碳中和债、乡村振兴债这些主题类信用债你都了解吗

1、内容目录 HYPERLINK l _TOC_250013 目前有哪些主题类信用债？ 4 HYPERLINK l _TOC_250012 碳中和债、可持续发展挂钩债 4 HYPERLINK l _TOC_250011 乡村振兴票据 8 HYPERLINK l _TOC_250010 疫情防控债 10 HYPERLINK l _TOC_250009 其他新推出的主题类信用债 13 HYPERLINK l _TOC_250008 1.5. 总结 14 HYPERLINK l _TOC_250007 信用评级调整回顾 17 HYPERLINK l _TOC_250006 一级市场：发行量较上周小幅上升

2、，发行利率下行 17 HYPERLINK l _TOC_250005 发行规模 17 HYPERLINK l _TOC_250004 发行利率 18 HYPERLINK l _TOC_250003 二级市场：成交量大幅上升，收益率较上周整体下行 18 HYPERLINK l _TOC_250002 银行间市场 19 HYPERLINK l _TOC_250001 交易所市场 21 HYPERLINK l _TOC_250000 附录： 22图表目录图 1：各种主题类信用债累计发行规模（2016 年至今） 4图 2：各种主题类信用债当前余额 4图 3：碳中和债月度发行规模统计 5图 4：碳中和债

3、发行主体债券类型分布 5图 5：碳中和债发行主体评级分布 5图 6：碳中和债发行期限分布 5图 7：乡村振兴票据发行主体属性分布 8图 8：乡村振兴票据发行主体评级分布 8图 9：乡村振兴票据券类型分布 9图 10：乡村振兴票据发行主体省份分布及城投债占比 9图 11：乡村振兴票据券发行期限分布 9图 12：乡村振兴票据券发行利率分布 9图 13：疫情防控债月度发行规模统计 11图 14：疫情防控债发行主体属性分布 11图 15：疫情防控债券类型分布 12图 16：疫情防控债发行主体评级分布 12图 17：疫情防控债发行主体行业分布 12图 18 疫情防控债发行主体省份分布 12图 19：疫情

4、防控债发行期限分布 12图 20：疫情防控债发行利率分布 12图 21：主题类信用债利差 1 15图 22：主题类信用债利差 2 15图 23：信用债发行量及净融资量走势 17图 24：城投债发行量及净融资量走势 17图 25：非金融企业短融发行量及净融资量走势 17图 26：中票发行量及净融资量走势 17图 27：企业债发行量及净融资量走势 18图 28：公司债发行量及净融资量走势 18图 29：银行间信用债成交额 18图 30：交易所信用债成交额 18图 31：银行间质押式回购利率 22图 32：交易所质押式回购利率 22表 1：已发行碳中和债及其募集资金用途 5表 2：部分碳中和债券发行

5、利差及估值信息 7表 3：已发行的可持续发展挂钩债券明细 7表 4：已发行乡村振兴票据及其募集资金用途 9表 5：2020 年 2 月前后多文件出台鼓励发行疫情防控债 10表 6：已发行的高成长债明细 13表 7：已发行的高成长债募集资金用途 13表 8：已发行的县城新型城镇化建设专项企业债明细 14表 9：我国对证券公司、基金公司绿色投资的相关要求 15表 10：主题类信用债主要特征比较 16表 11：本周发行人跟踪评级调整汇总 17表 12：上周交易商协会发行指导利率 18表 13：中短期票据收益率周变化 19表 14：企业债收益率周变化 19表 15：城投债收益率周变化 19表 16：中

6、短期票据利差率周变化 20表 17：企业债利差率周变化 20表 18：城投债利差率周变化 20表 19：中短期票据等级利差周变化 20表 20：企业债等级利差周变化 20表 21：城投债等级利差周变化 21表 22：上周成交活跃的交易所信用债 21表 23：中短期票据收益率分位数 22表 24：中短期票据信用利差分位数 22表 25：中短期票据等级利差分位数 22表 26：城投债收益率分位数 23表 27：城投债信用利差分位数 23表 28：城投债等级利差分位数 23近期，碳中和债券、乡村振兴票据、县城新型城镇化企业专项债券、高成长债券、可持续发展挂钩债券、权益出资型票据等主题类信用债相继被推

7、出。主题类信用债较一般信用债有何不同，是否存在投资价值，本文尝试对此作出讨论。目前有哪些主题类信用债？主题类信用债1的发行主要集中在 2016 年之后，包括但不限于绿色债、双创债、扶贫债、纾困债、一带一路债、疫情防控债以及 2021 年新出现的碳中和债、乡村振兴票据等。就 历史发行及当前存量情况来看，绿色债券推出时间较早，累计发行规模及当前存量规模 最高；其次为 2020 年 2 月起为支持疫情防控工作开始发行的疫情防控债；此外，扶贫债、纾困债、双创债以及 2021 年新推出的碳中和债当前存量余额均在 500 亿以上；其他如乡村振兴票据、一带一路债等主题类信用债当前存量规模略低。图 1：各种主

8、题类信用债累计发行规模（2016 年至今）图 2：各种主题类信用债当前余额亿元60005000400030002000100002016年2017年2018年2019年2020年2021年亿元500040003000200010000当前余额资料来源：Wind，注：绿色债未包含碳中和债资料来源：Wind，注：绿色债未包含碳中和债结合各主题类信用债推出时间及当前余额，我们着重关注 碳中和债、可持续发展挂钩债、 乡村振兴票据、疫情防控债、高成长债、县城新型城镇化建设专项企业债等主题类信用 债，并从推出时间（背景）、发行主体、募资用途、发行情况等多方面对其进行一些梳理。碳中和债、可持续发展挂钩债 一

