京东物流仓配模式物流服务商向消费行业综合物流供应商迈进

1、目录索引 HYPERLINK l _TOC_250016 一、东流一化配模的合流务商 6 HYPERLINK l _TOC_250015 （一高效交：仓配式核，少品搬次数 6 HYPERLINK l _TOC_250014 （二日完的务态 8 HYPERLINK l _TOC_250013 （三发历：对开放核，渐大系外收 HYPERLINK l _TOC_250012 二、下核价：助京加线业的垒 13 HYPERLINK l _TOC_250011 （一经思转与东集的略标持致 13 HYPERLINK l _TOC_250010 （二外客占提，有带规与率善 19 HYPERLINK l _TO

2、C_250009 三、长径从本心向润心变 23 HYPERLINK l _TOC_250008 （一独的争势融合流物，外流量供现间 23 HYPERLINK l _TOC_250007 （二积切体外务，京的售础施之奠基础 25四、美国济理异决亚逊对C的吸力京物更强 27 HYPERLINK l _TOC_250006 （一制业展状异，定BC与C式在美国展间不相同.28 HYPERLINK l _TOC_250005 （二经地形等生条上差使物外包中更成效率 29 HYPERLINK l _TOC_250004 （三京物的对道：建喜递构社区购环态 32五、向来切赛，向费业合流应商进 34 HYPE

3、RLINK l _TOC_250003 （一产趋：消供应到造供链径清晰 34 HYPERLINK l _TOC_250002 （二京物获上供应话权路初探 38 HYPERLINK l _TOC_250001 六、投目析 40 HYPERLINK l _TOC_250000 七、险示 42图表索引图1通的络递京东仓模对比 6图2京仓数和储面积 7图3京物订数量 7图4京物全仓布局至220） 7图5京物产矩阵 8图6京物仓逆体化应服务 9图7顺快营情况 9图8京物和丰股的运转数和地面对（至019 年）.9图9顺控天资丰富至220年6月0日） 10图10京物网数和配队规不顺控截至00年6月0日）.1

4、0图1京物从业流向流业型 图1：流务入高速长段 12图1：东城第卖家量 12图1：东流组构调历程 13图1：东流客构 15图1：东流京团之的大联易 15图1：东团约与京物营收对比 16图1：东团净（AP口，） 17图1：流务京团利的要累（元） 17图2：东用构履单市推是要目（AP径） 17图2：东流履程 18图2：流送履最大本项 18图2：东约用况 18图2：东流入（按否一化应客户分） 19图2：东流部收入比升 19图2：用配务部客的量断加 19图2：东城台三方家用配务比例低 19图2：东流项占营成比例 20图2：东流有的自员（至09年末） 21图3：东流顺股毛率比 21图3：东流利主要自利率

5、 23图3：手商展图 24图3：讯零领京东合连和身立布局 25图3：马的方服务入占（美） 26图3：东亚逊物流务入比 26图3：东亚逊储上巨投入 26图3：东流仓本实全覆，仓率放缓 27图3：东流时本进用相不感带（020年） 27图3：国造业P增加占逐下降 28图4：应物结比 28图4：尔的储模式 28图4：美递电发展径异 29图4：国空递场1994年R3为7% 29图4：国递场09年R3为4% 29图4：217年国商台V情况 30图4：217年大公司送马电件比 30图4：国口要在东海岸 31图4：国焕线聚集国96的口 31图4：美口度（200人平千） 31图5：美递数薪资比206美时，人）

6、31图5：消子上、渗率比 33图5：邮网并为京事部务 34图5US业润（百元元） 35图5DL税利构（万欧） 35图5DL应客构（01） 36图5CA供链结构208） 36图5：商业核点的移 36图5：牌短化大，牌在索段 37图5：道链难高，上话权差齐 37图6：渠对费买决的响 37图6：量作伴实WS案例 38图6：马逊209营收构 38图6：东展期的十甘理论 39图6：218年国化工所比为美一半右 39图6：东零价上游渗还对弱 40表1京物异快业务效比200 8表2京物与丰股国业对比 表3京物股结（至221年2月） 14表4京物与他市快公成结对分析 21表5京物单成拆分 22表6京物期费用

7、23表7FdxUS与UPS之的作 31表8：019年3（约136 千）物BA服价格快商格比美元）.32表9209中合流商收市率服行业 35表1：东流投目 41一、京东物流：一体化仓配模式的综合物流服务商（一）高时效的交付：以仓配模式为核心，减少物品搬运次数减少物品的搬动次数，降低运输成本、提高下单后的送达速度，是京东设计模式的核心东“域仓置末点派配将商品放在离消费者近的地方，直接改变货物运输的距离，从而缩短货物交付给消费者时间。对比来看，顺丰、通达系的网络快递模式是通过把资源投入到末端网点、转中输具通化运路提中纽密加对动备的投入和增强运力等措施和方法来提高运输、中转和派送效率，本质上是在不改变

