磷化工和钛白粉企业进军磷酸铁大有可为

1、、铁锂复兴带动磷酸铁需求向好、锂离子电池成本降低的关键在于正极材料锂离子电池本质是化学蓄能装置决定其性能的关键在于材料锂离子电池主要是由正极负极电解液和隔膜四个主要基本结构组成其中正极材料的特（比容量工作电压结构稳定性成等对锂离子电池的性能影响最大正极在电池电芯成本中占比也最以宁德时代为例所采购电池原材料主要由以下五部分构成，其中正极材料所占比重为最大，约占总成本60，其他成分如电解、隔膜、石墨等，各占约9、7和13。图 ：宁德时代电池原材料采购金额（单位：万元）图 ：宁德时代0年电池原材料采购金额占比资料来源：宁德时代跟踪评级报告， 资料来源：宁德时代跟踪评级报告， 伴随着产业链不断完善技术

2、不断成熟近年来锂离子电池的生产成本逐年下降。以宁德时代为例其单Gh 电池主要材料成本由2017 年5.2 亿/Gh 逐渐下降至2020 年35 亿/Gh，下降幅度约达33。作为在电池材料成本中占比最大的正极材料其成本也在不断降低未来随着新能源应用的进一步普及，以正极材料为代表的电池材料成本下降是必然趋势不断提升成本竞争力将成为产业链企业的第一要务。表 1：宁德时代单 Wh电池采购成本宁德时代单GWh2017201820192020正极材料（万元）28542288412533420722石墨（万元）5532567854664439隔膜（万元）6224399833032579电解液（万元）5437

3、374034553232外壳/顶盖（万元）6102520944093868合计51837474664196834840资料来源：宁德时代跟踪评级报告， 图 ：宁德时代单 Wh电池成本和正极材料成本不断下降亿)资料来源：宁德时代跟踪评级报告， 、磷酸铁正极材成本低廉，迎高速增长磷酸铁锂电池与其他锂离子电池相比因具有成本低廉安全性好寿命长等优点，被越来越广泛的使用，特别是随着宁德时代TP技术和比亚迪的刀片电池技术的出现磷酸铁锂在动力电池领域也势如破据中国汽车动力电池产业创新联数据显201 年7 月我国动力电池产量累计92.1G同比累计增长210.9。其中三元电池产量累计44.8Gh，占总产量48.

4、7，同比累计增长148.2；磷酸铁锂电池产量累计47.0Gh，占总产量51.1，同比累计增长310.6。磷酸铁锂产量及占比超三元，装机占比也不断提。未来磷酸铁锂电池有望在电动车和储能的拉动下保高速增势头。图 ：磷酸铁锂、动力电池产量及增速（MWh，）100020080010060010040050200021904221904219052190621907219082190921910219112191222001220022200322004220052200622007220082200922010220112201222101221022210322104221052210622107产

5、量:动电池:三元材:值产:动电池:磷铁锂:当月值三元产量增速磷酸铁锂产量增速资料来源：wind， 磷酸铁是制备磷酸铁锂的关键前驱体磷酸铁锂电池的核心在于磷酸铁锂正极材料对于磷酸铁锂正极材料而言目前主流的制备方法有以下三：第一类：1)固相法钠法湖南裕安纳达主要生产方法克容量高但需磷酸铁前驱体；2）固相法铵法湖南雅湖北万润主要生产方法，克容量高但需磷酸铁前驱；第二类固相法草酸亚法富临精工主要生产方法上游成本较且安全性较低第三类液相法：德方纳米主要生产方法，产品一致性及生产壁垒高在这三类方法中以磷酸铁为前驱体的固相法工艺成熟可控且产品具有较高的压实密度是目前使用最广泛的磷酸铁锂生产方法之一在现有产能

6、和规划产能中占比最大。图 ：磷酸铁锂的制备方法资料来源：各公司公告，环评报告， 磷化工、钛白粉企业纷纷进入下游磷酸铁环节随着磷酸铁锂需求快速增长上半年作为磷酸铁锂主要前驱体的磷酸铁供应紧张，价格也因此一路走高盈利能力向企业纷纷启动扩产多钛白磷化工 企业也宣布进军磷酸铁乃至磷酸铁。根据百数据显，截至201 年7 月，国内磷酸铁总产能达35.1万根据对公开披露信的不完全统预计到202年年底，有明确时间表的磷酸铁扩产产能将达58.5 万吨，而规划产能更是高达三百万吨以上其磷化工企业规划产超100 万吨，成为磷酸铁行业的一股重力量。表 2：截至 1年 9月国内部分拟扩产磷酸铁项目情况企业类型磷酸铁地理