9、、碳中和债为响应“碳达峰”、“碳中和”目标的落实，交易商协会及交易所分别推出碳中和债。根据 2021 年 3 月交易商协会发布的关于明确碳中和债相关机制的通知，碳中和债是指募集资金专项用于具有碳减排效益的绿色项目的债务融资工具，需满足绿色债券募集资金用途、项目评估与遴选、募集资金管理和存续期信息披露等四大核心要素，属于绿色债务融资工具的子品种。对于碳中和债的募集资金用途，通知指出，碳中和债募集资金应全部专项用于清洁能 源、清洁交通、可持续建筑、工业低碳改造等绿色项目的建设、运营、收购及偿还绿色 项目的有息债务，募投项目应符合绿色债券支持项目目录或国际绿色产业分类标准，且聚焦于低碳减排领域。具体

10、来看，碳中和债募投领域包括但不限于： （1）清洁能源类项目（包括光伏、风电及 水电等项目）；（2）清洁交通类项目（包括城市轨道交通、电气化货运铁路和电动公交车 辆替换等项目）；（3）可持续建筑类项目（包括绿色建筑、超低能耗建筑及既有建筑节能 改造等项目）；（4）工业低碳改造类项目（碳捕集利用与封存、工业能效提升及电气化改 造等项目）；（5）其他具有碳减排效益的项目。截至目前，已有 55 只碳中和债券发行，发行规模合计 751.90 亿元，其中 13 只贴标“碳中和”。2021 年 2 月至 5 月，碳中和债分别发行 11、18、20、6 只，月发行规模分别为1 文中仅考虑非金融类信用债159、

11、357、190、46 亿元。其中，3 月是碳中和债发行的一个小高峰。这些碳中和债的发行主体主要分布在公用事业（如电力）、交通运输、采掘等行业中，分别占已发行碳中和债规模的 66 、18 、9；这其中城投（主要是省级交投类主体）发行的碳中和债接近 100 亿，约占 12 。我们认为未来碳中和债的发行人将仍以电力集团及交运类企业为主。图 3：碳中和债月度发行规模统计图 4：碳中和债发行主体债券类型分布亿元发行规模 发行只数（右）400300只超短期融资债券, 85.00 , 11%20私募债, 19.50 ,3%1520010010一般中期票据,405.40 , 54%5一般公司债,242.00

12、, 32%002月3月4月5月资料来源：Wind，注：5 月仅到 20 号资料来源：Wind，注：5 月仅到 20 号具体来看，碳中和债有以下特点：1、发行主体信用资质较好，AAA 占绝大多数。从碳中和债的发行主体评级来看，AAA、AA+及 AA 主体发行规模分别为 717.40、20、4.5 亿元，几乎全为 AAA 主体发行（占比在97 ）。2、在券种上以中票和公司债为主。从已发行的 751.9 亿元的碳中和债券类型来看，中票发行规模最高，共计 405.4 亿元，占比 54 ；公司债其次，共 242 亿元，占比 32 ；其他信用债类型主要包括超短融和私募债，分别占 11 和 3。3、发行期限

13、以 3 年内的中短期债券为主。从碳中和债发行期限来看，发行期限在 1 年期以内、1-3 年期、3-5 年期、5 年期以上的债券规模分别为 85、620.4、36、10.5 亿元，占比 11 、83 、5、1，发行期限以 3 年期内的中短期债券为主。4、募集资金主要投向水电、风电等清洁能源领域，也涉及机场工程、清洁交通、绿色建筑等项目。从已发行的 55 只碳中和债募投项目来看，主要投向水电、风电等清洁能源领域，也涉及机场工程、清洁交通、绿色建筑等项目，以及偿还前期项目借款和补充流动性资金（交易所发行要求规定，允许不超过 30 的募投资金用于补充流动性资金）。图 5：碳中和债发行主体评级分布图 6

14、：碳中和债发行期限分布AA, 4.50 , 0%AA+, 20.00 ,3%3-5年, 36, 5%超过5年, 10.5,0-1年, 85,11%1-3年, 620.4,83%1%AAA, 717.40 ,97%资料来源：Wind，资料来源：Wind，表 1：已发行碳中和债及其募集资金用途发行起始日证券简称募集资金用途2021/2/721 雅砻江GN001两河口水电项目2021/2/721 四川机场GN001机场2021/2/721 中电投GN001偿还国家电投风电和光伏发电绿色低碳产业项目前期金融机构借款2021/2/721 华能GN001偿还风电绿色低碳产业项目前期金融机构借款2021/2

15、/721 南电GN001阳江抽水蓄能项目、梅州抽水蓄能项目的建设或置换项目建设贷款2021/2/721 三峡GN001金沙江白鹤滩水电站项目建设2021/2/25GC 电投 01偿还山东海阳核电一期工程项目前期金融机构借款2021/2/25GC 华能 01绿色产业项目建设+补充流动资金2021/2/25GC 国能 01绿色产业项目建设、运营、收购或偿还碳中和项目的贷款+补充公司流动资金2021/2/26GC 天成 01光伏发电站、风电电站项目融资租赁款项投放+补充流动资金2021/2/2621 深铁G1城市轨道交通2021/3/1GC 京投 01城市轨道交通2021/3/1GC 三峡 01金沙