8、距的前下高付。这两种不同的交付方式，与商品的供应链设计思路直接相关。从应链角依照需端主分络售在两流模即2C京东而言，京东物流是京东集团向消费者提供优质购物体验、向商家提供完善供应链服必不少环降本提用体帮品牌决仓。在一模式下，企业可以通过对消费者数据的分析进行库存前置，通过提前将货品存放到仓从实高效付。图：通达的网快递和东的仓配模式对比数据来源：从运营效率看京东通过建物流重新分配了品用户下单前后的移路径有效帮助京东减少品达用户手中所需的间京东流网示至020年 12月1，90京上零订实当和日达京物在国营超过900仓含仓在京物运管仓储面10万米。我们“用离可的流式东物的心胜这使得货品可以在参照历史销

9、量的情况下提前备货到城市周边的仓库，用户下订单后即近仓发货这障使东流在01年出的211流效，成为俘获二城用体的重武。截至02年1月1日东依720配站万左的有送员以及京的能储京东营单0实当日次送满“11时当上1前交的单日达夜里1点提的单1前送达）订0。图：京东仓库量和仓面积图：京东物流单数量0仓库数量仓库面积右万平米0订单数（亿）订单数量速右轴502 3 4 5 6 7 8 数据来源：in，京东集团年报，数据来源：in，京东集团年报，注：017-09年订单数量为模拟测算，与实际订单量或有定误差。图：京东物流国仓储局（截至220）数据来源：in，京东集团年报，京东集团季报，表：京东物流地快件务时效

10、对比（02年）时限排名全程时限寄出地处时限运输时限寄达地处时限投递时限2小时准率顺丰111111ES232252京东363423中通454644韵达525365百世646576申通787837圆通878788天天99999德邦9数据来源：国家邮政局，（二）日趋完善的业务生态京东物流正在构建以供应链为核心的产品矩阵，战略目的是希望通过六大产系提供全链路一式综合物流解决方案。图：京东物流品矩阵数据来源：京东物流官网京东物流供应链是京东物流产品矩阵中最核心的产品，主要负责提供面向商家的综合性、一体化及可定制的仓配服务，其他产品围绕供应链产品展开。东供应链产品为不同行业、不同品类提供多种供应链解决方案

11、，涵盖上游原材料、零部采购仓管输送和后务通优化流物息和资金流目京物流了以、消、C生汽市场为供链决案。图：京东物流配逆一化供应链服务数据来源：京东物流官网，快运业务：京东物流快运优势在于电商大件，向制造端渗透尚需时日。京快 运提特重货特担、票达、车四个心务。至22年底，京东流有够行件及货储仓8及12分中比来，顺丰依托顺丰快运和顺心捷达的双品牌运营，在个人大件和制造端的重货方面更具京快的展将受于东城大电品的长。图：顺丰控股运营收况图 ：京东物流和顺丰股的快运中转场数和面积对比（截至 019末）0顺丰快营收亿元）增速（轴6780快运中转/分中心量（场地面积管理积（平方京东物流顺丰快运顺心捷达数据来源

12、：in，顺丰控股年报，数据来源：ind02021D Logstcs,In.申请版本（第一次呈交）全文档案，顺丰控股209年报，个人快递21年球能物峰上京物式宣进个快业。最收点围京上州地目已经盖国大数区京东物的递品括快惠同配生鲜快生特提供京尊达鸡信代货三种色值务。由于个人快递业务需要揽收和派送两大双向物流运输环节，需要对前端揽收干线中转进行大量的投入，重资产的大规模投入保证了产品的时效与稳定性，从立品牌优势。由于京东物流的仓配模式与个人快递服务所需要的运输方式不同，京东否个快领有所破目尚观。图：顺丰控股网资源富（截至22年月3日）图 1：京东物流网点数和配送队伍规模不顺控股（截至 220年 6月

13、 30日）0京东物流顺丰控股日均航（次）货运航（条）全货机架）0京东物流顺丰控股末端网数量配送队人数数据来源：in，顺丰控股20年半年报202026JD Logstcs,In申请版本（第一次呈交）全文档案，数据来源：in，顺丰控股20年半年报202026JD Logstcs,In申请版本（第一次呈交）全文档案，国际供应链业务：京东国际供应链服务包括跨境进口、跨境出口、海外物流和国运并提流方设专仓送运报报服统服务及信系以增服截至02年底京物拥有2保仓及仓库，总面约4平米建立覆20国地区国航。由于目前京东的国际化业务主要聚焦在东南亚等国，这也是中国电商巨头在外争夺最激烈、最具市场潜力的区域，京东国

14、际供应链业务更多的作为京东国际发展载。表：京东物流顺丰控国际业务对比国际业务营收（亿元）保税仓海外仓数量海外仓运营面积（万平方米）海外覆盖国家及地区数量京东物流2个顺丰控（）.5（国际小）；（国际快）数据来源：in，22101JD Loisis, Ic.申请版本（第一次呈交）全文档案，顺丰控股200半年报，（三）发展历程：以对外开放为核心，逐渐扩大体系外营收从发展历程看，京东物流已经从一个服务于京东集团的物流部门，逐渐转变个服务于社会的流业20年东始物服京商为012年，式注“达”流司并线系204年首智物流中心“洲号”上入运；216，东实大物流中陆所有行政县覆。207年4月25日，京东正式成立京