7、位置产能（万吨/年）计划投产时间钛白粉企业龙佰集团河南沁阳5未披露510襄阳南漳10未披露中核钛白甘肃白银50未披露安纳达安徽铜陵22021年8月52022年底合计87磷化工企业川金诺云南东川0.52021年底新洋丰湖北钟祥52022年2月152022年12月川恒股份贵州福泉52022年6月15未披露未披露50未披露云图控股湖北松滋102023年3月252023年12月湖北祥云湖北武穴32021年底7未披露合计135.5电池材料企业湖南裕能贵州福泉30未披露云南安宁35未披露天赐材料湖北枝江102022年底20未披露合纵科技四川宜宾52022年5未披露安达科技贵州开阳62021年年底百川股份宁

8、夏银川灵武22021年年底龙蟠科技山东鄄城10未披露合计123总计345.5资料来源：各公司公告， 、磷化工企业进军磷酸铁的优势由于扩能众多磷化工的企业扩能磷酸铁未来主要是成本的竞争根据1-6 月各产品均价，磷化工企业完全一体化生产磷酸铁完全成本最低可达6684 元/吨，在全部原材料外购且不具备一体化生产的条件下磷酸铁完全成本达9907 元/吨，分别对应的单吨净利润为309568 元/吨二者之间差距为47 元/吨其中，自备磷合成氨及硫铁矿制酸装下生产工业级磷酸一铵环节可为磷酸铁节约单吨成本1319 元/吨；自净磷酸装置可节约单吨成本21 元/吨；自备硫铁矿黑可节约单吨成本838 元/吨；自硫铁

9、矿制装置可节约单吨成本82 元/吨；自备双氧水装置可节约单吨成本175 元/吨；通过一体化装置节约的蒸汽、材料成本1-6月市场价全部外购时成本全部自产/配套时成本差额种类单耗（元/吨、度）材料成本1-6月市场价全部外购时成本全部自产/配套时成本差额种类单耗（元/吨、度）均价（元/吨不含税）单吨成（元/吨）占比单吨成本（元/吨）占比元/吨工业级磷酸一铵(98.5)0773640280928%149122%1319磷酸(85 )0142914515%2393%21铁皮(99 )0373880143815%6009%838硫酸(98 )0663512322%1502%82双氧水(27 )042148

10、4795%3045%175其他辅料3003%3004%合计570958%308446%2625其他成本种类单耗（元/吨、度）均价（元/吨不含税）单吨成（元/吨）占比单吨成本（元/吨）占比蒸汽53020010601%79512%265水4375220%1602%5电2759991138014%103515%345折旧7167%7501%-34人工7207%7541%-34其他3003%2504%50合计419842%360054%598总生产成本差额总生产成本9907100%6684100%3223费用（元/吨)550550外售价格1-6月市场平均价格1-6月市场平均价格磷酸铁外售价格售价（元/

11、吨，不含税）售（元/吨不含税）1136111361单吨净利（元/吨）全部外购全部自产/配套差额67830952417资料来源：湖南雅城年产50K吨电池用磷酸铁项目环评报告，百川资讯，卓创资讯，wind， 此外，根据是否具备各生产环节，我们测算得到各种条件下磷酸铁工艺的总生产成本：表 4：具备不同上游配套情况下的磷酸铁生产成本（吨）原材料是否具备磷矿石工业级磷酸一铵净化磷酸铁皮/铁粉硫酸双氧水一体化装置总生产成本6684745775398377858893359907资料来源：湖南雅城年产50K吨电池用磷酸铁项目环评报告，百川资讯，卓创资讯，wind， 根据上述分析我们可以看到磷酸铁生产的原料和

12、环节众多不同的企业可能在不同的原料和环节具有优势我们对此进行了简单的统计统计的结果并不完善，仅供参考。表 5：磷化工公司在各环节优势一览公司磷矿石工业级磷酸一铵/净化磷酸合成氨硫酸（硫制酸/硫铁矿制酸）铁（铁皮铁粉/硫酸亚铁）区位（靠近上下游产业链）磷酸铁项目进展新洋丰川恒股份云图控股瓮福集团兴发集团云天化司尔特川金诺湖北宜化六国化工st澄星资料来源：各公司公告，wind， 、磷酸铁的成本拆分我们根据企业环评资对固相法铵法生产磷酸铁成本进行了拆分和测，以2021 年上半年均价计得到固相法铵生磷酸铁的总生成本为9907 元，表 6：磷酸铁生产成本拆分其中主要原材料成本为579 元在总成本中占比5

