头部清库存成果向好阶段性促销力度加强

1、内容目录 HYPERLINK l _TOC_250004 引言 3 HYPERLINK l _TOC_250003 一、传统调味品：头部大单品促销密集，健康赛道扩容伴随竞品增加 3北京地区 3上海地区 4河南地区 6广东地区 7调研结果汇总 8 HYPERLINK l _TOC_250002 二、复合调味品：天味促销力度加大，颐海中式复调“去海底捞化”大力推进 10北京地区 10上海地区 12河南地区 15广东地区 17调研结果汇总 18 HYPERLINK l _TOC_250001 三、投资主线：短期行业仍在调整中，建议关注下半年布局落地 20 HYPERLINK l _TOC_25000

2、0 四、风险提示 20图表目录图表 1：北京市传统调味品促销和周转情况整理 3图表 2：北京市调研商超有大量健康概念酱油产品集中陈列 4图表 3：上海市杨浦区传统调味品促销和周转情况整理 5图表 4：上海市徐汇区传统调味品促销和周转情况整理 5图表 5：六月鲜“轻”系列酱油积极铺货宣传 6图表 6：河南省南阳市传统调味品促销和周转情况整理 7图表 7：广东省中山市传统调味品促销和周转情况整理 8图表 8：传统调味料主要品牌和产品促销和周转情况整理 9图表 9：北京市抽样商超火锅底料货架陈列情况 10图表 10：北京市抽样商超中式复调货架陈列情况 11图表 11：北京市海淀区复合调味品促销和周转

3、情况整理 11图表 12：上海市抽样商超火锅底料货架陈列情况 13图表 13：上海市抽样商超中式复调货架陈列情况 13图表 14：上海市杨浦区复合调味品促销和周转情况整理 14图表 15：上海市徐汇区传统调味品促销和周转情况整理 14图表 16：河南省南阳市抽样商超复调货架陈列情况 16图表 17：河南省南阳市复合调味品促销和周转情况整理 16图表 18：广东省中山市抽样商超复调货架陈列情况 17图表 19：广东省中山市复合调味品促销和周转情况整理 18图表 20：复合调味品主要品牌和产品促销和周转情况整理 19- 2 -调味品草根调研报告引言我们近日通过走访调研的方式，收集传统调味品及复合调

4、味品头部品牌的促销、周转和铺货情况。调研的城市包括一线城市（北京、上海）、二线城市（广东中山）以及三线城市（河南南阳），北方（北京）、中部（河南南阳）、东部（上海）及南方（广东中山）的城市均有涉及，样本具备多样性和代表性。一、传统调味品：头部大单品促销密集，健康赛道扩容伴随竞品增加北京地区酱油：海天金标生抽、厨邦金品生抽存在买一赠一促销活动，而千禾全线产品当前均无促销，酱油整体促销力度偏弱。周转方面，海天及厨邦核心大单品货龄均在 4-5 个月左右，而千禾零添加酱油的基础品类（180 天）在促销力度较弱的情况下，周转仍显著快于海天及厨邦酱油大单品，货龄仅 1.5-3 个月，有机酱油由于概念超前，

5、周转稍慢。铺货面积方面，三者的铺货力度均较强，热销产品铺设面积及 SKU 数均大于其他小品牌。食醋：恒顺金优香醋存在较大力度促销，铺货面积及 SKU 数较春节及 4 月调研情况有增加，周转速度亦有显著提升，货龄在 3 个月左右；千禾醋系列产品均无促销，窖醋（3 年）周转情况与恒顺相当。健康概念产品：凭借黑豆酱油及原味鲜概念切入酱油赛道的金龙鱼及太太乐在调研商超均有大面积及全 SKU 的铺货，此外亦有见欣和六月鲜、好记等当前主推零添加、减盐及有机等健康概念的品牌大面积铺货及大力促销。相比之下，海天及厨邦的健康概念产品铺货较少，且 SKU 不全，海天仅见老字号系列，厨邦仅见淡盐酱油。其他：海天上等

6、蚝油、厨邦渔女蚝油、厨邦蚝油及李锦记财神蚝油均存在买一赠一促销套装，海天上等蚝油作为大单品货龄在 4 个月左右，周转显著优于厨邦蚝油（货龄在半年以上）。图表1：北京市传统调味品促销和周转情况整理品牌品类规格原价（元）调研汇总北京市海淀区（采样时间：2021 年 6 月 10 日）售价（元）货龄超市 1超市 2超市 3售价（元）新鲜度售价（元）新鲜度售价（元）新鲜度海天金标生抽500ml8.58.404 个月8.52102288.22102048.5210228草菇老抽500ml109.933-4 个月102102289.92103069.9210302味极鲜750ml15.812.755-6

7、个月-12.520120913210115零添加金标生抽500ml11.9-即简裸酱油460ml58.8-老字号零添加头道酱油480ml29.921.505 个月-21.5210111-上等蚝油700g8.58.104 个月8.52102227.82101258210228黄豆酱800g168.505 个月-8.5210109招牌拌饭酱300g1516.504.5 个月-16.5210126-中炬（厨邦）厨邦酱油410ml9.59.174.5 个月9.52101118.52101299.5210128厨邦金品生抽410ml109.304 个月102008197.921011910210128厨