15、东物流子集团，开始独立运营，并向社会。08年，京东物流发布全球化战略，携手伙伴共建全球智能供应链基础网络（C推京东链京快东东京云京东跨境六产。219，发供链产平，020完“DL品级，朝着全最得赖供应基设服商迈进。图：京东物流从企业流向物流企业转型数据来源：京东物流、顺丰、中通、韵达、圆通、申通官网，京东物流的现阶段目标为成为对外开放为核心的、以体系外营收为主的利润心具体表现为（东集1年报示07年东整表露将物流外单服务成本从履单费用中单独提出，计入营业成本项；外单服务后续逐步充至部作伴2亿欧报217京物流始立营融2018年融资25亿美元，后134亿美元3）据华网报道，218年9月京东试点开个快业

16、味着东流始式端市延C城单起送价格1元起，于顺个人快递格。 （）京东物流浪官微博示，京东在219年4月份京东在部分地区试点将底薪转变成更有激励性的业务提成方式，保障递的劳得。图：物流服务收入处高速增长阶段图 1：京东商城的第三卖家数量物流及其服务入亿元）增速（轴）京东商第三卖家量增速（轴）066789 Q3Q3045678数据来源：in，京东集团年报，数据来源：in，京东集团年报，组织结构调整以适应公司不同阶段战略方向变化，推进中台建设有望带来成削减和效率提升。最初为京东集团的物流部门，京东物流由京东运营体系负责分管的运营管理部和办公室及九大业务部门组成，此阶段的京东物流以服务京东商平为。218

17、引中台构盘活源行了规的组架整，即 “181中8大心4成务4战业22京东物再调组架级“架个中部11业台8个经营前台。组织构架的调整过程中，最显著的改变是前台部分进一步细化为包括、快运、冷链、大到仓等多达11个业条，为的是提升专业物务的各个细赛的力展对外争。图：京东物流的组织构调整历程数据来源：搜狐网，物流沙龙追溯这两年，看看京东物流组织架构的调整历程，作者：郭嘉，二、当下的核心价值：帮助京东加固线上业务的壁垒（一）经营思路转变与京东集团的战略目标保持一致从目前看，京东自建物流搭建统一的服务和质量体系京东物流已经成为京东价值的坚实城，重塑了一二线城用线上购物的体验标。从股权结构看京东集掌握着京东物

18、流的对制权01年东流获得5美的资2012京物行上前京集透资子公司持京物已行本总的912据东集发的告拟通过以京东物流股份于香港联交所主板独立上市的方式分拆京东物流。完成分拆后，东将续接有东流50以的份。表：京东物流权结构截至20年月）股东股份数量比例Jing TcloyGp tion,0.%Jing EmmcEssC,0.%Etr itlFud .P,0.%JL ldismitd,0.%SC Gth IV8，.P,0.%中国人信托限公司,0.%JlePt mitd,0.%ina cts tisSymitdPtsip,0.%上海沪越贞业管合伙业有限合）,0.%Skcsina Fu，.P,0.%千山

19、物基金限合伙,0.%永泰资有限任公司,0.%G PtsOttyFudS2,1.%意像架投资香港有限司,0.%TPPFolloldigEmtd,0.%Ocn Jldig mtd,9.%SC Gth IVldco. td,0.%idn illSV ,6.%总计,6.%数据来源：in，22101JD Loisis, Ic.申请版本（第一次呈交）全文档案，从收入结构看，京东物流的收入按照客户类型有两种划分方式。第一种划是照外部分部客就京东团余都外客户208京东物流外客收占29200年19月外户收占提到34第二种方是照否用东物仓储存管服划（是是体应链客使用仓配服务的客户包括京东集团和一体化供应链客户（主

20、要是京东商城上的第方家。图：京东物流的客户构数据来源：ind02021D Logstcs,In.申请版本（第一次呈交）全文档案，目前看京东集团疑京东物流最大“体供应链客户08219年东别东物营分65307别“体应链服入的787322年三度京集团“体281亿，该收比32%占总收566。图：京东物流与京东团之前的重大关联易京东物向京集团供的务亿元）089年月EE数据来源：ind02021D Logstcs,In.申请版本（第一次呈交）全文档案，注：021-03年的关联交易为02121JD Lgitis, c申请版本（第一次呈交）全文档案中披露的预计关联交易上限。对京东自营的供应商而言，其一体化服务

21、服务费主要由京东的“履约费用”209京履为7030是支给东流“体化供应链务200三季京的约为3395中付东物流的服费28亿。图：京东集团履约费与京东物流营业收对比京东集支付京东流的务用（亿京东集履约用（元）京东物营业入（元）0年9月数据来源：in，京东集团财报201026JDLogstc, nc.申请版本（第一次呈交）全文档案，正如前文所言，京东物流的现阶段目标为成为对外开放为核心的、以体系外收为主的利润中心。我们认为，京东物流的思路转变，与京东集团经营策略的转变。参广零售度报暗刻京的困与局的点017年下半到218底京规模长失速然里品“选一等外部竞争因素，但我们理解更为根本的原因，在于过往京东

