四季度基金重仓配置分析

1、Q4基金抱团效应显现，持仓风格持续均衡四季度，基金持股集中度进一步提升，尤其对大市值公司增配明显。四季度基金持仓市值前五十企业持仓 占比提升至57.9%。重仓股中，对属于沪深300指数中的标的持仓占比超70%；四季度继续交易复苏逻辑，持仓风格趋于均衡，对原材料、制造业超配比例提升，而成长行业超配比例下 滑。Q4金属材料及矿业、机械设备、油气石化等超配比例回升明显，而电子、医疗、传媒互联网等成长行 业超配比例下滑；配置角度看，四季度基金增配较多的行业主要有：食品饮料、金属材料及矿业、电力与新能源、家电、保 险等；减配较多行业主要有：电子、医疗、传媒、交运、计算机等；增配空间来看，Q4至今涨幅较高

2、，获基金增配且持仓并未十分拥挤行业值得关注：家电、金属材料及矿业、 汽车、化学品、银行等。目录01板块：持仓集中度再提升，龙头配置升至高位02行业：基金增配消费顺周期，减配TMT金融地产03个股：全A及港股主要板块重仓标的配置情况研究报告01板块持仓集中度再提升，龙头配置升至高位基金发行规模仍处历史高位，股票仓位小幅下滑01资料来源：Wind, 长江证券研究所截至2020年1月22日晚19:30，基金季报披露率超95%，我们根据四种主动偏股型基金口径（包括普通股票型、偏股混合型、平衡混合型及灵活配置型）进行重仓统计。四季度主动型基金（包含偏股型混合基金及普通股票型基金）发行规模约4308亿元，

3、较三季度发行规模有所回 落，但整体仍处于历史高位。四季度，四类主动型基金股票仓位均有下滑，今年一月以来再度回升。灵活配置型、偏股混合型、普通股票型、 平衡混合型四季度基金股票仓位分别下滑1.93%、1.34%、0.09%、0.37%，而近期仓位有所回升。图1：四季度主动基金发行规模约4308亿元图2：四季度主动型基金仓位有所下滑，近期再度回升1,00080060040020001,2002018-012018-032018-042018-052018-072018-082018-092018-112018-122019-022019-032019-052019-062019-082019-09

4、2019-102019-122020-012020-032020-042020-052020-072020-082020-102020-112020-12主动型基金（亿元）上证综指（右轴）4,0003,800953,600903,400853,200803,000752,800702,600652,400602,200552,000504540四种类型基金股票仓位（%）2018-01 2018-05 2018-09 2019-02 2019-06 2019-11 2020-03 灵活配置型基金偏股混合型基金普通股票型资料来源：Wind, 长江证券研究所2020-08 2020-12平衡混合型基

5、金增配主板，减配中小、创业板，大市值占比提升02图3：四季度基金增持主板，减持中小企业板与创业板我们根据四种主动偏股型基金口径（包括普通股票型、偏股混合型、平衡混合型及灵活配置型）进行重仓统计。分板块来看，2020年四季度基金增配主板，减配中小板、创业板。主板配置比例上升0.91个百分点至61.74%， 中小板减配2.71个百分点至18.48%，创业板减配0.53个百分点至17.45%。四季度，基金对大市值标的持仓提升明显。重仓股中处于沪深300指数中的标的持仓占比超70%，这一比例2020Q2以来持续提升；重仓股中处于创业板指的持仓亦有提升，目前已达17.3%左右历史高位；而处于中证500持

6、仓占比持续下滑。图4：重仓股中，对属于沪深300指数中的标的持仓占比超70%20Q420Q320Q220Q115Q115Q215Q315Q416Q116Q216Q316Q417Q117Q217Q317Q418Q118Q218Q318Q419Q119Q219Q319Q4基金各板块持仓市值占比100%90%80%70%60%50%40%30%20%10%0%主板中小企业板创业板科创板90%80%70%60%50%40%30%20%10%0%2010Q22010Q32010Q42011Q12011Q22011Q32011Q42012Q12012Q22012Q32012Q42013Q12013Q220

7、13Q32013Q42014Q12014Q22014Q32014Q42015Q12015Q22015Q32015Q42016Q12016Q22016Q32016Q42017Q12017Q22017Q32017Q42018Q12018Q22018Q32018Q42019Q12019Q22019Q32019Q42020Q12020Q22020Q32020Q4上证50沪深300中证500创业板指资料来源：Wind, 长江证券研究所资料来源：Wind, 长江证券研究所四季度基金持仓集中度处历史高位，抱团赚钱效应提升03图5：四季度基金持仓集中度提升，处近年集中度高位从前五十大重仓标的配置比例来看，四季