8、邦味极鲜760ml13.812.973-5 个月9.920051815.521022513.5210111零添加纯酿酱油500ml19.9-淡盐酱油410ml3010.004.5 个月-1021012210210129厨邦蚝油730g138.678-10 个月10.22007167.92009287.9200819厨邦鸡粉100g4.5-恒顺恒顺镇江香醋500ml7.58.173-4 个月7.52103018.52102018.5210301恒顺金优香醋550ml1613.232 个月9.921040714.921040714.9210407- 3 -调味品草根调研报告恒顺料酒500ml5.9

9、-千禾零添加酱油（180天）500ml1615.071.5-3 个月1621041713.821030515.4210324有机酱油500ml49.849.505-6 个月49.821011048.920121949.8210111零添加醋(3 年窖藏）500ml1217.104 个月12.421032019.920120619210221金龙鱼丸庄黑豆原酿酱油550g29.929.903-5 个月29.920121729.921030129.9201225太太乐原味鲜头道生抽450ml18.818.276 个月18.82008031821013018210109来源：草根调研，国金证券研究所

10、注：区域走访 3 家商超，售价取三家商超平均值；新鲜度指生产日期，格式为 xx（年）xx（月）xx（日）；“-”指调研商超无对应产品铺货；标红产品为健康概念产品。图表2：北京市调研商超有大量健康概念酱油产品集中陈列来源：草根调研，国金证券研究所上海地区酱油：铺货面积方面，上海地区作为千禾多年开拓的优势市场，铺货面积大、陈列 SKU 高度丰富。促销方面，海天金标生抽、草菇老抽以及厨邦酱油核心大单品均有降价或买赠促销，而千禾零添加酱油 280 天存在买一赠一促销活动。周转方面，海天及厨邦核心大单品货龄在 2-3 个月，但厨邦其他酱油产品较海天周转更慢，千禾零添加（180 天）及有机酱油周转较慢，货

11、龄 5-6 个月。食醋：头部品牌整体促销力度偏弱，仅恒顺金优香醋存在降价促销。恒顺在传统优势市场铺货面积及 SKU 数均取得压倒性优势，货龄在 3 个月左右，千禾零添加醋铺货较少，但在促销力度较弱的情况下，窖醋（3 年）周转情况仍与恒顺核心香醋产品相当。此外，千禾收购的金山寺镇江香醋在上 海地区已有铺货，一年陈酿基础产品存在降价促销。健康概念产品：上海地区抽样商超中，太太乐原味鲜系列产品仍延续今年以来的较强促销力度及较大铺货面积，普遍存在买赠促销；同时，其他品牌健康概念产品亦对货架形成挤占，如金龙鱼黑豆系列、六月鲜“轻”系列、李锦记薄盐系列、鲁花黑豆系列等；海天零添加、即简及老字号零添加系列均

12、有铺货，零添加金标生抽作为基于金标生抽大单品的升级品类，- 4 -调味品草根调研报告周转率突出，货龄仅 2 个月左右，而其他健康概念产品（包括千禾零添加酱油）货龄普遍在半年左右。图表3：上海市杨浦区传统调味品促销和周转情况整理品牌品类规格原价（元）调研汇总上海市杨浦区（采样时间：2021 年 6 月 8 日）售价（元）货龄超市 1超市 2超市 3售价（元）新鲜度售价（元）新鲜度售价（元）新鲜度海天金标生抽500ml8.58.173 个月8.92104287.82103247.8201222草菇老抽500ml1011.572.5 个月9.921030212.521032012.3210510味极

13、鲜750ml15.813.775.5 个月16.920101612.221031112.2201216零添加金标生抽500ml11.911.352 个月10.9210329-11.8210409即简裸酱油460ml58.836.906 个月36.9201205-老字号零添加头道酱油480ml29.919.546.5 个月21.920121914.920100721.8201202上等蚝油700g8.57.073 个月7.82103306.72103296.7210220黄豆酱800g1613.306 个月15.520102614.52101099.9210125招牌拌饭酱300g1512.53

14、4.5 个月12.521032415.22012059.9210127中炬（厨邦）厨邦酱油410ml9.58.874 个月9.92101268.52102248.2210226厨邦金品生抽410ml106.598 个月7.452010283.62007068.7201229厨邦味极鲜760ml13.813.606.5 个月15.920110212.821012512.1201102零添加纯酿酱油500ml19.9-淡盐酱油410ml3010.255 个月10.9210117-9.6210117厨邦蚝油730g1310.343.5 个月11.821022711.32102247.9210304厨

15、邦鸡粉100g4.5-恒顺恒顺镇江香醋500ml7.56.973 个月6.52102088.52102085.9210426恒顺金优香醋550ml1613.433.5 个月12.921012214.921031812.5210317恒顺料酒500ml5.96.263 个月6.92103156.42101225.5210420千禾零添加酱油（180天）500ml1614.975.5 个月15.921020513.820101615.2210205有机酱油500ml49.841.856 个月42.8201011-40.9210206零添加醋(3 年窖藏）500ml128.703 个月-8.8210

