开局“十四五”聚焦“碳中和”

1、内容目录山东省化工行业的量分量 .-9-山东工业中化行业缩影.-9-山东工业国经举足重.-1-山东省化工优势子业.-13-轮胎两分明，能加出清.-14-炼化地产集，营炼快发展.-21-煤化：速型级龙头势出.-26-农化农差化展复合景上行.-30-山东省 16个地级市的化行业特点.-38-烟台制业市发高端工材料.-42-淄博化企数众，聚新料.-43-聊城传产加转升级.-44-德州化为统势业之.-45-全球和全国化工行发的趋势.-46-山东省化工行业未发的可能路径.-50-“十五总划力实现个破.-50-碳中：东新动转换力中目标.-51-品牌：家行看化工牌提升.-53-材料：附值料有望升.-54-规

2、模：化能合优势.-56-风险提示.-57-图表目录图表：山东省化工品量占全国比重较高 .-9-图表：山东省是化工游行业制造强省.-9-图表：219年山东省行业资产占比.-9-图表：山东省化工行资产占比.-9-图表：217年山东主制造业企业单位数.-10-图表：山东省化工行企业单位数.-10-图表：山东省化工行从业人数.-10-图表：山东省拥有全国1的化工上市企业.-1-图表：山东化工上市业分布青岛、潍坊烟等市.-1-图表1：山东省生产总占全国7左右.-1-图表：山东省第二产增加值贡献高于全平均.-1-图表1：00年各省化工上市企业总资产营、净利润总额排名.-12-图表1：山东省化工上企业20年

3、营收占比.-12-图表1：山东省化工上企业20年归母净利润占比.-12-图表1：00山东省石油和化学工业00强企业（前50家）.-13-图表1：轮胎产业链示图.-14-图表1：我国轮胎子午率不断提.-14-图表1：我国子午线轮细分产品产量.-14-图表1：我国轮胎产量速上升后进入瓶颈期.-15-图表2：我国轮胎工业汰倒闭企业数量.-15-图表2：我国轮胎行业控政策.-16-图表2：轮胎行业品牌度.-16-图表2：09年全球轮胎企业市占率.-17-图表2：09年世界轮胎前75强国家分布.-17-图表2：我国汽车销量速放缓.-17-图表2：00年我国汽车保有量达28亿辆.-17-图表2：00年国内

4、新能源乘用车销量10厂商.-18-图表2：山东轮胎上市业业绩.-18-图表2：玲珑轮胎营收增速.-19-图表3：玲珑轮胎归母利润及增.-19-图表3：玲珑轮胎生产地布局.-19-图表3：赛轮轮胎营收增速.-20-图表3：赛轮轮胎归母利润及增.-20-图表3：赛轮轮胎生产地布局 .-20-图表3：山东炼化产能.-21-图表3：国内原油加工持续上行.-22-图表3：我国成为成品净出口国.-22-图表3：聚乙烯及X进口依赖度.-22-图表3：国内炼化竞争局.-23-图表4：山东原油加工及增速.-23-图表4：原油加工占比.-23-图表4：山东地炼单体能对比单位：万吨).-24-图表4：乙烯及X占比.

5、-24-图表4：裕龙岛项目主装置及产品结构.-24-图表4：煤焦化和煤气产业链.-26-图表4：山东原煤产量全国比重较低.-27-图表4：山东省主要产产能占全国比重.-27-图表4：山东尿素产能续下滑.-27-图表4：山东尿素开工回升.-27-图表5：华鲁恒升一头多线生产工艺路线图.-28-图表5：华鲁恒升营收增速.-29-图表5：华鲁恒升归母利润及增.-29-图表5：鲁西化工营收及增速.-29-图表5：鲁西化工归母净利润及增速.-29-图表5：山东煤化工上企业业绩.-29-图表 56：农药产业.-30-图表5：全球农化市场亿美元）及增速.-30-图表5：全球农化行业争格局.-30-图表 59

6、：农药行业发展入稳定期.-31-图表 60：农药出口数量增长后趋于稳定（吨）.-31-图表6：山东农药产量增速.-31-图表6：山东农药占比.-31-图表6：农药百强前5企业.-32-图表6：农药制剂百强前10企业.-32-图表6：海利尔营收及速.-33-图表6：海利尔归母净润及增速.-33-图表6：先达股份营收增速.-33-图表6：先达股份归母利及增.-33-图表6：中农联合营收增速 .-34-图表7：中农联合归母利润及增.-34-图表7：单质肥及复合产业链概.-35-图表7：00年我国复合肥产能省份分布.-35-图表7：我国粮食主产地.-35-图表7：我国农产品价大幅上涨.-36-图表7：

7、我国复合肥表消费量.-36-图表7：复合肥价格价（元吨）.-36-图表7：复合肥各企业量占比.-37-图表7：我国复合肥产持续下降.-37-图表7：山东农化上市业业绩.-37-图表8：山东省各地级市2020年P增速.-38-图表8：山东省各地级发展规划及化工园数量.-39-图表8：08年末烟台第二产业子行业资占.-42-图表8：烟台规模以上业利润总.-42-图表8：烟台制造业上企业200年盈利情况亿元）.-42-图表8：08年末淄博第二产业子行业结构.-43-图表8：淄博规模以上业利润总.-43-图表8：淄博制造业上企业200年盈利情况亿元）.-43-图表8：08年末聊城第二产业子行业结构.-

