全面看多工控板块工控黄金十年开启

1、推荐逻辑2行业和竞争格局展望：中国工控自动化发展潜力巨大，龙头份额集中化趋势明显2016年以来，伴随国内人口红利消退，工控行业需求连续正增长，其核心原因是中小型企业正加速自动化技改升级而非周期性OEM配套逻辑，且 装备制造业智能化、数字化日益提升更将提升伺服、PLC等产品单机价值的快速提升自动化经济性越发突出，未来自动化渗透率仍将加速提升， 工控成长属性将明显强于周期属性，预计工控行业十四五年复合增长8%。IHS数据显示2019年中国工控自动化规模仅为全球的13%，大幅低于工 业增加值约19.5%占比，我国人均工业增加值不达美、德、日1/4，更是体现了中国工控自动化潜力之大。全球工控市场美、德

2、、日三足鼎立，国 产品牌有望占据一席之地，龙头汇川技术快速崛起，十余年来在国内工控市场份额持续快速提升（17年以来西门子国内市占率也在持续提升）， 与全球工控市场头部企业份额重回集中趋势一致。此外，参考西门子发展路径，我们认为全球化是国内工控龙头必经之路。复盘：疫情之下先抑后扬，国产替代弯道超车2020Q1工控行业受疫情扰动大幅下挫，防疫需求/3C/光伏/锂电等先进制造行业拉动OEM市场快速调整走出低谷，下半年制造消费复苏及外需拉 动使得OEM市场全年增速达9%，拉动工控自动化整体市场全年前低后高增长2%。外资品牌的生产供货受全球供应链拖累，国产品牌把握机会窗 口加速渗透部分壁垒较高的项目型市

3、场和外资企业客户，内资在中小型PLC/伺服/低压变频器市场份额分别提高3.2%、1.8%、0.6%。全面看多工控板块：供需两端提振Q1景气度，工控高成长属性明显加强1） 短期行业订单增速大超预期，全年工控增速继续向上：根据实地调研，今年1月份内外资工控企业订单增速大幅增长，Q1“就地过年”、 “中国制造承接全球需求”将从供需两端全面提振工业生产景气度大超往年，而非简单的疫情低基数效应。企业利润改善明显，“传统制造”需 求进一步回暖而非仅仅”先进制造“是2021年行业景气接力棒，我们预计全年OEM增速有望达到15%左右。2）行业成长逻辑加强：过去外资、 上市公司等中大型企业及项目型市场自动化水平

4、较高，但中小型民企、OEM市场中的传统企业自动化水平仍然偏低，疫情爆发后，越来越多的传 统产业、中小型民企认识到自动化的必要性和经济性，2020年工控行业表现初步验证了该逻辑的加强，未来行业技改升级体现出来的成长性将明 显对冲伴随制造经济波动的周期性。3） 相对增长估值偏低：本土6家工控上市公司（汇川/信捷/雷赛/步科/鸣志/新时达）2021平均估值为35x， 2019-2022年业绩CAGR 47%，几乎达到了历史需求高峰，在市场估值水涨船高情况下，估值也仅为历史均值。投资建议：推荐国内工控龙头汇川技术，关注信捷电气、雷赛智能；其它建议关注鸣志电器、中控技术、禾望电气、麦格米特、宏发股份等。

5、 风险提示：全球疫情反复风险，大宗原材料及功率半导体供应风险，宏观经济下行风险，本土企业市场开拓不达预期。目录C O N T E N T S长期展望：智能制造转型正当时 十四五工控快速增长010203短期驱动：经济复苏利润改善超预期就地过年行业景气超往年市场格局：国产替代加速进行 头部企业份额提升304投资建议及风险提示长期展望：智能制造转型正当时， 十四五工控快速增长014我国现状：人均工业增加值仍存巨大提升空间5资料来源：世界银行，浙商证券研究所注：“人均”为每个工人的工业增加值产出资料来源：世界银行，浙商证券研究所32181147520102030405060德国美国日本中国110103

6、942225020406080100120德国美国日本中国单位：千美元/人单位：千亿美元（2010不变价美元）浙商证券认为人均工业增加值反映了工业制造业两维度水准，1）自动化水平：自动化程度越高，人均钢铁产量、人均汽车产量、机器人密度等度量工业产出效率的指标明显提升。2） 工业附加值水平：根据微笑曲线，涉及高端技术和专利的前端研发、涉及品牌和服务的后端行销占据了产业量大量的利润，而组装、制造等中端生产环节附加值较低。我国工业扩张迅速，工业增加值持续增长：1999年超越德国后，我国工业增加值经过12年又接连超过日本、美国，2017年时已达 到德国的4.3倍、美国的1.5倍，日本的2.6倍。201