16、江白鹤滩水电站项目建设+补充流动资金2021/3/3GC 华电 02绿色产业项目+补充流动资金2021/3/3GC 华电 01绿色产业项目建设+补充流动资金2021/3/521 广能G1绿色企业股权注资2021/3/921 苏高新GN001绿色建筑项目2021/3/921 珠华G1国际会展中心2021/3/1121 重庆轨交GN002偿还金融机构借款2021/3/18GC 天成 02光伏发电站、风电电站项目融资租赁款项投放+补充流动资金2021/3/2221 电网GN001输电工程建设2021/3/2321 国电GN001偿还风力发电项目金融机构借款2021/3/2421 三峡GN003偿还乌

17、东德水电站和白鹤滩水电站项目建设债务2021/3/2421 三峡GN002偿还乌东德水电站和白鹤滩水电站项目建设的银团贷款2021/3/2421 电网GN002输电工程建设2021/3/2621 电网GN003输电工程建设2021/3/2921 福新能源GN001收购 7 家新能源发电公司股权（风电项目和光伏项目的所有权和运营权）2021/3/3021 华能集GN001偿还清洁能源类项目前期有息债务及项目权益出资2021/3/31GC 钢联 01余压余气节能减排 CCPP 发电项目+补充流动资金2021/4/1GC 机场 01偿还北京新机场工程（北京大兴国际机场）项目贷款2021/4/221

18、中石集GN001归还绿色项目借款、置换一年内通过权益投资投入的绿色项目资金2021/4/621 沈阳地铁GN001偿还绿色项目金融机构借款2021/4/7GC 雅砻 01偿还具有碳减排效益的绿色项目有息债务2021/4/821 华发集团GN001(碳中和债)偿还珠海国际会展中心(二期)项目的存量项目贷款2021/4/821 知识城 MTN001(碳中和债)知识城广场项目2021/4/821 川机G1机场工程项目建设+补充公司流动资金2021/4/1221 雅砻江GN002(碳中和债)偿还锦屏一级水电站项目银团贷款2021/4/1421 江科GK科技创新公司股权投资2021/4/1421 金融城

19、建GN001(碳中和债)南京金融城二期(东区)C1 号楼项目2021/4/1421 华能GN002(碳中和债)风力发电清洁能源项目的权益投资2021/4/2121 江铜GN001(碳中和债)工业低碳改造类项目2021/4/2121 核风电GN001(碳中和债)偿还即将到期的绿色中期票据2021/4/2221 顺丰G1绿色建筑+补充公司营运资金2021/4/2221 南京地铁GN001(碳中和债)偿还集团有息债务2021/4/2521 紫金矿业GN001(碳中和债)光伏发电绿色低碳产业项目2021/4/2621 会展 01中芬项目建设+补充流动资金。2021/4/28GC 国铁 01绿色产业领域

20、的项目2021/4/29GC 绍轨 01偿还绿色项目借款+补充流动资金+绿色项目建设2021/4/3021 中节能GN001偿还投向清洁能源(风电,污水源热泵)绿色项目债券2021/5/721 重庆轨交GN003(碳中和债)偿还.轨道交通线路项目建设贷款2021/5/721 中广核租GN001(碳中和债)偿还前期用于风电项目融资租赁的金融机构借款2021/5/721 三峡新能 MTN002(碳中和债)偿还风力发电项目前期借款2021/5/10GC 福电 01偿还具有减碳节碳效应的绿色项目有息债务+补充流动资金2021/5/1121 新天绿色SCP001(碳中和债)偿还绿色项目贷款2021/5/

21、14GC 太旅 01碳中和项目建设、偿还与项目相关的贷款和补充流动资金或偿还其他借款资料来源：Wind，此外，价格方面，碳中和债的发行利差偏窄，票面较二级估值普遍要低，但是发行后基本回到此前的市场估值状态。表 2：部分碳中和债券发行利差及估值信息内中债估值中债估值2021-02-0721 四川机场GN001AAA3.603.8121.303.8019.662021-02-0721 南电GN001AAA3.453.5914.473.6116.212021-02-0721 三峡GN001AAA3.453.5914.473.5813.042021-02-25GC 国能 01AAA3.453.6216

22、.963.5914.072021-02-26GC 天成 01AAA4.054.03(2.46)4.115.882021-03-01GC 京投 01AAA3.503.6514.723.6818.292021-03-0921 苏高新GN001AAA3.603.8222.193.8423.802021-03-3021 华能集GN001AAA3.253.315.613.348.912021-04-0821 华发集团GN001(碳中和债)AAA4.174.6952.274.5436.632021-04-2221 南京地铁GN001(碳中和债)AAA3.483.512.853.45(2.94)2021-0

23、4-2521 紫金矿业GN001(碳中和债)AAA3.713.754.233.720.752021-05-0721 三峡新能 MTN002(碳中和债)AAA3.453.42(2.71)3.461.42发行起始日证券简称主体评级票面利率上市后一周偏差 1可比债券偏差 2资料来源：Wind，注：偏差 1=上市后一周内中债估值-票面利率 ；偏差 2=发行日前一交易日可比债券中债估值-票面利率 二、可持续发展挂钩债券为进一步落实碳达峰、碳中和重大决策部署，加大金融对传统行业低碳转型的支持力度，满足传统行业转型或新能源等其他行业可持续发展的资金需求，2021 年 4 月 28 日，交 易商协会又推出了可

