证券知识之一

1、.：.；1、什么是存托凭证(DR)？什么是美国存托凭证(ADR)？什么是全球存托凭证(GDR)？存托凭证(Dep。sit。ry Receipts，DR)，又称存券收据或存股证，是指在一国证券市场流通的代表外国公司有价证券的可转让凭证，属公司融资业务范畴的金融衍生工具。以股票为例，存托凭证是这样产生的：某国的上市公司为使其股票在外国流通，就将一定数额的股票委托某一中间机构(通常为银行，称为保管银行或受托银行)保管，由保管银行通知外国的存托银行在当地发行代表该股份的存托凭证，之后存托凭证便开场在外国证券买卖所或柜台市场买卖。存托凭证的当事人，在国内有发行公司、保管机构，在国外有存托银行、证券承销商

2、及投资人。从投资人的角度来说，存托凭证是由存托银行所签发的一种可转让的股票凭证，证明一定数额的某外国公司股票已存放于该银行在外国的保管机构，而凭证的持有人实践上是存放股票的一切人，其一切的权益与原股票持有人一样。存托凭证普通代表公司股票，但有时也代表债券。美国存托凭证(ADR)是面向美国投资者发行并在美国证券市场买卖的存托凭证。面向新加坡投资者发行并在新加坡证券市场买卖的存托凭证叫新加坡存托凭证(SDR)。假设发行范围不止一个国家，就叫全球存托凭证(GDR)。但从本质上讲GDR与ADR是一回事，两者都以美圆标价，都以同样规范进展买卖和交割，两者股息都以美圆支付，而且存托银行提供的效力及有关协议

3、的条款与保证都是一样的，“全球一词取代“美国一词，只是出于营销方面的思索。ADR处理了美国与国外证券买卖制度、惯例、言语、外汇管理等不尽一样所呵斥的买卖上的困难，是外国公司在美国市场上筹资的重要金融工具，同时也是美国投资者最广泛接受的外国证券方式。美国法律为了维护国内投资者的利益，规定法人机构(以及私人企业)的退休基金(其资金仍来源于老百姓)不能投资美国以外的公司股票，但对于外国企业在美国发行的DR那么视同美国的证券，可以投资。第一张ADR出现于1927年，由摩根银行发行。到1961年，有150家外国公司在美国发行了ADR，1978年在美国发行的ADR达400个。由于20世纪80年代以来美国金

4、融控制的放松，ADR数量大增，自1991年以来，美国存托凭证的买卖额添加了8倍多，从当初的940亿美圆上升至2005年的9000亿美圆。买卖量的上升速度甚至更快，从每年39亿股添加至400亿股。ADR可分为两类：有担保的和无担保的，目前无担保的ADR已很少运用。有担保的ADR分为四种：一级ADR、二级ADR、三级ADR和144A规那么下的ADR。但l44A规那么下的ADR面对的是美国私募市场，以牺牲流动性来换取较低的发行费用和较宽的信息披露要求。一、二、三级ADR在买卖、注册要求、信息披露、筹资才干、发行时间、上市要求等方面均有区别。自l993年以来，我国也有公司在美国发行ADR，包括“轮胎橡

5、胶、“氯碱化工、“二纺机、“深深房、“东方航空、“青岛啤酒等公司发行的一级ADR，“中国华能国际、“中石油、“上海石化、“中芯国际、“中石化、“浩大网络等公司发行的三级ADR，以及“马鞍山钢铁、“庆铃汽车、“中海开展、“仪征化纤等公司发行的l44A规那么下的ADR。2、什么是配股？什么是转配股？配股是上市公司根据公司开展的需求，根据有关规定和相应程序，旨在向原股东进一步发行新股、筹集资金的行为。按照惯例，公司配股时新股的认购权按照原有股权比例在原股东之间分配，即原股东拥有优先认购权。转配股是我国股票市场特有的产物。国家股、法人股的持有者放弃配股权，将配股权有偿转让给其他法人或社会公众，这些法人

6、或社会公众行使相应的配股权时所认购的新股，就是转配股。转配股的产生有以下几个来源：一是国有股转让配股权给社会公众股；二是法人股转让配股权给社会公众股；三是已有转配股接受送股或配股后所产生的新股。根据中国证监会有关规定，转配股过去不断不能上市流通。为了促进证券市场安康开展，2000年3月中国证监会决议，转配股从4月开场，用24个月左右的时间，逐渐安排上市流通。上市的方式是按照产生转配股的时间先后，分期、分批陆续进入二级市场流通。公司有多次转配行为的，按初次发生转配股的时间确定上市顺序，并同时全部安排上市。自2005年5月后，深、沪市场的存量转配股已全部实现上市流通。3、什么是认股权证？什么是备兑