22、所仰仗的以物流时效为核心体验优势被菜鸟体系迅速追赶，而在流量和商品层面又尚未建立起差异化优势，期缺支成长核目。东01年始换发逻，从模向利润视角移。实际上，除行业竞争外，京东集团利润端的波动更多源自对规模的优先追求流会等业开2H1京核商务营利101.亿比增长 401业利3战新社化流损10亿转型开放务所投布、市争，京利的主拖项。图：京东集团的净利（P口径，亿元）图物流业务是京东团利润的主要拖累元）023450京东零营业润新业务业利润未分配用商城营利润（右）0 0 1 1 18.%.%.%.%数据来源：in，京东集团年报，京东集团半年报，数据来源：in，京东集团年报，京东集团半年报，京东团费结订单行

23、市推是要费320应用为6和3期间用占509%40息（30为2，历史值于2主为物相研投政管（用稳下1%左右两费占较，对体局响小。图：京东费用结构中履单和市场推广是要目（P口径）订单履费率市场推费率信息技费率行政管费率数据来源：in，京东集团年报，京东集团季报，物流发展过程中不可避免的是高成本和费用的支撑。京东集团的履约费用包从仓收用所订付程生手货打拣装运输、配送商品到用户手上，以及售后服务的过程中产生的全部费用。在这过程中，如果订单中的多个商品并未处于同一仓库，为保证时效，京东需进行拆单操作，在不同仓作出点成履流，将加约费。图：京东物流的履约程数据来源：in，京东集团年报，从履流可看出用中比大费

24、送费运输终配用关人员费用）约为4%，其次为仓储费用（拣货、打包、分拣等环节的人员费用，仓库租赁费用以及自有仓库的折旧摊销等）占比约为3。同时从公司年报也可看履费也人力付续储租三运其他费用（折摊销）拆分208年力用46是最支项次为第三方费比8租赁和付续各左01年履用率为 69%边改开显21上年东流过组人优和履约订单的量入209履约率64京流的库人利率到明显改善02年东年约费率65履用增上到17营收增速为93可与下沉场致单有下滑关。图：物流配送是履约最大成本项图 2：京东履约费用情况仓储物费用销售费用技术和容开支管理费用1 2 3 4 5 6 7 8 .0履约费（亿）履约费（右1 2 3 4 5

25、6 7 8 .%.%.%.%.%.%.%.%.%数据来源：in，京东集团年报，数据来源：in，京东集团年报，（二）外部客户占比提升，有望带来规模与效率改善京东物流的外部客收占比提升21年东流的配务有3供给东团02年9月比下至71而来其客的入持高速增219其客贡献入01元增152%208至01年外收占从99提升384。图京东物流收入结按是否是一体化供链划分）一体化一体化应链户（元）其他客（亿）年月 年月0图 2：京东物流外部客收入占比提升其他客（亿）一体化供链外客户入亿元外部客收入比（）9年月年月0数据来源：ind02021D Logstcs,In.申请版本（第一次呈交）全文档案，数据来源：in

26、d02021D Logstcs,In.申请版本（第一次呈交）全文档案，京东商城平台上使用仓配服务的第三方卖家数量不断增加，但占比仍较低。自每一化应外客户收从01年234万加到01年97万元用东流配务的部户量从08年32人加209年的 4万人左右。值得注意的，20182019年京东城第三方卖家数量分别1万和2万右21801年京商上三卖使用东流仓服的例分别15848目前来看京东平上第方商家使用仓配服的例仍旧较低。图：使用仓配服务的部客户的数量不断加图 2：京东商城平台上三方卖家使用仓配务比例较低0一体化供链外客户入亿元） 一体化供链外客户量万右轴99年月 年月.0.0.0一体化供链外客户量万）第三

27、方卖使用配服的比右8.%.%.%.%.%.%.%数据来源：ind02021D Logstcs,In.申请版本（第一次呈交）全文档案，数据来源：ind02021D Logstcs,In.申请版本（第一次呈交）全文档案，从营业成本看员工薪和外包成本占比最大工薪涉仓管拣包装、运输及配送员工的工资和福利，外包成本涉及运输公司、快递公司及其他务供商运输派服务取费用208，员薪占京物营业成本的例464200年1月比降40与东流消递员底薪，行劳多的制改有。与同京东流外包本从208年的85高2009月368。图：京东物流各项成占营业成本比例员工福开支外包成本租金成本折旧及销其他.%.%.%.%.%.%.%.%

28、年1月0年月数据来源：ind02021D Logstcs,In.申请版本（第一次呈交）全文档案，派送和运输成本占营业成本的比例低于通达系快递公司，而与顺丰相比，京物流的员工薪酬和外包成本对毛利率造成一定侵蚀。就运输和派送成而，这项成本在京东物流的营业成本中占比是低于通达快递公司的，因为京东物流还有大一分仓成项成约履成的61样顺相2019年京物员薪占收的例达95丰仅104顺外本占营收的比例高达48。员工薪酬和外包成本两项合计约侵蚀了京东物流72%的入，较顺直减38%毛率。表：京东物流其他上快递公司成本结构比析占营业成本比例（8年）京东物流中通快递韵达股份圆通速递申通快递百世集团运输成本.%.%.