24、持续发展挂钩债券。具体来说，可持续发展挂钩债券是指将债券条款与发行人可持续发展目标相挂钩的债务融资工具。挂钩目标包括：（1）关键绩效指标（KPI），对发行人运营有核心作用的可持续发展业绩指标；（2）可持续发展绩效目标（SPT），是对关键绩效指标的量化评估目标，并需明确达成时限。截至目前，已有 8 只可持续发展挂钩债券发行，均为电力或是钢铁等行业 AAA 主体发行的 3 年期或是 5 年期中期票据，除 21 红狮 MTN002(可持续挂钩)的发行主体为民企外，其他可持续发展挂钩债券的发行主体均为地方国企或央企。表 3：已发行的可持续发展挂钩债券明细发行起始日证券简称发行额期限发行利主体评发行人企

25、业性质申万行业（亿）(年)率级21 国电GN002(可持2021-05-0610.00续挂钩)3.003.40国电电力发展股AAA央企公用事业份有限公司21 长电 MTN002(可持2021-05-0610.00续挂钩)3.003.40中国长江电力股AAA央企公用事业份有限公司2021-05-0621 红狮 MTN002(可持 3.003.004.38AAA红狮控股集团有民企建筑材料续挂钩)限公司2021-05-0621 华能集 MTN001(可持续挂钩)15.003.003.38AAA中国华能集团有限公司央企公用事业2021-05-062021-05-0621 柳钢集团MTN001(可持续挂

26、钩) 21 大唐发电 MTN001(可持续挂钩)21 陕煤化 MTN003(可5.003.004.10AAA20.003.003.09AAA广西柳州钢铁集团有限公司大唐国际发电股份有限公司陕西煤业化工集地方国企钢铁央企公用事业2021-05-0610.005.004.48AAA公用事业央企华电福新能源有限公司AAA3.403.006.0021 福新能源GN002(可持续挂钩)2021-05-12持续挂钩)团有限责任公司地方国企采掘资料来源：Wind，乡村振兴票据2020 年 10 月 29 日通过的中共中央关于制定国民经济和社会发展第十四个五年规划和二三五年远景目标的建议对新发展阶段优先发展农

27、业农村、全面推进乡村振兴作出了总体部署；2021 年中央一号文件中共中央国务院关于全面推进乡村振兴加快农业农村现代化的意见中再次指出：把全面推进乡村振兴作为实现中华民族伟大复兴的一项重大任务。为进一步落实 2021 年中央一号文件要求，3 月交易商协会研究利用债务融资工具专项产品支持乡村振兴，推出乡村振兴票据。截至目前，已有 45 只乡村振兴票据发行，发行规模合计 350 亿元，其中 44 只贴标“乡村振兴”。从已发行的乡村振兴票据来看，具有如下几个特点：1、发行人涵盖央企、地方国企、民营企业等各类主体，但以地方国企和央企居多。从乡 村振兴票据发行主体属性分布来看，央企、地方国企和民企分别发行

28、 127、179、44 亿元，占比分别为 51 、36 、13 。2、发行主体信用资质亦较好，AAA 占多数。从乡村振兴票据的发行主体评级来看，AAA、AA+及 AA 主体发行规模分别为 283、33.5、33.7 亿元，占比分别为 81 、9 、10 。3、在券种上以中票和超短融为主。从已发行的 350 亿元的乡村振兴票据类型来看，中票发行规模最高，共计 202 亿元，占比 58 ；超短融其次，共 110 亿元，占比 31 ；其他信用债类型主要包括短融和定向工具，分别占 7 和 4 。4、广东、北京、江苏等省市发行较多，部分省份集中在城投平台。从乡村振兴票据发行主体所在省份的分布情况来看，广

29、东省乡村振兴票据发行规模最高，为 92 亿元，北京、江苏次之，分别为 58 亿元、42 亿元。此外，湖南、江西、甘肃、广西、湖北、浙江、河南仅发行过 1-2 只乡村振兴票据，且发行主体为省内城投平台（绝大多数为省级平台）。5、发行年限偏中短期且发行利率较低。从乡村振兴票据的发行期限分布来看，0-1 年期以及 1-3 年期乡村振兴票据占比分别为 38 、48 ，可见乡村振兴票据整体也是以中短期限为主。从发行利率来看，乡村振兴票据发行利率总体在 2-4 ，处于较低的水平。图 7：乡村振兴票据发行主体属性分布图 8：乡村振兴票据发行主体评级分布AA, 34, 10%AA+, 34, 9%AAA, 2

30、83, 81%资料来源：Wind，资料来源：Wind，图 9：乡村振兴票据券类型分布图 10：乡村振兴票据发行主体省份分布及城投债占比超短期融资债券, 110 , 31%亿元10080发行规模城投债占比(右)只100%80%6060%一般中期票据,202 , 58%定向工具, 15 ,4%一般短期融资券, 23 , 7%40200广 北 江 山 四 内 安 湖 江 甘 广 福 湖 浙 重 云 河 陕东 京 苏 东 川 蒙 徽 南 西 肃 西 建 北 江 庆 南 南 西古40%20%0%资料来源：Wind，资料来源：Wind，图 11：乡村振兴票据券发行期限分布图 12：乡村振兴票据券发行利率分

