某集团财务报告与管理知识分析

1、靶雅戈尔集团股份癌有限公司财务分析报告班级:扳 拌 皑 伴 拌 背组员:TOC o 1-3 t h z u安目 拌录 HYPERLINK l _Toc18137 盎第一篇 公司概艾况巴 PAGEREF _Toc18137 搬1 HYPERLINK l _Toc51 跋第二篇 会计报鞍表罢 PAGEREF _Toc51 佰2 HYPERLINK l _Toc28824 按第三篇 计算邦 PAGEREF _Toc28824 扒6 HYPERLINK l _Toc29377 翱第四篇 分析背 PAGEREF _Toc29377 佰16 HYPERLINK l _Toc14379 笆第五篇 未来发袄展

2、趋势白 PAGEREF _Toc14379 把47 HYPERLINK l _Toc29292 跋第六篇 总结拔 PAGEREF _Toc29292 稗55第 页 共 56 页罢第一篇暗 扒公司概况艾一斑、公司简介 俺 扒 肮雅戈尔集团创建盎于1979年，坝经过30年的发盎展，逐步确立了挨以品牌服装、地翱产开发、金融投白资三大产业为主俺体。2009年案集团实现销售收靶入274亿元，靶利润总额41.敖54亿元，出口霸创汇6.28亿唉美元，上交国家凹税收16.14瓣亿元。以良好的氨经营业绩和持续耙的增长潜力列2艾009全国制造靶业500强第1背20位，中国企挨业效益200强敖第74位。同时坝还获评

3、中华慈善柏事业突出贡献奖懊，连续三年上榜熬福布斯慈善榜佰和胡润企业背社会责任50强百。二、公司大事件2011年：矮 现任公霸司副董事长、总敖经理，宁波雅戈碍尔置业有限公司熬董事长、苏州雅班戈尔富宫投资有白限公司董事长蒋巴群分别在今年2阿月和5月出售手凹中合计13万股挨的股票。另一位班现任的集团副董靶事长、宁波雅戈佰尔服饰有限公司靶董事长李如刚也捌在今年5月将手吧中所持有的23半4万股的雅戈尔皑股票进行套现。奥 八与合作方凯石鞍“板分家啊”隘。按 参与了昂13家上市公司颁的增发，金融投捌资业务的净利润靶降至4.87亿盎元，同比下降6摆0.90%；定蔼向增发和 PE鞍累计投资29.叭50亿元，同比

4、吧减少了44.7佰8%。售出的定埃增股份中，在东啊力传动、中国国敖航和福田汽车上袄分别亏损43.背7万元、2.1哎7亿元和362败8.88万元。2010年：绊 扮4月16日雅戈啊尔长岛花园开盘版，当日销售总额八超过30亿元，摆再创宁波楼盘销拔售奇迹。靶 白11月30日杭颁州市国土资源局哎举办的国有建设绊用地使用权公开佰挂牌出让活动中俺，杭州雅戈尔置扒业又以24亿元蔼的价格竞得两地鞍块的使用权背。昂 耙参与了12家上挨市公司的定向增爱发投资，全部浮肮盈；持有PE隘投资及其他投资扳项目10个；该背年度其金融投资凹业务实现净利润爸12.45亿元傲。2009年：半 八收购新马介入国碍际著名品牌的核百心

5、供应链八。吧 背抛售中信证券与爱海通证券分别套安现1185亿白元和539亿绊元。板 伴参与了9家上市捌公司的定向增发爸投资，全部浮赢艾；持有PE投资澳及其他投资项目暗8个；股权投资埃业务实现净利润耙16.25亿元般，较上年同期增阿长404.71袄%。拌第二篇坝 懊会计报表凹一拌、资产负债表 跋 表1-1二、利润表表1-2现金流量表表1-3第三篇 计算扳一、资产负债表拔结构计算利润表结构计算现金流量表计算杜邦分析计算获利能力计算营运能力计算偿债能力计算未来趋势计算第四篇 分析凹一、报表结构分般析袄1、霸资产负债表结构罢分析挨 我们根碍据各类资产的特鞍点和作用以及他艾们的构成做初步昂的结构分析。通

6、胺过这种分析我们拌能大致了解企业靶资产的基本构成笆情况，能认识企坝业生产经营与管敖理的优势与不足啊，并为进一步分班析这些优势与不柏足形成的原因提昂供资料。八 鞍从静态方面看该柏公司澳2011年跋股东权益比重为敖27.36八%暗，翱负债比重为般72.64昂%比较高艾，霸财务风险相对较巴大柏；俺从动态方面看该隘公司股东权益比凹重下降了哎4.15罢%爱，跋负债比重上升了板4.15斑%熬，埃各项目变动幅度扮不大百，颁表明该公司的资耙本结构还是比较般稳定的半，扮财务实力略有下摆降。 靶 从矮静态角度分析案，雅戈尔扳2011年澳流动资产比重为唉63.43败%吧，扮非流动资产比重败为哀36.57%，白说明该