16、1108.6210428金龙鱼丸庄黑豆原酿酱油550g29.9-太太乐原味鲜头道生抽450ml18.815.407 个月19.920082714.920100711.4210313来源：草根调研，国金证券研究所注：区域走访 3 家商超，售价取三家商超平均值；新鲜度指生产日期，格式为 xx（年）xx（月）xx（日）；“-”指调研商超无对应产品铺货；标红产品为健康概念产品。图表4：上海市徐汇区传统调味品促销和周转情况整理品牌品类规格原价（元）调研汇总上海市徐汇区（采样时间：2021 年 6 月 8 日）售价（元）货龄超市 1超市 2超市 3售价（元）新鲜度售价（元）新鲜度售价（元）新鲜度海天金标生

17、抽500ml8.58.273 个月8.52101218.52103177.8210428草菇老抽500ml1011.233 个月9.421022014.92103209.4210302味极鲜750ml15.813.275-8 个月13.720120812.220120613.9210107零添加金标生抽500ml11.9-即简裸酱油460ml58.839.904 个月39.9210207-老字号零添加头道酱油480ml29.921.806.5 个月21.8210122-上等蚝油700g8.57.682.7 个月7.82103037.452103027.8210417- 5 -调味品草根调研报告

18、黄豆酱800g1612.734-6 个月14.320121514.521010913.9210206招牌拌饭酱300g1514.474-10 个月14.320041015.220120416210203中炬（厨邦）厨邦酱油410ml9.58.501.5 个月-8.5210429-厨邦金品生抽410ml107.609.5 个月7.6200829-厨邦味极鲜760ml13.815.904 个月15.921012315.9210225-零添加纯酿酱油500ml19.9-淡盐酱油410ml30-厨邦蚝油730g13-厨邦鸡粉100g4.5-恒顺恒顺镇江香醋500ml7.58.373.5 个月7.821

19、03318.52102088.8210208恒顺金优香醋550ml1613.434.2 个月12.521033114.921022812.9201128恒顺料酒500ml5.95.904 个月5.9210206-千禾零添加酱油（180天）500ml1614.874-8 个月14.321020513.820101616.5210105有机酱油500ml49.844.904-9 个月40.921022648.9200917-零添加醋(3 年窖藏）500ml12-金龙鱼丸庄黑豆原酿酱油550g29.9-太太乐原味鲜头道生抽450ml18.818.807 个月18.820111818.82011061

20、8.8201031来源：草根调研，国金证券研究所注：区域走访 3 家商超，售价取三家商超平均值；新鲜度指生产日期，格式为 xx（年）xx（月）xx（日）；“-”指调研商超无对应产品铺货；标红产品为健康概念产品。图表5：六月鲜“轻”系列酱油积极铺货宣传来源：草根调研，国金证券研究所河南地区酱油：河南省南阳市调研结果来看，海天及厨邦仍占据主要货架位置，千禾和六月鲜其次，且 SKU 均高度丰富，但整体促销力度较弱或无促销。周转方面，海天及厨邦的基础大单品金标生抽与厨邦酱油周转突出，货龄仅1.5 个月及 2 周，其他酱油产品周转显著较慢，含千禾零添加酱油在内，货龄均在半年左右。食醋：除恒顺金优香醋存在

21、买一赠一促销外，食醋整体促销力度较弱，恒顺及千禾核心食醋产品周转均在半年及以上；恒顺食醋产品铺货面积较大。- 6 -调味品草根调研报告健康概念产品：在三线城市河南安阳，金龙鱼、太太乐、鲁花等跨赛道竞争者的健康概念酱油产品均未见铺货；厨邦仅淡盐酱油少量铺货，而海天有老字号零添加及当前最高档的有机酱油铺货，但面积均较小，且周转表现不突出。图表6：河南省南阳市传统调味品促销和周转情况整理品牌品类规格原价（元）调研汇总河南省南阳市（采样时间：2021 年 6 月 10 日）售价（元）货龄超市 1超市 2超市 3售价（元）新鲜度售价（元）新鲜度售价（元）新鲜度海天金标生抽500ml8.58.831.5

22、个月9.82104026.92101169.8210422草菇老抽500ml109.736 个月7.520121611.92012069.8201218味极鲜750ml15.811.800.5-7 个月11.821052111.820111211.8210217零添加金标生抽500ml11.9-即简裸酱油460ml58.8-老字号零添加头道酱油480ml29.922.803-5 个月23.821011221.8210305-上等蚝油700g8.513.403 个月8.8210302-11.6210322黄豆酱800g1612.805 个月-12.8210109-招牌拌饭酱300g1517.30

23、10 个月-19.820091614.8200725中炬（厨邦）厨邦酱油410ml9.59.502 个周-9.5210523厨邦金品生抽410ml1011.506 个月7.521011415.5201123-厨邦味极鲜760ml13.815.353-6 个月9.9210314-20.8201122零添加纯酿酱油500ml19.9-淡盐酱油410ml309.505 个月-9.5210109-厨邦蚝油730g1311.203 个月-14.52102177.9210322厨邦鸡粉100g4.5-恒顺恒顺镇江香醋500ml7.58.477-10 个月8.82008127.82010128.820112

24、9恒顺金优香醋550ml1613.806 个月-13.8201209恒顺料酒500ml5.96.253-4 个月5210213-7.5210304千禾零添加酱油（180天）500ml1617.206.5 个月1620112817.820101117.8210116有机酱油500ml49.842.805 个月42.8210116-零添加醋(3 年窖藏）500ml1214.356 个月14.921032213.8200902-金龙鱼丸庄黑豆原酿酱油550g29.9-太太乐原味鲜头道生抽450ml18.8-来源：草根调研，国金证券研究所注：区域走访 3 家商超，售价取三家商超平均值；新鲜度指生产日期