8、44-图表8：聊城规模以上业利润总.-44-图表9：聊城制造业上企业200年盈利情况亿元）.-44-图表9：08年末德州第二产业资产占比.-45-图表9：德州规模以上业利润总.-45-图表9：德州制造业上企业200年盈利情况亿元）.-45-图表9：我国是全球最的C2排放国.-46-图表9：全球主要碳排国净零排放目标与展.-46-图表9：我国208年能源消费总量（万吨准）.-46-图表9：煤化工典型路生产过程碳利用和排情况.-47-图表9：00年化工行业用电集中在电石肥、氯碱行业.-47-图表9：生物塑料与传塑料.-48-图表10：209年全球生物塑料产品构成.-48-图表10：历史上每一产业升

9、级浪潮都伴着料革新.-48-图表10：中国化工行业PT专利申请量大幅增长.-49-图表10：各国化工T专利申请量对比.-49-图表10：万华化学与户合作愈发紧密 .-49-图表10：全球化布局势.-50-图表10：BSF全球产能布局.-50-图表10：山东化工行业十四五时期力争实现五突破.-50-图表10：我国各项与中和相关的政策陆发布.-51-图表10山东省新旧能转换重大工程实规新材料产业重点设容-52-图表1：卡萨帝品牌展之路.-53-图表：主要化工材工业化进程.-54-图表1：亨斯迈向下材料转型.-55-图表1：亨斯迈业务收占比.-55-图表1：亨斯迈聚氨产品结构.-55-图表1：万华化

10、学毛结构.-56-图表1：美国炼厂规不增加.-57-图表1：山东炼化产规模.-57-山东省化工行业的体量和分量山东化工行业是中化行业的缩影世界化工看中国，国工看山东。东是大省根中化工报192山化产首次过苏“国工第大桂。自此后山化经总量续8 位全榜首从应看，山东化量全比重集在肥传行。从需求看，山是家、汽车纱布制强省这些也化工品主要游山化行有天的场势。2年山东省量占国比重图表：山东省化工品产量占全国比重较高图表：山东省是化工下游2年山东省量占国比重25%20%15%10%5%0%来源：w、来源：w、山东省内化工行业产比达 13。管217以来给改与环保高压汰了一落后业，山省内化行业资产呈滑趋，是三大

11、工子行（化原料及学制品造业化学纤制造、胶和料品）合占有13的产量中，09 化原料及学品造资占达10远汽车通用备炭采等其制业。图表：9 年山东省各行业资产占比图表：山东省化工行业资产占比化原及制品制造业5%汽制业%通设制业4%煤炭开和洗业4% 专用设制造业橡胶和料制业石油和然气采其他450040003500300025002000150010005000201 202 203 204 205 206 207 208 20916%山东化山东化行业资产亿元） 占东有比右）14%13%来源：w、来源：w、山东省化工企业单数列前茅从业数有所滑东化企业多为本企业，以中企业和营企业多。上世纪十年初始，遍各地

12、的炼油小化肥小氯碱小橡、小焦等“小化工企不断扩改造规模不壮大，步成山东化产业中力量。这之中脱颖出一批万吨规的大炼化企、一跻世界0 的胎业一批出肥军工材料新煤工企业根国统计数2017年东学及化制制业企业位达320 家在所制业排领。同，随业领域新旧能转换供给结构性革深入进，年来省化工业量有减业数不断简。图表：7 年山东主要制造业企业单位数化学原及化制品造业通用设制造业纺织汽车制纺织服、鞋帽制业食制业家具制煤炭开和洗黑色金矿采113831,3881,2211,1302,3133,2603,172有色金矿采业 752年山东企单位（个）05001000 1500 2000 2500 3000 3500来

13、源：国家统计局、图表：山东省化工行业企业单位数图表：山东省化工行业从业人数橡胶和料制业 橡胶和料制业 化学纤制造业500040003000化学原及化制品造业橡胶和料制业化学原及化制品造从业人平均数（人 橡胶和料制业706020003020100010205206207208209200201202203205206207208209200201202203204205206207205206207208209200201202203204205206207208209来源：w、来源：w、山东省化工园区数和量均位于全国前中国化合统计数据至28 底全国点工区以油和工主产业的工园有76 家根据东闻从

14、208 以实新旧动转化园近20压到020的84工区总数和量全均居位在220年工区0强单东有5 入围分为博鲁化工区东港济开区济新材料产业区、烟化学业园、城化工业园其中，博齐化工业区东营港济开区的产分别为国第和第五烟台学业园石利率居国第。山东省拥有全国 1的化工上市企业。截止2020年，们计的02家化上企有5 坐于东集青岛潍、台、淄博市。图表：山东省拥有全国的化工上市企业图表 9：山东化工上市企业分布青岛、潍坊、烟台等71991414457199141445化工上企业量（）9 8浙江省 7广东省 6 553上海 4安徽省 3四川省 2湖南省 1湖北省 032其他45来源：w、来源：w、山东化工行业

15、对国经举足轻重化工行业是山东的柱业之一220全山实现产值319亿元占国的7从产看山省次业结为73391： 536而为73754第产贡比超全平化工行优突山新闻020年省以上工业现主营业入19 亿继续持国位实利润8149 元同比长365，端产业值全化产的比到45。图表：山东省生产总值占全国左右图表：山东省第二产业增加值贡献高于全国平均80000700006000050000400003000020000100000山东生总值亿元）占全国例（轴）9%8%7%5%4%3%2%1%206207208209200第一产业第二产业第三产三次产增加占生总值重53.654.553.654.539.137.87.

