英国风险投资对我国的启示(doc8)

1、.：.；英国风险投资对我国的启示英国的风险投资在欧洲起步最早，虽然其作用远不能与美国风险投资相比，但在欧洲大陆英国的风险投资阅历还是可圈可点的。 英国风险投资业的开展 在英国最早涉足风险融资的是信托机构，19世纪曾对美国铁路进展融资获得胜利。1945年，英格兰银行和其他主要清算银行建立了3i公司英格兰银行持有其15的股份，目的在于支持英国产业和商业部门的开展，为继续增长的小企业提供长期融资，很快就成为英国最大的风险投资者。但在19601970年代，信托机构仅向大型上市公司融资，清算银行这样的金融机构根本不进展权益融资。1980年代以后，英国的风险投资获得了本质性的进展。撒切尔政府为推行私有化政

2、策，实施了一系列扶持风险投资业开展的措施。其中作用较大的有：1980年设立USM未上市企业证券市场；1981年成立英国技術集团，是政府管理的风险投资机构；苏格兰成立地域级的创投机构；1983年政府出台企业扩展方案；1986年成立第三市场。1990年代，受美国风险投资胜利的鼓舞，英国风险投资业进入迅速开展时期。成为欧洲规模最大、开展最快的风险投资基地，占到欧洲全年创业投资总额的50。1996年英国风险投资报答率高达142，居各类金融资产报答率之首。受资企业年销售额增长40，年利润增长24，出口年均增长44，投资年均增长34。 英国风险投资开展的主要阅历 一、投资方式多样。英国在金融监管方面注重行

3、业自律机构作用的发扬，主要经过宏观政策进展必要引导，为风险投资发明一个较为宽松的经济与法律环境，其组织构造显示出特有的灵敏性和多样性。在英国，适用于私人股权基金的组织方式主要是：有限合伙制、投资信托公司、风险投资信托公司和其他组织方式。国外投资者主要是有限合伙制。 风险投资的主要投资方式有： 创业和开展资本投资信托，主要投资于未上市的企业，由英国创业资本协会BVAC成员管理。投资不受法律限制，对私人投资者没有税收优惠。信托整体可以在伦敦股票买卖所上市，其股票价钱在和其他报纸上披露。 企业天使投资，满足一定要求的企业天使投资享用英国企业投资方案给予的税收优惠。投资工程前景还可以经过BVAC在网络

4、上创建的“企业天使资本来源中得到评价。 风险资本信托，根据金融法案规定，创业资本信托从1995年4月6日开场生效。它们在构造上类似投资信托，但法律限制其向私人投资者提供税收优惠。在初次筹集资金后，股票在伦敦股票买卖所挂牌买卖，信息在和其他报纸上披露。这种投资工具的目的是鼓励个人投资于较小的私有贸易公司，使之开展壮大。 二、资金来源的多渠道、国际化。英国金融业实行混业运营，风险资本的来源包括养老基金、保险公司资金等，银行资金也占有不可忽视的比重。近年来鼓励个人投资于风险投资业，所以个人投资的比重逐年上升。由于英国政府对国外投资者投资于风险企业有特殊优惠政策，国外资金成为英国风险资本的重要来源之一

5、。1994年，国外资金占风险投资公司总资本的41，1995年为45，1996年为43。1998年风险投资公司从养老基金筹集的基金占10，而从美国筹集的资金占28。 三、投资方向多元化和国际化。英国风险投资的投向主要是高新技术产业，但在其投资组合中，普通加工业与新兴的文化文娱事业的投资也占一定比例。此外，还经过跨国投资，到达分散风险，博得国际比较利益的目的。1984年1996年，英国风险投资协会所属的成员公司先后对国外2141家企业累计投资2618亿英镑，占总投资企业数的141，占总投资额的142。1997年英国的风险资本公司向世界范围内的1272家企业共投入4184亿英镑。而1998年在此根底

6、上增长了18，向1332家企业投资了4919亿英镑。 四、风险投资公司的独立性强投资环节的偏重点不同。英国金融机构的混业运营，决议了它的许多风险投资公司附属于商业银行、保险公司等大型金融机构，但他们依然坚持一定程度上的独立性。虽然大型金融机构为其提供资金和各种效力，但风险投资公司在作出投资决议时根本上是独立的，很少思索大机构的兴趣。独立的风险投资公司中，大多数经理人员有长期在企业任务的阅历，有丰富的管理阅历，被称为“古典创业资本家。他们除了为创业企业寻觅适宜的管理人员，提供有关技术和出口咨询外，他们最主要的奉献是可以向企业提供手把手的管理协助 ，而不仅只是监视融资绩效。 在投资的环节上，风险投