25、，格式为 xx（年）xx（月）xx（日）；“-”指调研商超无对应产品铺货；标红产品为健康概念产品。广东地区酱油：广东地区作为海天及厨邦的重点优势市场，铺货面积相当且远远领先其他竞品，SKU 高度齐全，整体促销力度较弱；在中山市抽样的三家商超中仅一家有千禾零添加酱油，千禾在广东地区 KA 渠道覆盖力偏弱。周转方面，海天及厨邦核心大单品货龄均在 2-3 个月左右，在优势市场的消费者认可度高度突出。食醋：恒顺、紫林、水塔等头部传统醋企产品铺货面积相当，同时，海天及厨邦食醋产品亦有一定铺货，千禾窖醋产品仅少量铺货，整体几乎无促销，周转情况相当，货龄均在 4-5 个月左右。健康概念产品：在酱油两大头部品

26、牌海天与中炬（厨邦）的重点优势市场，太太乐原味鲜、六月鲜“轻”系列等竞品均未见铺货，金龙鱼丸庄凭借油米面 KA 合作渠道有少量铺货，叠加南方为千禾当前最为弱势市场因素，- 7 -调味品草根调研报告广东中山地区整体健康概念产品较少，且海天及厨邦自身健康概念产品铺货面积亦不突出。图表7：广东省中山市传统调味品促销和周转情况整理品牌品类规格原价（元）调研汇总广东省中山市（采样时间：2021 年 6 月 8 日）售价（元）货龄超市 1超市 2超市 3售价（元）新鲜度售价（元）新鲜度售价（元）新鲜度海天金标生抽500ml8.58.533-4 个月8.52102258.52102088.6210302草菇

27、老抽500ml108.873-4 个月8.52102279.32102168.8210304味极鲜750ml15.815.174-10 个月14.920082814.821012715.8210206零添加金标生抽500ml11.9-即简裸酱油460ml58.8-老字号零添加头道酱油480ml29.925.805 个月-25.8210109-上等蚝油700g8.57.933-6 个月7.820121582103028210222黄豆酱800g1610.404-7 个月10.420111210.4210224-招牌拌饭酱300g1510.487-11 个月12.82011108.15200704

28、-中炬（厨邦）厨邦酱油410ml9.59.430.5-3 个月9.821031392105259.5210304厨邦金品生抽410ml109.102-3.5 个月9.92102237.62104239.8210225厨邦味极鲜760ml13.814.702.5 个月-14.7210322-零添加纯酿酱油500ml19.915.801.5 个月-15.8210425-淡盐酱油410ml308.751-3 个月8.92103158.6210513-厨邦蚝油730g139.702-3 个月9.82103189.52104169.8210404厨邦鸡粉100g4.54.072-3 个月4.221032

29、042104144210315恒顺恒顺镇江香醋500ml7.57.304.5 个月-7.3210128-恒顺金优香醋550ml16-恒顺料酒500ml5.96.804.5 个月-6.8210127-千禾零添加酱油（180天）500ml1616.804.5 个月-16.8210130-有机酱油500ml49.8-零添加醋(3 年窖藏）500ml1211.804 个月-11.8210130-金龙鱼丸庄黑豆原酿酱油550g29.9-太太乐原味鲜头道生抽450ml18.8-来源：草根调研，国金证券研究所注：区域走访 3 家商超，售价取三家商超平均值；新鲜度指生产日期，格式为 xx（年）xx（月）xx（

30、日）；“-”指调研商超无对应产品铺货；标红产品为健康概念产品。调研结果汇总促销方面，当前传统调味品在 KA 渠道促销力度整体偏弱，头部企业促销产品多为自身大单品及基础品类（如海天金标生抽、厨邦酱油、千禾零添加酱油 180 天及恒顺金优香醋）；且多使用买一赠一或买赠其他品类产品的方式开展促销，从而避免暴露底价，稳固线下渠道价盘；海天、厨邦及李锦记蚝油产品均存在买一赠一促销，海天上等蚝油作为核心大单品货龄在 4 个月左右，周转显著优于厨邦蚝油（货龄在半年以上）。铺货面积方面，海天及厨邦作为全国性品牌，在本次调研地区均有大面积、全 SKU 的铺货；恒顺及千禾作为地方性较强的品牌，在非强势地区（如恒顺

31、在北京、千禾在广东中山）的铺货面积及 SKU 丰富度均有一定提升，但受强势竞品挤占货架仍较明显。- 8 -调味品草根调研报告产品周转方面，1）酱油：各头部品牌大单品叠加促销因素，周转均显著优于同品牌其他产品，整体货龄在 4 个月以下，集中在 1-3 个月，千禾零添加酱油在同样促销力度下周转偏慢，货龄在 4-6 个月；2）食醋：千禾及恒顺在促销力度相当的情况下周转情况亦相近，货龄集中在 3-4 个月。KA 渠道传统调味品整体库存良性。健康概念产品方面，传统头部企业倾向于丰富自身 SKU 矩阵。此前进入零添加市场的多为传统酱油头部平台型企业，以“零添加”为代表的健康概念仅为这些企业加码中高端市场的