16、37.7908060503020100东来源：统计年、来源：统计年鉴、山东化工上市企业利力强劲。020 在们计的402 化上市企中有45家于东，次江的72家浙江的55 ，山东化上企数与东并第。从经体看200 山东5 化上企总资达436亿元占A 股体除去石的2外，00 山化工企营占A股工的12归净润占A 化工的17，明山东市企盈能高于国均。2年资计元）图表：0 年各省化工上市企业2年资计元）80006000400020000浙江 山东 江苏 辽宁 上海 广东 河北 新疆 湖北 天津 内蒙古 广西 河南 四川 云南2年营业收2年营业收（亿）3000200010000400江 东 宁 海 苏 东 河

17、北 疆 西 北 川 京 南 徽 22年归母净润（元）2001000浙江 山东 辽宁 内蒙古 上海 宁夏 江苏 安徽 天津 四川 河北 广西 河南 新疆 北京来源：w、省内前五家龙头企盈占比超七成00华化玲轮、华鲁轮轮胎代的工头业贡净约1亿元占省工市业的7，头中明显。图表：山东省化工上市企业0 年营收占比图表：山东省化工上市企业0 年归母净利润占比27%万华化齐翔腾%万华化学玲珑轮胎3%鲁西化工4%赛轮轮胎4%42%赛轮轮三角轮9%3%3%3%7%5%6%华鲁恒升4%*三角轮胎4%国恩股份6%其他8%9%森麒麟道恩股国恩股其他来源：w、来源：w、山东省化工优势子行业山东省是基础石化业模第一大省核

18、竞争在于依托丰富的煤炭和原油资源发展大规低成本的大化工产业依靠制造业和农业省的优势就地消化产能从产分上，山炼油含化体化企业和（括化煤化化工轮材料精化）企业产规模较。我统计了国化工报信协会、东省工报信协等位合布的200 东石化学业00 业其前0中企业属以产。图表：0 山东省石油和化学工业0 强企业（前0 家）排行企业名称主要产品排行企业名称主要产品1万华化学集团股份有限公司聚氨酯25利华益集团股份有限公司炼化、化肥2济南圣泉集团股份有限公司合成树脂26山东源根石油化工有限公司润滑油3金正大生态工程集团股份有限公司化肥27山东鲁北企业集团总公司化肥4山东京博控股集团有限公司炼化28山东海科控股有限

19、公司炼化5山东华鲁恒升化工股份有限公司化肥29山东东明石化集团有限公司炼化6玲珑集团有限公司轮胎30山东寿光鲁清石化有限公司炼化7山东一诺威聚氨酯股份有限公司聚氨酯31青岛金王应用化学股份有限公司香薰蜡烛8山东潍坊润丰化工股份有限公司农药32山东尚舜化工有限公司橡胶助剂9赛轮集团股份有限公司轮胎33山东海力化工股份有限公司有机化工10山东鲁泰控股集团有限公司煤炭、氯碱34山东金城医药化工有限公司医药中间体、制剂11金能科技股份有限公司炭黑、煤焦35山东潍焦控股集团有限公司煤化工12山东金岭集团有限公司氯碱36山东齐旺达集团有限公司炼化13青岛海湾集团有限公司氯碱37山东宏信化工股份有限公司有机

20、化工14威海光威复合材料股份有限公司碳纤维38山东泓达生物（集团）科技有限公司乙醇15山东阳谷华泰化工股份有限公司橡胶助剂39淄博齐翔腾达化工股份有限公司有机化工16山东新和成药业有限公司精细化工40三角集团有限公司轮胎17山东石大胜华化工集团股份有限公司有机化工41山东天一化学股份有限公司精细化工18史丹利农业集团股份有限公司化肥42山东默锐科技有限公司精细化工19山东大业股份有限公司轮胎骨架43山东东岳集团氟化工20山东滨农科技有限公司农药44山东乐化漆业股份有限公司油漆涂料21滨化集团股份有限公司氯碱45山东晋煤明水化工集团有限公司化肥22山东东方宏业化工有限公司石化46青岛国恩科技股份

21、有限公司改性塑料23金沂蒙集团有限公司化肥、医药中间体47山东荣信集团有限公司煤化工24山东合力泰化工有限公司化肥48山东先达农化股份有限公司农药25利华益集团股份有限公司炼化、化肥49山东大地盐化集团有限公司氯碱26山东源根石油化工有限公司润滑油50东营华泰化工集团有限公司盐化工来源：中国化工情报信息协会、山东省化工情报信息协会、轮胎：两极分化明，能加速出清轮胎是山东省传统势业连续多年产量出量保持全国第一国是胎造国根中国胎胶业会据自06 以来产量一稳居世第一，轮胎的产能占球总能的 5，出量占总约40其东省胎量全的壁江目山已形成以岛、烟、威为主的岛轮胎业集和以广、寿为的鲁北胎产业群，山东省胶行

22、业会统，两大业集轮产量全总量的0截止219年山省胎企约264家。山东之以成为国轮大省，方面，岛有久的橡工业史是我国然橡胶要进港；另方面，东发的钢铁业也障轮胎材供。天然橡胶半钢子午胎乘用车图表：轮胎产业链示意图天然橡胶半钢子午胎乘用车上游原料类来源：工程机械轮胎轮胎按结构可分为斜交胎和子午线轮胎，我国轮胎子午化已接近完成轮胎的要原材由橡（天然胶、合橡胶工程机械轮胎纤维）成，最诞生轮胎采斜交结，半多世纪米其发明了子线构我子线轮在00以速普019年胎子午化率已达到 94%。子午线轮胎又可进一步分为半钢胎和全钢胎前者主配置在车、卡车、务车等型，者适用载重大的车型如车客、交车。图表：我国轮胎子午化率不断

