chap4公司理财的基本原理课件

1、第四章 公司理财的基本原理本章应掌握的内容（加为重点内容）1.货币时间价值（1）单利（2）复利（3）年金2.风险报酬原理（1）风险报酬的概念（2）风险报酬的衡量（3）组合投资风险2022/8/161第1页，共53页。资金的时间价值原理 今天一元钱比未来一元钱更值钱引言： 在商业活动中，资金的时间价值至关重要。 Sidney Homer在利率的历史一书中举例说：假如将 1000美元按 8的利率投资，400年后，这笔钱将变成 23 10的24方次美元。这个简单的计算直观地显示了资金的时间价值的威力。第一节 货币的时间价值2022/8/162第2页，共53页。 资金的时间价值并不是一个新理论。200

2、年前，本杰明富兰克林就对资金的时间价值有着深刻的认识。他曾给费城和波士顿各捐献了1000英镑，两个城市将这笔钱年复一年地进行放贷收息增值活动。100年后，这笔投资增值的一部分用在城市建设和福利事业上，另一部分继续进行再投资。200年后，人们用富兰克林在波士顿的那笔增值的资金组建了富兰克林基金，以极优惠的贷款方式帮助了无数医科学生，还盈余30O多万美元。2022/8/163第3页，共53页。 富兰克林给费城的1000英镑同样获得了丰厚的投资增值。这一切都来自那原始的2 000英镑和它们的时间价值。资金时间价值的威力还可以在下面一个例子中得到证明。2022/8/164第4页，共53页。4000万美

3、元身价的人 如果你是橄榄球迷，你就会听说过史蒂夫.扬（Fteve Young）,他是圣弗朗西斯科49人队的最优秀的后卫选手。扬第一次出名是在1984年，当时他刚从大学毕业，与洛杉矶快车队签订了合同，该队曾经加入现在已经取消的美国橄榄球联盟。 在他的第一个合同的条款中，洛杉矶快车队同意支付给扬4000万美元，这个数字令业内人士备受刺激。虽然在体育业中，百万美元的合同是常见的，但是扬的合同金额的确引起了众人的注意。为什么洛杉矶快车队愿意支付给一个后卫4000万美元，而这名后卫还是没有通过专业考核的新手？2022/8/165第5页，共53页。 对于这个问题，货币的时间价值可以给予较为充分的解释。尽管

4、扬的合同是4年，实际支付期限一直延续到未来的43年中。在最初的4年中，作为薪水和奖金，扬只能收到590万美元现金。然后，按照合同规定，从1990年开始，扬可以陆续获得总额为3450万美元的延期支付的薪水。这笔收入分年发放，1990-1999年期间为20万美元，随后逐步提高，到2027年最后一次支付达到317.3万美元。 考虑到扬在若干年内不能收到延期的款项，洛杉矶快车队实际上能够以较低的成本支付扬的工资，即低于3450万美元。总的来说，扬合同的现值经过估算大约为550万美元虽然并不十分寒酸，但远低于4000万美元。赫舍尔.沃克（HerFchel Walker）是美国橄榄球联盟的大牌明星，同样是

5、在1984年，他与新泽西通用队签订了4年的合同。沃克的合同只有600万美元，但绝大部分是立即支付的现金。新泽西通用队的业主唐纳德因此说： 你应该将合同换算成现值考虑我明白数字，如果让我在沃克的合同与史蒂夫的合同种作出选择，我会选择沃克的合同。2022/8/166第6页，共53页。一、货币时间价值概念货币的时间价值是货币随着时间的推移而形成的增值。原因：利息利率的存在选择：今天的1000元和一年后的1000元今天的1000元和一年后的1100元（货币时间价值的利息率社会平均资金利润率）现值：现在价值，即本金；终值：若干期后的总价值，即本利和。2022/8/167第7页，共53页。二、货币时间价值

6、的计算1.单利（simple interest）和复利(compound interest) 单利：只就借（贷）的原始金额或本金支付利息 复利：不仅借（贷）的本金要支付利息，而且前期的利息在下一期也计息例子：年利率为8的1元投资经过不同时段的终值年单利复利21.161.17202.604.66200174,838,949.582022/8/168第8页，共53页。2.单利的计算利息IP*i*n 终值FP*(1+i*n)现值PF/(1+i*n)假设投资者按 8% 的单利把 1,000元 存入银行 2年. 在第2年年末的利息额及终值是多少?I100082160F=1000+1601160I利息 i