13、8其他包括动折旧和人工等的成本为4198 元，在总成本中占比42。材料成本8月均价全部外购1-6月均价全部外购种类单耗（元/吨、度）均价（元/吨，不含税）单吨成（元/吨）占比均（元/吨不含税）单吨成本（元/吨）占比工业级磷酸一铵(98.5)0.7748103713333640280928磷酸(85)0.115205547542914515铁皮(99)0.3741351532143880143815硫酸(98)0.6667744843512322双氧水(27)0.42832347311484795其他辅料30033003合计688762570958其他成本种类单耗（元/吨、度）均价（元/吨，不含

14、税）单吨成（元/吨）占比均（元/吨不含税）单吨成本（元/吨）占比蒸汽5.30200106010200106011水4.375220.25220电2759.9911380121138014折旧71667167人工72067207其他30033003合计419838419842总生产成本总生产成本110851009907100外售价格8月1-6月磷酸铁外售价格售价（元/吨，不含税）售价（元/吨，不含税）1371711361费用（元/吨)8月1-6月550550单吨净利（元/吨）8月均外购下1-6月均外购下1561678资料来源：湖南雅城年产50K吨电池用磷酸铁项目环评报告，百川资讯，卓创资讯，wi

15、nd， 、从原料端分析磷化工企业的优势我首先对原材料成本做进一拆分以下为固相法铵法制备磷酸铁的反应方程式：2FeO422O4O2FeO4()O4+2O42O可以看固相法铵法制备磷酸铁直接使用到的原料有硫酸亚（铁源、磷酸一铵（磷源、双氧水等，此外还有少量高纯磷酸用于调节反应体系的pH 值。在实际生产中部分企业选择自行通过铁片和硫酸反应以制备硫酸亚铁以湖南雅城为例根据其环评报告可知其使用的主要原料为铁硫磷酸一磷酸和双氧水等根据上述测算以1 至6 月均价计磷酸铁生产过程磷（磷酸一磷酸）成本为3260 元，在材料成本中占为56，在总成本中占比为 33；铁源（铁硫酸）成本为1438 元，在材料成本中占为

16、25，在总成本中占比为15；二者之和在材料成本中占比高达81，在总成本中占比也达到了48。可原材料成，特别是磷源和铁源成对磷酸铁的成本具有最为重要的影响。下面我们对磷化工企业在原料端的优势进行测算磷源方依据前述计算结果，使用固相法铵每生产一吨磷酸铁需消耗工业级磷酸一铵0.77 吨，净化磷酸0.1 吨，若全部外购，总成达320 元（不含税。对于具有工业级磷酸一铵生产能力的磷化工企业我们测算得到在外购磷矿合成硫酸的情况下其2021年上半年工业级磷酸一铵生成本为290元/吨若配套有磷矿石，其工业级磷酸一铵的成本可降低至240 元/吨若除配套磷矿石外还配套硫酸及合成氨工业级磷酸一铵成本可进一步降低至1

17、91 元/吨这样仅工业级磷酸 一铵一项磷化工企业相比于外购磷酸一铵的企业可降低成本570136 元 考虑净化磷酸也同样自产则成本会进一步降由此可见对具有工业磷酸 一铵和净化磷产能的企业其在发展磷酸铁产品中具有明显的原材料成本优，特别是对于拥有上游磷矿石硫铁矿合成氨等资源和产的企业这种优势更 加明从实际情况来看上半年作为国某龙头工业级磷酸一铵成本仅为251 元（外购磷矿石，表明磷化工企业通过优化生产具备进一步降磷成本的能 力，从而扩大在磷源方面的成本优势。表 7：工业级磷酸一铵成本测算项目单吨消耗2021年上半年不税价（元/吨)2021年单吨成本外购磷矿石磷矿石（28）2.85350.56999