29、%.%.%.%派送成本.%.%.%.%.%.%占营业收入比例（9年）京东物流顺丰控股员工薪酬.%.%外包成本.%.%合计.%.%数据来源：in，22101JD Loisis, Ic.申请版本（第一次呈交）全文档案，顺丰控股209年报，京东物流高员工薪占源于其大量的自有工019京物仓客服自人合925人而丰有（作专48万人。丰量采外方式轻工成，019末顺丰有收员数量仅45万人其他工2462人。同，顺2019营业收1119元，京东流入量498.亿元不顺的半。京东物毛利率顺丰控毛利率.%.%图京东物流拥有的自有员（2京东物毛利率顺丰控毛利率.%.%自有员工数量（万）50京东物流仓配客服） 顺丰控股操作

30、专业管理）8数据来源：ind02021D Logstcs,In.申请版本（第一次呈交）全文档案，顺丰控股209年报，数据来源：ind02021D Logstcs,In.申请版本（第一次呈交）全文档案，顺丰控股2018209年报，对京东物流订单量测算和成本拆分：关于京东物订单量，京东集团年报披露206年01开始做开，们东物207209订量做了测算核假包：（1史据看015201年东流成履约分是263单、 177亿单其015216去虚订后完027单153单实物订占为190，假207219实订单占保90的例。（2207京集调履约用计京东流内服纳履约费207219履费用别258.53210396设京东部

31、均单约用保稳，算东营订数。（322121D Losics, nc.申版（次呈）文案显， 2018209京东流用仓服的部户入占分是236假方社化单流平单与东营均单相，算部量。从测算结果看，我们预计20172019年京东物流的总单量分别为228亿单、亿单345单CA为248剔拟订预实履单量分别为9962510单307亿A为41%205219单件仓从66降55元每配成从79元降71元。表：京东物流件成本分5A6AEEE订单总（亿）.5实物订占比实物订量（）.4京东自订单（亿）.4第三方社会订单（亿）.0单件总本（）.0支付手费（）.6仓储成（元）.5仓储租（元）.1仓储人（元）.2仓内其成本元）.2

32、配送成（元）.8干线运成本元）.5配送人成本元）.3客服售后（）.1数据来源：in，京东集团年报，02121JD Lgitis,Inc.申请版本（第一次呈交）全文档案，注：017年及以后订单数为测算值，与实际情况或有一定偏差。201年209、22019，京物的利分别是73、45、002%同顺控净利分5、5、51。费率而京东物流四率计顺之间差大京物的管费率低研费用率较高，主和东仓储式前较的流研投力有。们认 为，东流盈关点在毛率改。表：京东物流间费用销售费用率管理费用率财务费用率研发率用率四费合计京东物流顺丰控股京东物流顺丰控股京东物流顺丰控股京东物流顺丰控股京东物流顺丰控股.%.%.%.%.%.

33、%.%.%.%.%.%.%.%.%.%.%.%.%.%.%0年9月.%.%.%.%.%.%.%.%.%.%数据来源：n，221026JDLogstcs,Ic.申请版本（第一次呈交）全文档案，顺丰控股、9年报，顺丰控股季报，图：京东物流盈利压主要来自毛利率京东物净利率顺丰净率京东物毛利率顺丰毛率年月数据来源：ind02021D Logstcs,In.申请版本（第一次呈交）全文档案，顺丰控股201、209年报，顺丰控股季报，三、成长路径：从成本中心向利润中心转变（一）独特的竞争优势：融合商流与物流，为外部流量提供变现空间我们认为在京东物外开放的过程中不京东商城上的商家包括微店等在内流平台均具备合作

34、的能举来22052日快 手科技和京东零售集团正式签署了战略合作协议，京东为快手直播卖货提供货源，快手用户将可以在快手小店直接购买京东自营商品，并能享受京东配送、售后等务。消费需求和消费场景呈现多元化趋势，快手和京东之间的合作亦是产品和用间优互，东责供、送售；手负选和售。参考发媒发快手技成野延展商化景06图：快手电商发展历图年以来，快手直播电商的发展可划分为四个阶段。016年推出直播功能到08年月电业上为一段第阶为01年至2003月期快商的标签“头货括200年月电商展入三平台关注点渐“”“”转。在第二阶（年月2年月快手电商中小商家为核确源头好货基本盘01年月快手商务式出上线快电主“头好货去经商节

35、原地产带厂直人牌个头为顾客提批价通产直销方提性比。第三阶段（0年3月至今）：由“货”到质”，“源头好货”与品质好物”两头抓。2020 年手商出超品入牌和商务提多扶持权月多位业通过手行如力集董长明在手播带货小交超亿2005手京东成略用可以在快手小店购买京东商品并享受京东服务，京东背书增强了用户对快手商品品质的同快电供链率明提随在69手京连续出品质物节和双补贴动。由于快手上聚集的中小电商相对较多，主播强项在于内容制作与粉丝运营，商环节所涉及到的选品、组货等事项并不专业，这为京东凭借其强大的供应链履约能力实现规模扩，高物流的变现空间来。数据来源：快手IPO申请书，快手科技，此外，腾讯作为京的大股东，