32、辅助品类，渠道调研结果显示，海天及中炬（厨邦）的健康概念产品无论铺货面积还是推广力度均不大，但从一线城市（北京与上海）到三线城市（河南南阳）均有铺货，因此可视作顺应行业发展趋势拓展产品矩阵的策略性布局，长期来看并不构成与千禾核心品类的正面竞争。新进入者倾向于在高线城市大力铺货促销，借概念化产品迅速抢占中高端消费者心智。1）2019 年太太乐重磅布局零添加酱油业务，标志着跨调味品细分赛道的企业开始加入零添加市场的拓展与竞争；同时，金龙鱼及鲁花等食用油头部企业亦开始发力调味品业务，其中金龙鱼丸庄黑豆原汁酱油于 2019 年上市，一上市即抢先锁定黑豆酱油健康定位，调研结果显示，太太乐及金龙鱼的相关产

33、品促销力度亦显著强于其他调味品企业。我们认为，对于跨赛道企业而言，由于缺乏在调味品或酱油赛道的前期消费者积累，通过顺应消费升级趋势的概念化产品掌握消费者心智将是他们快速切入头部竞争的首要选择；2）本次调研显示，长期主打木桶酿造“零添加”的好记以及推出全新“轻”系列的欣和六月鲜在 KA 渠道的铺货面积及促销力度亦非常突出，作为行业腰部企业对疫情后健康化升级趋势十分重视，健康概念亦有可能成为它们未来扩大市场份额的切入口。3）从铺货分布来看，各跨赛道企业亦更倾向于在北京及上海这两大一线城市大面积铺货及促销（二线城市中山仅少量陈列，三线城市南阳未见陈列），因此直击目标中高端消费者需求点的策略指向十分明

34、确。综上，我们预计未来跨赛道头部企业及酱油行业腰部企业将是健康概念细分赛道的主要竞争者。图表8：传统调味料主要品牌和产品促销和周转情况整理品牌品类规格原价（元）北京市海淀区上海市杨浦区上海市徐汇区河南省南阳市广东省中山市售价（元）货龄售价（元）货龄售价（元）货龄售价（元）货龄售价（元）货龄海天金标生抽500ml8.58.44 个月8.23 个月8.33 个月8.81.5 个月8.53-4 个月草菇老抽500ml109.93-4 个月11.62.5 个月11.23 个月9.76 个月8.93-4 个月味极鲜750ml15.812.85-6 个月13.85.5 个月13.35-8 个月11.80.

35、5-7 个月15.24-10 个月零添加金标生抽500ml11.9-11.42 个月-即简裸酱油460ml58.8-36.96 个月39.94 个月-老字号零添加头道酱油480ml29.921.55 个月19.56.5 个月21.86.5 个月22.83-5 个月25.85 个月上等蚝油700g8.58.14 个月7.13 个月7.72.7 个月13.43 个月7.93-6 个月黄豆酱800g168.55 个月13.36 个月12.74-6 个月12.85 个月10.44-7 个月招牌拌饭酱300g1516.54.5 个月12.54.5 个月14.54-10 个月17.310 个月10.57-

36、11 个月中炬（厨邦）厨邦酱油410ml9.59.24.5 个月8.94 个月8.51.5 个月9.52 个周9.40.5-3 个月厨邦金品生抽410ml109.34 个月6.68 个月7.69.5 个月11.56 个月9.12-3.5 个月厨邦味极鲜760ml13.813.03-5 个月13.66.5 个月15.94 个月15.43-6 个月14.72.5 个月零添加纯酿酱油500ml19.9-15.81.5 个月淡盐酱油410ml3010.04.5 个月10.35 个月-9.55 个月8.81-3 个月厨邦蚝油730g138.78-10 个月10.33.5 个月-11.23 个月9.72-

37、3 个月- 9 -调味品草根调研报告厨邦鸡粉100g4.5-4.12-3 个月恒顺恒顺镇江香醋500ml7.58.23-4 个月7.03 个月8.43.5 个月8.57-10 个月7.34.5 个月恒顺金优香醋550ml1613.22 个月13.43.5 个月13.44.2 个月13.86 个月-恒顺料酒500ml5.9-6.33 个月5.94 个月6.33-4 个月6.84.5 个月千禾零添加酱油（180 天）500ml1615.11.5-3 个月15.05.5 个月14.94-8 个月17.26.5 个月16.84.5 个月有机酱油500ml49.849.55-6 个月41.96 个月44

38、.94-9 个月42.85 个月-零添加醋(3 年窖藏）500ml1217.14 个月8.73 个月-14.46 个月11.84 个月金龙鱼丸庄黑豆原酿酱油550g29.929.93-5 个月-太太乐原味鲜头道生抽450ml18.818.36 个月15.47 个月18.87 个月-来源：草根调研，国金证券研究所注：每个区域走访 3 家商超，售价取三家商超平均值；标红产品为健康概念产品。二、复合调味品：天味促销力度加大，颐海中式复调“去海底捞化”大力推进北京地区在北京地区的调研中，所有调研超市均有颐海国际及好人家核心产品铺货，但未见大红袍铺货。铺货面积：在北京地区调研商超中，1）火锅底料：颐海国