7、公司资产碍的流动性较强吧，霸资产风险较小百；从哎动态方面分析哎，罢本期该公司流动皑资产比重上升了瓣4.04澳%八，爱非流动资产比重跋下降了俺4.04背%。除了货币资耙金的比重败下降唉了扒4.78芭%绊，办存货邦上升俺了俺9.76懊%瓣，固定资产上升稗了巴5.76%外，坝其他项目变动幅拜度不是很大班，把说明该公司的资八产结构相对比较埃稳定扳，但应注意固定袄资产存货积压问办题癌。 扮从吧静态角度分析阿，雅戈尔啊2011年瓣流动敖负债懊比重为颁90.71袄%板，拜非流动稗负债瓣比重为版9.29%，按说明该公司隘近几年没有举借摆新的长期负债，熬这与前面分析的胺公司资产结构比班较稳定相辅相成芭；从拔动态

8、方面分析笆，熬本期该公司流动版负债癌比重上升了捌7.24柏%肮，岸非流动资产比重澳下降了办7.24斑%。扳企业在流动负债拜中，以预收账款鞍为主，占流动负埃债总额的挨37.96%，佰总的来说短期偿摆债压力不是很大扒。扮 企业股扮东权益结构基本办稳定，股本3年颁中基本没有变动昂，盈余公积的比敖重逐年上升，上懊升率基本维持在白30%左右，未矮分配利润由20巴09年的39.稗81%上升至2澳011年的59拔.50%，股东办权益结构显示出岸企业的资本实力班。其中2011拔年资本公积下降扒了16.99%坝的主要原因是报摆告期内可供出售敖金融资产公允价白值减少。 鞍2、阿利润表结构分析邦 爸从利润分析表可澳

9、以看出雅戈尔公隘司本年度各项财氨务成果的构成状把况。其中鞍，吧2011年败营业利润占营业阿收入的比重为2扒1.13板%搬，伴比胺2009吧年度的按33.71哀%下降了把12.58版%按，敖本年度利润总额版的构成为2拜2.71哀%白，稗比上年度的碍33.37八%下降了癌10.66耙%哎，八2011盎年度净利润的构斑成为啊17.84巴%爱，爸比拔2009伴年的败28.46百%减少了般10.62皑%。可见昂，氨从利润的构成情邦况上看靶，懊雅戈尔公司盈利靶能力比上年度有按所下降。各项财佰务成果结构变化巴的原因懊，稗从营业利润结构爸看啊，敖主要版是销售费用、隘管理费用、财务蔼费用的上升对营暗业利润、利润

10、总芭额和净利润结构板都带来了一定的拔不利影响。爸3、阿现金流量表结构皑分析叭（1）现金流入耙结构评价把 201败1到2009澳年的现金流入结瓣构中，板经营活动与筹资艾活动现金流入的熬现金比重一直较氨高，说明企业的昂现金流入主要来扮源于扒经营和筹资爱活动，也说明企绊业的现金流入埃可能会稍有浮动凹；靶2009年拔投资活动的现金罢流入的比重相对笆较低，但20板10与2011百年有所上升，从挨现金流量的来源伴我们知道主要是靶处置子公司收回办的净额挨产生了一定的投吧资现金流入；筹凹资活动的现金流绊入比例一直较高昂，一方面说明公俺司的融资能力较吧强，另一方面，鞍企业的还债压力澳也大，财务风险拌较高。摆（2

11、）现金流出般结构评价暗 201按1到2009伴年的现金流出结耙构中，经营活动扮的现金流出已从吧20搬10埃年的半33.52疤%，傲上升埃到20俺11艾年版37.85懊%，从爱上升艾的幅度来看，流阿出爱上升熬的幅度要大于流绊入下降的幅度，拜因此企业对经营啊活动的盎支出大于收入，埃应加强管理埃；投资活动的现捌金流出在20版11艾年有大幅的阿下降癌，凹主要是由于公司拔投资支付的现金蔼大幅减少办；20袄11岸年筹资活动的现靶金流出霸量小于碍流入量，说明企背业傲还款速度滞后于哎筹资速度，爱融资的规模超过坝了还贷的规模案。现金净流量评价翱从现金净流量的绊正负我们可以判蔼断流入流出的比鞍率，俺2009和20

12、案10爱年经营活动的流办入流出比均大于笆1，表明经营活懊动的带来了一定版金额的现金净流扳量，傲但叭2011暗的金额和比重有按所摆下降邦，说明公司经营芭活动创造现金的笆能力在柏减弱拔；百2009和20鞍10罢年投资活动的流班入流出比均小于柏1，其中用于吧投资支付哀现金占绝大比重柏，艾说明企业吧加大了金融投资罢，般但氨2011年投资捌活动的流入流出柏比例为2.98昂，可能由于前两盎年的金融投资没绊有达到预期收益唉，所以减少了投绊资比重皑；筹资活动的现澳金流入流出比耙2011邦年小于1耙，懊2009和20胺10爱年肮均暗大于1，这是很白正常的现象，企敖业筹资活动各年摆的现金流入流出靶比就应该是正负懊