31、布3-5年, 49 , 14%8.00发行利率0-1年, 133 , 38%6.004.002.001-3年, 168 , 48%0.002021-032021-032021-042021-052021-05资料来源：Wind，资料来源：Wind，从募集资金用途来看，已发行的乡村振兴票据募集资金主要流向粮食收储保障、农村智慧能源设施、农村公路项目建设、企业向农户采购原材料、农产品基地运营、现代农业物流产业园建设、农村污水管网和美丽乡村建设、巩固脱贫攻坚成果等多个领域。此外，还有部分乡村振兴票据有机结合了其他主题类信用债，如唯一未贴标的乡村振兴票据“21 中节能 GN001”（全称中国节能环保集

32、团有限公司 2021 年度第一期绿色中期票据(碳中和债/乡村振兴)）灵活搭配了绿色债券、碳中和债券，用于偿还投向清洁能源（风电,污水源热泵）绿色项目债券。表 4：已发行乡村振兴票据及其募集资金用途发行起始日证券简称募集资金用途2021-03-1621 渝医药SCP004(乡村振兴)偿还借款 2021-03-1721 希望六和 MTN001(乡村振兴)用于乡村振兴领域（向农户采购玉米，大豆等饲料生产原材料）+偿还借款 2021-03-1821 中粮 MTN001(乡村振兴)2021-03-1821 成都益民 MTN001(乡村振兴)偿还存量贷款+乡村振兴领域（偿还存量收储贷款）补充营运资金+大宗

33、粮源基地项目的土地流转支出以及购置化肥和种子，种植劳务费用等日常经营支出+偿还现有债务2021-03-1821 鲁高速 MTN002(乡村振兴)用于乡村振兴领域+偿还借款2021-03-1921 首农食品SCP001(乡村振兴)置换有息借款+补充乡村振兴有关的国内生猪采购流动资金需求2021-03-1921 顺鑫SCP002(乡村振兴)置换银行借款+补充与乡村振兴相关的流动资金2021-03-2321 中电投 MTN001(乡村振兴)乡村振兴用途占比 31.982021-03-2421 西北勘测SCP001(乡村振兴)乡村振兴用途占比为 33.332021-03-3021 赣水投SCP003(

34、乡村振兴)乡村振兴用途占比为 502021-04-0621 越秀集团SCP003(乡村振兴)乡村振兴领域（向农户采购玉米,豆粕等饲料）2021-04-0121 水发集团SCP002(乡村振兴)乡村振兴用途占比为 302021-04-0821 南电 MTN002(乡村振兴)用于乡村振兴领域+补充流动资金2021-04-0921 粤垦投资SCP001(乡村振兴)偿还到期债务融资券工具及补充与乡村振兴相关的流动资金2021-04-1221 苏交通 MTN001(乡村振兴)乡村振兴领域+偿还到期有息负债2021-04-1521 润城资产 PPN002(乡村振兴)-2021-04-1521 海大SCP0

35、01(乡村振兴)采购小麦等饲料生产原材料2021-04-1921 湘高速 MTN002(乡村振兴)偿还公司有息债务2021-04-1921 龙海国资 MTN001(专项乡村振兴)保障房项目建设2021-04-1921 苏州高新 MTN003(乡村振兴)“苏高新集团农业物流产业园(铜仁万山)项目”和“铜仁苏州大厦”建设2021-04-1921 甘交建CP001(乡村振兴)补充营运资金+偿还乡村振兴领域的有息债务2021-04-1921 桂交投SCP004(乡村振兴)乡村振兴领域偿还有息债务+补充营运资金2021-04-2021 合肥华泰 MTN001(乡村振兴)偿还存量债务+补充营运资金2021

36、-04-2021 临沂城投 MTN001(乡村振兴)乡村振兴领域+偿还有息负债2021-04-2021 中原高速 MTN001(乡村振兴)偿还流动资金贷款+乡村振兴领域高速公路建设项目固定资产贷款2021-04-2021 福如东海 PPN002(乡村振兴)-2021-04-2121 嘉兴滨海GN002(乡村振兴)雨污分流绿色改造项目、农户污水零直排工程建设.2021-04-2121 鲁商SCP006(乡村振兴)偿还乡村振兴相关领域有息债务（为企业采购面，油等农资产品）2021-04-2221 中交建 MTN001(乡村振兴)建设“德江(合兴)至余庆高速公路”项目+补充营运资金2021-04-2

37、221 湖北文旅CP001(乡村振兴)偿还债务+乡村振兴相关用途2021-04-2321 桐庐国运 PPN001(乡村振兴)-2021-04-2621 浦口交通CP001(乡村振兴)偿还有息债务2021-04-2721 华侨城 MTN002B(乡村振兴)乡村振兴领域占 302021-04-2721 华侨城 MTN002A(乡村振兴)乡村振兴领域占 30 .2021-04-2721 南京农副 PPN001(乡村振兴)-2021-04-2721 润城资产 PPN005(乡村振兴)-2021-04-2721 皖交控SCP001(乡村振兴)偿还金融机构借款2021-04-2821 福州新发 MTN00

38、2(乡村振兴)偿还用于保障房项目建设的有息负债2021-04-2821 靖江城投SCP003(乡村振兴)偿还有息债务2021-04-2921 伊利实业SCP021(乡村振兴)补充营运资金（向牧场支付原料奶款等）2021-04-2921 渝医药SCP006(乡村振兴)偿还银行借款，用于乡村振兴用途的占比为 302021-04-3021 中节能 GN001偿还投向清洁能源(风电,污水源热泵)绿色项目债券2021-04-3021 兴化城投SCP003(乡村振兴)乡村振兴用途（粮食储备贷款）+其归还“美丽乡村建设”项目贷款2021-05-0621 夏商SCP006(乡村振兴)置换金融机构借款+补充乡村