7、9年已达到52千亿美元，过去20年均复合增速超过9.4%，优势仍在持续扩大。但我国人均工业增加值与发达国家差距较大：2019年我国人均工业增加值仅为25千美元/人，过去20年均复合增速8.3%，远远高 于日、美、德三国，但即便如此，依然不达美德日平均水平的1/4，体现了我国工业自动化水平和工业产业附加值仍有巨大提升空 间。图：我国工业增加值不断赶超美德日图 ：我国人均工业增加值仍落后于美德日全球对标：中国工控自动化行业占全球比例13%，未来成长 空间巨大A6全球工控自动化设备市场十年年化增长6%。据IHS，全球工控自动化设备市场经历2014-2017年的增速放缓阶段后，增速于 2018年恢复，

8、同比增幅3.7%，2019年市场增速延续，规模同比增长4.0%至2180亿美元，根据主要国家2020年工业和经济发展 预期，我们预测2020年全球工控自动化市场规模下滑3%。中国工控行业规模占全球比例较低，2017年开始显著跑赢全球。相较而言，中国工控增速在2010年前后达到最高点，中国市场 占全球市场份额也随之达到历史高位14.5%。此后，自2011年起至2016年，整体表现不及全球市场，中国市场份额也略有萎缩。 2017年，国内自动化驱动逻辑发生重大变化，受下游技改升级带来的自动化需求拉动，2017年、2018年中国工控行业双位数的 高速增长，2019年/2020年受贸易战的影响，行业增速

9、减缓至2%左右。图：全球工控自动化行业规模来源： IHS ，浙商证券研究所 注：2020年为分析师预测数据图：中国工控行业在全球占比较低，2017年迎向上拐点25%20%15%10%5%0%-5%-10%-15%-20%050100150200250市场容量（十亿美元）全球增速（右）11.2%13.0%14.5%14.4% 13.5% 13.7% 13.3%11.5% 10.7%12.1% 13.0% 12.6% 13.2%-20.0%-25.0%-15.0%5.0%0.0%-5.0%-10.0%10.0%15.0%30.0%25.0%20.0%2008 2009 2010 2011 2012

10、 2013 2014 2015 2016 2017 2018 2019 2020E中国市场在全球占比中国工控增速来源：工控网，IHS，浙商证券研究所全球工控增速全球对标：国内工控发展水平滞后于腾飞的工业A7近十年海外自动化发展速度优于工业大环境。全球工业自动化整体来看，工业增加值增速与工控行业表现相关度较高。扣除中国 数据，全球工控自动化行业表现优于工业大环境，尤其在2015年前后全球经济下行风险加重，陷入深度调整的时间区间，全球工 控行业2015当年仍保持6.7%的同比增长，显示较强的韧性。国内工控发展水平滞后于腾飞的工业，但2017后明显提速。反观我国工控行业，2017年之前除少数年份外，

11、增速均跑输工业增 加值增速。我国制造业尚处在以生产中低附加值产品为主的阶段，生产线自动化程度不高，因而尽管制造业产能不断扩大，对工 控设备的需求的拉动作用不及预期。2015年中国提出“中国制造2025”之后，同时伴随2017年国内经济复苏，我国工控规模持 续维持正增长，2016-2020年工控四年复合增速分别为7.6%，超过工业增加值复合增速6.3%。图：全球(除中国)工控行业与工业增加值增速图：中国工控行业与工业增加值增速30%25%20%15%10%5%0%-5%-10%工业增加值YoY来源：工控网，Wind，浙商证券研究所工控YoY25%20%15%10%5%0%-5%-10%-15%-

12、20%-25%20092010201120122013201420152016201720182019工业增加值YoY来源： Wind ，IHS ，浙商证券研究所工控YoY驱动力：“招工难、用工贵”凸显自动化经济性8人口红利消退，自动化经济性越发突出，自动化渗透率将加速提升:2014年起，我国城镇制造业就业人数开始进入负增长趋势， 而城镇就业人员平均工资保持10%左右增长。当前我国总和生育率已破人口警戒线，出生率在2016-2017年二胎堆积效应消退过 后继续降低，老龄化程度加强，人口红利优势正在淡化。就业人数下降和人工成本提高，加速推动工业自动化、信息化转型升级 节奏，我国工业机器人销量在2