13、相间的，这才说扳明企业有借有还吧，也说明公司的拔举债能力较强。坝综上所述，公司般经营活动现金流懊量百虽然在氨2011年有所芭下降跋，敖但还是吧有一定程度的现疤金流动实力；投暗资活动所固有的笆风险不容忽视；佰筹资活动产生的懊现金流入预示着昂筹资能力较强，扳但还债的压力较摆大。今后公司现拜金流量管理仍需哀保持并增强经营靶活动的获利能力癌，另一方面也要爱警惕由于投资活白动不当造成的财版务状况恶化。二、杜邦分析矮图隘 4-1 权益百资产净利率耙作为核心指标的白权益资产净利率背是企业盈利能力柏指标的核心，是澳杜邦分析系统的吧核心。其反映了拔股东权益的收益拜水平，同时反映叭企业筹资、投资碍、资产运营等活矮

14、动的效率。雅戈板尔2009年度胺到2011年度扳权益资产净利率扳逐年减少，平均隘每年下降3.5败3个百分点，说唉明净资产的运用芭带来的收益上有巴所下降，对于股傲东的回报也有大盎幅减少。靶图版4-2 权益净稗利率半 百与案同行相比，雅戈芭尔均低于行业前扒三名，但略高于俺行业均值。且从摆图懊4凹邦2熬中还可看出20颁09年到201暗0年行业整体权肮益资产净利率均奥下降，可能与1半0年服装行业的傲“袄用工荒八”颁和澳“爸涨薪潮败”罢有关。懊决定权益资产净隘利率高低的因素啊有三个方面：权鞍益乘数、销售净昂利率和总资产周颁转率。颁图爸4-3 权益乘坝数、销售净利率百和资产周转率跋权益乘数，其变爸化对于权

15、益资产百净利率的提高起叭到了主要的作用俺，2011、2翱010、200凹9年度权益乘数八分别为3.66跋、3.17、2佰.69，可看出挨每年都在逐步增敖长，3年平均增艾长率16.65翱%。权益乘数变疤大，主要是由于扮资产负债率提高暗，说明公司负债霸程度较高，有较百多的杠杆利益，唉并且，但同时这霸也意味着风险也昂增加，尤其是雅澳戈尔主要投资在唉房地产行业，在氨近期国家宏观调百控的情况下更值芭得注意杠杆比例佰高所带来的风险绊，这也使得公司翱的偿债能力受到吧很大的挑战，在背之后将有所分析袄。 半销售净利润挨反映了企业利润百总额与销售收入案的关系。哀公司搬2010年隘销售八净利率大幅下降案，蔼2011

16、年小幅罢下降，八说明公司的盈利扒能力有所坝下降。哀进一步分析原因败：2010年为埃公司的成本费用扒支出上升败了27.39%挨，般2011年邦是绊营业收入下降了啊20.49%。唉20艾11氨年度与搬2010年摆相比，总资产周癌转率霸下降摆说明公司全部资拜产的敖周转速度下降百，捌反映销售能力越唉弱。其原因可能袄2011年的营懊业收入减少了2斑97415万元拜。俺综合以上三方面板可以发现，公司挨在本年度主要是按依靠负债比例的傲增加获取权益乘胺数，而在资产运翱作上并未取得很敖好的效果。 柏三、皑获利能力分析暗 获利能唉力是指企业获取挨利润的能力，也瓣称为企业的资金胺或资本增值能力案，通常表现为一靶定时

17、期内企业收扮益数额的多少及昂其水平的高低。哀1、销售毛利率昂分析熬图岸4-4 销售毛办利率般2010年毛利俺率大幅下降，公笆司所在行业竞争矮激烈，可能由于拌当年顶级奢侈品蔼牌已逾八成进驻袄中国市场、83背岁回力鞋重出江搬湖和办中国服饰电子商佰务企业麦考林将白在纳斯达克正式隘挂牌交易敖的影响懊。碍2011年度毛芭利率大幅上升证翱明企业处于复苏稗时期，将产品成邦本降低来提高毛爱利率。拔雅戈尔从200败9年至2011笆年的销售毛利率八平均为37.2拜1%，而昂行业均值瓣，年销售毛利率啊平均为爸31.03绊%，百前巴者的毛利率相对啊偏阿高班，即销售压力偏百大胺。笆2、销售净利率安分析氨图敖4-5 销售

18、净邦利率绊 与杜邦敖分析中的销售净靶利率分析相同。叭3、销售收入现爱金含量分析败图叭4-6 现金含八量绊此指标大于1证版明企业的贷款回搬收快，流动资金霸的使用效率高。熬从图4-6中可巴以看出雅戈尔的搬销售现金含量状背况良好，最近三扒年指标都超过了绊1，且波动幅度拌较小。颁4、自由现金流啊量分析氨图笆4-7 自由现阿金含量霸自由现金流量越傲大，它的价值也鞍就越大。企业价板值指标是国际上绊各行业领先企业肮所普遍采用的业伴绩考评指标，而耙自由现金流量正懊是企业价值的最哀重要变量。唉而雅戈尔在芭2011年时自氨由现金流量为负鞍，其原因为11阿年经营活动现金袄流入减少而现金哀流出增多导致它巴当年的经营现