8、度基金持股集中度有所提升，处近年高位水平。基金抱团个股赚钱效较三季度有所提升，集中抱团个股（前二十大到前五十大重仓股）的平均超额收益较三季度以来有所回升。图6：基金抱团赚钱效应依然明显，前五大重仓股收益较高（单位：%）80%70%60%50%40%30%20%10%0%2010Q12010Q32011Q12011Q32012Q12012Q32013Q12013Q32014Q12014Q32015Q12015Q32016Q12016Q32017Q12017Q32018Q12018Q32019Q12019Q32020Q12020Q3前五大前十大前二十前三十前五十50403020100-10-202

9、019Q12019Q22019Q32019Q42020Q12020Q22020Q32020Q4前五大前十大前二十前三十前五十 沪深300资料来源：Wind, 长江证券研究所资料来源：Wind, 长江证券研究所龙头配置比重提升至历史高位04图8：基金四季度主要增配金属材料及矿业、保险、家电龙头图7：基金四季度持仓龙头公司比重升至历史高位2020年四季度基金对龙头公司配置比重进一步提升至历史高位。对长江一线龙头持仓占比提升6.2个百分点至54.26%，二三线龙头公司持仓占比提升4.1个百分点至16.54%，合计为70.8%。四季度基金主要增配金属材料及矿业、保险、家电、机械设备龙头，主要减配计算机

10、、公用事业、建筑产品等龙头。资料来源：Wind, 长江证券研究所注：龙头公司的筛选结合了公司在行业所占份额及行业格局稳定性共同判断资料来源：Wind, 长江证券研究所1.2%1.0%0.8%0.6%0.4%0.2%0.0%-0.2%-0.4%9.0%8.0%7.0%6.0%5.0%4.0%3.0%2.0%1.0%0.0%及 矿 业材制 设 饮 及 保 军 品 服料造 备 料 新 健 工务金 保 家 机 食 电 医 国 化 社 银 煤 家 农 纺 油 建 汽 环 电 检 非 纸 综 商 建 公 计 属 险 电 械 品 力 疗 防 学 会 行 炭 用 产 织 气 筑 车 保 信 测 金 类 合 业

11、 筑 用 算业 服 属 及 金 贸 产 事 机 务 务 材 包 融 易 品 业料 装能 源 设 备2020Q4装 品 服 石 工 饰 装 化 程 及休 闲2020Q320Q4-20Q3增减变化（右轴）本报告仅供-上海向日葵投资有限公司-檀婧使用 p802行业基金增配消费顺周期，减配TMT金融地产本报告仅供-上海向日葵投资有限公司-檀婧使用 p9四季度增配顺周期、消费，减配TMT05四季度进一步交易复苏逻辑，风格持续均衡，对原材料、制造业增配较多；对TMT减配明显。基金增配周期（包括原材料和制造）3.36个百点至25.73%；对可选消费、必选消费分别增配0.7%、0.8%至10.17%、35.3

12、2%。基金减配TMT板块3.8个百分点至18.21%，减配金融地产0.38个百分点至7.8%。图9：四季度基金增配顺周期、消费，减配TMT资料来源：Wind, 长江证券研究所8.4%9.6%9.4%11.9%11.8%13.8%17.3%15.5%12.4%10.5%10.6%11.9%11.3%12.8%10.2%9.5%8.2%10.7%10.0%10.9%9.3%9.1%9.8%11.9%10.5%10.8%10.0%35.3%34.5%37.8%37.1%30.7%35.5%37.2%34.4%30.2%32.0%33.2%26.3%26.4%18.2%22.0%25.8%24.0%2

13、1.2%20.1%15.3%19.6%18.7%17.7%19.7%21.3%18.5%20.5%7.4%8.2%7.8%11.2%17.6%16.4%18.2%17.9%19.2%18.1%12.1%15.2%18.0%16.0%100%90%80%70%60%50%23.4%40%30%20%10%0%6.9%20Q3 20Q411.5%6.2%20Q27.9%9.7%7.1%20Q19.2%7.7%19Q48.3%6.2%19Q310.6%5.5%19Q17.5%18Q417Q3 17Q418Q1 18Q2 18Q3原材料制造可选消费9.0%5.9%19Q2必选消费TMT金融地产06图1

14、0：顺周期行业配置占比普遍处于历史低位资料来源：Wind, 长江证券研究所资料来源：Wind, 长江证券研究所四季度部分顺周期配置比例仍较低，而股价表现较优图11：经济修复逻辑下，一些被低配的行业涨势不差，值得关注四季度，顺周期行业配置比重有所提升，部分股价表现较强，但基金配置仍处历史低位。油气石化、金属材料及矿 业、汽车、家电等配置比例均不及40%历史分位（2010年1月以来）水平，但行业股价四季度至今涨幅均超25%。部分配置比例较低（超配比例较低）的行业，四季度股价表现较好，值得关注。汽车、金属材料及矿油气石化等低 配行业四季度股价表现突出，银行明显低配，四季度股价表现亦比较好。食品饮料医

