期铜中期行情分析报告(11月)

1、.：.；期铜中期行情分析报告11月2005初，当人们惊叹国际铜价在过去一年里的宏大涨幅时，几乎没人会想到这还仅仅是个开头，想到铜价能涨到4200美圆/吨以上。由于人们经过分析以为国际铜供需格局将逐渐从紧张转为根本平衡，供应增长的幅度会赶上并且超越需求增速，而且随着价钱不断上涨，一些国家和地域的需求开场下降，北美和日本刚刚出现的需求增长的势头正遭到抑制，只是中国的需求还在高速增长。随着各主产国铜产量不断添加，众多研讨机构估计2005年铜供需缺口将不断减少直至消逝，而后会出现供应过剩的局面，从而迫使铜价回归。但是由于遭到投机权利的操控、不断发生的罢工事件以及原油价钱创出历史新高后铜等有色金属被看作

2、躲避通胀风险工具等等缘由的影响，国际铜价在2005年不但没踏上回归之路，反而越走越高，至11月末，LME3月铜价曾经突破4200美圆，从技术上看，涨势依然强劲，但是根本面却无法支撑这样的高价，供需局面的逐渐好转反而对铜价产生了宏大的压力。那么，铜价在今后2个月的时间里将如何走？我们以为，目前铜市场里充斥着大量的利空要素，如供需情势逐渐好转、现货升水根本维持在180-200美圆以下、美圆走强、全球经济出现疲态、精炼费维持高位暗示铜精矿的供应充足、对精炼设备投入添加、CFTC公布的数据显示基金净多头持仓不断在10000张以下动摇，而利多要素却寥寥无几，如今只需对中国需求依然强劲的预期和偶尔出现的罢

3、工事件成为作多理由，所以，即使近期铜价因中国国储事件再次反弹至记录高点附近且维持振荡走势，但是随着国储事件的逐渐明朗和处理，铜价将完成牛熊转换，步入回归之途。下面，我们详细分析一下目前这些要素的影响结果。以期对投资者详细操作有所协助 。一、全球供求格局偏暖，铜价高位承压。1、2005年，全球精铜市场曾经摆脱供应严重短缺局面，供求缺口正在逐渐减少。中国铜产量大幅添加。国际铜业研讨组织(ICSG)在最近的月报中称,今年1-7月全球精铜消费量超越产量23.5万吨,去年同期供应缺口为78.4万吨. ICSG称,经季节要素调整後,供应缺口为6万吨,去年同期为61.5万吨.明年全球精铜市场料过剩约30万吨

4、,今年那么为短缺12万吨. ICSG称,精铜产量生长料将超越需求生长. 该机构还称,“初步预估显示,温暖过剩将继续至2007年. 同时，中国铜产量正在逐渐添加，中国铜需求的对外依存度也在不断降低，中国目前在建、拟建铜冶炼工程总才干205万吨，估计2007年底将构成370万吨，这更预示着中国未来铜自给才干将逐渐提高。2、在中国，对现货铜需求增长放缓由于铜价处于高位，今年中国铜需求增长9，为360万吨。铜缺口将比去年减少5万吨，国内铜的消费领域主要是电力行业，建筑行业，空调制冷行业和汽车行业。这些行业不同程度遭到了高铜价的影响。高铜价对家用电器行业的影响就大一些，该行业是第二消费大户，比如冰箱和空

5、调消费企业很难把本钱增长转嫁到消费者的头上。高铜价也涉及到房地产行业，包括管，线和装饰资料，由于替代资料的本钱优势正在逐渐表达，所以影响将越来越大。3、中国进口目前，作为世界第一铜消费国，中国的进口正在逐渐失去动力，进口量与去年宏观调控后的进口程度相当。由于近期国内外铜价的价差继续拉大，使得进口铜的亏损加大，进口量也在不断萎缩，国内铜价的疲软一方面是高铜价引发的消费方购买不积极，更主要的是中国国储近期的拍卖活动所致，由于中国国储在lme的买卖员进展了违规操作，使得中国国储在国外的大量空单被套，于是国储采取了一系列的措施意图平抑国内的高铜价。在这样的环境下，国内的价钱将会继续低靡，铜进口量也将会

6、在低位彷徨。二、亚洲库存回流不止，与需求旺盛的预期构成鲜明反差。铜库存不断是多头进展挤空操作的利器，这次国外投机基金逼仓中国国储大量空单还想使这一招，但是中国国储自称掌握130万吨铜，假设情况属实，即使是零头拿来平抑铜价，效果也应该是显著的。从目前lme全部库存分布来看，亚洲库存继续添加，前一阶段主要是由于中国贸易商为防止进口亏损而将铜转售至亚洲其他地域，使得周边地域铜供应充足，而近期lme亚洲库存的再次大幅添加，不仅让人们联络到中国国储，在国内拍卖现货铜的同时，出口铜注册成lme仓单进展实物交割。据称本月底前,国储局将向LME亚洲的仓库出口3万吨铜,以履行12月的交割期限。虽然欧洲和美国的库

7、存依然在不断下降，但是需求相对疲软预示的铜库存添加将为期不远三、美圆美圆近期延续着升势，由于商品价钱与美圆呈现负相关的关系，所以美圆升值意味着商品价钱将面临压力。美国公布的经济数据整体向好，以民间资本为首的外资对美国股市的投资大增，暗示未来数月美圆将继续走强。民间资本大量流入，应可驱散人们对于外国央行买盘人为推高美圆的担忧，而整体数据应意味着那种以为美圆处于构造性疲势的观念暂时不会有市场。美国的利差优势目前并没有衰退的迹象，并且财政部此项报告应缓解市场对于美国能否填补经常帐赤字的担忧，从而有助于支撑美圆。联邦基金率调升至。这也使美国债券较欧元区和日本债券的利差扩展。这吸引了那些追逐高收益且手中

8、资金富余的外国投资者进入美国债市，且这种趋势今年应不会终了。四、基金国外投机基金逼空中国国储这一事件成为目前市场关注的焦点，无论事态如何开展，它对于国际铜价未来走势的影响都将是深远的。下面我们从cftc公布的持仓报告来追踪一下基金的动态。从此轮牛市展开以来，基金的净持仓就不断在0以上，中间曾经数次逼近0点，但是遭到当时供需紧张局面的影响，基金没继续添加空单，而是重新反手作多，现实上，铜价此波上涨与基金这样的操作手法是分不开的，而目前基金的净持仓再一次跌破10000，那么这一次，基金是继续原有的操作特点，重新作多，还是在这样的高价位战略性做空？我们以为，后者的能够性比较大，由于在4200美圆的高

9、位，继续作多的风险是相当大的，而在国际铜供应大环境逐渐转暖的情况下，在历史记录高点战略性做空的风险要小的多。 经过以上分析，我们以为，铜的中远期行情走势将主要遭到以下3要素的影响。1是中国国储事件能否在短期内得到处理，假设双方能和平处理这一事件，那么在lme市场失去大量的空头头寸后，多头无法在大幅推高铜价，铜价回调在所难免，假设双方非要一决胜负，那么铜价的经过大幅的动摇后，下跌依然是独一的选择，所以，只需国储事件可以的近期内处理，铜价将真正步入熊途；2是lme库存如何变化，亚洲地域的库存在不断添加的同时，欧美地域的库存却不断在减少，现实上，这与那些地域的实践铜需求是不符的，欧洲铜需求不断疲弱，没出现好转的迹象，而北美地域的需求也正在遭到高铜价的打击，假设这两个地域的库存可以出现继续添加的情况，那么，多头依仗的最后