买方投顾如何通过控制风险与筛选基金做到“稳稳的幸福”

1、内容目录 HYPERLINK l _TOC_250008 基金投顾 3 HYPERLINK l _TOC_250007 基金投组与募FOF的别 3 HYPERLINK l _TOC_250006 基金投顾组合运作细节以“我要稳稳的幸福”为例 4 HYPERLINK l _TOC_250005 稳稳的福史表现 4 HYPERLINK l _TOC_250004 区间整表：险调后益出 4 HYPERLINK l _TOC_250003 分年度绩现每个度取了收，波率在3以内 5 HYPERLINK l _TOC_250002 权重配比穿208之仓积之后位健 5 HYPERLINK l _TOC_25

2、0001 稳稳福体基金 6 HYPERLINK l _TOC_250000 稳稳的福基力 9图表目录图1有段弱及荡期整战比基准 4图2208之超益018之保稳益比低比基准 5表1获基投业资质构览表 3表2“要稳幸组合险整收突出 4表3波率制秀018年得收益 5表4“要稳幸持有金本息持情况持收率收贡献例 6表5“要稳幸持有金职来绩现 8表6“要稳幸持有金有间绩现明细 10公募基金公募基金专题报告基金投顾自219年开试基金顾务走一目已三共18机得了基金投顾业务资质。该项业以帮助非专业投资者提升基金投资体验为目标，解决目前市场普遍存在的“基金赚钱，基民不赚钱”的痛点。目前投顾业务主要的开展方式是在授

3、权范围向投资提基投组策略代户出基金资种数和时机决，并代客户执行基金产品的申购、赎回、转换等交易申请。其中以基金组合的形式来满足投资者特投目形被泛采类金顾组合募FF组具很多通处，下文从FOF组分角度发对金顾运出。基金投顾组合与公募 OF的差别如果们择忽募FF除募金品还能量资股这别，基金顾合募FF同样造个金合的式投者现资管两的核心别于金顾一个盒略而募FF似个盒略。公募FOF会期持行披并是个的黑但相于投顾全透明的组合，其定期持仓披露所提供的信息量、信息有效性要低不少。特别是对于权益基金位不健型FO，权益体置况季度十持中容浮现但决定组合收益风险表现的核心资产。而基金投顾组合与投资者的交流要丰富不少，投

4、资者完整掌握组合运作情况。同时一些基金投顾在调整组合配置时也会给予投资者是否跟调的项，顾投中可扮演个划的色让投者更决者体验。白盒策略最大的劣势也在于其完全透明的运作情况。表现优秀的组合其投资策略、基配置被业争所习而去这得金投供顾务可能所。表：获得基金投顾业务资质机构一览表批次类型机构名称投顾业务名称第一批219/0/25基金公司及其子公司华夏基金查理智投嘉实基金智盈慧投南方基金司南智投易方达基金易方达投顾中欧基金水滴投顾第二批219/1/15第三方独立代销机构蚂蚁基金帮你投腾安基金一起投盈米基金且慢第三批220/29券商国联证券基智投国泰君安君享投华泰证券涨乐星投申万宏源星基汇银河证券财富星基

5、金管家中金公司基金投顾中信建投蜻蜓管家银行工商银行未上线平安银行未上线招商银行未上线资料来源：华宝证券研究创新部，截至202/1/。公募基金公募基金专题报告基金投顾组合运作细节以“我要稳稳的幸福”为例我们以盈米基金“且慢”平台上的一只基金组合“我要稳稳的幸福”为例，通过对该顾组史绩现有基类收分的算尝解构个顾的各特，帮助资了投组的运细。稳稳的幸福历史业绩表现区间整体表现：风险调整后收益突出我们基于“我要稳稳的幸福”投顾组合在且慢平台上所展示的每期持仓数据，复现其 2017年1月0以运作其绩现统并其“0%证综0%沪深0”较准期收风表一列。在收端我稳的福著越它基组合在险端它动率最大回撤比准大Shar

