资本预算含义、考查期限和项目评价

1、资本预算含义、考查期限和项目评价1、概述一、资本预算的含义二、资本预算的考查期限三、项目的原始投资四、项目评价的假设一、资本预算的含义P249二、资本预算的考查期限-项目计算期. . .建设 投产日 终结点起点建设期生产经营期项目计算期三、项目的原始投资1、建设投资(不含资本化利息)2、流动资金投资（营运资金投资或垫支流动资金）四、项目评价的假设1、财务可行性假设2、企业主体假设 P2533、时点假设P2602投资评价的基本方法一、评价指标的分类P、270二、静态评价指标的含义、特点及计算方法不考虑资金时间价值的分析评价法。1静态投资回收期（PAYBACK PERIOD）（1）含义：形式包括建

2、设期：PP不包括建设期：PP/（2）计算方法特殊条件下的简便算法： PP/公式：P、271PP/ =原始投资额/投产后前若干年每年相等的NCF*一般条件下的计算方法（累计现金流量法） PP （272）设 m为累计净现金流量最后一项负值所对应的年数PP m 第m年的累计NCF第m +1年的NCF教材272页【例10】指标的优缺点：（）优点：计算简便，便于理解。缺点：忽视时间价值，而且没有考虑回收期满以后的现金流量. . . . .0 1 2 3 4100万50 50 50 50. . . . .0 1 2 3 4100万50 5060 80回收期=2年回收期=2年2、投资报酬率（ROI）1）计算

3、公式：投资利润率=经营期年均利润投资总额2）特点：P、274三、动态评价指标考虑资金时间价值的分析 评价法。1净现值（NPV）NET PRESENT VALUE（1）含义：（2）计算：NPV= 投产后各年现金流量的现值-原始投资的现值=各年净现金流量的现值（3）折现率的确定：例题：P、276例13插入函数法. . . . .0 1 2 3 4 52020 640 640 640 640 640-2020+640X(1+10%)-1 +640X(1+10%)-2 +640X(1+10%)-3 +640X(1+10%)-4 +640X(1+10%)-5 . . . . . . .0 1 2 3 4

4、 5 62020 640 640 640 640 640. . . . .0 1 2 3 4 52020 640 640 640 640 640-2020X(1+10%)-1 +640X(1+10%)-2 +640X(1+10%)-3 +640X(1+10%)-4 +640X(1+10%)-5 +640X(1+10%)-6（4）优缺点P、277优点：一是考虑了资金时间价值；二是考虑了项目计算期全部的净现金流量；缺点：无法直接反映投资项目的实际收益率水平；决策原则当：NPV0，投资项目可行2.获利指数 （PI） PROFITABILITY INDEX（1）含义：（2）计算：获利指数=投产后各年净

5、现金流量现值原始投资现值总额（3）特征P2783.内部收益率（IRR） INTERNAL RATE OF RETURN（1）含义：使投资方案净现值为零的贴现率，它是方案本身所能达到的投资报酬率。（2）计算当各年现金流入量均衡时：利用年金现值系数表，然后通过内插法求出内含报酬率。P、279例16. . . . .0 1 2 3 4 52020 640 640 640 640 640（2）计算一般情况下：逐步测试法：计算步骤：首先通过逐步测试找到使净现值一个大于，一个小于的，并且最接近的两个贴现率，然后通过内插法求出内含报酬率。教材P、280【例17】P491例2（3）插入函数法：P2824）决策

6、原则IRR 投资人要求的必要报酬率（或资本成本率）5)优缺点：P282-283动态指标间的比较相同点：（1）评价方案可行与否的结论是一致的（NPV0；PI1；IRR 资本成本率或投资人要求的必要报酬率）（2）考虑了项目计算期全部现金流量（3）考虑了资金时间价值（4）都受建设期的长短、现金流量的大小的影响 （5）都是正指标指标间的比较(不同点)例题P、283例20净现值现值指数 内含报酬率 绝对数指标，反映投资效益 相对数指标，反映投资效率 适用于互斥方案间的择优适用于独立方案间的评优指标大小受贴现率影响，贴现率的高低将会影响方案的优先次序指标大小不受贴现率影响不能反映项目本身所能达到的报酬率能

7、反映项目本身所能达到的报酬率指标间比较（不同点）项目现金流量时间分布（年）折现率现值指数012A项目-1002020010%1.84B项目-1001802010%1.80A项目-1002020020%1.56B项目-1001802020%1.64例某企业正在讨论更新现有生产线，有二个备选方案：方案的净现值为400万元，内含报酬率为10%；方案净现值为300万元，内含报酬率为15%。据此可以认定方案较好。 答案： 解释：净现值法更合于互斥方案的比较。内含报酬率法更适合于独立方案的评价。3投资项目现金流量的估计一、现金流量的概念：（一）含义： P、253针对投资项目而言增加的数量广义（二）现金流量

8、的作用P257-258(三)现金流量的内容与估算P254-255现金流入量现金流出量现金净流量现金流入量营业收入=本期现销+收回前期赊销简化当期赊销回收收入回收流动资金回收固定资产余值现金流出量原始投资建设投资固定资产投资无形资产投资其他长期资产投资流动资产投资（垫支流动资金P255）=总成本-折旧-摊销税款营业税金及附加所得税其他付现经营成本净现金流量=该年现金流入量-该年现金流出量二、税前净现金流量的确定按时点表示初始固定资产投资1000万垫支流动资金50万营业净现金流量终结（一）新建项目净现金流量初始现金流量长期资产投资垫支流动资金营业现金流量 终结现金流量回收长期资产余值（或变价收入）

9、营业收入付现成本利润 折旧回收垫支流动资金P265例6（二）现金流量确定的角度企业实体流量 P260（三）相关现金流量的估计基本原则：只有增量现金流量才是与项目相关的现金流量 具体需要注意的问P、256区分相关成本和非相关成本不要忽视机会成本要考虑投资方案对公司其他部门的影响举例P491例6P492例4 (四）固定资产更新项目的现金流量1、更新决策现金流量的确定（1）更新决策现金流量的特点：P、267 主要是现金流出（2）确定相关现金流量应注意的问题 旧设备的初始投资额应以其变现价值考虑 设备的使用年限应按尚可使用年限考虑P268例题82、固定资产平均年成本1.含义（）该资产引起的现金流出的年平均值2.计算公式：现金流出总现值固定资产的平均年成本（，i，n）P268例8三、所得税和折旧对现金流量的影响P258-259税后付现成本付现成本(1所得税率）税后收入收入（所得税率）非付现成本抵税=非付现成本所得税率1.税后付现成本、税后收入及非付现成本抵税2.考虑所得税后的现金流量初始流量营业现金流量终结现金流量长期资产投资垫支流动资金旧设备出售收入及其变现净损益对纳税影响营业收入付现成本所得税税后净利折旧税后收入税后付现成本折旧抵税回收净残值回收垫支的流动资金残值净损益对纳税影响新建项目税后流量分析P266例7更新决策税后现金流量分析P491例4、例5P268表87年末ABC公司正