18、液氨（99.6）0.182973.09532硫酸（98）2.09350.56733电力302.900.60182折旧1.00200.00200人工费160.000.65104其他150合计2900自备磷矿石磷矿石（28）2.85200.00570液氨（99.6）0.182973.09532硫酸（98）2.09350.56733电力302.900.60182折旧1.00200.00200人工费160.000.65104其他150合计2471自备磷矿石、硫酸合成氨磷矿石（28）2.85200.00570液氨（99.6）0.182302.53412硫酸（98）2.09150.00314电力302.9

19、00.60182折旧1.00200.00200人工费160.000.65104其他150合计1931资料来源：新洋丰宜都分公司磷酸铵和聚磷酸铵及磷资源综合利用项目环评报告，wind， 表 8：某龙头企业 1年上半年工业一铵经营情况销量（万吨)15.07工业一铵营收（亿元)5.23工业一铵成本（亿元)3.86工业一铵单吨售价（元/吨)3470.47工业一铵单吨成本（元/吨)2561.38毛利率26.20资料来源：各公司公告、 公司磷矿资源储量/亿吨磷矿石产能/(万吨/公司磷矿资源储量/亿吨磷矿石产能/(万吨/年)云天化13.151450瓮福集团5.41750兴发集团6.83495，在建200川恒

20、股份1.6，参股公司保有储量3.7现有250，在建250司尔特1.45120新洋丰0.4大股东控制储量约590云图控股1.8探转采后有望实现产能200湖北宜化1.630st澄星有，储量未披露有，产量未披露六国化工无无川金诺无无芭田股份0.6在建90资料来源：各公司公告，wind， 表 10：磷化工企业工业级磷酸一铵净化磷酸产能公司工业级磷酸一（万吨/年）净化磷酸（万吨/年）云天化201（预计222年建成）瓮福集团未披露100新洋丰15无兴发集团无30六国化工8未披露st澄星无72云图控股10无川恒股份141（预计222年建成）川金诺1（预计222年建成）资料来源：各公司公告，wind， 在铁源

21、方面目部分磷酸企业选择通过铁片和硫酸反应自行生产硫酸亚，如湖南雅城优点是产品纯度高副产物少但成本较还有一些企直接购买钛白粉企业所副产的硫酸亚铁优势是成本低廉但需要与钛白粉企业之间有比较合理的运距且需要对其进行除杂后才能够使随着磷酸铁产能不断扩，对硫酸亚铁的需求增多钛白粉企业副产硫酸亚铁价格也水涨船高目前已经达到300 元/吨，未来不排除还有进一步上涨的可。对于磷化工企业由于其在磷酸生产中要大量使用硫酸因此往往均配套大规模硫磺制酸或者硫铁矿制装置，这使得其在使用铁/铁制备硫酸亚铁时在硫酸成和供应方面具有一定的优特别是对于具备硫铁矿制酸装置的磷化工企业，在获得硫酸的同时，还可以得到成本低廉含铁量

22、60左右的黑，充分利用后可以极低的成制备硫酸亚铁据百资数据显示上半年在扣除硫铁矿制酸副产铁渣的价值后硫铁矿制酸的成本长期在100 元以进入8月份后成本甚至为负此外由于磷化工与钛白粉生产具有高度的互补性一些磷化工企业往往与钛白粉企业保持较近的距离甚至同处一个园区这些磷化工企业也可以选择直接购买钛白粉企业所副产的硫酸亚铁相比于其他企也可以节省运费。图 ：不同方法的制酸成本（元吨）7006005001000-100硫磺制酸法硫铁矿制酸法资料来源：百川资讯， 表 1：磷化工企业硫酸生产能力情况公司硫铁矿制硫酸产能(万吨年)硫磺制硫酸产能（万吨年）新洋丰规划30万吨280 ，规划新增40湖北宜化未披露2

23、00兴发集团未披露120云天化未披露未披露瓮福集团未披露300川恒股份在建6020司尔特80未披露六国化工未披露40云图控股60规划100川金诺20未披露芭田股份未披露未披露st澄星未披露未披露资料来源：各公司公告，wind， 表 12：磷化工企业合成氨生产能力情况合成氨情况云天化湖北宜化（用于二铵和尿素）瓮福集团（8年）兴发集团子公司星兴蓝天(%权益）新洋丰，在建六国化工云图控股川恒股份未披露司尔特未披露t 澄星未披露川金诺未披露芭田股份未披露资料来源：各公司公告，wind， 图 ：钛白粉企业的分布资料来源：卓创资讯、 、从加工分析磷化工企业的优势在原材料成本之外加工端包括动力人工等对于磷酸

