观科创板之果追硬科技之风

1、1、 科创板 2021 中报业绩表现亮眼、 整体来看：科创板盈利能力占优，板块长期向好不变科创板盈利能力显著占优。截止 2021 年 7 月 30 日，全部科创板的 319 家公司中，已披露带有具体归母净利润数值的业绩预告公司共 82 家，占比25.71。从盈利情况来看（剔除连续两年归母净利润为负的公司），科创板 2021H1 归母净利润同比增加 146.52，二季度归母净利润环比增加 54.65，两年复合增速高达 78.31，整体表现显著优于其他板块。与此同时，在已披露的科创板公司中，超六成企业 2021H1 归母净利润同比 2019 年大于 50，45.71的企业同比利润翻番，科技企业盈利

2、能力得以验证，在基本面支撑下，未来科创板投资价值将进一步提升。科创板增势强劲，板块景气度有望进一步提升。放宽时间区间来看，自 2019年 6 月 13 日成立以来，科创板企业的归母净利润复合增速明显高于其他主要板块，表现出更优的增长弹性。同时二季度科创板优异的业绩表现使得前期积累的高估值消化成为可能，叠加经济长期下行趋势以及利率中枢下移带来较优的成长风格环境，板块景气度有望进一步提升。图 1：主要板块中报业绩表现203.96%147.18%146.52%78.31%.65.013%2.04%7%30.52%21.36%30.83%11.88%542524.6250%200%150%100%50

3、%0%全部A股上证A股创业板科创板45%40%35%30%25%20%15%10%5%0%2021H1归母净利润同比2021Q2归母净利润环比两年复合增速披露率（右轴）资料来源：Wind，国海证券研究所披 露 率（）2019 同比增速小于02019 同比增速介于 0-0.52019 同比增速介于 0.5-12019 同比增速大于1全部 A 股38.8237.8817.0813.4431.61上证 A 股19.7024.2417.2738.7919.70创业板32.4031.3914.2318.6135.77科创板25.7120.0017.1417.1445.71表 1：2021 年中报主要板块

4、分区间业绩表现注：2021Q2 预告归母净利润=（预告净利润上限+预告净利润下限）/2资料来源：wind，国海证券研究所图 2：主要板块整体利润两年复合增速走势图140%120%100%80%60%40%20%2013-03-012013-06-012013-09-012013-12-012014-03-012014-06-012014-09-012014-12-012015-03-012015-06-012015-09-012015-12-012016-03-012016-06-012016-09-012016-12-012017-03-012017-06-012017-09-012017-

5、12-012018-03-012018-06-012018-09-012018-12-012019-03-012019-06-012019-09-012019-12-012020-03-012020-06-012020-09-012020-12-012021-03-012021-06-010%-20%-40%-60%科创板创业板上证A股全部A股资料来源：Wind，国海证券研究所、 细分来看：重点产业利润高增，看好硬科技龙头企业新能源产业、生物产业和新材料产业业绩表现较优。截止至 7 月 30 日，根据已披露的业绩预告，按照申万行业标准划分，科创板一级行业中 2021 年二季度归母净利润环比涨幅

6、靠前的行业是公用事业（仅路德环境一家披露）、电气设备、医药生物和通信；两年复合增速靠前的行业是医药生物、电气设备、化工和钢铁（仅广大特材一家披露）。新能源产业：受益于终端需求的快速增长，电气设备行业 2021Q2 归母净利润环比增长 122.08，两年复合增速为 135.56。细分来看，电气自动化设备（仅科汇股份、中控技术两家披露）、电源设备二季度归母净利润分别环比增长676.93、104.28；生物产业：医药生物行业 2021Q2 归母净利润环比增长54.75，两年复合增速高达 166.93，行业高景气度延续。细分行业医疗器械 两年复合增长率高达 246.92，居申万二级行业之首。新材料产业