15、疗保健电子电力及新能源设备家电制造机械设备银行社会服务化学品交通运输油气石化汽车金属材料及矿业国防军工 建筑产品家用装饰及休闲检测服务保险计算机 非金属材料 公用事业综合金融煤炭-4%-2%建筑工程电信业务纸类及包装0% 纺织服装农产品2%8%6%4%10%20Q4基金超配情况-6%-5%0%5%10%15%20%25%30%35%40%45%四季度至今股价涨幅食品饮料电子电力及新能源设备计算机机械设备银行金属材料及矿业化学品汽车国防军工社会服务交通运输农产品油气石化家用装饰及休闲电信业务保险公用事业非金属材料纸类及包装综合金融10%20%30%40%50%60%70%90%检测服务80%建筑

16、产品医疗保健100%0%-5%5%15%35%45%55%20Q4配置比例历史分位数25%四季度至今股价涨幅四季度至今涨幅较高， 但基金配置尚不拥挤的家电制造行业。07超配比例变化来看，四季度金属材料及矿业、机械设备、保险超配比例有所提升。相比之下，电子、医疗保健、传媒互联网、交通运输超配比例降幅最大。配置比例水平来看，四季度食品饮料、医疗保健、电力及新能源超配比例较高。银行、综合金融、公用事业、建筑工程、化学品等顺周期行业仍明显低配。图12：四季度金属材料及矿业、机械设备、保险超配比例提升幅度较大资料来源：Wind, 长江证券研究所四季度金属材料及矿业、机械设备、保险等超配比例明显提升1.5

17、%1.0%0.5%0.0%-0.5%-1.0%-1.5%-2.0%12%10%8%6%4%2%0%-2%-4%-6%及 矿 业能 源 设 备料 备 化 料 造 工 融 程 务 新 装 饰及 休 闲材 设石 饮 制 军 金 品 工 服 及 服 品 装产 服 贸 及 业 产 属事 机 运 互 保品 务 易 包 务材业输 联 健 装料金 机 保 油 食 家 国 综 化 建 社 电 纺 农 家 煤 环 银 建 检 商 纸 电 房 非 汽 公 计 交 传 医 电 属 械 险 气 品 电 防 合 学 筑 会 力 织 产 用 炭 保 行 筑 测 业 类 信 地 金 车 用 算 通 媒 疗 子网2020Q3超

18、配比例2020Q4超配比例 超配比例变化图13：食品饮料、医疗保健、电力及新能源超配比例较高资料来源：Wind, 长江证券研究所12%10%8%6%4%2%0%-2%-4%-6%能 源 设 备及网 休闲装饮 保 及服 制 服 产 装 军 互 石 设 及 运 服料 健 新务 造 务 品 饰 工 联 化 备 包 输 装料及 矿 业品 属贸 材产 业 机 品 工 事 金 材易 料务程 业 融食 医 电 电 社 家 检 建 家 国 传 油 机 纸 交 纺 煤 环 农 非 保 商 金 汽 房 电 计 化 建 公 综 银品 疗 力 子 会 电 测 筑 用 防 媒 气 械 类 通 织 炭 保 产 金 险 业

19、 属 车 地 信 算 学 筑 用 合 行2020Q3超配比例2020Q4超配比例08白酒、新能源、能源金属等细分行业配置比例明显提升二级行业方面，四季度白酒、新能源车设备、能源金属、电子产品、医疗服务等配置比例提升较大。此外，白酒、新能源车设备、家用电器、制药、医疗器械等行业配置比例较高。图14：四季度基金主要增配白酒、新能源车设备、能源金属、电子产品、医疗服务等行业资料来源：Wind, 长江证券研究所3.5%3.0%2.5%2.0%1.5%1.0%0.5%0.0%18%16%14%12%10%8%6%4%2%0%金 属程 机 械及 休 闲制 及 品 制品及 品 饮 炼 品 制及 材 料白 新

20、 能 电 医 家 保 油 股 航 基 通 通 建 专 零 酒 化 城 其 化 显 农 煤 玻 其 种 房 稀 品 品 其 海 照 家 酒 能 源 子 疗 用 险 气 份 空 本 用 用 筑 用 部 店 学 商 他 学 示 业 炭 纤 他 植 屋 土 牌 牌 他 运 明 用 源 金 产 服 电开 行 装 有 机 装 及 设 件 餐 纤 行 钢 原 器 化 开 及 酒 业 建 磁 服 零 金设 轻车 属 品 务 器采备 色 械 备 工 备饮 维铁 料 件 工 采 制 精设 材 饰 售 属备 工 设及备炼制20Q3配置比例20Q4配置比例 配置比例变化（右轴）09零部件及元器件、制药、食品等行业明显