7、利率 n期数时间 P现值 F终值2022/8/169第9页，共53页。3.复利的计算（1）复利终值：（利滚利）F = P (1+i)n例：现在存1万元，银行利率8，复利计算，5年后的本利和是多少？F=10000（1+8）514693(1+i)n 复利终值系数(F/P(i,n)可查阅“复利终值系数表”取得（P610)F=10000*F/P(8%,5) =10000*1.469314693 Excel函数：FV(rate,nper,pmt,pv,type) 2022/8/1610第10页，共53页。（2）复利现值P= F / (1+i)nF (1+i)-n例：要想5年后得到10万元，年利率10，现

8、在应存入的本金是多少？p=100000/（1+10）562090(1+i )-n 复利现值系数(P/F (i,n)可查阅“复利现值系数表”取得（P614) P=100000*P/F (10%,5) =1000000.620962090 Excel函数：PV(rate,nper,pmt,fv,type) 2022/8/1611第11页，共53页。（3）名义利率和实际利率（复利频率的影响）当一年复利若干次时，给出的年利率为名义利率实际年利率（1+名义年利率/年复利次数）年复利次数-1接前例： 现在存1万元，银行利率8，复利计算，5年后的本利和是多少？（每年计息一次）F=10000（1+8）5146

9、93如果每季度计息一次：名义年利率=8%实际年利率（1+8/4）4-18.24F10000（1+8/4）20148592022/8/1612第12页，共53页。10%年利率下计息次数与实际利率之间的关系2022/8/1613第13页，共53页。2022/8/1614第14页，共53页。普通年金终值FA=A+A(1+i)+A(1+i)2+A(1+i)n-1=A(1+i)n-1i例：若每年年末存1万元，利率为8，5年后的本利和是多少？=10000(1+8)5-18FA=58666年金终值系数F/A(i,n)若查阅年金终值系数表（P618)，可得：FA=10000F/A（8%，5） =100005.

10、866658666 Excel函数：FV(rate,nper,pmt,pv,type) 2022/8/1615第15页，共53页。普通年金终值在现实中的应用：1.企业将30000元投资某项目，如果投资项目有两种回报方案可供选择，A是5年中每年年末获取10000元，B是第五年年末获取55000元，如果此时社会平均投资回报率为8，企业应该选择哪种方案？FA=10000 F/A(8%,5) =100005.866658666 F=30000 F/P(8%,5) = 300001.469344079 A终值58666 B终值55000 初始投资成本终值 44079 故A、B方案均可行，但A方案更优，故

11、企业应选择A方案2.假设银行利率为5，如果打算在5年后买房并支付首付款100,000元，从现在起每年年末应在银行里存入多少钱？如果每月月末存，应该存入多少？年金：A=100,000/ F/A(5%,5) = 100,000/5.5256 18097.58月金：A=100,000/ F/A(5%/12,60) =100,000/681470.59FA =A(1+i)n-1i Excel函数： PMT(rate,nper,pv,fv,type)2022/8/1616第16页，共53页。2022/8/1617第17页，共53页。PA=A1-(1+i)-ni例：若某企业在投资上有2种选择：现在一次性收

12、到 15000元和每年给2000元，连续给10年，企业应如何选择？假设社会平均回报率为8=20001-(1+8)-108pA=13420.16年金现值系数P/A(i,n)若查阅年金现值系数表（P622)，可得：P2000p/A(8%,10) 20006.710113420.215000，所以选择前一种意义：使不同时点上的资金在同一时点上进行比较，决策更加合理 Excel函数：PV(rate,nper,pmt,fv,type) 2022/8/1618第18页，共53页。普通年金现值在现实中的应用：1.企业准备购置柴油机以取代目前的汽油机，使用柴油机每月可节省60元，但柴油机的价格比汽油机高150

13、0元，问柴油机至少应使用多少年才合算？(年利率12)6012P/A(12,n)1500P/A(12%,n)=2.0833（查i12年金现值系数表）21.6901N2.083332.4018x3-20.71170.3932=0.39320.7117x1x =0.55N=2.55年差值法求年限示意图 Excel函数： NPER(rate, pmt, pv,fv, type) 2022/8/1619第19页，共53页。期间n年金现值系数2差值法求年限示意图n311.69012.08332.4018x3-22.4018 -1.69012.0833-1.69012022/8/1620第20页，共53页。

14、2.某君A向银行借住房贷款100,000元，年利率为6%，采用5年等额偿还方式，它每年要向银行偿还多少？ PA= AP/A(6%,5) 100,000 = A4.2124 A = 23739.64现实中按月还贷,每月应向银行还款金额为:100,000 = AP/A(0.5%,60) A = 1933.28 Excel函数： PMT(rate,nper,pv,fv,type)2022/8/1621第21页，共53页。2022/8/1622第22页，共53页。(2)预付年金每期期初收付预付年金终值 A A A A0 1 2 n-1 nA: 每年现金流i. . .现在A(1+i)n-2A(1+i)n

