私募股权投资基金 文档

1、.：.；私募股权基金私募股权基金普通是指从事私人股权非上市公司股权投资的基金。私募是相对公募来讲的。当前我们国家的基金都是经过公开募集的，叫公募基金。假设一家基金不经过公开发行，而是在私下里对特定对象募集，那就叫私募基金。Private Equity简称“PE在 HYPERLINK baike.baidu/view/61891.htm t _blank 中国通常称为 HYPERLINK baike.baidu/view/427329.htm t _blank 私募股权投资，从投资方式角度看，依国外相关研讨机构定义，是指经过私募方式对私有企业，即非上市企业进展的权益性投资，在买卖实施过程中附带思

2、索了未来的退出机制，即经过上市、并购或管理层回购等方式，出卖持股获利。简介有少部分 HYPERLINK baike.baidu/view/1437405.htm t _blank PE基金投资已上市公司的股权如后面将要说到的PIPE，另外在投资方式上有的PE投资如Mezzanine投资亦采取债务型投资方式。不过以上只占很少部分， HYPERLINK baike.baidu/view/427329.htm t _blank 私募股权投资仍可按上述定义。 定义广义的私募股权投资为涵盖企业初次公开发行前各阶段的权益投资,即对处于种子期、初创期、开展期、扩展期、成熟期和 HYPERLINK baike

3、.baidu/view/1703620.htm t _blank Pre-IPO各个时期企业所进展的投资，相关资本按照投资阶段可划分为 HYPERLINK baike.baidu/view/29225.htm t _blank 创业投资(Venture Capital)、开展资本development capital、并购基金buyout/buyin fund、夹层资本Mezzanine Capital、重振资本turnaround，Pre-IPO资本如bridge finance，以及其他如上市后 HYPERLINK baike.baidu/view/1660229.htm t _blank

4、 私募投资private investment in public equity,即PIPE、不良债务distressed debt和不动产投资real estate等等以上所述的概念也有重合的部分。狭义的PE主要指对曾经构成一定规模的，并产生稳定现金流的成熟企业的私募股权投资部分，主要是指创业投资后期的私募股权投资部分，而这其中并购基金和夹层资本在资金规模上占最大的一部分。在中国PE多指后者，以与VC区别。并购基金是专注于对目的企业进展并购的基金，其投资手法是，经过收买目的企业股权，获得对目的企业的控制权，然后对其进展一定的重组改造，持有一定时期后再出卖。 并购基金与其他类型投资的不同表如今

5、，风险投资主要投资于创业型企业，并购基金选择的对象是成熟企业；其他私募股权投资对企业控制权无兴趣，而并购基金意在获得目的企业的控制权。并购基金经常出如今MBO和MBI中。 夹层资本是指在风险和报答方面，介于优先债务投资如债券和贷款和股本投资之间的一种投资资本方式。对于公司和 HYPERLINK baike.baidu/view/2085.htm t _blank 股票引荐人而言，夹层投资通常提供方式非常灵敏的较长期融资，这种融资的稀释程度要小于股市，并能根据特殊需求作出调整。而夹层融资的付款事宜也可以根据公司的现金流情况确定。夹层资本普通偏向于采取可转换公司债券和 HYPERLINK baik

6、e.baidu/view/654838.htm t _blank 可转换优先股之类的金融工具。一、简介基金的法律构造有三种，一种是公司制的，每个基金持有人都是投资公司的股东，管理人也是股东之一；一种是合伙企业制；一种是契约型，持有人与管理人是契约关系，不是股权关系。 投资证券市场的私募基金叫私募股票基金，只需投资非上市公司股权的才干叫作 HYPERLINK baike.baidu/view/1616858.htm t _blank 私募股权投资基金(PE-Private Equity Fund)二、特点1. 在资金募集上,主要经过非公开方式面向少数 HYPERLINK baike.baidu/