6、e的幅先征我稳稳幸福在险整收益突，但aar并如基准回控上有善空。表“我要稳稳的幸福”组合风险调整后收益突出我要稳稳的幸福比较基准区间收益率3.46%2.40%年化收益率年化波动率最大回撤hrpe比率Camar比率资料来源Wn，且慢，华宝证券研究创新部，时间区间17/1/0-221/2。注：由于年化时计算方式与参数的细微不同，以及对于调仓日使用前期或后期基金配置等细微区别，本文对“我要稳稳的幸福投顾组合的业绩表现复现与其在且慢平台上的业绩表现数据存在极微小的差别（.05，本文生成的组合业绩数据稍优于其在且慢平台上的统计数据。同时基金投资时有费率的损耗，投资者应当以自己的实收益为准。从下图中净值曲

7、线与相对强弱曲线中看出，虽然也有阶段性地弱于基准，但从长期来 “我要稳稳的幸福”以稳健的增长持续领先于其比较基准。投顾组合落后比较明显的一个段是08年9至219年4月场熊中复数来波牛“要的幸福”未来得及从熊市防御中调整态势，落后于其比较基准。在其他运行阶段中，两者的对强曲基保向的走。图：有阶段性弱势及震荡期，整体战胜比较基准公公募基金专题报告资料来源Wn，且慢，华宝证券研究创新部，时间区间17/1/0-221/2。分年度业绩表现：每个年度都取得了正收益，波动率控制在 3以内收益面“要稳福”每年都得正收，是218的熊展现了秀稳收能力在险面每年度波率控了3内个组合的大撤20在218年2月他段内大撤

8、于这样收风险基上组每年的hare达了1上，险益优。表：波动率控制优秀，28年取得正收益分年度区间收益率年化波动率最大回撤hapeCalmar7年8年%9年1.570年至今资料来源Wn，且慢，华宝证券研究创新部，时间区间17/1/0-221/2。权重配置比例穿透：218年之前仓位积极，之后仓位稳健一个股债组合的收益风险特征很大比例上由其权益资产配置情况所决定。因此我们通对“我要稳稳的幸福”所持有基金在底层资产配置上的穿透，建立对组合整体权益配置比的认。过组权配置例变，观组合运情。如下所在08 之前深00 指波率长处低，场险较投顾组合中的权益资产配置比例大幅高于比较基准中的 10，这解释了图 4

9、相对强弱曲线 208 之组的续额从07 下年始，顾合经意地在低中的权资的置例但在218年其比例旧于较准这使在08年2 月回中顾合回撤幅于较准发生次撤后沪深300 数率没有走如217的稳低顾合开始低权资配比例将例直保持在10以，近较基中水，此这之投组相于较基的主要是所置基产创造。图：18年之前超配权益，8之后保持稳健权益比例低于比较基准公公募基金专题报告资料来源Wn且慢华证券研究创新部时间区间217/1/0-221/2注计组中每只基金的权益配置比例时，使用向前查找最新一期季报所披露的配置比例；图中波动率为沪 300指数向前滚动3个月年化波动率。稳稳的幸福具体持有基金在“要稳幸”行至的4年间，组合

10、调仓14次持基金1只（注统时并217年1月2829日两调仓一以29日金配为应用于8。“我要稳稳的幸福”所持有的基金中，投资于传统国内股债的产品仍占大多数，曾经 207 年1 至8月持有只交银环球精选配比为9在之的时间段则再有构组合体基品依是纯型金及合基金。在纯债基金中“我要的幸福共持有过 1只期纯债型基金和 4只中期纯债型基金，长纯型金组合压4 产每只持期均重在161间，其中银轮这产的持穿合行程，组贡了339的收在合型基金中“我要稳的福共持有 8只低仓位合型基金和 5只高仓位合型基金8只低仓混型金中6 只，们顾合仓时出调信以产品业现判断注重打新收益固收加型产品比较有表性的是最早调入合交银多策略

11、回报交银多策略回报交银新回报两产各组带了6以的益最大收献者。高权益仓位混合型基金则是组合中最具进攻性也是最具风险波动的一类，持有期平权重在4之均有权低低位合基金及长债基但持平均收益贡献比例却与低仓位混合型基金接近，高于中长纯债型基金；此类产品波动较大，以驾配时得交银新生活力以4不的权不一的期为合来了 177收率但时机当交银数据产，在200 年10月5 至2 月1 持有内生回组合来负益。基金简基金经基金经理当前规模持有期间持有期平均总持有最早持有最晚持有称理上任时间（亿元）平均持有阶段收益贡收益率日期日期表“我要稳稳基金简基金经基金经理当前规模持有期间持有期平均总持有最早持有最晚持有称理上任时间