15、-1A(1+i)A(1+i)n2022/8/1623第23页，共53页。FA=A(1+i)+A(1+i)2+A(1+i)n-1 +A(1+i)n例：若每年年初存1万元，利率为8，5年后的本利和是多少？=63359预付年金终值系数和普通年金终值系数的关系:期数+1，系数-1若查阅年金终值系数表（P618)，可得：FA=10000F/A（8%，6）-1 =10000（7.3359-1）63359=A(1+i)n+1-1i-1FA=10000(1+8%)5+1-18%-1 Excel函数：FV(rate,nper,pmt,pv,type=1)2022/8/1624第24页，共53页。2022/8/1

16、625第25页，共53页。例：若某企业年初准备改进工艺引入一台新设备，公司有2种选择：直接购买和融资租赁，直接购买需要马上支付现金13000元，租赁则需要每年年初支付2000元，连续租赁10年，企业应如何选择？假设社会平均回报率为8=20001-(1+8)-(10-1)81PA=14493.78若查阅年金现值系数表（P622），期数1，系数1可得： PA= 2000P/A（8%，9）+1 = 2000（6.2469+1） = 14493.8 所以选择购买较为合适。 Excel函数： PV(rate,nper,pmt,fv,type=1) 2022/8/1626第26页，共53页。(3)永续年金

17、存本取息终值：无到期日，因此无终值现值：PA=A1-(1+i)-ni当n, (1+i)-n0,因此PAA i例：某生物学会欲建立专项奖励基金，每年打算拿出1.6万元作为奖金，若存款利率为8，该学会应存入多少元的基本基金？PAAi160008200000（元）2022/8/1627第27页，共53页。5.贴现率的计算在已知各种结果（或预测到）的情况下，倒求回报率或利率作为评价标准。例：现在存入银行2000元，5年后想得到3200元，利率应当是多少？FPF/P（i,n）32002000 F/P（i,5）F/P（i,5）1.691.5386i1.6101.6150 x1%0.07640.0614=0

18、.06140.0764x1%x =0.80%i =9%+x=9.80% Excel函数： RATE(nper,pmt,pv,fv,type,guess)2022/8/1628第28页，共53页。瑞士田纳西镇巨额账单案例如果你突然收到一张事先不知道的1260亿美元的账单，你一定会大吃一惊！而这样的事却发生在瑞士的田纳西镇的居民身上。纽约布鲁克林法院判决田纳西镇应向美国投资者支付这笔钱。最初，田纳西镇的居民以为这是件小事，但当他们收到账单时，他们被这张巨额账单惊呆了。他们的律师指出，若高级法院支持这一判决，为偿还债务，所有田纳西镇居民在其余生中不得不靠吃麦当劳等廉价快餐度日。2022/8/1629

19、第29页，共53页。田纳西镇的问题源于1966年的一笔存款。斯兰黑不动产公司在内部交换银行（田纳西镇的一个银行）存入1笔6亿美元的存款，存款协议要求银行按每周1%的复利付息（难怪该银行第二年破产！）。1994年，纽约布鲁克林法院作出判决：从存款日到田纳西镇对该银行进行清算的7年中，这笔存款应按每周1%的复利计息，而在银行清算后的21年中，每年按8.54%的复利计息。思考：1.请用你所学知识说明1260亿美元如何计算出来？2.如果利率为每周1%，按复利计算，6亿美元增加到12亿美元需要多长时间？增加到1000亿美元需要多长时间？3.本案例对你有何启示？2022/8/1630第30页，共53页。一

20、、风险的概念1.风险的定义风险是指在一定条件下和一定时期内可能发生的各种结果的变动程度。风险和不确定性风险和危险风险的性质：风险是事件本身的不确定性，具有客观性风险的大小随时间延续而变化（不确定性逐渐缩小）风险给投资人带来超出预期的收益或损失第二节 风险与报酬原理2022/8/1631第31页，共53页。2.风险的种类和产生原因（1）风险的种类投资者角度风险市场风险(系统风险)公司特有风险(非系统风险)不可分散风险如:政策、通货膨胀、利率、市场需求等可分散风险如:罢工、新产品开发失败、诉讼失败等公司角度风险经营风险(商业风险)财务风险(筹资风险)不可分散风险如:市场、生产成本、技术、外部环境等