24、铁的成本也有十分重要的影其中最重要的还包括蒸汽和电在内的动力成其在总成本中也占据比较大的比，达到 25。动力成本的价格与当地的煤炭价格以及电价等密切相关更与企业是否有相应的配套有直接的关系磷化工企业分布比较密集四川云南湖北贵州省份除湖北外工业用电价格在全国总体处于较低水平此外据统计我国西南地区水电资源丰四川和云南的水电经济可开发量分别占全国25.7和24.4四川、云南、湖北、贵州的水利发电量位居全国前四磷化工企业若能够方便使用水电甚至配套水电站则用电价格可大幅度下降至0.30.4 元，体现在动力成本方面将会有明显的优。表 13：各省工业用电价格省份工业用电价格，元/度（取110千伏平段价格）天

25、津0.6504湖南0.6437广西0.6259江西0.6193江苏0.607江苏0.6068湖北0.6067重庆0.6063山东0.6062安徽0.5996福建0.5732贵州0.5417四川0.5402辽宁0.5196陕西0.5072山西0.503云南0.4352宁夏0.3949资料来源：电力圈， 图 ：各省 0年水电发电量及占比2.5302251.510.520151000四川 云南 湖北 贵州 湖南 青海 广西 甘肃 福建 重庆 新疆 浙江水电发电量（亿千瓦时）水电发电量占比资料来源：wind， 、从环保分析磷化工企业的优势未来随着磷酸铁生产规模的不断扩大，其对上游磷资源的需求量也会急剧

26、增，若要保障磷酸铁的原料需求就需要直接配套磷酸一铵或者净化磷酸产能由于每生产一吨磷酸就会产生45 吨的磷石膏，因此磷石膏的处理问题将会成为磷酸铁行业产能扩张的瓶颈。目硫酸法湿法磷酸副产磷石膏的资源综合利用是世界性难题全球磷石膏有效利用率仅为5，国内在30左右，主要以堆存为主2018 年，贵州省出台了省人民政府关于加快磷石膏资源综合利用的意，文件提出2018 年，全面实施磷石“以用定产实现磷石膏产消平衡争取新增堆存量为零209 年起，力争实现磷石膏消大于产，且每年消纳磷石膏量按照不低于10的增速递增直至全省磷石膏堆存量全部消纳完毕其他地区也强化对磷石膏堆场批复的审核及管理因此大规模发展磷酸铁就必

27、须要与上具备磷石膏处置能力磷化工企业相结合，积极利其在磷石膏处理方面的资源和经验。除了磷石膏的问题，磷化工企业在废水处理方面也遵循较标准2019 年，为解决长江经济带部分河段水体总磷严重超标问,消除部分涉磷企业造成的突出水环境隐患，生态环境部印发长江“三磷”专项排查整治行动实施方案，并出台了排查整治技术指南。指南详细规定了磷矿、磷肥生产企业废水排放要求，如磷矿企业外排废水需符合污水综合排放标准G8978-1996；磷肥企业外排废水需符磷肥工业水污染物排放标准GB15580-21磷化工企业经过几轮整治目前多数具备了较高的环保处理能力特别是在污水处理和排放方面有了完善的设施和手段磷酸铁在生产过程也

28、会产生大量污水包括母液和冲洗水因此也要建设大量的环保设施并有一笔不小的运营费用未来若依托磷化工企业建设磷酸铁项目含磷废水可以通过磷化工企业原有的污水处理装置消化掉显然可以节省大量的环保投入和成。已有在建公司磷石膏综合利用能力磷石膏堆场磷石膏库处理能力（万吨年已有在建公司磷石膏综合利用能力磷石膏堆场磷石膏库处理能力（万吨年在建工程磷石膏综合处理项目在建工程磷石膏堆场云天化未披露有未披露未披露未披露瓮福集团20万吨建筑石膏粉及砂浆磷石膏综合利产业园有未披露未披露未披露新洋丰30万吨年磷石膏提精制项目有未披露25 万吨年磷石膏综合利用项目，60万吨年磷石膏资源循环化利用项目，雷波磷石膏综合利用项目年