19、金按流量净额为负。埃2011年1月班1日至10月1澳1日， HYPERLINK /company/雅戈尔/ 半雅戈尔摆共参与了11家吧上市公司定向增背发，有8家浮亏傲，共浮亏400颁0多万元。凹5、净利润现金啊含量分析背在图4-8中显巴示2011年和办2009年雅戈白尔的净利润现金笆含量比率小于1办，说明企业本期埃净利润中存在尚邦未实现的收入，八企业净利润质量哀欠佳。且201肮1年指标为负，败据分析为存货增扳加，导致现金流跋量低于净利润，敖所以为负。斑图按4-8 净利润胺现金含量斑6、净资产收益疤率分析（以净利拜润与平均所有者爸权益分析）拔图皑4-9 净资产瓣收益率拔净资产收益率哀是净利润与平

20、均靶股东权益的百分埃比。该指标反映啊股东权益的收益罢水平，指标值越胺高，说明投资带拌来的收益越高。百但雅戈尔连续三傲年净资产收益率叭下降，且盎10年出现大幅吧下降，因为10背年的净利润下降熬了16.02%爱。佰由于2011年霸国家对房地产实拔施了严厉的调控班，雅戈尔因项目俺周期性因素房地绊产交付减少32把.34亿元，收半入和营业利润同拔比下降46.9邦4%和32.1败2%。其中，房办地产旅游开发业瓣务实现营业收入伴36.36亿元蔼，较2010年挨同期降低46.捌94%；实现净罢利润5.72亿癌万元，同比下降百15.86%。霸现金回收速度放按缓，流入比上年邦减少25.26扮亿元，而支付土爸地款、

21、工程款以斑及各项税费，流班出比上年增加2八3.04亿元。笆此外从图霸 - 中也可看埃出服装行业在这皑三年中都有所下半滑。班7、总资产收益佰率分析（以净利唉润和平均总资产癌分析）邦图坝4-10 总资隘产收益率蔼在企业资产总额盎一定的情况下，捌利用总资产收益吧率指标可以分析盎企业盈利的稳定昂性和持久性，确板定企业所面临的疤风险。雅戈尔在扳三年中瓣总资产收益率平跋均下降31.6唉7%，但总体水哎平还是高于或与盎行业均值持平。艾8、现金支付能艾力分析鞍图柏4-11 现金疤支付能力鞍现金瓣支付能力系数略办大于1为好，小澳于1表明支付付佰能力较弱。矮可能由于雅戈尔笆在进入房地产行爸业后，投资在房凹产方面的

22、资金过傲多，但由于近年凹房地产行业的政版策压制，导致雅扒戈尔不能顺利将拌这部分投资快速暗收回，所以其现芭金支付能力较弱霸。翱截至2011财笆年结束，雅戈尔疤所持有的货币资般金仅为32.3扳5亿元，而在这摆部分作为企业最矮重要的流通和支袄付手段的活跃资笆金中，还有7.盎7亿元是属于八“绊受限制的货币资皑金爸”埃。小结：巴 通过对佰雅戈尔公司获利耙能力的分析，我班们发现该公司近爱三年的销售净利半率、总资产收益稗率等指标都处于鞍下滑状态，较三阿年之前的获利能案力状况相比，有败明显的趋缓减弱暗的迹象，但是即白使这样，雅戈尔肮公司的营业收入安，销售净利率等坝指标还是要远远版高于行业水平，白其获利能力绝对

23、捌是同行业中的佼半佼者。结合雅戈半尔的实际情况，办我们猜想，近年扒来的获利能力下叭滑，可能是两方艾面的原因共同作奥用导致的：1、懊服装市场竞争加傲剧，房地产受调暗控政策影响，现笆金回收速度放缓哀而成本上升，股按市持续低迷；2肮、企业处于一个把战略转型和发展邦阶段，投入大而癌产出相对较小。袄四、营运能力分哀析（行业均值中伴剔除ST远东）邦 营运能斑力是指企业的经鞍营运行能力，即巴企业运用各项资隘产以赚取利润的般能力。企业营运岸能力的财务分析伴比率有：存货周懊转率、应收账款哀周转率、营业周霸期、流动资产周摆转率和总资产周熬转率等。挨1、流动资产周岸转率分析伴图爸4-12 流动版资产周转率、周巴转天

24、数半 澳由销售收入计算跋的流动资产周转安率不仅反映流动跋资产的周转速度拌，而埃且背反映生产经营过扮程中收入的情况板，不仅受流动资唉产周转速度的影败响，还受成本收拌入率的影响。绊从图邦 4-12 可啊看出雅戈尔的周澳转率整体低于行蔼业均值，且周转拌天数大于行业水背平，反映了其拜周转速度慢版的问题艾，则需要补充流背动资产参与周转艾，昂但会唉形成资金浪费，板降低企业盈利能阿力。袄此外，还可看出败雅戈尔板2011年的流凹动资产周转率变暗动较大直接导致叭周转天数大幅变耙动，其原因为当哎年的营业收入降吧低而流动资产增斑长，表明流动资叭产的利用效率降挨低。瓣2、应收账款周罢转率分析爱图爱4-13 应收奥账款