7、view/21869.htm t _blank 机构投资者或个人募集, 它的销售和赎回都是基金管理人经过私下与投资者协商进展的。另外在投资方式上也是以私募方式进展，绝少涉及公开市场的操作,普通无需披露买卖细节。 2. 多采取权益型投资方式，绝少涉及债务投资。PE投资机构也因此对被投资企业的决策管理享有一定的表决权。反映在投资工具上，多采用普通股或者可转让优先股，以及可转债的工具方式。 3. 普通投资于私有公司即非上市企业，绝少投资已公开发行公司，不会涉及到要约收买义务。 4. 比较偏向于已构成一定规模和产生稳定现金流的成形企业 ，这一点与VC有明显区别。 5. 投资期限较长，普通可达3至5年或

8、更长，属于中长期投资。 6. 流动性差，没有现成的市场供非上市公司的股权出让方与购买方直接达成买卖。 7. 资金来源广泛，如富有的个人、 HYPERLINK baike.baidu/view/10465.htm t _blank 风险基金、杠杆并购基金、战略投资者、 HYPERLINK baike.baidu/view/1048893.htm t _blank 养老基金、保险公司等。 8. PE投资机构多采取有限合伙制，这种 HYPERLINK baike.baidu/view/2202179.htm t _blank 企业组织方式有很好的投资管理效率，并防止了双重纳税的弊端。 9. 投资退出

9、渠道多样化，有IPO、售出TRADE SALE 、兼并收买M&A、标的 HYPERLINK baike.baidu/view/2301830.htm t _blank 公司管理层回购等等。三、属性当前，我国私募股权基金正处在开展初期，逐渐遭到关注。私募股权基金是美国开创的一种专业的投资管理效力和金融中介效力。其第一个属性是私募。私募有三个内涵： 第一， HYPERLINK baike.baidu/view/4595703.htm t _blank 私募基金募集对象或投资者的范围和资历有一定要求。美国最早设定一个私募股权基金投资者人数不能超越100个人。投资者的资历是资金实力较为雄厚。最初投资者

10、资历要求年收入在20万美圆以上，家庭资产也须到达一定的程度；机构投资者净资产必需在100万美圆以上。1996年以后规范作出调整：投资者人数扩展到500人，个人投资者资产特别是金融资产规模在500万以上。第二，私募是指基金的发行不能借助传媒。主要经过私人关系、券商、投资银行或 HYPERLINK baike.baidu/view/2073556.htm t _blank 投资咨询公司引见筹集资金。第三，由于投资者具有抗风险才干和自我维护的才干，因此政府不需求对其进展监管。 私募股权基金的第二个属性是股权投资。私募来的基金主要用于企业股权的投资。广义的私募股权基金包括创业投资，成熟企业的股权投资，

11、也包括并购融资等方式。狭义的私募股权基金不包括创业投资的范畴。国内议论得比较多的“私募基金主要是私募 HYPERLINK baike.baidu/view/103437.htm t _blank 证券投资基金，不属于本文讨论的范畴。四、国外私募股权基金退出渠道和机制在美国，私募股权基金及创业投资的退出渠道和机制通常有三种： 第一，经过 HYPERLINK baike.baidu/view/062.htm t _blank 创业板上市，投资者经过股票的抛售退出。这种退出方式投资者通常可获得十倍甚至十倍以上的投资收益。 第二，经过转让给第三方企业退出，这可获得3倍左右的投资收益。 第三，转让给企业

12、内部的管理人，投资者通常可获得70的投资收益。五、与VC等概念的区别PE与VC虽然都是对上市前企业的投资，但是两者在投资阶段、投资规模、投资理念和投资特点等方面有很大的不同。主要区别如下： 1) 投资阶段，普通以为PE的投资对象主要为拟上市公司，而VC的投资阶段相对较早，但是并不排除中后期的投资。 2) 投资规模，PE由于投资对象的特点，单个工程投资规模普通较大。VC那么视工程需求和投资机构而定。 3) 投资理念，VC强调高风险高收益，既可长期进展股权投资并协助管理，也可短期投资寻觅时机将股权进展出卖。而PE普通是协助投资对象完成上市然后套现退出。 4) 投资特点，而在如今的 HYPERLIN