23、提升图表：我国子午线轮胎细分产品产量10%95%90%85%70%65%60%55%50% 我国汽轮胎午化率206207208209200201202203204205206207208209全钢子全钢子胎（条）半钢子胎（条）5432100607080900010203040506070809来源：智研资、来源：智研资讯、我国轮胎产量已进瓶期集中度越来越高年，胎业能过剩、游汽车业增放缓抑轮胎内；而需也不乐观国轮胎企长期受外双限制，及贸易系持紧张，致轮行竞争加，优胜汰进步加快据中国胶协，中国入统部监测轮工，过的500 家下到230 家左；过安全品证汽轮工从00多减到225家据国胎橡胶业会220年

24、会位42家胎占中轮产的 77右前约中轮胎量53，十约占会42 家位的979。根据其年00全球场胎为157亿同下滑 17。而内因疫控制较好200 年我橡胶轮胎外产量755条同增长4，增自07以次回。图表：我国轮胎产量快速上升后进入瓶颈期图表：我国轮胎工业淘汰倒闭企业数量我国橡轮胎胎产（亿）y（右轴）015%9810%7650%543250%119019190192194196198200202204206208200202204206208200我国轮我国轮倒闭业数家）352515500001020304050607080900来源：w、来源：智研资讯、山东省作为轮胎生大，落后产能清退持加。自0

25、0 工部发布胎产业策来，我先后出多个件严控胎产，山东作轮生大首其221年4月山省发全落“三个坚动2012022年针轮行专门到到022年年能10条的全子（工航空宽面内胎外500 条下半子午（缺保轮、赛胎端品、超低断轮胎外企业部整合出，退产能以进行量置，逾期未成直关退”更高的能耗技术环保准加剧了省内轮胎业极分化的现象中小企业逐渐出清。山省内恒丰塑购产的瑞宝胎，注资森胎生规断扩华盛胶购的山永集，2018年租了金的山国橡的钢午胎能续提此同山内轮企也速海拓珑胎213年在国设外一工219在尔设立二三角轮于217 年布美国北罗纳建一个值58 亿美元的轮胎造工厂另外森麒麟泰国、轮金在越南相继设厂。201年月2

26、01月202月201月山省民201年月201月202月201月山省民政关贯国发201号件化过产的施见到以上；保持轮胎行业产能基本稳定；轮胎业75以上的主要产品单位能耗达或超过国内先进水平；发展壮大青岛烟台、威海、广饶等轮胎产业集群和201月全落实“个决” 行动方(20)能以下的全钢子午胎（除工 程、航空和宽断面无内胎 外）500万条以下的半钢子午胎（除缺气保用轮胎、赛车胎高端产品、超低断 面轮胎外）企业全部整合 退出，退出产能可以进行 减量置换，逾期未完成的 直接关停退出。部轮胎业策： 实现由大变强。严格限制斜 交轮胎发展，除航空轮胎外不再新增斜交轮胎产能。淘产山东省新旧动能转换大工程实施规划

27、轮胎行业落后低效产加速退出，为先进产腾出广阔空间。工信石化化工 “十二五”发展规提高轮胎行业集中度，轮行业前十大企业产量占总量的70来源：工信、山东省政府、图表：轮胎行业品牌梯国内轮胎企业集中中端梯队龙头企已向高端层次进发轮胎行呈现外和合企业与内本土业共、市场中度高多层次争格局跨国型轮胎业凭借厚的金、先的技，国内轿、轻型重子线轮胎场中占了绝优势。国橡工协会计数显资企占约0轿轮胎场土企业分约0主要中替市场年来本土胎业不断大源技理多面近世先水，如玲珑胎已成大众福特、国一汽通用车等国外整厂胎配套应商，轮轮也已成吉利、瑞、汽、长、比迪三一工卡彼等家国外车机的胎配供商。米其林米其林固特异中高端：优势在于

28、高档轿车、型载重子午线轮胎市中端：优势在于中档轿车、轻 型载重子午线轮胎市场国内中小规模的轮胎企业低端来源玲珑轮胎年报、我国轮胎企业市占率不上升。伴车降诉提高国轮企业加速扩，轮胎业竞格局正生改变外资业销售持续滑据财据固异2020年华套下滑8%普利通太配套滑23，内市占不提。世轮前5 中有28 家来自中国大陆。据玲珑轮胎年报，全球轮胎第一梯队市场占比从 1998的549到29的372以珑胎为表第梯队占从98的54提到219年的184。1746图表：9 年全球轮胎企业市占率图表：9 年世界轮胎前5 强国家分布174615.0%44.2%3.4%3.6%4.2%68%14.6%8.2%米其林 普利司

29、固特异 3邓普禄 3倍耐力韩泰4其他55中国大陆28中国台湾美国 韩国 意大其他来源轮胎商业、来源轮胎商业、 轮胎下游由配套胎场替换胎市场组成求备一定刚性于轮胎属于耗品，轮胎品种类规格众，不季节、同路条需要用同性胎此轮需具一刚季节并明。从下游场看套胎场主要赖于新产量替换胎场主依赖于汽车有量。受逐增长的车保有以及换市场定的换求，根公安部据，前轮胎游整体仍替市场为，约轮销售额的7车面据国车业会国车产与销售220 分完成225 万和2311 ，较219 同下降2和19。图表：我国汽车销量增速放缓图表：0 年我国汽车保有量达.8 亿辆30002500200015001000500我国汽销量万辆）y（右