7、：经济复苏加快叠加原材料涨价，化工行业二季度归母净利润环比增长 40.44，两年复合增速为 57.42，细分行业化学制品表现突出。聚焦“硬科技”核心目标，强化科创属性优势。4 月 16 日，证监会、上交所分别发布修订后的科创属性评价指引（试行）上海证券交易所科创板企业发行上市申报及推荐暂行规定，进一步明确了科创板支持方向、行业领域、科创属性指标等科创属性要求。相关政策的不断完善将提高科创板进入壁垒，增强上市公司质量，我们建议关注产业升级过程中盈利确定性较高的科创板硬科技龙头企业，挖掘潜在核心资产。图 3：科创板分行业已披露业绩预报企业归母净利润增速比较资料来源：Wind，国海证券研究所2、 市

8、场走势7 月 A 股整体震荡下行，科创 50 小幅上扬。本月主要指数涨跌分化，恒生科技指数、沪深 300 指数、创业板 50 分别下跌 16.85、7.90和 0.73；纳斯达克指数、科创 50 则分别小幅上涨 1.16、0.19，科创 50 连续四月录得上涨，表现相对较优。7 月科创板各行业走势分化明显。在 7 月的震荡行情下，科创板内行业走势出现明显分化。政策、技术面利好不断加码良好的业绩支撑，新能源、半导体相关产业涨幅靠前，电源设备、高低压设备、半导体分别上涨 38.58、37.16和16.60；医药生物近期回调明显，板块内行业普跌，化学制药、医疗器械、生物制品、医疗服务分别环比下跌 1

9、3.90、12.99、12.88和 4.70。个股 7 月涨跌表现较为均衡，分别有 154 家录得下跌；147 家录得上涨，无个股平盘。图 4：主要指数 7 月涨跌幅25%14.11%0.19%5.08%1.16%-0.73%-7.90%-6.10%20%15%10%5%0%-5%-10%-15%-20%-25%20.34%-16.85%-18.43%沪深300科创50创业板50恒生科技纳斯达克近一月涨跌幅近三月涨跌幅资料来源：Wind，国海证券研究所图 5：科创板申万二级行业涨幅情况50403020100电源设备钢铁 专用设备高低压设备食品加工半导体金属非金属新材料其他电子环保工程及服务航空

10、装备地面兵装电气自动化设备化学制品汽车零部件元件通信设备工业金属运输设备光学光电子金属制品通用机械计算机应用医疗服务计算机设备生物制品医疗器械化学制药动物保健其他交运设备仪器仪表视听器材-10-20-30-40科创板二级行业市值加权平均涨跌幅（%）科创50涨跌幅（%）资料来源：Wind，国海证券研究所图 6：7 月科创板个股涨跌幅100946734272619121111009080706050403020100下跌154家平盘0家上涨147家资料来源：Wind，国海证券研究所3、 市场情绪7 月科创板成交额、换手率前后波动较大，市场观望情绪较浓。科创板日均成 交额连续四月上升，7 月日均成交

11、额达 633.22 亿元，相环比上月增加 28.78， 日均换手率 1.33，位于相对较高水平。多数行业日均成交额环比上升，电子行业日均成交额环比上升 17.00，达 174.99 亿元，为 7 月科创板行业第一位；电气设备行业本月交易活跃，日均成交额环比增幅达 41.90。本月医药生物板块日均成交额 113.43 亿元，环比下降 34.90。图 7：7 月科创板成交额与换手率表现1,2001,0008006004002002.52.01.51.00.500.0成交金额换手率（右轴）资料来源：Wind，国海证券研究所图 8：7 月科创板申万一级行业成交额情况200成长消费周期其他1801601

12、4012010080604020电子计算机通信医药生物家用电器食品饮料机械设备化工电气设备有色金属钢铁汽车国防军工公用事业0200%150%100%50%0%农林牧渔-50%7月行业日均成交额（亿元）环比增幅(右轴)资料来源：Wind，国海证券研究所融资融券余额增速放缓，两融交易占比高位窄幅震荡。7 月科创板两融余额增加值为 69.87 亿元，环比上月减少 49.13，其中融资余额 7 月增加 62.65 亿元至 532.55 亿元，环比下降 36.11；融券余额 7 月仅增加 7.21 亿元，环比大幅下降 81.65。两融交易 7 月平均占比达 20.93，与 6 月相比小幅下降 21bp。