21、可分散风险举债筹资带来的不能还本付息的风险2022/8/1632第32页，共53页。（2）风险产生的原因决策时缺乏可靠的信息未来难以预测3.风险报酬（1）定义：投资者因冒风险投资而要求的超过时间价值的额外报酬（2）风险和报酬的基本关系：风险越大，要求的报酬率越高补充:风险态度风险爱好者风险中立者风险厌恶者2022/8/1633第33页，共53页。例如:参加某个类似于幸运52的游戏,你有两个选择:幸运智慧100,0000如果你选择20,000 ，你是风险厌恶者.如果你无法选择， 你是风险中立者.如果你选择赌博，你是 风险爱好者.20,0002022/8/1634第34页，共53页。二、风险的衡量

22、1.确定概率（P）分布2.计算预期报酬率( )3.计算实际情况与预期报酬率间的标准差（）或标准离差率，衡量风险的大小2022/8/1635第35页，共53页。例：某公司在投资上有两种可供选择的方案，公司经过实际调研和专家论证，得出两种方案在各种市场环境下的预期报酬率和概率大致如下：经济情况发生概率（P）A方案预期报酬率B方案预期报酬率繁荣0.360%20%正常0.415%15%衰退0.3-30%10%2022/8/1636第36页，共53页。经济情况发生概率（Pi）A方案预期报酬率（KA）B方案预期报酬率（KB）繁荣0.360%20%正常0.415%15%衰退0.3-30%10%2022/8/

23、1637第37页，共53页。经济情况预期报酬率A方案预期报酬率（KA）B方案预期报酬率（KA）繁荣1560%20%正常1515%15%衰退15-30%10%标准差反映各种可能的报酬率和预期报酬量之间的差异。标准差越大，代表风险越大，标准差越小，代表风险越小。2022/8/1638第38页，共53页。如果期望报酬率不相等可用标准离差率(v)表示弥补标准差是绝对数的缺陷VA=34.86%/15%=232.4%VB=3.87%/15%=25.8%2022/8/1639第39页，共53页。标准离差率越大，代表风险越大标准离差率的好处：假设两个项目预期报酬率和风险如下：预期报酬率标准差方案一2030方案

24、二1520比较不同的风险报酬如下：VA=30%/20%=150%VB=20%/15%=133%2022/8/1640第40页，共53页。三、组合投资风险和报酬1.风险分散理论(1)主要假设:证券收益围绕其期望值呈正态分布;投资者都是风险厌恶者(2)只要进行一定程度的多元化投资，就可以大大降低投资风险，但风险减少的程度在递减（不要把鸡蛋放在同一个篮子里）(3)对系统风险而言，选择不同的投资项目非常重要2022/8/1641第41页，共53页。投资收益率时间证券 A时间证券 B时间组合A and B只要所选择的投资不是同升同降的正相关关系,组合投资就能消除一定的风险。2022/8/1642第42页

25、，共53页。总风险非系统风险系统风险组合收益的标准差组合中证券的数目15200一般来说，组合中的证券种类越多，风险就越小，但是又不能完全消除风险。2022/8/1643第43页，共53页。2.相关系数R：（1）定义：相关系数是两个随机变量之间共同变动程度的相互关系的数量表示。它的范围从 -1.0 (完全负相关)， 到 0 (不相关)， 再到 +1.0 (完全正相关)。投资收益率时间证券 A时间证券 B时间组合A and B2022/8/1644第44页，共53页。（2）相关系数的范围R=1：两种证券期望收益完全正相关（AC组合）R=-1：两种证券期望收益完全负相关（AB组合）R在1之间：两种证

26、券期望收益存在一定的相关关系（正相关、负相关）（现实中的证券组合）R=0：两种证券期望收益完全不相关（3）结论资产组合的风险随着相关系数的减小而减少投资者可以通过将不完全正相关的资产组合在一起以减少风险现实中几乎没有完全正相关或完全负相关的证券组合2022/8/1645第45页，共53页。3.系数（1）定义：反映个别证券的报酬率相对于平均风险证券报酬率变化程度的指标相对于市场全部资产的平均风险水平而言，某一项资产所包含的系统风险的大小（2）系数的计算方法根据个别股票的收益率增量和市场平均的收益率增量关系计算Ri/ RmRi某项证券报酬率的增量Rm 市场所有证券平均报酬率的增量2022/8/1646第46页，共53页。123A股票103030B股票102010C股票10150M（市场）102010Ri/ RmA2 B1 C0.5例：2022/8/1647第47页，共53页。（3）投资组合的系数i第i种股票的系数