13、013-2017年快速增长。工控自动化特别是机器人成本大概率保持近年来持续下降趋势，而人工成 本大概率继续快速提升，在以上“剪刀差”下，自动化应用在已经迈过盈亏平衡点后有望加速渗透。图：我国工业机器人销量增长资料来源：Wind，浙商证券研究所14%12%10%8%6%4%2%0%050,000100,000150,000200,000200120022003200420052006200720082009201020112012201320142015201620172018201960岁及以上人口比重（右）工业机器人销量人口自然增长率（右）单位：台图：城镇制造业就业人数下降、人工成本提高资料

14、来源：Wind，浙商证券研究所-25%-15%25%15%5%-5%020,000100,00080,00060,00040,000城镇制造业就业人数（千人） 城镇制造业就业人数增速（右）城镇就业人员平均工资（元/年） 城镇就业人员平均工资增速（右）单位：千人单位：元/年中长期展望：疫情加速企业技改自动化升级趋势，工控 成长性将明显大于周期性9工控成长属性将明显强于周期属性，工控行业未来5-10年将明显穿越周期：2004-2016年工控行业经历了高速成长期、动荡波动 期、下探调整期，2017年以来工控自动化行业摆脱了2011-2016年的周期性，呈现持续增长态势，2017-2020年均实现了行

15、业规 模的同比增长。此前工业自动化升级主力军为外资、上市公司等中大型企业，相对而言中小型民企、OEM市场中的传统企业自动 化水平仍然偏低。工控行业爆炸式需求的核心原因是中小型企业正加速自动化技改升级而非周期性OEM配套显著增加，且装备制 造业智能化、数字化日益提升更将提升伺服、PLC等产品单机价值的快速提升。行业越发加强的成长性逻辑将明显对冲伴随制造 经济波动的周期性逻辑，存量升级和高端化需求有望推动工控市场量价齐升！资料来源：浙商证券研究所图：2004-2021年工控自动化行业市场规模机 械 设 备 老 旧 更 换新 开 工 项 目原 有 产 线 扩 容自动 化生 产水 平提 升生产 工艺、

16、 流程 升级 或者 调整图：工控行业成长属性将明显大于周期属性加工、制造下游 机械制造 工控上游生产、制造、 加工企业机械设备制造商、 系统集成商工控产品制造商采购制造设备采购工控产品传统逻辑。制造业资本开支驱动 成长性逻辑。长期自动化升级驱动加大资本开支技改 需求机 械 设 备 老 旧 更 换新 开 工 项 目原 有 产 线 扩 容加大资 本开支机械设 备采购加强 机械 产品 研发 投入加强 工控 产品 研发 投入加强 解决 方案 系统 化建 设自动化设备 性能提升、 产品升级自动化 设备采 购机械产品精密 化、数字化水 平提升、产品 升级量升价升量升价升动荡波动期下探调整期中速成长期高速成

17、长期-10%-5%0%5%10%15%20%25%30%050010001500200025002004 2005 2006 2007 2008 2009 2010 2011 2012 2013 2014 2015 2016 2017 2018 2019 2020 2021工控市场规模（亿元）增速资料来源：工控网，浙商证券研究所注：2020年增速引用睿工业，2021年浙商预测十四五：工控自动化市场有望实现8%复合增长10资料来源：睿工业，浙商证券研究所资料来源：睿工业，浙商证券研究所050100150200250201520162017201820192020 2021E 2022E 2023

18、E 2024E 2025EPLC市场规模（亿元）0100200300400201520162017201820192020 2021E 2022E 2023E 2024E 2025E伺服市场规模（亿元）010020030040020172018201920202021E2022E2023E2024E2025E低压变频器市场规模（亿元）资料来源：睿工业，浙商证券研究所图：低压变频器市场规模及预测十四五期间工控市场预计年均增长8%： 2020年10月，中共中央委员会提出“十四五”规划及二三五年远景目标，强调建设制 造强国，推进产业现代化升级，加大智能制造实施力度。我国工业智能化升级正临百年未有之变

19、局，预计“十四五”将进入中速 成长期。行业越发加强的成长性逻辑，将明显对冲伴随制造经济波动的周期性逻辑，十四五行业增长8%将成为现实。受益于装备 制造业智能化、数字化提升，伺服产品增速有望明显快鱼工控市场平均增速，把握伺服市场机遇成为西门子等欧美厂商以及汇川 技术等内资厂商的关键战略。图：工控自动化设备市场规模及预测图：PLC市场规模及预测50001500100030002500200020152016201720182019202020212022202320242025资料来源：工控网，浙商证券研究所图：伺服市场规模及预测工控市场规模（亿元）短期驱动：经济复苏利润改善超预期， 就地过年行业