36、微店、腾视等流量池资源也是东量抓手，为京东流供外单新的增长点。在腾的态系，投企可保较程的独性腾尽能用资源杆助态伴成垂领的命间强化领的控，东和拼多多别高和线成电市布，讯身后用交系沉的流量提供大供，过态伙挖进步现间。态伴助讯放能力接口充的量源住时窗期规扩和壁建，期垂领域中早日定部争位间接升讯量现率，哺态。201年月京和续约为三的信一级量口作这现了腾作最股，京东变能仍备高期。生化流获取、技术动素主的商行的天京的势在包物资在的零售基础施力底沉，这为东流来的成空。图：腾讯在零售领域京东的合纵连横和身立布局数据来源：（二）积极切入体系外业务，为京东的零售基础设施之路奠定基础对京东物流而言，提高体系外客户的

37、比例，将带来的积极影响主要表现为以三个方面。第一，早期阶段，京东通过融资获得较为充裕的现金流情况下研发费用和物相关资本支出较为激进无可厚非，但长期以来物流人力成本随规模扩张而增长、及营销费用的水涨船高对京东净利润影响较大，而物流的规模效应显现后有望对来际益改。第二，“以储代运”模式要求第三方商家提前发货到京东仓，一面可以强化消费者对京东的物流配送体验，另一方面京东可以对供应商进行物流时效。化装供链融多元能输，一对供商行能。这方面，亚马逊的3卖变现进程值得借鉴：截019年上半年已经有600万商入亚41的卖处活有态此部趋在任何一家电商都有体现：亚马逊左右的三方卖家年销售额超过10万美金，的商年销售

38、额超过00万美。亚马逊3P业的抽佣式决定了3P业能够赚更多服务费包不于台使（业卖单品出费09个人版卖同类品卖扣数媒产卖扣BA 履服（用 FB的前提下；亚马逊球三方卖家中83已经FA）等。017年以，亚马逊的方务收占终稳在18上21年亚逊现对三家物流相关入376亿元贡献192的业。图：亚马逊的三方卖服务收入和占比（美）三方卖服务入（美元）占比（轴）0数据来源：in，亚马逊年报，图：京东、亚马逊对物流服务收入对比图 3：京东、亚马逊在储上的巨大投入0亚马逊流服收入亿美）京东对外流及他服收亿亚马逊速（轴）京东增（右）456780亚马逊仓面积万平米，美国京东仓面积万平米）45678数据来源：in，京东

39、集团年报，亚马逊年报，数据来源：in，京东集团年报，亚马逊年报，第三，摊薄单件物流成。209年京物单仓储本为55元单送成本为78元。我们认为，随着京东在下沉市场的物流网点渗透和外单业务进步开后订密进步加，带进步均成的降。此外我认，东流的本行其影因素括：流效本达户相不感地计后继投资开以效空已不前京“务盖的市现日2次商品出在销点达到45次至“速服的效求更加苛（小以送户需外费我为京当的流效提升已经进用相不感地带继提时所费的际善间经大。它职力来力成的。020 “十期达团旗下本地即时配送平台达达快送在011点期间配送单量超过110万单，突破同期1小时送量值录201年始达送与京物展全战合，在每年大促期间，

40、达达都会作为京东物流的众包运力补充。随着订单密度的进一增加兼与职工例的整缓人成增加。技自化带长人效提21年东物配人效年在2左右，同比前两年变化不大；京东已经开始大力布局无人物流设施，目前仓储自化设施已经在全国大部分中心仓得到应用，上海亚一仓的自动化程度已达到目前海一在季天能处超13万京东流有一体订日均处理能力均达到1万以上，广州、武汉、等亚一高自动化仓库理能力达百万量级。随着未来配送无人化设施的落地、个人快递业务的开展，对配送费的削和效提将来拉。图京东物流的仓库本实现全国覆盖开率缓图 3：京东物流的时效本进入用户相对不感带（00年）0仓库面（万方米）增速右轴 数据来源：in，京东集团年报，数据

41、来源：ind02021D Logstcs,In.申请版本（第一次呈交）全文档案，四、中美两国经济地理差异决定亚马逊物流对 C 端的吸引力比京东物流更强（一）制造业发展现状差异，决定 2C与 C模式在中美两国发展空间并不相同观察马的长马逊自模起并200年P台务。 201年亚P台易规超ea底为全电王营之外，马更为家供B（马配易平服并电外延伸出W算务致于成基设的供。京东样自电、建物起，式起与亚逊似但临产差，及美国经地位的异导致东流发路可能与亚马不完相。美国去十逐经了制业空化消行业主货地向外，主要靠部入通建立型储进销线是尔Coco线就是亚马逊的BC模式。而中国则是制造大国，大大小小的厂商遍布全国各地，

42、淘宝 CC者B的易式实了工到户链路点点弥网状结商务需形了高耦，络应以充发。图：美国制造业增加值占比逐渐下降制造业G增加占比金融,保房地产租赁GP增值占专业和商服务G增值占比数据来源Wn，图：供应链物流结构比图 4：沃尔玛的仓储物模式数据来源新零售：供应链视角下的新产物，广发证券发展研究中心数据来源沃尔玛是如何通过控制物流成本成就霸业？，搜狐网，创享智库，（二）经济地理形态等内生条件上的差异使得物流外包在中国更具成效率中国电商的崛起离不开线下物流体系的支撑，同时又为发展初期的快递行业来了大增需成了断强正反电商增与国递业务量增速基本匹配，两者是协同进化体的关系。而美国快递行业在电商出现之前就经历过