12、（亿元）平均持有阶段收益贡收益率日期日期产品分类公公募基金专题报告权重献比例低低权益仓0.53%20207/1320211/29位混合型基金12.5%4.68%8.5420168/16苗婷中银新机遇C中银利C苗婷20168/167.044.68%1.00%0.41%20207/13低权益仓低权益仓0.37%低权益仓0.37%20207/1320211/29位混合型基金8.37%4.67%7.5720191/9宋殿宇中银利C中银利C苗婷20168/168.444.68%12.8%0.54%20207/13低权益位混合基金低权益仓0.37%20207低权益仓0.37%20207/1320211/2

13、9位混合型基金8.32%4.67%7.7320191/9宋殿宇中银利C黄莹洁20191/2438.6110.0%3.84%0.55%201910/8短期纯型基金可可投股票0.57%201912/120211/29型债券基金-7.57%16.6%32.0420158/4唐赟交银利币A型币A型基金交银环球精选陈俊华,周中舒薇2015/211.209.00%15.1%QDII混合0.91%20171/2020178/29型基金季参平20197/262.297.80%3.05%0.09%2017/28普通货币交银势行何帅20157/967.143.77%6.59%1.26%20171/20高权益位混合

14、基金交银进制交银纯债 交银双轮动交银周期回报 A交银回报A刘鹏20185/2965.072.03%17.0%0.31%202010/5于海颖,20176/1048.8416.6%6.41%2.98%20183/12魏玉敏唐赟20158/428.7517.1%5.96%3.39%20171/20王艺伟20207/912.977.62%18.4%1.33%201912/1王艺伟20207/912.0014.5%18.7%6.16%20171/20高权益位混合基金高权益仓2.36%20171/2020207/10位混合型基金13高权益仓2.36%20171/2020207/10位混合型基金13.1%

15、3.20%31.6920155/5沈楠交银主题优选交银多王艺伟2020交银多王艺伟20207/912.6316.9%22.2%6.44%20171/2020211/29低权益仓公公募基金专题报告策略报A杨浩2016/杨浩2016/1160.23.53%28.1%1.77%20205/820211/29位混合型基金交银数田彧龙20195/1442.912.33%-25.9%-0.15%20207/13高权益仓202012/1位混合型基金交银裕盈纯债连端清20173/315.6618.4%15.0%1.98%20183/12中长期纯201912/0A债型基金交银裕隆纯债A黄莹洁216/1/2833

16、.6217.5%13.3%2.30%20183/1220211/29债型基金位混合基金高权益仓据产业中长期纯资料来源Wn，且慢，华宝证券研究创新部，时间区间17/1/0-221/2。下表展示了“我要稳稳的幸福”组合所持有过的基金在当前基金经理任职以来（剔除个月仓）来收、动等益险标。在“要稳幸”持仓，成合仓的4 中纯型金品，在现任金理职来年化动均在1，Sarpe 在147 至345 之间为组合带来了稳健的回报益仓混型在209年今权市牛中权部取了可的益叠打的收增化益在9至1时率维在5%左右，从风险调整后收益的角度为组合提供了高性价比的收益来源高权益仓位混合型基在收益端则表现突出别是两如银制造了47

17、2年收此产品的动在125间内相于合3整体动而波极，因配比例仅在右是在市表现积极的时候加配的进攻型产品。表“我要稳稳的幸福”持有基金任职以来业绩表现基金简中银新基金理基金经上任时持有期平均持权重总计有天占比产品分类低权益仓任职以来化收益率任职以来化波动率任职以最大回任职以来hape遇C中银瑞C中银宏C中银腾C中银润C交银稳苗婷216/816%苗婷216/816%宋殿宇219/19%苗婷216/816%宋殿宇219/19%短债A基金交银添利唐赟215/841.61%2短债A基金交银添利唐赟215/841.61%2.77%可投股票债券基金3.40%1.23%2.76%1.14混合型基低权益仓混合型基