30、轴50%40%20%10%0%10%3.02.52.01.51.00.5我国汽保有（亿）y（右轴70%60%40%30%20%10%0204 206 208 200 202 204 206 208 20020%0.0204 206 208 200 202 204 206 208 200来源：w、来源：w、 随着新能源汽车成国汽车工业的重要突方国内轮胎行业迎来弯道超车的契机。从术层看，能车量化势需轮拥有低滚、轻量的特，给了内轮胎业在术上赶的机；经济角看，新源车成本较敏感，求轮具备更的性比利好成控制能较强国内企；从品粘性，本土胎厂有抓住国新能源自主牌崛起契机，入新源车供链，享业红。在00 国新源销

31、量十单，汽用五凭高性价比光N取亚迪为能乘车量冠而珑胎是上通五重的作伙之多来上通用菱下车、 S、V新源等各系型供质硬的品。品牌系列 Top厂商年销量（万台）同比增速 市场份额自主上汽通用五菱.4.%品牌系列 Top厂商年销量（万台）同比增速 市场份额自主上汽通用五菱.4.% .%份额同比.%04-1-40自主比亚迪自主比亚迪.4-.%.%-.%美系特斯拉中国.9.%.%自主广汽埃安.4.%.%.%自主长城汽车.5.%.%.%自主上汽乘用车.1.%.%-.%自主北汽新能源.7.%.%-.%自主蔚来汽车.3.%.%.%自主奇瑞新能源.9.%.%-.%自主理想汽车.3.%.%来源200 年新能源乘用车

32、白皮书、 2020年轮胎行业先抑。020年半轮需出现滑下年受国内程车需旺盛乘用车场回暖海外厂停工轮胎口求增加响，行盈利现快速长，轮行业部企业国内外场份同提。3/3/04104635星 胎 胎 胎 麟 资产负债 21Q1末季度业绩（亿元）20Q120Q220Q320Q421Q1yoy归母净利润yoy营收2020年（亿元）城市代码公司来源：w、 “双反”背景，头部业逆势向海外扩。“反对国企业出造成影，国轮胎龙企业凭前期累的技、资、牌优开始势张全球现能202年以包括轮轮胎、玲轮胎、策轮等优质胎企业过在国，越等地厂实现“反制政的破。玲珑轮胎“6”战略加速全球化。220 公司定中期发展略20020年纲中

33、略局53战全面升为6”略中国6 个产地海外6 个生基并发展目前公在国有招州柳州门在建五个生产地，在外拥泰国、尔维亚在建两个生基地塞维亚期20半钢60万全钢划于01三度试生020年司产品外售比达%左。200 ，司现收8383 亿，71，归净润2220亿333211现收497元同比922，归母润495亿，比331。图表：珑轮胎营收及增速图表：玲珑轮胎归母净利润及增速20018016014010060200玲珑轮营业入（元）y（右轴202 203 204 205 206 207 208 209 200 21150%40%30%20%10%0%10%20%30%玲珑轮归母利润亿元）y（右轴）2580%

34、2040%1520%100%520%040%202 203 204 205 206 207 208 209 200 211来源：w、来源：w、图表：玲珑轮胎生产基地布局来源：玲珑轮胎官网、赛轮轮胎柬埔寨厂产能持续扩张中国胎业首家在海外立生产厂的胎企业在国内青岛东营、阳、坊有规化生基美国铂胎越合成的R司年产20条钢重线轮项已现量生产营另外公司还于021年3确柬埔投建轮生工厂设产能50万条，计222年产，进步升司国际运优。200 ，现收5405 亿，18，归净润1491亿249211现收419元同比820，归母润400亿，比471。图表：赛轮轮胎营收及增速图表：赛轮轮胎归母净利润及增速180160

35、1401208060400赛轮营入元）y202 203 204 205 206 207 208 209 200 21150%40%30%20%10%0%10%20%赛轮轮归母利润亿元）y（右轴）1612%1410%1280%60%820%60%420%240%060%202 203 204 205 206 207 208 209 200 211来源：w、来源：w、图表：赛轮轮胎生产基地布局来源：赛轮轮胎官网、炼化：地炼产能集，营炼化快速发展山东炼化产业发达。炼产业以原为料制加生产油煤油、柴油等油品以及乙烯、丙烯、PX 等化工品的产业。炼化产业关国家的济命脉能源全，在民经济社会展中具极其要地位和

36、用山炼化业发展其独特地理历史背。区看山东省拥有胜油田又毗邻原油田具有展石化业得独的条198中国油化业观整结构调后加工能在00万吨以的炼大划中油石化大有油公司而10吨以的小油业择了82家成“炼，其中主集中于东。后，山炼化产进入速发展。目，东地炼计51家油一加力222亿，而期内油一次工力95山东区比370中齐石和岛炼化中石旗炼，其产均地，计能195亿。图表：山东炼化产能企业企业产能（万）企业产能（万）企业产能（千）齐鲁石化0万达天弘0神驰化工 青岛炼化0青岛石化0尚能石化 金诚石化0齐成石化0鑫悦化工 鲁清石化0亚通石化0海化集团 东明石化0中海沥青0中海外源 济南炼化0华联石化0富宇化工 京博石

37、化0联合石化0科力达化 万通化工0胜星化工0海科石化 昌邑石化0恒源石化0胜利油田 华星石化0东方华龙0寿光联盟 汇丰石化0山东海右0红海化工 淄博鑫泰0岚桥石化0亨润德 中化弘润0齐润化工0广悦化工 利津炼化0海科瑞林0东辰化工 清源方宇0垦利石化0山东科宇 广饶正和0成达新源0石大昌盛 中海油营0青沂山化0海悦化工 来源：卓创资讯、原油消费增长逐步放缓原油费径要包通运燃和业生产原料2，益国汽车有持上、均收提带的服装、料量续长因素我原加量续上由20 年的423亿增至020年的64吨复速474展未，经济增率、汽保有及限行施、新源汽替代等素以国碳中和划的逐推进预计我原油消增速放缓，油消峰逐步来。