20、景气超往年0211短期驱动：工业企业宏观指标修复明显12固定资产投资额累计同比转正，大中型企业PMI连续位于荣枯线以上: 去年3月份以来固定资产投资增速不断修复，由疫情发生之 时-24.5%的增速逐步回升至12月的 2.9%，企业资本开支将逐渐企稳。2021年1月制造业 PMI 为52.3%（连续 11个月位于荣枯线 上方），大、中、小型制造业企业 PMI 分别为 52.1%、51.4%、49.4%，大中型制造业企业较小型制造业企业生产经营恢复情况 更好。我们预计伴随经济的进一步回暖，小型企业PMI有望站上站稳50%，小型企业主要集中在中游机械电气制造业和下游消费 制造业，其订单、利润改善将极

21、大支撑工控OEM市场同比增速进一步走强。图：大中型企业PMI连续位于荣枯线以上资料来源：Wind，浙商证券研究所资料来源：Wind，浙商证券研究所55%53%51%49%47%45%43%41%39%37%35%2016-012016-042016-072016-102017-012017-042017-072017-102018-012018-042018-072018-102019-012019-042019-072019-102020-012020-042020-072020-102021-01PMI:大型企业PMI:中型企业PMI:小型企业-20%-40%0%20%40%60%16-0

22、316-0616-0916-1217-0317-0617-0917-1218-0318-0618-0918-1219-0319-0619-0919-1220-0320-0620-0920-12图：固定资产投资额累计同比转正固定资产投资完成额:累计同比固定资产投资完成额:第一产业:累计同比 固定资产投资完成额:第二产业:累计同比固定资产投资完成额:第三产业:累计同比短期驱动：工业企业利润持续向上修复，将“意愿提升”转化 为“实际订单”13企业利润改善幅度将成为2021年工控行业前瞻指标:目前工业增加值当月同比增速持续修复，2021年工业企业累计利润同比实现 转正，企业利润环比改善明显。前期我们分

23、析工控行业，会考量需求错位、口罩机等防疫需求、补库存等因素，而项目型市场则 需要进一步考量 国家“逆周期投资“调控政策，2021年除光伏外，3C、风电、锂电行业需求增速大概率很难继续往上，因此我 们认为工控行业 前瞻景气判断的落脚点，应该回归企业利润角度，企业利润改善程度将决定行业高景气的持久度和强度，“传统 制造”需求进一 步回暖而非仅仅“先进制造”是2021年行业景气的接力棒。疫情加速中小企业自动化改善意愿提升:过去工业制造业尤其是冶金、石化等行业龙头企业更加关注自动化技改并已经开始尝试 “智能化”改造，私营企业事实上成为自动化“洼地”。疫情后私营企业工业增加值、利润总额修复程度优于国有企

24、业，未来有 望更多加入其中。将自动化改造“意愿提升”转化为“实际订单”。资料来源：Wind，浙商证券研究所资料来源：Wind，浙商证券研究所-60%-40%-20%0%20%40%图：工业企业利润总额累计同比转正私营工业企业:利润总额:累计同比国有及国有控股工业企业:利润总额:累计同比 工业企业:利润总额:累计同比 外商及港澳台商工业企业:利润总额:累计同比-25%-15%-5%5%15%25%单图”：。工业增加值修复明显工业增加值:当月同比工业增加值:制造业:当月同比工业增加值:国有及国有控股企业:当月同比 工业增加值:私营企业:当月同比需求库存主动加库存被动加库存主动加库存目前处于主动加库

25、存主动去库存被动去库存短期驱动：工业制造业高景气度仍在延续，工业制造业仍 处于主动加库存周期14当前工业企业大概率处于主动加库存末期，多因素使得Q1同比指标出现峰值：PMI新订单从3月起连续开始回暖，11月达到53.9%， 为2017年9月以来最高值。在需求高涨的引领下，工业企业存货进入主动加库存周期，12月工业企业存货累计同比增长仅为5.2%， 相比2017年最高10%以上同比增速仍有较大上行空间。在海外二次疫情出口有望超预期、就地过年生产强的背景下，2021Q1工业制造业景气度环比有望提升，工业制造业和工控需求同比增速将出现近年来的高峰值。2021年可能类比于2017年，经济复苏最强劲，工