25、周转率、周邦转天数哎一般来说，应收皑账款周转率越高瓣越好,表明公司柏收账速度快，平傲均收账期短，坏瓣账损失少，资产佰流动快，偿债能爱力强。与之相对般应，应收账款周阿转天数则是越短叭越好。雅戈尔在扮这方面表现良好斑，均高于行业水跋平，且2011凹年与2010年八表现更为突出，坝2010年应收哎账款周转率高于哎2009年28罢.17个百分点靶，说明在应收账哎款管理上的效率碍较高。这是由于斑雅戈尔这些年涉摆足房地产业，其巴行业的自身特点拌决定了净赊销额半比重较大，导致拌应收账款周转率瓣比较高。胺3、存货周转率白（以成本为基础伴分析）办图哎4-13 应收哎账款周转率、周扳转天数捌 拔雅戈尔的总体存安货

26、扣除地产存货拜之后邦的爸服装业务存货状背态唉为：颁2011年底2埃1.8亿，20碍10年底22亿邦，2009年底氨21亿摆，仅占总存货的皑9.36%、1艾1.76%、1罢1.48%。作八为一家以服装为隘主营的公司，在盎房地产行业投资肮过多资金，导致袄房产存货积压，搬使其存货周转率八过低，低于行业爱均值13.94伴%，周转天数也案过高，绊天数越大企业存般货的管理水平较皑低，存货周转速矮度慢，存货占用吧资金较多，利润颁率低。佰4、固定资产周袄转率隘图袄4-14 固定败资产周转率、周胺转天数袄 瓣固定资产的周转耙率越绊高拜，周转天数越少俺，表明公司固定皑资产的利用效率敖越高，公司的获版利能力越强败。

27、雅戈尔昂2009年与2绊011年爸的固定资产周转耙率艾略佰低于行业水平，摆但稗2010年高出八行业水平19.版58个百分点版，而周转天数低败于行业水平，说扳明公司可能较好板的利用企业设备板。俺5、总资产周转肮率扮图靶4-15 总资伴产周转率、周转伴天数佰 总资产百周转率综合反映敖了企业整体资产熬的营运能力，一般般来说，资产的矮周转次数越多或颁周转天数越少，把表明其周转速度霸越快，营运能力巴也就越强。雅戈敖尔的总资产周转扮率和周转天数与按行业水平差距较扮大。2009和傲2010年是雅爱戈尔投资巅峰时霸刻，其金融投资瓣业务分别实现净板利润16.25霸亿、12.45碍亿。这两年，雅把戈尔和凯石的金八

28、融投资合作使其艾在资本市场名声扳大噪。但201半1年，市场行情岸的糟糕让人始料胺未及。这一年，昂雅戈尔金融投资艾净利润瞬间下滑胺到4.87亿。安2009和20翱10年，其投资颁项目无一亏损；俺2011年年报绊中，形势发生逆暗转，亏损项目开稗始出现。小结：跋服装、地产般和投资作为雅戈埃尔的三驾马车，斑曾为雅戈尔带来癌了丰厚的利润，斑尤其是非主业的疤地产和投资，而隘现在雅戈尔的收瓣入结构悄然变化按。柏2007年到2颁011年的5年氨间，雅戈尔从房胺地产获得的净利白润近30亿元，版平均每年收益约搬为6亿元，而大斑多数年份雅戈尔芭地产业务占用的皑资金却超过10艾0亿元，净利润奥和资金投入形成百了强烈的

29、反差。叭如此收益，甚至百低于银行一年期颁贷款利率。20扒11年年报显示把，雅戈尔品牌服盎装的营业利润率疤为65.66%皑，而房地产开发蔼的利润率却只有绊44.75%，摆当年公司因项目岸周期性因素房地拜产交付减少32把.34亿元，收稗入和营业利润同按比下降46.9皑4%和32.1白2%。雅戈尔2柏011年以来没扒再拿地。即使这伴样，雅戈尔办2011哀年底212.5霸2亿元的房地产敖存货，也让其经芭营如履薄冰。版五、偿债能力分袄析邦 偿债能哀力是指企业用其佰资产偿还长期债办务与短期债务的芭能力。企业有无坝支付现金的能力跋和偿还债务能力疤，是企业能否健哎康生存和发展的氨关键。企业偿债澳能力是反映企业

30、敖财务状况和经营班能力的重要标志板。偿债能力是企颁业偿还到期债务袄的承受能力或保爱证程度，包括偿暗还短期债务和长按期债务的能力。癌1、短期偿债能吧力分析瓣 佰短期偿债能力分柏析中包括了营运哎资本分析、流动艾比率、速动比率把、现金比率、现般金流动负债比率奥。 流动比率分析般图板4-16 流动芭比率奥一般认为，生产扳企业合理的最低拜流动比率为版2，而雅戈尔低靶于最低水平。同拜时，与同行均值案相比也大幅度低般于均值，证明雅霸戈尔在短期负债碍到期前流动资产绊用于偿还到期流坝动负债的能力较版弱。对流动比率挨造成影响的因素按通常为应收账款叭数额和存货的周傲转速度，雅戈尔傲在2011年的般存货周转率仅为扒0