38、图表：国内原油加工量持续上行8.07.06.05.04.03.02.01.00.0国内原加工（亿）16%14%12%10%8%6%4%2%200200201202203204205206207208209200201202203204205206207208209200来源：W、成品油转变为净出国化工品进口依赖度高国内化业结构看我成油经步剩我转成品净口此时，国内工产不烯和PX两核产口依度处高。针对现015年改委石产规局方去能、调结构炼化一化”未来行发展的要趋，明确定新石化项目必进行炼一体配置，格控制料型油项目鼓励有燃料型厂燃化型化企转品量扩建目应筹规划乙烯芳烃生能力充分利炼油装产出重石脑、轻脑

39、油和芳烃源，求“则油、烯则、宜芳，适加快烯、芳烃发速，布局大连长岛、河曹妃、江苏云港浙江宁波上漕、东州和建州雷大界级化业地。图表：我国成为成品油净出口国图表：聚乙烯及X 进口依赖度成油出成油出（）203 205 207 209 201 203 205 207 209X进口依赖度聚乙烯口依度3,00.0060502,00.0040,00.0030-20-,00010040504050607080900010203040506070809-,00来源：W、来源：W、民营炼化迅速发展。年，内营化速展，至200 底，恒力石、浙江化一项目已式投产浙江化二期及盛炼稳步进成中化中石以地之的要分。图表：国内炼

40、化竞争格局中海5%其10%中国石化28%28%民营大化5%来源：卓创资讯、中国石油山东原油加工量持增占比持续提升山我国方油业最为集炼能大省其化业展速010年省加工油058亿200年原加量经至145全总加工的2。图表：山原油加工量及增速图表：原油加工占比原油加原油加山东亿吨）OY30%2500%1.01.01.025%20%2000%1500%0.00.00.00.00.015%10%5%202002012022032042052062072082092002012022032042052062072082092001000%5.0%2002020020120220320420520620720

41、8209200201202203204205206207208209200山东原加工占比来源：W、来源：山东原加工占比山东炼化大而不强。与他省大型化体目相，山省地炼企规普偏化企平产仅85吨抗险力。此外，东炼品结单一，品油比大，工品占小，烯方面，根卓创资山地区仅万华化、齐石化两乙烯解装置合能10吨有甲制烃能8合乙产能228万吨仅国乙能62PX 面国内计能233 万，山东省仅有华石化青岛丽、中化润和鲁石化套装，模分为00万00万80万和65万计能255万吨，内比为1。图表：山地炼单体产能对比单位：万吨)图表：乙烯及X 占比400400300山东炼及下化工占比2山东炼及下化工占比2.0%300200

42、1.0%200100100501.0%50%炼厂产炼厂产对比浙江石化恒力石化盛虹炼化 中国石化平均山东地炼平均00%炼油产能占比乙烯产能占比PX产能占比来源：卓创资讯来源：卓创资讯、裕龙岛一体化项目望“新旧动能转换的标218年0底，山东政印关快七高能业质发展实方中提“到02 ，将于市口集和炼能在30 万吨及下地企炼产能行合移到225 年将00 万吨及以下炼企业炼油能分批步进行合转，全省炼行原加工力目的13吨年减到900吨左右成（煤柴）率至0右，而龙项应而。项目一建设200万吨原加能和210吨年烯装置。其中炼油部分油品（汽、煤、柴）收率 12%左右，混合二苯量3916万吨年工部生各品25其乙下主

43、要产包聚二和苯烯游要品为丙P、丙烯腈乙烯装副产合碳四分经抽丁二，由苯烯、二及丙腈原进步伸的AS并用目出丁烯苯烯配置了两橡胶产装置可产出胶产品括丁橡胶和成橡。中PWADP烯戊橡胶、集橡胶等工产，产品加值高性能良、市短缺既作为终产品外市场也可以时增加游加装置，但可缓部分市需求，且可为未来区进一发展拓宽市、延产链提创必物条。图表：裕龙岛项目主体装置及产品结构装置产能（万）装置产能（万）1常减压*0乙烯装置*02浆态床油加氢裂解汽加氢*53溶剂脱青芳烃抽提*54渣油制氢0万 m/h丁二烯提*25渣油加处理*0E/SM6劣质蜡加氢理EG*07蜡油加裂化PP*+08重质光油高全加氢EA/E+09柴油加改质

44、PE柴油加裂化FPE煤油加氢WPE催化裂装置（）POSM/5裂解汽加氢丙烯晴合芳烃抽提AS催化裂化丁戊橡胶3连续重整*0集成橡胶3芳烃联合煤制氢2万 m/h来源：环评报告、煤化工：加速转型龙头优势突出我国缺油少气的资禀决定了能源消费结与球有很大的不同发展煤化工是我国能安的重要保障据P能源计鉴209年世能消结中油占3天占2%，炭占27；而中国由石油和然气源短缺煤炭资较为富，能消费中油占0天占8，煤占8煤占远高世平。过去百油工成为动国济展支柱业一，其中乙、丙烯丁烯烯烃是油化工核心近几年内东沿海炼化置量放聚烃下需快增国原进从210年的45吨加至209年的65吨度口已占内费的 78。对错复杂的际环境煤