7、权证？它们各有什么特点？认股权证的全称是股票认购授权证，它由上市公司发行，给予持有权证的投资者在未来某个时间或某一段时间以事先确认的价钱购买一定量该公司股票的权益。权证阐明持有者有权益而无义务。届时公司股票价钱上涨，超越认股权证所规定的认购价钱，权证持有者按认购价钱购买股票，赚取市场价钱和认购价钱之间的差价；假设届时市场价钱比商定的认购价钱还低，权证持有者可放弃认购。从内容上看，认股权证明质上就是一种买入期权。备兑权证是上市公司以外的第三者发行的，赋予持有者以某一特定价钱购买或卖出某种股票权益的权证。“备兑的含义指其发行人将权证的指定证券或资产存放在独立的受托人、托管人或存管处，作为其履行责任

8、的抵押，以备兑付，而受托人、托管人或存管处那么代表权证持有人的利益。备兑权证的发行人通常都是资信卓著的金融机构，或是持有大量的认股对象公司股票以供投资者到时兑换，或是有雄厚的资金实力作担保，可以按照备兑权证所列的条款向投资者承当责任。备兑权证所赋予的权益可以是购买的权益(认购权证)或出卖的权益(认沽权证)，其中赋予购买权益的权证称为备兑认购权证，赋予出卖权益的权证称为备兑认沽权证。备兑权证的行使方式可以是欧式(只可在权证到期时行使)或美式(可以在到期前随时行使)。行使备兑权证时可以以现金结算，替代以实物交付指定资产。认股权证和备兑权证的共同之处：(1)持有者都有权益而无义务，即两者都有期权的特

9、征。在资金缺乏、股市情势不明朗的情况下，投资者可以购买权证而推迟购买股票，减少决策失误能够呵斥的损失。(2)两者都有杠杆效应。持有者只需支付权证的价钱就可保管认购股票的权益，由于权证的市场价钱大大低于股票的价钱，所以，权证提供了以小博大的时机。(3)两者的价钱动摇幅度都大于股票。认股权证和备兑权证的价钱都随股票的市场价钱动摇而同向动摇，由于杠杆效应，其波幅都大于股票动摇幅度。认股权证和备兑权证存在以下五个方面差别：(1)发行主体。认股权证的发行主体是上市公司，非上市公司不得发行认股权证。备兑权证的发行人是除上市公司以外的其他主体，通常都是资信卓著的金融机构，其或是持有大量的认股对象公司股票以供

10、投资者到时兑换，或是有雄厚的资金实力作担保，可以按照备兑权证所列的条款向投资者承当责任。(2)发行时间。认股权证普通是上市公司在发行公司债券、优先股股票或配售新股之际同时发行，备兑权证发行时间没有限制。(3)认购对象。认股权证持有者只能认购发行认股权证的上市公司的股票，备兑权证持有者有时可认购一组股票。同时，针对一个公司的股票，会有多个发行者发行备兑权证，它们的兑换条件也各不一样。(4)发行目的。认股权证与股票或债券同时发行，可以提高投资者认购股票或债券的积极性。同时，假设到时投资者据此认购新股，还能添加发行公司的资金来源。备兑权证发行之际，作为发行者的金融机构可以获取一笔可观的发行收入，当然

11、它也要接受股市动摇给它带来的风险。(5)行权方式不同。认股权证是以持有者认购股票而行权，备兑权证的兑现，能够是发行者按商定条件向持有者出卖规定的股票，也能够是发行者以现金方式向持有者支付股票认购价和当前市场价之间的差价。我国股市的第一个权证，是l992年在上海证券市场推出的大飞乐股票的配股权证。1995年和l996年上海证券市场又推出江苏悦达、福州东百等股票的权证，深圳市场曾推出厦海发、桂柳工、闽闽东等股票的权证。但由于当时对权证的制度设计和风险控制存在着缺陷，这些权证都由于过度投机而被叫停。2005年启动股权分置改革后，引入权证作为股权分置改革的对价手段之一，先后发行了宝钢备兑认购权证、武钢

12、备兑认购权证、武钢备兑认沽权证等权证，我国权证市场正在逐渐开展中。香港市场目前是全球最大的权证市场。 1973年，首只股本权证在香港发行。在此阶段，权证大多由大型上市公司发行，主要目的是筹集资金。股本权证的发行是伴随着公司的债券一同发行的，20世纪80年代是股本权证在香港的流行期，发行方式变为大型上市公司发行新股时免费赠送股本权证，股本权证的发行人即为上市公司本身。l986年香港联交所成立后，由于投资者害怕上市公司发行以本人股票为标的的股本权证会与上市公司运营阶层有利害冲突，故由上市公司自行发行的股本权证逐渐减少，取而代之的是由银行、券商等金融机构发行的备兑权证。1989年，香港出现了第一只备

