨$245500爸$235300爱营运资本瓣摆跋$570430氨$476404班$418499癌$367397爱流动比率敖哀澳3.20坝3.13摆2.70把2.56哎决策规则专栏总耙结了被广泛使用叭的财务比率，我版们都将在本章中罢进行讨论。这些瓣比

49、率可以作如下巴分类：扮分析公司短期偿按债能力的比率跋分析公司存货变败现和收回应收账袄款的能力的比率澳分析公司长期偿巴债能力的比率捌分析公司盈利能瓣力的比率瓣分析公司股票投佰资的比率蔼在以投资为目的安的财务报表分析矮中，计算机有多敖大帮助呢？测算稗你完成一项本章啊介绍的财务比率盎问题所需的时间皑。再乘以你打算熬根据这项比率进拌行比较的公司个把数，比方说10案0。现在你可以隘考虑一下再根据扳另外4到5个比啊率对这100家斑公司进行排序的把工作量了。版在线财务数据库盎，例如Lexi盎s/Nexis澳和道袄耙琼斯新闻检索服扮务（Dow J伴ones Ne绊ws Retr暗ieval S跋ervice）

50、岸，按季度提供成敖千上万家上市公败司的财务数据，佰最早提供十年前罢的数据。假设你扮想比较各公司最案近的收益情况。矮你可以让计算机隘根据市盈率、股柏东权益收益率和隘总资产对数千家板公司进行比较。巴根据这些比率，伴计算机可以向你颁提供表现最好的凹20家（或者任邦意数目）公司的背名称。你也可以笆选择让计算机将跋财务报表数据下吧载到你自己的电耙子数据表格，然跋后自己计算这些挨比率。决策规则蔼在财务报表分析版中使用财务比率颁比率搬计算柏提供的信息拜测算公司的短期凹偿债能力百1袄流动比率流动资产流动负债凹测算用流动资产扳偿付流动负债的盎能力般2摆酸性测试（速动把）比率现金短期投资短期应收款项净额流动负债碍

51、说明在流动负债碍马上到期的情况板下的偿付能力板测算公司变现存芭货和收回应收账八款的能力霸3俺存货周转率已售商品成本存货平均余额佰说明存货的可销疤售性爱背1年内公司已售瓣产品成本是存货罢平均余额的倍数癌4按应收账款周转率赊销净额应收账款平均余额瓣测算从赊销客户颁处收回现金的能哀力胺5凹应收账款的回收邦天数应收账款平均余额一天的销售额袄说明应收账款平胺均余额包含多少昂天的销售额吧斑收回应收账款平啊均余额所花费的班天数扳测算公司的长期癌偿债能力佰6靶负债比率负债总额资产总额按说明资产中用负唉债融资的百分比伴7氨已获利息倍数经营收益利息费用邦测算经营收益能耙偿付利息的倍数哀测算公司的盈利拜能力熬8隘销

52、售利润率净收益销售净额爱说明每销售1美百元可赚得的净收扮益氨9邦总资产报酬率净收益利息费用总资产的平均余额哀测算公司使用其案资产的盈利能力败10伴普通股权益报酬叭率净收益优先股股利普通股权益平均余额吧测算普通股股东佰投资能赚得多少昂收益敖11艾普通股每股收益净收益优先股股利发行在外的普通股股数疤给出公司普通股办每股的净收益数败字扳分析公司股票投敖资巴12癌市盈率普通股每股市价每股盈利拔说明$1收益的按市价捌13扒股息率普通（优先）股每股股利普通（优先）股每股市价板说明股东每期收澳到的股利收益占埃股票市价的百分隘比碍14把普通股每股净资氨产流动资产流动负债案说明发行在外的伴普通股的每股账碍面价值

53、昂接下来的章节将敖讲述这些比率，肮通过做本章结束背时的Excel凹应用问题，以可案以应用这些新技把能。埃测算公司的短期奥偿债能力阿营运资本暗的定义如下：白营运资本=流动澳资产般颁流动负债搬在测算公司用流案动资产偿付短期笆债务的能力时，安营运资本被广泛芭使用。一般说来澳，营运资本越大摆，公司偿付债务哀的能力越强。可哀以回忆一下，资疤本，或者说所有昂者权益，等于资伴产总额减去负债敖总额。营运资本安类似于资本总额案的熬“疤流动按”哎版本。但是单独霸考虑营运资本金搬额并不能给我们耙以公司营运资本拌状况的全貌。考叭虑两家营运资本凹相等的公司：扳公司A岸公司B哎流动资产巴摆昂版$100000埃$20000

54、0耙流动负债八百安斑50000捌150000癌营运资本扒佰靶哎$ 50000案$ 50000半两家公司的营运柏资本都是$50柏000，但公司吧A的营运资本和拜流动负债一样大霸。公司B的营运跋资本只有流动负绊债的三分之一。稗哪家公司的营运氨资本状况更好一盎些呢？公司A，邦因为它的营运资唉本占流动资产和胺流动负债的百分唉比更高一些。在败决策中使用营运按资本时，将其加拔工为比率会更有伴帮助。有两项决拌策工具是以营运扮资本数据为基础霸的，它们是耙流动比率岸和柏酸性测试比率唉。按流动比率。癌使用流动资产和佰流动负债数据的阿最普通的比率就斑是扒流动比率拔，用流动资产除爸以流动负债。回斑忆一下流动资产肮和流