39、振兴有关的国内生猪采购流动资金需求2021-05-1821 华能水电GN001(乡村振兴)节能环保、污染防治、资源节约与循环利用等绿色项目资料来源：Wind，疫情防控债2020 年 1 月底以来，各部委相继出文鼓励发行疫情防控债，即募集资金主要用于疫情防控或基础资产涉及疫情防控用途，以及疫情较重地区企业或受疫情影响较大的企业用于偿还疫情防控期间到期债券。表 5：2020 年 2 月前后多文件出台鼓励发行疫情防控债时间会议/文件具体内容2020.01.282020.01.312020.02.012020.02.022020.02.052020.02.082020.02.102020.02.11关

40、于加强银行间市场自律服务，做好疫情防控工作的通知关于进一步强化金融支持防控新型冠状病毒感染肺炎疫情的通知关于全力支持上市公司等市场主体坚决打赢防控新型冠状病毒感染肺炎疫情狙击战的通知关于全力支持防控新型冠状病毒感染肺炎疫情相关监管业务安排的通知关于进一步做好债务融资工具市场服务一起区内共防控工作的通知关于疫情防控期间债券业务安排有关事项的通知关于疫情防控期间做好企业债券工作的通知疫情防控期间深市固定收益审核及发行业务相关问题解答对注册地在湖北省等疫情严重地区的企业，以及债务融资工具资金用于疫情防控相关领域的，交易商协会将建立注册发行服务绿色通道。对募集资金主要用于疫情防控以及疫情较重地区金融机

41、构和企业发行的金融债券、资产支持证券、公司类信用债券建立注册发行“绿色通道”建立发行审核绿色通道，优化工作流程，实行“专人对接，专项审核”对注册地在湖北等疫情严重省（区、市）的企业及债券募集资金用于疫情防控相关领域的，建立发行服务绿色通道。积极支持受疫情影响较重企业及参与疫情防控企业债务融资工具注册发行对受疫情影响较重地区和行业企业，债券募集资金用于疫情防控相关领域或用于偿还疫情防控期间到期公司债券的，建立发行服务绿色通道，即报即审、特事特办，讲话审核流程，优先安排审核会议，提高服务效率。支持企业债券募集资金用于疫情防控相关医疗服务、科研攻关、医药产品制造以及疫情防控基础设施建设等项目，在偿债

42、保障措施完善的情况下，可适当放宽该类项目收益覆盖要求。允许企业债券募集资金用于偿还或置换前期因疫情防控工作产生的项目贷款对于募集资金主要用于疫情防控或基础资产涉及疫情防控用途，以及疫情较重地区企业或受疫情影响较大的企业发行的固定收益产品，建立审核及发行“绿色通道”并暂缓计算相关业务时限，设立业务咨询专项服务通道，采取非现场业务办理等措施，全力加大金融支持力度，切实做好疫情防控工作。资料来源：Wind，截至目前，已有 436 只疫情防控类债券发行，发行规模合计 3440 亿元，其中 282 只贴标“疫情防控”，目前存量 1869.10 亿元。从发行时间来看，2020 年 2 月、3 月是疫情防控

43、债的发行高峰，分别发行了 1321.80、1155.60 亿元，此后月份发行规模逐渐下降； 2021 年 4 月起暂无疫情防控债发行。从已发行的疫情防控债来看，具有如下几个特点：1、发行主体以地方国企和央企为主，民企亦占有一定比例。从疫情防控债发行主体属性分布来看，央企、地方国企和民企分别发行 905.2、1904.75、630.25 亿元，占比分别为26 、56 、18 ，疫情防控债的发行主体以国企为主，但民企占比亦不低。2、债券类型多样，中高评级占比高。已发行的疫情防控债中，超短、私募债、公司债、中票、定向工具、短融、企业债占比分别为 38 、16 、15 、15 、8、4、4，类型较为多

44、样。其中发行主体为 AAA、AA+的分别占 60 、29 ，可见疫情防控债仍以中高评级主体为主。3、城投以及受疫情影响较大行业和地区发行规模较高。从疫情防控债发行主体行业分布来看，城投发行最多，接近总量的一半，其余发行规模较高的行业有交通运输、建筑装饰、公用事业、医药生物，这些均是受疫情影响较大或是支持疫情防控较多的行业。从发行主体地区分布来看，北京、湖北、广东的发行规模较高，这些都是受疫情影响较大的省份。4、发行期限以中短期限为主，中长期限亦占有一定比重；部分发行利率较高。从疫情防控债的发行期限分布来看，0-1 年期以及 1-3 年期疫情防控债占比分别为 46 、26 ，可见疫情防控债整体也

45、是以中短期限为主；但 3-5 年期及 5 年期以上占比亦有 23 、5，可见中高期限疫情防控债亦占有一定比重。从发行利率来看，部分疫情防控债的发行利率较高，在 5或 6以上。图 13：疫情防控债月度发行规模统计图 14：疫情防控债发行主体属性分布 亿元发行规模 发行只数（右）只数民营企业,1400120010008006004002000180160140120100806040202021/032021/022021/012020/122020/112020/102020/092020/082020/072020/062020/052020/042020/032020/020中央国有企业,9