45、炭是国能自给的力，煤的重性以替。图表：煤焦化和煤气化产业链BDOBDO焦炭醋酸乙烯煤焦化焦油粗苯精制、炭、酚油焦炉气联合循环发电电、蒸气煤石油褐煤煤灰化工原料制氢其他化学煤气化合成气变换/分配城市煤气氧气运输燃料来源：山东原煤产量占全国的 28，焦化、化肥产业在全国占据重要位置山东并我煤资大省2020年东煤量占国的2，延续205 年来下态势然山省托业和造大的优势省煤化行快展山省煤工业以煤原的、小型氮厂基础建立来的，期粗放的发模式也致省结性矛盾出，先与落产能并，低端业大重复建，中端业存缺。目前山东煤化围绕焦、肥、炔苯、”六条主，形成煤煤化条产卓创020年东尿产能位全第焦量位全第硝酐合酸、尿素能占

46、全总能的位以。图表：山东原煤产量占全国比重较低图表：山东省主要产品产能占全国比重1.81.61.41.21.00.80.60.40.20.0山东原产量亿吨）占全国重（轴）6%5%4%3%2%1%20820920020120820920020120220320420520620720820920035%30%25%20%15%10%5%0%22年东占比硝酸醋酐 合成氨 醋酸尿素甲醇焦炭来源：w、来源：卓创资讯、煤炭总量控制叠加化政策不断收紧，龙企迎发展良机。从资源端看煤炭总量制愈发严格208国务批山新旧动转综试区设总方格制内煤资开建，提出到202 省炭产压到13 吨下，炭量争控制在1吨右在01年

47、4发山国民济社发展第十个年和25 远目纲进一强了炭消费总控，到到25，省炭量在吨。从产品端看山东省煤工以传统煤化工为主后产能持续出清头企业迎发展良机。传煤化主要括成甲醇焦化电等产品。方面，东省炭资源不丰富不适发展单较高新煤化另方山我国业工大尿酐、硝酸基化品求大，此东煤工传统化为。 以尿为，隆资统计204 山省素产达252万吨，221产模已减至107吨，减了6与此同时省尿开自207 开缓回持续强环压力下，分老旧尿素置处于产或停状态行业供格局续善，头业争不提升。图表：山东尿素产能持续下滑图表：山东尿素开工率回升14001300120011001000900800产能尿山东1家企业计（吨）20420

48、5206207208209200201908070605040200开工率尿素山东业平（）204205206207208209200201来源：隆众资、来源：隆众资讯、煤化工龙头企业优势明。煤气反是个的过，仅煤种适应性转化效有关还与运稳定性投资本、环效益息相关，业之间本相悬殊。业可凭优秀运营能拉开本距。在断收紧环保策与煤指标限下，头企业借规和术优，望来一发展。1）华鲁恒升：煤化工龙头迎来腾飞。公司是国内煤化工龙头企业，成功打造一头多”柔联产的产模式做到料煤的用效最化，主产品包肥料有机胺醋酸及生品多元醇己二及间品大块公司产品括80万吨年D25万吨年醋（0吨年乙二55万吨年二（6吨年）等。公通过对

49、心技平台的术改进持续加，使品产的类扩增不断投，实了公司品结构元化营收、绩的续步增。图表：华鲁恒升“一头多线”生产工艺路线图硝酸尿素煤气化合成气甲醇有机胺醋酸DMF醋酐H2乙二醇苯己二酸己内酰胺尼龙6丙烯原材料中间体丁辛醇外销产品在建来源：w、2020 年，在全球疫情以及油价的冲击下，公司仍然实现了 亿的母利，部绩夯021年，随产需向，公司业绩大幅向好。221 年一季度，公司实现营收 5003 亿元，同比6909，母利润1576元同667。投资荆州项打开成空间据司股70的公司华鲁升荆）限司拟资924和564亿于园气体动力平台项目”和“合成气综合利用项目。项目投产后预计实现营收138 亿，润额26

50、 亿。外公司16 万吨己酸目已于01年2份试生0吨内及尼新料目预计221年12月投打开司长间。图表：华鲁恒升营收及增速图表：华鲁恒升归母净利润及增速16014012010080200华鲁恒营业入（元）y（右轴201 202 203 204 205 206 207 208 209 20021180%70%60%50%40%30%20%10%0%10%20%华鲁恒归母利润亿元）y（右轴）3530%3025%2520%15%2010%1550%0550%0100%201 202 203 204 205 206 207 208 209 200211来源：w、来源：w、2）鲁西 化工：2020年司现收7

51、592比少37母利润825元比少22211实营收6216亿元同比534，归母润999亿，比58461。图表：鲁西 化工营收及增速图表：鲁西 化工归母净利润及增速25020015010050鲁西化营业入（元）y（右轴10%3580%3060%2540%20%150%20%5鲁西化归母利润亿元）y（右轴）700%600%500%400%300%200%100%0%0201 202 203 204 205 206 207 208 209 20021140%0201202203204205206207208209200211100%来源：w、来源：w、图表：山东煤化工上市企业业绩公司代码城市2020年

52、（亿元）营收yoy归母净利润yoy季度业绩（亿元）20Q120Q220Q320Q421Q1资产负债 21Q1末工 Z 升 H 9 1 214537910 来源：w、农化：农药差异化展复合肥景气上行农药：山东农药产占下行，竞争力提升农化是农业上于防病虫害调节植生长化学药。从业环节可为两个中药药农药有成，由各类药中间及基化工产经化学成或其他技所制，无法直应用到业生。制剂在原药基础，加上散剂助剂等辅，经研、复、加工生产出剂产，直接用到业产。图表5：农药产业链上游业下游农药助剂农药助剂有机原料无机原料卫生领域农林业农药制剂农药原药农药中间体资料源因全球口不断长、产阶级重提升来肉食物需增加全球粮食需持续