43、价格战并达到形成了eEP三家独大的局围商务件设计的网络承载能不供给力量偏一定程度制约了亚马逊等电的图：中美快递与电商发展路径差异数据来源：图：美国航空快递市199年R为70%图：中国快递市场01年R为49%SPS,Air,9%Em,Ots,%FeE,PS,百世,.%中通申通,.%顺丰韵达圆通数据来源：oober，公司财报，数据来源Wn，国家邮政局，公司财报，广发证券发展研究中心图：01年美国各电平台M情况图 4：017年各大快公司配送亚马逊电件比亚马逊其他,亚马逊其他, 亚马逊SPS,PS,数据来源：ifes,数据来源：htp:/ HYPERLINK / /w.sa HYPERLINK / e

44、thepotoie.omnmaon pule: Howmanypares ds itshp, owmuchdos it cos, ad ho deiers hat are?，那么，为什么美国快需求从端（制造业需）向端的切换，并没出新的物流公司反是逐渐通过亚马逊建方式来满足呢？我们认为，这一现象更为深层的原因在于中美两国经济地理形态等内生条件的差异美的理形最型特U结即边平洋进行贸边欧进易要经带乎在这个域高分的。美国北间250到270里距东之间距50公左但美国每平方里的均人度约为3人对比而言，美国更低的人口密度和劳动力成本使其末端的配送本高于中国。囿于末端网点的覆盖率和配送成本因素的影响，US和F

45、dx后期推出的服务电商递的通过P合U或Fdx责转运PS承担最后一公里的配送来完成。对美国的平台商家而言，亚马逊的仓配模式较快（Fd和U为代表的模式更具成本率优势一3重准尺寸商品达输例B服的全（至履中费用+FA用不及最自约用一。总结来说，美国制造业空心化使得零售行业货源主要依靠外部输入，大型零成为产业链整合人密度低人工成本得亚逊自建的配送效率于包。中国世界工厂和产业集群使得2电商模式与网络快递相互促进，人工密度高、人工成本低使得第三外更具成本效率的比优。图：美国人口主要集在东西海岸图 4：中国胡焕庸线以聚集了全国 96的人口数据来源：aps ofWl，数据来源：生态学报，图：中美人口密度对（02

46、，人平方千米）图 5：中美快递员数量薪资对比（21，美元小时，万人）0中国美国中国美国0中国美国4快递员资快递员4数据来W，数据来大数大物邬铨，搜网，表：eE、P与S之间的合作快递商合作服务名称快递商提供的服务SP提供的服务收费FeExmPt收件、拣、输最后一til派件与FeEx Gd相同PSSPt收件、拣、输最后一til派件比标准PS高出约数据来：FkinPc，表：21年磅（约1千克）货物B服务价与快递商价格对比美）运输方式快递公司时效2区3区4区5区6区9-7区-8区km陆运SPS三天以上.0.0.8FeEx三天内.7.8.2PS三天内.1.2.6航空SPS隔夜.2.6.0FeEx隔夜.7

47、.7.4PS隔夜.5.4.9FBA亚马逊隔夜二日FA费用.客户发到履心的运费数据来源：Sippngasy亚马逊官网（三）京东物流的应对之道：组建京喜快递，构建社区团购闭环生态囿于上述制造业发展结构、经济地理等因素的差异，京东的C模式和与之应的京东物流的仓储配送模式，未能在中国复制亚马逊的发展之路。参考广发零此前发竞加平扩进深的观物品彩纸尿裤于运输的标品已实现较高的电商渗透率；生鲜、包装饮料、包装食品是体量大而线上化率低的主品共同特点是履约成重泡碎易属性，此类消费品接下来不仅需要通过继续提高订单量增加规模效应以摊薄配送成本，更可能由同城零售、社区电商等非B快递的解决方案完成履约；由于新解方案中缺

48、乏善可接用外部础易可能要分营产入配合社会源同建的约体至造产（鲜典品类投入回报期可能明显延长。图：快消品子线上增、渗透率对比数据来源200年中国购物者报告，贝恩公司，凯度消费者指数，京东0204京事进行组架调式进社电时京东物旗的邮递更名京快纳喜事群支后的链，构建区购闭生。下市或是东流增的机。图：众邮起网，并主为京喜事业部服务数据来源：众邮快递公众号五面向未来切换赛道向消费行业综合物流供应商迈进（一）产业趋势：从消费供应链到制造业供应链路径清晰下一阶段，京东物正尝试不仅对外提供递约服务，还希望打营仓储、配送、售后环，为商家提供一体的应链服务实上综物流是快递头发终，是，大合流重、冷、代供链合同物流）

49、全范的局近年U、FdxH的合流务入R不到0H综物利润乎增，在202以略增。图：U营业利润结（百万元美元）图：H息税前利润构（百万元欧元）,0,0,0,0,0,00,),)国内业务国际业务供应链代业务Mil/e(1-) xpress LoisicsGloblFowrdin/Fright upply ChiseComerceSlutions,0,0,0- ,),)数据来源Wn，UP年报。数据来源Wn，年报，相较于物流2物流有竞争格局分散行业中度低的特点同流这个分道不同业制程难以准导以端户为重心的合同物流商难以形成规模效应，在争夺竞争对手客户或开拓新客户时都存在较大的务育常为12业以赢家吃局从全范围