29、产20 万吨石膏砂浆线钟磷磷石膏综合利用项目未披露兴发集团未披露有未披露未披露未披露湖北宜化40万吨年磷石膏综合利用产业化生产项目有10060 万吨年磷石膏开发利用生产建筑石膏项目，磷石膏库综合治理项目司尔特未披露有未披露利用磷石膏年生产40 万吨土壤调理剂项目未披露六国化工磷石膏生态治理修复项目150 万吨年未披露未披露磷石膏净化处理，磷石膏综合开发，渣场磷石膏车间化改造项目st澄星未披露未披露未披露未披露磷渣堆场云图控股未披露有未披露30 万吨年建筑石膏项目、10 万吨年抹灰石膏新建磷石膏库项目川恒股份CH半水磷石膏新型充填胶凝材料工业化应用项目，300ka 改性磷石膏胶凝材料项目有103

30、00ka 改性磷石膏胶凝材料项目磷石膏渣场堆存综合利用川金诺磷石膏的建材化有未披露未披露河里湾磷石膏渣场工程资料来源：wind、 表 15：三磷整治中对废水排放的相关要求磷矿磷矿磷肥企业废水处理要求磷矿废水处理装置矿井水收集装置、加药装置、沉淀装置、泥水分离装弃渣场、尾矿库火尾矿库淋溶水收集设施磷肥工业水污染物排放排废水水质清澈度；总磷含资料来源：生态环境部， 、从区位分析磷化工企业的优势国内201 年5 月以来磷酸铁锂产量超越三元电7 月磷酸铁锂装车量也超越三元电池磷酸铁锂电池成为主流的趋势愈发凸显未来铁锂电正不断扩大市场份额当前国内的磷酸铁锂电池产能尚不足以满足系能源汽车的装车需求各大头部

31、公司在202-203 年期间将大幅度扩大产能，并在多地建设生产基地。为减少生产成和接近下游客宁德时代等头部企业纷纷落户湖四川以求获得更靠近矿石源头的地理优势，成本优势。表 16：主要电池企业基地分布情况公司基地情况已建成产GWh）在建产能（GWh)宁德代宁德漳湾区（已投产）59车里湾基(2022年建成）45福鼎基地2023年建成）60溧阳基地2023年建成）75宜宾基地2025年建成）70青海基地（已投产）6.5肇庆基地2023年建成）40比亚迪重庆基地2022年建成）35蚌埠基地2023年建成）10长沙基地2021年建成）20青海基地（已投产）24宁乡基地2021年建成）20深圳基地（已投产

32、）14贵阳基地2021年建成）10国轩高合肥基地（已投产）2科庐江基地（已投产）9青岛基地（已投产）3唐山基地（已投产）10南京基地（已投产）2柳州基地2021年建成）20亿纬锂能惠州基地2023年建成）61荆州基地2023年建成）22资料来源：wind、 四川、云南、湖北等作为中国磷资源最丰富的地区，拥有大规模的磷化工产业基地，如云南昆明的云天化，贵州福泉的瓮福集团，湖北宜昌的新洋丰集团。基于运费优势，宁德时代，亿纬锂能等公司将新扩建产能基地建在四川和湖北以获得较低运费。比亚迪，国轩高科等公司将新扩建产能基地建在产地中部，即重庆、广西柳州等城市平均运费较低更接近瓮（工业磷酸的主要产地新洋（工

33、业级磷酸一铵的主要产地）等上游磷化工基地我们认为一体化的磷化工企业同动力电池企业在区位较为匹配，未来向下游延伸磷酸铁及磷酸铁锂产品将受益于较低的运费，同时，磷化工企业与动力电池企业未来也有望实现协同效应，享受范围经济的优。图 ：主要磷化工、动力电池企业区位分布资料来源：wind、 表 17：主要磷化工企业至动力电池厂磷酸铁锂货物运费公司云天化瓮福集团新洋丰兴发集团司尔特六国化工云图股川金诺川恒股份地区云南安宁云南昆明贵州福泉四川达州湖北宜昌湖北钟祥四川雷波湖北宜昌贵州开阳安徽宣城湖北宜昌四川雷波云南昆明贵州福泉四川什邡宁德代宁德漳湾（投产）59439439306348266244438266N

34、ANA266438439306413车里湾基地202 年建成45NANANANANANANANANANANANANANANA福鼎基地（2023 年成）60459459327369286265459286NA215286459459327434溧阳基地（2023 年成）75NANANANANANANANANANANANANANANA宜宾基地（2025 年成）70189189159154241271122241NA370241122189159106青海基（已产）6.5335335370241300292248300NA354300248335370223肇庆基地（2023 年成）40320320