7、资公司注重于生长期和种子期的投资，而政府性质的投资公司那么注重于企业成熟期的投资。在投资方式上注重管理收买。例如，英国3i集团1990年支持对“丹比瓷器进展管理收买，改动了这个具有200年历史的公司运营情况。4年后该公司在伦敦证券买卖所上市，筹资6400万美圆，企业价值迅速增值。 五、严厉的创业自律，有效的监视管理。在英国，规范金融效力业的法律主要是1986年公布的，在体制上对金融效力实行两级监管。2000年为加强对金融业的监管，收回了英格兰银行的部分管理权，成立英国金融管理局。就投资业务监管而言，一是证券与投资委员会代表政府对自律组织如投资管理监管组织、私人投资管理局进展监管。二是自律组织对

8、投资业务进展监管。对风险投资进展直接纳理的自律组织是英国风险投资基金公会，会员单位在从事风险投资运作时必需严厉遵守公会的章程与其他法规，否那么随时能够面临被取消会员资历，并进而招致社会信誉丧失殆尽的风险。此外，还必需无条件公开上市，以接受证券买卖所与社会公众的广泛监视。 六、政府支持。政府支持的方式主要有：1直接拨款。即政府为鼓励风险投资的开展向创业投资者和创业投资企业提供无偿援助。英国贸易工业部门将高新技术开展专款20作为支持高新技术产业的开发费用。1981年英国政府还成立了专门投资于高新技术企业的英国技术集团。2政府担保。英国从1981年开场实施信贷担保方案。支持银行向小企业提供中长期贷款

9、。最高限额10万英镑，归还期27年。贸工部为借款人担保，假设借款人不能如期归还债务，贸工部担任按2、5的年息归还债务的70。3税收优惠。英国19831993年实施企业扩展方案，经过向英国未上市公司的投资人提供个人收入税减免优惠来刺激投资，每年可减免4万英镑收入税。投资人可以直接投资或通知投资基金进展投资，但是，投资必需是新的创业性股本，并至少持股5年。1994年英国政府公布了，对符合该法要求的所谓“创业投资信托实行全面税负豁免与优惠，如个人投资者股利收入税的豁免，基金公司在资本利得上的豁免，以及其他税负上的特别优惠等。 对我国风险投资业的启示 我国风险投资的开展始于1985年。1998年两会期

10、间，全国人大常委会副委员长成思危提出“一号提案，以此为契机，掀起了我国开展风险投资业的高潮。经过10多年的开展，我国的风险投资业获得了长足的提高。但总体来看，我国的风险投资业仍处于起步阶段。无论从风险投资公司的数量来说，还是从风险投资的规模和对科技开展的作用来说，与西方兴隆国家和地域都无法相比。 目前，我们存在的主要问题主要包括： 一、资金来源的单一化。目前我国大约有风险投资公司160余家，风险投资咨询公司150家，累计投入610亿美圆。国内风险投资的主要力量有：政府出资，公司化运作的科技风险投资公司和高新区风险投资机构；政府出资成立，属于引导性种子基金的高新技术产业开展基金；境外募集设立，由

11、境外公司管理，但在中国投资的境外风险投资基金。可见，风险投资公司中，官办的、具有政府背景的占绝大部分。民间资本参与缺乏，真正的风险投资没有构成。并且，政府基金比较有限，在缺乏有效退出渠道和融资机制的情况下，政府设立的风险基金最终将不可防止地面临资金困难。另一方面，政府为主的投资方式与风险投资的根本精神不能兼容，官办风险投资公司难以培育出真正的风险投资家。 二、缺乏高素质的风险投资家。风险投资家是风险投资公司的灵魂。特别是在风险投资业开展的初期，风险投资家更是具有举足轻重的作用。规范的风险投资家应该是集管理才干、专业技艺及金融知识于一身的多面手。不仅要把握最新科技动态的脉搏，从众多不断涌现的新技

12、术中评价、挑选出具有市场潜力的工程进展投资，而且要对新技术市场的难易程度以及消费者对技术的需求作出较为准确的判别，否那么风险投资公司不会获得高报答。在我国由于风险投资业起步较晚，风险投资公司又大多数以政府为背景，管理人员多为行政机关的“下海人员，或是仅有专业技艺而无管理才干和金融知识的科技型投资家。他们在操作中频繁出现“角色错位，排外性等问题，难以真正表达风险投资家的职业化特点。因此，风险管理人才的相对缺乏成了制约我国风险投资业开展的又一要素。从兴隆国家的阅历看，培育出训练有素的风险投资家还需求时间的推移及实际的积累。 三、缺乏合理的退出机制。风险投资的目的不是控股，无论胜利与否，退出是风险投