21、减配四季度，零部件及元器件、制药、食品、新能源设备及制造、半导体等二级行业配置比例降幅最高。图15：四季度零部件及元器件、制药、食品等二级行业配置比例降幅较大资料来源：Wind, 长江证券研究所-2.5%-2.0%-1.5%-1.0%-0.5%0.0%1%0%2%3%5%4%6%7%电 子 路件 动 件 化 及设 备者应 及 凝服链 零 土 务售货制 理 消 咨 装 基 设 化 品 装 公 装 治 与 建 零 及 机 工 属 消 检 及 流 及 行 养 器 及 零 体 源 造费 询 饰 础 备 工备 司理 公 材 部 自 硬 程费 测 供 通 混殖 械 期 售设备 及 制 造汽 水 家 工 建

22、 交 电 精 纸 航 航 纸 固 铁 装 家 工 计 专 贵 综 监 物 医 水 国 畜 医 证 一 半 新 食 制 零 车 处 用 程 筑 通 气 细 制 天 空 包 废 路 修 电 控 算 业 金 合 测 流 药 泥 有 禽 疗 券 般 导 能 品 药 部件 及 元 器 件设 及施 新 材 料20Q3配置比例20Q4配置比例 配置比例变化（右轴）图17：四季度化学品持仓比例持续回升图16：四季度非金属材料配置比例下滑10原材料：金属材料增配较多，非金属材料、纸制品减配原材料板块四季度基金配置比例整体持续提升，金属材料、化学品有增配。化学品四季度延续前两季度增配态势，四季度配置比例上升0.2

23、1个百分点至2.67%；其中化学原料及制品 配置比例提升0.1%至1.03%；非金属材料下降0.22个百分点至0.36%，其中玻纤配置比例上升，而玻璃、水泥及混凝土下降。8%6%4%2%0%-2%-4%2004Q22004Q42005Q22005Q42006Q22006Q42007Q22007Q42008Q22008Q42009Q22009Q42010Q22010Q42011Q22011Q42012Q22012Q42013Q22013Q42014Q22014Q42015Q22015Q42016Q22016Q42017Q22017Q42018Q22018Q42019Q22019Q42020Q22

24、020Q4化学品超配比例化学品标配比例化学品重仓比例7%6%5%4%3%2%1%0%-1%-2%2004Q22004Q42005Q22005Q42006Q22006Q42007Q22007Q42008Q22008Q42009Q22009Q42010Q22010Q42011Q22011Q42012Q22012Q42013Q22013Q42014Q22014Q42015Q22015Q42016Q22016Q42017Q22017Q42018Q22018Q42019Q22019Q42020Q22020Q4非金属材料超配比例非金属材料重仓比例非金属材料标配比例资料来源：Wind, 长江证券研究所资料来

25、源：Wind, 长江证券研究所图19：四季度纸类及包装配置比例有所下滑图18：四季度金属材料及矿业配置比例持续提升11原材料：金属材料增配较多，非金属材料、纸制品减配原材料中， 金属材料和矿物持仓大幅提升，四季度增配1. 32个百分点至3.08%；其中基本有色金属配置比例提升0.27个百分点至0. 99%；纸类及包装四季度扭转三季上升态势，下降0. 18个百分点至0.26%。20%15%10%5%0%-5%-10%2004Q22004Q42005Q22005Q42006Q22006Q42007Q22007Q42008Q22008Q42009Q22009Q42010Q22010Q42011Q22

26、011Q42012Q22012Q42013Q22013Q42014Q22014Q42015Q22015Q42016Q22016Q42017Q22017Q42018Q22018Q42019Q22019Q42020Q22020Q4金属材料及矿业超配比例金属材料及矿业标配比例金属材料及矿业重仓比例2.0%1.5%1.0%0.5%0.0%-0.5%-1.0%-1.5%2004Q22004Q42005Q22005Q42006Q22006Q42007Q22007Q42008Q22008Q42009Q22009Q42010Q22010Q42011Q22011Q42012Q22012Q42013Q22013Q

27、42014Q22014Q42015Q22015Q42016Q22016Q42017Q22017Q42018Q22018Q42019Q22019Q42020Q22020Q4纸类及包装超配比例纸类及包装标配比例纸类及包装重仓比例资料来源：Wind, 长江证券研究所资料来源：Wind, 长江证券研究所12工业：新能源、国防军工持续增配，对建筑工程等减配图21：四季度国防军工配置比例较前期有所提升图20：四季度电力及新能源设备配置比例提升工业板块，电力及新能源设备、国防军工、机械设备四季度景气较高均有增配，对建筑工程等有所减配。电力及新能源设备四季度配置比例提升1.1个百分点至9.48%，其中新能源车