13、兑权证，以后备兑权证蓬勃开展。经过三十年的开展，香港已成为世界上权证最兴隆的地域。据统计，2005年香港权证市场居全球之冠，权证上市数目为l682只，创历史新高。按权证成交金额计，2005年香港也位列全球第一，全年成交额8565亿港元，相对2004年的5242亿港元，增幅超越63，其成交额占香港股票市场成交额的l9.1。权证市场对于香港的投资市场越来越重要。4、什么是每股税后利润？什么是每股净资产值？什么是净资产收益率？每股税后利润、每股净资产值和净资产收益率是衡量公司投资价值的主要目的。每股税后利润又称每股盈利，可用公司税后利润除以公司总股数来计算。例如，一家上市公司当年税后利润是2亿元，公

14、司总股数有10亿股，那么，该公司的每股税后利润为0.2元(即2亿元10亿股)。每股税后利润突出了分摊到每一份股票上的盈利数额，是股票市场上按市盈率定价的根底。假设一家公司的税后利润总额很大，但每股盈利却很小，阐明它的运营业绩并不理想，每股价钱通常不高；反之，每股盈利数额高，那么阐明公司运营业绩好，往往可以支持较高的股价。公司净资产代表公司本身拥有的财富，也是股东们在公司中的权益，因此，又叫做股东权益。在会计计算上，相当于资产负债表中的总资产减去全部债务后的余额。公司净资产除以发行总股数，即得到每股净资产。例如，上述公司净资产为l5亿元，它的每股净资产值为1.5元(即15亿元10亿股)。每股净资

15、产值反映了每股股票代表的公司净资产价值，是支撑股票市场价钱的重要根底。每股净资产值越大，阐明公司每股股票代表的财富越雄厚，通常发明利润的才干和抵御外来要素影响的才干越强。净资产收益率是公司税后利润除以净资产得到的百分比率，用以衡量公司运用自有资本的效率。还以上述公司为例，其税后利润为2亿元，净资产为15亿元，净资产收益率就是13.33(即2亿元15亿元100)。净资产收益率可衡量公司对股东投入资本的利用效率，它弥补了每股税后利润目的的缺乏。例如，在公司对原有股东送红股后，每股盈利将会下降，从而在投资者中呵斥错觉，以为公司的获利才干下降了。而现实上，公司的获利才干并没有发生变化，用净资产收益率来

16、分析公司获利才干就比较适宜。5、什么是市盈率？什么是市净率？市盈率又称股份收益比率或本益比，是股票市价与其每股收益的比值，计算公式是：市盈率=当前每股市场价钱/每股税后利润。市盈率是衡量股价高低和企业盈利才干的一个重要目的。由于市盈率把股价和企业盈利才干结合起来，其程度高低更真实地反映了股票价钱的高低。例如，股价同为50元的两种股票，其每股收益分别为5元和1元，那么其市盈率分别是10倍和50倍，也就是说其当前的实践价钱程度相差5倍。假设企业盈利才干不变，这阐明投资者以同样50元价钱购买的两种股票，要分别在10年和50年以后才干从企业盈利中收回投资。但是，由于企业的盈利才干是会不断改动的，投资者

17、购买股票更看重企业的未来。因此，一些开展前景很好的公司即使当前的市盈率较高，投资者也情愿去购买。预期利润增长率高的公司，其股票的市盈率也会比较高。例如，对两家上年每股盈利同为1元的公司来讲，假设A公司今后每年坚持20%的利润增长率，B公司每年只能坚持10%的增长率，那么到第十年时A公司的每股盈利将到达6.2元，B公司只需2.6元，因此A公司当前的市盈率必然该当高于B公司。投资者假设以同样价钱购买这两家公司股票，对A公司的投资能更早地收回。为了反映不同市场或者不同行业股票的价钱程度，也可以计算出每个市场的整体市盈率或者不同行业上市公司的平均市盈率。详细计算方法是用全部上市公司的市价总值除以全部上

18、市公司的税后利润总额，即可得出这些上市公司的平均市盈率。影响一个市场整体市盈率程度的要素很多，最主要的有两个，即该市场所处地域的经济开展潜力和市场利率程度。普通而言，新兴证券市场中的上市公司普遍有较好的开展潜力，利润增长率比较高，因此，新兴证券市场的整体市盈率程度会比成熟证券市场的市盈率程度高。欧美等兴隆国家股市的市盈率普通坚持在1520倍左右，而亚洲一些开展中国家的股市正常情况下的市盈率在30倍左右。此外，市盈率的倒数相当于股市投资的预期利润率。因此，由于社会资金追求平均利润率的作用，一国证券市场的合理市盈率程度还与其市场利率程度有倒数关系。例如，同为兴隆国家的日本股市，由于其国内的市场利率程度长期偏低，其股市的市盈率也不断居高不下，长期处于60倍左右的程度。市盈率除了作为衡量二级市场中股价程度高低的目的，在股