13、资的必然选择，否那么无法进入新一轮投资，而资金失去流动性就意味着失去了生命。退出方式包括初次上市IPO、收买和清算。IPO被公以为最理想的退出方式。风险投资的胜利方式应该是“科技风险投资创业板市场。从现实情况看，我国尚无为风险企业设立创业板市场，主板市场对上市公司要求较严厉，风险投资企业想经过主板市场退出非常困难；选择海外资本退出，本钱过大。由于缺乏本钱较低的退出方式，呵斥“风险资本风险企业增值或亏损风险资本退出再投资的循环链的运转不畅，妨碍了风险投资的飞速开展，这也是我国第一家风险投资公司中国新技术创业投资公司倒闭的主要缘由之一。 四、风险投资中介效力体系不完备。英国风险投资业的阅历阐明，中

14、介效力体系的存在大大降低创业投资的风险和买卖本钱，为风险投资的高效、平安运作提供优质效力。这种中介效力体系包括常规的投资中介效力体系，如律师、会计资产评价、投融资咨询等事务所及工程评价公司、信誉评级公司和投资银行等；专为风险投资业提供效力的中介机构，如对风险企业、工程的技术先进性进展鉴别的机构；对创业企业的科技成果、无形资产所占股权比例的知识产权评价机构，等等。在向市场经济体制的转轨过程中，我国也相继建立了一些中介组织，如各种事务所和行业协会，但是有关风险投资的一些中介机构还没有建立。在曾经建立的中介效力机构中有不少属于典型的政府主导型，其组织行为根本上表达主管部门对市场的政府控制功能的延伸，

15、而且由于这种延伸实践上保管了政府对市场的一部分不当控制，本质上与中介效力机构的普通功能相距甚远。这就导致了风险投资者和风险投资公司之间以及风险投资公司与风险企业之间的沟通产生妨碍，添加了买卖本钱，从而成为风险投资业开展的妨碍之一。 五、缺乏成熟的创业者。风险投资的方式是委托运营。受资企业创业者的素质成为风险企业能否胜利的重要要素。一流的人才加二流的技术胜过二流人才加一流的技术，这曾经成为风险投资家选择受资企业的规范。我国市场经济开展的短期性、不成熟性，必然带来高素质创业人才的短缺，低素质的创业者无法将创业合理整合为商业方案，缺乏财务、营销、管理等方面知识，只能依托其强硬的背景或欺诈等手段，向风

16、险投资公司“圈钱，这是导致风险投资企业胜利率低的一个重要缘由。 六、组织方式单一化。我国各省市设立的风险投资机构采取的组织方式根本上都是以国有资本为主的股份或有限责任公司，其运作过程难免带有方案经济的痕迹，与经典的风险投资方式相去甚远。其主要缘由在于我国缺乏有限合伙制的法律制度，风险投资机构成立只能根据现有的“公司法进展规范。但是，实际证明风险投资这种特殊的资本运作方式不适宜采用公司制的方式。 七、缺乏应有的法规和政策保证，风险投资的运转缺乏完善的制度平台。风险投资主要是在兴隆市场经济国家产生和开展起来的。这些国家的一个共同特点是：经过市场经济的漫长开展过程，让各类市场方式、机制、制度工具依序

17、一出道，逐渐构成完善的市场体系及规范市场体系运作的一整套法律、法规。我国是一个开展中国家，不能够在短短20年时间内完成兴隆国家200年时间完成的事情。反映我国风险投资事业的开展有关风险投资的法律制度的不完善已成为妨碍风险投资事业开展的瓶颈之一。 对我国开展风险投资的几点建议 一、建立有利于风险投资业开展的制度安排和制度环境。要加强立法和制度建立，加紧制定一系列规范风险投资主体和风险投资运转的法律、法规，同时修正有关法律法规中不利于开展风险投资业的条款，成立全国性的风险投资业组织，以规范风险投资的运作，促进和维护公平；制定扶持风险投资业开展的优惠政策，如税收优惠、财政补贴政策等；发明鼓励创新、包

18、容失败的文化环境，培育适宜风险投资业生长的土壤。 二、完善政府主导型牵引机制，构造多元化的风险投资者构造。风险投资虽然是一种市场行为，但离不开政府的扶植与支持。从英国阅历来看，为弥补创业早期资本缺乏的问题，政府应出资设立官办的风险投资公司，提供种子期和初始期的创业资本。但应按市场方式运作，要有利润目的的约束。从我国的现实情况看，天使资本在可以预见的时间不能够构成，境外风险投资基金，倾向于创业中后期投资，因此风险资本比兴隆国家更缺乏，必需也只能由政府来弥补这一空缺，发扬引投、领投和拾遗补缺的作用，引导和补充民间投资。问题的关键是官办风险投资机构应商业化运作，在提供早期投资的同时追求利润目的。放松限制，开展民营风险投资公司。应在准入政策方面放宽对民间资本、海外资本准入种类的限制；还应大力开展民间和面向