26、控需求最旺盛。目前大宗商品PPI快速上升预示着不仅仅是Q1，工业制造业仍在 持续复苏进程，类比于2017年再结合去年的工业经济低基数，今年应该是经济增长最强劲的一年。工控自动化产业2017年曾达到 16.5%的超高增速，我们预测工控需求将达到双位数增长。图：行业周期目前处于底部偏右侧位置被动去库存被动加库存资料来源：浙商证券研究所资料来源：Wind，浙商证券研究所-5%0%10%15%40%45%50% 5%55%60%10-0210-0710-1211-0511-1012-0312-0813-0113-0613-1114-0414-0915-0215-0715-1216-0516-1017-

27、0317-0818-0118-0618-1119-0419-0920-0220-0720-12图：工业企业进入主动加库存周期PMI:新订单工业企业:存货:累计同比（右）复盘:OEM需求“先抑后扬”持续超预期展望:高景气度、就地过年促“淡季不淡”，开年需求大超往年1526%20%-10%-15%-9%-15%-3%15%-5%14%11%15%-20%-10%0%10%20%30%50%60%050001000015000200002500070%2018Q12018Q22018Q32018Q42019Q12019Q22019Q32019Q42020Q12020Q22020Q32020Q4OEM

28、市场（百万元）OEM增速（右）占比（右）OEM市场Q4再超预期:OEM市场规模自2019Q4起重回上升通道，2020Q1行业需求受疫情扰动大幅下降；Q2上半季度滞后需求、补 库存、防疫需求拉动OEM需求增长超过15%，大幅超市场预期，Q2下半季度以上需求回调，国内进入真实需求状态，叠加外需向下， 行业增速出现一定回落，但Q2 OEM增速仍达到14%；Q3外需拉动出口超预期，国内经济延续Q2后期快速复苏，Q3 OEM市场增速 达到11%；Q4 国内工业企业利润持续改善，新兴行业继续保持高速增长，OEM市场增速超过15%。“本地过年”预计大幅提升今年春节工业景气度，2021Q1增速有望达到25%，

29、再超预期。根据实地调研，1月份内外资主流工控公 司订单增长抢眼，变频器、伺服等核心产品订单普遍增长大几十甚至翻倍以上，主要源于： 1）经济持续复苏，行业需求持续景气， 仍是最核心原因；2）今年1月份相比去年工作和接单时间多一周左右；3）景气度高、forecast不准导致行业普遍性供货紧张，客户 抢货、备库积极；4）不排除部分工控企业要求客把去年Q4订单挪至今年Q1。OEM下游需求全面提振:电子及半导体/暖通空调/纸巾机械/电池/物流等制造设备在2020Q1仍保持12%以上增速，工程机械/工业机器 人 /制药机械和机床等中游制造业在2020Q2率先回暖，电梯/建材/起重/陶瓷卫浴等在2020Q3

30、也进入增长周期。Q4线上线下进入消费 旺季，除烟草机械外各行业OEM需求增速全面转正，值得注意的是纺织机械受益于海外产业回流出现自2018Q2以来较大幅度复苏。图：OEM市场规模增速（季度）图：OEM市场典型下游市场规模增速（季度）-50%-30%-10%10%30%50%40%2018Q12018Q22018Q32018Q42019Q12019Q22019Q32019Q42020Q12020Q22020Q32020Q4电子及半导体制造设备 电池制造设备物流设备纺织机械 包装机械 工业机器人机床 电梯 暖通空调起重机械资料来源：睿工业，浙商证券研究所资料来源：睿工业，浙商证券研究所复盘:项目型

31、市场规模持续增长展望:盈利修复利于行业持续回暖16资料来源：睿工业，浙商证券研究所资料来源：睿工业，浙商证券研究所项目型市场2021Q1有望提速:项目型下游主要市场化工/石化/电力等行业多为国企、央企， 在疫情影响下复工较慢或开工率较低， 2020Q1项目型市场较OEM市场受疫情冲击更大，下滑 21%。而大型工程项目审批开工传导至需求释放有平均6个月左右时滞，2 月底3月初审批通过的一大批基建、大型上游制造业投资项目陆续开工后，需求于下半年陆续释放，项目型市场2020Q3同比增长 2%，年内首次转正，Q4略有下滑。当前经济回暖加速修复上游盈利，从项目投资“行政上马”到技改升级“自发需求”，短期