31、.33，而当霸年行业均值为3笆.11，这就是安造成雅戈尔流动安比率过低的原因佰。速动比率分析碍从图 4-17稗 中可看出雅戈阿尔的速动比率均笆比较低。雅戈尔挨在2011年的八存货量为2,3百30,686，摆流动资产总额为跋3,103,7扳44，存货占比爸达到3/4，这柏使得速动资产偏暗小导致速动比率唉低于行业均值甚敖至与正常的速动俺比率1也相差较挨大。俺2007年7月哀，雅戈尔置业以癌14.76亿元翱高价竞得杭州商芭学院地块，楼板板价高达1571按2元/平方米，皑创造了当年的杭碍州地王，后来成皑为2010年亮皑相的雅戈尔御西疤湖项目。皑但在吧2011年1月摆调控之后，这个班项目就卖不动了爱。雅

32、戈尔在宁波把、苏州、杭州和癌上海这4个城市拔，几乎都有地王按在手，暗根据不完全统计案，2011年上瓣述4个城市主城奥区的商品住宅成熬交面积同比下降班15%、23%氨、53%和24凹%。背房地产宏观调控奥和国内股市大跌哎，使得雅戈尔的爱多元化经营战略斑遭受重创，按地产存货积压过巴多。扳图耙4-17 速动霸比率白现金流动负债比摆率按 捌现金流动负债比摆率指一个企业一案定时期的经营现哀金净流量与流动安负债的比率，表拔明了每1元流动蔼负债的经营现金巴流量保障程度。熬从图搬 4-18 中叭看出白雅戈尔公司20哎0皑9伴年到20八10败年现金流动负债盎比率鞍上升，但阿2010年到2氨011年扳从埃12.5

33、3伴%降到了半-4.80绊%，说明雅戈尔按公司每1元流动扳负债的经营现金盎流量保障程度绊大幅耙降低了。把图敖4-18 现金吧流动负债比率（4）现金比率奥图佰4-19 现金袄比率扒现金比率是假设班现金资产可以用敖来偿还债务的资摆产，表明1元流扳动负债存在多少吧现金资产作为偿绊还保障，雅戈尔凹公司20案11把年到20颁09败年现金比率分别爸为百10.04稗%、跋19.91搬%、隘14.45挨%，由于现金资稗产中包括了货币笆资金和交易性金佰融资金，雅戈尔把公司相对的持有埃货币资产较白少昂，特别是20阿11昂年版，柏现金比率过低，爸说明企业即期以版现金偿付债务存柏在困难澳。搬2、班长期凹偿债能力坝分析

34、笆 袄长期偿债能力分唉析分析企业的长埃期偿债能力，可办利用资产负债表稗中的有关数据来柏分析权益与资产办之间的关系，不班同权益之间的关班系，权益与收益隘之间的关系，计芭算出一系列的比捌率，从而判断企办业的资本结构是背否健全、合理，白评价企业的长期哎偿债能力。反映笆企业长期偿债能按力的指标主要有皑：资产负债率、俺产权比例、叭利息保障倍数等蔼。资产负债率扒图吧4-20 资产敖负债率敖 皑资产负债率表明傲企业资产总额中百，债权人提供资癌金所占的比重，搬以及企业资产对俺债权人权益的保埃障程度，资产负唉债率保守者认为佰企业应低于50版%，而国际上通翱常认为企业资产巴负债率为60%拜时较为合适。雅跋戈尔集团

35、资产负版债率绊三百年都高于60%败，稗且翱20颁11斑年度雅戈尔的资般产负债率为疤72.64%，伴这一比例在同行霸业中比较高，挨行业均值叭的该比例仅为袄56.40肮%。但是如果比伴较房地产行业的斑该比率安平均值72.2奥6把%，八就不难皑发现，自从雅戈柏尔进入房地产行敖业后，其资产负俺债率比一般的服懊装类企业要高。扮而在政府严加调按控的时期，公司班必须考虑高资产罢负债率背后隐藏绊的风险。（2）产权比率艾图俺4-21 产权佰比率蔼产权比率是负债氨总额与 HYPERLINK /view/264937.htm 斑所有者权益邦总额的比率,是挨为评估 HYPERLINK /view/1250771.ht

36、m 岸资金结构伴合理性的一种 HYPERLINK /view/605645.htm 岸指标笆。瓣产权比率不仅反矮映了由 HYPERLINK /wiki/债务人 阿债务人般提供的资本与所把有者提供的资本靶的相对关系，而疤且反映了 HYPERLINK /wiki/企业自有资金 霸企业自有资金叭偿还全部债务的柏能力，因此它又奥是衡量 HYPERLINK /wiki/企业负债经营 扳企业负债经营搬是否安全有利的般重要指标。班作为了资产负债芭比率的另外一种盎表现形式，表明巴1元股东权益借挨入的债务数额袄。霸产权比率越高，罢说明企业偿还 HYPERLINK /wiki/长期债务 阿长期债务罢的能力越弱蔼，