35、247329275290395275NA294275395320247378比亚迪重庆基地（2022 年成）3523823813694180210146180NA309180146238136130蚌埠基地（2023 年成）10428428296248193165329193NA101193329428296313长沙基地（2021 年成）202932931612451813332918NA18218329293161310青海基（已产）24335335370241300300248300NA354300248335370223宁乡基地（2021 年成）20293293161228112530

36、71NA1931307293161291深圳基（已产）14373373304371287302437287NA278287437373304421贵阳基地（2021 年成）10NANA68148189204204189NA304189204NA68NA国轩科合肥基（已产）2410410277235181162316181NA82181316410277300庐江基（已产）9402402270246192173327192NA9319232740227031青岛基（已产）3335335371310300231391253NA193253391335371475唐山基（已产）10480480402

37、357296274438296NA241296438480402423南京基（已产）2431431298273217187353217NA73217353431298337柳州基地（2021 年成）20254254143226187201292187NA284187292254143276亿纬能惠州基地（2023 年成）61361361292359275290425275NA249275425361292409荆州基地（2023 年成）22312312180NA69NA24269NANA69242312180226注：以上运费关系以火车运输为例，主要货品为工业磷酸，工业级磷酸一铵与磷酸铁等过程

38、产物；四川雷波目前尚未有货车车站，该数据选取与雷波最近的峨眉站提供资料来源：12306、 、一体化进一步节省成本随着磷酸铁的生产规模从小到大集约式和一体化是磷酸铁行业未来发展的必然趋势一体化之下除了上面介绍的在原料加工环保和区位端的显性优势外。磷化工企业生产硫酸铁还将在整个生产制备过程的流程再造和技术优化方面有更多的优势。一体化意味着从事磷酸铁的企业在原料端和产品端有一定的延伸在磷酸铁主要来源中磷源显得更为重要一方面磷源具有较高的价值量成本在磷酸铁中占比最高另一方面磷铵在制备成商品时往往需要蒸发浓缩结晶而在使用时往往需要再次溶解，如果不采用一体化方式就会使得整个生产过程变得十分不经济，增加投资

39、同时浪费了大量的能源而一体化后磷化工企业通过将磷铵装置延伸至磷酸铁生产环节后磷铵料浆可直接使用到磷酸铁生产环节这一过程将极大的节省能耗及运费。在产品端，铵法制备磷酸铁过程中会副产硫酸铵，硫酸铵是K复合肥的主要原料如果磷酸铁生产企业与磷肥企业没有配套则意味着其必须通过浓缩结晶获取硫酸铵后卖给下游的复合肥企业。而对于具有复合肥产能的磷化工企业而言可以直接将硫酸铵副产品用于复合肥生产减少了硫酸铵的加工过程以及来往运费当前受益于农化景气2021 年以来硫酸铵价格持续上行截至8 月，硫酸铵外售均价达849 元/吨，因此对于磷化工企业通过对副产品硫酸铵的直接使用，生产磷酸铁的综合竞争力会进一步提升。在加工

40、端磷酸铁的主要生产包括沉淀压滤等工艺过程与工业级磷酸一铵生产过程可以相互借鉴磷酸铁沉淀后的母液可以部分至湿法磷酸环节用于磷矿石处理减少处理费用的同时有效提高资源利用率此磷化工企业发展磷酸铁投资方面也有一定的优势比如共用公用工程装置包括供水供电供气以及环保设施，通过流程优化，在工艺装置方面也可以有所节。图 ：钛白粉磷化工企业磷酸铁生产流程图资料来源：wind、 表 18：2020磷化工企业配套复合肥的情况复合肥销量万吨/年)复合肥产量万吨/年)复合肥产能万/年)新洋丰366374620云图控股260270510云天化14813281六国化工9093150芭田股份7880197瓮福集团434320

41、司尔特17173215兴发集团未披露未披露未披露湖北宜化未披露未披露未披露st澄星未披露未披露未披露川恒股份未披露未披露未披露川金诺未披露未披露未披露资料来源：wind， 图 ：硫酸铵价格走势（元吨）市场:铵(N21.0水0.5淄博:120010008006002016/92016/92016/122017/32017/62017/92017/122018/92018/122019/32019/62019/122020/32020/62020/92020/12资料来源：wind， 、行业评级及重点推荐个股我们认在磷酸铁环节，磷化工企业在原材料，加工，环保，投资等环节有较大优势，未来具有丰富磷矿