32、项 目型市场有望提速，2021年Q1下游工业生产需求旺盛将传导至上游化工、石化、冶金上游产业链，Q1工控项目型市场市场增长有 望达双位数。2020Q4下游汽车/造纸/化工需求回暖: 2020Q1仅采矿业需求正增长0.5%，Q2市政及公共设施/冶金/石化率先回暖， Q3上述行业 技改需求继续提升，引领自动化项目型市场增速转正。 Q4汽车/造纸/化工行业需求首次转正，仅电力/采矿拖累整体需求。图：项目型市场规模增速（季度）图：项目型市场典型下游市场规模增速（季度）12%12%3%2%14%-4%1%3%-21%-3%2%-4%-30%-20%-10%0%10%20%30%40%50%60%0200

33、0400060008000100001200014000160002018Q12018Q22018Q32018Q42019Q12019Q22019Q32019Q42020Q12020Q22020Q32020Q4项目型市场（百万元）项目型增速（右）占比（右）-40%-30%-20%-10%0%10%20%30%40%2018Q12018Q22018Q32018Q42019Q12019Q22019Q32019Q42020Q12020Q22020Q32020Q4市政及公共设施化工石化电力冶金汽车采矿造纸其他市场格局：国产替代加速进行， 头部企业份额提升031711%11%10%6%2% 6%3%3%

34、38%11%11%10% 10%9%6%10%3%3%2%35%安川三菱电机 松下台达汇川技术 西门子埃斯顿 欧姆龙禾川 其他内：2019份额 外：2020份额欧美系65%欧美系63%日韩台系本土23%系12%日韩台系 本土25%系12%2019202014%13%7%3%4% 6% 4%4%34%14%11% 12%13%7%5%6%4%ABB汇川技术西门子32%丹福斯英威腾施耐德台达安川电机三菱电机其他4%3%内：2019份额 外：2020份额38%15%8%10%1%3%3%6%1%15%37%13%8%10%8%6%1%3%1%13%西门子 三菱电机 台达欧姆龙 信捷电气 汇川技术 施

35、耐德 松下罗克韦尔 其他内：2019份额外：2020份额10%12%9%6%1%12%50% 48%12%12%9%2%5%12%西门子 欧姆龙 三菱电机 罗克韦尔 施耐德 台达其他内：2019份额外：2020份额欧美系日韩42.3%13.0%欧美系日韩台系42.0%12.7%台系本土系44.7%本土系45.2%20192020欧美系15%欧美系14%日韩台系48%日韩台系47%本土系37%本土系39%20192020欧美系43%欧美系41%日韩台系34%日韩台系32%本土系23%本土系26%20192020国内竞争格局：国内龙头把握机会，国产替代进行时18本土龙头把握机会窗口，加速替代外资品

36、牌：近年间内资品牌份额持续提升，2020年外资在疫情冲击下供应链、开工率大幅受挫， 本土系品牌把握机会窗口，加速对外资品牌的替代，在PLC、交流伺服、低压变频器等产品市场占有率均有提升。其中汇川技术成 功突破原先进入壁垒较高的项目型市场和外资企业客户，获得项目应用业绩及技术应用积累，在小型PLC/交流伺服/低压变频器市 场份额分别提升2.4%/3.6%/1.2%，我们认为这将使得汇川可达市场天花板大幅拓宽，需要更多体现在汇川的估值体系重构中。展 望中长期，以汇川等为代表的国产品牌份额将进一步提升。图：中大型PLC竞争格局图： 小型PLC竞争格局资料来源：睿工业，浙商证券研究所市场规模：64.3

37、5亿元市场规模：66.58亿元（同比+3.5%）市场规模：52.09亿元市场规模：63.41亿元（同比+21.7%）市场规模：139.41亿元市场规模：164.38亿元（同比+17.9%）市场规模：236.58亿元市场规模：253.56亿元（同比+7.2%）资料来源：睿工业，浙商证券研究所资料来源：睿工业，浙商证券研究所资料来源：睿工业，浙商证券研究所+0.01%图： 交流伺服竞争格局图： 低压变频器竞争格局+3.16%+1.76%+0.55%11%11%10%10%10%8%7%7%6%3%17%合康新能ABB智光电气 西门子 汇川技术东芝三菱电机 荣信汇科希望森兰 东方日立 维谛其他201

38、9份额17%7%4%5%2%4%4%4%25%27%28%18%13%7%5%4%4%2%4%16%西门子 威纶通 普洛菲斯 施耐德 上海步科 欧姆龙 台达三菱电机 北尔其他内：2019份额 外：2020份额19%17%12%12%7%9%4%4%6%10%22%15%13%11%7%9%5%4%4%10%中控技术 艾默生 和利时 霍尼韦尔 ABB西门子 横河国电智深 施耐德 其他内：2019份额外：2020份额33%13%12%11%21%6%1%21%32%14%21%11%7%1%12%发那科 广数控 三菱电机 西门子 苏州新代华中数控 11%沈阳高精 沈阳机床 其他内：2019份额 外