18、低权益仓混合型基低权益仓混合型基低权益仓混合型基短期纯债10.1%4.37%4.74%1.879.49%5.01%5.19%1.4914.1%5.29%5.01%2.298.96%4.61%4.73%1.5113.6%5.21%4.99%2.243.13%0.37%0.49%3.06公募基金公募基金专题报告A基金交银环A基金交银环精选陈俊华周中陈215/1/21舒薇%1.12%QDII混型基金16.6%14.1%23.5%1.04季参平219/726%普通货币型1.83%0.9227.00.9227.0%20.2%20.6%高权益仓位混合型基金%8.51%沈楠215/55交银主优选何帅215/

19、79%高权益仓混合型基22.5%19.2%23.8%1.07交银先制造交银纯交银双动交银周回报A 交银新报A3.0418.4%25.3%783.0418.4%25.3%78.8%高权益仓位混合型基金219/514%1.49%田龙交银数产业刘鹏218/529%于海颖,217/6101.66%6.26%魏玉敏唐赟215/841.19%王艺伟220/79%2.77%王艺伟220/791.50%王艺伟220/791.93%8.99%杨浩216/1/1%1.98%高权益仓混合型基中长期纯型基金中长期纯型基金低权益仓混合型基低权益仓混合型基低权益仓混合型基高权益仓混合型基47.6%22.0%16.0%2.

20、064.88%1.17%2.30%2.463.70%1.15%2.39%1.4714.8%3.01%0.86%4.2816.7%3.38%1.02%4.3715.7%3.07%0.92%4.4838.7%20.9%24.6%1.75交银裕纯债A交银裕纯债A黄莹洁216/1/281纯债A交银裕纯债A黄莹洁216/1/281.59%4.25%型基金中长期纯型基金4.84%0.82%1.84%3.45中长期纯债3.93%1.07%2.85%1.81资料来源Wn，且慢，华宝证券研究创新部，时间区间17/1/0-221/2。稳稳的幸福选基能力基金投顾除了能通过动态搭配不同风险收益特征的公募基金实现对组合

21、风险的管理，能通优基产实收益的一增。作为对投顾组合选基能力的刻画，我们将产品每期持仓中每只产品的区间收益率、区夏普比率与基金池中的同分类的产品进行比较、计算每期的分位数，并按每期配置权重加取均值作为对产品整体持有期间的收益、夏普表现的刻画，以此对投顾组合选择这只产品否成做考。不少金司造基投顾合基选上倾向配自公的品“稳稳的幸福”也不例外。在该组合的历史持仓基金中，除了五只中银的低权益仓位混合型基外，均为交银自身的产品。因此在计算产品收益、夏普分位数时，我们采用交银自身所有基金品加“要稳的福所有的5 只的银基产构基金较。果下所：“我要稳稳的幸福”投顾组合在债券型基金上具备良好的选基能力，所持的短期

22、纯债公募基金公募基金专题报告型基投票纯金中长债基的普比在值基能过50%的同同型品在权益仓位混合型基上交银自身的 3 只产品整表现较好，特别是长期在组合中的银回报和交银多策略报作为的5 中的品则合现一般。们测这5 外的加是了用们模上优获更的新收来合实现益随银5只品模扩及220年半打益的渐这种收增的果不显在权仓混基金我稳的基像其他几上么产品收夏分在50到0交银据业的配置理，有间生较回，于020 年12 月1 日移后值又生长。表“我要稳稳的幸福”持有基金持有期间业绩表现明细基金简称基金经中银新机遇基金经理任时间产品分类低权益仓加权平均各持有区收益率分位数加权平均各持有间夏普分位数最早持日期最晚持日期

23、苗婷C中银瑞利C苗婷混合型基低权益仓混合型基55.0%38.4%20207/1320211/2942.9%18.7%20207/1320211/29中银腾利C苗婷低权益仓混合型基63.8%31.9%20207/1320211/2920207/1320207/1320211/2919.7%16.4%低权益仓位混合型基金219/19宋殿宇中银润利C债A基金交银添利唐赟215债A基金交银添利唐赟215/84可投股票债券基金61.2%57.8%201912/120211/29短期纯债型79.0%88.6%201910/820211/29交银货币A季参平普通货币基金2017/2820183/9交银环球选交银优势陈俊华中陈舒215/1/21QDII混型基金高权益仓位