28、设备比例提升较多，而新能源设备及制 造配置比例有所下滑；国防军工四季度配置比例提升0.49个百分点至2.3%，其中航空装备增配较多，增配0. 31个百分点至1.43%。10%8%6%4%2%0%-2%-4%2004Q22004Q42005Q22005Q42006Q22006Q42007Q22007Q42008Q22008Q42009Q22009Q42010Q22010Q42011Q22011Q42012Q22012Q42013Q22013Q42014Q22014Q42015Q22015Q42016Q22016Q42017Q22017Q42018Q22018Q42019Q22019Q42020Q

29、22020Q45%4%3%2%1%0%-1%-2%2004Q22004Q42005Q22005Q42006Q22006Q42007Q22007Q42008Q22008Q42009Q22009Q42010Q22010Q42011Q22011Q42012Q22012Q42013Q22013Q42014Q22014Q42015Q22015Q42016Q22016Q42017Q22017Q42018Q22018Q42019Q22019Q42020Q22020Q4国防军工超配比例资料来源：Wind, 长江证券研究所国防军工标配比例国防军工重仓比例电力及新能源设备超配比例资料来源：Wind, 长江证券研究

30、所电力及新能源设备标配比例电力及新能源设备重仓比例13图23：四季度交通运输配置比例有所下滑图22：四季度机械设备配置比例明显提升工业：机械配置小幅增配，交运配置比重下滑工业板块，对机械行业持续增配，而对交通运输有所减配。机械设备四季度配置比例提升0.58个百分点至4.33%，其中通用机械增配较多，增加0.25个百分点至1.67%；交通运输四季度配置比例下降0.41个百分点至2.08%。30%25%20%15%10%5%0%-5%-10%2004Q22004Q42005Q22005Q42006Q22006Q42007Q22007Q42008Q22008Q42009Q22009Q42010Q22

31、010Q42011Q22011Q42012Q22012Q42013Q22013Q42014Q22014Q42015Q22015Q42016Q22016Q42017Q22017Q42018Q22018Q42019Q22019Q42020Q22020Q412%10%8%6%4%2%0%-2%-4%2004Q22004Q42005Q22005Q42006Q22006Q42007Q22007Q42008Q22008Q42009Q22009Q42010Q22010Q42011Q22011Q42012Q22012Q42013Q22013Q42014Q22014Q42015Q22015Q42016Q2201

32、6Q42017Q22017Q42018Q22018Q42019Q22019Q42020Q22020Q4交通运输超配比例资料来源：Wind, 长江证券研究所交通运输标配比例交通运输重仓比例机械设备超配比例资料来源：Wind, 长江证券研究所机械设备标配比例机械设备重仓比例图25：四季度汽车行业配置比例反弹图24：四季度家装持仓配置比例大幅提升14可选消费：对汽车、家装、家电均增配，社服减配可选消费板块四季度整体配置比例多有提升，结构上汽车、家电制造、纺织服装增配，对社会服务减配。四季度汽车配置比例提升0.11个百分点至2.33%，细分二级长江行业中，汽车零部件增配0.15个百分点至1.23%；社

33、会服务配置比例下滑0.02个百分点至3.17%，其中酒店餐饮及休闲提升0.13个百分点至2.67%，而综合消费者服务下滑。2.5%2.0%1.5%1.0%0.5%0.0%-0.5%2004Q22004Q42005Q22005Q42006Q22006Q42007Q22007Q42008Q22008Q42009Q22009Q42010Q22010Q42011Q22011Q42012Q22012Q42013Q22013Q42014Q22014Q42015Q22015Q42016Q22016Q42017Q22017Q42018Q22018Q42019Q22019Q42020Q22020Q48%6%4%

34、2%0%-2%-4%2004Q22004Q42005Q22005Q42006Q22006Q42007Q22007Q42008Q22008Q42009Q22009Q42010Q22010Q42011Q22011Q42012Q22012Q42013Q22013Q42014Q22014Q42015Q22015Q42016Q22016Q42017Q22017Q42018Q22018Q42019Q22019Q42020Q22020Q4家用装饰及休闲超配比例资料来源：Wind, 长江证券研究所家用装饰及休闲标配比例家用装饰及休闲重仓比例汽车超配比例资料来源：Wind, 长江证券研究所汽车标配比例汽车重仓比

35、例图27：四季度家电制造配置比例提升图26：四季度社会服务配置比例下滑15可选消费：对汽车、家装、家电均增配，社服减配可选消费板块四季度整体配置比例多有提升，结构上汽车、家电制造、纺织服装增配，对社会服务减配。四季度家电制造持仓比例回升0.61个百分点至4.67%，其中，家用电器明显赠配，而对家电零部件有所减配；3.5%3.0%2.5%2.0%1.5%1.0%0.5%0.0%-0.5%-1.0%-1.5%-2.0%2004Q22004Q42005Q22005Q42006Q22006Q42007Q22007Q42008Q22008Q42009Q22009Q42010Q22010Q42011Q22