46、05.20 , 26%630.25 , 18%地方国有企业, 1904.75 , 56%资料来源：Wind，资料来源：Wind，图 15：疫情防控债券类型分布图 16：疫情防控债发行主体评级分布一般短期融资券, 154 , 4%定向工具,273 , 8%一般企业债, 121 , 4%AA, 383.75 , AA-, 14.95 , 0%11%一般中期票据,505 , 15%一般公司债, 520 , 15%超短期融资债券, 1312 , 38%私募债, 557 ,16%AA+, 976.20 ,29%AAA, 2041.10 ,60%资料来源：Wind，资料来源：Wind，图 17：疫情防控债

47、发行主体行业分布图 18 疫情防控债发行主体省份分布亿元1400120010008006004002000发行规模亿元600500400300200100发行规模城 交 建 公 医 综 钢 化 电 非 房 传 纺 有 建 计投 通 筑 用 药 合 铁 工 子 银 地 媒 织 色 筑 算0北 湖 广 浙 江 福 四 湖 江 云 广 甘 辽 黑 宁 海 吉运 装 事 生输 饰 业 物金 产服 金 材 机融装 属 料京 北 东 江 苏 建 川 南 西 南 西 肃 宁 龙 夏 南 林江资料来源：Wind，资料来源：Wind，图 19：疫情防控债发行期限分布图 20：疫情防控债发行利率分布超过5年, 1

48、68 , 5%9.00发行利率3-5年, 805 , 23%0-1年, 1571 , 46%6.003.001-3年, 896 , 26%0.002019-12 2020-03 2020-06 2020-09 2020-12 2021-03 2021-06 资料来源：Wind，资料来源：Wind，其他新推出的主题类信用债 一、高成长债十四五规划专篇阐述“坚持创新驱动发展 全面塑造发展新优势”，提出要坚持创新在我国现代化建设全局中的核心地位，把科技自立自强作为国家发展的战略支撑。为积极落实十四五规划相关精神，交易商协会推出创新债券品种高成长债。协会提到，符合国家企业技术中心、高新技术企业、技术创

49、新示范企业、制造业单项冠军以及专精特新“小巨人”等认定的企业，均可以在高成长型企业债务融资工具项下发行“科技创新”主题债券，用以支持具备科技创新能力、拥有核心技术、市场竞争优势突出、具有良好发展前景的创新型企业。截止目前，已有 11 只高成长债券发行，合计发行规模 96.5 亿元。从已发行的高成长债券信息来看，具有以下几个特征：1、发行主体均为医药生物、家电等行业的民营实体企业，暂无央企及地方国企为发行主体的高成长债；2、债券类型以短融和超短融为主，期限在 1 年以内，不过 4 月底、五月初期间亦有 2 只中票发行。3、发行主体评级均为中高评级（AAA 或是 AA+）4、募集资金用途主要为偿还

50、有息债务，仅 21 美的 SCP001(高成长债)、21 以岭药业SCP001(高成长债)2 只高成长债募集资金用途涉及“高成长”概念。表 6：已发行的高成长债明细额(亿)(年)利率评级2021-03-1621 科伦SCP002(高成长债) 5.000.494.49AA+四川科伦药业股份有限公司医药生物2021-03-2321 新希望CP002(高成长债)10.001.003.95AAA新希望集团有限公司食品饮料2021-03-2621 天士力CP001(高成长债)3.501.006.20AA+天士力控股集团有限公司医药生物2021-03-2921 美的SCP001(高成长债) 30.000.

51、492.72AAA美的集团股份有限公司家用电器2021-04-1421 亨通SCP001(高成长债) 5.000.745.60AA+亨通集团有限公司通信2021-04-1621 科伦SCP003(高成长债) 8.000.494.27AA+四川科伦药业股份有限公司医药生物2021-04-1921 福耀玻璃 SCP001(高成长债) 3.000.252.68AAA福耀玻璃工业集团股份有限公司汽车2021-04-2621 正泰SCP002(高成长债) 2.000.253.40AA+正泰集团股份有限公司电气设备2021-04-2821 恒逸 MTN001(高成长债) 5.002.006.95AA+浙江

52、恒逸集团有限公司化工2021-05-1021TCL 集 MTN001( 高成长20.00债)3.004.15AAATCL 科技集团股份有限公司电子2021-05-1421 以岭药业 SCP001(高成长债) 5.000.083.25AA+石家庄以岭药业股份有限公司医药生物发行起始日证券简称发行期限发行主体发行人申万行业资料来源：Wind，表 7：已发行的高成长债募集资金用途证券简称募集资金用途21 科伦SCP002(高成长债)偿还有息债务及补充流动资金21 新希望CP002(高成长债)偿还有息负债21 天士力CP001(高成长债)偿还到期的中期票据及金融机构借款21 美的SCP001(高成长债

53、)补充智能家居、机电、暖通与楼宇、数字化创新和机器人及自动化系统板块营运资金21 亨通SCP001(高成长债)偿还发行人到期的金融机构借款21 科伦SCP003(高成长债)偿还有息负债21 福耀玻璃SCP001(高成长债)补充汽车玻璃和浮法玻璃相关板块营运资金需求21 正泰SCP002(高成长债)归还一年内到期的有息借款21 恒逸 MTN001(高成长债)偿还近期到期的债券融资工具本息21TCL 集 MTN001(高成长债)补充流动资金，偿还存量融资21 以岭药业SCP001(高成长债)购买创新型专利中成药原材料、研发费用支出资料来源：Wind， 二、县城新型城镇化建设专项企业债2020 年