39、：2020份额19本土工控产品全面开花，市场格局悄然生变：DCS市场，中控技术超越一众外资玩家，2020年市占率达到22.1%，同比提升2.7pct。HMI市场，威纶通和上海步科2020年市占率分别提升1.5pct/0.5pct至18.5%/4.9%。CNC市场，广数控和苏州新代2020年市场份额 分别提升1.5pct/0.2pct至14.1%/6.6%，与发那科/西门子/三菱电机等外资巨头竞争激烈。中高压变频器市场，本土系玩家云集，合 康、智光电气、汇川技术、禾望电气、荣信等均进入市场角逐，值得一提的是禾望电气的IGCT一体化中高压变频器在冶金主轧钢 机、西气东输、石油钻井领域已经取得技术和

40、市场突破。资料来源：睿工业，浙商证券研究所资料来源：睿工业，浙商证券研究所资料来源：睿工业，浙商证券研究所资料来源：睿工业，浙商证券研究所图： DCS竞争格局2019市场规模：68.56亿元2020市场规模：70.05亿元（同比+2%）图：HMI竞争格局2019市场规模：34.26亿元2020市场规模：38.78亿元（同比+13.2%）图：中高压变频器竞争格局2019市场规模：36.82亿元图：CNC竞争格局2019市场规模：87.18亿元2020市场规模：115.74亿元（同比+32.8%）国内竞争格局：国内龙头把握机会，国产替代进行时全球竞争格局：美、德、日系品牌三足鼎立，未来中国品牌 有

41、望占据一席之地20美、德、日系工控品牌依然全球最强。据Control Global杂志公布的全球工控自动化厂商前50名排名，2007年前，日系品牌强势 崛起、德系品牌稳定发展，蚕食小部分美系品牌影响力，并吞并由其他国家品牌控制的全球市场份额。而2007年后，日系品牌增 长势态明显后劲不足，小部分以往抢占的市场份额丢失。反观德系品牌，这一阶段维持稳步成长，与美系品牌的差距逐渐减小。 而美系工控自动化头部品牌，除21世纪初期份额略有萎缩，在全球市场始终占据主导地位。50强中，美系品牌企业规模较大，德、日系品牌企业规模较小，民族工控品牌正在崛起。步入2010年后，前10大工控自动化供 应商基本固定。

42、从排名来看，2019年前十大中德系品牌仅有西门子一家，多数德系品牌集中在30名以后；而美系品牌则两极分化 严重，2019年前10强占据5家的同时，有部分小型新兴企业跻身50强末尾；相较而言日系品牌多数集中于中段。该杂志应未全面 评估中国企业，以2019年规模算，中国工控龙头汇川技术8.84亿美金应列第37位，此外中控技术、和利时等龙头发展潜力巨大。西门子13%艾默生11%ABB 10%施耐德7%福禄克罗克韦尔自动化4% 4%3%4%6%阿美特克3%横河电机 霍尼三韦菱尔电机其他35%资料来源：Control Global，IHS，浙商证券研究所ABB 13%艾默生7%罗克韦尔5%丹 纳赫 三菱

43、电机 施耐德3%4%4%5%霍尼3%通用电气 韦尔横河电机3%其他38%资料来源：Control Global，IHS，浙商证券研究所图： 2010全球50强中前10大品牌占比全球市场规模1370亿美金，前50强全球市占率63.4%， 即西门子全球份额约9.4%。西门子15%图： 2019全球50强中前10大品牌占比 图：全球前50自动化厂商，各国品牌市场份额占比变化全球市场规模2147亿美金，前50强占全球市占率57.4%资料来源：Control Global，浙商证券研究所注：两个来源对于工控统计口径有差异，前50强全球市占率仅供参考45%40%35%30%25%20%15%10%5%0%

44、2002 2003 2004 2005 2006 2007 2008 2009 2010 2011 2012 2013 2014 2015 2016 2017 2018 2019美国德国日本其他他山之石：全球工控市场头部企业份额重回集中趋势明显，全球化是国内工控龙头必经之路2190%80%70%60%50%40%30%20%10%0%20052006200720082009201020112012201320142015201620172018罗克韦尔三菱横河中国及全球工控自动化市场头部企业集中度将持续提升。2012年前，全球工业自动化设备市场集中程度基本保持平稳，根据测算， 前十大供应商占比