36、011Q42012Q22012Q42013Q22013Q42014Q22014Q42015Q22015Q42016Q22016Q42017Q22017Q42018Q22018Q42019Q22019Q42020Q22020Q410.0%8.0%6.0%4.0%2.0%0.0%-2.0%2004Q22004Q42005Q22005Q42006Q22006Q42007Q22007Q42008Q22008Q42009Q22009Q42010Q22010Q42011Q22011Q42012Q22012Q42013Q22013Q42014Q22014Q42015Q22015Q42016Q22016Q42

37、017Q22017Q42018Q22018Q42019Q22019Q42020Q22020Q4社会服务超配比例资料来源：Wind, 长江证券研究所社会服务标配比例社会服务重仓比例家电制造超配比例资料来源：Wind, 长江证券研究所家电制造标配比例家电制造重仓比例16图29：四季度医疗保健配置比例下滑幅度较大图28：四季度食品饮料配置比例显著回升必选消费：食品饮料增配，农产品、商业贸易、医疗保健均减配机构对食品饮料增配明显，而对农产品、商业贸易、医疗保健的持仓比例均有下滑。食品饮料四季度配置比例上升2.29个百分点至19.48%，上升幅度较大，增配行业仍以白酒为主，增配2.96个百分点至16.2

38、%；医疗保健四季度配置比例下滑0.89个百分点至14.12%，下滑幅度较大；机构的减持主要集中在制药行业，减持1.06个百分点。0%5%10%15%20%25%2004Q22004Q42005Q22005Q42006Q22006Q42007Q22007Q42008Q22008Q42009Q22009Q42010Q22010Q42011Q22011Q42012Q22012Q42013Q22013Q42014Q22014Q42015Q22015Q42016Q22016Q42017Q22017Q42018Q22018Q42019Q22019Q42020Q22020Q4食品饮料超配比例食品饮料标配比例

39、食品饮料重仓比例25%20%15%10%5%0%-5%-10%2004Q22004Q42005Q22005Q42006Q22006Q42007Q22007Q42008Q22008Q42009Q22009Q42010Q22010Q42011Q22011Q42012Q22012Q42013Q22013Q42014Q22014Q42015Q22015Q42016Q22016Q42017Q22017Q42018Q22018Q42019Q22019Q42020Q22020Q4医疗保健超配比例医疗保健标配比例医疗保健重仓比例资料来源：Wind, 长江证券研究所资料来源：Wind, 长江证券研究所本报告仅供

40、-上海向日葵投资有限公司-檀婧使用 p21图31：四季度商业贸易配置小幅回落图30：四季度，农产品配置比例进一步下滑17必选消费：食品饮料增配，农产品、商业贸易、医疗保健均减配机构对食品饮料增配明显，而对农产品、商业贸易、医疗保健的持仓比例均有下滑。农产品四季度配置比例持续下滑下降0.25个百分点至1.23%。商业贸易四季度配置比例下降0.38个百分点至0.34%，其中一般零售减配较多。16%14%12%10%8%6%4%2%0%-2%-4%-6%2004Q22004Q42005Q22005Q42006Q22006Q42007Q22007Q42008Q22008Q42009Q22009Q420

41、10Q22010Q42011Q22011Q42012Q22012Q42013Q22013Q42014Q22014Q42015Q22015Q42016Q22016Q42017Q22017Q42018Q22018Q42019Q22019Q42020Q22020Q4商业贸易超配比例商业贸易标配比例商业贸易重仓比例5%4%3%2%1%0%-1%-2%-3%2004Q22004Q42005Q22005Q42006Q22006Q42007Q22007Q42008Q22008Q42009Q22009Q42010Q22010Q42011Q22011Q42012Q22012Q42013Q22013Q42014Q

42、22014Q42015Q22015Q42016Q22016Q42017Q22017Q42018Q22018Q42019Q22019Q42020Q22020Q4农产品超配比例农产品标配比例农产品重仓比例资料来源：Wind, 长江证券研究所资料来源：Wind, 长江证券研究所图33：四季度保险配置比例有所回升图32：四季度银行配置比例回升18地产+金融：银行、保险增配，综金、地产配置均下滑四季度大金融板块中银行、保险配置比例提升，而综金、地产配置比例下滑。银行配置比例提升0.21个百分点至3.18%，其中，城商行、股份行增配、而国有行、农商行均有减配；保险回升0.61个百分点至2.41%。10%8