42、石资源，有较为完整的磷化工产业的企将有机会在磷酸铁行业取得成。钛白粉企业受益于硫酸亚铁副产物的直接利用，在成本端也有一定的竞争力和优势，因此，未来也有望在磷酸铁产能扩张中占得一席之地。磷化工和钛白粉企业均有望凭借进军磷酸铁领域充分受益新能源行业快速发展的红利因此给予行业“推荐”评级。建议关注：新洋丰：公司现有80 万农业磷酸一铵产能，磷铵总产能居全国前列。公司大股拥有5 亿吨磷矿资源，现拟注入90 万/年产能磷矿进入公司体。根据环评报告公司具有15 万吨/年工业级磷酸一铵产能公拟新建0 万吨磷酸铁项目，通过一体化优势受益于磷酸铁锂电池的增。川恒股份：公司现有工业级磷酸一铵产能14 万吨，产品广

43、泛用于消防等领域，并可用于磷酸铁生产公司拟投建年产0 万吨磷酸铁项目公司保有磷矿资源储量1.6 亿吨，参股公司保有储量3.7 亿吨。公司现有磷矿产能50 万/年，在建20 万吨/年。公司具备上游资源优势，并积极进军磷酸铁市场，未来将直接受益于磷酸铁锂、电池用磷酸及磷酸盐产品的需求增长。云图控股：公司拥有磷酸一铵产能43 万吨，其中工业级磷酸一铵10 万/年。公司拥有四川省雷波县牛牛寨北矿区磷矿探矿权，其中东段已探明磷矿石资源储量1.81亿吨探转采后有望实现磷产能00万吨公司具备上游资源优势，未来有望受益于磷矿石资源紧公拟新建5 万吨磷酸铁项目通过一体化优势受益于磷酸铁锂电池的增。云天化公司有7

44、0 万吨磷酸一和45 万吨磷酸二铵产能磷铵产能全国第一公司现有磷矿资源储量1315 亿产能40 万吨是我国最大的磷矿采选企业之一。公司具备湿法净化磷酸和工业级磷酸一铵生产能力，公司未来有望充分受益于磷矿石资源紧缺，以及电池用磷酸及磷酸盐产品的需求增长。中毅达公司计划发行股票购买中国信达等持有的瓮福团100股权瓮福集团具有年采选750 万吨磷矿石20 万吨磷酸300 万吨硫酸50 万吨磷复肥、100 万吨工业级及食品级磷酸15 万吨磷酸钠盐20 吨碘、8 万吨无水氟化氢的生产能力。是电池用磷酸二氢铵的标准起草单位。瓮福集团具备磷酸铁产能并和国轩高科计划成立合资公司从事相关产品的生产，未来将直接受

45、益于电池用磷酸及磷酸盐产品的需求增长。兴发集团公司现有10 万吨磷铵产能并具有0 万吨湿法净化磷酸产能公司现有磷矿资源储量约4.6 亿吨能45 万吨磷矿石资源储量和产量均居国内前列。公司具备上游资源优势，具有净化磷酸及工业一生产能力，产业链完善，技术能力突出，未来有望受益于磷矿石资源紧缺，以及电池用磷酸及磷酸盐产品的需求增长。司尔特公司是复合肥行业龙头企业现有5 万吨磷酸一铵产能公司资源优势明显，拥有磷矿储量1.45 亿吨，产能20 万/年，硫铁矿产能8 万/年。公司充分依托宣州马尾山硫铁矿、贵州开阳磷矿山储量丰富的优质原料资源优势，形成从硫铁矿制酸至磷复肥产品生产、销售较为完整的一体化产业链。未来公司有望受益于磷酸铁锂带动下的磷化工产业链整体景气度提升。芭田股份：公司是复合肥行业头部企业，现有复合肥产能17 万吨/年，硝酸产能27 万吨/年，硝酸磷肥产能30 万/年，硝酸氨钙产能15 万吨/年。近年来，公司致力于构建以磷矿资源为基础的农业产业链，积极布局上游资源，取得贵州省瓮安县小高寨磷矿探矿权探明磷矿石资源量632 万吨目前正积极建设90 万吨/年矿石产能并有望于222 年达产。未来公司有望受益于磷酸铁锂带动下的磷化工产业链整体景气度提升。湖北宜化公司现有16 万/年磷酸二