13、本月北向资金流入延续弱化趋势，科创板新增陆股通标的股受增持明显。7 月北向资金对 A 股净流入 107.62 亿元，环比下降 30.05，其中沪股通净卖出44.47 亿元。科创板标的方面，道通科技、传音控股、金山办公、美迪西登 6月 15 日新增为陆股通标的的企业受北向资金增持幅度较大，睿创微纳、中微公司、西部超导、复旦张江和虹软科技遭外资净卖出。图 9：7 月融资余额与融券余额增加放缓图 10：7 月两融交易占比窄幅波动600500400300200100022%21%20%19%18%17%16%2020-062020-072020-082020-092020-102020-112020-

14、122021-012021-022021-032021-042021-052021-062021-072020-082020-092020-102020-112020-122021-012021-022021-032021-042021-052021-062021-0715%融资余额(亿元)融券余额(亿元)融资融券交易占比-MA5资料来源：Wind，国海证券研究所资料来源：Wind，国海证券研究所代码简称沪股通持股数量（百万股）沪股通近一月净买入数量（百万股）增持幅度占自由流通股本比持股市值（亿元）688002.SH睿创微纳9.9543-1.10-9.944.3111.2175688006.S

15、H杭可科技7.05261.8034.297.078.6747688008.SH澜起科技19.31020.030.144.5513.0286688009.SH中国通号52.02594.7610.072.582.6325688012.SH中微公司3.8846-1.20-23.651.578.9303688019.SH安集科技0.68480.0914.462.232.2414688122.SH西部超导5.7601-0.13-2.241.844.4589688139.SH海尔生物17.89293.3322.859.8718.6641688180.SH君实生物-U1.73700.2617.260.411

16、.0506688185.SH康希诺-U1.51260.5049.586.309.2116688366.SH昊海生科0.64560.022.911.151.3790688505.SH复旦张江0.2832-0.09-23.940.110.0450688026.SH洁特生物0.27300.0946.570.570.2400688036.SH传音控股9.52756.90262.102.4515.5203688088.SH虹软科技0.9307-0.07-7.440.350.5064688111.SH金山办公4.67093.23225.252.1615.3206688126.SH沪硅产业-U3.60090

17、.6823.190.331.3539688166.SH博瑞医药0.66950.1938.920.370.2444688169.SH石头科技0.39140.1563.830.874.1296688188.SH柏楚电子0.57330.35155.712.212.7661688202.SH美迪西0.48830.31174.311.882.3991688208.SH道通科技3.34852.54312.411.242.6707688298.SH东方生物1.35060.84163.102.242.6470表 2：北向资金 7 月大幅加仓科创板个股资料来源：Wind，国海证券研究所4、 估值水平科创 50P

18、E 震荡上行，PB 维持高位不变，风险溢价水平 7 月增幅明显。截至 7 月 30 日， PE(TTM)为 79.93 倍，处于 75.90的历史分位，较前月上升 8.4pct；PB(LF)为 7.94 倍，处于 89.00的历史分位，科创 50 整体估值水平偏高。风险溢价为-1.59，位于 2020 年 7 月以来新的高位。二季度科创板业绩突出，盈利能力得以验证，从而对估值形成支撑。细分行业来看，电气设备 PE(TTM)环比上升 28.07至 66.10 倍；医药生物 PE(TTM)则环比下跌 14.31至 92.2 倍，但仍显著高于 A 股医药生物行业整体估值水平。图 11：科创 50PE

19、 走势图 12：科创 50PB 走势11010100990880770660505市盈率PE(TTM)平均值平均值-1std平均值+1std市净率PB(LF,内地)平均值平均值-1std平均值+1std资料来源：Wind，国海证券研究所资料来源：Wind，国海证券研究所图 13：科创 50 风险溢价-0.5-0.7-0.9-1.1-1.3-1.5-1.7-1.9-2.1-2.3风险溢价(%)平均值平均值-1std平均值+1std资料来源：Wind，国海证券研究所图 14：科创板与 A 股估值水平比较200100电子0100%80%成长消费周期其他60%40%20%公用事业农林牧渔0%计算机通信医药生物家用电器食品饮料机械设备化工电气设备有色金属钢铁汽车国防军工A股整体行业PE科创板行业PE(TTM)行业PE百分位（右轴）资料来源：Wind，国海证券研究所5、 发行与解禁7 月科创板募资额回升。7 月科创板新股共募资 170.79 亿元，较上月环比上升18.26，其中大