54、5 月，国家发展改革委印发了关于加快开展县城城镇化补短板强弱项工作的通 知。通知提出， 对符合条件的县城智慧化改造、产业平台配套设施建设等领域项目， 可通过新型城镇化建设专项企业债券予以融资支持。作为通知的配套措施，2020 年8 月国家发展改革委印发了县城新型城镇化建设专项企业债券发行指引。根据指引， 县城新型城镇化建设专项企业债券由市场化运营的公司法人主体发行，募 集资金用于符合通知、市场化自主经营、具有稳定持续经营性现金流的单体项目或综 合性项目。适用范围为县城及县级市城区内的，兼顾镇区常住人口 10 万以上的非县级政府驻地特大镇、2015 年以来“县改区”“市改区”形成的地级及以上城市

55、市辖区的项目。主要支持以下领域：（一）县城产业平台公共配套设施。支持区位布局合理、要素集聚度高的产业平台（主要是中国开发区审核公告目录内的产业园区、各省份特色小镇创建名单内的特色小镇）公共配套设施建设项目，包括但不限于建设智能标准生产设施、技术研发转化设施、检验检测认证设施、职业技能培训设施、仓储集散回收设施和文化旅游体育设施等。支持产业转型升级示范区内重点园区、县城产业转型升级示范园区公共配套设施建设项目。（二）县城新型基础设施。支持新一代信息基础设施建设项目，包括建设 5G 网络、物联网、车联网和骨干网扩容等。支持市政公用设施数字化改造项目，包括改造交通、公安和水电气热等领域终端系统等。支

56、持大数据设施建设项目，包括建设集约化数据中心、供应链数字化平台和产业数字化平台等。支持网络安全防护体系建设项目。（三）县城其他基础设施。支持环境卫生设施建设项目，包括建设垃圾无害化资源化处理设施和污水集中处理设施等。支持市政公用设施建设项目，包括改造建设公共停车场和公路客运站等交通设施、水气热等管网设施。支持商贸流通设施建设项目，包括改造建设配送投递设施、冷链物流设施和农贸市场等。支持有一定收益的老旧小区改造项目。支持新型文旅商业消费聚集区公共配套设施建设项目。截至目前，仅 2 只县城新型城镇化建设专项企业债发行，发行主体为浙江省及山东省的县级市，募集资金主要投向县城产业平台公共配套设施及县城

57、新型基础设施领域。表 8：已发行的县城新型城镇化建设专项企业债明细发行起始日证券简称发行额(亿)期限(年)发行利率主体评级发行人2021-03-3121 龙港债 0110.007.004.90AA龙港市国有资本运营有限公司2021-04-3021 郓城专项债8.007.005.50AA郓城县水浒城市建设置业有限公司资料来源：Wind，总结主题类信用债的发行主要集中在 2016 年之后，包括但不限于绿色债、双创债、扶贫债、纾困债、一带一路债、疫情防控债以及 2021 年新出现的碳中和债、乡村振兴票据等。结合各主题类信用债推出时间及当前余额，我们着重关注碳中和债、可持续发展挂钩债、乡村振兴票据、疫

58、情防控债、高成长债、县城新型城镇化建设专项企业债等主题类信用 债，并从推出时间（背景）、发行主体、募资用途、发行情况等多方面对其进行一些梳理。总结来看，主题类信用债的发行主要有以下几个特征：1、从推出背景来看可分为两类，一类是为响应国家重大战略和发展规划而推出的，比如碳中和债、乡村振兴债等；一类是为了应对突发事件而推出的，比如疫情防控债。2、从目前已发行的债券特征来看： （1）上市地点上，部分仅在银行间上市，如可持续发展挂钩债、乡村振兴票据、高成长 债、县城新型城镇化建设专项企业债，部分也在交易所上市，如碳中和债、疫情防控债； （2）发行主体以央企和地方国企为主（高成长债除外，均为民企），主体

59、评级以 AAA、 AA+等中高评级为主，整体信用资质较好（县城新型城镇化建设专项企业债除外，均为 AA 主体）； （3）发行期限以 3 年期内的中短期限为主； （4）发行利率整体偏低，部分较高（多存在于疫情防控债和高成长债中）； （5）募集资金投向相关主题领域，但投入比例不一，部分用来偿还有息债务和补充流动 性。基于投资角度而言，主题类信用债的“吸引力”主要在于政策：如证监会 2017 年关于支持绿色债券发展的指导意见中提到要“鼓励证券公司、基金管理公司、私募基金管理机构、商业银行、保险公司等市场主体及其管理的产品投资绿色公司债券” （碳中和债即是绿色债券的子品种）；2018 年证券业协会绿色

60、投资指引（试行）对基金管理人进行绿色投资提出具体的监督措施。表 9：我国对证券公司、基金公司绿色投资的相关要求时间文件相关内容2017.03.022018.11.10中国证监会关于支持绿色债券发展的指导意见中国证券业协会绿色投资指引（试行）基金管理人绿色积极培育绿色投资文化，鼓励证券公司、基金管理公司、私募基金管理机构、商业银行、保险公司等市场主体及其管理的产品投资绿色公司债券。加快培育绿色公司债券专业投资人，积极引入境外绿色公司债券专业投资者。鼓励各类市场投资主体加强合作，探索建立绿色投资者联盟，共同倡导和落实社会责任。基金管理人应每年开展一次绿色投资情况自评估，报告内容包括但不限于公司绿色