39、际陈列面积最大， SKU 非常齐全，且有新口味铺货（如冬阴功、泡菜）；同时，德庄、草原 红太阳及小肥羊均有大面积的集中铺货，而好人家陈列面积偏小，仅有少 量核心品类铺货（不辣汤及手工），且陈列位置较差，多位于货架底层或 边缘；海天火锅ME 仅有部分商超的少量铺货。2）中式复合调味料：颐 海中式复调产品更换子品牌筷手小厨新包装后在核心货架有大面积铺货， 且多位于颐海海底捞火锅底料陈列区域，有效增强子品牌辨识度，且 SKU 丰富，在以往的大单品龙虾料及酸菜鱼调料之外增加了一些小包装经典菜 式中式复调产品（夫妻肺片、水煮肉片、宫保鸡丁、鱼香肉丝等）；值的 注意的是，传统调味品品牌家乐亦在中式复调品类

40、上推出大量 SKU，品类 丰富度最高，陈列位置核心，铺货面积与颐海及好人家相当；好人家 SKU 较颐海及家乐偏少，以大单品酸菜鱼调料为主，且该品类面临最严重的跟 随性竞争。图表9：北京市抽样商超火锅底料货架陈列情况- 10 -调味品草根调研报告来源：草根调研，国金证券研究所图表10：北京市抽样商超中式复调货架陈列情况来源：草根调研，国金证券研究所注：区域走访 3 家商超，售价取三家商超平均值；新鲜度指生产日期，格式为 xx（年）xx（月）xx（日）；“-”指调研商超无对应产品铺货。促销情况：当前处火锅底料淡季，颐海火锅底料及小料台均无促销活动，但中式复调产品由于新更换“筷手小厨”包装，有一定的

41、醒目位置集中陈列；天味方面，好人家火锅底料促销力度较大，主要以买一赠一或买赠新品火锅蘸料方式进行。周转情况：北京地区商超好人家火锅底料货龄在 6-8 个月，中式复调大单品鱼调料周转较好，货龄在 3 个月左右；颐海单品货龄则普遍在 6 个月以下，集中在 2-3 个月，周转显著优于好人家，且中式复合调味品大单品酸菜鱼调料周转情况最佳；海天火锅ME 周转表现不突出。图表11：北京市海淀区复合调味品促销和周转情况整理品牌品类规格原价（元）调研汇总北京市海淀区（采样时间：2021 年 6 月 10 日）售价（元）货龄超市 1超市 2超市 3售价（元）新鲜度售价（元）新鲜度售价（元）新鲜度天味好人家好人家

42、麻辣牛油手工老火锅底料500g39.839.006-7 个月39201114-39201215好人家番茄火锅底料200g16.613.038 个月8.320102714.820101616201025好人家老坛酸菜鱼调料390g18.817.053 个月16.7210312-17.4210225好人家水煮鱼调料210g13.8-好人家青花椒鱼调料210g12.6-大红袍大红袍手工牛油老火锅底料400g28.8-大红袍中国红火锅底料400g20.8- 11 -调味品草根调研报告颐海火锅底料海底捞番茄火锅底料200g16.916.303-4 个月16.92102051621031316210221

43、海底捞清油火锅底料220g21.917.474-6 个月17.92102031720120917.5201227海底捞菌汤火锅底料110g2016.474-6 个月16.92102021620120716.5201126海底捞青椒牛油火锅底料150g10.29.773 个月9.52103089.92103099.9210309中式复调海底捞麻辣香锅调味料220g2118.973-4 个月2120103017.921031018210206海底捞上汤酸菜鱼调味料36017.918.101-3 个月17.921012918.521050617.9210304筷手小厨麻辣小龙虾调味料200g9.99

44、.902.5-3.5个月9.9210323-9.9210226海天火锅底料火锅ME 云贵酸汤火锅底料100g15.915.857 个月-15.820112415.9201124中式复调快捷方式小龙虾调味料200g15.9-厨邦番茄靓汤火锅底料200g28-来源：草根调研，国金证券研究所注：区域走访 3 家商超，售价取三家商超平均值；新鲜度指生产日期，格式为 xx（年）xx（月）xx（日）；“-”指调研商超无对应产品铺货。上海地区在上海地区的调研中，所有调研商超均有颐海、好人家及大红袍产品铺货。铺货面积：上海地区商超市中，1）火锅底料：颐海火锅底料产品在抽样商超中均占据主要货架位置，且在货架醒目

45、位置有新品小料台的大量铺货；大红袍仅有核心品类中国红系列少量铺货，好人家火锅底料以不辣汤系列为主，总体来说天味产品陈列位置较颐海更差，多位于货架底层或边缘， SKU 数较少、品类不全，铺货面积与小肥羊、德庄相当；此外，海天火锅 ME 底料产品有多个口味的集中铺货，陈列位置及面积均仅次于颐海。2）中式复合调味料：颐海中式复调产品已经开始陆续更换“筷手小厨”子品牌包装（但仍保留“海底捞”品牌标识），尤其是大单品龙虾料与酸菜鱼料，且均在过道等醒目位置有集中促销陈列；好人家产品铺货面积远小于颐海，且主要是大单品鱼调料；调研商超均未见海天中式复调及厨邦火锅底料产品。值得注意的是，一方面，以德庄、小肥羊为