43、%6%4%2%0%-2%-4%2004Q22004Q42005Q22005Q42006Q22006Q42007Q22007Q42008Q22008Q42009Q22009Q42010Q22010Q42011Q22011Q42012Q22012Q42013Q22013Q42014Q22014Q42015Q22015Q42016Q22016Q42017Q22017Q4保险超配比例保险标配比例保险重仓比例40%35%30%25%20%15%10%5%0%-5%-10%-15%2004Q22004Q42005Q22005Q42006Q22006Q42007Q22007Q42008Q22008Q4200

44、9Q22009Q42010Q22010Q42011Q22011Q42012Q22012Q42013Q22013Q42014Q22014Q42015Q22015Q42016Q22016Q42017Q22017Q42018Q22018Q42019Q22019Q42020Q22020Q4银行超配比例银行标配比例银行重仓比例资料来源：Wind, 长江证券研究所资料来源：Wind, 长江证券研究所19地产+金融：银行、保险增配，综金、地产配置均下滑四季度大金融板块中银行、保险配置比例提升，而综金、地产配置比例下滑。综合金融配置比例下降0.4个百分点至0.27%，其中以证券及期货行业持仓下滑较为明显；地产

45、的配置比例一季度以来持续下滑，四季度配置比例下滑0.83个百分点至1.94%。图35：四季度地产配置比例持续下滑图34：四季度综合金融配置比例下滑10%8%6%4%2%0%-2%-4%-6%-8%2004Q22004Q42005Q22005Q42006Q22006Q42007Q22007Q42008Q22008Q42009Q22009Q42010Q22010Q42011Q22011Q42012Q22012Q42013Q22013Q42014Q22014Q42015Q22015Q42016Q22016Q42017Q22017Q42018Q22018Q42019Q22019Q42020Q22020

46、Q4综合金融超配比例综合金融标配比例综合金融重仓比例20%15%10%5%0%-5%-10%2004Q22004Q42005Q22005Q42006Q22006Q42007Q22007Q42008Q22008Q42009Q22009Q42010Q22010Q42011Q22011Q42012Q22012Q42013Q22013Q42014Q22014Q42015Q22015Q42016Q22016Q42017Q22017Q42018Q22018Q42019Q22019Q42020Q22020Q4房地产超配比例房地产标配比例房地产重仓比例资料来源：Wind, 长江证券研究所资料来源：Wind,

47、长江证券研究所20TMT：电子、计算机、传媒及通信均有减配图37：四季度计算机行业配置比例下滑图36：四季度电子配置比例明显下滑四季度TMT板块电子、计算机、传媒及通信四行业配置比例均下降。四季度基金对电子的配置比例大幅下降1.68个百分点至11.15%，其中，二级行业中增配电子产品1.03个百分点， 而对半导体、零部件及元器件减配较多；计算机行业配置比例下降0.77个百分点至4.25%。其中，计算机硬件与设备减配0.12个百分点至0.22%。14%12%10%8%6%4%2%0%-2%-4%2004Q22004Q42005Q22005Q42006Q22006Q42007Q22007Q4200

48、8Q22008Q42009Q22009Q42010Q22010Q42011Q22011Q42012Q22012Q42013Q22013Q42014Q22014Q42015Q22015Q42016Q22016Q42017Q22017Q42018Q22018Q42019Q22019Q42020Q22020Q425%20%15%10%5%0%-5%2004Q22004Q42005Q22005Q42006Q22006Q42007Q22007Q42008Q22008Q42009Q22009Q42010Q22010Q42011Q22011Q42012Q22012Q42013Q22013Q42014Q220

49、14Q42015Q22015Q42016Q22016Q42017Q22017Q42018Q22018Q42019Q22019Q42020Q22020Q4计算机超配比例资料来源：Wind, 长江证券研究所计算机标配比例计算机重仓比例电子超配比例资料来源：Wind, 长江证券研究所电子标配比例电子重仓比例21TMT：电子、计算机、传媒及通信均有减配图39：四季度传媒互联网配置比例有所回落图38：四季度电信业务配置比例有所回落四季度TMT板块电子、计算机、传媒及通信四行业配置比例均下降。电信业务四季度配置比例下降0.29个百分点至0.65%；传媒互联网方面，四季度配置比例下降1.07个百分点至2.1

50、6%。10%8%6%4%2%0%-2%2004Q22004Q42005Q22005Q42006Q22006Q42007Q22007Q42008Q22008Q42009Q22009Q42010Q22010Q42011Q22011Q42012Q22012Q42013Q22013Q42014Q22014Q42015Q22015Q42016Q22016Q42017Q22017Q42018Q22018Q42019Q22019Q42020Q22020Q410%8%6%4%2%0%-2%-4%2004Q22004Q42005Q22005Q42006Q22006Q42007Q22007Q42008Q22008