13、K baike.baidu/view/61891.htm t _blank 中国资本市场上，很多传统上的VC机构如今也介入PE业务，而许多传统上被以为专做PE业务的机构也参与VC工程，也就是说，PE与VC只是概念上的一个区分，在实践业务中两者界限越来越模糊。比如著名的PE机构如凯雷(Carlyle)也涉及VC业务，其投资的携程网、聚众传媒等便是VC方式的投资。 很多传统上的VC机构如今也介入PE业务，而许多传统上被以为专做PE业务的机构也参与VC工程，也就是说PE与VC只是概念上的一个区分，在实践业务中两者界限越来越模糊。比如著名的PE机构如凯雷Carlyle也涉及VC业务，其投资的携程网、聚

14、众传媒等便是VC方式的投资。 另外我们也要搞清PE基金与内地所称的“ HYPERLINK baike.baidu/view/134402.htm t _blank 私募基金的区别，如上所述，PE基金主要以私募方式投资于未上市的公司股权，而我们所说的“私募基金那么主要是指经过私募方式，向投资者筹集资金，进展管理并投资于 HYPERLINK baike.baidu/view/165400.htm t _blank 证券市场多为二级市场的基金，主要是用来区别 HYPERLINK baike.baidu/view/34115.htm t _blank 共同基金mutual fund等公募基金的。六、中

15、国资本市场中的PE分析如以狭义PE概念衡量即把VC排除在外，那么如前面所述， HYPERLINK baike.baidu/view/327945.htm t _blank 中国大陆出现PE投资是很晚的事情。1999年 HYPERLINK baike.baidu/view/58476.htm t _blank 国际金融公司IFC入股上海银行可以为初步具备了PE特点，不过业界大多以为，中国大陆第一同典型的PE案例，是2004年6月 HYPERLINK baike.baidu/view/2398.htm t _blank 美国著名的新桥资本New bridge Capital，以12.53亿元人民币

16、，从深圳市政府手中收买 HYPERLINK baike.baidu/view/34084.htm t _blank 深圳开展银行的17.89%的控股股权，这也是国际并购基金在中国的第一同艰苦案例，同时也藉此产生了第一家被国际并购基金控制的中国商业银行。由此发端，很多类似的PE案例接踵而来， PE投资市场渐趋活泼。 案例2004年末， HYPERLINK baike.baidu/view/1274203.htm t _blank 美国华平投资集团等机构，联手收买哈药集团55%股权，创下第一宗国际并购基金收买大型国企案例；进入2005年后，PE领域更是欣欣向荣，不断爆出艰苦的投资案例，其特点是国际

17、著名PE机构与国内 HYPERLINK baike.baidu/view/2761.htm t _blank 金融巨头联姻，其投资规模之大让人咋舌。首先是2005年第三季度，国际著名PE机构参与了中行、建行等 HYPERLINK baike.baidu/view/18754.htm t _blank 商业银行的引资任务，然后在2005年9月9日，凯雷投资集团对 HYPERLINK baike.baidu/view/2950429.htm t _blank 太平洋人寿4亿美圆投资议案曾经获得太平洋保险集团董事会经过，凯雷因此将获得太保人寿24.975%股权。这也是迄今为止中国最大的PE买卖。另外，凯雷集团收买徐工机械绝对控股权的谈判也进入收尾期，有望成为第一同国际并购基金获大型国企绝对控股权案例。 此外，国内大型企业频频在海外进展并购活动，也有PE的影子。如联想以12.5亿美圆高价并购IBM的PC部门，便有3家PE基金向联想注资3.5亿美圆。此前海尔宣布以12.8亿美圆，竞购美国老牌家电业者美泰克(Maytag)，以海尔为首的收买团队也包括两家PE基金。 在中国，PE基金投资比较关注新兴私营企业，由于后者的生长速度很快，而且股权干净，无历史遗留问题，但普通缺乏银行资金支持，从而成为P