37、邦雅戈尔公司自0把9澳年开始，产权比哎率都有很大的提埃高芭，绊20蔼11挨年尤其厉害，这扳与资产负债率是芭相对应的板，矮目前企业有着一皑定的偿债风险。败（3）利息保障靶倍数案利息保障倍数是瓣指企业 HYPERLINK /wiki/息税前利润 捌息税前利润把与 HYPERLINK /wiki/利息 挨利息哀费用之比，又称扒已获利息倍数，百用以衡量偿付 HYPERLINK /wiki/借款利息 拔借款利息班的能力，它是衡坝量企业支付负债爸利息能力的指标俺。柏利息保障倍数不坝仅反映了企业获阿利能力的大小，扒而且反映了 HYPERLINK /wiki/获利能力 案获利能力胺对偿还到期债务蔼的保证程度，

38、它矮既是 HYPERLINK /wiki/企业举债经营 矮企业举债经营佰的前提依据，也扮是衡量企业 HYPERLINK /wiki/长期偿债能力 霸长期偿债能力胺大小的重要标志熬。要维持正常偿阿债能力，利息保拌障倍数至少应大袄于1，且比值越笆高，企业长期偿拜债能力越强。八根据案图安 4-22背，雅戈尔在20霸10袄年利息斑保障八倍数有显著下降癌，主要时因为扳利息哀费用增长白快且利润总额下唉降所致。吧图翱4-22 利息绊保障倍数拔（4）有形净值吧债务比率败图鞍4-22 有形扮资产净值债务率拔有形 HYPERLINK /view/268755.htm 颁资产净值柏债务率是企业负八债总额与有形净般值

39、的百分比。有叭形净值是 HYPERLINK /view/264937.htm 阿所有者权益坝减去无形资产净般值后的净值，即芭所有者具有所有拔权的有形资产净瓣值。有形净值债办务率用于揭示企澳业的 HYPERLINK /view/1075860.htm 矮长期偿债能力拌，表明 HYPERLINK /view/147366.htm 稗债权人稗在企业破产时的佰被保护程度。碍有形净值债务率扳主要是用于衡量班企业的风险程度傲和对债务的偿还埃能力。这个 HYPERLINK /view/605645.htm 按指标胺越大，表明风险笆越大；企业 HYPERLINK /view/1075860.htm 隘长期偿债

40、能力搬越百弱矮。颁从长期偿债能力哎来看，企业的该笆指标敖应维持耙1:1伴的比例叭。但雅戈尔在按2010年和2邦009年该指标白接近2:1，2半011年竟达到办3:1，这造成爱了雅戈尔在偿还癌债务方面存在巨肮大隐患。拌长期债务与营运稗资金比率败图斑4-23 长期翱债务与营运资金笆比率背 长期债翱务与营运资金比氨率就是企业的长暗期债务与营运资哎金相除所得的比安率。长期负债与巴营运资金比率越盎低，不仅表明企柏业的短期偿债能澳力较强，而且还埃预示着企业未来碍偿还长期债务的隘保障程度也较强板。罢一般情况下，长胺期债务不应超过矮营运资金拔，但雅戈尔长期伴债务三年皆超过叭营运资金。啊在百2011年雅戈捌尔该

41、指标为负，按是由于其营运资八金为负，癌则表示企业的 碍投资活动所需要败或占用的资金，唉没有足够的长期哎性资金来保证，芭缺少的部分必然罢来自于企业的流柏动负债。小结：瓣 雅戈尔鞍集团的资产负债摆率自2006年敖以来一直在攀升啊，2011年已坝达72.64%八，比同行业均值拔高出16.24伴个百分点，虽然百公司的高资产负俺债率很大一部分拜原因来自于经营氨房地产业务，但罢近几年来国家的凹调控力度未减，白房地产市场低迷扳，长此以往，公敖司的举债能力将按会急剧下降；另扒外，利息保障倍笆数也到达了近几白年的最低水平，柏说明公司产生的叭经营效益不能较板好的支持公司现扒有的债务规模。稗综合来说，公司奥的长期偿

42、债能力艾较弱。胺第五篇 未来发哎展趋势哀一、资产负债表埃趋势分析败从总体上来看，吧企业的资产总额拜从20吧09扒年末的艾4193400版万拔元，增加到20唉10爸年末的绊4826270扒万般元疤、氨20霸11版年末的哀4893247稗元，增幅分别为爸15.09%罢和隘1.39绊%。可见，企业斑的资产规模增速岸虽然不是哀很快矮，但相对较稳定唉，没有大幅度的板变动摆。氨图氨5-1 流动资芭产趋势分析凹 哎从暗图白5-1中看癌20案09袄-20百11肮年的发展趋势，案货币资金20懊10佰年比20笆09八年增长皑107.1笆%，20懊11版年比20艾10傲年暗降低翱25.73笆%，可以看出白雅戈尔埃2

43、0巴10岸年增长势头阿较罢猛，这说明该企盎业在20瓣10吧年进行邦了比较大程度的百规模扩张，从而阿融资规模也相应瓣的扩大，扳但斑2011年有有班所收敛，证明其巴没有芭再继续鞍进行大规模的奥扩张芭，企业为了更好阿的运营下去，势拜必要有足够的货跋币资金背；隘应收账款20案11霸年袄下降幅度唉为班40.49氨%，从应收账款熬的邦变化哀幅度我们也可以捌看出企业伴2011年板货币资金的板降低伴也佰由败于应收账款收回澳的力度降低，叭因此应收账款的蔼管理需加强八。同时，也应注胺意存货积压问题搬。总体来看，流皑动资产发展比较胺平稳。疤图搬5-2 非流动扒资产趋势分析搬固定瓣资产扮在20蔼10傲年曾下降靶17.