55、动负债的组翱成。存货通过出扒售转化为应收账拌款，应收账款以把现金的形式收回斑，然后现金又被半用来购买存货和败偿付流动负债。班公司的流动资产靶和流动负债代表邦其日复一日的核蔼心经营活动。流俺动比率测算公司背用流动资产偿付蔼流动负债的能力拜。芭图表13-11稗给出了Pali蔼sades F盎urnitur伴e公司的比较收斑益表和比较资产蔼负债表。紧接着柏是Palisa伴des Fur巴niture公鞍司20X3年和肮20X4年12爱月31日的流动百比率，还有家具巴零售业的平均水澳平。昂图表13-11捌 比较财务报表癌Palisad败es Furn耙iture公司矮比较收益表矮年度止于12月颁31日

56、，20X懊3年和20X2敖年霸20X3鞍20X2傲销售净额稗鞍笆熬案$858000艾$803000拔已售商品成本邦把拜般513000半509000搬销售毛利矮笆唉扒阿345000巴294000板经营费用：白销售费用哎暗版唉126000碍114000氨管理费用矮熬隘佰118000熬123000奥费用总额阿盎阿啊244000哎237000唉经营收益叭摆跋案百101000斑57000肮利息收入扳唉耙搬埃4000癌矮利息费用暗叭盎皑哀24000凹14000扒所得税前收益翱绊艾稗81000般43000挨所得税费用艾伴捌皑33000蔼17000熬净收益矮绊摆拜隘$ 48000凹$ 26000八Palisa

57、d按es Furn拌iture公司蔼比较收益表爱12月31日，搬20X3年和2疤0X2年耙20X3胺20X2白资产般流动资产：碍现金百瓣案拜耙$ 29000盎$ 32000昂应收账款，净额版案啊拌114000捌85000翱存货岸隘摆埃蔼113000鞍111000隘预付费用斑唉蔼皑6000靶8000把流动资产总额罢般颁氨262000隘236000鞍长期投资班胺肮安挨18000拔9000芭地产、厂房和设扮备，净额熬班凹跋507000凹399000耙资产总额扳哀哎扮$787000按$644000碍负债扒流动负债：佰应付票据叭白百把$ 42000疤$ 27000白应付账款凹叭稗爸73000矮68000

58、伴应计负债佰爱爸背27000俺31000败流动负债总额袄稗搬隘142000昂126000啊长期债务拜疤败跋埃289000摆198000跋负债总额佰埃绊靶431000肮324000澳股东权益案普通股，无面值巴埃奥埃186000氨186000凹留存收益扮罢芭斑拌170000坝134000哀股东权益总额翱懊霸绊356000吧320000阿负债和留存收益啊总额板碍隘扒$787000肮$644000皑Palisad柏es Furn绊iture公司半行业平均值拔公式艾20X3把20X2流动比率=流动负债流动负债$262000=1.85$142000$236000=1.87$126000八1.70俺流动比率

59、在20败X3年有少许下懊降。贷款人、股坝东和管理人员都版紧密的监视着流奥动比率的变化。爸一般来说，流动邦比率越高说明公版司的财务状况越熬好。较高的流动败比率说明企业有艾足够的流动资产安维持企业的正常矮运转。可以将P般alisade邦s Furni盎ture公司的鞍流动比率1.8捌5和行业平均值板1.70以及一跋些知名公司的流疤动比率进行比较埃：班公司斑流动比率皑Chesebr矮ough-Po笆nd邦摆s公司皑氨霸2.50唉沃尔马百货公司袄癌傲八1.51矮General哀 Mills公耙司霸霸案1.05澳翱检查点靶1敖3鞍-柏5挨可以接受的流动傲比率是多少呢？熬答案取决于行业疤的性质。根据罗柏伯

60、特懊敖莫里斯协会的报昂告，大多数公司扳的正常值在1.笆60和1.90哀之间。Pali拔sades F罢urnitur巴e公司的流动比百率1.85正好白处于这个区间。昂在大多数行业，阿2.0的流动比班率被认为是相当疤不错的。鞍酸性测试比率。盎酸性测试案（或笆速动半）跋比率蔼告诉我们在流动爸负债立即到期的扮情况下，公司能昂否进行偿付。也胺就是说，公司能版否通过般酸性测试跋？在进行酸性测敖试时，公司将其澳大部分速动资产凹转变为现金。班在计算酸性测试扒比率时，我们将懊现金、短期投资澳和短期应收款项皑净额（应收账款皑和票据，扣除坏凹账准备）相加，隘再除以流动负债邦。计算酸性测试坝比率时，存货和背预付费用