46、代表的传统火锅底料品牌亦开始向鱼调料等中式复调产品延伸布局；另一方面，家乐的 SKU 也十分丰富，品类数较颐海及好人家更丰富，从陈列面积来看与颐海相当。- 12 -调味品草根调研报告图表12：上海市抽样商超火锅底料货架陈列情况来源：草根调研，国金证券研究所图表13：上海市抽样商超中式复调货架陈列情况来源：草根调研，国金证券研究所促销情况：好人家与大红袍火锅底料及中式复合调味料产品均无促销，颐海火锅底料无促销，更换“筷手小厨”新包装的中式复调产品有集中堆头宣传促销。周转情况：当前处火锅底料消费淡季，上海地区商超好人家及大红袍火锅底料产品货龄均在 5-8 个月左右，鱼调料系列周转情况偏好。颐海单品

47、货龄则在 4-6 个月，值得注意的是中式复调中的大单品鱼调料及龙虾料平均货龄在 1-3 个月，推广效果较好。此外，海天火锅ME 产品货龄均在 7个月左右，周转速度不突出。- 13 -调味品草根调研报告图表14：上海市杨浦区复合调味品促销和周转情况整理品牌品类规格原价（元）调研汇总上海杨浦区（采样时间：2021 年 6 月 8 日）售价（元）货龄超市 1超市 2超市 3售价（元）新鲜度售价（元）新鲜度售价（元）新鲜度天味好人家好人家麻辣牛油手工老火锅底料500g39.836.355-7 个月39.9210110-32.8201021好人家番茄火锅底料200g16.614.437-8 个月18.9

48、2011049.95201203-好人家老坛酸菜鱼调料390g18.814.675-8 个月16.821010312.820102114.4201121好人家水煮鱼调料210g13.812.803.5 个月12.8210221-好人家青花椒鱼调料210g12.69.706.5 个月-9.7201121大红袍大红袍手工牛油老火锅底料400g28.8-大红袍中国红火锅底料400g20.823.736.5 个月-23.7201119-颐海火锅底料海底捞番茄火锅底料200g16.916.703 个月18.921031115.621020515.6210321海底捞清油火锅底料220g21.915.30

49、4 个月15.92009261521020415210204海底捞菌汤火锅底料110g2015.935 个月18.92012151620122112.9210205海底捞青椒牛油火锅底料150g10.210.104-7 个月10.52102049.92011089.9201113中式复调海底捞麻辣香锅调味料220g2116.453-6 个月18.9201128-14210311海底捞上汤酸菜鱼调味料36017.917.801 个月17.8210505-17.8210506筷手小厨麻辣小龙虾调味料200g9.910.231.5 个月9.92104109.921041210.9210523海天火锅

50、底料火锅ME 云贵酸汤火锅底料100g15.915.357 个月14.920110715.8201125-中式复调快捷方式小龙虾调味料200g15.9-厨邦番茄靓汤火锅底料200g28-来源：草根调研，国金证券研究所注：区域走访 3 家商超，售价取三家商超平均值；新鲜度指生产日期，格式为 xx（年）xx（月）xx（日）；“-”指调研商超无对应产品铺货。图表15：上海市徐汇区传统调味品促销和周转情况整理品牌品类规格原价（元）调研汇总上海徐汇区（采样时间：2021 年 6 月 8 日）售价（元）货龄超市 1超市 2超市 3售价（元）新鲜度售价（元）新鲜度售价（元）新鲜度天味好人家好人家麻辣牛油手工

51、老火锅底料500g39.839.508 个月39.5201019-好人家番茄火锅底料200g16.617.508 个月20.220102614.8200925-好人家老坛酸菜鱼调料390g18.813.535-11 个月12.920101512.820072914.9210110- 14 -调味品草根调研报告好人家水煮鱼调料210g13.8-好人家青花椒鱼调料210g12.612.8010 个月12.8200803-大红袍大红袍手工牛油老火锅底料400g28.8-大红袍中国红火锅底料400g20.818.507 个月-18.5201107-颐海火锅底料海底捞番茄火锅底料200g16.916.3

52、34-7 个月16.52101281520121317.5210112海底捞清油火锅底料220g21.916.277 个月15.92011191520110917.9201025海底捞菌汤火锅底料110g2016.604-8 个月16.32101221620102217.5201112海底捞青椒牛油火锅底料150g10.210.204-7 个月10.52011169.9210205-中式复调海底捞麻辣香锅调味料220g2116.334 个月17.52101251421030717.5210109海底捞上汤酸菜鱼调味料36017.917.653-4 个月17.821011817.5210312-

53、筷手小厨麻辣小龙虾调味料200g9.99.902 个月-9.9210401-海天火锅底料火锅ME 云贵酸汤火锅底料100g15.911.807 个月-11.8201125-中式复调快捷方式小龙虾调味料200g15.9-厨邦番茄靓汤火锅底料200g28-来源：草根调研，国金证券研究所注：区域走访 3 家商超，售价取三家商超平均值；新鲜度指生产日期，格式为 xx（年）xx（月）xx（日）；“-”指调研商超无对应产品铺货。河南地区在河南地区的调研中，好人家、大红袍及颐海核心产品均有铺货。铺货面积：河南是天味在西南地区之外的优势华中地区的重点省份，收入贡献超过 50%，在河南南阳地区调研商超中，好人家