51、Q42009Q22009Q42010Q22010Q42011Q22011Q42012Q22012Q42013Q22013Q42014Q22014Q42015Q22015Q42016Q22016Q42017Q22017Q42018Q22018Q42019Q22019Q42020Q22020Q4电信业务超配比例资料来源：Wind, 长江证券研究所电信业务标配比例电信业务重仓比例传媒互联网超配比例资料来源：Wind, 长江证券研究所传媒互联网标配比例传媒互联网重仓比例03个股A股及港股各板块重仓标的配置情况本报告仅供-上海向日葵投资有限公司-檀婧使用 p2722A股重仓标的：华友钴业、洋河股份、酒鬼

52、酒排名提升明显表2：2020年四季度A股主要重仓标的情况资料来源：Wind, 长江证券研究所 注：n.v.即无数据的情况万股)）代码名称一级行业分类持有基金数持股总量(万股)季报持仓变动(持股占流通股比(%持股总市值(万元)本期持仓排名上期持仓排名持仓排名变化本期持仓占比（%上期持仓占比（%持股市值变化600519.SH贵州茅台食品饮料1,1986,121.691,343.434.8712,231,138.42113.202.720.49000858.SZ五粮液食品饮料94633,610.154,327.568.859,809,122.60232.572.210.36601318.SH中国平安

53、保险76249,164.2618,630.454.544,276,307.07341.120.790.33300750.SZ宁德时代电力及新能源设备69114,878.601,548.3712.055,224,024.97461.370.950.42000333.SZ美的集团家电制造67455,117.2413,625.618.065,424,660.00571.421.030.39002475.SZ立讯精密电子58468,214.95-17,560.639.763,827,002.31621.001.67(0.67)601888.SH中国中免社会服务53917,520.742,306.068

54、.974,948,731.97781.301.160.14601012.SH隆基股份电力及新能源设备49148,069.53-10,749.6312.744,407,927.57851.151.50(0.35)600036.SH招商银行银行48744,550.207,653.042.161,957,981.44990.510.450.06600276.SH恒瑞医药医疗保健46321,704.04581.284.102,419,132.0010100.630.65(0.01)000568.SZ泸州老窖食品饮料39920,212.491,508.2613.804,571,256.0411181.2

55、00.910.28300760.SZ迈瑞医疗医疗保健3809,748.301,247.1419.534,152,774.1812111.091.010.08000661.SZ长春高新医疗保健3686,164.141,504.4417.322,763,106.8913160.720.590.14603259.SH药明康德医疗保健36224,352.646,266.4017.233,280,788.2714170.860.630.23600031.SH三一重工机械设备35381,654.7914,091.209.632,854,619.2815140.750.570.18600887.SH伊利股份

56、食品饮料35253,362.916,988.279.002,367,712.3116120.620.610.01300014.SZ亿纬锂能电力及新能源设备34033,622.653,988.1118.922,733,684.8217290.720.500.220700.HK腾讯控股28112,412.745,434.971.295,892,130.0918231.541.070.47300059.SZ东方财富计算机27341,274.8318,932.115.791,279,519.6819300.330.180.15601166.SH兴业银行银行26540,015.8620,259.682.

57、04835,130.9820380.220.110.11000002.SZ万科A房地产25670,069.132,704.567.212,010,984.0621130.530.64(0.12)000651.SZ格力电器家电制造25316,251.251,832.672.721,006,602.2522220.260.260.00600690.SH海尔智家家电制造24453,916.119,245.858.551,574,889.5423280.410.330.08002415.SZ海康威视电子22563,861.1833,881.537.893,097,906.0624440.810.390

58、.42000001.SZ平安银行银行22441,249.778,732.122.13797,770.5025310.210.170.04600809.SH山西汾酒食品饮料2107,172.13545.748.282,685,237.1926340.700.450.26002142.SZ宁波银行银行20843,455.5110,673.737.331,535,717.6627240.400.350.05300124.SZ汇川技术机械设备20518,842.68244.7613.391,758,021.8528400.460.370.09600438.SH通威股份电力及新能源设备20542,919

59、.81-18,749.1410.011,648,329.8329210.430.56(0.13)002460.SZ赣锋锂业金属材料及矿业20117,757.663,778.2522.421,797,074.9830420.470.260.21002352.SZ顺丰控股交通运输20034,238.091,267.957.623,018,815.7631200.790.91(0.12)600309.SH万华化学化学品18817,261.11123.0512.121,571,451.0832320.410.400.01300015.SZ爱尔眼科医疗保健18731,205.882,885.619.13

60、2,337,008.4133370.610.500.12601899.SH紫金矿业金属材料及矿业173197,181.157,433.0810.041,831,812.8434500.480.400.08002027.SZ分众传媒传媒互联网169215,023.6133,854.4714.652,122,283.0635350.560.500.06601601.SH中国太保保险16815,217.3810,724.922.22584,347.3236780.150.050.11300122.SZ智飞生物医疗保健1667,977.63-229.788.861,178,436.9337250.31