53、增，但均耕地积有限种植率的提迫在睫农药作提升作单产重要方之一，需求现稳健长态。 Phillps cDogall统，全农销额自001年的25.6美元增至209的57.9元复增速.59巴夫科华拜和先正达计占农药场近 52市场额，安麦、FMCUPL纽姆以及友等第梯队药企业占据 7的份额，计占据农药市接近 0市额。而内农药业存语言等面得劣在全范内登、牌以渠建并占，市份较。图表：全球农化市场（亿美元）及增速图表：全球农化行业竞争格局7006005003002001000作物保农药场规模OY25%20%10%5%0%5%10%2012012022032042052062072082092002012022

54、032042052062072082092118先12118先1AMA6UL5FC7科迪9巴斯10住 5达Nam 54来源：PhsMcDoal、来源：PhsMcDoal、国内农药行业进入成熟。依托内善基工原供、械设备以及才保障国内药原药业在供响应质量保、成等域具备著优势因而际巨头始将订转移国内，内农也入快发期201-203间国农产合速1.31。金额合达2.4成长凸。214年产业移伐始缓，药求速缓总量始于出量则在10万吨附近。图表5：农药行业发展进入稳定期图表6：农药出口数量高增长后趋于稳定（万吨） 农药行业量增（）2318138300607080900010203040506070809001

55、2181614121080006000400020000.0出口数量药（吨）OY35%30%25%20%15%10%5%0%5%10%15%20820920020120220320420520208209200201202203204205206207208209山东农药产业占比下行山东化大，基套和才备，同时山东也是农大省区域需强劲，此发农药工具备天厚的213省农发较产增保在20以而至013年始内药发趋稳217受保察响，山东内药量滑02国的比幅滑至92近几年，内药展为定。图表：山东农药产量及增速图表：山东农药占比山农产山农产比01 02 03 04 05 06 07 08 09山东农量（）60

56、%30%40%20%20%10%40%5%60%0%01 02 03 04 05 06 07 08 09来源：W、来源：W、差异化发展山东农药业具备较强竞争力层面山省涌现了一优质的药企，且发模式差性强其中润股份成以“团队平台+新”基础要，农产品出口模与农产品境外主记式结快市进为的全营网，面向全客户提植保品和相服务，居国农药百第三。滨农科则以原为核，滨州兰州、化和坊四基协同展在异丙草、杀、乐灵、醚黄在全市场龙地位显，同时发草铵膦甲二新产品而海利则以剂企业持续渠下沉及质的农服务展制剂在不断终端接触中寻找质药产实产链上伸。图表：农药百强前5 企业图表：农药制剂百强前0 企业排名企业地区排名企业地区0

57、销售额（元）1安道麦外资.82扬农化工江苏.43山东潍坊丰化工山东.64中农立生物技山东.15颖泰嘉生物技北京.66新安化集团浙江.17连云港本作物江苏.88利尔化学四川.49兴发化集团湖北.7红太阳江苏.6利民控集团江苏.8七洲绿化工江苏.6滨农科技山东.7广信农化安徽.2海利尔药集团山东.4排名企业名称地区0年销售额亿元)1深圳诺信农化深圳.42中迅农科广东.13正邦作物江西.64田园生化广西.65江苏龙化学江苏.66侨昌现农业山东.77巴斯夫物保护外资.88艾津作科技团江苏.59富美实物保护外资.8威尔达工浙江.1树荣作科学重庆.1科赛基农山东.1国光农化四川.9易多收物科技广西.8明德

58、立生物上海.6来源：农药协、来源：农药协会、1） 海利尔：原药制剂一体化迅速发展。公起于制剂的生产售建了丰的海内销售道，在年发展向上扩张了药及间体产能形原制一化布，前药能括吡啉250 吨、啶脒100 吨吡菌酯000 维盐20 吨制产拥有1850 吨未公继续绕体产链行发制业以子公司岛奥迪为支进行产扩张，时继在市场道方不下沉，优化服广度深度，药业务面，通过扩噻虫、虫胺呋及硫唑、醚环等产实现长。200 ，现收227 亿，308，归净润407元878211实营收126元比429，归母润131亿，比564。图表：海利尔营收及增速图表：海利尔归母净利润及增速350030002500200015001000

59、5000营业收营业收（百）营收增速净利润百万）净利润速201 202 203 204 205 206 207 208 20净利润百万）净利润速10%90%80%70%60%50%40%30%20%10%0%450400350300250200150100500201 202 203 204 205 206 207 208 209 30%25%20%15%10%50%0%50%来源：w、来源：w、2） 先达股份产能扩为盾创新药为矛公聚焦新选性草剂的发生产销售主要产包括烯酮、草松、草烟烯吗啉（菌剂），产量居国前列。公司处滨州潍坊地源有，而司于18年4 月得芦经区607 土，地分三期设一投资77 亿

60、元建年产6000 原药1000 制剂项目中600原要包烯酮00优势种有打破了产能，稳细分场龙头位。同，因司核心管具农药专业背，公司事长现全先曾任沈化工究院农研究专组长新坡ST作经司总理壮先曾沈化工研究院工工艺计所长，因公司研和技进步能出众公目前拥喹草酮甲基草酮两新化合，该化合物用于粱草剂按设，期司有划出35 创新化物创药作为农领的高，产推后望速升司盈能。200 ，司现收896 亿，203，归净润176亿，137。211实营收446元，比118，归母润021亿，比170。图表：先达股份营收及增速图表：先达股份归母净利润及增速2000180016001400120010008004002000营业