50、来看合同物流市场高度01C10足0排名一H市率2、营收191人国内市场亦高度分21年市率一企上安吉营收为51人币市为15。表：21年中合同流商营、市占率服行业排名企业名称企业性质9营收（亿元）9市占率主要服务行业1安吉物流厂商衍生.0.%汽车2中国外运资源整合.9.%快消、程、化3京东物流市场导向.8.%家电、消、药4一汽物流厂商衍生.0.%汽车5日日顺厂商衍生.5.%家电、居、商6准时达厂商衍生.0.%消费电子7安得智联厂商衍生.0.%家电、居8苏宁物流市场导向.0.%家电、居、商9中都物流厂商衍生.0.%汽车整、汽零件四川安物流厂商衍生.7.%白酒、消数据来源：运联智库，艾瑞咨询，公司官网

51、，零售行业对供应链的响应速度要求高，链条相对较短，社会化第三方物流总率通常优于自建流从HCA供链司的户构户要集中在零消汽和生医四行售和车是应物下游最主要两行。图：H供应客户构20）图 5：CA供应链客户结构（20）机械制其他造,生物医药生物医能源,%其他药,零售消高科技汽车,零售,消费,科技,工业空,费,汽车,数据来源：oober，公司年报，数据来源：oober，公司年报，中国当下的零售行业价值链条正在经历从渠道商到生产商的切换过程。最电商平台的发展空间受快递物流的成本效率约束，超额收益由快递物流行业挣得之后，随着网络快递企业成本效率的不断优化、迭代，电商平台的供应链效率得极大提线渗持续额益商

52、平挣进渠道经过发展逐渐整合，新的外生影响因素为渠道带来变革，使得渠道格局重塑（如信技建全的格道节断使逐打厂在道自建和外包成本之间微妙的平衡，此时渠道成为获得一手客户数据的途径，以客户中心的品牌商成为一段获得竞争优势的心。图：电商产业链核心点的迁移数据来源：尽管目前供应链的短链化开始成为各大电商与零售平台的新尝试，但我们认为渠道的短链化目前仍处于摸索阶段，因为终端零售商对上游的影响力暂时有限，端无法对上游提供较大能力扶持，上游品牌商和电商的话语权博弈也一直处于状态我们认为品牌的短链化运营更加有效：我们看到从格力美的为代表的分销渠道到 MJNL小米代表的直渠道再到工厂店直接线化品牌在不断通过自有的

53、影力掌控力向产业链下延。我们认为品牌短链化运营的必要性在于：（1）供给端的品牌竞争越来越激烈品牌为给的环要不提效而得争优2通道权的天平渐平转到户（少品次缩业环让利给用户从获长忠度成品商颖出必要务。图：品牌的短链化空大，白牌仍在探索段图 5：渠道短链化难度高，对上游话语权差齐数据来源：数据来源：通过第三方的柔性供应链供应商提供全渠道的物流服务，建立线上线下整合一体化的物流体系，提升库存、仓储及运输的综合利用效率及响应速度将成为品商更具成本效率的。图：全渠道对消费者买决策的影响数据来源209年中国数字消费者趋势报告，麦肯锡，（二）京东物流获取上游供应链话语权的路径初探从企业基因的角度来看，京东物流

54、因京东商城而生，以服务京东的线上零售宗旨天然具备二方流的属性因京东流端到端的延伸之与这种典型的第三物服务商的发展路径尽同。首先，在前文中我们就中美制造业的发展现状已有阐述，在此不再赘述。我们认为，随着美国零售行业货源地从国内转至国外，行业的核心节点逐步向渠道商移，由渠道商主导供应链降本增效的过程。即美国零售商实际上扮演了产业链“链服务商”的角。我们以亚马逊为例进行分析，观察亚马逊的发展路径，我们发现亚马逊在坚的发展历程中不断化外接口的能力W也间接受益于此亚逊的系能力是按照高峰期的需求配置的，美国人购物集中在圣诞节前，圣诞节后系统的用率较低，内部建议将闲置的系统计算能力和存储空间出租，这就是最早

55、的云的念，马通做商一步摸了的口。换言之，亚马逊通1年的发展，总结出自的高速成长动能以客户心的飞轮效应由更好的用户体验带来更多销量，从而降低成本，提供更低价格；其次通过将内标化的成熟能力开放逐构建了强大的平台务力。图：大量合作伙伴充WS场景案例图 6：亚马逊 209年度营收结构其他（广/信用卡等）,AWS用户订务,三方卖务,线上业务线下门 店,数据来源WS技术峰会217北京站回顾（公众号云计算，数据来源Wn，亚马逊年报，与美国相似，我国的电商平台同样在寻求向上游要话语权的路径和方式。刘东曾经以“十节甘蔗”理论来比喻消费品和零售行业的分工体制产业链分工十节，每一节都代表一类经济利益实体，但这就会造成效率的低下当各环节衔接（利益分成）与自身利益发生冲突时各实体必然以自身利益为导向