54、及大红袍火锅底料产品有大规模且全 SKU 的铺货，二者铺货面积相当，且位于货架核心位置；相比之下，颐海火锅底料及中式复合调味料产品 SKU 数量较少，货架铺货面积也远小于好人家与大红袍。值得注意的是，河南地区的商超均存在大量本地复合调味品品牌与天味及颐海抢占货架的情况，两大全国性品牌在河南南阳的铺货面积占比均小于本次调研的其他地区；同时，地方性品牌在产品类别上对头部产品采取跟随策略，例如：火锅底料方面，以菌汤、骨汤、番茄汤及经典手工底料品类为主；中式复调方面，鱼调料品类竞争激烈。在众多地方品牌及天味强势品牌的竞争中，海天及厨邦的新品复调均无铺货。- 15 -调味品草根调研报告图表16：河南省南

55、阳市抽样商超复调货架陈列情况来源：草根调研，国金证券研究所促销情况：复调消费淡季叠加优势市场因素，河南地区天味两大子品牌好人家及大红袍促销力度均较弱或无促销，颐海在调研商超亦无促销。周转情况：河南地区调研结果显示好人家复调产品货龄集中在 4-5 个月，大红袍产品周转偏慢；而颐海火锅底料产品货龄与好人家接近，在 4-6 个月左右，但从中式复合调味料产品周转上来看，颐海仍凭借较强母品牌影响力获得较好人家大单品鱼调料更高的周转率，货龄仅 1 个月，同时，龙虾料及麻辣香锅调料货龄也仅 2 个月左右，而好人家大单品鱼调料货龄则分布在 3-6 个月。图表17：河南省南阳市复合调味品促销和周转情况整理品牌品

56、类规格原价（元）调研汇总河南省南阳市（采样时间：2021 年 6 月 10 日）售价（元）货龄超市 1超市 2超市 3售价（元）新鲜度售价（元）新鲜度售价（元）新鲜度天味好人家好人家麻辣牛油手工老火锅底料500g39.826.904-5 个月29.921021323.9201228-好人家番茄火锅底料200g16.615.904-6 个月14.9201223-16.9210224好人家老坛酸菜鱼调料390g18.89.506 个月-9.5201214好人家水煮鱼调料210g13.89.905 个月-9.9210103好人家青花椒鱼调料210g12.611.503 个月-11.5210306大红

57、袍大红袍手工牛油老火锅底料400g28.828.307 月27.820112528.8201114-大红袍中国红火锅底料400g20.814.373-7 个月13.820112515.521012413.8210316颐海火锅底料海底捞番茄火锅底料200g16.914.404-7 个月14.9210216-13.9201103- 16 -调味品草根调研报告海底捞清油火锅底料220g21.914.571.5-5 个月14.921010914.921042813.9210121海底捞菌汤火锅底料110g2014.572-6 个月14.920121414.921042213.9210120海底捞青椒

58、牛油火锅底料150g10.212.434-8 个月14.921011414.92102157.5201022中式复调海底捞麻辣香锅调味料220g2115.902-3 个月-15.921032213.5210221海底捞上汤酸菜鱼调味料36017.915.901 个月-15.9210514-筷手小厨麻辣小龙虾调味料200g9.99.901.5 个月9.9210423-海天火锅底料火锅ME 云贵酸汤火锅底料100g15.9-中式复调快捷方式小龙虾调味料200g15.9-厨邦番茄靓汤火锅底料200g28-来源：草根调研，国金证券研究所注：区域走访 3 家商超，售价取三家商超平均值；新鲜度指生产日期，

59、格式为 xx（年）xx（月）xx（日）；“-”指调研商超无对应产品铺货。广东地区在广东中山地区的调研中，好人家、大红袍及颐海核心产品均有铺货。铺货面积：广东中山的调研商超中，1）火锅底料：好人家、大红袍及颐海三大品牌的铺货面积相当，且占据复调货架主要面积，大红袍 SKU 最为丰富，货架上仅有少量其他品牌（如红 99 及安琪）。2）中式复合调味品：更换“筷手小厨”新包装后的颐海中式复调产品有全 SKU 的大面积集中铺货，而好人家铺货以大单品鱼调料为主；值得注意的是，在铺货非常积极的家乐之外，广东地区中式复调货架上亦出现双汇这一跨赛道竞争者，且作为新品促销力度较大。图表18：广东省中山市抽样商超复

60、调货架陈列情况来源：草根调研，国金证券研究所促销情况：广东中山调研商超中，颐海及天味产品均无促销或促销力度较弱。- 17 -调味品草根调研报告周转情况：广东地区调研结果显示好人家及大红袍复调产品货龄集中在 5- 7 个月，不辣汤系列周转稍快，货龄在 4 个月左右；颐海火锅底料周转显著优于天味，产品货龄集中在 3-5 个月。图表19：广东省中山市复合调味品促销和周转情况整理品牌品类规格原价（元）调研汇总广东省中山市（采样时间：2021 年 6 月 8 日）售价（元）货龄超市 1超市 2超市 3售价（元）新鲜度售价（元）新鲜度售价（元）新鲜度天味好人家好人家麻辣牛油手工老火锅底料500g39.83