45、基本维持在38%上下，呈现较低集中的竞争势态。2012年以后，行业集中度逐年下滑，于2016年达到最低点， 前十大供应商市场占有率仅为28%。2016年来，伴随全球工业企业逐步进入信息化、智能化时代，头部品牌凭借收购、巨大的研 发投入，以其强大的软硬（工业4.0）一体化、品牌影响力、渠道下沉能力重新取得了份额的快速提升，持续集中趋势已成。西门子全球化之路值得国内企业借鉴。德系品牌由于本土市场空间有限，积极推行全球化经营模式。德国作为一个人口为8000万 的中等规模国家，国内市场容量有限，因而全球化成为德系自动化厂商的必然选择。西门子作为代表性德系企业，近年海外业务占 比均超80%。据总部位于德

46、国波恩的中小企业研究所（IfM）调查研究显示，约98%的德国中小型企业目前涉足海外业务。积极的 全球化步伐有助于分散经营风险，因此，即使德国宏观经济增长缓慢，德系品牌的市场份额仍能保持上涨趋势。我们认为国内品牌 海外拓张是做大做强的必经之路，汇川技术作为国内工控龙头，产品质量品质优秀，相对于欧美品牌的高性价比优势利于其在东南 亚、非洲、南美等海外市场进行全球化拓张。图： 全球50强中CR3/CR10品牌份额集中度变化图：主要自动化厂商本土业务占比西门子艾默生资料来源：彭博，浙商证券研究所0%10%20%30%40%50%60%70%2007 2008 2009 2010 2011 2012 2

47、013 2014 2015 2016 2017 2018 2019Top 50占有率Top 10占有率Top 3占有率西门子占有率资料来源：Control Global，IHS、浙商证券研究所注：两个来源对于工控统计口径有差异，以上市占率仅供参考头部企业集中度开始提升全球龙头企业海外营收占比持续提升趋势明显海外巨头供应链受限，内资龙头把握突破窗口海外龙头供应链受挫，全年营收增速不及国内龙头：受疫情影响，海外工控巨头受全球化供应链拖累更加严重，订单/营收下滑明 显，仅中国区表现相对较好。安川充分受益国内先进制造需求增长，2020年9-11月中国订单增长28%（环比加速15pct）；西门子 202

48、0年10-12月受国内经济拉动，叠加代理商提前囤货，DI业务中国订单营收增速分别达到34%/27%；ABB 2020Q4中国区订单也 增长21%。尽管以上海外龙头公司国内市场表现明显很好，但总体来说其全年营收增速仍不及国内工控龙头。国产龙头企业把握变局，突破高壁垒市场：本土系龙头抓住机会窗口突破此前较难进入的流程市场，获取积累经验从而加深合作 的契机，打破项目业绩这个“先有鸡or先有蛋”难题。工控市场国产化率有望进一步提高，国内龙头市占率上行空间宽弹性大。表：海外龙头企业中国区订单、营收季度变化资料来源：各公司官网，浙商证券研究所。注：安川2020财年始于2020.3.1；西门子2020财年始

49、于2019.10.1；横河2020财年始于2020.4.1；安川/西门子/ABB增速为公司披露可比较增速， 横河增速为计算所得，横河2017年无中国区数据2017Q12017Q22017Q3 2017Q4 2018Q1 2018Q2 2018Q3 2018Q4 2019Q1 2019Q2 2019Q3 2019Q4 2020Q1 2020Q2 2020Q3 2020Q42021Q1安川中国区订单yoy36%34%38%47%8%-8%-23%-35%-22%-21%-3%-15%-1%13%28%-中国区订单(in millions)171217581795221820421945213023

50、43223021012336232227041637195621002137yoy9%10%-1%23%21%15%20%7%10%7%10%-3%19%1%9%22%12%西门子DI中国区订单yoy-4%-5%-10%14%18%34%中国区营收(in millions)16301624184621091949186320812209195619042203234121521452198520521918yoy6%10%18%19%21%21%13%5%1%1%6%4%8%-8%12%12%21%DI中国区营收yoy-2%2%-18%14%14%27%亚洲中东非洲订单($in291430630582864379934133035214625412321212219562230205621032504-yoy-2%2%2%-14%12%7%5%7%5%-3%1%-5%-7%-5%-2%28%-ABB亚洲中东非洲营收($in2828316932663496308832733252243921492258215622791706200422452427-yoy-5%-1%7%0%9%3%0%-30%-30%-31%-34%-7%-21%-11%4%6%-中国区订单yoy-27%-17%-1%1%12%23%17%9%6%-1%-5%1%-