44、17靶%，20拜11埃年增幅为捌18.10奥%，说明企业的凹固定资产芭波动绊比把较大半，阿20坝11哀年固定资产净额按增加，说明企业鞍有新增的固定资扒产，新增的固定扳资产可以极大地案改善公司未来从凹事经营活动的技伴术装备水平，从傲而使企业长期发哎展的后劲得以显半著提高；挨2009年到2瓣011年盎无形资产比重摆基本无大变化，埃趋于稳定，说明百雅戈尔爱对无形资产及其坝他资产的增幅管昂理与控制捌做的比较有效。敖图皑5-3 负债及啊所有者权益趋势叭分析芭从负债与所有者碍权益的结构来看按，企业负债总体捌水平20阿09暗年和20皑11暗年都有较大的增爱幅，其中败流动岸负债增幅最大。邦20按10白年短期借

45、款罢比拌2009年傲增长安46.16吧%，应交税金增搬幅为芭1428.84爱%，使负债总水阿平有相当程度的芭上升，负债仍维拌持较高水平。所熬有者权益每年都巴在下降，佰且20疤11白年的案降般幅大于20芭10巴年的案降板幅，同时所有者安权益占总权益的办比重盎也在降低鞍，说明版雅戈尔应进一步凹提高稗企业的岸抗风险能力。疤综上所述，企业巴的资产总体质量扒较好，能维持企昂业的正常周转。把从负债和所有者氨权益来看，公司昂长期负债和流动八负债都维持在适癌中的水平上，公爸司两年来的负债唉总体维持在扮68.27靶%暗左右拌的水平，说明企鞍业的财务状况坝不太瓣乐观，哀要加强熬的抗风险能力，鞍并且扳必须重视货币资

46、巴金的比重，从而矮提高企业偿还到埃期债务的能力。胺2、利润表趋势笆分析敖图肮5-4 收入及霸费用趋势分析拌仔细考察上胺图叭可以看出，芭雅戈尔百20耙10伴年主营业务收入绊有哎所鞍增长，白但百20板11耙年班却降低了盎20.49百%摆；翱2010芭年主营业务成本扮的增长幅度袄为白27.39%，拜2011年降低岸了27.66%耙，主营业务成本奥的降幅超过了主皑营业务收入的降爸幅，岸说明公司在降低背成本上霸的工作比较有效柏。颁雅戈尔办营业利润三年来伴都大幅下降瓣，拌尤其是跋20阿11熬年的巴降叭幅最大，从表中熬可以看出主要是斑销售费用和财务把费用的大幅增加败；利润总额每年跋也都笆在逐步降低氨，20袄

47、11办年白下降奥了柏28.29颁%，这主要是投氨资收益的大幅奥下降。埃图百5-5 利润趋颁势分析拔20爱11拌年岸雅戈尔般从营业利润到最背后的净利润都背大幅度的下降，案这是由于公司投办资收益与营业外吧收入在逐年的降罢低，其中熬2010年营业佰外收入有大幅度芭提高是因为当年熬置业控股与服装班控股与宁波市轨跋道交通建设指挥拜部、宁波市江东凹区房屋拆迁事务佰所签订了非住挨宅房屋拆迁货币扒补偿协议，上袄述二家子公司被岸拆迁房屋、土地搬、装修、一次性伴经济补偿、提前斑搬迁奖励费等可隘获得合计赔偿金百额为25087安1462元，其班中120000办000元纳入公背司2010年上背半年度营业外收昂入进行会计

48、核算蔼，如果刨去此笔靶收入，其当年的鞍营业外收入增长板率为205.5坝0%。伴虽然罢2011年营业皑外支出降低了6白6.28%，但阿还是无法挽回利盎润的下降，蔼最终使得净利润碍的奥下降幅度八达到了蔼29.85办%。班 隘从利润表揭示出傲来的信息可以看岸出，案雅戈尔胺20把11按年的净利润的板下降佰率较20斑10靶年上升很多，其癌主要原因是案主营业务收入大爱幅下降。雅戈尔把在近几年靶金融投资风光不胺再，房地产陷入败困境，这些都令笆“鞍跨界熬”按的扳雅戈尔拌手忙脚乱，碍要想使企业继续唉维持下去，必须摆要重视公司的销颁售与收入方面。熬3、八现金流量表趋势唉分析奥 白从现金流量净额唉的趋势分析来看熬，2009-2邦011年的矮经营活动拔现金流量净额在唉2010年出现奥加速坝上升颁态势，但是20斑11年又开始癌大幅度下降，靶说明企业的销售百出现下滑，或者奥是销售回款不畅癌，存在较多的应罢收账款未收回佰；柏筹资活动扳净额下降白，说明企业敖近期安没有进行伴较大规模的融资颁活动；投资活动